分拆上市對公司績效的影響隨著經(jīng)濟(jì)日新月異的發(fā)展,我國資本市場正經(jīng)歷著從不規(guī)范、不成熟到逐步規(guī)范、成熟的發(fā)展歷程,為了進(jìn)一步增加企業(yè)價(jià)值,各個(gè)企業(yè)正在積極尋求配置資源的有效方式。在此過程中,作為企業(yè)擴(kuò)張運(yùn)動(dòng)主要方式之一的并購,一度受到各企業(yè)的追捧。而分拆上市這種在國外已經(jīng)運(yùn)用成熟的企業(yè)重組方式，直到2000年同仁堂成功分拆上市后才漸漸受到人們的關(guān)注。作為多元化向?qū)I(yè)化的回歸,部分企業(yè)將分拆上市視為實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的一種有益嘗試在實(shí)踐中加以運(yùn)用。礙于我國資本市場制度的不健全,境內(nèi)主板市場對于分拆上市加以嚴(yán)格限制,在此背景下,國內(nèi)企業(yè)大多選擇了境外分拆上市的模式。然而這種重組方式是否完全適合我國企業(yè),在我國弱勢有效的資本市場條件下,分拆上市是否真的能夠?yàn)槠髽I(yè)和公眾股東帶來價(jià)值,這些都是值得我們?nèi)ビ懻摰膯栴},同時(shí)也使得對于分拆上市公司績效的研究更具價(jià)值。伴隨著2009年我國創(chuàng)業(yè)板的開啟以及2010年4月中國證監(jiān)會(huì)從政策上允許境內(nèi)上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市,越來越多的公司尤其是高科技公司則有了更多的選擇。而康恩貝分拆佐力藥業(yè)作為政策放開后的首個(gè)分拆案例,具有很多值得研究和借鑒的地方。論文通過該案例的分析,研究分拆上市對公司績效的影響,以期對之后分拆上市的研究提供一些參考。論文采用規(guī)范研究與案例研究相結(jié)合的方法,首先對分拆上市相關(guān)的概念、假說、模式等理論進(jìn)行梳理,分析了分拆上市給企業(yè)和資本市場帶來的影響,同時(shí)結(jié)合國內(nèi)分拆上市的發(fā)展,分析了分拆上市最新的準(zhǔn)入條件。最后引入康恩貝分拆佐力藥業(yè)的案例,對分拆公司的背景、分拆動(dòng)因等進(jìn)行分析,從償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力和現(xiàn)金流量狀況五個(gè)方面對分拆上市前后母子公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向與縱向的對比,同時(shí)結(jié)合分拆上市前后母子公司的股價(jià)變動(dòng),研究分拆上市對于公司績效的影響。最后,結(jié)合我國分拆上市的發(fā)展?fàn)顩r以及論文的研究結(jié)論,為完善上市公司分拆上市提出了幾點(diǎn)建議。論文共分為六章,具體內(nèi)容如下：第一章導(dǎo)論,主要介紹了本文的研究背景、研究思路與方法以及預(yù)期貢獻(xiàn)與不足。隨著市場機(jī)制的日益發(fā)展,企業(yè)逐步開始趨向于專業(yè)化的經(jīng)營,分拆上市這種緊縮型的重組方式也開始越來越受到人們的關(guān)注。第二章文獻(xiàn)綜述,首先對國內(nèi)外關(guān)于分拆上市績效研究的文獻(xiàn)進(jìn)行概述。分拆上市在國外運(yùn)用可謂相當(dāng)成熟,相關(guān)的理論研究和實(shí)證研究成果也非常豐富,但是我國資本市場的相關(guān)制度尚未健全,國內(nèi)分拆上市的案例較少,并未形成系統(tǒng)性的研究結(jié)論。關(guān)于分拆上市的案例分析也多圍繞同仁堂分拆同仁堂科技展開,對于其他的分拆案例涉及較少。第三章理論概述,主要介紹分拆上市的核心概念、理論依據(jù)、分拆模式以及分拆所帶來的效應(yīng)。首先結(jié)合籌資策略、信息不對稱、激勵(lì)一致、管理效率四種假說理論以及母子公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn),將分拆上市劃分為PE孵化器模式、業(yè)務(wù)相近型模式和業(yè)務(wù)差異型模式。同時(shí)對分拆上市給企業(yè)和資本市場帶來的影響進(jìn)行分析。第四章國內(nèi)分拆上市的發(fā)展?fàn)顩r分析。首先在對市場整體環(huán)境進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,將國內(nèi)分拆上市劃分為海外分拆上市和創(chuàng)業(yè)板分拆上市兩個(gè)階段,分別分析了不同階段分拆上市的情況以及相關(guān)政策的變化。同時(shí)對兩個(gè)階段分拆上市的準(zhǔn)入條件作出對比分析。第五章案例分析,選取康恩貝分拆佐力藥業(yè)的案例,從公司背景、分拆上市的動(dòng)因、分拆上市的合規(guī)性研究著手,對比母子公司分拆前后的發(fā)展?fàn)顩r,基于財(cái)務(wù)指標(biāo)和資本市場的角度來研究分拆上市對于母子公司績效的影響。在基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析部分,本文選取2007年到2012年第三季度的數(shù)據(jù),對母子公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、成長能力和現(xiàn)金流量狀況五個(gè)方面進(jìn)行橫向與縱向的對比分析,來說明分拆上市對母子公司績效的影響。在基于資本市場研究部分,論文對分拆上市前后母子公司的股價(jià)進(jìn)行分析,同時(shí)將康恩貝與佐力藥業(yè)的累計(jì)回報(bào)率與滬深300的累計(jì)回報(bào)率進(jìn)行對比,從二級(jí)市場對于康恩貝分拆佐力藥業(yè)的反應(yīng)作出相應(yīng)的判斷。第六章研究結(jié)論和啟示。通過對康恩貝分拆佐力藥業(yè)的案例分析,結(jié)合分拆上市績效評價(jià)的相關(guān)理論,得出相應(yīng)的結(jié)論,并對完善上市公司分拆上市提出建議。通過研究我們認(rèn)為,分拆上市對于母公司的直接影響較小,對于子公司的影響更為明顯。然而長期來看影響是否積極,還是要?dú)w結(jié)于公司自身層面的發(fā)展。在資本市場方面,投資者對于分拆上市的反應(yīng)并不積極,只在幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)引起母公司股價(jià)小幅波動(dòng),但并不具有持續(xù)性,投資者更關(guān)注母子公司后期的發(fā)展?fàn)顩r。論文的主要貢獻(xiàn)在于在分拆上市理論指導(dǎo)下,結(jié)合我國資本市場的實(shí)際情況以及相關(guān)政策的規(guī)定,選取康恩貝分拆佐力藥業(yè)的案例進(jìn)行研究,基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法,對母子公司分拆前后的績效進(jìn)行橫向與縱向的對比分析。同時(shí)由于論文選取的案例屬于典型的境內(nèi)A股上市公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市,相比之前海外分拆的案例,能夠?qū)⒛缸庸驹诜植鹎昂蟮目冃c行業(yè)平均業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行對比,從而更加全面地反映分拆上市對于公司績效的影響。論文選取的康恩貝分拆佐力藥業(yè)的案例