1、板塊表現(xiàn)回顧：業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)截至2023年10月24日，計(jì)算機(jī)指數(shù)較年初上漲4.52%，三季度以來(lái)漲幅有所回落。2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持續(xù)加倉(cāng)計(jì)算機(jī)板塊，三季度配置規(guī)模和配置比例環(huán)比有所下降。三季度，計(jì)算機(jī)板塊整體收入和利潤(rùn)增速分別為5.6%、20.2%，業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，板塊估值也接近2018年以來(lái)的歷史均值水平，計(jì)算機(jī)板塊配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。2、兩大核心趨勢(shì)：AI創(chuàng)新加速，華為逐漸突破（1）ChatGPT橫空出世，推動(dòng)AI創(chuàng)新加速。巨頭積極布局，國(guó)內(nèi)外大模型快速升級(jí)，產(chǎn)業(yè)落地加速。AIGC在辦公、金融、電商等場(chǎng)景具有廣闊應(yīng)用前景，部分AI應(yīng)用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)定價(jià)體系的升級(jí)，商業(yè)邏輯逐漸兌現(xiàn)。8月國(guó)內(nèi)AI監(jiān)管辦法開始施行標(biāo)志著AI產(chǎn)業(yè)落地，大模型逐漸步入規(guī)?；逃秒A段。（2）自主可控是必由之路，國(guó)產(chǎn)化全面推進(jìn)。國(guó)家高度重視自主可控，國(guó)產(chǎn)化有望全面推進(jìn)。7月以來(lái)信創(chuàng)招投標(biāo)取得積極進(jìn)展，金融、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)資金保障度高，有望保持快速增長(zhǎng)節(jié)奏。2023年8月，華為Mate

60

Pro上線，麒麟芯片回歸，并預(yù)裝自主研發(fā)的HarmonyOS

4.0操作系統(tǒng)。華為逐漸突破，鯤鵬、昇騰、鴻蒙等國(guó)產(chǎn)化生態(tài)持續(xù)完善，有望構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的國(guó)產(chǎn)化軟硬件底座。3、緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，迎接計(jì)算機(jī)板塊的春天（1）人工智能：AI應(yīng)用星辰大海，積極擁抱AIGC浪潮；（2）信創(chuàng)：投標(biāo)進(jìn)展積極，華為份額逐漸提升；（3）數(shù)據(jù)要素：政策密集出臺(tái)，價(jià)值有望加速釋放；（4）智能汽車：軟件定義汽車大勢(shì)所趨，產(chǎn)業(yè)價(jià)值有望重構(gòu)；（5）信息安全：國(guó)家高度重視，關(guān)注邊際變化。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)IT支出不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；人才流失風(fēng)險(xiǎn)。123CONTENTS板塊表現(xiàn)回顧：業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)4兩大核心趨勢(shì)：AI創(chuàng)新加速，華為逐漸突破緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，迎接計(jì)算機(jī)板塊的春天投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示上半年計(jì)算機(jī)表現(xiàn)亮眼，三季度漲幅有所回落。截至2023年10月24日收盤，計(jì)算機(jī)指數(shù)較年初上漲4.52%，同期滬深300指數(shù)下跌9.93%，計(jì)算機(jī)漲幅在所有一級(jí)行業(yè)中排名第8位。在AIGC浪潮下，上半年計(jì)算機(jī)板塊表現(xiàn)顯著跑贏大盤，三季度以來(lái)板塊調(diào)整，漲幅有所回落，年內(nèi)漲幅仍跑贏大盤。數(shù)據(jù)來(lái)源：

Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所圖2：2023年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)漲跌幅排8位（截至2023.10.24）圖1：2023年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)（截至2023.10.24）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%滬深300計(jì)算機(jī)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%化 金融事業(yè)裝 公融

造屬工 售料輸 工漁用新能源4.52%通傳石家非煤汽計(jì)銀電紡建電綜機(jī)鋼輕有國(guó)醫(yī)商食交建基農(nóng)房綜電消信媒油電銀炭車算行子織筑力合械鐵工色防藥貿(mào)品通材礎(chǔ)林地合力費(fèi)石 行 機(jī) 服 及金

制金軍 零飲運(yùn) 化牧產(chǎn) 設(shè)者備服及務(wù)2023年初至今，計(jì)算機(jī)板塊220只個(gè)股上漲。截至2023年10月24日收盤，計(jì)算機(jī)板塊漲幅居前的分別為恒為科技（+226%）、金橋信息（+172%）、萬(wàn)興科技（+171%）、中科信息（+159%）、財(cái)富趨勢(shì)（+146%）、亞康股份（+145%）、拓維信息數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所（+145%）等。圖3：2023年初至今計(jì)算機(jī)板塊漲幅靠前的為恒為科技、金橋信息、萬(wàn)興科技等250%200%150%100%50%0%恒為科技金橋信息萬(wàn)興科技中科信息財(cái)富趨勢(shì)亞康股份拓維信息真視通同有科技朗科科技梅安森新國(guó)都華是科技同方股份國(guó)華網(wǎng)安計(jì)算機(jī)板置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。三季度以來(lái)，計(jì)算機(jī)板塊估值持續(xù)回落，截至2023年11月2日，計(jì)算機(jī)板塊PE-TTM為60.1倍，顯著低于2023年6月的78.5倍以及2020年7月的91.5倍，已接近2018年以來(lái)的歷史均值56.7倍，同期滬深300

PE-TTM為11.1倍，計(jì)算機(jī)板塊相對(duì)滬深300溢價(jià)倍數(shù)為5.4倍，接近2018年以來(lái)的歷史均值4.5倍，計(jì)算機(jī)板塊配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。圖4：三季度以來(lái)計(jì)算機(jī)板塊估值持續(xù)回落數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所0246810090807060504030201002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2估值溢價(jià)（右軸）計(jì)算機(jī)滬深300數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所2023Q3基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例環(huán)比下滑。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，2023Q3基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）在計(jì)算機(jī)板塊重倉(cāng)規(guī)模為1008億元，環(huán)比下降35.2%，在30個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第5?？v向?qū)Ρ葋?lái)看，2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持續(xù)加倉(cāng)計(jì)算機(jī)板塊，Q1和Q2重倉(cāng)比例分別為7.19%、7.23%，分別超配2.33、2.34個(gè)百分點(diǎn)，Q3配置比例有所回落，環(huán)比下降2.16個(gè)百分點(diǎn)至5.07%，相對(duì)2023Q3計(jì)算機(jī)板塊4.36%的市值占比，基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊仍處于超配狀態(tài)。圖5：2023Q3基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例位列行業(yè)第5 圖6：2023Q3基金對(duì)計(jì)算機(jī)板塊配置比例環(huán)比下滑數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所-2%-1%0%1%2%3%0%2%6%8%10%超配/低配（右軸）持股比例標(biāo)配比例8%6%4%2%0%-2%-4% 4%-6%-8%-10%05001,0001,5002,0002,5003,000料 備

工及新能源屬 工飲 設(shè)機(jī)化

金

軍

石運(yùn)行產(chǎn)及者牧化輸金

公服漁融

用務(wù)事業(yè)制服

零金造裝

售融食醫(yī)電電計(jì)基汽機(jī)有通傳國(guó)家銀石交非房電消農(nóng)煤建建輕紡鋼商綜綜品藥子力算礎(chǔ)車械色信媒防電行油通銀地力費(fèi)林炭筑材工織鐵貿(mào)合合持倉(cāng)市值（億元）超配/低配比例（右軸）2023年Q3計(jì)算機(jī)板塊業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。2023Q3計(jì)算機(jī)板塊整體實(shí)現(xiàn)收入為2615億元，同比增長(zhǎng)5.6%，計(jì)算機(jī)公司收入中位數(shù)增速為-0.3%；2023Q3計(jì)算機(jī)板塊整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.6億元，同比增長(zhǎng)20.2%，計(jì)算機(jī)公司利潤(rùn)中位數(shù)增速為-15.2%。三季度，計(jì)算機(jī)板塊整體業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。圖7：2023Q3計(jì)算機(jī)板塊整體收入同比增長(zhǎng)5.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所圖8：2023Q3計(jì)算機(jī)板塊整體利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.2%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、開源證券研究所-20%0%20%40%01,0002,0003,0004,000收入（億元）同比增速30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%050100150200歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速（右軸）123CONTENTS板塊表現(xiàn)回顧：業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)4兩大核心趨勢(shì)：AI創(chuàng)新加速，華為逐漸突破緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，迎接計(jì)算機(jī)板塊的春天投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示ChatGPT是OpenAI推出的現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用，已超過TikTok成為活躍用戶增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。ChatGPT是OpenAI開發(fā)的AI聊天機(jī)器人，于2022年11月推出。ChatGPT是基于GPT-3.5、GPT-4架構(gòu)的大型語(yǔ)言模型，可以以對(duì)話的形式完成編程、問答、文本生成等任務(wù)，已在多項(xiàng)測(cè)試中表現(xiàn)已經(jīng)超過人類，效果驚艷。ChatGPT上線后熱度持續(xù)提升，發(fā)布一周后用戶數(shù)突破100萬(wàn)人，月訪問量達(dá)2100萬(wàn)人次，目前已超過TikTok成為活躍用戶增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品，成為AIGC領(lǐng)域現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用。英偉達(dá)CEO黃仁勛表示“ChatGPT相當(dāng)于AI界的iPhone問世”。圖10：GhatGPT已成為活躍用戶增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品資料來(lái)源：ARK圖9：大語(yǔ)言模型已在多項(xiàng)測(cè)試中表現(xiàn)超過人類資料來(lái)源：

LifeArchitect.aiChatGPT持續(xù)迭代，商業(yè)模式逐漸成熟。ChatGPT

發(fā)布以來(lái)持續(xù)迭代，背后的基礎(chǔ)大模型也從GPT-3.5逐漸升級(jí)至GPT-4，GPT-4向多模態(tài)方向發(fā)展，已具備圖像識(shí)別和推理能力。2023年3月，ChatGPT實(shí)現(xiàn)對(duì)插件的支持，進(jìn)一步豐富了應(yīng)用生態(tài)。商業(yè)模式方面，目前OpenAI包括四類收費(fèi)模式，包括2C的會(huì)員訂閱費(fèi)和Plugins收入，以及2B的API授權(quán)費(fèi)和微軟合作收入。圖12：OpenAI商業(yè)模式逐漸成熟資料來(lái)源：科大訊飛、開源證券研究所會(huì)員訂閱費(fèi)Plugins收入API授權(quán)費(fèi)微軟合作收入To

CTo

B圖11：GPT-4具備圖像識(shí)別和推理能力資料來(lái)源：

OpenAI官網(wǎng)OpenAI年化收入達(dá)13億美元，估值800-900億美元。（1）用戶數(shù)：根據(jù)路透社，2023年8月ChatGPT用戶已達(dá)1.8億人。根據(jù)similarweb數(shù)據(jù)，ChatGPT月訪問量于2023年5月達(dá)到峰值至18億次，隨后受暑期放假影響（ChatGPT約30%用戶為學(xué)生群體），訪問量連續(xù)下滑。9月學(xué)生開學(xué)，ChatGPT訪問量結(jié)束3個(gè)月的連續(xù)下滑，開始企穩(wěn)開始反彈，9月訪問量達(dá)15億次，同比增長(zhǎng)4.69%。（2）收入：OpenAI收入快速增長(zhǎng)，年化收入達(dá)13億美元。自2023年2月ChatGPT推出付費(fèi)版本后，OpenAI收入取得顯著增長(zhǎng)。根據(jù)The

Information消息，10月OpenAI

CEO

Sam

Altman表示，按當(dāng)前收入來(lái)算，OpenAI年化收入已達(dá)13億美元，月度收入超1億美元，收入主要來(lái)自ChatGPT的訂閱收入。（3）估值：OpenAI估值持續(xù)攀升，達(dá)800-900億美元。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》9月報(bào)道，OpenAI組織了一項(xiàng)收購(gòu)要約，外部投資者將能夠從一些員工手中購(gòu)買股票，OpenAI估值在800-900億美元之間，較4月融資時(shí)的270~290億美元估值增長(zhǎng)三倍。資料來(lái)源：similarweb圖13：ChatGPT月訪問量持續(xù)領(lǐng)先大模型+大數(shù)據(jù)+高算力，ChatGPT不斷突破。（1）大模型：參數(shù)量是核心指標(biāo)。ChatGPT基于預(yù)訓(xùn)練大模型，通過挖掘利用大規(guī)模無(wú)標(biāo)注數(shù)據(jù)，學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)中的知識(shí)與規(guī)律，然后針對(duì)特定任務(wù)，通過微調(diào)、手工調(diào)參等階段，進(jìn)入到可以大規(guī)模、可復(fù)制的工業(yè)落地階段。預(yù)訓(xùn)練大模型的主要指標(biāo)是參數(shù)量，GPT大模型經(jīng)過多次迭代，參數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，ChatGPT背后的GPT-3/3.5模型參數(shù)量達(dá)1750億，較上一代GPT-2的15億參數(shù)量提升了兩個(gè)數(shù)量級(jí)，是微軟同年2月推出的T-NLG模型的10倍，成為當(dāng)時(shí)最大的預(yù)訓(xùn)練語(yǔ)言模型。圖14：預(yù)訓(xùn)練大模型的基本原理資料來(lái)源：AI大模型公眾號(hào)圖15：GPT大模型多次迭代，參數(shù)量大幅提升資料來(lái)源：medium網(wǎng)站大模型+大數(shù)據(jù)+高算力，ChatGPT不斷突破。（2）大數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)量提升顯著優(yōu)化大模型表現(xiàn)。ChatGPT的優(yōu)秀表現(xiàn)得益于預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)量大幅提升。GPT-3和GPT-2采用了相同的架構(gòu)，在模型上沒有大幅修改，僅用更多的數(shù)據(jù)量、參數(shù)量去進(jìn)行訓(xùn)練。由于容量和參數(shù)量的的大幅提升，GPT-3的準(zhǔn)確性也得到大幅提升，已經(jīng)可以生成高質(zhì)量文本，讓人難以確定是否是人寫的。資料來(lái)源：

CommonCrawl網(wǎng)站圖16：GPT-3預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)量大幅提升大模型+大數(shù)據(jù)+高算力，ChatGPT不斷突破。（3）高算力：算力需求快速提升，產(chǎn)業(yè)空間廣闊。微軟AzureAI是ChatGPT獨(dú)家云計(jì)算供應(yīng)商。2019年，微軟向OpenAI投資10億美元，雙方將共同開發(fā)AzureAI超算技術(shù)，微軟也成為OpenAI獨(dú)家云計(jì)算供應(yīng)商。為OpenAI提供訓(xùn)練的超級(jí)計(jì)算機(jī)擁有約285,000個(gè)CPU內(nèi)核、約10,000個(gè)GPU，每個(gè)GPU服務(wù)器擁有約400GB/s的網(wǎng)路連接速度。根據(jù)Open

AI的CEO

Sam

Altman在Twitter上表示，ChatGPT每次聊天成本約為幾美分（single-digits

cents

per

chat）。大模型需要高算力支持，AI算力是高景氣和高確定性的方向。根據(jù)Open

AI的分析報(bào)告，自1959年以來(lái)，算力需求大約2年增長(zhǎng)一倍，2012年之后，AI訓(xùn)練任務(wù)所用的算力需求每3.43個(gè)月實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，算力需求每年長(zhǎng)10倍。隨著AI應(yīng)用的持續(xù)推進(jìn)以及多模態(tài)AI的加速發(fā)展，AI算力的需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，景氣度和確定性具備。在2023華為全球分析師大會(huì)上，華為輪值董事長(zhǎng)孟晚舟表示，預(yù)計(jì)到2030年全球AI算力將增長(zhǎng)500倍。政策與產(chǎn)業(yè)共振，國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)有望加速發(fā)展。政策端，10月工信部等六部門聯(lián)合發(fā)布《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，目標(biāo)到2025年算力規(guī)模超過300

EFLOPS，智能算力占比達(dá)到35%，國(guó)家持續(xù)支持算力基建發(fā)展，有望推動(dòng)算力產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)端，2023年下半年以來(lái)，行業(yè)信創(chuàng)明顯加速，近期中信銀行等國(guó)產(chǎn)化大單相繼落地，后續(xù)運(yùn)營(yíng)商、金融等行業(yè)大單有望陸續(xù)落地；10月17日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局進(jìn)一步升級(jí)芯片出口限制，包括英偉達(dá)A800、H800在內(nèi)的GPU對(duì)華出口將受限，有望倒逼國(guó)產(chǎn)GPU加速發(fā)展。谷歌和OpenAI持續(xù)加碼，多模態(tài)AI加速推進(jìn)。谷歌和OpenAI持續(xù)加碼多模態(tài)。在5月的I/O大會(huì)上，谷歌推出對(duì)標(biāo)GPT-4的大模型PaLM2，同時(shí)表示未來(lái)研究重心正轉(zhuǎn)向多模態(tài)的Gemini。根據(jù)The

Information報(bào)告，OpenAI也即將推出多模態(tài)大模型GPT-vision。谷歌、OpenAI等科技巨頭紛紛加碼，多模態(tài)AI加速突破。9月ChatGPT推出語(yǔ)音和圖像功能。9月25日，OpenAI在官網(wǎng)發(fā)文表示在ChatGPT推出語(yǔ)音和圖像功能，（1）語(yǔ)音功能：用戶可以與ChatGPT進(jìn)行語(yǔ)音對(duì)話，讓ChatGPT講故事、讀詩(shī)等。語(yǔ)音輸出端由新的文本轉(zhuǎn)語(yǔ)音模型支持，可以從文本和幾秒的語(yǔ)音樣本中生成類似人類的音頻。（2）圖像功能：用戶可以用圖片向ChatGPT提問，支持多輪對(duì)話和多圖識(shí)別，比如拍下冰箱照片詢問ChatGPT晚餐吃什么。從OpenAI官網(wǎng)展示的應(yīng)用案例來(lái)看，ChatGPT可以根據(jù)用戶上傳的自行車、說明書、工具箱照片，指引用戶完成自行車座椅的調(diào)節(jié)。多模態(tài)大模型推動(dòng)AI邁向“通感”時(shí)代，算力需求將大幅提升。隨著人工智能感知、交互和生成能力的快速發(fā)展，多模態(tài)大模型正推動(dòng)人工智能邁進(jìn)“通感”時(shí)代，應(yīng)用場(chǎng)景和生態(tài)也將進(jìn)一步豐富。語(yǔ)音和圖像數(shù)據(jù)大小顯著高于文本，多模態(tài)大模型訓(xùn)練和推理的算力需求將大幅提升。資料來(lái)源：OpenAI官網(wǎng)圖17：9月ChatGPT推出語(yǔ)音和圖像功能外部環(huán)境持續(xù)催化，自主可控是必由之路。2013年，美國(guó)“棱鏡門事件”暴露出網(wǎng)絡(luò)安全隱患，國(guó)內(nèi)開始去“IOE”。俄烏沖突之后，美國(guó)、日本、歐盟等也對(duì)俄羅斯實(shí)施嚴(yán)厲制裁、進(jìn)行出口管制。2022年7月以來(lái)，美國(guó)前后簽署“芯片法案”、斷供14nm以下制程芯片制造的設(shè)備、限制GPU芯片出口，在外部環(huán)境持續(xù)刺激下，關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控是必由之路。國(guó)家層面高度重視信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)。在外部環(huán)境的驅(qū)動(dòng)下，核心產(chǎn)業(yè)自主可控重要性愈加凸顯。近年來(lái)，國(guó)家各部門也持續(xù)推出相關(guān)政策，著重強(qiáng)調(diào)突破各類關(guān)鍵核心技術(shù)，堅(jiān)持自主可控，突破“卡脖子”問題，頂層設(shè)計(jì)為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力源。2023年7月，總書記在《求是》再次發(fā)文表示“要打好科技儀器設(shè)備、操作系統(tǒng)和基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)化攻堅(jiān)戰(zhàn)，提升國(guó)產(chǎn)化替代水平和應(yīng)用規(guī)模”。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)潛在空間千億級(jí)，藍(lán)海市場(chǎng)開啟。覆蓋人群：廣義黨政信創(chuàng)覆蓋人群超3000萬(wàn)人（2020年），八大行業(yè)信創(chuàng)覆蓋人群達(dá)4500萬(wàn)人（2020年）。價(jià)值量：根據(jù)采招網(wǎng)梳理，信創(chuàng)PC整機(jī)單價(jià)平均約5000元，CPU、GPU、操作系統(tǒng)、辦公軟件單價(jià)分別平均為1000、800、500、500元。信創(chuàng)服務(wù)器單價(jià)約5萬(wàn)元，服務(wù)器版本的CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件單價(jià)分別約0.6、0.6、5、1.5萬(wàn)元。環(huán)節(jié) 單價(jià)PC（元，下同） 5000CPU1000GPU800操作系統(tǒng)500180016001400120010008006004002000行業(yè)信創(chuàng)覆蓋人員數(shù)量（萬(wàn)人）圖19：八大行業(yè)信創(chuàng)覆蓋人群達(dá)4500萬(wàn)人表4：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)值量分布數(shù)據(jù)來(lái)源：人社部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、開源證券研究所圖18：廣義黨政信創(chuàng)覆蓋人群超3000萬(wàn)人辦公軟件500服務(wù)器（萬(wàn)元，下同）5CPU0.6操作系統(tǒng)0.6數(shù)據(jù)庫(kù)5中間件1.5數(shù)據(jù)來(lái)源：采招網(wǎng)、開源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)政部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、航天科技等公司官網(wǎng)、開源證券研究所信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)潛在空間千億級(jí)，藍(lán)海市場(chǎng)開啟。（1）PC端：綜上兩部分的黨政、行業(yè)信創(chuàng)從業(yè)人員數(shù)量，以及信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單價(jià)數(shù)據(jù)，我們可測(cè)算得：PC信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)潛在空間超3000億元，其中黨政信創(chuàng)約千億級(jí)（中性口徑），行業(yè)信創(chuàng)合計(jì)超2000億元。表5：黨政信創(chuàng)PC端潛在空間千億級(jí)（中性口徑）表6：行業(yè)信創(chuàng)PC端潛在空間約2000億元數(shù)據(jù)來(lái)源：開源證券研究所；注：行業(yè)信創(chuàng)設(shè)備假設(shè)與黨政信創(chuàng)相同數(shù)據(jù)來(lái)源：開源證券研究所；注：關(guān)于PC端信創(chuàng)設(shè)備數(shù)量，我們做出以下假設(shè)：（1）假設(shè)黨政+行業(yè)信創(chuàng)從業(yè)人員與信創(chuàng)PC設(shè)備比重為1:1；（2）PC端，單臺(tái)PC配套的CPU、GPU、操作系統(tǒng)、辦公軟件均為1套信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)潛在空間千億級(jí)，藍(lán)海市場(chǎng)開啟。（2）服務(wù)器端：根據(jù)IDC公布的國(guó)內(nèi)服務(wù)器年均出貨量，以及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均價(jià)數(shù)據(jù)，我們測(cè)算得：服務(wù)器信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)年均潛在空間約1300億元，其中黨政信創(chuàng)約300億元，行業(yè)信創(chuàng)約1000億元。表8：行業(yè)信創(chuàng)服務(wù)器年均潛在空間約1000億元表7：黨政信創(chuàng)服務(wù)器年均潛在空間約300億元華為逐漸突破，國(guó)產(chǎn)化生態(tài)持續(xù)完善。（1）華為Mate

60

Pro上線，麒麟芯片回歸。華為CEO余承東8月初在2023年華為開發(fā)者大會(huì)上表示，華為手機(jī)走在回歸道路上。8月31日，華為Mate

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Pro上線華為官方商城，Mate

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Pro內(nèi)置北斗衛(wèi)星通信功能，用戶可以在無(wú)信號(hào)環(huán)境下使用通信服務(wù)，華為Mate

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Pro也成為全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機(jī)。Mate

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Pro上市后獲市場(chǎng)熱捧，根據(jù)BCI的數(shù)據(jù)，

華為Mate60

Pro上線以來(lái)，

份額占比從W35的12.7%增長(zhǎng)至W38的18.1%，單周銷量為92.2萬(wàn)部。根據(jù)IT時(shí)報(bào)，Mate

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Pro和Mate

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Pro+出貨量已上調(diào)至2000萬(wàn)臺(tái)，華為有望重回高端手機(jī)市場(chǎng)。根據(jù)TechInsights對(duì)華為新機(jī)的拆解，確認(rèn)Mate

60

Pro使用國(guó)產(chǎn)芯片麒麟9000s，預(yù)裝華為自主研發(fā)的HarmonyOS

4.0操作系統(tǒng)。Mate

60Pro采用國(guó)產(chǎn)芯片及操作系統(tǒng)，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)化又邁出關(guān)鍵一步。資料來(lái)源：gsmarena圖20：華為Mate

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Pro上線，麒麟芯片回歸資料來(lái)源：華為計(jì)算公眾號(hào)華為逐漸突破，國(guó)產(chǎn)化生態(tài)持續(xù)完善。（2）華為鯤鵬和昇騰，構(gòu)筑國(guó)產(chǎn)算力底座。在9月華為2023全聯(lián)接大會(huì)上，孟晚舟發(fā)表“積極打造中國(guó)堅(jiān)實(shí)的算力底座，為世界構(gòu)建第二選擇”的主題演講。鯤鵬和昇騰計(jì)算生態(tài)是華為未來(lái)重點(diǎn)布局方向之一，在美國(guó)加碼AI芯片限制背景下，國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。在鯤鵬領(lǐng)域，目前已經(jīng)有4700家合作伙伴，其中整機(jī)合作伙伴11家，2022年合作伙伴發(fā)貨量已達(dá)到95%，隨著行業(yè)信創(chuàng)加速，有望繼續(xù)斬獲不錯(cuò)的市場(chǎng)份額。在昇騰領(lǐng)域，華為累計(jì)發(fā)展了30多家硬件伙伴，以及1300多家軟件伙伴，已孵化和適配了50多家主流大模型、2600多個(gè)AI場(chǎng)景方案。目前昇騰主要包括310和910兩款主力芯片，其中昇騰910B單卡算力已可對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100。10月24日，華為與科大訊飛合作發(fā)布基于昇騰生態(tài)的“飛星一號(hào)”大模型算力平臺(tái)，在此基礎(chǔ)上，訊飛星火大模型將開啟對(duì)標(biāo)GPT-4的更大規(guī)模訓(xùn)練。華為積極攜手行業(yè)合作伙伴，打造國(guó)產(chǎn)智能化生態(tài)。圖21：華為昇騰主要包括310和910兩款主力芯片 圖22：華為與科大訊飛合作發(fā)布基于昇騰生態(tài)的“飛星一號(hào)”

平臺(tái)資料來(lái)源：新浪華為逐漸突破，國(guó)產(chǎn)化生態(tài)持續(xù)完善。（2）華為鴻蒙：自有設(shè)備與生態(tài)伙伴共同推進(jìn)，鴻蒙生態(tài)有望加速繁榮。鴻蒙4.0接入數(shù)破1億，基于全自研內(nèi)核HarmonyOS

NEXT預(yù)計(jì)2024Q1開放。2019年華為發(fā)布自研操作系統(tǒng)鴻蒙OS，2023年8正式發(fā)布鴻蒙4.0，4.0在系統(tǒng)流暢性、續(xù)航等方面升級(jí)，并推出由AI大模型賦能的全新智慧助手小藝，在智慧交互、高效生產(chǎn)力和個(gè)性化服務(wù)方面實(shí)現(xiàn)升級(jí)。10月30日，華為宣布鴻蒙4.0升級(jí)設(shè)備數(shù)量破1億，成為升級(jí)速度最快的HarmonyOS版本。同時(shí)，華為將推出采用自研系統(tǒng)底座的HarmonyOS

NEXT，棄用Linux內(nèi)核與安卓AOSP代碼，僅支持鴻蒙內(nèi)核和鴻蒙系統(tǒng)應(yīng)用，預(yù)計(jì)2024年Q1向所有開發(fā)者開放。10月，香橙派發(fā)布基于OpenHarmony定制研發(fā)的Orange

Pi

OS（OH），率先完成OpenHarmony對(duì)PC的適配，可以滿足基本的辦公、娛樂需求，下一步將適配X86架構(gòu)的PC。自有設(shè)備與生態(tài)伙伴共同推進(jìn)，鴻蒙生態(tài)有望加速繁榮。自有設(shè)備方面，根據(jù)證券日?qǐng)?bào)和21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息，華為已將2023年手機(jī)出貨量目標(biāo)從3000萬(wàn)上調(diào)至4000萬(wàn)部，2024年出貨量目標(biāo)為6000-7000萬(wàn)部。此外，華為還將陸續(xù)展開對(duì)智能表、智慧屏，路由等多款產(chǎn)品的HarmonyOS

4適配更新，有望帶動(dòng)鴻蒙生態(tài)升級(jí)設(shè)備快速增長(zhǎng)。生態(tài)伙伴方面，在2023開發(fā)者大會(huì)上，華為宣布與萬(wàn)興科技、小紅書等近40家合作伙伴就鴻蒙生態(tài)進(jìn)行合作，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域開展全方位合作，共建鴻蒙生態(tài)。在自有設(shè)備與生態(tài)伙伴的共同推進(jìn)下，鴻蒙生態(tài)有望加速繁榮。123CONTENTS板塊表現(xiàn)回顧：業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)4兩大核心趨勢(shì)：AI創(chuàng)新加速，華為逐漸突破緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，迎接計(jì)算機(jī)板塊的春天投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)內(nèi)外大模型快速升級(jí)，AI應(yīng)用持續(xù)繁榮。隨著ChatGPT熱度持續(xù)提升，一方面推動(dòng)了科技巨頭持續(xù)加大AI投入，另一方面也直接帶動(dòng)下游付費(fèi)意愿提升，進(jìn)一步加速AIGC應(yīng)用落地和商業(yè)變現(xiàn)，AIGC產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。2023年7月，微軟宣布與Meta達(dá)成技術(shù)合作，將在Windows和Azure云服務(wù)中提供Meta開源大語(yǔ)言模型Llama

2，可免費(fèi)用于研究和商業(yè)用途，有望加速行業(yè)垂類模型的發(fā)展普及。2023年10月，科大訊飛發(fā)布訊飛星火V3.0，七大能力持續(xù)提升，整體超越ChatGPT，醫(yī)療領(lǐng)域超越GPT-4。國(guó)內(nèi)外大模型快速迭代，不斷推動(dòng)國(guó)內(nèi)外應(yīng)用端快速繁榮。圖23：Meta與微軟合作開源大語(yǔ)言模型Llama

2 圖24：科大訊飛發(fā)布訊飛星火V3.0資料來(lái)源：澎湃資料來(lái)源：YahooAI應(yīng)用落地節(jié)奏：文字=代碼＞圖像＞視頻/3D/游戲。從內(nèi)容形態(tài)來(lái)看，AIGC應(yīng)用包括文本、音頻、圖像、視頻、代碼、多模態(tài)等內(nèi)容生成形式。根據(jù)紅杉資本預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)文字類和代碼類AI生成將在2023年進(jìn)入成熟期（可用于科學(xué)論文等），圖像類AI生成將于2025年進(jìn)入成熟期（可用于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、建筑等領(lǐng)域），視頻類AI生成將于2030年進(jìn)入成熟期（可用于AI機(jī)器人等）。圖25：AIGC應(yīng)用領(lǐng)域包括文字、代碼、圖片、視頻等資料來(lái)源：紅杉資本AI+搜索：搜索是互聯(lián)網(wǎng)流量入口，AI或?qū)⒅厮苄畔⑸煞绞健８鶕?jù)Similarweb數(shù)據(jù)，谷歌是2023全球訪問量最大的網(wǎng)站，流量入口屬性凸顯。微軟、谷歌、百度均表示將率先將AI技術(shù)應(yīng)用于搜索領(lǐng)域。ChatGPT類AI聊天機(jī)器人與搜索引擎結(jié)合，則可以結(jié)合搜索和聊天的優(yōu)點(diǎn)，有望改善搜索體驗(yàn)，重塑信息生成和呈現(xiàn)方式。2023年2月7日，微軟推出集成AI能力的搜索引擎NewBing和瀏覽器Edge，3月30日，微軟表示計(jì)劃在Bing

Chat中加入廣告推廣，開啟商業(yè)化探索。圖26：谷歌是2023年全球訪問量最大的網(wǎng)站資料來(lái)源：Similarweb圖27：微軟發(fā)布集成AI能力的搜索引擎NewBing資料來(lái)源：Bing官網(wǎng)圖29：金山辦公推出WPS

AIAI+辦公：大幅提升工作效率，助力生產(chǎn)力騰飛。2023年3月，微軟發(fā)布Microsoft

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Copilot，在OpenAI最新的GPT-4模型支持下，可以實(shí)現(xiàn)寫郵件、Word文本生成、Excel數(shù)據(jù)分析、PPT圖片生成等功能，助力生產(chǎn)力騰飛。2023年4月，金山辦公宣布即將推出WPS

AI，公司錨定了AIGC（內(nèi)容創(chuàng)作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知識(shí)洞察）三大戰(zhàn)略方向，目前已接入WPS

文字、演示、表格、PDF、金山文檔等產(chǎn)品線。2023年7月，微軟官宣Copilot的定價(jià)，Copilot功能需要額外支付30美元/月。根據(jù)Microsoft官網(wǎng)價(jià)格，Microsoft

365

E3、E5、商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版和商業(yè)高級(jí)版的定價(jià)分別為36、38、12.5、22美金/月/用戶，AI功能漲價(jià)幅度為78.9%至240%，超市場(chǎng)預(yù)期，通過AI提升ARPU值的邏輯確認(rèn)。11月1日，Microsoft

365Copilot

正式向企業(yè)客戶提供商用服務(wù)，

Copilot

有望開啟大規(guī)模推廣，AI商業(yè)化進(jìn)程更進(jìn)一步。圖28：微軟發(fā)布Microsoft

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Copilot資料來(lái)源：微軟資料來(lái)源：金山辦公AI+金融：應(yīng)用場(chǎng)景豐富，AIGC優(yōu)質(zhì)變現(xiàn)場(chǎng)景。金融行業(yè)擁有大量C端用戶群體，積累了海量數(shù)據(jù)，應(yīng)用場(chǎng)景豐富，是優(yōu)質(zhì)AI落地場(chǎng)景。海外已有彭博的BloombergGPT、老虎證券TigerGPT等應(yīng)用落地。國(guó)內(nèi)大模型密集發(fā)布，AI生態(tài)持續(xù)繁榮，AI+金融應(yīng)用也取得積極進(jìn)展，同花順推出i問財(cái)、智能投顧、智能客服、智能問答等AI服務(wù)應(yīng)用，東方財(cái)富在研AI智能化生產(chǎn)平臺(tái)、多媒體智能資訊等多個(gè)AI項(xiàng)目，恒生電子發(fā)布金融大模型LightGPT及相關(guān)新品。圖30：同花順推出i問財(cái)資料來(lái)源：同花順圖31：恒生電子發(fā)布金融大模型LightGPT資料來(lái)源：恒生電子資料來(lái)源：焦點(diǎn)科技AI+電商：助力電商企業(yè)降本增效。AI可實(shí)現(xiàn)人工智能選品、圖文和視頻廣告素材制作/廣告語(yǔ)智能輸出、廣告智能投放、智能客服回復(fù)等功能，有助于改善用戶體驗(yàn)，也可以幫助電商公司降本增效，提升盈利能力。跨境電商SaaS服務(wù)商shopify率先集成OpenAI，2023年4月，焦點(diǎn)科技旗下中國(guó)制造網(wǎng)（MIC國(guó)際站）宣布推出AI外貿(mào)助手，以品牌IP“麥可”的AI形象呈現(xiàn)給網(wǎng)站用戶，為外貿(mào)企業(yè)提供AI智能化服務(wù)，在品牌出海場(chǎng)景，能從企業(yè)品牌形象打造、社媒貼文創(chuàng)意策劃、Blog自動(dòng)生成等功能驅(qū)動(dòng)品牌內(nèi)容生產(chǎn)自動(dòng)化；在營(yíng)銷推廣場(chǎng)景，可以實(shí)現(xiàn)從市場(chǎng)洞察到營(yíng)銷文案的綜合產(chǎn)出，多場(chǎng)景撰寫外貿(mào)專業(yè)開發(fā)信、智能改寫產(chǎn)品描述，并實(shí)時(shí)進(jìn)行SEO檢測(cè)和優(yōu)化提醒。圖32：焦點(diǎn)科技推出AI外貿(mào)助手“麥可”AI+數(shù)據(jù)資訊：應(yīng)用前景廣闊。數(shù)據(jù)資訊服務(wù)的核心在于找到關(guān)鍵信息、指導(dǎo)業(yè)務(wù)決策。數(shù)據(jù)資訊流程分為前期的數(shù)據(jù)挖掘、標(biāo)注和清洗和后期的數(shù)據(jù)展示、分析和應(yīng)用。數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)應(yīng)用更注重內(nèi)容的規(guī)范性和邏輯性，是典型的結(jié)構(gòu)化寫作場(chǎng)景。AI

可對(duì)數(shù)據(jù)內(nèi)容快速分析，自動(dòng)生成分析結(jié)果、生成要點(diǎn)提煉，大幅提升用戶的工作效率，具有廣闊應(yīng)用前景。如上海鋼聯(lián)推出

AI

聊天產(chǎn)品“小鋼機(jī)器人”（類似于Wind

的Alice）研發(fā)也在按計(jì)劃推進(jìn)，“小鋼機(jī)器人”定位基于大語(yǔ)言模型及

AIGC

技術(shù)，以對(duì)話式為用戶提供價(jià)格、數(shù)據(jù)、資訊、報(bào)告、會(huì)議等內(nèi)容的搜索、生成獲取服務(wù)等需求。AI+稅務(wù)咨詢：潛在應(yīng)用方向。AI在稅務(wù)計(jì)算、發(fā)票識(shí)別和解析、智能客服等重復(fù)性任務(wù)場(chǎng)景具有優(yōu)秀表現(xiàn)，可以大幅提升工作效率，實(shí)現(xiàn)降本增效。展望未來(lái)，AI在報(bào)稅自動(dòng)化、稅務(wù)分類、稅收預(yù)測(cè)、稅務(wù)審計(jì)、稅收抵免等場(chǎng)景也有廣闊應(yīng)用空間。目前，海外已有Brex等財(cái)稅公司接入OpenAI開啟探索，包括稅務(wù)問答、收據(jù)和發(fā)票解析等應(yīng)用，在AI大模型支撐下，有望給財(cái)稅領(lǐng)域帶來(lái)突破性進(jìn)展，未來(lái)可期。部分AI應(yīng)用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)定價(jià)體系的升級(jí)，商業(yè)邏輯逐漸兌現(xiàn)。7月19日，微軟在“Inspire

2023”大會(huì)上宣布將以每個(gè)用戶每月30美元的價(jià)格提供Microsoft

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Copilot服務(wù)，適用于Microsoft

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E3、E5、商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版和商業(yè)高級(jí)版客戶。根據(jù)微軟官網(wǎng)，目前Microsoft

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E3、E5、商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)版和商業(yè)高級(jí)版的定價(jià)分別為36、57、12.5、22美元/月/用戶，Copilot服務(wù)漲價(jià)幅度約為52.6%至240%，通過AI提升ARPU值的成長(zhǎng)邏輯進(jìn)一步確認(rèn)，有望打開應(yīng)用端成長(zhǎng)空間。落地時(shí)間較早的Notion

AI

利用大規(guī)模的語(yǔ)言模型和數(shù)據(jù)收集，能幫助用戶自動(dòng)整理筆記、改正錯(cuò)別字、列出文章重點(diǎn)、翻譯、制作表格等，Notion

AI提供了4種會(huì)員計(jì)劃：免費(fèi)計(jì)劃、8美元/月的Plus計(jì)劃、15美元/月的Business計(jì)劃和20美元/月的Enterprise計(jì)劃。根據(jù)海外媒體TheInformation報(bào)道，微軟也向部分Office

365客戶收取40%的額外費(fèi)用以測(cè)試AI功能?？梢钥闯?，部分AI應(yīng)用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)定價(jià)體系的升級(jí)，商業(yè)邏輯逐漸兌現(xiàn)。圖33：微軟宣布Microsoft

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Copilot

定價(jià)資料來(lái)源：微軟官網(wǎng)國(guó)內(nèi)AI監(jiān)管辦法開始施行，大模型逐漸步入規(guī)?；逃秒A段。7月13日，國(guó)家網(wǎng)信辦等七部門聯(lián)合公布《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》，于8月15日開始施行。鼓勵(lì)生成式人工智能算法、框架、芯片及配套軟件平臺(tái)等基礎(chǔ)技術(shù)的自主創(chuàng)新，推動(dòng)生成式人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和公共訓(xùn)練數(shù)據(jù)資源平臺(tái)建設(shè)。促進(jìn)算力資源協(xié)同共享，提升算力資源利用效能。推動(dòng)公共數(shù)據(jù)分類分級(jí)有序開放，擴(kuò)展高質(zhì)量的公共訓(xùn)練數(shù)據(jù)資源。鼓勵(lì)采用安全可信的芯片、軟件、工具、算力和數(shù)據(jù)資源。鼓勵(lì)生成式人工智能技術(shù)在各行業(yè)、各領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，生成積極健康、向上向善的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，探索優(yōu)化應(yīng)用場(chǎng)景，構(gòu)建應(yīng)用生態(tài)體系。《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》施行標(biāo)志著AI產(chǎn)業(yè)落地，大模型即將步入規(guī)?；逃秒A段。8月31日，根據(jù)上海證券報(bào)消息，包括百度“文心一言”、抖音（云雀大模型）、智譜AI（智譜清言）、中國(guó)科學(xué)院（紫東太初大模型）、百川智能（百川大模型）、商湯（商量SenseChat）、MiniMax（MiniMax開放平臺(tái)）、上海人工智能實(shí)驗(yàn)室（書生通用大模型）等在內(nèi)的首批國(guó)產(chǎn)大模型產(chǎn)品正式面向公眾開放服務(wù)。自《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》于8月15日正式實(shí)施，大模型牌照首批迅速上線，大模型逐漸步入規(guī)模化商用階段。受益標(biāo)的：AI龍頭推薦科大訊飛、金山辦公、同花順、三六零等。AI應(yīng)用領(lǐng)域，推薦鼎捷軟件、彩訊股份、焦點(diǎn)科技、拓爾思、致遠(yuǎn)互聯(lián)等，受益標(biāo)的包括賽意信息、泛微網(wǎng)絡(luò)、普元信息、漢儀股份、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、新致軟件、福昕軟件、萬(wàn)興科技、漢得信息、云天勵(lì)飛-U、格靈深瞳等。AI算力領(lǐng)域，服務(wù)器端推薦中科曙光、浪潮信息，受益標(biāo)的包括紫光股份等；GPU端，推薦海光信息，受益標(biāo)的包括寒武紀(jì)、景嘉微等；華為昇騰生態(tài)，推薦卓易信息、神州數(shù)碼等，受益標(biāo)的包括廣電運(yùn)通、四川長(zhǎng)虹、烽火通信、拓維信息、同方股份等。AI監(jiān)管領(lǐng)域，受益標(biāo)的包括美亞柏科、永信至誠(chéng)、人民網(wǎng)等。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷完善，領(lǐng)軍企業(yè)率先突圍。經(jīng)過多年政策催化和持續(xù)研發(fā)，國(guó)內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局不斷完善，基礎(chǔ)硬件、基礎(chǔ)軟件、應(yīng)用軟件、云計(jì)算、信息安全等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有國(guó)產(chǎn)龍頭廠商實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和初步商業(yè)化應(yīng)用。未來(lái)伴隨政策加碼、技術(shù)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)信息系統(tǒng)生態(tài)快速發(fā)展，龍頭有望借信創(chuàng)東風(fēng)快速成長(zhǎng)。圖34：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷完善資料來(lái)源：億歐智庫(kù)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷完善，領(lǐng)軍企業(yè)率先突圍。表9：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍公司率先崛起行業(yè)信創(chuàng)層面，金融、運(yùn)營(yíng)商等行業(yè)資金保障度高，有望保持快速增長(zhǎng)節(jié)奏，電力、能源等行業(yè)信創(chuàng)也有望逐步啟動(dòng)。銀行IT：中信銀行大標(biāo)落地，三季度招投標(biāo)值得期待。8月8日，中信銀行通用基礎(chǔ)設(shè)施集成商入圍采購(gòu)項(xiàng)目確定入圍中標(biāo)人，項(xiàng)目整體預(yù)估采購(gòu)金額為65.25億元，包括服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲(chǔ)設(shè)備等9類設(shè)備。隨著中信銀行65億信創(chuàng)大單的落地，我們預(yù)計(jì)后續(xù)其他銀行的信創(chuàng)招標(biāo)也有望落地，信創(chuàng)招標(biāo)值得期待。證券IT：政策利好頻發(fā)，信創(chuàng)改造步入深水區(qū)。2023年6月，中證協(xié)發(fā)布三年提升計(jì)劃，鼓勵(lì)券商加大信息技術(shù)投入，持續(xù)提高核心系統(tǒng)自主掌控能力；2023年7月，政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)”，下半年市場(chǎng)景氣度邊際回升可期，有望推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大IT投入。證券IT信創(chuàng)改造逐漸從外圍系統(tǒng)、一般系統(tǒng)向核心系統(tǒng)推進(jìn)，核心交易系統(tǒng)正向分布式、低時(shí)延的新一代架構(gòu)演變，恒生UF3.0、頂點(diǎn)A5等信創(chuàng)產(chǎn)品成熟度不斷提升，券商也從觀望、調(diào)研到細(xì)分領(lǐng)域嘗試驗(yàn)證，券商信創(chuàng)改造逐漸步入深水區(qū)。保險(xiǎn)IT：行業(yè)基本面向好，信息化投入有望提速。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)保險(xiǎn)IT解決方案市場(chǎng)規(guī)模達(dá)107.6億元，同比增長(zhǎng)6.3%，由于疫情影響的滯后反應(yīng)，行業(yè)增速放緩。一季度以來(lái)，隨著負(fù)面因素消退，頭部保險(xiǎn)企業(yè)收入均顯著修復(fù)，行業(yè)基本面逐漸向好。根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的發(fā)展規(guī)劃，要求“十四五”期末保險(xiǎn)行業(yè)平均信息技術(shù)投入占營(yíng)收比率超過1%（2020年為0.63%），在政策要求下，未來(lái)保險(xiǎn)信息化投入有望提速。電力IT：電力是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，電力供應(yīng)和安全事關(guān)國(guó)家安全戰(zhàn)略，事關(guān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。電力行業(yè)是網(wǎng)絡(luò)安全保障的重點(diǎn)，建設(shè)自主信息化平臺(tái)是必由之路，電力是行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域八大重點(diǎn)行業(yè)之一，重要性凸顯。南方電網(wǎng)等公司已開始圍繞數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)、服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)全棧自主可控工作。在政策持續(xù)催化下，電力行業(yè)的央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型和行業(yè)信創(chuàng)落地有望提速。基于鯤鵬CPU的服務(wù)器采購(gòu)訂單持續(xù)落地，華為份額逐漸提升。2023年以來(lái)，行業(yè)信創(chuàng)明顯加速，基于鯤鵬CPU的服務(wù)器采購(gòu)訂單持續(xù)落地。根據(jù)采招網(wǎng)和云頭條數(shù)據(jù)：（1）2023年1月，中國(guó)聯(lián)通發(fā)布《2022年通用服務(wù)器集中采購(gòu)項(xiàng)目》招標(biāo)公告，預(yù)計(jì)采購(gòu)鯤鵬芯片服務(wù)器1.2萬(wàn)臺(tái)，采購(gòu)金額10億元；（2）2023年7月，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行發(fā)布《2023年IT及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備入圍選型采購(gòu)項(xiàng)目》公開征集公告，預(yù)計(jì)采購(gòu)PC服務(wù)器（鯤鵬）1.6萬(wàn)臺(tái)；（3）2023年10月，中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)布《ARM服務(wù)器（鯤鵬芯片）——原配款型》采購(gòu)結(jié)果公告，采購(gòu)ARM服務(wù)器（鯤鵬芯片）4.6億元。以中國(guó)電信為例，對(duì)比2022年和2023年的采購(gòu)項(xiàng)目，基于鯤鵬芯片的服務(wù)器采購(gòu)金額比例由8%提升至33%，華為份額逐漸提升。（1）2022年2月，中國(guó)電信發(fā)布《2022-2023年服務(wù)器集中采購(gòu)項(xiàng)目》中標(biāo)候選人公示，項(xiàng)目共計(jì)7個(gè)標(biāo)包，總采購(gòu)金額131億元，其中基于鯤鵬芯片的服務(wù)器預(yù)計(jì)采購(gòu)金額10.5億元，鯤鵬服務(wù)器采購(gòu)金額占比為8%；（2）2023年10月，中國(guó)電信發(fā)布《AI算力服務(wù)器（2023-2024年）集中采購(gòu)項(xiàng)目》中標(biāo)候選人公示，項(xiàng)目共計(jì)4個(gè)標(biāo)包，總采購(gòu)金額85億元，其中基于鯤鵬芯片的G系列服務(wù)器采購(gòu)金額28億元，鯤鵬服務(wù)器采購(gòu)金額占比達(dá)33%。隨著信創(chuàng)的加速推進(jìn)，鯤鵬生態(tài)作為國(guó)產(chǎn)化的中堅(jiān)力量，有望繼續(xù)斬獲不錯(cuò)的市場(chǎng)份額。資料來(lái)源：華為官網(wǎng)、各公司公告、開源證券研究所固件：BIOS

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BMC卓易信息華為鯤鵬/昇騰服務(wù)器的BIOS和BMC固件獨(dú)家供應(yīng)商，子公司百敖軟件為開源歐拉生態(tài)伙伴神州數(shù)碼子公司神州鯤泰為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴常山北明鯤鵬生態(tài)伙伴，騰訊為第三大股東，持股2.68%拓維信息子公司湘江鯤鵬為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴子公司開鴻智谷為鴻蒙生態(tài)伙伴四川長(zhǎng)虹 子公司華鯤振宇為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴廣電運(yùn)通子公司廣電五舟為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴同方股份鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴烽火通信子公司長(zhǎng)江計(jì)算為鯤鵬/昇騰生態(tài)伙伴基礎(chǔ)硬件建議高度重視華為生態(tài)鏈投資機(jī)遇。行業(yè)應(yīng)用 電力巡檢司法煤礦工業(yè)質(zhì)檢金融藥物研發(fā)…基礎(chǔ)軟件軟通動(dòng)力開源鴻蒙/歐拉/高斯生態(tài)伙伴，與華為合作約20年，覆蓋運(yùn)營(yíng)商、企業(yè)、終端、云、智能汽車等多個(gè)業(yè)務(wù)潤(rùn)和軟件開源鴻蒙/歐拉生態(tài)伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中樞平臺(tái)及4款行業(yè)應(yīng)用，正在起草AI戰(zhàn)略白皮書中國(guó)軟件國(guó)際開源鴻蒙生態(tài)伙伴，共建鯤鵬重慶中心，華為云首位同舟共濟(jì)合作伙伴，華為在國(guó)內(nèi)最大IT外包服務(wù)商之一受益標(biāo)的：華為產(chǎn)業(yè)鏈：昇騰及鯤鵬硬件領(lǐng)域推薦神州數(shù)碼（神州鯤泰）、卓易信息，受益標(biāo)的高新發(fā)展（華鯤振宇）、四川長(zhǎng)虹（華鯤振宇）、廣電運(yùn)通（廣電五舟）、拓維信息（湘江鯤鵬）、烽火通信（長(zhǎng)江計(jì)算）、同方股份、常山北明等?；A(chǔ)軟件領(lǐng)域推薦軟通動(dòng)力、潤(rùn)和軟件、太極股份（普華軟件）、中國(guó)軟件國(guó)際（開鴻數(shù)字），受益標(biāo)的中國(guó)軟件（麒麟軟件）、誠(chéng)邁科技（統(tǒng)信軟件）、麒麟信安、創(chuàng)意信息、海量數(shù)據(jù)、中科創(chuàng)達(dá)、東土科技、科藍(lán)軟件等。ERP領(lǐng)域推薦賽意信息、鼎捷軟件，受益標(biāo)的漢得信息、法本信息等。信創(chuàng)板塊：中國(guó)軟件、太極股份、卓易信息、神州數(shù)碼、航天軟件、金山辦公、中國(guó)長(zhǎng)城、麒麟信安、誠(chéng)邁科技、海光信息、中科曙光、軟通動(dòng)力等。銀行IT：受益標(biāo)的中亦科技、南天信息、京北方、信安世紀(jì)、宇信科技、新晨科技、長(zhǎng)亮科技、神州信息、銀信科技等。證券IT：受益標(biāo)的恒生電子、頂點(diǎn)軟件、金證股份、財(cái)富趨勢(shì)等。（6）保險(xiǎn)IT：受益標(biāo)的中科軟、新致軟件等。（6）電力IT：推薦朗新科技、遠(yuǎn)光軟件、東方電子、云涌科技等，受益標(biāo)的包括國(guó)能日新、安科瑞、國(guó)網(wǎng)信通、智洋創(chuàng)新、澤宇智能、金現(xiàn)代、恒實(shí)科技等。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)據(jù)成為新的生產(chǎn)要素。生產(chǎn)要素是不斷演變的歷史范疇，土地和勞動(dòng)力是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代重要的生產(chǎn)要素。工業(yè)革命后，資本成為工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代重要的生產(chǎn)要素，并且衍生出管理、技術(shù)等生產(chǎn)要素。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)據(jù)成為新的生產(chǎn)要素，是基礎(chǔ)性資源和戰(zhàn)略性資源，也是重要生產(chǎn)力。與資本、勞動(dòng)、技術(shù)等傳統(tǒng)生產(chǎn)要素相比，數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素的獨(dú)特特征有三個(gè)：非稀缺性、非均質(zhì)性和非排他性。打破了自然資源有限供給對(duì)增長(zhǎng)的限制，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)和可能。圖34：生產(chǎn)要素形態(tài)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而變遷資料來(lái)源：艾瑞資訊、開源證券研究所圖35：數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素的獨(dú)特特征有三個(gè)：非稀缺性、非均質(zhì)性和非排他性資料來(lái)源：艾瑞資訊、開源證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：信通院、開源證券研究所數(shù)據(jù)要素為社會(huì)發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)能，加快經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程。數(shù)字經(jīng)濟(jì)也成為驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵力量。根據(jù)信通院發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展白皮書（2022）》，2021年，我國(guó)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬(wàn)億元，較“十三五”初期擴(kuò)張了1倍多，同比名義增長(zhǎng)16.2%，高于GDP名義增速3.4個(gè)百分點(diǎn)，占GDP比重達(dá)到39.8%，較“十三五”初期提升了9.6個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)要素是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心引擎。數(shù)據(jù)對(duì)提高生產(chǎn)效率的乘數(shù)作用不斷凸顯，成為最具時(shí)代特征的生產(chǎn)要素。數(shù)據(jù)的高速增長(zhǎng)、海量集聚蘊(yùn)藏了很高的價(jià)值，為智能化發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇。協(xié)同推進(jìn)技術(shù)、模式、業(yè)態(tài)和制度創(chuàng)新，切實(shí)用好數(shù)據(jù)要素，將為經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字化發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。圖36：2021年我國(guó)數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬(wàn)億元 圖37：2019年以來(lái)數(shù)據(jù)要素對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率和貢獻(xiàn)度逐漸提升資料來(lái)源：國(guó)家工業(yè)信息安全發(fā)展研究中心國(guó)家及地方政策不斷出臺(tái)，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。“數(shù)據(jù)二十條”發(fā)布，構(gòu)建了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系。2022年12月19日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》（“數(shù)據(jù)二十條”）對(duì)外發(fā)布，從數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理等方面構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度?！皵?shù)據(jù)二十條”的出臺(tái)，將充分發(fā)揮中國(guó)海量數(shù)據(jù)規(guī)模和豐富應(yīng)用場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，激活數(shù)據(jù)要素潛能，做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能。數(shù)據(jù)要素政策密集落地，數(shù)據(jù)要素價(jià)值有望加速釋放。7月初以來(lái)，北京、深圳、長(zhǎng)沙市相繼發(fā)布了數(shù)據(jù)要素相關(guān)法規(guī)。長(zhǎng)沙市數(shù)據(jù)資源管理局發(fā)布的《長(zhǎng)沙市政務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)暫行管理辦法（征求意見稿）》，第一條強(qiáng)調(diào)了“通過合理規(guī)劃政務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)管理來(lái)增加財(cái)政收入”，開啟了數(shù)據(jù)財(cái)政的探索。8月財(cái)政部印發(fā)《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，自2024年1月1日起施行。國(guó)家積極探索企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表機(jī)制，旨在顯化數(shù)據(jù)資源價(jià)值、促進(jìn)數(shù)據(jù)流通使用，有望激活數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來(lái)看，按照《暫行規(guī)定》進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，擁有豐富數(shù)據(jù)資源的企業(yè)有望提升報(bào)表質(zhì)量，直接受益于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表。隨著國(guó)家頂層設(shè)計(jì)不斷完善，地方政策密集出臺(tái)，數(shù)據(jù)要素價(jià)值有望加速釋放。國(guó)家數(shù)據(jù)局高層人事基本到位，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)有望取得實(shí)質(zhì)性加速發(fā)展。2023年7月28日，人社部發(fā)布國(guó)務(wù)院任免國(guó)家工作人員信息，劉烈宏擔(dān)任國(guó)家數(shù)據(jù)局首任局長(zhǎng)。劉烈宏為技術(shù)出身，曾在網(wǎng)信辦、工信部履職，調(diào)任國(guó)家數(shù)據(jù)局前擔(dān)任中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)。10月國(guó)務(wù)院任命沈竹林為國(guó)家數(shù)據(jù)局副局長(zhǎng)，同時(shí)國(guó)家數(shù)據(jù)局納入2024年度公務(wù)員招考系統(tǒng)。隨著國(guó)家數(shù)據(jù)局高層人事基本到位，接下來(lái)工作將有序開展，數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)有望取得實(shí)質(zhì)性加速發(fā)展。資料來(lái)源：國(guó)家工信安全中心、

開源證券研究所資料來(lái)源：國(guó)家工信安全中心、

開源證券研究所數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工、流通等。數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)就是將尚未完全由市場(chǎng)配置的數(shù)據(jù)要素轉(zhuǎn)向由市場(chǎng)配置的動(dòng)態(tài)過程，其目的是形成以市場(chǎng)為根本調(diào)配機(jī)制，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)流動(dòng)的價(jià)值或者數(shù)據(jù)在流動(dòng)中產(chǎn)生價(jià)值。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)，我們將我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)歸結(jié)為數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)加工、數(shù)據(jù)流通、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)應(yīng)用、生態(tài)保障七大模塊，覆蓋數(shù)據(jù)要素從產(chǎn)生到發(fā)生要素作用的全過程。據(jù)國(guó)家工信安全發(fā)展研究中心測(cè)算數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

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億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將超過

25%，整體將進(jìn)入群體性突破的快速發(fā)展階段。圖38：數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋數(shù)據(jù)要素從產(chǎn)生到發(fā)生要素作用的全過程 圖39：2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

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億元資料來(lái)源：國(guó)家工信安全中心資料來(lái)源：IDC數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)包括采集、存儲(chǔ)、加工、流通等。數(shù)據(jù)采集：數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)的基石。企業(yè)數(shù)據(jù)采集主要包括內(nèi)部數(shù)據(jù)采集、外部數(shù)據(jù)采集和定制化數(shù)據(jù)采集等三種類型。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)：數(shù)據(jù)增長(zhǎng)引致數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求大幅增加。數(shù)據(jù)增長(zhǎng)引致的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)增量需求主要有以下三方面：一是數(shù)據(jù)量擴(kuò)大引起的存儲(chǔ)及歸檔擴(kuò)容需求；二是數(shù)據(jù)分析和處理產(chǎn)生的倍增數(shù)據(jù)存儲(chǔ)需求，三是數(shù)據(jù)價(jià)值被發(fā)掘后，企事業(yè)單位對(duì)數(shù)據(jù)的安全保障投入更大的精力，進(jìn)而產(chǎn)生更多的容災(zāi)需求和備份需求。根據(jù)IDC發(fā)