zhongjunxuan易咨詢號：Z0017196聯(lián)儲降息預(yù)期大幅回落，貴金屬價格短期承壓貴金屬月報從業(yè)資格號：F031126942024/03/01鐘俊軒（聯(lián)系人）蔣文斌（宏觀金融組）從業(yè)資格號：F3048844目錄01月度行情回顧及策略推薦02利率與流動性03宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)04貴金屬價差05貴金屬庫存月度行情回顧及策略推薦本月市場行情回顧-0.57%0.55%1.03%8.16%4.66%0.55%8.99%0.52%1.62%1.61%2.88%2.05%3.98%-0.54%8.71%-2.00%-2.64%-4.00%0.00%2.00%4.00%8.00%6.00%10.00%本月COMEX金銀價格表現(xiàn)總體偏弱，主要受到聯(lián)儲降息預(yù)期大幅回落的影響。截止至2月28日，COMEX金價格下跌0.57%%,報2043.5美元/盎司，COMEX銀價格下跌2.64%,

報22.68美元/盎司。受到貨幣政策預(yù)期的影響，美債收益率出現(xiàn)全面上升，兩年期美債收益率上升35個基點(diǎn)，報3.64%，十年期美債收益率上升19個基點(diǎn)，報4.27%。行情回顧經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：本月發(fā)布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)具有韌性，令前期市場交易的降息預(yù)期出現(xiàn)顯著回落。美國1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口變動數(shù)為35.3萬人，超過預(yù)期的18.5萬人，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)由21.6萬人上修至33.3萬人。數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場的火熱，新增非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)總體在十年均值之上。通脹數(shù)據(jù)方面，美國

1月CPI同比值為3.1%，超過預(yù)期的

2.9%，環(huán)比值為

0.3%，超過預(yù)期的0.2%。美國

1月核心

CPI同比值為

3.9%，超過預(yù)期的

3.7%，環(huán)比值為

0.4%，超過預(yù)期的

0.3%。住房租金去通脹進(jìn)程相對緩慢，其占美國CPI比重達(dá)到34%。1月住房租金CPI同比值為6.1%，環(huán)比值為0.6%。能源是總體CPI去通脹進(jìn)程的重要影響因素，1月能源類CPI同比值為-4.6%，環(huán)比值為-0.9%。其中能源商品通脹同比下降6.8%，能源服務(wù)通脹環(huán)比下降1.8%。受到具有韌性的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)的影響，前期市場交易的寬松貨幣政策預(yù)期出現(xiàn)較大幅度的回落，CME利率觀測器顯示，市場對于美聯(lián)儲三月議息會議降息25個基點(diǎn)的概率由1月31日的52.81%下降至2月28日的僅4%。以25個基點(diǎn)的幅度計算，當(dāng)前市場預(yù)期本年度美聯(lián)儲降息的次數(shù)為3次。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，2024年進(jìn)行三次降息是美聯(lián)儲官員進(jìn)行討論的合理選項(xiàng)，美聯(lián)儲博斯蒂克則表明他預(yù)計今年夏季聯(lián)儲將進(jìn)行首次降息。貴金屬成交與持倉：從CFTC凈持倉的情況來看，近期COMEX金銀管理基金凈持倉情況與年初相比偏弱，但在2月20日當(dāng)周，多頭情緒有所改善，截止至2月20日，COMEX黃金管理基金凈多頭持倉為4.99萬手，高于前值的3.42萬手。COMEX銀管理基金凈多持倉由負(fù)轉(zhuǎn)正，為4925手，較前值的-8983手出現(xiàn)較大幅度增加。金銀ETF持倉方面，一月以來金銀ETF持倉以流出為主，黃金ETF持倉流出幅度大于白銀，顯示市場做多情緒相對較弱。美元流動性：本月美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的收縮幅度為955億美元，其中減持美國國債608億美元，減持MBS144億美元。負(fù)債端逆回購協(xié)議余額下降654億美元，財政部TGA賬戶規(guī)模下降264億美元?？傮w美元流動性小幅改善，存款準(zhǔn)備金余額增加333.84億美元?？傮w而言，受到近期美國通脹數(shù)據(jù)以及聯(lián)儲官員對于降息謹(jǐn)慎表態(tài)的影響，年初市場交易的聯(lián)儲降息預(yù)期有所回落。預(yù)計在顯著偏弱的美國通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)之前，貴金屬價格將呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢，但其下方存在較強(qiáng)支撐，策略上不宜拋空，建議在后續(xù)降息預(yù)期受到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和聯(lián)儲官員講話影響回升時尋找做多機(jī)會。滬金主連參考運(yùn)行區(qū)間

475-485

元/克，滬銀主連參考運(yùn)行區(qū)間5743-6000

元/千克貴金屬重點(diǎn)數(shù)據(jù)概覽單位2024-02-292024-02-23周度變化周度漲跌幅月度漲跌幅近一年分位數(shù)黃金2024-02-282024-02-21收盤價（活躍合約）美元/盎司2043.502036.80上漲0.33-0.7784.46成交量MA5萬手14.6214.65-0.18-17.9424.53持倉量（CFTC最新報告期)萬手40.7142.08下跌下跌-3.27-12.621.88庫存噸568567上漲0.13-4.522.77LBMA黃金收盤價美元/盎司2032.452024.000.42-1.0188.14收盤價（活躍合約）元/克481.82478.960.600.6695.08成交量MA5萬手14.1210.40上漲上漲上漲35.79-16.1710.10持倉量萬手31.9034.30下跌-6.99-1.399.42庫存噸3.103.10持平0.00-0.7783.60沉淀資金億元245.92262.84流出-6.44-0.7413.52收盤價#N/A481.04478.190.601.0295.49成交量MA5噸10.9210.850.62-35.8220.98持倉量噸160.46156.05上漲上漲上漲2.82-7.6551.22白銀2024-02-282024-02-21收盤價（活躍合約）美元/盎司22.6822.93-1.11-3.658.64持倉量（CFTC最新報告期)萬手14.6615.25下跌下跌-3.915.7583.01庫存噸87748715上漲0.682.4993.65LBMA白銀收盤價美元/盎司22.3523.07-3.14-3.2312.25收盤價（活躍合約）元/千克5,874.005,882.00下跌下跌-0.140.4671.72成交量MA5萬手44.8036.4123.06-28.725.05持倉量萬手86.5682.784.56-6.689.42庫存噸1,029.701,001.342.8311.4711.88沉淀資金億元137.28131.47上漲上漲上漲流入4.42-6.2518.44收盤價#N/A5,871.005,880.00下跌-0.15-0.2473.36成交量MA5噸475.06420.6512.940.7535.08持倉量噸5285.9425051.99上漲上漲4.6311.9158.19基差外盤黃金基差倫敦金現(xiàn)-COMEX黃金美元/盎司-4.35-10.05上漲50.10內(nèi)盤黃金基差A(yù)uT+D-SHFE黃金元/克-0.78-0.77下跌54.09外盤白銀基差倫敦銀現(xiàn)-COMEX白銀美元/盎司0.230.15上漲25.69內(nèi)盤白銀基差A(yù)gT+D-SHFE白銀元/千克-3-2下跌77.04COMEX行情區(qū)間:COMEX行情區(qū)間:-0.010.09-1.005.70AgT+DSHFE白銀COMEX黃金SHFE黃金AuT+DCOMEX白銀美元指數(shù)圖1：美元指數(shù)及黃金價格(右軸:美元/盎司)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心1,6001,6501,7501,7001,8001,8501,9002,0001,9502,0502,1009095100105110115120美元指數(shù)期貨收盤價(連續(xù)):COMEX黃金TIPS收益率圖2：TIPS收益率及黃金價格(右軸:美元/盎司)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心1,6001,6501,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,100-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5美國:國債收益率:通脹指數(shù)國債(TIPS):10年期貨收盤價(連續(xù)):COMEX黃金黃金、白銀價格圖3：滬金（元/克）與COMEX金（美元/金衡盎司，右軸）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖4：滬銀（元/千克）與COMEX銀（美元/盎司，右軸）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心本月COMEX金銀價格表現(xiàn)總體偏弱，主要受到聯(lián)儲降息預(yù)期大幅回落的影響。截止至2月28日，COMEX金價格下跌0.57%,報2043.5美元/盎司，COMEX銀價格下跌2.64%,

報22.68美元/盎司。1,501,601,701,801,902,002,102,20000000003503703904104304504704905102023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02期貨收盤價(活躍合約):黃金期貨收盤價(活躍合約):COMEX黃金151719212325273,9004,4004,9005,4005,9006,4002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02期貨收盤價(活躍合約):白銀期貨收盤價(活躍合約):COMEX銀黃金成交與持倉圖5：內(nèi)盤黃金期貨持倉量（手）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖6：外盤黃金期貨持倉量（手）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心滬金持倉量本月下降1.39%至31.90萬手，COMEX黃金持倉量下降12.62%至40.71萬手。200,000250,000300,000350,000400,000450,0002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02期貨持倉量:黃金400,000420,000440,000460,000480,000500,000520,000540,0002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02COMEX:黃金:總持倉白銀成交與持倉圖7：內(nèi)盤白銀期貨持倉量（手）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖8：外盤白銀期貨持倉量（張）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心滬銀持倉量本月下降6.68%至86.56萬手，COMEX白銀持倉量上升5.75%至14.66萬手。800,000850,000900,000950,0001,000,0001,050,0001,100,0001,150,0001,200,0002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02期貨持倉量:白銀100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,0002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01COMEX:銀:總持倉管理基金凈多頭持倉圖9：COMEX黃金管理基金凈多頭持倉（張）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心截止至2月20日，COMEX黃金管理基金凈多頭持倉為4.99萬手，高于前值的3.42萬手。COMEX銀管理基金凈多持倉由負(fù)轉(zhuǎn)正，為4925手，較前值的-8983手出現(xiàn)較大幅度增加。-500000500001000001500002000002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02凈多頭多頭空頭-300000-10000-200002000010000500004000030000600002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02圖10：COMEX白銀管理基金凈多頭持倉（張)凈多頭

多頭空頭SPDR&SLV持倉圖11：SPDR黃金ETF持有量（噸）及SPDR黃金ETF成交量（份，右軸）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖12：SLV白銀ETF持倉量（噸）及SLV白銀ETF成交量（份，右軸）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心SPDR黃金ETF持倉量本月有所下降，當(dāng)前為825.5噸。SLV白銀ETF持倉量當(dāng)前為13430噸。9609409209008808608408208007807602023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02SPDR:黃金ETF:持有量(噸)13,00013,20013,60013,40013,80014,20014,00014,40014,80014,6002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02SLV:白銀ETF:持倉量(噸)海外權(quán)益市場資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心3,0003,5004,0004,5005,0005,50010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,0002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02圖13：納斯達(dá)克綜合指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)（右軸）美國:納斯達(dá)克綜合指數(shù) 美國:標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)35,00033,00031,00029,00027,00025,00041,00039,00037,0007,5007,3007,1006,9006,7006,5008,1007,9007,7002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02圖14：倫敦富時100指數(shù)與東京日經(jīng)225指數(shù)（右軸）倫敦富時100指數(shù)

東京日經(jīng)225指數(shù)海外匯率與利差圖15：美歐、美英、美日利差及匯率(右軸)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心0.70.80.80.90.91.03838380.91.11.31.51.71.92.12.32.52.72.9美國:國債收益率:10年-歐元區(qū):公債收益率:10年美元兌歐元(右軸)0.70.70.80.80.927272-1.0-0.50.00.51.0

美國:國債收益率:10年-英國:國債收益率:10年美元兌英鎊(右軸)1101151201251301351401451501551.41.92.42.93.43.9美國:國債收益率:10年-日本:國債利率:10年美元兌日元比價圖16：金銀比資料來源：WIND、五礦期貨研究中心圖17：金油比資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心607080901001101202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01內(nèi)盤金銀比外盤金銀比1020304050607080902018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01內(nèi)盤金油比外盤金油比本月內(nèi)外盤金銀比有所上升，金油比出現(xiàn)下跌。黃金產(chǎn)業(yè)鏈黃金礦石金精礦合質(zhì)金標(biāo)準(zhǔn)金加工金黃金首飾金條金幣黃金ETF央行儲備工業(yè)≥40克/噸再生金金含量：70-99金含量：＞99.95有色副產(chǎn)金黃金產(chǎn)業(yè)鏈銀礦石有色副產(chǎn)銀含銀的二次物料加工廢料冶煉、精煉電解銀采、選、冶化工產(chǎn)品合金類材料硝酸銀氧化銀、超細(xì)氧化銀和納米氧化銀氰化銀和氰化銀鉀超細(xì)銀粉、片狀銀粉和納米銀粉鹵化銀銀漿銀與銀合金材料銀與銀合金粉體材料銀與銀合金復(fù)合材料銀的納米材料材料加工電接觸、封裝、飾品材料電子漿料、印刷高強(qiáng)、高導(dǎo)材料電子工業(yè)照相底片、制鏡電池、電子元件表面涂層感光材料、導(dǎo)體漿料、工業(yè)品終端消費(fèi)利率與流動性美國長短債收益率圖18：美國十年期國債與兩年期國債利差（

）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖19：美國短期國債收益率（

）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美國:10年國債-2年期國債美國:國債收益率:2年美國:國債收益率:10年0.001.002.003.004.005.006.007.002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美國:國債收益率:1個月美國:國債收益率:3個月美國:國債收益率:6個月利率及通脹預(yù)期圖20：美國聯(lián)邦聯(lián)邦基金利率與隔夜逆回購利率（

）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心0.001.002.003.004.005.006.002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美國:有效聯(lián)邦基金利率(EFFR)(日)美國隔夜逆回購利率-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12圖21：美國10年期名義利率、實(shí)際利率及通脹預(yù)期（）美國:國債收益率:10年 美國:國債實(shí)際收益率:10年期通脹預(yù)期美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表圖22：美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表月度變化情況（單位：億美元）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心資產(chǎn)端本月本月上月變化情況黃金證券賬戶22,800.5422,787.0713.47特別提款權(quán)賬戶9,146.259,800.69-654.44硬幣44,758.2544,974.89-216.64持有證券、未攤銷證券溢價和折扣、回購協(xié)議和貸款35,230.9534,897.11333.84持有證券7,887.598,151.59-264.00持有證券：美國國債96.8796.89-0.02國債：短期1,542.831,829.30-286.47國債：通脹補(bǔ)償3.983.970.01國債：中長期名義74.3874.380.00國債：中長期通脹指數(shù)-1,397.98-1,297.22-100.76持有證券:聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券75,385.4276,343.79-958.37持有證券：資產(chǎn)抵押支持證券MBS當(dāng)前持有的未攤銷證券溢價當(dāng)前持有的未攤銷證券折扣正向回購協(xié)議其他貸款托收中項(xiàng)目銀行不動產(chǎn)中央銀行流動性互換外幣計價資產(chǎn)其他聯(lián)儲資產(chǎn)總資產(chǎn)美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表月度變化（單位：億美元）上月 變化情況 負(fù)債端110.37 110.37 0.00

聯(lián)儲票據(jù)、聯(lián)儲銀行持有凈額52.00 52.00 0.00

逆向回購協(xié)議15.27 14.86 0.41

存款74,966.56

75,785.82

-819.26

存款機(jī)構(gòu)其他存款（準(zhǔn)備金）70,779.88

71,532.93

-753.05

美國財政部一般賬戶（TGA）46,614.21

47,223.02

-608.81

外國官方2,103.53

2,122.42

-18.89

其他存款1,109.12 1,114.66 -5.54

延遲入賬現(xiàn)金項(xiàng)目39,799.33 40,383.72 -584.39

財政部門對信貸部門的援助3,602.22 3,602.22 0.00

其他負(fù)債應(yīng)計股息23.47 23.47 0.00

總負(fù)債24,142.20

24,286.44

-144.242,743.68

2,768.50

-24.82-255.68

-254.52

-1.160.01

0.00

0.011,698.67

1,738.91

-40.240.61

0.48

0.134.71

4.39

0.322.15

2.24

-0.09180.41

182.27

-1.86336.53

465.93

-129.4075,816.83

76,772.30

-955.47美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心本月美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的收縮幅度為955億美元，其中減持美國國債608億美元，減持MBS144億美元。負(fù)債端逆回購協(xié)議余額下降654億美元，財政部TGA賬戶規(guī)模下降264億美元?？傮w美元流動性小幅改善，存款準(zhǔn)備金余額增加333.84億美元資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12圖23：美聯(lián)儲總資產(chǎn)、資產(chǎn)端國債及MBS（億美元）總資產(chǎn) 資產(chǎn)端：國債資產(chǎn)端：MBS05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12圖24：美聯(lián)儲逆回購、財政部一般賬戶（TGA）及存款機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金規(guī)模（億美元）逆回購 TGA賬戶 準(zhǔn)備金宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)美國CPI&PCE圖25：美國CPI及核心CPI當(dāng)月同比（

）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心美國1月CPI同比值為3.1%，超過預(yù)期的2.9%，環(huán)比值為0.3%，超過預(yù)期的0.2%。美國1月核心CPI同比值為3.9%，超過預(yù)期的3.7%，環(huán)比值為0.4%，超過預(yù)期的0.3%。圖26：美國PCE及核心PCE當(dāng)月同比（

）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美國:CPI:當(dāng)月同比美國:核心CPI:當(dāng)月同比0.001.002.003.004.005.006.007.008.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美國:核心PCE:當(dāng)月同比美國:PCE:當(dāng)月同比美國就業(yè)情況圖27：美國當(dāng)周首次申請失業(yè)金人數(shù)（人）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心美國2月24日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.5萬人，高于預(yù)期的21萬人和前值的20.1萬人。資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美國:當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù):季調(diào)63.0062.8062.6062.4062.2062.0061.8061.6061.4061.2061.003.003.504.004.505.005.506.006.502021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01圖28：美國失業(yè)率及勞動參與率（右軸）（）美國:失業(yè)率:季調(diào)

美國:勞動力參與率:季調(diào)美國PMI&PPI圖29：美國ISM制造業(yè)與非制造業(yè)PMI資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心美國1月ISM制造業(yè)PMI為49.1，仍處于榮枯線之下，ISM非制造業(yè)PMI為53.4，較12月有所上升。資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心38434853586368732019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美國:供應(yīng)管理協(xié)會(ISM):制造業(yè)PMI美國:ISM:非制造業(yè)PMI-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11圖30：美國PPI最終需求：商品及服務(wù)（2009年11月=100）美國:PPI:最終需求:商品:同比:季調(diào) 美國:PPI:最終需求:服務(wù):同比:季調(diào)美國新房數(shù)據(jù)圖31：美國新屋開工與營建許可（萬套）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心美國1月新屋開工數(shù)為133萬戶，較前值出現(xiàn)明顯下降。營建許可數(shù)為147萬戶，同樣低于12月的149.3萬戶。圖32：美國新屋銷售（萬套）資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心901101301501701902019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美國:已獲得批準(zhǔn)的新建私人住宅:折年數(shù):萬美國:已開工的新建私人住宅:折年數(shù):季調(diào):萬4555657585951052019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美國:新建住房銷售:折年數(shù):季調(diào):萬貴金屬價差黃金內(nèi)外價差圖33：期貨黃金內(nèi)外價差資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖34：現(xiàn)貨黃金內(nèi)外價差資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心7.57.37.16.96.76.56.3-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00期貨黃金價差：內(nèi)盤-COMEX（元/克）離岸人民幣匯率：右軸6.26.46.66.87.07.27.4-10.0-5.00.05.010.015.020.025.0現(xiàn)貨黃金價差：TD-倫敦金現(xiàn)（元/克）離岸人民幣匯率：右軸黃金基差圖35：內(nèi)盤黃金基差(元/克)3210-1-2-3-4-5-61月1日

2月1日

3月1日

4月1日

5月1日資料來源：WIND、五礦期貨研究中心6月1日7月1日8月1日9月1日

10月1日

11月1日

12月1日滬金基差20202021202220232024白銀內(nèi)外價差圖36：期貨白銀內(nèi)外價差(元/千克)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖37：現(xiàn)貨白銀內(nèi)外價差(元/千克)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心7.67.47.27.06.86.66.46.2-250.0-150.0-50.050.0150.0250.0350.0450.0550.0650.02022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02期貨白銀價差：內(nèi)盤-COMEX（元/千克）離岸人民幣匯率：右軸6.36.56.76.97.17.37.5750.0650.0550.0450.0350.0250.0150.050.0-50.0-150.0-250.02022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02現(xiàn)貨白銀價差：TD-倫敦銀現(xiàn)（元/千克）離岸人民幣匯率：右軸白銀基差圖38：內(nèi)盤白銀基差(元/千克)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心503010-10-30-50-70-90-110-130-1501月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日

10月1日

11月1日

12月1日滬銀基差20202021202220232024貴金屬庫存白銀庫存資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖40：白銀庫存總量及環(huán)比:上海金交所+上海期貨交易所+COMEX(噸)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心200001800016000140001200010000800060004000200002018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01圖39：白銀庫存:上海金交所+上海期貨交易所+COMEX(噸)上金所白銀庫存：噸 上期所白銀庫存：噸 COMEX白銀總庫存：噸-250-150-505015025020000190001800017000160001500014000130001200011000100002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02上金+上期+COMEX：白銀庫存：噸白銀庫存圖41：COMEX白銀庫存及環(huán)比變化值(噸)資料來源：

WIND、五礦期貨研究中心圖42：LBMA白銀庫存(噸)資料來源：

LBMA、五礦期貨研究中心800085009000950010000105002022-092022-10