增換購帶來消費(fèi)升級(jí)，自主品牌崛起新動(dòng)力2024年3月5日11）國內(nèi)車市穩(wěn)中向好，再購催生增量。車市主力已切換至再購用戶，2022年再購占比68%（6連漲）；細(xì)分來看，2022年車市增購/換購車】、【比亞迪】。2存量為王，車市加速轉(zhuǎn)向“1+N”風(fēng)險(xiǎn)提示34.2020年終端銷量觸底反彈，此后連續(xù)3年正向增長。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年乘用車終端銷量觸底（1929萬臺(tái)此后連續(xù)3年正向增長；2021-2023年上險(xiǎn)量分別為2016、2055、2170萬臺(tái)，增量分別為+86、+39、+115萬臺(tái)；未來預(yù)計(jì)持續(xù)向好，3000萬臺(tái)值得期待。零售銷量YOY54.7%42.9%2170 5.再購占比6連漲，2022年達(dá)68%。易車研究院調(diào)研數(shù)據(jù)，2022年車市再購占比68%，實(shí)現(xiàn)6連漲；從絕對(duì)數(shù)量看，自2014年以來，車市再購銷量持續(xù)增長，2022年達(dá)1397萬臺(tái)（創(chuàng)新高同比+87萬臺(tái)。6.增換購成車市主力，未來占比將突破70%。1）結(jié)構(gòu)，易車研究院調(diào)研數(shù)據(jù)，2022年車市增購、換購占比分別為26%、42%，同比增長2pct、1pct；2）絕對(duì)值，自2014年以來，車市增購、換購量持續(xù)增長，2022年分別534、863萬臺(tái)，同比+50、+37萬臺(tái)。增換購成為車市增長的主力，未來占比預(yù)計(jì)突破70%。40.0%41.0%42.0%55.0%49.0%40.0%7.多車用戶占比突破30%，≥3車的用戶持續(xù)增長。易車研究院調(diào)研數(shù)據(jù)，2020-2023H1多車用戶占比分別為26.5%、28.6%、30.4%、30.2%，同比分別+2.1pct、+1.8pct、-0.3pct；其中，2車用戶占比分別為22.5%、24.5%、26.2%、25.7%，同比分別+2.0pct、+1.7pct、-0.5pct；≥3車用戶占比分別為4.0%、4.1%、4.2%、4.4%，同比分別+0.1pct、+0.1pct、+0.2pct。8.“越野、飆車”等專業(yè)場景獲得多車用戶最高訴求，占比超70%。2023上半年，在預(yù)購用戶中，以“上下班”為核心訴求的多車家庭占比最低(24.57%），其余均高于大盤水平；“飆車、越野”等更專業(yè)場景訴求的多車家庭占比超70%；以“商務(wù)接待”為訴求的多車家庭占比接近50%。92存量為王，車市加速轉(zhuǎn)向“1+N”66.2023年，B/C/D級(jí)車市銷量863萬臺(tái)、占比突破40%。根據(jù)國內(nèi)上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，B/C/D級(jí)車市增幅明顯，2021-2023年銷量分別為705、748、889萬臺(tái)，2022、2023年同比分別+42、+141萬臺(tái)；B/C/D級(jí)車市占比擴(kuò)大，2021-2023年占比分別為33.8%、36.7%、41.2%，2022、2023年同比分別+2.9cpt、+4.4pct。微型車ABCD55微型車ABCD47.5% 萬臺(tái)；其中，ModelY非常亮眼，單一車型平均月銷3.7萬臺(tái)；BBA有所下滑，平均月銷0.9、1.0、1.1萬臺(tái)。唐DM-i唐DM-i唐DM-i瑞虎8Model3降價(jià)后增量不顯著，單一車型平均月銷1.2萬臺(tái)。.C級(jí)SUV增量明顯，理想L7搶占BBA份額。2021-2023年，C級(jí)SUV增量明顯，上險(xiǎn)量分別為60、73、113萬臺(tái)，同比分別+13、+40萬臺(tái)；其中，理想L7重新定義大五座，單一車型平均月銷1.1萬臺(tái)。比亞迪漢穩(wěn)坐新能源第一，單一車型平均月銷1.7萬臺(tái)（DM-i+EV）。漢DM-i漢DM-i漢DM-i萬臺(tái)；其中，理想L9、騰勢(shì)D9位列第一、第二，平均月銷0.9、0.8萬臺(tái)，理想MEGA挑戰(zhàn)大七座車市。騰勢(shì)D9DM-i51.4%、53.5%；2）C級(jí)車市，SUV/MPV占比分別為58.8%、55.6%、63.0%；3）D級(jí)車市，SUV/MPV占比分別為29.7%、47.5%、66.0%。51.7%50.2%48.3%42.2%46.8%47.5%49.8%48.6%44.5%52.5%47.9%51.4%45.5%50.7%54.5%47.3%53.5%46.5%.25萬以上車市銷量增長，占比下降。2023年，價(jià)格戰(zhàn)對(duì)整個(gè)車市影響較大，部分油車以價(jià)換量、新能源車基于電池成本下降也下調(diào)了價(jià)格，熱門車型降價(jià)幅度普遍在3萬左右。根據(jù)乘用車上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，25萬以上車市增量明顯，2021-2023年分別為505、531、547萬臺(tái)，同比分別+26、+17萬臺(tái)；占比分別為24.2%、26.1%、25.4%，同比+1.9pct、-0.7pct。25-35萬35-50萬50萬以上.10-15萬車市總量微增，新能源滲透率大幅增長。10-15萬車市總量微增，2021-2023年，上險(xiǎn)量分別為650、591、607萬臺(tái)；油車以價(jià)換量、新能源滲透率仍大幅增長，2021-2023年分別為7.5%、13.8%、33.4%；其中，TOP5車型為比亞迪海豚、元、秦、大眾速騰、埃安Y。宋ProDM-i宋ProDM-iAIONY.20-25萬車市總量下降、新能源滲透率大幅增長。20-25萬車市總量下降，2021-2023年，上險(xiǎn)量分別為231、241、189萬臺(tái)；新能源滲透率大幅增長，2021-2023年分別為9.5%、16.8%、36.9%；其中，TOP5車型為大眾途觀L、紅旗HS5、漢EV、坦克300、凱迪拉克CT5。漢DM-i唐DM-i.25-35萬車市總量增長、新能源滲透率大幅增長。25-35萬車市總量增長，2021-2023年，上險(xiǎn)量分別為257、263、302萬臺(tái)；新能源滲透率大幅增長，2021-2023年分別為22.2%、33.6%、49.2%；其中，TOP5車型為ModelY、奔馳C級(jí)、Model3、寶馬3系、理想L7。漢DM-i唐DM-i唐DM-i.50萬以上車市總量微增、新能源滲透率小幅下滑。50萬以上車市總量微增，2021-2023年，上險(xiǎn)量分別2021-2023年分別為13.8%、16.7%、16.0%；其中，TOP5車型為寶馬X5、寶馬X5、奔馳S級(jí)、奔馳GLE、帕拉梅拉。.車市步入置換高峰期，中高端車型占比有望繼續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)國內(nèi)乘用車終端銷量數(shù)據(jù)，2016-2019年為購車高峰期，銷量均突破2000萬臺(tái)；按照5-8年擁車周期來看，2023年正值高峰期用戶的置換高潮期，中高端車市銷量占比有望繼續(xù)擴(kuò)大。.當(dāng)前車市，“純電增購、插混換購”趨勢(shì)明顯。易車研究院調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年，純電車市增購占比分別為57%、58%、70%、64%；插混車市換購占比分別為63%、62%、49%、52%。顯然，純電車市增購為主，插混車市換購為主，“純電增40.0%41.0%42.0%49.0%40.0%宋ProDM-i 可電日常用車成本低，未來有望加速替代油車，主攻家庭主力用車市場。綜合來看，純電作為網(wǎng)約車的市場空間接近天花板、增量小，但該區(qū)間純電增購海豹DM-i漢DM-i海豹DM-i唐DM-i漢DM-i - ---XC60E驅(qū)混動(dòng)--.油車主流、純電機(jī)會(huì)大、插混向好。1）油車依舊占據(jù)主流（占比71.4%），共計(jì)85款，領(lǐng)先純電的34款、插混的19款；2）純電車占比6.2%，其中蔚來EC6最為暢銷，月均銷量0.31萬臺(tái)；3）插混車占比22.3%，理想L8&L9、騰勢(shì)D9最為暢銷，月均銷量0.99/0.95/0.83萬臺(tái)。.35-50萬車市，純電大空間且無續(xù)航焦慮的車型供應(yīng)少、存在機(jī)會(huì)；插混車基于購置稅減免政策使得車價(jià)看齊油車，可油長途無焦慮，可電日常用車成本低，未來有望加速替代油車，主攻家庭主力用車市場。綜合來看，35-50萬為換購主力市場，整體市場規(guī)模預(yù)計(jì)增長可觀。 - ----.油車主流、純電&插混機(jī)會(huì)大。1）油車依舊占據(jù)主流（占比84.0%），共計(jì)223款，領(lǐng)先純電的33款、插混的33款；2）純電車占比11.0%，其中極氪009、蔚來ES8最為暢銷，月均銷量0.18/0.17萬臺(tái)；3）插混車占比5.0%，問界M9最為暢銷，預(yù)計(jì)月均銷量超5000臺(tái)。.50萬以上車市，純電大空間且無續(xù)航焦慮的車型供應(yīng)少、存在機(jī)會(huì)；插混車基于購置稅減免政策使得車價(jià)看齊油車，可油長途無焦慮，可電日常用車成本低，未來有望加速替代油車，主攻家庭主力用車市場。綜合來看，50萬以上為換購主力市場，但經(jīng)濟(jì)壓力帶來消費(fèi)降級(jí)，整體市場規(guī)模預(yù)計(jì)保持 --“1+N”觀點(diǎn)由來、定義。根據(jù)知名汽車博主“孫少軍09”直播觀點(diǎn)，“未來20萬以上車市是“1+N”的邏輯，1代表大空間家庭用車、N代表細(xì)分家庭成員的代步用車”。存量為王，車市“1+N”趨勢(shì)明顯。前面部分，我們分別對(duì)車市的A0-D級(jí)細(xì)分市場、10萬以上細(xì)分市場進(jìn)行梳理，得出觀點(diǎn)：1）B/C/D級(jí)車市增量1N（長城坦克、比亞迪方程豹、奇瑞捷途旅行者.純電，25萬以上為0；插混，25萬以上占45.3%。根據(jù)長城汽車2023年上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，純電車型月均銷量0.7萬臺(tái)，25萬以上月銷為0；插混車型月均銷量1.0萬臺(tái)，25萬以上月銷0.4萬臺(tái)（坦克500/400/魏牌藍(lán)山占插混車型總銷量的45.3%。.2024年，哈弗加速“向新”，魏牌加速“智變”。1）25萬以下：哈弗品牌尚缺新能源爆款車型，但哈弗品牌基盤用戶廣、電池產(chǎn)業(yè)鏈布局深（成本優(yōu)勢(shì)梟龍等改款車型預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)主要增量；2）25萬以上：魏牌加速“智變”，一季度將上市搭載城區(qū)NOA功能的魏牌藍(lán)山；坦克夯實(shí)越野標(biāo)簽，魏牌、坦克在25萬以上車市占有率預(yù)計(jì)大幅增長。 ①A00歐拉好貓（月銷0.24萬/車-）；①ASUV哈弗猛龍（月銷0.4萬/②ASUV哈弗梟龍MAX（月銷0.25萬/車長 ①CSUV坦克500（月銷0.4萬/車②BSUV坦克400（月銷0.3萬/車③CSUV魏牌藍(lán)山（月銷0.3萬/ - .純電，25萬以上占2.4%；插混，25萬以上占23.1%。根據(jù)比亞迪2023年上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，純電車型月均銷量10.8萬臺(tái)，25萬以上月銷0.3萬臺(tái)，占純電車型總銷量的2.4%；插混車型月均銷量10.1萬臺(tái)，25萬以上月銷2.3萬臺(tái)（唐/騰勢(shì)D9/方程豹5/漢占插混車型總銷量的23.1%。.2024年發(fā)力智駕，搶奪25萬以上車市銷量。25萬以上車市為新勢(shì)力角逐內(nèi)卷重心，智能/電動(dòng)/車三個(gè)維度需要無短板，比亞迪決心2024年彌補(bǔ)智駕短板（30萬以上車型標(biāo)配高階智駕搶奪25萬以上車市銷量。）； ）；①A轎車秦PLUS（月銷2.3萬/車②ASUV宋Pro（月銷1.6萬/③A轎車驅(qū)逐艦05（月銷0.6萬/車長①ASUV宋PLUS（月銷0.7萬①ASUV宋Plus（月銷2.2萬）；）；）；①BSUV騰勢(shì)N7（月銷不足500臺(tái)/車②BSUV方程豹5（月銷0.5萬/車）； ）； ）； - .純電，25萬以上占11.4%；插混，25萬以上為0。根據(jù)長安汽車2023年上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，純電車型月均銷量1.7萬臺(tái)（微型車25萬以上月銷0.2萬臺(tái)；插混車型月均銷量1.5萬臺(tái)，25萬以上月銷為0。.2024年，深藍(lán)/啟源/阿維塔全面發(fā)力，積極擁抱智能電動(dòng)化。2023年，深藍(lán)品牌表現(xiàn)亮眼，S7/SL03月銷0.8/0.44萬；啟源品牌仍處早期階段；阿維塔積極擁抱華為HI模式，打造智能科技賣點(diǎn)。）；---- ）；②B轎車深藍(lán)SL03（月銷0.44萬/車 ①C轎車阿維塔12（月銷預(yù)計(jì)0.2萬/車----- - .純電，25萬以上占28.7%；插混，25萬以上占7.9%。根據(jù)吉利汽車2023年上險(xiǎn)數(shù)據(jù)，純電車型月均銷量2.5萬臺(tái)，25萬以上月銷0.7萬臺(tái)（極氪001占純電車型總銷量的28.7%；插混車型月均銷量1.1萬臺(tái)，25萬以上月銷0.1萬臺(tái)，占插混車型總銷量的7.9%。.極氪/領(lǐng)克/銀河，加速轉(zhuǎn)向智電時(shí)代。1）高端品牌/極氪：007補(bǔ)足智能化短板、001改款即將上市，極氪品牌進(jìn)軍新勢(shì)力第一梯隊(duì)；2）中高端品牌/領(lǐng)克：領(lǐng)克08月銷近萬臺(tái)，09改款競爭力仍不足（定位六座稍顯緊湊3）經(jīng)濟(jì)品牌/銀河：L6/L7月銷分別為0.4/0.7萬臺(tái)，整體表現(xiàn)較好。①微型車熊貓mini（月銷0.8萬/車長 -①A轎車銀河L6（月銷0.4萬/車-）；①B轎車極氪007（月銷預(yù)計(jì)0.5萬/車長①BSUV領(lǐng)克08（月銷0.72萬/車①C轎車極氪007（月銷0.6萬/- ①DMPV極氪009（月銷0.2萬/車 .高端品牌-蔚來：換電依然是2024年銷量支撐點(diǎn)。蔚來注重高端品牌塑造，位居30萬以上純電市場第一；換電打造品牌護(hù)城河，2024年銷量依然有支撐點(diǎn)。.大眾品牌-阿爾卑斯：可換電ModelY，首款車型爆款可期。依托蔚來品牌的技術(shù)底座，阿爾卑斯品牌智能/電動(dòng)/車三個(gè)維度均有保障，首款車型定位“可換電ModelY”，爆款可期。 - - - - ------------ ①BSUVES6（月銷0.86萬/車）； ）；②ET7/ES7/EC7合計(jì)月銷0.1萬、表現(xiàn)- - - ①CSUVES8（月銷0.17萬/車------ .不斷夯實(shí)智駕標(biāo)簽，加速技術(shù)優(yōu)勢(shì)向成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變。小鵬汽車位居智駕第一梯隊(duì)，在國內(nèi)首個(gè)交付落地城區(qū)NOA功能，2024年1月初開城數(shù)量達(dá)243個(gè)。小鵬Max版車型的激光雷達(dá)目前主要作用為真值標(biāo)注，意味著下一步將摘掉激光雷達(dá)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)將加速向成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變。.補(bǔ)能加速追趕，2026年底自營超1萬座。小鵬作為純電車企，補(bǔ)能站數(shù)量較友商仍處劣勢(shì)；根據(jù)最新公布信息，2026年底小鵬自營超充站數(shù)量將超1萬座，預(yù)計(jì)將有效彌補(bǔ)補(bǔ)能短板。- ------- - - ------ ）； ）；- - - ---------- .增程，L789處藍(lán)海市場，L6挑戰(zhàn)ModelY。L789定位智能電動(dòng)車、可油可電，車長分別5.05/5.08/5.22米，處藍(lán)海市場且競品少；L6車長4.9米，智能電動(dòng)車、可油可電，增程+小電池較純電具有成本優(yōu)勢(shì)；L6所在市場不再為藍(lán)海但競品少，有望挑戰(zhàn)ModelY/問界M7。.純電，MEGA開拓大七座、M789所在領(lǐng)域競品少。純電較增程有兩大核心劣勢(shì)，補(bǔ)能焦慮+大電池成本高，理想選擇優(yōu)先高速建超充站+優(yōu)化風(fēng)阻、降低能耗等方案加以解決，純電產(chǎn)品銷量值得期待。- ------- - - ------------- - ）；----------------- .增程，M79處藍(lán)海市場，M8上市助陣銷量達(dá)成。M79定位智能電動(dòng)車、可油可電，車長分別5.02/5.23米，處藍(lán)海市場且競品少；M8預(yù)計(jì)2024年上市，M789矩陣有望實(shí)現(xiàn)5萬臺(tái)/月。.純電，華為計(jì)劃2024年部署超10萬個(gè)超快充樁。純電較增程有兩大核心劣勢(shì)，補(bǔ)能焦慮+大電池成本高；華為計(jì)劃于2024年在全國340多個(gè)城市和主要公路部署超10萬個(gè)超快充樁，有望打破補(bǔ)能焦慮、助力純電產(chǎn)品銷量。-------- --------）；-------------- .自研提升性價(jià)比，C10有望助陣銷量新高。零跑堅(jiān)持核心技術(shù)全棧自研，提升產(chǎn)品性價(jià)比，零跑C11平均月銷6000臺(tái)；2024年，零跑C10即將上市，預(yù)計(jì)將助陣銷量創(chuàng)新高。---- ①ASUV零跑C11（月銷0.33萬/①ASUV零跑C11（月銷0.26萬-------------------------------- .2024年，增換購增量預(yù)計(jì)122萬，新勢(shì)力有望受益。根據(jù)歷年上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)推測，2024年預(yù)計(jì)增換購增量122萬臺(tái)，其中換購+52萬臺(tái)、增購+70萬臺(tái)。1）換購用戶對(duì)空間、補(bǔ)能、智能化等因素要求比較全面，問界/理想有望深度受益；隨著補(bǔ)能設(shè)施的逐步完善以及電池成本的下降，理想/蔚來/小鵬/極氪的純電車型亦受益；2）增購用戶以日常代步、越野等場景為核心訴求，坦克/方程豹等越野品牌、特斯拉/蔚來/小鵬/極氪/歐拉等純電小車受益。2014201520162017201810-15萬15-20萬36.4%35.1%33.4%16.6%13.8%7.5%作者具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)