證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告2023年

12月

08日投資建議：上次建議：強(qiáng)于大市（維持）強(qiáng)于大市互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)專題研究相對(duì)大盤走勢(shì)大模型加速迭代，聚焦

AI應(yīng)用落地互聯(lián)網(wǎng)電商滬深30010%-7%

簡述行業(yè)變化：基礎(chǔ)大模型持續(xù)升級(jí)演進(jìn)，多模態(tài)成行業(yè)趨勢(shì)。近期國內(nèi)外

AI基礎(chǔ)大模型持續(xù)升級(jí)迭代，阿里、百度、微軟、谷歌等頭部大廠紛紛升級(jí)其基礎(chǔ)大模型，在多模態(tài)、長文本、邏輯思維等方面能力均顯著提升，我們認(rèn)為各廠商大模型能力持續(xù)升級(jí)，有望加速應(yīng)用落地。-23%-40%2022/122023/42023/82023/12底層架構(gòu)的創(chuàng)新或引發(fā)新一輪變革。近期

CMU和普林斯頓大學(xué)的研究者發(fā)布了全新

Mamba架構(gòu)，可以克服

Transformer的致命缺陷：核心注意力層無法擴(kuò)展到長期上下文。我們認(rèn)為，底層架構(gòu)的創(chuàng)新有望推動(dòng)新一輪技術(shù)變革，提升

AI應(yīng)用落地效果。作者分析師：陳夢(mèng)瑤執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0590521040005郵箱：cmy@

AI應(yīng)用逐步落地并商業(yè)化隨著

AI基礎(chǔ)的大模型的升級(jí)和優(yōu)化，大量

AI應(yīng)用快速涌現(xiàn)，且已有較多應(yīng)用進(jìn)行了商業(yè)化。海外很多

C端應(yīng)用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，商業(yè)模式以訂閱為主，應(yīng)用更偏向于情感陪伴、AI繪畫等泛娛樂應(yīng)用。國內(nèi)

B端應(yīng)用如智能客服、辦公助理等也在快速落地應(yīng)用，但

C端現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用短缺。我們認(rèn)為短期內(nèi)

AI應(yīng)用主要在對(duì)準(zhǔn)確性、專業(yè)性要求不高的場(chǎng)景，長期則有望向?qū)?zhǔn)確性、專業(yè)性等要求更高的領(lǐng)域延伸，如教育、金融、醫(yī)療等場(chǎng)景。聯(lián)系人：周礪靈郵箱：zhoull@

AI視頻生成領(lǐng)域逐漸突破AI視頻生成是多模態(tài)領(lǐng)域最大的難題，因?yàn)槿诤狭宋谋?、圖像、音頻等多種媒介，因此在

AI生成方面難度最大，當(dāng)前

AI視頻生成技術(shù)仍處于早期階段。但近期

AI視頻生成領(lǐng)域逐漸迎來突破，Runway的

Gen-2、Pika、字節(jié)的

MagicAnimate、阿里的

AnimateAnyone等產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，生成視頻的流暢度、清晰度等均有較大升級(jí)。我們認(rèn)為

AI視頻生成能力的提升，可廣泛應(yīng)用于電商、直播、影視等場(chǎng)景，助力相關(guān)公司降本增效。

AIAgent有望加速應(yīng)用落地AIAgent是具備環(huán)境感知、自主決策并執(zhí)行的智能體，可以自主思考和調(diào)用工具從而完成既定任務(wù)，可以克服當(dāng)前基礎(chǔ)大模型存在的內(nèi)容生成不準(zhǔn)確、幻覺等問題，可以將用戶從日常任務(wù)和重復(fù)勞動(dòng)中解放出來，有望幫助處理幾乎所有活動(dòng)和生活各個(gè)領(lǐng)域的事務(wù)，對(duì)軟件業(yè)和整個(gè)社會(huì)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

投資建議我們認(rèn)為隨著基礎(chǔ)大模型的持續(xù)升級(jí)優(yōu)化以及

AIAgent技術(shù)的快速成熟，AI應(yīng)用有望規(guī)模落地，建議關(guān)注營銷、游戲、教育等

AI應(yīng)用可快速落地的領(lǐng)域，具體標(biāo)的上建議關(guān)注在

AI應(yīng)用積極布局且在數(shù)據(jù)、應(yīng)用場(chǎng)景和應(yīng)用生態(tài)方面積累豐富的公司如美圖公司、昆侖萬維、果麥文化、藍(lán)色光標(biāo)、分眾傳媒。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；AI安全、隱私風(fēng)險(xiǎn)等。相關(guān)報(bào)告1、《互聯(lián)網(wǎng)電商：谷歌

Gemini正式發(fā)布，多項(xiàng)能力行業(yè)領(lǐng)先》2023.12.071請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究1.基礎(chǔ)大模型持續(xù)升級(jí)演進(jìn)頭部科技大廠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，多模態(tài)成行業(yè)趨勢(shì)。由于

AI大模型依賴龐大的算力資源、優(yōu)秀的

AI人才、豐富的數(shù)據(jù)等條件，海外逐漸形成了以微軟/OpenAI、谷歌、Meta、AWS等科技巨頭為代表的競(jìng)爭(zhēng)格局。國內(nèi)大模型廠商除了阿里、百度、華為、騰訊等頭部大廠，科大訊飛、360、Minimax等一眾廠商紛紛入局，競(jìng)爭(zhēng)激烈。技術(shù)方面，大模型技術(shù)不斷從文字、代碼延伸至音頻甚至視頻領(lǐng)域，多模態(tài)成為主流大模型的典型特征。與

OpenAI深度合作的微軟行業(yè)領(lǐng)先，正在將

OpenAI最新大模型GPT-4Turbo集成到自身產(chǎn)品中，在多模態(tài)、長文檔、知識(shí)庫等方面全新升級(jí)，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。北美時(shí)間

12月

6日，谷歌正式發(fā)布全新原生多模態(tài)大模型

Gemini1.0，在推理、編程等多個(gè)方面行業(yè)領(lǐng)先。谷歌將在其相關(guān)產(chǎn)品中全面集成

Gemini的能力，包括搜索、廣告、Chrome、DuetAI等。Meta則押注開源大模型，LLaMA2已成為最優(yōu)秀的開源模型之一，并衍生出過個(gè)應(yīng)用和項(xiàng)目，但仍與

OpenAI、谷歌

PaLM2大模型有差距。10月

17日，百度發(fā)布文心一言

4.0，理解、生成、邏輯、記憶四大能力都有顯著提升。10月

31日，阿里通義千問

2.0發(fā)布，閱讀理解、邏輯思維以及數(shù)據(jù)處理等方面的能力都有了顯著的提升。我們認(rèn)為各個(gè)廠商大模型能力持續(xù)升級(jí)迭代，有望加速應(yīng)用快速落地。圖表1：典型

AI大模型進(jìn)展梳理資料來源：財(cái)聯(lián)社、智東西、界面新聞、36氪、金融界、機(jī)器之心

Pro、澎湃新聞、界面新聞、新智元、華爾街見聞，國聯(lián)證券研究所整理2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究底層架構(gòu)的創(chuàng)新或引發(fā)新一輪變革。Transformer是目前

AI大模型的主流架構(gòu)，但

Transformer存在致命缺陷：Transformer模型中自注意力機(jī)制的計(jì)算量會(huì)隨著上下文長度的增加呈平方級(jí)增長，導(dǎo)致核心注意力層無法擴(kuò)展到長期上下文。近期

CMU和普林斯頓的研究者發(fā)布了新的

SSM架構(gòu)

Mamba，這種架構(gòu)在語言建模上與Transformer能力相當(dāng)，而且還能夠線性擴(kuò)展，同時(shí)具有

5倍的推理吞吐量，在語言、音頻、DNA序列模態(tài)上都實(shí)現(xiàn)

SOTA。我們認(rèn)為，底層架構(gòu)的缺陷直接影響大模型的效果和性能，底層架構(gòu)的創(chuàng)新有望推動(dòng)新一輪技術(shù)變革，加速

AI應(yīng)用落地。圖表2：Mamba與

Transformer吞吐量對(duì)比資料來源：Mamba:Linear-TimeSequenceModelingwithSelectiveStateSpaces，國聯(lián)證券研究所2.應(yīng)用落地多點(diǎn)開花2.1AI應(yīng)用逐步落地并商業(yè)化隨著基礎(chǔ)大模型的持續(xù)升級(jí)和優(yōu)化，大量應(yīng)用快速涌現(xiàn)，其中海外應(yīng)用起步較早，已經(jīng)有比較多的

AI應(yīng)用進(jìn)行了商業(yè)化落地。根據(jù)美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司

A16z提供的

TOP50的

AI產(chǎn)品榜單，海外很多

C端應(yīng)用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，商業(yè)模式以訂閱為主，應(yīng)用類型則更多偏向于情感陪伴、AI繪畫等泛娛樂應(yīng)用，如

C端情感陪伴類應(yīng)用Character.AI、AI繪畫應(yīng)用

Leonardo.ai。國內(nèi)

AI應(yīng)用雖然起步較晚，但

AI相關(guān)應(yīng)用快速涌現(xiàn)，尤其是

B端應(yīng)用如智能客服、辦公助理等，C端應(yīng)用相對(duì)較少，類似妙鴨相機(jī)這樣的應(yīng)用短缺。我們認(rèn)為，在

AI應(yīng)用落地早期以對(duì)話機(jī)器人

Chatbot和簡單的工具應(yīng)用為主，主要在創(chuàng)意設(shè)計(jì)、聊天互動(dòng)等對(duì)準(zhǔn)確性、專業(yè)性要求不高的場(chǎng)景，長期則有望向?qū)?zhǔn)確性、專業(yè)性等要求更高的領(lǐng)域延伸，如教育、金融、醫(yī)療等場(chǎng)景。3請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究圖表3：AI應(yīng)用落地節(jié)奏資料來源：澎湃新聞，36氪，國聯(lián)證券研究所整理2.2視頻生成領(lǐng)域逐漸突破AI視頻生成是多模態(tài)領(lǐng)域最大難題。與文字、圖片相比，視頻是融合了文本、圖像、音頻等多種媒介的綜合體，在表達(dá)、畫面豐富性等方面具有較大優(yōu)勢(shì)。也正是因?yàn)橐曨l內(nèi)容的復(fù)雜性，導(dǎo)致在

AI生成領(lǐng)域視頻內(nèi)容生成成為一大難題，目前文生視頻技術(shù)仍處于早期階段。這與視頻生成工具的底層原理類似，目前主流的文生視頻主要包括擴(kuò)散模型、生成對(duì)抗網(wǎng)絡(luò)

GAN以及

Transformer模型，但擴(kuò)散模型采樣速度較慢，GAN存在訓(xùn)練不穩(wěn)定的問題，Transformer模型質(zhì)量高但計(jì)算成本大。同時(shí)在數(shù)據(jù)方面也面臨較多問題，文生視頻缺乏高質(zhì)量數(shù)據(jù)集，且視頻生成需平衡空間與時(shí)間信息，模型迭代方向集中在提高生成質(zhì)量與連貫性。4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究圖表4：AI視頻生成三大方案資料來源：StableDiffusion，36氪，ThallesSilva，國聯(lián)證券研究所AI視頻生成逐漸突破，應(yīng)用前景廣闊。近期

AI視頻生成領(lǐng)域國內(nèi)外進(jìn)展迅速，Gen-2、Pika1.0、字

節(jié)

MagicAnimate、阿里

AnimateAnyone等產(chǎn)品均有亮眼表現(xiàn)。11月

3日，Runway視頻生成工具

Gen-2迎來重磅更新，在文生視頻和圖生視頻中為結(jié)果的保真度和一致性帶來重大改進(jìn)，克服了早期版本生成視頻內(nèi)容不連貫、閃爍變形以及低清等問題，視頻效果甚至達(dá)到

4K超逼真的高度。11月

29日,成立僅半年的AI初創(chuàng)公司

Pika正式推出

AI視頻生成工具

Pika1.0，支持從普通

2D動(dòng)畫到實(shí)拍感的電影場(chǎng)景、3D動(dòng)畫的生成，還能夠支持對(duì)視頻實(shí)時(shí)編輯和修改，其中生成的視頻在光影、動(dòng)作流暢度等方面甚至都不輸好萊塢動(dòng)畫電影級(jí)別。近期阿里和字節(jié)也推出了自己的

AI視頻生成工具，阿里推出了

AnimateAnyone，只需提供一個(gè)靜態(tài)的角色圖像（包括真人、動(dòng)漫/卡通角色等）和一些動(dòng)作、姿勢(shì)（比如跳舞、走路），便可將其動(dòng)畫化，同時(shí)保留角色的細(xì)節(jié)特征（如面部表情、服裝細(xì)節(jié)等）。字節(jié)則聯(lián)合新加坡國立大學(xué)推出了

MagicAnimate，同樣是利用

AI技術(shù)，將靜態(tài)圖像變成動(dòng)態(tài)視頻。我們認(rèn)為，隨著

AI視頻生成技術(shù)的不斷優(yōu)化，其應(yīng)用前景廣闊，可廣泛應(yīng)用于影視、游戲、電商等場(chǎng)景，助力相關(guān)公司降本增效。5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究圖表5：

四種視頻生成工具展示資料來源：新智元、36氪、量子位、A，國聯(lián)證券研究所2.3AIAgent有望加速應(yīng)用落地AIAgent是具備環(huán)境感知、自主決策并執(zhí)行的智能體，可以自主思考和工具調(diào)用從而完成既定目標(biāo)。我們認(rèn)為，在基座大模型能力不斷優(yōu)化完善的背景下，AIAgent有望成為應(yīng)用落地的主要路線之一。因?yàn)榇竽Ｐ突?/p>

Prompt進(jìn)行被動(dòng)交互，而且Prompt的質(zhì)量會(huì)直接影響大模型的回答效果，大語言模型應(yīng)用落地仍面臨諸多挑戰(zhàn)，尤其是基礎(chǔ)大模型仍不完善，存在生成內(nèi)容不準(zhǔn)確、存在幻覺等問題。而

AIAgent可以基于目標(biāo)任務(wù)主動(dòng)思考并行動(dòng)，還能調(diào)用外部工具，可釋放

LLM的應(yīng)用潛能。AIAgent可以幫助用戶從日常任務(wù)和重復(fù)勞動(dòng)中解放出來，從而緩解人類工作壓力并提高任務(wù)解決效率，同時(shí)智能體可以獨(dú)立地分析、計(jì)劃和解決問題，不再需要用戶提供明確的指令；在解放用戶雙手之后，智能體還解放了他們的思維，使他們能夠從事探索性和創(chuàng)新性的工作，在前沿科學(xué)領(lǐng)域充分發(fā)揮他們的潛力?？傊?，Agent有望幫助處理幾乎所有活動(dòng)和生活各個(gè)領(lǐng)域的事務(wù)，對(duì)軟件業(yè)和整個(gè)社會(huì)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。6請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究圖表6：AIAgent工作原理資料來源：B，國聯(lián)證券研究所AIAgent浪潮將至。AIAgent是近期社會(huì)關(guān)注和熱議的方向，國內(nèi)外廠商紛紛布局。阿里云推出模型調(diào)用工具魔搭

GPT（ModelScopeGPT），用戶可以通過一鍵發(fā)送指令調(diào)用

Mota社區(qū)中其他人工智能模型，從而實(shí)現(xiàn)模型的協(xié)作，完成復(fù)雜的任務(wù)；昆侖萬維正式發(fā)布“天工

SkyAgents”平臺(tái)，用戶可以通過自然語言和簡單操作，無需代碼編程，即可在幾分鐘之內(nèi)部署屬于自己的

AIAgents，完成行業(yè)研究報(bào)告、單據(jù)填寫、商標(biāo)設(shè)計(jì)、甚至健身計(jì)劃、旅行航班預(yù)定等需求。海外在

Agent方面研究進(jìn)展更快，AutoGPT是

GPT-4完全自主運(yùn)行的首批示例之一，突破了人工智能所做的邊界，他結(jié)合了

GPT-4和

GPT-3.5技術(shù)，通過

API創(chuàng)建完整的項(xiàng)目；BabyAgent是一個(gè)人工智能驅(qū)動(dòng)的任務(wù)管理系統(tǒng)，能夠根據(jù)先前任務(wù)的結(jié)果自主解決任務(wù)并保持預(yù)定義的目標(biāo)，還能有效地確定任務(wù)的優(yōu)先級(jí)。7請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明行業(yè)報(bào)告│行業(yè)專題研究圖表7：一個(gè)設(shè)想中的智能體社會(huì)資料來源：TheRiseandPotentialofLargeLanguageModelBasedAgents:ASurvey3.建議標(biāo)的我們認(rèn)為隨著基礎(chǔ)大模型的持續(xù)升級(jí)優(yōu)化以及

AIAgent技術(shù)的快速成熟，AI應(yīng)用有望規(guī)模落地，建議關(guān)注營銷、游戲、教育等

AI應(yīng)用可快速落地的領(lǐng)域，具體標(biāo)的上建議關(guān)注在

AI應(yīng)用積極布局且在數(shù)據(jù)、應(yīng)用場(chǎng)景和應(yīng)用生態(tài)方面積累豐富的公司如美圖公司、昆侖萬維、果麥文化、藍(lán)色光標(biāo)、分眾傳媒。4.風(fēng)險(xiǎn)提示技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：AI大模型相關(guān)技術(shù)仍不完善，底層

Transformer存在架構(gòu)缺陷，使得大模型存在回答不準(zhǔn)確、易產(chǎn)生幻覺等問題，技術(shù)升級(jí)迭代可能較慢，影響相關(guān)應(yīng)用規(guī)模落地。競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)參與者眾多，除了頭部大廠還有眾多中小企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)公司，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。AI安全、隱私風(fēng)險(xiǎn)：AI生成內(nèi)容可能存在暴力、政治敏感、低俗等問題，同時(shí)AI發(fā)展可能導(dǎo)致大量數(shù)據(jù)收集和分析，可能包含個(gè)人隱私信息，會(huì)對(duì)個(gè)人隱私造成較大隱患。8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的重要聲明分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。評(píng)級(jí)說明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后

6到

12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的

6到

12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深

300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普

500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國市場(chǎng)以柯斯達(dá)克指數(shù)或韓國綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅

20%以上相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于

5%~20%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)跌幅

10%以上相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅

10%以上相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表指數(shù)跌幅

10%以上增持股票評(píng)級(jí)持有賣出強(qiáng)于大市中性行業(yè)評(píng)級(jí)弱于大市一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬國聯(lián)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“國聯(lián)證券”）。未經(jīng)國聯(lián)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為國聯(lián)證券的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，國聯(lián)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為國聯(lián)證券的客戶。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但國聯(lián)證券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要