公司研究/機(jī)械設(shè)備/證券研究報(bào)告公司研究/機(jī)械設(shè)備/證券研究報(bào)告【投資要點(diǎn)】規(guī)劃》50%的目標(biāo)仍有較大提升空間。公司生物發(fā)酵業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)支入醫(yī)保的多方推動下，康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)有望保持快速增長。根據(jù)及康復(fù)整體解決方案，切實(shí)滿足臨床需求。挖掘價(jià)值投資成長東方財(cái)富證券研究所相對指數(shù)表現(xiàn)基本數(shù)據(jù)總市值（百萬元)流通市值（百萬元)52周最高/最低（元）52周最高/最低（PE）52周最高/最低（PB）52周漲幅（%）52周換手率（%）相關(guān)研究部業(yè)務(wù)快速放量》敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明2【投資建議】鄉(xiāng)村事業(yè)部齊頭并進(jìn)，海外業(yè)務(wù)揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，研發(fā)銷端，帶動品牌影響力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2023/202【風(fēng)險(xiǎn)提示】敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明3療器械業(yè)務(wù)快速增長，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收增速分別為36.87%/15.1）智能制造：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，隨著政毛利率分別為27.78%/28.23%/28.6122.00%/20.00%/16.50%.毛利率分別為74.40%/74.50%/74.智能制造業(yè)務(wù)邊界不斷擴(kuò)張。公司在保持生物發(fā)酵原料藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位的同時(shí)，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，的產(chǎn)品體系以及營銷模式并表現(xiàn)出較強(qiáng)的增長勢頭，基于技術(shù)共通性拓展的生物基材料領(lǐng)域業(yè)務(wù)簽們認(rèn)為龍之杰的鄉(xiāng)村事業(yè)部在基層市場的開拓上具備先發(fā)優(yōu)勢，有望在基層獲取更多的市場份額對公司康復(fù)醫(yī)療器械板塊業(yè)務(wù)保持較為樂觀的判斷。 6 8 8 10 112.3.1智能裝備：實(shí)現(xiàn)制劑及包裝設(shè)備多環(huán) 11 12 132.4“擴(kuò)領(lǐng)域”和“智能化”為主要發(fā) 14 14 16 163.1疫情后康復(fù)需求釋放，康復(fù)器械仍是 16 16 17 18 19 22 22 23 26 26 26 27 27 284.盈利預(yù)測 295.投資建議 30 30 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 9 10 10敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明4敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明5 10 11 11 12 12 13 15 15 16 17 17 18 18 20 20 20 21 22 22 23 25 25 26 26 27 27 28 28 28 28敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明6構(gòu)相對集中。公司旗下有誠益通科技、博日鴻、鹽敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明7成廣州龍之杰及北京博日鴻的收購并納入合并報(bào)表。2018年公司營億元，同比增長24%，歸母凈利潤為1.02億元，同比增長14.18%，公司控公司智能制造方面投入新業(yè)務(wù)以及康復(fù)板塊項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)對資端開始恢復(fù)穩(wěn)定快速的增長。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收9.28億，同比增長速敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明8年占比27.8%。得益于龍之杰的加入，公司的海根據(jù)中國電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院頒布的《智能制造成熟度指數(shù)報(bào)告節(jié)的數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)化的二級成熟度企業(yè)占比21%，實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重點(diǎn)任務(wù)。規(guī)劃設(shè)定六項(xiàng)具體目標(biāo)，“制造水平系統(tǒng)提升”提出推動制造業(yè)優(yōu)化升級，深入實(shí)施智能制造和綠色制造工程，500個(gè)以上引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的智能制造示范工廠提出六大重點(diǎn)任務(wù)、兩個(gè)重大行動以及若干政策保障，其中積極《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中加強(qiáng)中藥材質(zhì)量管理，強(qiáng)化中藥飲片、中藥配方顆粒監(jiān)管，優(yōu)化中藥制劑管理，完善中藥審評審批機(jī)制，重視中藥上標(biāo)準(zhǔn)管理水平，加大中藥安全監(jiān)管力度，推進(jìn)中藥監(jiān)敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明9敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明10委及黑龍江新和成生物科技等大型項(xiàng)目，同時(shí)參與北京悅康“司開始培育板塊新增長點(diǎn)，成立化學(xué)合成事業(yè)部并加強(qiáng)工藝研現(xiàn)不佳。2021-2022年公司生物發(fā)酵業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，化學(xué)合敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明11公司的智能制造整體解決方案以制藥工藝為基礎(chǔ)，通過集成智能2.3.1智能裝備：實(shí)現(xiàn)制劑及包裝設(shè)備多環(huán)節(jié)覆蓋公司的智能裝備產(chǎn)品包括制劑類設(shè)備和包裝特色智能裝備涵蓋了制劑工藝的分裝、粉碎、配料、混合、清潔等多個(gè)環(huán)節(jié)。敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明12于制藥的發(fā)酵、合成、植物提取等各環(huán)節(jié)，該產(chǎn)品的的推出備業(yè)務(wù)拓展至智能在線檢測領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品體系。機(jī)器進(jìn)行生產(chǎn)加工。與傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式相比，工業(yè)自制造過程更加高效和精確。自動控制系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)工業(yè)自動化生產(chǎn)的主要工具，敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明132.3.3工業(yè)軟件：產(chǎn)品系列豐富，貼合客戶實(shí)際需求工業(yè)軟件是以科學(xué)的管理理念為靈魂，以信息工業(yè)軟件深度依賴于工業(yè)制造的實(shí)際需求，其管理與生產(chǎn)流程，確保軟件與實(shí)際應(yīng)用場景無縫對接，中進(jìn)行不斷迭代優(yōu)化，最終形成完全貼合工業(yè)實(shí)際需求打通了從生產(chǎn)計(jì)劃到生產(chǎn)過程的信息流、數(shù)據(jù)流和物流到“事中能預(yù)防及事后可追溯”敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明14成、中藥提取、植物提取領(lǐng)域。公司于2019年開始布局敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明15目前已形成以智能物流系統(tǒng)、配料系統(tǒng)、混合系統(tǒng)、縱向延展到智能包裝領(lǐng)域，不僅使公司在醫(yī)藥生物生公司注重智能化化領(lǐng)域的研發(fā)投入，持續(xù)開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，并在醫(yī)造新模式應(yīng)用”、華邦制藥“全流程數(shù)字化車模式項(xiàng)目建設(shè)，以及正大青春寶“中藥智能化平片數(shù)字化車間”等多項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)。3.康復(fù)產(chǎn)品齊備領(lǐng)先，城鄉(xiāng)國際同驅(qū)增長3.1疫情后康復(fù)需求釋放，康復(fù)器械仍是藍(lán)海市場和康復(fù)意識提升，康復(fù)需求不斷增加。2012-2021年我國圖表22：中國醫(yī)院康復(fù)科門急診人數(shù)（百萬人次）3.1.1需求端：需求人群多元化且總量大，呈逐年上升趨勢人、神經(jīng)系統(tǒng)疾病患者、殘疾人、術(shù)后功能障礙者、產(chǎn)后敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明16敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明173.1.2供給端：康復(fù)床位數(shù)缺口亟待填補(bǔ)，醫(yī)院服務(wù)意識逐步提升從供給端來看，我國構(gòu)建起三級醫(yī)療康復(fù)體系的缺口，康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)市場仍有較大提升空間。政策支持方向，且具備較好的盈利模式，因此受到公立醫(yī)院和民營敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明18圖表25：2010-2021年中國醫(yī)院康復(fù)科床位數(shù)康復(fù)醫(yī)療行業(yè)支持政策呈現(xiàn)縱向多輪、逐步完善覆蓋的趨勢的研發(fā)建設(shè)轉(zhuǎn)向市場推廣和醫(yī)保支付體系構(gòu)康復(fù)設(shè)備研發(fā)和醫(yī)療機(jī)構(gòu)建設(shè)；“十三五”期間則優(yōu)化終端支付與醫(yī)保體系，助力行業(yè)全面進(jìn)步。個(gè)省份作為試點(diǎn)地區(qū)進(jìn)行探索。河南、浙江、廣東、四化康復(fù)早期介入，將康復(fù)貫穿于疾病診療全過程，促進(jìn)圖表26：近年國家出臺多項(xiàng)政策推動康復(fù)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展健全完善康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系、加強(qiáng)康復(fù)醫(yī)療人才培養(yǎng)和隊(duì)伍康復(fù)醫(yī)療服務(wù)體系、多元化康復(fù)醫(yī)療服務(wù)模式、有利于康復(fù)敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明19《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合各地要優(yōu)化醫(yī)療資源布局，通過新建、改擴(kuò)建、轉(zhuǎn)型發(fā)展等強(qiáng)康復(fù)醫(yī)院、護(hù)理院(中心、站)和安寧療護(hù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，支持老年科和安寧療護(hù)科發(fā)展，支持醫(yī)療資源豐富地區(qū)的二級及以《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生護(hù)理院、康復(fù)療養(yǎng)機(jī)構(gòu)、安寧療護(hù)機(jī)構(gòu)等，建立健全醫(yī)療機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)協(xié)作機(jī)制，推動基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)支持老年人醫(yī)療照《關(guān)于印發(fā)進(jìn)一步改善護(hù)理服務(wù)行動計(jì)劃（2023—2025消費(fèi)支出，且健康消費(fèi)逐漸從疾病治療向全面康敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明20圖表27：2013-2023年全國居民人均可支配收入入醫(yī)保報(bào)銷中；同時(shí)，部分地區(qū)調(diào)增康復(fù)類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格人員的技術(shù)勞務(wù)價(jià)值。因全國各地區(qū)的康復(fù)醫(yī)保報(bào)銷項(xiàng)目增25項(xiàng)康復(fù)項(xiàng)目納入本省市的醫(yī)保支付范圍?？祻?fù)項(xiàng)目效降低患者支出，讓康復(fù)醫(yī)師和康復(fù)治療師提供更為全面孤獨(dú)癥診斷訪談量表儀器平衡功能評定敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明21關(guān)節(jié)松動訓(xùn)練（脊柱關(guān)節(jié)圖表30：2017-2026E中國康復(fù)醫(yī)療器械市場規(guī)模（億元）敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明223.2龍之杰：康復(fù)整體解決方案服務(wù)商案服務(wù)商轉(zhuǎn)型。龍之杰致力于為國內(nèi)外醫(yī)療機(jī)構(gòu)、康復(fù)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老護(hù)理機(jī)構(gòu)、體育運(yùn)動等專業(yè)機(jī)構(gòu)提供優(yōu)質(zhì)完善的整體解決方案。公司產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)5000式持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，其中疼痛康復(fù)和神經(jīng)康復(fù)杰著力發(fā)展的新業(yè)務(wù)，是驅(qū)動業(yè)績增長的新的推動求得到釋放，疊加公司開拓基層醫(yī)療衛(wèi)生市場取得突破性敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明233.2.2康復(fù)全線覆蓋，?？凭珳?zhǔn)解決，整體方案領(lǐng)航氣波壓力循環(huán)治療儀等產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)贏得了早也為其在工藝技術(shù)和生產(chǎn)流程方面積累了寶貴的經(jīng)通過視覺軌跡跟蹤、聲控引導(dǎo)訓(xùn)練等多種模式，結(jié)合以三維骨骼動畫的形式全程記錄，從運(yùn)動學(xué)方面揭示步態(tài)異常和影響因素。根據(jù)三維步態(tài)分析結(jié)果，可以根據(jù)訓(xùn)練者的步態(tài)器敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明24低溫沖擊鎮(zhèn)痛儀儀球無規(guī)律的舒適振動三者相結(jié)合,松弛肌肉、改善血液的循性、促進(jìn)炎癥產(chǎn)物排出,起到消腫、消炎、鎮(zhèn)痛和緩輔具類袋敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明25借其在康復(fù)領(lǐng)域的深厚行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識，針對不同疾病的臨床實(shí)際需求，的?？平鉀Q方案已經(jīng)覆蓋了六大領(lǐng)域，包括疼痛康復(fù)、神經(jīng)康決方案、孕產(chǎn)康復(fù)、骨科及運(yùn)動康復(fù)以及臨床康復(fù)一體化解決動、重癥是公司分科康復(fù)的重點(diǎn)培育方向。康復(fù)整體解決方案：龍之杰公司積極響應(yīng)國家政策的設(shè)備提供、人才培養(yǎng)及學(xué)術(shù)幫扶到后期的科室管快速、更高效地幫助客戶建立起符合國家要求的敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明263.3城鄉(xiāng)事業(yè)部深耕細(xì)作，國際事業(yè)部揚(yáng)帆遠(yuǎn)航3.3.1城市事業(yè)部：深耕傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，渠道賦能穩(wěn)定增長的征程。經(jīng)過兩年的深入摸索與積累，公司于2專注于開拓基層醫(yī)療衛(wèi)生市場的新領(lǐng)域?；堉苋〉昧送黄菩缘氖袌鲩_拓成果，多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院項(xiàng)目落地并投入運(yùn)營，不僅提升了鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的運(yùn)營效益，也為龍之杰的業(yè)績增長注入了新的活力。會等組織展開合作，通過資源整合與共享不在基層醫(yī)療衛(wèi)生市場的領(lǐng)先地位。國杜塞爾多夫醫(yī)療展等國際展會來推廣產(chǎn)品與一方面，公司加大力度開拓海外經(jīng)銷商，針對性次超過3000萬元。未來公司將加強(qiáng)北及歐洲公司秉持“以開發(fā)板塊為核心、以研究板塊為引領(lǐng)、以產(chǎn)學(xué)研板塊為支持”的多維度研發(fā)體系?！伴_發(fā)板塊”堅(jiān)持科技為先導(dǎo)，產(chǎn)學(xué)研合作為支撐，積極尋找新的發(fā)展契機(jī)工大學(xué)，共同創(chuàng)建了智能康復(fù)技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，旨在深入敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明27敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明28建了一個(gè)匯聚康復(fù)優(yōu)勢資源的平臺，為康復(fù)行業(yè)同仁提供了健康的合作環(huán)境。敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明294.盈利預(yù)測年智能制造板塊收入增速分別為42.61%/13.67%/12.29%，毛利率分別為杰的城市事業(yè)部保持在公立醫(yī)院康復(fù)科的領(lǐng)先優(yōu)勢；率先開啟基層入突破3000萬。公司康復(fù)醫(yī)療器械板塊增速將高于行業(yè)平均水平2023-2025年康復(fù)醫(yī)療器械板塊收入增速分別為22.00%/20.00%/16.520222023E2024E2025E總收入974.451333.761536.991742.57YOY6.47%36.87%15.24%13.38%總成本569.41808.90919.281031.66毛利率41.57%39.35%40.19%40.80%一、醫(yī)藥智能制造收入703.121002.741139.781279.82YOY1.53%42.61%13.67%12.29%成本490.35724.16817.99913.65毛利率30.26%27.78%28.23%28.61%收入占比（%）72.16%75.18%74.16%73.44%二、醫(yī)療及康復(fù)設(shè)備收入271.32331.01397.22462.76YOY21.83%22.00%20.00%16.50%成本79.0684.74101.29118.00毛利率(%)70.86%74.40%74.50%74.50%收入占比（%）27.84%24.82%25.84%26.56%敬請閱讀本報(bào)告正文后各項(xiàng)聲明