歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02024/3/28歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0

微軟首席軟件設(shè)計(jì)師雷·奧謝(RayOzzie)表示：“我們的生活、商業(yè)、甚至整個(gè)社會(huì)正逐步被互聯(lián)網(wǎng)所改變，通過(guò)打造有吸引力、大規(guī)模的服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施，雅虎在這一過(guò)程中扮演了先驅(qū)的角色。通過(guò)整合兩個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，我們可以為客戶提供全新體驗(yàn)，而任何一家公司都無(wú)法獨(dú)自實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！本W(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)一直飛速發(fā)展，預(yù)計(jì)2010年網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的總產(chǎn)值將達(dá)到800億美元，比2007年的400億美元增加一倍。隨著網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，廣告服務(wù)行業(yè)到了整合的時(shí)候。目前，這一市場(chǎng)正在逐步被一家公司(谷歌)所壟斷。微軟和雅虎合并之后，將為客戶和合作伙伴提供一個(gè)更具競(jìng)爭(zhēng)力的選擇。2024/3/282歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0

微軟和雅虎合并之后，將成為一家更具效率的公司。兩家公司可以在四大領(lǐng)域產(chǎn)生協(xié)同作用：用戶規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，以及為廣告客戶增加價(jià)值；合并后的工程師團(tuán)隊(duì)可以加速創(chuàng)新；通過(guò)削減冗余支出可以提升運(yùn)營(yíng)效率；增強(qiáng)視頻和移動(dòng)等新興用戶體驗(yàn)方面的創(chuàng)新能力。微軟認(rèn)為，上述四個(gè)領(lǐng)域每年可產(chǎn)生至少10億美元的增效。微軟已經(jīng)制定了一項(xiàng)涉及兩家公司員工的整合計(jì)劃，并打算向雅虎工程師、重要領(lǐng)導(dǎo)人和員工提供優(yōu)厚的薪酬，以盡可能多地留住人才。微軟表示，這一交易將獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)交易將于2008年下半年完成。微軟還承諾，將與雅虎管理層、董事會(huì)、以及股東密切合作，共同評(píng)估這項(xiàng)收購(gòu)議案。(孟帆)2024/3/283歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0第一節(jié)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)第二節(jié)收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法第九章企業(yè)價(jià)值評(píng)估2024/3/284歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定2024/3/285歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值（一）企業(yè)及其特點(diǎn)1、經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋：交易成本、生產(chǎn)函數(shù)2、資產(chǎn)評(píng)估學(xué)解釋：企業(yè)是以贏利為目的，由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。3、企業(yè)的特點(diǎn)：盈利性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)性、整體性、權(quán)益可分性2024/3/286歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）企業(yè)價(jià)值1、企業(yè)價(jià)值的常見(jiàn)表現(xiàn)形式賬面價(jià)值：會(huì)計(jì)核算角度內(nèi)在價(jià)值：投資角度市場(chǎng)價(jià)值：交易角度。(1)自愿的賣方和買方;(2)買方和賣方均不受任何強(qiáng)制地進(jìn)行購(gòu)買和出售;(3)交易者享有充分的信息;(4)被售企業(yè)的情況在市場(chǎng)上有合理的披露時(shí)間。2024/3/287歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0企業(yè)價(jià)值企業(yè)的整體價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值(股東全部權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)的價(jià)值之和)凈資產(chǎn)×比例（注意：控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)）凈資產(chǎn)2、《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》的解釋2024/3/288歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值（A）固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值（B）其他資產(chǎn)價(jià)值（F）流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值（C）付息債務(wù)價(jià)值（D）股東全部權(quán)益價(jià)值（E）股東全部權(quán)益價(jià)值=(A+B+F)-(C+D)=E企業(yè)整體價(jià)值=(A+B+F)-C=D+E部分權(quán)益價(jià)值=E×i%2024/3/289歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程。2024/3/2810歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提P200不同情形：1、持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下的價(jià)值（整體）2、作為資產(chǎn)組合中的一部分的價(jià)值。3、有序出讓的交易價(jià)值。（單件出售）4、被迫清算時(shí)的交易價(jià)值。2024/3/2811歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)1、評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體；2、決定企業(yè)價(jià)值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力；3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資立的評(píng)估值簡(jiǎn)單加和有區(qū)別。（可能存在正負(fù)商譽(yù)）2024/3/2812歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍：從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營(yíng)的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。2024/3/2813歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍企業(yè)的盈利能力是企業(yè)的有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，要正確揭示企業(yè)價(jià)值，就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的具體資產(chǎn)范圍。2024/3/2814歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（1）對(duì)在評(píng)估時(shí)點(diǎn)產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)，應(yīng)劃定“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍；（2）在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的有效資產(chǎn)和無(wú)效資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分；在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體范圍時(shí)，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：2024/3/2815歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的有效與無(wú)效資產(chǎn)對(duì)無(wú)效資產(chǎn)的價(jià)值有兩種方式：1、評(píng)估前進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍。2、對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行單項(xiàng)評(píng)估，并與企業(yè)整體評(píng)估值加總。2024/3/2816歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0第二節(jié)收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用一、收益法的技術(shù)思路與核心問(wèn)題二、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)三、折現(xiàn)率及其估測(cè)四、收益法的具體運(yùn)用2024/3/2817歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0一、收益法的技術(shù)思路與核心問(wèn)題★收益法的評(píng)估思路：預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益并將其折現(xiàn)。但需具備前提條件：（1）企業(yè)有盈利，并且可預(yù)測(cè)。（2）與企業(yè)收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也可預(yù)測(cè)?！?/p>

最適宜采用收益法的企業(yè)：收益穩(wěn)定的成熟企業(yè)△

收益法的前提是持續(xù)經(jīng)營(yíng)2024/3/2818歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0★收益法的核心問(wèn)題1、對(duì)企業(yè)的收益形式予以界定；2、對(duì)企業(yè)的收益進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)；3、選擇合適的折現(xiàn)率；（一）收益法常用的方法折現(xiàn)法與收益資本化法，P203的兩個(gè)公式2024/3/2819歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX01、企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法（1）年金法：P=A/r，P204例9－1（二）收益法的幾種常見(jiàn)模型P2032024/3/2820歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0例 某企業(yè)未來(lái)5年內(nèi)的收益預(yù)計(jì)如下：第一年120萬(wàn)元第二年125萬(wàn)元第三年128萬(wàn)元第四年120萬(wàn)元第五年130萬(wàn)元利用以上資料，對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。2024/3/2821歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0解：先求未來(lái)5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和。年份收益額（萬(wàn)元）折現(xiàn)系數(shù)（10％）現(xiàn)值（萬(wàn)元）第一年1200.9091109.09第二年1250.8264103.30第三年1280.751396.17第四年1200.683081.96第五年1300.620980.72合計(jì)

471.242024/3/2822歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0再求能帶來(lái)等額現(xiàn)值的年金，折現(xiàn)率為10％，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908，則求得年金為：A＝471.24÷3.7908＝124.31（萬(wàn)元）最終評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)格為：P=A/r＝124.31÷10％＝1243.1（萬(wàn)元）2024/3/2823歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（2）分段法將持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)收益劃分為：前期與后期?！髯⒁馇岸晤A(yù)測(cè)期期限的確定△確定后期收益的發(fā)展趨勢(shì)，從而確定分段法的具體公式。2024/3/2824歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0①以前期最后一年的收益為后期的年金：

[P204例9－2]②以前期的年金化收益作為后期的年金：③后期企業(yè)預(yù)期收益按一固定比率增長(zhǎng)：[P204例9－3]2024/3/2825歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0[例]待估企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)的預(yù)期收益額為100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、150萬(wàn)元、160萬(wàn)元和200萬(wàn)元。并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況推斷，從第六年開(kāi)始，企業(yè)的年預(yù)期收益額將維持在200萬(wàn)元，假定折現(xiàn)率與本金化率均為10％，試估算企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)格。解：運(yùn)用公式（10.5），即2024/3/2826歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下的收益法

對(duì)于有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)前提下企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法，其評(píng)估思路與分段法類似。該假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度出發(fā)。2024/3/2827歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0二、企業(yè)收益及其預(yù)測(cè)（一）收益額的界定1、不歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評(píng)估中的企業(yè)收益，如稅收，不論是流轉(zhuǎn)稅，還是所得稅。2、凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，可視同企業(yè)收益，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收支、資產(chǎn)收支，還是投資收支，只要形成凈現(xiàn)金流入量，就應(yīng)視同收益。2024/3/2828歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX03、口徑的表現(xiàn)形式：凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量。P2064、凈收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系：凈收益是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)分期確認(rèn);現(xiàn)金流量反映的是企業(yè)現(xiàn)金的實(shí)際進(jìn)出。二者差別：凈資本性支出；存貨的周轉(zhuǎn)；應(yīng)收、應(yīng)付款的存在。二者聯(lián)系：凈收益時(shí)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)；現(xiàn)金流量與凈收益的差異可揭示凈收益品質(zhì)的好壞2024/3/2829歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）收益額的預(yù)測(cè)企業(yè)收益預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)1、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)現(xiàn)實(shí)存量資產(chǎn)為出發(fā)點(diǎn)，并考慮正常經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)的合理改進(jìn)和資產(chǎn)重組的因素。2、企業(yè)預(yù)期收益的預(yù)測(cè)必須以企業(yè)未來(lái)進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，并考慮業(yè)已產(chǎn)生或潛在的有利因素和不利因素。2024/3/2830歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0企業(yè)收益預(yù)測(cè)的方法1、綜合調(diào)整法。預(yù)期年收益=當(dāng)前正常年收益額+∑預(yù)期有利因素增加收益額-∑預(yù)期不利因素減少收益額2024/3/2831歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0步驟：(1)設(shè)計(jì)收益預(yù)測(cè)表。(2)按收益預(yù)測(cè)表的主要項(xiàng)目，逐項(xiàng)分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素。(3)分析各影響因素對(duì)收益預(yù)測(cè)表中各個(gè)項(xiàng)目的影響，采取一定的方法，計(jì)算出各項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值。(4)將各個(gè)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)值匯總，得出預(yù)測(cè)的收益值。2024/3/2832歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、產(chǎn)品周期法。采用產(chǎn)品周期法預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益，即根據(jù)企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品壽命周期的特點(diǎn)來(lái)評(píng)估企業(yè)收益的增減變化趨勢(shì)。3、現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)法。

具體可分為時(shí)間序列法和回歸分析法。2024/3/2833歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（三）企業(yè)收益預(yù)測(cè)結(jié)果的檢驗(yàn)P210與收益的歷史趨勢(shì)比較關(guān)注敏感性因素與相關(guān)指標(biāo)比較（如成本費(fèi)用的趨勢(shì)）與其他評(píng)估方法的結(jié)果相互印證2024/3/2834歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0三、折現(xiàn)率及其估測(cè)P210折現(xiàn)率是將收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。它屬于投資報(bào)酬率。投資報(bào)酬率通常由兩部分組成：一是正常投資報(bào)酬率；二是風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率。正常投資報(bào)酬率是以政府債券利率和銀行儲(chǔ)蓄利率為參考依據(jù)。而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)度相對(duì)比較困難。2024/3/2835歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（一）折現(xiàn)率測(cè)定的基本原則P211、折現(xiàn)率不低于投資的機(jī)會(huì)成本；2、行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率，但行業(yè)平均收益率可作為折現(xiàn)率的重要參考指標(biāo)；3、貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率；2024/3/2836歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算1、風(fēng)險(xiǎn)累加法。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2024/3/2837歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、加權(quán)平均法。折現(xiàn)率或資本化率也可以選用加權(quán)平均資本成本模型估測(cè)。企業(yè)評(píng)估的折現(xiàn)率＝長(zhǎng)期負(fù)債占投資資本的比重×長(zhǎng)期負(fù)債成本+所有者權(quán)益占投資資本的比重×凈資產(chǎn)投資要求的回報(bào)率2024/3/2838歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX03、β系數(shù)法。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一般包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是只影響某一證券收益的獨(dú)特事件。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種因素會(huì)以同樣方式對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一般不能通過(guò)多元化投資組合來(lái)減少或消除。個(gè)別企業(yè)價(jià)值，故應(yīng)考慮獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)2024/3/2839歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0β系數(shù)是反映某種股票隨市場(chǎng)波動(dòng)的趨勢(shì)，如果某支股票的收益率隨整體市場(chǎng)同步運(yùn)動(dòng)，這種股票稱為平均風(fēng)險(xiǎn)股票，β=1;若β<1，則這種股票的變動(dòng)性只相當(dāng)于市場(chǎng)變動(dòng)性的一半，該種股票的風(fēng)險(xiǎn)只相當(dāng)于平均風(fēng)險(xiǎn)的一半;若β>1，說(shuō)明該種股票風(fēng)險(xiǎn)高于社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)。2024/3/2840歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（三）收益額與折現(xiàn)率一致的問(wèn)題根據(jù)不同的評(píng)估目的，用于企業(yè)評(píng)估的收益額可以有不同的口徑。而折現(xiàn)率既有按不同口徑收益額為分子計(jì)算的折現(xiàn)率，也有按同一口徑收益額為分子，而以不同口徑資金占用額或投資額為分母計(jì)算的折現(xiàn)率。2024/3/2841歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0收益額折現(xiàn)率評(píng)估值內(nèi)涵評(píng)估值的資產(chǎn)構(gòu)成稅后利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率所有者權(quán)益價(jià)格資產(chǎn)－負(fù)債息前稅后利潤(rùn)加權(quán)平均資本成本含長(zhǎng)期負(fù)債的企業(yè)投資價(jià)格資產(chǎn)－短期負(fù)債凈現(xiàn)金流量?jī)糍Y產(chǎn)投資回收率所有者權(quán)益價(jià)格資產(chǎn)－負(fù)債息前凈現(xiàn)金流量?jī)糍Y產(chǎn)投資回收率含長(zhǎng)期負(fù)債的企業(yè)投資價(jià)格資產(chǎn)－短期負(fù)債2024/3/2842歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0四、收益法的具體運(yùn)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的程序1、明確評(píng)估目的和評(píng)估基準(zhǔn)日2、明確評(píng)估對(duì)象3、制定比較詳盡的評(píng)估工作計(jì)劃4、對(duì)資料加以歸納、分析和整理，并加以補(bǔ)充和完善2024/3/2843歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX05、根據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)、評(píng)估目的選擇合適的方法，評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值6、討論和糾正評(píng)估值7、產(chǎn)生結(jié)論，完成企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告2024/3/2844歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)的案例及其說(shuō)明見(jiàn)另一課件2024/3/2845歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法一、市場(chǎng)法二、成本法三、加和法四、評(píng)估方法的選擇2024/3/2846歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0一、市場(chǎng)法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。2024/3/2847歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（一）市場(chǎng)法的基本原理參考企業(yè)比較法和并購(gòu)案例比較法。參考企業(yè)比較法是指通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。2024/3/2848歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0并購(gòu)案例比較法是指通過(guò)分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購(gòu)及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。2024/3/2849歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）市場(chǎng)法的基本思路[企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)比較法]含義與基本計(jì)算公式：

由于企業(yè)的情況比較特殊，因此在市場(chǎng)法的運(yùn)用中一般采用直接比較法。2024/3/2850歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0

計(jì)算公式：2024/3/2851歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（三）相關(guān)因素間接比較的方法是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵1、選擇可比公司企業(yè)不同于一般資產(chǎn)：一是交易量相對(duì)較少；二是個(gè)體之間差異較大。因此可比公司的選擇難度較大。實(shí)踐中，一般從上市公司中選擇可比公司。選擇的標(biāo)準(zhǔn)：同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品、市場(chǎng)地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)大致類似。2024/3/2852歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、選擇可比指標(biāo)（樂(lè)視）△要求：與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)并且是可觀測(cè)的變量。（市盈率、市銷比、市夢(mèng)比（小米！））△

一般可選擇：（1）稅后利潤(rùn)、現(xiàn)金凈流量為了避免短期非正常因素對(duì)可觀測(cè)變量的影響，可用評(píng)估前若干年的平均值取代評(píng)估時(shí)的可比指標(biāo)。2024/3/2853歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（2）為了避免管理層操作對(duì)利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量的影響，可采用銷售收入作為可比指標(biāo)。（3）為了消除被估企業(yè)與可比公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問(wèn)題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即EBIDT。2024/3/2854歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0審計(jì)3班到此（17周一）1、評(píng)估準(zhǔn)則：企業(yè)價(jià)值的界定？2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法的幾個(gè)常見(jiàn)模型？3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法：比較法原理？2024/3/2855歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（四）市盈率法△

市盈率乘數(shù)（P/E）法，其思路：（1）從證券市場(chǎng)尋找可比企業(yè)，按不同的可比指標(biāo)計(jì)算市盈率；（2）確定被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益；（3）評(píng)估值＝被估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益×市盈率△為了提高市盈率乘數(shù)法的可信度，可選擇多個(gè)上市公司作為可比企業(yè)，通過(guò)算術(shù)平均或加權(quán)平均計(jì)算市盈利。2024/3/2856歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0例題：某企業(yè)擬進(jìn)行整體資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日為2004年12月31日。評(píng)估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了9家可比公司，分別計(jì)算了可比公司2004年的市盈率。被評(píng)估企業(yè)2004年的凈收益為5,000萬(wàn)元，則采用市盈率乘數(shù)法評(píng)估企業(yè)整體資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程如下：2024/3/2857歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0可比公司C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率16.712.315.016.528.614.450.517.815.19家可比公司2004年的市盈率如下所示：9家可比公司2004年平均的市盈率為20.77。但注意到可比公司C5和C7的市盈率明顯高于其他可比公司，因此在計(jì)算平均市盈率時(shí)將它們刪除。剔除可比公司C5和C7后的7家可比公司2004年平均的市盈率為15.40。因此確定市盈率乘數(shù)為15.40。2024/3/2858歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0被評(píng)估企業(yè)價(jià)值＝5,000×15.40=77,000萬(wàn)元由于企業(yè)的個(gè)體差異始終存在，如果僅采用單一可比指標(biāo)計(jì)算乘數(shù)，在某些情況下可能會(huì)影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。因此在市場(chǎng)法評(píng)估中，除了采用多可比樣本外，還可采用多種可比指標(biāo)，即綜合法。2024/3/2859歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0△采用多樣本（可比企業(yè)）、多種參數(shù)（可比指標(biāo)），即綜合法。P216，案例：甲企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動(dòng)需要進(jìn)行整體評(píng)估，評(píng)估人員從證券市場(chǎng)上找到三家與被評(píng)估企業(yè)處于同一行業(yè)的相似公司A、B、C作為可比公司，然后分別計(jì)算各公司的市場(chǎng)價(jià)值與銷售額的比率、市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比率以及市場(chǎng)價(jià)值與凈現(xiàn)金流量的比率，得到的結(jié)果如下表所示：2024/3/2860歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0A公司B公司C公司市價(jià)/銷售額1.21.00.8市價(jià)/賬面價(jià)值1.31.22.0市價(jià)/凈現(xiàn)金流量201525

假設(shè)甲企業(yè)的年銷售額為1億元，資產(chǎn)賬面價(jià)值為6,000萬(wàn)元，凈現(xiàn)金流量為550萬(wàn)元，利用可比公司平均價(jià)值比率計(jì)算出的甲企業(yè)的價(jià)值如下表所示：2024/3/2861歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0項(xiàng)目甲企業(yè)數(shù)據(jù)可比公司平均比率甲企業(yè)價(jià)值銷售額10,000萬(wàn)元1.010,000萬(wàn)元賬面價(jià)值6,000萬(wàn)元1.59,000萬(wàn)元凈現(xiàn)金流量550萬(wàn)元2.011,000萬(wàn)元

將得到的三個(gè)甲企業(yè)價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均或加權(quán)平均，就可以得到甲企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估值。本例采用算術(shù)平均的方法，得到甲企業(yè)的評(píng)估值為10,000萬(wàn)元。2024/3/2862歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0審計(jì)2班到此（17周一）1、評(píng)估準(zhǔn)則：企業(yè)價(jià)值的界定？2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益法的幾個(gè)常見(jiàn)模型？3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)法：比較法原理與市盈率？2024/3/2863歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0市場(chǎng)法的局限性1、市場(chǎng)法評(píng)估最大的缺點(diǎn)是：資本市場(chǎng)缺乏參考企業(yè)時(shí)、類似或同一行業(yè)缺乏并購(gòu)案例時(shí)不適用；2、確定可比性存在很大的難度。（個(gè)體差異）這也是該方法在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，企業(yè)并購(gòu)案例較多的國(guó)家被廣泛采用的主要的原因。2024/3/2864歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0[例，有點(diǎn)綜合]甲公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要并購(gòu)乙公司，甲公司目前的資產(chǎn)總額為50000萬(wàn)元，負(fù)債與權(quán)益之比為2：3，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為8000萬(wàn)元，股票市價(jià)為72元，發(fā)行在外的總股數(shù)為1000萬(wàn)股；乙公司的資產(chǎn)總額為30000萬(wàn)元，負(fù)債與權(quán)益之比為1：1，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3500萬(wàn)元，股票市價(jià)為12元，發(fā)行在外的總股數(shù)為1000萬(wàn)股，兩公司的所得稅率均為40％，負(fù)債均為長(zhǎng)期借款，年利率均為10％，預(yù)計(jì)并購(gòu)后乙公司能獲得與甲公司相同水平的權(quán)益凈利率和市盈率。2024/3/2865歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0要求：1、計(jì)算甲、乙公司并購(gòu)前各自的權(quán)益凈利率和市盈率；2、采用市盈率模型計(jì)算目標(biāo)企業(yè)乙公司每股價(jià)值。2024/3/2866歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0二、成本法成本法的局限性：由于沒(méi)有考慮通貨膨脹、技術(shù)進(jìn)步引起資產(chǎn)功能性貶值的影響，尤其是沒(méi)有考慮組織資本的價(jià)值（商譽(yù)），因而不能準(zhǔn)確反映公司的市場(chǎng)價(jià)值。該方法僅僅評(píng)估了企業(yè)要素資產(chǎn)的價(jià)值，因此，從理論上講，該方法不適合作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法。但是實(shí)踐中，我國(guó)卻是將成本法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方法。其原因值得探究。2024/3/2867歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0三、加和法（搜狐回購(gòu)）（一）加和法的評(píng)估思路1、是成本法與收益法的結(jié)合。2、賬面價(jià)值調(diào)整到企業(yè)價(jià)值3、替代原則2024/3/2868歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（二）加和法的評(píng)估步驟1、確定納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍的資產(chǎn)2、對(duì)界定后的各單項(xiàng)資產(chǎn)逐項(xiàng)評(píng)估并加總3、對(duì)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量并計(jì)算凈資產(chǎn)價(jià)值△對(duì)負(fù)債的確認(rèn)△對(duì)負(fù)債的計(jì)量4、采用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，確定企業(yè)是擁有商譽(yù)還是經(jīng)濟(jì)性貶值2024/3/2869歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0[P218例9－4]某企業(yè)擬進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，評(píng)估人員根據(jù)企業(yè)盈利狀況決定采用加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。具體評(píng)估步驟如下：（1）逐項(xiàng)評(píng)估企業(yè)的可確指資產(chǎn)。評(píng)估結(jié)果為：機(jī)器設(shè)備2500萬(wàn)元，廠房800萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)1500萬(wàn)元，土地使用權(quán)價(jià)值400萬(wàn)元，商標(biāo)權(quán)100萬(wàn)元，負(fù)債2000萬(wàn)元。單項(xiàng)資產(chǎn)凈值＝2500+800+1500+400+100-2000＝3300（萬(wàn)元）2024/3/2870歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0（2）采用收益法評(píng)估該企業(yè)價(jià)值。收益法評(píng)估結(jié)果為3200萬(wàn)元。（3）確定評(píng)估值。評(píng)估人員對(duì)上述兩種評(píng)估方法所得出的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行了綜合分析，認(rèn)為該企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理，尤其是在產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)方面存在一定的問(wèn)題，故獲利能力略低于行業(yè)平均水平。單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估加總的評(píng)估值中包含了100萬(wàn)元的經(jīng)濟(jì)性貶值因素，應(yīng)從3300萬(wàn)元評(píng)估值中減去100萬(wàn)元，因此認(rèn)為評(píng)估結(jié)果應(yīng)為3200萬(wàn)元。2024/3/2871歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0同時(shí)采用收益法和單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值加總評(píng)估企業(yè)價(jià)值，一方面可以從企業(yè)重建成本和獲利能力兩個(gè)角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值，并將兩種評(píng)估結(jié)果互相驗(yàn)證；另一方面，加和法也為收益法評(píng)估結(jié)果的會(huì)計(jì)處理提供了條件。2024/3/2872歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0四、評(píng)估方法的選擇P2191、評(píng)估目的、價(jià)值類型2、數(shù)據(jù)資料3、幾種方法印證2024/3/2873歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0有問(wèn)有答一、單選題1、選擇什么層次和口徑的企業(yè)收益作為企業(yè)評(píng)估的依據(jù)，首先應(yīng)服從于是(B)。A、企業(yè)評(píng)估方法B、企業(yè)評(píng)估的目的C、企業(yè)評(píng)估的假設(shè)條件D、企業(yè)評(píng)估的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)2024/3/2874歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX03、假定社會(huì)平均收益率為10%，國(guó)庫(kù)券利率為4%。待評(píng)估企業(yè)的投資資本由所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債兩部分組成，其中所有者權(quán)益占投資資本的比重為60%，長(zhǎng)期負(fù)債占40%，利息率為6%，待評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β為1.2（用于算權(quán)益資本回報(bào)，不考慮所得稅）。該待評(píng)估企業(yè)投資資本的折現(xiàn)率最接近于(C)。問(wèn)題：權(quán)益資本的折現(xiàn)率？易產(chǎn)生歧義？A、11.2%B、9.53%C、9.12%D、12.86%歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX04、從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度上看，非上市公司與上市公司的差別主要體現(xiàn)在(D)。A、盈利能力B、經(jīng)營(yíng)能力C、投資能力D、變現(xiàn)能力2024/3/2876歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX05、從市場(chǎng)交換的角度看，企業(yè)的價(jià)值是由(C)決定的。A、社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間B、建造企業(yè)的原始投資額C、企業(yè)獲利能力D、企業(yè)生產(chǎn)能力2024/3/2877歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX06、從量的角度上講，企業(yè)價(jià)值評(píng)估與構(gòu)成企業(yè)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估加和之間的差異主要表現(xiàn)在(B)。A、管理人員人才B、商譽(yù)C、企業(yè)獲利能力D、無(wú)形資產(chǎn)2024/3/2878歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX07、運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，其前提條件是(C)。A、企業(yè)具有生產(chǎn)能力B、企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)完好C、企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)D、企業(yè)具有商譽(yù)2024/3/2879歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX09、待評(píng)估企業(yè)未來(lái)5年的預(yù)期收益為100萬(wàn)、120萬(wàn)、150萬(wàn)、160萬(wàn)和200萬(wàn)元，假定本金化率為10%，采用年金法估測(cè)的企業(yè)價(jià)值最可能是(A)。A、1414B、5360C、141D、20,3192024/3/2880歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX010、假定社會(huì)平均資金收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比率為1.2，則用于企業(yè)評(píng)估的折現(xiàn)率應(yīng)選擇(B)。全投資假定？A、12%B、11%C、10%D、13.5%2024/3/2881歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX013、當(dāng)收益額選取企業(yè)的凈利潤(rùn)，而資本化率選擇凈資產(chǎn)收益率時(shí)，其還原值為企業(yè)的(C)。A、投資資本現(xiàn)值B、資產(chǎn)總額現(xiàn)值C、所有者權(quán)益現(xiàn)值D、實(shí)收資本現(xiàn)值2024/3/2882歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX014、假設(shè)被評(píng)估企業(yè)所在的行業(yè)平均資金收益率為5%，凈資產(chǎn)收益率為10%，而被評(píng)估企業(yè)預(yù)期年金收益為300萬(wàn)元，企業(yè)的凈資產(chǎn)現(xiàn)值最可能為(A)萬(wàn)元。A、3,000B、6,000C、30D、152024/3/2883歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX015、根據(jù)投資回報(bào)的要求，用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)率中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率應(yīng)以(D)為宜。A、行業(yè)銷售利潤(rùn)率B、行業(yè)平均成本利潤(rùn)率C、企業(yè)債券利率D、國(guó)庫(kù)券利率2024/3/2884歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX016、當(dāng)企業(yè)的整體價(jià)值低于企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和時(shí)，通常情況是(A)。A、企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于社會(huì)平均資金收益率B、企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于社會(huì)平均資金收益率C、企業(yè)的資產(chǎn)收益率等與社會(huì)平均資金收益率D、企業(yè)的資產(chǎn)收益率趨于社會(huì)平均資金收益率2024/3/2885歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX017、從資產(chǎn)構(gòu)成、評(píng)估值內(nèi)涵與純收入的對(duì)應(yīng)關(guān)系的角度來(lái)判斷(暫不考慮資本化率因素)，要獲取企業(yè)總資產(chǎn)的評(píng)估值應(yīng)當(dāng)選擇的用于還原的企業(yè)純收益應(yīng)該是(D)。A、利潤(rùn)總額B、凈利潤(rùn)C(jī)、凈利潤(rùn)+扣稅長(zhǎng)期負(fù)債利息D、凈利潤(rùn)+扣稅利息2024/3/2886歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX018、用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益額，通常不包括(A

)。A、利潤(rùn)總額B、凈利潤(rùn)C(jī)、凈現(xiàn)金流量D、無(wú)負(fù)債凈利潤(rùn)2024/3/2887歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX019、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，投資資本是指(C)。A、所有者權(quán)益B、所有者權(quán)益+流動(dòng)負(fù)債C、所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債D、長(zhǎng)期投資2024/3/2888歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0二、多選題1、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，能否按照企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)評(píng)估，需要考慮(BCD)等因素而后定。A、評(píng)估的價(jià)值類型B、企業(yè)要素資產(chǎn)的功能和狀態(tài)C、企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否為市場(chǎng)所需要D、評(píng)估目的2024/3/2889歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，在對(duì)各單項(xiàng)資產(chǎn)實(shí)施評(píng)估并且將評(píng)估值加和后，再運(yùn)用收益法評(píng)估整個(gè)企業(yè)價(jià)值，這樣做可以(BCD)。A、比較判斷哪一種方法是正確的B、判斷企業(yè)是否存在商譽(yù)C、判斷企業(yè)是否存在經(jīng)濟(jì)性貶值D、為確定企業(yè)的最終評(píng)估價(jià)值提供更多的信息2024/3/2890歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX04、下列各項(xiàng)中，不宜直接作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)價(jià)值評(píng)估的折現(xiàn)率的有(BD)。A、投資報(bào)酬率B、行業(yè)基準(zhǔn)收益率C、機(jī)會(huì)成本D、貼現(xiàn)率2024/3/2891歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX05、運(yùn)用加和法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，(ABD)屬于需要評(píng)估的單項(xiàng)資產(chǎn)。A、貨幣資金B(yǎng)、應(yīng)收及應(yīng)付賬款C、產(chǎn)品銷售收入D、無(wú)形資產(chǎn)2024/3/2892歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX06、企業(yè)價(jià)值評(píng)估與企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和之間的差額可能是(CD)。A、功能性貶值B、溢價(jià)C、商譽(yù)D、經(jīng)濟(jì)性貶值2024/3/2893歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX07、從最直接的角度，評(píng)估企業(yè)凈資產(chǎn)的收益額應(yīng)當(dāng)選擇(BD)。A、利潤(rùn)總額B、凈利潤(rùn)C(jī)、利稅總額D、凈現(xiàn)值流量2024/3/2894歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX08、從投資回報(bào)的角度，企業(yè)投資資本收益體現(xiàn)了(AC)。A、所有者權(quán)益B、勞動(dòng)者的權(quán)益C、債權(quán)人的權(quán)益D、政府的權(quán)益2024/3/2895歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX010、應(yīng)當(dāng)劃入“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”暫不列入企業(yè)評(píng)估范圍的資產(chǎn)包括(CD)。A、無(wú)效資產(chǎn)B、閑置資產(chǎn)C、產(chǎn)權(quán)糾紛資產(chǎn)D、難以界定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)2024/3/2896歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX011、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn)形式包括(AC)。A、投入資本價(jià)值B、長(zhǎng)期投資價(jià)值C、所有者權(quán)益價(jià)值D、長(zhǎng)期負(fù)債價(jià)值2024/3/2897歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0三、簡(jiǎn)答題1、試分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估與構(gòu)成企業(yè)的各單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單評(píng)估值加和之間的區(qū)別。答案要點(diǎn)：兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在：(1)評(píng)估對(duì)象的差別：企業(yè)評(píng)估的對(duì)象是按照特定生產(chǎn)工藝或經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有機(jī)組合在一起的資產(chǎn)綜合體，而構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單評(píng)估值加和，則是先將各個(gè)要素資產(chǎn)作為獨(dú)立的評(píng)估對(duì)象進(jìn)行評(píng)估，再歸總求和；2024/3/2898歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0(2)評(píng)估時(shí)所需要考慮的因素上的差異。企業(yè)評(píng)估是以企業(yè)的獲利能力作為核心的，圍繞著影響企業(yè)的獲利能力以及企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，而單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估的簡(jiǎn)單加和，是在評(píng)估時(shí)針對(duì)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值影響的各種因素展開(kāi)的；(3)評(píng)估結(jié)果的差異。兩者的評(píng)估結(jié)果不同，內(nèi)涵也不同。主要表現(xiàn)在企業(yè)評(píng)估值中包括商譽(yù)。2024/3/2899歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX02、簡(jiǎn)述企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍包括哪些。答案要點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般范圍也就是企業(yè)的資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用和經(jīng)營(yíng)的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司、以及非控股公司中的投資部分。具體界定時(shí)，應(yīng)根據(jù)以下有關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)行：(1)、企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告以及上級(jí)主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評(píng)估范圍；(2)、企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動(dòng)的范圍。2024/3/28100歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX03、為什么貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率？答案要點(diǎn)：貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行對(duì)未到期票據(jù)提前兌現(xiàn)所扣除金額與期票票面金額的比率。貼現(xiàn)率雖然也是將未來(lái)值換算成現(xiàn)值的比率，但是貼現(xiàn)率通常是銀行根據(jù)市場(chǎng)利率和貼現(xiàn)票據(jù)的信譽(yù)來(lái)確定的。而且票據(jù)貼現(xiàn)大多數(shù)是短期的行為，并無(wú)固定期間周期。從本質(zhì)上看，貼現(xiàn)率接近于市場(chǎng)利率。折現(xiàn)率是針對(duì)具體評(píng)估對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)而生成的期望投資報(bào)酬率。故而貼現(xiàn)率和折現(xiàn)率的內(nèi)涵不一致不宜直接混用。2024/3/28101歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX04、簡(jiǎn)述市盈率乘數(shù)法的基本思路答案要點(diǎn)：市盈率乘數(shù)法的思路是將上市公司的股票年收益和被評(píng)估企業(yè)的利潤(rùn)作為可比較指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。首先從市場(chǎng)上找些可比較實(shí)例，按照企業(yè)的不同口徑，計(jì)算出與之相應(yīng)的市盈率。其次，確定被評(píng)估企業(yè)不同口徑的收益額。在此，以可比企業(yè)的市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益額，初步評(píng)定被估企業(yè)的收益額。最后，分別賦予不同口徑市盈率情況下計(jì)算出的收益額一定的權(quán)重，加權(quán)平均計(jì)算企業(yè)價(jià)值。2024/3/28102歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX05、為什么企業(yè)評(píng)估中適用的資本化率不應(yīng)低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率？答案要點(diǎn)：企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益的取得要受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等多方面的不確定因素制約。從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度看，企業(yè)評(píng)估中適用的資本化率一定要高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2024/3/28103歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX06、判斷企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要考慮哪些因素？答案要點(diǎn)：(1)評(píng)估的目的，引起資產(chǎn)評(píng)估的資產(chǎn)業(yè)務(wù)是否要求企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)；(2)企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)是否能繼續(xù)滿足市場(chǎng)需求；(3)企業(yè)的要素資產(chǎn)的功能和狀態(tài)是否允許企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。2024/3/28104歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX08、如何界定企業(yè)收益？答案要點(diǎn)：(1)企業(yè)創(chuàng)造的不歸企業(yè)權(quán)益主體所有人所有的收入，不能作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益，如稅收。(2)凡是歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可以視為企業(yè)的收益。只要形成凈現(xiàn)金流量，就可以視為企業(yè)收益。2024/3/28105歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0企業(yè)的收益主要有兩種表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤(rùn)和企業(yè)凈現(xiàn)金流量。一般而言，應(yīng)當(dāng)選擇企業(yè)的凈現(xiàn)金流量作為用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益基礎(chǔ)：一者就兩者與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系而言，企業(yè)利潤(rùn)雖然與企業(yè)價(jià)值高度相關(guān)，但是企業(yè)價(jià)值最終由其現(xiàn)金流決定而非由其利潤(rùn)決定；二者就可靠性而言，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量是企業(yè)實(shí)際收支的差額，不容易改動(dòng)，而企業(yè)的利潤(rùn)則要通過(guò)一系列會(huì)計(jì)程序進(jìn)行確定，而且可能由于企業(yè)管理當(dāng)局的利益而被改動(dòng)。2024/3/28106歐陽(yáng)9章企業(yè)價(jià)值評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估陳建西2版廣商XX0四、計(jì)算題1、某企業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)5年的預(yù)期收益額為10萬(wàn)元、11萬(wàn)元、12萬(wàn)元、12萬(wàn)元、13萬(wàn)元，假定其資本化率為10%，請(qǐng)你用年金法估測(cè)該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下的企業(yè)價(jià)值。2024/3/2