立足“資源財(cái)政”

，煤炭行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展符合產(chǎn)煤大省地方政府訴求——從納稅和分紅視角分析證券分析師：閆海

A0230519010004研究支持：閆海

A0230519010004聯(lián)系人：閆海yanhai@2024.03.27主要內(nèi)容煤炭開采和洗選業(yè)稅收在我國采礦業(yè)稅收總量中占比較高主要產(chǎn)煤省份“資源財(cái)政”屬性明顯煤炭采掘行業(yè)上市公司分紅派息持續(xù)改善投資分析意見與風(fēng)險(xiǎn)提示3主要稅種：包括增值稅、資源稅、企業(yè)所得稅、環(huán)境保護(hù)稅、房產(chǎn)稅、土地使用稅、印花稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、車船使用稅等。增值稅：一般納稅人現(xiàn)階段銷售居民用煤炭制品適用稅率為9%，除此以外的煤炭制品適用稅率為13%。企業(yè)所得稅：企業(yè)所得稅是一種直接稅，直接反映企業(yè)的經(jīng)營成果，根據(jù)企業(yè)的利潤情況和納稅調(diào)整項(xiàng)目征稅。附加稅：城建稅=實(shí)際繳納的增值稅*稅率（市區(qū)7%、縣城和鎮(zhèn)5%、其他地區(qū)1%）教育費(fèi)附加=實(shí)際繳納的增值稅*3%，地方教育費(fèi)附加=實(shí)際繳納的增值稅*2%。資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，申萬宏源研究4資源稅稅率：煤炭

（

原礦或選礦）

2%-10%

；煤成（

層）

氣（原礦）1%-2%全國各省煤炭資源稅稅率有區(qū)別，

如內(nèi)蒙古為

9%

，

山西省為8%

，

陜西省為6%

，新疆為6%。計(jì)稅依據(jù)：

應(yīng)稅產(chǎn)品銷售額。納稅額按照應(yīng)稅資源產(chǎn)品（

以下稱應(yīng)稅產(chǎn)品）

的銷售額乘以具體適用稅率計(jì)算。（從價(jià)計(jì)征）征稅對(duì)象稅

率稅

目一、能源礦產(chǎn)原油原礦6%天然氣、頁巖氣和天然氣水合物原礦6%煤原礦或者選礦2%至

10%煤成(層)氣原礦1%至

2%鈾、釷原礦4%油頁巖、油砂、天然瀝青和石煤原礦或者選礦1%至

4%地?zé)嵩V1%至20%或者每立方米1元至30元黑色

鐵、錳、鉻、釩和鈦金屬原礦或者選礦1%至

9%二、金屬礦產(chǎn)有色金屬銅、鉛、鋅、錫、鎳、銻、鎂、鈷、鉍和汞原礦或者選礦2%至

10%鋁土礦原礦或者選礦2%至

9%鎢選礦6.5%鉬選礦8%金、銀原礦或者選礦2%至6%鉑、鈀、釕、鋨、銥和銠原礦或者選礦5%至

10%輕稀土選礦7%至

12%中重稀土選礦20%鈹、鋰、鋯、鍶、銣、銫、鈮、鉭、鍺、鎵、銦、鉈、鉿、錸、鎘、硒和碲原礦或者選礦2%至

10%高嶺土原礦或者選礦1%至

6%石灰?guī)r原礦或者選礦1%至6%或者每噸(立方米)1元至10元磷原礦或者選礦3%至

8%三、非金礦物石墨原礦或者選礦3%至

12%屬礦產(chǎn)類

螢石、硫鐵礦和自然硫原礦或者選礦1%至

8%天然石英砂、脈石英、粉石英、水晶、工業(yè)用金剛石、冰洲石、藍(lán)晶石、硅線石(矽線石)、長石、滑石、剛玉、菱鎂礦、顏料礦物、天然堿、芒硝、鈉硝石、明礬石、砷、硼、碘、溴、膨潤土、硅藻土、陶瓷土、耐火粘土、鐵礬土、凹凸棒石粘土、海泡石粘土、伊利石粘土和累托石粘土原礦或者選礦%至

%資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，申萬宏源研究5表

資源稅稅目、稅率占比較高煤炭開采和洗選業(yè)稅收在我國采礦業(yè)稅收總量中占比為62%，在我國整體稅收中占比為2.2%。2021年，我國煤炭開采和洗選業(yè)納稅總額達(dá)到4165.9億元。分稅種看，煤炭開采和洗選業(yè)主力稅種為國內(nèi)增值稅（42.7%）、資源稅（28.8%）、內(nèi)資企業(yè)所得稅（19.3%）。圖：煤炭開采和洗選業(yè)稅收占我國采礦業(yè)稅收總量比重%圖：煤炭開采和洗選業(yè)主要稅種稅收貢獻(xiàn)占比%資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，申萬宏源研究6主要內(nèi)容7煤炭開采和洗選業(yè)稅收在我國采礦業(yè)稅收總量中占比較高我國主要產(chǎn)煤省份“資源財(cái)政”屬性明顯煤炭采掘行業(yè)上市公司分紅派息持續(xù)改善投資分析意見與風(fēng)險(xiǎn)提示圖：主要產(chǎn)煤省份2018年至2023年煤炭產(chǎn)量資料來源：CCTD,申萬宏源研究8全國范圍內(nèi)，晉陜蒙新四省為全國主要產(chǎn)煤省份，

2021

年，

以上四省煤炭產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比重達(dá)到80%；2023年，以上四省煤炭產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比重達(dá)到81.3%。2023年，煤炭產(chǎn)量突破億噸的省份包括山西、陜西、內(nèi)蒙、安徽、河南、貴州、新疆。2021年，煤炭產(chǎn)量突破億噸的省份包括山西、陜西、內(nèi)蒙、安徽、貴州、新疆。累計(jì)值(萬噸)20182019202020212022產(chǎn)量占全國比2023

重%（21年為例）產(chǎn)量占全國比重%（23年為例）全國354591375000384374407136449584465838--北京市893409710900000%0%天津市9259810352400000%0%河北省3376329249754641470646111%1%山西省1518121710630711931613071513565829%29%內(nèi)蒙古區(qū)5792519510009110389611741012109926%26%遼寧省0030923088315828621%1%吉林省1246110310028759489120%0%黑龍江省0052065975695268141%1%上海市115291099000000%0%江蘇省91883210229349648140%0%浙江省53144100000%0%安徽省1216911876110841127411177112073%2%福建省11367108736465414434020%0%江西省82392812131952190%0%山東省16931375109229312875387062%2%河南省176361049193369773102152%2%湖北省00403073770%0%湖南省5505507510537238009450%0%廣東省0000000%0%廣西區(qū)4713572422802922660%0%海南省0000000%0%重慶市118711519390000%0%四川省3516329621581907222420320%0%貴州省1391712970119351312012814131223%3%云南省4535478052665796665974181%2%西藏區(qū)0000000%0%陜西省62325634126794369994746057613717%16%甘肅省3575366338484151535259901%1%青海省7731007109211099377730%0%寧夏區(qū)% %新疆區(qū)1903723773265873199241282456738%10%稅收收入的比重資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，申萬宏源研究92021年，從全國各省煤炭開采和洗選業(yè)稅收貢獻(xiàn)占各省全部稅收收入的比重來看，占比較高的省份包括山西、內(nèi)蒙古、陜西、寧夏、新疆、貴州等。山西：煤炭開采和洗選業(yè)稅收對(duì)當(dāng)?shù)囟愂帐杖胝急葹?0.5%。內(nèi)蒙古：煤炭開采和洗選業(yè)稅收對(duì)當(dāng)?shù)囟愂帐杖胝急葹?9.1%。陜西：煤炭開采和洗選業(yè)稅收對(duì)當(dāng)?shù)囟愂帐杖胝急葹?1.7%。寧夏：煤炭開采和洗選業(yè)稅收對(duì)當(dāng)?shù)囟愂帐杖胝急葹?.8%。新疆：煤炭開采和洗選業(yè)稅收對(duì)當(dāng)?shù)囟愂帐杖胝急葹?.4%。圖：各省煤炭開采和洗選業(yè)稅收貢獻(xiàn)（萬元）地

區(qū)稅收合計(jì)采礦業(yè)稅收占比%煤炭開采和洗選業(yè)稅收占比%合計(jì)1887376099676824063.6%416585822.2%北

京1453245012174120.1%700320.0%天

津4563556126303875.8%00.0%河

北5538321420772803.8%4405020.8%山

西364739841554584942.6%1475832940.5%內(nèi)蒙古302380251018967633.7%879346429.1%遼

寧3434387924840727.2%2127180.6%大

連1533557291810.1%00.0%吉

林182484103679572.0%333070.2%黑龍江18458165197133110.7%5206962.8%上

海187036868674770.0%5050.0%江

蘇1720794763242610.2%1105600.1%浙

江1129993532929060.3%2310.0%寧

波37412244442340.1%450.0%安

徽4895750215705803.2%8189851.7%福

建391509673778681.0%791030.2%廈

門1509151712490.0%1230.0%江

西382790826116881.6%557100.1%山

東9383544734245823.6%15995751.7%青

島26365006110520.0%130.0%河

南5612723419019693.4%12053662.1%湖

北531321225644281.1%45360.0%湖

南459920454234030.9%902990.2%廣

東16566475914751050.9%2150.0%深圳99238471493960.0%420.0%廣

西286545983048391.1%136620.0%海南14619552829750.6%930.0%重

慶304263012423390.8%84840.0%四

川6494688915543212.4%1302020.2%貴

州2626086112133284.6%9605223.7%云

南3646859412008553.3%3876201.1%西

藏36163742371826.6%00.0%陜西428155351079013025.2%930276421.7%甘肅1513710010512546.9%3581052.4%青

海435876055465512.7%686371.6%寧

夏.%.%新疆23013472313929213.6%10199254.4%獻(xiàn)集中，資源稟賦優(yōu)勢(shì)在納稅方面亦有體現(xiàn)2021年，從主要省份煤炭開采和洗選業(yè)納稅額占全國煤炭開采和洗選業(yè)納稅額比重來看，晉陜蒙新四省納稅額占全國總納稅額比重為81%。同期，以上四省煤炭產(chǎn)量約為80%。分省份來看，2021年，山西省煤炭產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比重為29.3%，山西省煤炭開采和洗選業(yè)納稅額占全國煤炭開采和洗選業(yè)納稅額比重達(dá)到35.4%；內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量占全國煤炭產(chǎn)量比重為25.5%，內(nèi)蒙古煤炭開采和洗選業(yè)納稅額占全國煤炭開采和洗選業(yè)納稅額比重為21.1%。山西省資源要素稟賦的比較優(yōu)勢(shì)一定程度上可轉(zhuǎn)化為稅收貢獻(xiàn)方面的優(yōu)勢(shì)。圖：2021年主要省份煤炭開采和洗選業(yè)納稅額占全國煤炭開采和洗選業(yè)納稅額比重圖：2021年主要省份煤炭產(chǎn)量占全國煤炭總產(chǎn)量比重資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，申萬宏源研究102.4

煤炭采掘行業(yè)潛在分紅對(duì)中央及地方的財(cái)政貢獻(xiàn)核心假設(shè)：假設(shè)國資比例為75.3%。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年，規(guī)模以上國有控股工業(yè)企業(yè)在煤炭開采和洗選業(yè)資產(chǎn)總計(jì)中占比75.3%。假設(shè)所得稅占煤炭開采和洗選業(yè)納稅總額比重為19.3%。凈利潤根據(jù)所得稅推算；保守估計(jì)，分紅比例為50%。結(jié)合試算結(jié)果，可知：國資分紅金額與稅收收入相比，約為稅收收入的29%。假如分紅比例由50%提升至60%，則國資分紅金額與稅收收入相比，約為稅收收入的35%.圖：煤炭采掘行業(yè)潛在分紅對(duì)中央及地方的財(cái)政貢獻(xiàn)試算地

區(qū)稅收合計(jì)（萬元）煤炭開采和洗選業(yè)（萬元）占比%所得稅E（萬元，占比19.3%）凈利潤E（萬 國資分紅金額E

國資分紅/元） 國資比例E

分紅比例%（萬元） 稅收收入合計(jì)1887376099416585822.2%80401063216042575.30%50%1210840029.1%北

京145324501700320.0%135165406575.30% 50%2035529.1%天

津4563556100.0%0075.30%50%0河

北553832144405020.8%8501734006875.30% 50%12803529.1%山

西364739841475832940.5%28483571139343075.30%50%428962629.1%內(nèi)蒙古30238025879346429.1%1697139678855475.30% 50%255589129.1%遼

寧343438792127180.6%4105516421875.30%50%6182829.1%大

連1533557200.0%0075.30% 50%0吉

林18248410333070.2%64282571375.30%50%968129.1%黑龍江184581655206962.8%10049440197775.30% 50%15134429.1%上

海1870368685050.0%9739075.30%50%14729.1%江

蘇1720794761105600.1%213388535275.30% 50%3213529.1%浙

江1129993532310.0%4517875.30%50%6729.1%寧

波37412244450.0%93575.30% 50%1329.1%安

徽489575028189851.7%15806463225675.30%50%23804529.1%福

建39150967791030.2%152676106875.30% 50%2299229.1%廈

門150915171230.0%249575.30%50%3629.1%江

西38279082557100.1%107524300875.30% 50%1619329.1%山

東9383544715995751.7%308718123487275.30%50%46492929.1%青

島26365006130.0%31075.30% 50%429.1%河

南5612723412053662.1%23263693054375.30%50%35034929.1%湖

北5313212245360.0%875350275.30% 50%131829.1%湖

南45992045902990.2%174286971175.30%50%2624629.1%廣

東1656647592150.0%4116675.30% 50%6229.1%深圳99238471420.0%83275.30%50%1229.1%廣

西28654598136620.0%26371054775.30% 50%397129.1%海0%187275.30%50%2729.1%重

慶3042630184840.0%1637655075.30% 50%246629.1%四

川649468891302020.2%2512910051675.30%50%3784429.1%貴

州262608619605223.7%18538174152375.30% 50%27918329.1%云

南364685943876201.1%7481129924375.30%50%11266529.1%西

藏361637400.0%0075.30% 50%0陜西42815535930276421.7%1795433718173475.30%50%270392329.1%甘肅151371003581052.4%6911427645775.30% 50%10408629.1%青

海.%.%%.%寧

夏.%.% %.%新疆2301347210199254.4%19684678738275.30%50%29644929.1%資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，申萬宏源研究11主要內(nèi)容煤炭開采和洗選業(yè)稅收在我國采礦業(yè)稅收總量中占比較高我國主要產(chǎn)煤省份“資源財(cái)政”屬性明顯煤炭采掘行業(yè)上市公司分紅派息持續(xù)改善投資分析意見與風(fēng)險(xiǎn)提示12表：A股主要煤炭企業(yè)分紅比例2017-2019年

，A股主要煤炭企業(yè)平均分紅比例從24.69%增長

到31.96%。2020-2022年

，A股主要煤炭企業(yè)平均分紅比例增長至40%以上。代碼簡稱201620172018分紅比例2019202020212022601088.SH中國神華260.09132.1039.9057.9491.81100.7672.74601225.SH陜西煤業(yè)39.9340.0029.1029.9852.1961.1060.17601898.SH中煤能源25.3831.6130.8529.9229.9929.0529.99000983.SZ西山煤電7.998.0352.4514.8920.9464.2463.54601699.SH潞安環(huán)能31.4130.8634.1730.0629.8329.9160.17600740.SH山西焦化0.000.0019.7831.9735.9230.4919.85601666.SH平煤股份0.000.000.0060.0960.0760.2135.10000937.SZ冀中能源144.8333.2040.5245.13179.94128.9979.27600123.SH蘭花科創(chuàng)32.1631.7134.4730.4936.2935.4461.93600348.SH陽泉煤業(yè)0.0030.1334.1639.6039.9534.0530.02600188.SH兗州煤業(yè)27.2734.8233.5477.9568.4360.8769.15601001.SH大同煤業(yè)0.000.000.000.000.0014.3734，64600997.SH開灤股份36.7836.8930.2830.3841.2237.9249.75600395.SH盤江股份202.6466.0370.0654.6376.4073.2440.11601918.SH新集能源0.000.009.918.9910.706.8113.72600546.SH山煤國際0.000.000.0010.1415.8362.9163.89600508.SH上海能源16.0030.6430.6030.0730.0629.9730.32600157.SH永泰能源0.000.000.000.000.000.000.00000968.SZ藍(lán)焰控股0.000.000.0017.3638.7415.8510.31002128.SZ露天煤業(yè)59.5127.940.0062.3337.1226.8228.11600971.SH恒源煤電0.0032.5933.6237.2351.3843.2547.76000723.SZ美錦能源33.560.0046.080.000.0033.610.00.SH淮北礦業(yè).......算術(shù)平均41.3424.6926.0931.9643.0344.1441.05資料來源：iFind,申萬宏源研究13表：A股主要煤炭企業(yè)股息率2017-2019

年，A

股主要煤炭企業(yè)平均股息率從2.26%增長

到3.84%。2020-2022

年，A

股主要煤炭企業(yè)平均股息率持續(xù)增長，2022年達(dá)到7.66%。說明：股息率測(cè)算對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)股價(jià)為每年最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)。代碼簡稱201620172018股息率2019202020212022601088.SH中國神華2.8414.764.906.9010.0511.289.23601225.SH陜西煤業(yè)2.275.124.444.008.5711.0711.73601898.SH中煤能源0.670.961.682.533.014.794.79000983.SZ西山煤電0.130.395.461.631.779.6710.30601699.SH潞安環(huán)能1.122.524.023.292.985.9516.91600740.SH山西焦化0.000.002.501.343.402.423.70601666.SH平煤股份0.000.000.007.516.079.088.05000937.SZ冀中能源1.481.722.652.739.6218.1515.72600123.SH蘭花科創(chuàng)2.404.603.121.758.007.506.79600348.SH陽泉煤業(yè)0.002.785.565.064.464.226.15600188.SH兗州煤業(yè)1.103.316.1514.969.938.5012.81601001.SH大同煤業(yè)0.000.000.000.000.004.165.27600997.SH開灤股份1.401.954.594.044.886.468.55600395.SH盤江股份2.975.097.986.555.085.506.10601918.SH新集能源0.000.000.330.621.121.542.63600546.SH山煤國際0.000.000.000.860.7819.0915.53600508.SH上海能源0.921.812.902.552.741.375.09600157.SH永泰能源0.000.000.000.000.000.000.00000968.SZ藍(lán)焰控股0.000.000.000.970.620.530.69002128.SZ露天煤業(yè)3.492.710.009.243.663.374.05600971.SH恒源煤電0.003.457.285.855.257.7413.97000723.SZ美錦能源0.660.006.230.000.001.230.00.SH淮北礦業(yè).......算術(shù)平均0.962.263.273.844.256.527.66資料來源：iFind,申萬宏源研究14主要內(nèi)容煤炭開采和洗選業(yè)稅收在我國采礦業(yè)稅收總量中占比較高我國主要產(chǎn)煤省份“資源財(cái)政”屬性明顯煤炭采掘行業(yè)上市公司分紅派息持續(xù)改善投資分析意見與風(fēng)險(xiǎn)提示1516煤炭開采和洗選業(yè)稅收貢獻(xiàn)在我國采礦業(yè)稅收總量中占比最高，其中，增值稅、資源稅、內(nèi)資企業(yè)所得稅為最主要的稅種。主要產(chǎn)煤省份煤炭行業(yè)納稅對(duì)地方財(cái)政貢獻(xiàn)突出，根據(jù)2021年全國稅收數(shù)據(jù)，山西省煤炭開采和洗選業(yè)稅收對(duì)當(dāng)?shù)囟愂帐杖胴暙I(xiàn)占比達(dá)到40.5%，“資源財(cái)政”屬性凸顯。結(jié)合近幾年國內(nèi)煤炭行業(yè)上市公司分紅派息數(shù)據(jù)，整體呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，且煤炭行業(yè)國資占比較高。投資分析意見：我們認(rèn)為，考慮到煤炭開采和洗選業(yè)對(duì)于主要產(chǎn)煤省份