能源經(jīng)濟(jì)學(xué)

能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1目錄9.1能源市場(chǎng)概述9.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)9.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理29.1能源市場(chǎng)概述9.1.1能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念9.1.2能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因9.1.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征39.1.1能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念目前，學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵還沒有統(tǒng)一的定義，各學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的概念有著不同的解釋，但概括起來可認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是指事件發(fā)生與否的不確定性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，無論政府、企業(yè)還是個(gè)人，對(duì)事件發(fā)生與否的不確定性主要關(guān)注的是事件發(fā)生與否對(duì)收益產(chǎn)生的不確定性，也就是關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，主要指能源價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是能源市場(chǎng)主體由于能源價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致的產(chǎn)供銷等經(jīng)濟(jì)主體收益上的不確定性。49.1能源市場(chǎng)概述9.1.1能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念9.1.2能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因9.1.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征59.1.2能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因6能源價(jià)格供求關(guān)系突發(fā)因素金融因素9.1能源市場(chǎng)概述9.1.1能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的概念9.1.2能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因9.1.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征79.1.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征8客觀性偶然性動(dòng)態(tài)性跨市傳導(dǎo)性波動(dòng)劇烈和復(fù)雜性可測(cè)性9具有一般產(chǎn)品市場(chǎng)的普遍特征客觀性：能源市場(chǎng)充滿的不確定不確定性是普遍客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。偶然性：影響能源市場(chǎng)的因素有供需市場(chǎng)、政治、宗教、軍事和自然災(zāi)害等方面的因素，這些因素具有很大的偶然性。動(dòng)態(tài)性：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與所處的時(shí)間階段有關(guān)，時(shí)間變化了，風(fēng)險(xiǎn)也可能隨之發(fā)生變化?？蓽y(cè)性：大量同類事件的發(fā)生有一定的規(guī)律性，正是由于這種規(guī)律性的存在，使得風(fēng)險(xiǎn)具備了可測(cè)性。9.1.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征10特有的性質(zhì)波動(dòng)劇烈和復(fù)雜性：能源市場(chǎng)，尤其是石油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不僅呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)性特征，而且波動(dòng)更加劇烈，表現(xiàn)出的特征也更加復(fù)雜。主要原因在于石油產(chǎn)品的高度地緣性，不可再生性，能源產(chǎn)品的金融化屬性，以及石油市場(chǎng)的壟斷-競(jìng)爭(zhēng)性等。跨市傳導(dǎo)性：由于石油美元結(jié)算機(jī)制，以及能源金融化發(fā)展趨勢(shì)，使得能源市場(chǎng)與匯率市場(chǎng)，以及股票市場(chǎng)等產(chǎn)生緊密的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)信息很快波及與之相連的市場(chǎng)。9.1.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征目錄9.1能源市場(chǎng)概述9.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)9.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理119.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)9.2.1風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)概述9.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)129.2.1風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)概述單個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)可能引起多個(gè)市場(chǎng)的共同波動(dòng)，這種市場(chǎng)間的共同波動(dòng)定義為波動(dòng)溢出效應(yīng)，也稱為信息溢出效應(yīng)。波動(dòng)溢出效應(yīng)也稱風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，但嚴(yán)格意義上來說，風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)是比波動(dòng)溢出效應(yīng)內(nèi)涵更廣的概念。基于分位數(shù)的度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR(ValueatRisk：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)方法，是度量風(fēng)險(xiǎn)最主要的工具。13均值溢出效應(yīng)一個(gè)市場(chǎng)收益不僅受到自身前期收益的影響，也可能受到其他市場(chǎng)前期收益的影響，即存在收益條件一階矩的Granger因果關(guān)系。方差溢出效應(yīng)一個(gè)市場(chǎng)的收益方差不僅受到自身前期收益方差的影響，也可能受到其他市場(chǎng)前期收益方差的影響，也即存在收益條件二階矩的Granger因果關(guān)系。9.2.1風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)概述包括不同能源品種市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，以及不同能源交易市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。14外部風(fēng)險(xiǎn)溢出內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)溢出指能源市場(chǎng)與其關(guān)聯(lián)的外匯市場(chǎng)、金融市場(chǎng)、糧食市場(chǎng)等市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)溢出。9.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)9.2.1風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)概述9.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)159.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（1）

均值與方差溢出效應(yīng)檢驗(yàn)——定義

考慮一個(gè)二元平穩(wěn)過程（

），對(duì)于=（

），

，i=1,2，定義

，其中

表示第i個(gè)市場(chǎng)t時(shí)刻的收益率，

為第i個(gè)市場(chǎng)t時(shí)刻的條件均值，

為第i個(gè)市場(chǎng)t-1時(shí)刻的信息集。

對(duì)于信息集，如果不是均值的Granger原因，也就是說不存在到的均值溢出效應(yīng)，則下式成立

（9-1）對(duì)于信息集，如果不是方差的Granger原因，也就是說不存在到的方差溢出效應(yīng)，則下式成立

（9-2）169.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（1）

均值與方差溢出效應(yīng)檢驗(yàn)——檢驗(yàn)方法

要對(duì)上述定義的均值溢出效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，首先需要對(duì)二元平穩(wěn)過程（

）進(jìn)行建模。早期主要采用線性向量自回歸(VAR)模型，一般形式為：(9-3)

(9-4)其中

是均值為0，且相互獨(dú)立的白噪聲。則檢驗(yàn)式（9-1）轉(zhuǎn)化為檢驗(yàn)

17H0：

（9-5）

檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為

（9-6）其中

為(9-3)式殘差平方和，

為(9-3)式當(dāng)

時(shí)殘差平方和，T為觀測(cè)值個(gè)數(shù)，k為無約束回歸中帶估計(jì)參數(shù)的個(gè)數(shù)。9.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（1）

均值與方差溢出效應(yīng)檢驗(yàn)——檢驗(yàn)方法對(duì)方差溢出效應(yīng)的檢驗(yàn)，主要通過構(gòu)建多元GARCH類模型來實(shí)現(xiàn)，一般常用的二元GARCH(1,1)（簡(jiǎn)稱BGARCH(1,1)）模型為：

（9-7）

（9-8）其中為二元列向量。不同模型的區(qū)別在于條件協(xié)方差矩陣的設(shè)定不同。18Bollerslev等(1988)提出的vech(Ht)是一種常用的形式，要求

是隨著時(shí)間t變化而變化的

正定矩陣，

的一般形式為：

（9-9）

稱為向量半算子，模型中系數(shù)矩陣A，B的非對(duì)角線元素反映不同變量的方差、協(xié)方差序列之間的相互影響，可以用于研究多個(gè)市場(chǎng)之間的方差溢出效應(yīng)。9.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（1）

均值與方差溢出效應(yīng)檢驗(yàn)——檢驗(yàn)方法

由于上述模型中參數(shù)過多，估計(jì)比較困難，EngleandKroner（1995）在綜合Baba,Engle,KraftandKroner等人工作基礎(chǔ)上提出了以四人名字的第一個(gè)字母命名的一類多元GARCH模型，稱之為BEKK模型，即令

（9-10）

通過檢驗(yàn)A，B矩陣中非對(duì)角元素的顯著性，可以檢驗(yàn)不同市場(chǎng)之間的方差-Granger溢出效應(yīng)。

由于上述檢驗(yàn)都屬于Granger因果檢驗(yàn)，故又稱均值-Granger因果檢驗(yàn)和方差-Granger因果檢驗(yàn)，他們被廣泛用來考察金融市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出效應(yīng)（Engle等，1986）。199.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）

VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)值VaR

風(fēng)險(xiǎn)值VaR是指在給定的時(shí)間區(qū)間

和置信水平1-下，以概率1-不超過的最大損失。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來說，VaR是某一時(shí)間序列過程Yt（如能源價(jià)格收益率）條件概率密度函數(shù)的

分位數(shù)。記

，則能源價(jià)格極端下跌風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的VaR定義為：

（9-11）能源價(jià)格極端上漲風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的VaR定義為：

（9-12）其中

是t-1時(shí)刻可獲得的信息集。209.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）

VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)值VaR

常用的VaR模型是：

其中參數(shù)λ控制當(dāng)前波動(dòng)對(duì)歷史的依賴程度，滿足上述條件的VaR為

（9-13）其中

是單側(cè)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布在

水平的臨界值。

219.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）

VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)值VaR

如果采用廣義ARCH模型，即GARCH模型對(duì)收益率序列建模，根據(jù)VaR風(fēng)險(xiǎn)的定義，上漲和下跌風(fēng)險(xiǎn)的VaR值計(jì)算公式分別為：

（9-14）

（9-15）

其中

為市場(chǎng)收益率的條件均值，

表示收益率序列的GARCH類模型殘差分布的右分位數(shù)，即

，

為收益率的條件方差。

值大小取決于殘差的分布，一般假設(shè)殘差服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。229.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）

VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)值VaR

在殘差明顯不服從正態(tài)分布的時(shí)候，利用正態(tài)分布假設(shè)很可能降低VaR預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，此時(shí)一般采用廣義誤差分布GeneralizedErrorDistribution(GED)，其概率密度函數(shù)如下：

（9-16）

其中

，為gamma函數(shù)。參數(shù)

控制著分布尾部的薄厚程度，當(dāng)

時(shí)，廣義誤差分布退化為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布；當(dāng)

，尾部比正態(tài)分布更厚；當(dāng)

，尾部比正態(tài)分布更薄。239.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)24殘差服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布收益率類型均值失效率LR統(tǒng)計(jì)量WTI上漲下跌0.0531-0.05310.01320.01694.511918.5196Brent上漲下跌0.0507-0.05070.01470.01529.252610.8804殘差服從GED分布收益率類型均值失效率LR統(tǒng)計(jì)量WTI上漲下跌0.0589-0.05890.00880.01280.76283.4416Brent上漲下跌0.0555-0.05550.01000.01090.00060.3645WTI和Brent原油現(xiàn)貨價(jià)格收益率的VaR預(yù)測(cè)結(jié)果(置信度99%)WTI和Brent市場(chǎng)收益率殘差服從GED分布時(shí)的右分位數(shù)收益率95%分位數(shù)99%分位數(shù)WTI1.6422.578Brent1.6442.5489.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）

VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系

設(shè){}和{}分別為兩個(gè)市場(chǎng)的時(shí)間序列過程，令

，其中

和

分別是t-1時(shí)刻市場(chǎng)1和市場(chǎng)2的信息集。如果H0：

成立，則稱時(shí)間序列{}關(guān)于信息集

在風(fēng)險(xiǎn)水平

下不Granger引起時(shí)間序列{}。反之，如果H1：

成立，則稱時(shí)間序列{}關(guān)于信息集

在風(fēng)險(xiǎn)水平

下Granger引起時(shí)間序列{}。在這種情況下，{}發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的信息有助于預(yù)測(cè){}發(fā)生類似風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)信息。259.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

定義基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)函數(shù)

i=1,2 （9-17）其中

為指標(biāo)函數(shù)。當(dāng)實(shí)際損失超過VaR時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)函數(shù)取值1，否則取0。檢驗(yàn)假設(shè)H0和H1等價(jià)于檢驗(yàn)

H0：

和H1：26設(shè)有T個(gè)隨機(jī)樣本

，定義

和

之間的樣本互協(xié)方差函數(shù)如下：

（9-18）其中，

。

和

之間的樣本互相關(guān)函數(shù)為

（9-19）其中，

為

的樣本方差。9.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

基于核函數(shù)的單向風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為：

（9-20）其中中心因子和尺度因子分別為：

（9-21）

（9-22）

這里的

為核權(quán)函數(shù)。關(guān)于核權(quán)函數(shù)的選取，Hong(2001)證明了Daniell核權(quán)函數(shù)

，

為最優(yōu)的核權(quán)函數(shù)，它能最大化檢驗(yàn)效力。279.2.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)（2）VaR-Granger因果檢驗(yàn)——風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

基于核函數(shù)的雙向風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為：

（9-23）其中中心因子和尺度因子分別為：

（9-24）

（9-25）

為有效滯后截尾階數(shù)，當(dāng)核權(quán)函數(shù)

有界時(shí)，

恰好是滯后截尾階數(shù)，也就是說，當(dāng)

時(shí)，其權(quán)重則為0。而Dianell的定義域是無界的，

不再是滯后截尾階數(shù)，因?yàn)樗械?/p>

個(gè)樣本互相關(guān)系數(shù)均被使用。當(dāng)

時(shí)，Daniell的取值為1，此時(shí)權(quán)重最大，隨著

j的增加，從權(quán)函數(shù)的性質(zhì)知權(quán)重越來越小。

原假設(shè)成立時(shí)，

和

在大樣本條件下均服從漸進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。因此，可以通過判斷

和

是否大于給定置信度下的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布右側(cè)臨界值檢驗(yàn)原假設(shè)，即檢驗(yàn)兩個(gè)時(shí)間序列之間的風(fēng)險(xiǎn)-Granger因果關(guān)系。28目錄9.1能源市場(chǎng)概述9.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)9.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理299.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.1WTI與Brent原油現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.2WTI原油期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.3美元匯率與石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)309.3.1WTI與Brent原油現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)31WTI與Brent原油現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果9.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.1WTI與Brent原油現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.2WTI原油期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.3美元匯率與石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)329.3.2WTI原油期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)33WTI原油期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果9.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.1WTI與Brent原油現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.2WTI原油期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.3.3美元匯率與石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)349.3.3美元匯率與石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)35國(guó)際油價(jià)與美元匯率價(jià)格基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果目錄9.1能源市場(chǎng)概述9.2風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)9.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)9.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理369.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理9.4.1能源金融衍生品市場(chǎng)9.4.2正確使用能源金融衍生品9.4.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)379.4.1能源金融衍生品市場(chǎng)

能源金融衍生品市場(chǎng)是以石油、天然氣、煤炭等能源產(chǎn)品為基本標(biāo)的，通過金融工具進(jìn)行即期和遠(yuǎn)期金融衍生交易的新型金融市場(chǎng)。38期貨合約合法的標(biāo)準(zhǔn)化合約，在有管制的期貨交易所，在將來的某個(gè)固定日期，按交易達(dá)成的價(jià)格進(jìn)行交付結(jié)算?；Q合約又稱掉期合約（SwapContracts），指交易雙方約定在未來某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。期權(quán)合約雙方達(dá)成的給予期權(quán)合約買方某種權(quán)利，使其在將來某一確定日期或這一日期之前以確定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種資產(chǎn)的協(xié)議。9.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理9.4.1能源金融衍生品市場(chǎng)9.4.2正確使用能源金融衍生品9.4.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)399.4.2正確使用能源金融衍生品40現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易的基本原則是保持買賣平衡，使市場(chǎng)價(jià)格漲跌對(duì)產(chǎn)品組合的影響相互抵消。然而，當(dāng)能源的物質(zhì)-金融二重性發(fā)生時(shí)間上的脫節(jié)，市場(chǎng)對(duì)沖交易可能衍生極大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。信用險(xiǎn)近年來能源市場(chǎng)價(jià)格扶搖直上，信用險(xiǎn)露水漲船高，一筆信用損失就可能沖銷許多企業(yè)整年的利潤(rùn)。持倉(cāng)錯(cuò)位風(fēng)險(xiǎn)包括實(shí)物倉(cāng)位的錯(cuò)位和金融倉(cāng)位的錯(cuò)位。持倉(cāng)錯(cuò)位偏離了風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，轉(zhuǎn)而成為投機(jī)者。能源價(jià)格波動(dòng)劇烈，任何一種錯(cuò)位都可能釀成巨大損失。9.4能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理9.4.1能源金融衍生品市場(chǎng)9.4.2正確使用能源金融衍生品9.4.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)419.4.3能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)42能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)準(zhǔn)確記錄逐項(xiàng)交易報(bào)告?zhèn)}位報(bào)告產(chǎn)品組合的市場(chǎng)實(shí)時(shí)價(jià)值報(bào)告VAR風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)分析預(yù)測(cè)現(xiàn)金流狀況計(jì)算信用險(xiǎn)露本章小結(jié)能源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不僅具有一般產(chǎn)品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性、偶然性、動(dòng)態(tài)性和可測(cè)性等特點(diǎn)，還具有波動(dòng)劇烈性與復(fù)雜性，以及跨市傳導(dǎo)性等特殊性。風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)主要包括基于均值的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)、基于方差的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)和基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。本章重點(diǎn)介紹了基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)檢驗(yàn)。能源金融衍生品合約主要有期貨合約、互