“旺季營銷”提振開年理財(cái)規(guī)模高增開年理財(cái)規(guī)?！跋纫趾髶P(yáng)”，“旺季營銷”提振2月理財(cái)快速收復(fù)27萬億關(guān)口。據(jù)普益數(shù)據(jù)庫測算，1月末理財(cái)規(guī)模較年初小幅下降1000-1500億左右，同時(shí)，機(jī)構(gòu)間明顯分化，國有行理財(cái)子規(guī)模整體下降，或與1月信貸“開門紅”讀數(shù)超市場預(yù)期，國有行憑借充裕項(xiàng)目資源儲(chǔ)備，積極發(fā)揮“頭雁”作用，表內(nèi)存款訴求相應(yīng)增強(qiáng)有關(guān)。2月以來，理財(cái)規(guī)模明顯回升，截至2月21日，測算理財(cái)規(guī)模升至27.5萬億附近。2月理財(cái)規(guī)模增勢強(qiáng)勁，預(yù)估主要受三方面因素提振：1）2024年“晚春”，年終獎(jiǎng)在2月發(fā)放，疊加銀行積極開展“旺季營銷”，以加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品銷售為做大零售AUM的有力抓手；以內(nèi)，2024年開年亦有部分中小行跟進(jìn)下調(diào)，以低波穩(wěn)健型理財(cái)為代表的存款替代類資管產(chǎn)品吸引力增強(qiáng)；同時(shí)，“報(bào)行合一”落地實(shí)施，疊加保險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)等競品對理財(cái)AUM的擠占壓力趨降；3）2月初票據(jù)利率顯著下行并維持低位，或指向2月信貸景氣度相對較低。央行明確強(qiáng)調(diào)信貸平滑投放，推測1~2月合計(jì)貸款投放或能夠觀測到平滑的跡象，而1Q數(shù)據(jù)可能更明顯，預(yù)估信貸“開門紅”對理財(cái)規(guī)模的擾動(dòng)也將相應(yīng)弱化。 春節(jié)后第一周，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模整體延續(xù)較強(qiáng)增勢，增量資金仍主要流向低波穩(wěn)健產(chǎn)品線，“旺季營銷”等多重因素提振下，理財(cái)規(guī)模仍有望延續(xù)較好增長態(tài)勢，但臨近1Q末，理財(cái)資金季節(jié)性回表或?qū)?月規(guī)模形成擾動(dòng)。1月理財(cái)收益率中樞環(huán)比上月提升1.5pct至3.6%，月內(nèi)呈現(xiàn)“前高后低”走勢。2024年1月，固定收益類理財(cái)近1個(gè)月年化收益率中樞錄得3.6%，環(huán)比上月提升1.5pct。12月后半程債市走強(qiáng)疊加部分保險(xiǎn)資管產(chǎn)品“套殼”配置存款收較窄區(qū)間，疊加臨近月末資金利率翹尾，1月理財(cái)收益率整體呈震蕩下行態(tài)勢。1月末，固定收益類理財(cái)近1個(gè)月年化收益率降至2.1%，較月初下降1.9pct?，F(xiàn)金管理類理財(cái)7日年化收益率中樞2.23%，與貨基利差環(huán)比大體持平，月內(nèi)跨年理財(cái)規(guī)模波動(dòng)性下降——銀行理財(cái)月度觀新發(fā)產(chǎn)品短期化趨勢延續(xù)，3-6個(gè)月（含）期限封閉式產(chǎn)品占比連續(xù)6個(gè)月提升。1月理財(cái)公司共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品1467只（較上月+9.5%其中封閉式產(chǎn)品1223只（較上月+8.2%）。1月新發(fā)封閉式產(chǎn)品仍以1-3年（含）期限為主，但3-6個(gè)月（含）期限產(chǎn)品數(shù)量占比較上月+0.7pct至31.2%，為連續(xù)第6個(gè)月提升。2023年新發(fā)封閉式產(chǎn)品期限有所縮短，2024年開年產(chǎn)品短期化趨勢仍在延續(xù)。資本新規(guī)與城投化債如何影響理財(cái)投資？——四季度理財(cái)運(yùn)行的三個(gè)關(guān)注點(diǎn)——銀行理財(cái)月理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，低波穩(wěn)健產(chǎn)品仍是重點(diǎn)發(fā)力方向。隨著理財(cái)子機(jī)構(gòu)爭相理財(cái)是否會(huì)循環(huán)贖回？——銀行理財(cái)月度觀察布局低波穩(wěn)健產(chǎn)品線，產(chǎn)品同質(zhì)化特征將更加凸顯，理財(cái)機(jī)構(gòu)競爭加劇，產(chǎn)品創(chuàng)新也不斷推進(jìn)，例如，開年首只定期給付型理財(cái)（3年期封閉式）問世銀行理財(cái)半年報(bào)：規(guī)模筑底企穩(wěn)、收益率重返年2月25日起將按月0.3%的比率向投資者給付一定金額，產(chǎn)品到期后再按照實(shí)際凈值和投資者持有份額兌付；多家理財(cái)公司打造“理財(cái)夜市”，優(yōu)化特定產(chǎn)品申贖時(shí)間安排。展望2024年，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)逐步筑底企穩(wěn)預(yù)期下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好改善可能是相對緩慢的過程，理財(cái)仍將以低波穩(wěn)健產(chǎn)品為重點(diǎn)方向，局部產(chǎn)品線或有階段性機(jī)會(huì)，現(xiàn)金管理類理財(cái)作為規(guī)模的壓艙石，仍有規(guī)模提升空間。開放式產(chǎn)品線景氣度顯著回升——銀行理財(cái)月銀行業(yè)銀行業(yè) 3 3 4 5 5 8 35銀行業(yè)35銀行業(yè)1.1、1月固定收益類理財(cái)產(chǎn)品收益率“前高后低”2024年1月，固定收益類理財(cái)近1個(gè)月年化收益率中樞錄得3.6%，環(huán)比上月提升1.5pct，但月內(nèi)收益率走勢整體呈現(xiàn)震蕩下行。1月末，固定收益類理財(cái)近1個(gè)月年化收益率降至2.1%，較月初下降1.9pct。分產(chǎn)品類型看：現(xiàn)金管理類理財(cái)7日年化收益率與貨基利差1月中上旬過后逐步收窄。1月，現(xiàn)金管理類理財(cái)7日年化收益率中樞為2.23%，環(huán)比上月略提升0.05pct，高于同期貨幣市場基金7.2bp，利差月環(huán)比擴(kuò)大1.9bp。期間，1月中上旬過后，利差逐步震蕩收窄，截至1月末，現(xiàn)金管理類理財(cái)與貨基利差收窄至4.8bp。純固收不同期限產(chǎn)品收益率中樞漲跌互現(xiàn)。1月，純固收1年（含）以內(nèi)、1年以上產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率中樞分別為4.3%、4.8%，分別較上月變動(dòng)年化收益率較月初分別下降0.3、2.4pct?！肮淌?”不同期限產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率中樞有所回升，但月內(nèi)收益率承中樞分別為3.4%、3.2%，分別較上月提升1.4pct、1.9pct。受資本市場震蕩以內(nèi)、1年以上產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率分別較月初下降2.4、4.9pct。固定收益類理財(cái)純固收現(xiàn)金管理類VS貨幣市場基金合計(jì)1年以內(nèi)1年以上1年以內(nèi)1年以上現(xiàn)金管理類貨幣市場基金利差（bp）.4%4..3%2.16%1.99%4.3..3%.3%4..2%2.13%1.89%4.4..4%.4%3.0%2.20%2.00%3.4..6%.6%4.5.3%.3%2.25%2.08%4.4..7%.7%.9%2.20%1.96%3.3..0%.7%2.20%1.96%3..7%3.0%2.21%1.90%30.23..1%.1%.8%2.09%1.77%31.7.7%.6%2.09%1.84%.0%%.8%2.17%1.92%.7%.7%%.8%2.12%1.89%.1%.3%2.18%2.13%5.24..8%.8%3.3.2%2.23%2.16%3.較上月變化+1.9bp資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：固定收益類合計(jì)、純固收、“固收+”收益率數(shù)據(jù)為近1個(gè)月年化收益率中樞，樣本分別1155、91、657只；現(xiàn)金管理類、貨幣市場基金收益率數(shù)據(jù)為7日年化收益率中樞，樣本分別為104、689只；因凈值展現(xiàn)方式不同，合計(jì)數(shù)據(jù)中不含現(xiàn)金管理產(chǎn)品；受披露限制樣本存在變動(dòng)，部分?jǐn)?shù)據(jù)與上期不直接可比；因數(shù)據(jù)四舍五入，展示值與實(shí)際值存在偏差%%銀行業(yè)%%銀行業(yè)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本共1資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本共1155只，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日；數(shù)據(jù)標(biāo)簽為月末時(shí)點(diǎn)值；受披露限制樣本存在變動(dòng)，數(shù)據(jù)與上期不直接可比資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：現(xiàn)金管理類理財(cái)樣本共104只，貨幣市場基金樣本共689只；數(shù)據(jù)標(biāo)簽為月末時(shí)點(diǎn)值；數(shù)據(jù)截至2024年1月31日最小持有期產(chǎn)品收益率中樞環(huán)比提升，但月內(nèi)收益率震蕩下行，長期限產(chǎn)品降幅更為明顯。2024年1月，最小持有期1年（含）以內(nèi)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率中樞2.3%，較上月環(huán)比提升1.4pct；其中，最小持有期1個(gè)月（含）以內(nèi)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率中樞為3.5%，較上月環(huán)比提升1.2pct。收益率中樞環(huán)比改善主要受月初較好凈值表現(xiàn)提振，由于月內(nèi)收益率整體承壓下行，截至1月末，最小持有期1年（含）以內(nèi)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率較月初大幅下降3.8pct；其中，最小持有期1個(gè)月（含）以內(nèi)產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率較月初下降1.5pct。不同期限定開產(chǎn)品收益率中樞亦環(huán)比提升。2024年1月，期限為1-3個(gè)月月年化收益率中樞分別為2.1%、3.8%、2.9%、3.3%，較上月分別環(huán)比提升1.4pct、1.5pct、1.3pct、2.1pct。與最小持有產(chǎn)品收益率走勢相似，月內(nèi)不同期限定開產(chǎn)品收益率亦承壓下行，截至1月末，期限為1-3個(gè)月（含）、3-6個(gè)月（含）、6個(gè)月-1年（含）、1-3年（含）的定開產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率分別較月初下降3.3、2.1、3.6、4.8pct。最小持有期型固定期限定開型3.7%3.7%4.5%4.5%2.6%2.6%4.4%4.4%3.6%3.6%4.7%4.7%4.3%4.3%4.2%4.2%3.1%3.1%2.2%2.2%2.4%2.4%3.5%3.5%3.6%3.6%3.1%3.1%3.8%3.8%4.5%4.5%4.4%4.4%4.4%4.4%4.9%4.9%3.2%3.2%2.2%2.2%3.3%3.3%3.3%3.3%3.0%3.0%2.8%2.8%2.1%2.1%2.2%2.2%2.6%2.6%3.0%3.0%2.7%2.7%2.7%2.7%2.7%2.7%3.0%3.0%3.1%3.1%3.4%3.4%3.2%3.2%2.5%2.5%2.7%2.7%2.1%2.1%%%%%%%%%%%2.1%2.1%2.3%2.3%3.1%3.1%3.5%3.5%2.5%2.5%2.3%2.3%2.3%2.3%3.5%3.5%2.3%2.3%2.1%2.1%3.8%3.8%2.9%2.9%3.3%3.3%較上月變化資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：最小持有期產(chǎn)品樣本共413只，定開產(chǎn)品樣本共518只銀行業(yè)銀行業(yè)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：由413只產(chǎn)品樣本擬合，數(shù)據(jù)截至20年1月31日資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：由518只產(chǎn)品樣本擬合，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，2024年1月，理財(cái)公司共發(fā)行凈值型產(chǎn)品1467只，環(huán)比2023年12月進(jìn)一步提升9.5%。其中，國有行理財(cái)公司353只（占比24.1%）、股份行理財(cái)公司698只（占比47.6%）、城農(nóng)商行理財(cái)公司388只（占比26.4%）、合資理財(cái)公司28只（占比1.9%）。1月，封閉式產(chǎn)品在新發(fā)行產(chǎn)品中數(shù)量占比為83.4%，較上月下滑1.0pct，進(jìn)一步分析來看：1）新發(fā)封閉式產(chǎn)品數(shù)量月環(huán)比提升8.2%至1223只。2022年12月以來封閉式月均發(fā)行數(shù)量826只1，2024年1月共發(fā)行1223只，環(huán)比上月提升8.2%。2）3-6個(gè)月（含）短期限封閉式產(chǎn)品占比連續(xù)6個(gè)月提升。2024年1月，新發(fā)封閉式產(chǎn)品仍以1-3年（含）期限為主，但該期限產(chǎn)品數(shù)二者合計(jì)占比為70.1%。根據(jù)銀行理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，2023年新發(fā)封閉式產(chǎn)品期限有所縮短，2023年新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限為288-381天（VS23H1、2022年新發(fā)封閉式產(chǎn)品加權(quán)平均期限分別為326-381天、339-581天）。2024年開年，新發(fā)封閉式產(chǎn)品短期化趨勢仍在延續(xù)。3）1月新發(fā)封閉式產(chǎn)品整體業(yè)績比較基準(zhǔn)中樞為3.5%，環(huán)比上月微降0.02pct，（含）、3年以上封閉式理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)中樞分別為2.8%、2.9%、3.4%、3.8%、4.7%，分別較上月-0.05pct、-0.06pct、-0.02pct、-0.09pct、+0.39pct。銀行業(yè)銀行業(yè)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品；因樣本不定期更新，數(shù)據(jù)與上期不直接可比資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品較上月變化+8.2%-0.05pct-0.06pct-0.02pct-0.09pct+0.39pct-0.02pct資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品銀行業(yè)銀行業(yè)2024年1月實(shí)際募集規(guī)模2前30的封閉式理財(cái)產(chǎn)品均為固定收益類，平均募集規(guī)模27.8億，平均運(yùn)作周期392天，業(yè)績比較基準(zhǔn)中樞3.12%-3.57%。其中，比為50.5%，較上月+12.5pct；其次為期限類型1年（不含)-3年（含）產(chǎn)品，募集規(guī)模占比為35.8%，二者合計(jì)占比達(dá)86.3%。1月理財(cái)公司新發(fā)封閉式產(chǎn)品中，共有890只產(chǎn)品披露實(shí)際募集規(guī)模，規(guī)模披露率79.3%，單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模4.5億元；其中，404只產(chǎn)品披露計(jì)劃募集規(guī)模，實(shí)際募集規(guī)模與計(jì)劃募集規(guī)模的比值為11.4%，較上月+3.0pct。123456789工銀理財(cái)·穩(wěn)益同業(yè)存單及存款固定收益類封閉式理財(cái)產(chǎn)品//工銀理財(cái)·穩(wěn)益同業(yè)存單及存款固定收益類封閉式理財(cái)產(chǎn)品資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品銀行業(yè)銀行業(yè)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品1月新發(fā)開放式產(chǎn)品244只，數(shù)量較上月回升16.2%。2024年1月，理財(cái)公司共發(fā)行開放式產(chǎn)品244只，較上月增加34只。從運(yùn)作模式來看，每日開放型117只，數(shù)量占比較上月提升12.7pct至48.0%；最小持有期型66只，數(shù)量占比較上月下滑6.8pct至27.0%；固定期限定開型43只，數(shù)量占比較上月下滑5.2pct至17.6%。這里需要提醒投資者的是，開放式產(chǎn)品規(guī)模變化主要來自存續(xù)期內(nèi)增量資金，而并非新產(chǎn)品發(fā)行當(dāng)期，因此對于開放式產(chǎn)品募集資金能力要結(jié)合存續(xù)規(guī)模變化動(dòng)態(tài)觀察。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：樣本選自理財(cái)公司發(fā)行產(chǎn)品根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2024年1月末，全市場理財(cái)存續(xù)規(guī)模較上月下滑0.5%，其中理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模較上月下滑0.4%。結(jié)合銀行理財(cái)?shù)怯浿行呐兜?023年末存續(xù)規(guī)模，預(yù)估2024年1月末理財(cái)較上月下降1000-1500億，存續(xù)規(guī)模26.7萬億左右。從開放式產(chǎn)品線存量觀測樣本變化看，2024年1月末，每日開放型、最小持有期型、固定期限定開型子類別月末規(guī)模較上月末分別變動(dòng)-7.9%、+0.2%、-0.3%。銀行業(yè)銀行業(yè)全市場最新存續(xù)規(guī)模（萬億）環(huán)比上月(3.4%)6.1%0.5%(3.3%)3.5%1.2%(1.5%)(0.5%)環(huán)比上月(3.9%)7.3%0.6%(3.6%)4.3%1.6%(1.5%)(0.4%)固定收益類（理財(cái)公司）環(huán)比上月(3.9%)7.6%0.8%(3.5%)4.6%1.8%(1.4%)(0.2%)環(huán)比上月（pct）0.00.30.10.00.30.20.10.2其中：現(xiàn)金管理型環(huán)比上月(8.0%)12.5%(2.1%)(2.1%)12.4%1.1%(1.4%)(3.9%)環(huán)比上月（pct）(1.5)1.6(0.9)0.52.6(0.2)0.0(1.3)其中：固定收益類-非現(xiàn)金環(huán)比上月(1.6%)5.2%2.3%(4.3%)0.5%2.2%(1.4%)1.9%環(huán)比上月（pct）1.5(1.2)1.1(0.5)(2.3)0.30.11.4混合類（理財(cái)公司）環(huán)比上月(4.6%)(2.3%)(3.8%)(5.9%)(5.7%)(4.8%)(7.3%)(6.1%)環(huán)比上月（pct）(0.0)(0.3)(0.1)(0.1)(0.3)(0.2)(0.2)(0.1)權(quán)益&商品及金融衍生品類（理財(cái)公司）環(huán)比上月1.2%0.5%(0.5%)1.2%(1.2%)1.1%(0.7%)(9.2%)環(huán)比上月（pct）0.02(0.02)(0.01)0.01(0.01)0.000.00(0.03)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：最新存續(xù)規(guī)模為截至各統(tǒng)計(jì)期末存續(xù)產(chǎn)品的最新規(guī)模，不同時(shí)點(diǎn)導(dǎo)出數(shù)據(jù)可能存在差異，數(shù)據(jù)與上期不直接可比資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：每日開放型、最小持有期型、固定期限定開型樣本分別為179、205、249只，其中每日開放型樣本中，現(xiàn)金管理類、非現(xiàn)管類產(chǎn)品樣本分別98、81只；受披露限制樣本存在變動(dòng)，數(shù)據(jù)與上期不直接可比銀行業(yè)銀行業(yè)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：由合計(jì)249只產(chǎn)品樣本擬合；受披露限制樣本存在變動(dòng)，數(shù)據(jù)與上期不直接可比資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：由7只產(chǎn)品樣本擬合，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日，季末效應(yīng)為當(dāng)月末倒數(shù)第三個(gè)工作日至次月初第三個(gè)工作日期間的最大下滑幅度銀行業(yè)銀行業(yè)資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：由74只產(chǎn)品樣本擬合，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日；受披露限制樣本存在變動(dòng)，數(shù)據(jù)與上期不直接可比資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，光大證券研究所，注：由20只產(chǎn)品樣本擬合，數(shù)據(jù)截至2024年1月31日銀行業(yè)銀行業(yè)2024年1月，銀行理財(cái)二級市場凈買入規(guī)模3為753.9億，環(huán)比上月增加1166.8億，其中買入券種規(guī)模居前的主要為同業(yè)存單（431.4億，占比57.2%）、政金債（168.8億，占比22.4%）、信用債（141.5億，占比18.8%同業(yè)存單配置調(diào)整是主要變動(dòng)項(xiàng)，具有較強(qiáng)的季節(jié)性特征。資料來源：外匯交易中心，光大證券研究所，注：不含ABS及其他券種；單位：億元6銀行業(yè)銀行業(yè)34733771090679100006010514資料來源：外匯交易中心，光大證券研究所，注：不含ABS及其他券種；單位：億元資料來源：外匯交易中心，光大證券研究所，注：不含ABS及其他券種銀行業(yè)銀行業(yè)資料來源：外匯交易中心，光大證券研究所，注：數(shù)據(jù)截至2024年2月21日1）如果銀行信貸“開門紅”超預(yù)期、存貸錯(cuò)配壓力加大，可能加大對理財(cái)馳援表內(nèi)存款的訴求，進(jìn)而對理財(cái)規(guī)模形成拖累；2）理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)主要來自普益標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)閮糁蹬都耙?guī)模數(shù)據(jù)樣本有限性，統(tǒng)計(jì)結(jié)果可能與全市場整體行情有偏差；同時(shí)，由于理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)或自然到期等因素，每期月報(bào)觀測數(shù)據(jù)樣本并不完全相同；3）2024年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢及資本市場走勢具有不確定性，投資者行為與理財(cái)規(guī)模變化很有可能超預(yù)期。及及行業(yè)公司評級本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競爭本報(bào)告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，負(fù)責(zé)本報(bào)告在中華人民