“PE+上市公司”型并購基金運作模式研究私募通有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2018年第一季度國內(nèi)并購基金交易數(shù)量592起,較2017年第一季度同比增長5.9%;涉及交易金額2665.53億元人民幣,與2017年同期相比增長4.3%,反映出中國并購基金市場蓬勃的發(fā)展態(tài)勢。其中2016-2017年上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金708支,由此可見上市公司參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金已經(jīng)成為一種趨勢。中國并購基金從“PE系”并購基金發(fā)展到現(xiàn)在的“PE+上市公司”型并購基金,反映出“PE+上市公司”型并購基金不僅受到資本市場的認(rèn)可也受到廣大投資者的青睞。采用此種并購基金模式對上市公司而言有利于拓寬其融資渠道,降低并購中存在的風(fēng)險,對PE機構(gòu)而言有利于降低退出過程中的風(fēng)險,但是機遇與風(fēng)險是并存的,這種并購模式也存在很多風(fēng)險如:內(nèi)幕交易、業(yè)績承諾、投后管理能力不足等。本文分為五部分,以具體案例的形式來闡述“PE+上市公司”型并購基金的具體運作。首先對國內(nèi)外學(xué)者的主要觀點進(jìn)行了闡述,從并購基金的基本概況特點入手,將傳統(tǒng)型與創(chuàng)新型并購基金的特點進(jìn)行綜合比較分析;接著通過對最新數(shù)據(jù)的整理,分析我國“PE+上市公司”型并購基金的數(shù)量、涉及行業(yè)等信息,重點介紹我國生物醫(yī)療行業(yè)并購基金的發(fā)展?fàn)顩r,通過對數(shù)據(jù)的分析,探討在中國發(fā)展并購基金的優(yōu)勢和劣勢:然后就錦圣基金這一案例中各大參與主體深入探討基金設(shè)立的動因,全面分析了錦圣基金具體的運作情況,發(fā)現(xiàn)其存在的優(yōu)勢,對本次并購基金存在的問題進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)錦圣基金在運作過程中存在內(nèi)幕交易、業(yè)績承諾不當(dāng)以及投后管理能力較弱等問題:最后,針對金城醫(yī)藥并購朗依制藥這一并購過程中存在的具體問題給出不同的對策建議,如:圍繞新興產(chǎn)業(yè)布局、完善相應(yīng)的法律制度、加強信息披露的完整性、理性的看待對賭協(xié)議等,對我國醫(yī)療行業(yè)開展并購活動具有一定的借鑒意義。本文的主要結(jié)論:“PE+上市公司”型并購基金可以充分利用PE機構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢和上市公司的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢,上市公司通過并購行為可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。從短期來看,上市公司通過并購項目可以實現(xiàn)公司股價和成交量的短期上升,上市公司市值將會出現(xiàn)增長,形成短期投資熱點;從長期來看,“PE+上市公司”型并購基金提高了上市公司的盈利能力和營運能力,帶來了財務(wù)協(xié)同效應(yīng),增加了公司的價值,降低了上市公司并購的風(fēng)險;從錦圣基金本身的設(shè)立情況來看,募集資金從設(shè)立之初的200萬元增加到16億元,PE機構(gòu)通過不斷引入機構(gòu)投資者,借此規(guī)避風(fēng)險,最后退出;從設(shè)立期限來看,錦圣基金的設(shè)立期限較長,在此過程中,通過不斷剝離朗依制藥的不良資產(chǎn),調(diào)整收購價格,順利地完成了收購:從