表（43）

證券研究報告公司市值（億元）2022A利潤（億元）2023E/A2024EE2022APS（元）2023E/A2024E2022APE2023E/A2024E華測檢測2229.039.1110.640.540.540.63252421杭氧股份27612.112.1616.391.231.241.67232317柏楚電子4124.87.299.53.284.986.49865743奕瑞科技2536.416.199.636.296.079.44394126匯川技術169243.247.7659.361.611.782.22393529綠的諧波2161.550.841.760.920.501.04139257123恒立液壓76223.4326.2930.921.751.962.31332925晶盛機電48529.2446.158.472.233.524.4617118捷佳偉創(chuàng)22510.4716.7427.683.014.817.9522138奧特維1967.1312.5517.243.175.587.67281611杭叉集團2799.8814.7518.181.061.581.94281915安徽合力1599.0412.814.41.221.681.95181211中集集團20632.194.2125.151.40.081.096498資料來源:、及預測注：未評級公司系WIND一致預期內容目錄核心觀點：產(chǎn)業(yè)升級+自主可控，把握結構性機會 6機械行業(yè)背景及展望：高端制造成長大機遇 6研究框架：把握強阿爾法公司，挖掘高貝塔行業(yè)投資機會 7投資建議：把握通用設備復蘇機會，擁抱人形機器人等創(chuàng)新機遇 93月行情回顧 11機械板塊重點推薦組合 113月機械板塊上漲3.61，跑贏滬深3003.00個點 123月機械板塊估值水平處于較低位置 133月機械子行業(yè)普遍上漲，軌交裝備漲幅最大 13數(shù)據(jù)跟蹤：3月制造業(yè)PMI指數(shù)50.80...........................................153月制造業(yè)PMI指數(shù)50.80，環(huán)比提升1.70個pct 153月鋼/銅/鋁價格指數(shù)環(huán)比變動-6.57/4.05.......................................16機床：2024年1-2月金屬切削機床累計產(chǎn)量同比增長19.50................................17工業(yè)機器人：2024年1-2月累計產(chǎn)量同比下降9.80.......................................18工程機械：2024年3月挖掘機銷量同比下降2.34，降幅環(huán)比大幅改善 19風險提示 20圖表目錄圖裝備制造業(yè)進入產(chǎn)業(yè)升級期第二階段，高端制造迎來成長大機遇 6圖機械行業(yè)成長階段先于下游需求，不同細分行業(yè)所處階段大不一樣 7圖機械行業(yè)研究框架 8圖機械行業(yè)按特性分類及示例 9圖機械行業(yè)（申萬分類）單月漲跌幅 12圖機械行業(yè)（申萬分類）單年/月漲跌幅全行業(yè)排名 12圖申萬一級行業(yè)2024年3月單月漲跌幅排名 12圖機械行業(yè)（申萬分類）近10年PE（TTM）/PB 13圖機械行業(yè)（申萬分類）近3年PE（TTM）/PB 13圖機械子行業(yè)2024年2月單月漲跌幅工程機械跌幅最小 13圖機械行業(yè)2024年3月漲跌幅前后五名 14圖機械行業(yè)2024年漲跌幅前后五名 14圖2024年3月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.80.................................................15圖2024年3月高技術制造業(yè)PMI為53.90...............................................15圖2024年3月裝備制造業(yè)PMI為51.60.................................................15圖鋼材綜合價格指數(shù)（CSPI）情況 16圖LME銅價情況 16圖LME鋁價情況 16圖2023年12月金屬切削機床產(chǎn)量同比增長13.50........................................17圖2024年1-2月金屬切削機床產(chǎn)量累計同比增長19.50...................................17圖2023年12月金屬成形機床產(chǎn)量同比增長7.10.........................................17圖2024年1-2月金屬成形機床產(chǎn)量累計同比下降4.30....................................17圖2023年12月中國工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長3.40.......................................18圖2024年1-2月中國工業(yè)機器人產(chǎn)量同比下降9.80......................................18圖2024年2月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長9.40....................................18圖2024年2月汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長7.00................................18圖2024年3月挖掘機銷量同比下降2.34................................................19圖2024年1-3月挖掘機累計銷量同比下降13.1..........................................19圖2024年3月裝載機主要企業(yè)銷量同比下降5.78........................................20圖2024年1-3月裝載機主要企業(yè)銷量同比下降9.09......................................20表重點公司盈利預測及投資評級（截止到4月3日） 2表重點推薦標的組合公司最新估值（截止到4月3日） 11表“小而美”標的組合公司最新估值（截止到4月3日） 11核心觀點：產(chǎn)業(yè)升級+自主可控，把握結構性機會機械行業(yè)背景及展望：高端制造成長大機遇圖1：裝備制造業(yè)進入產(chǎn)業(yè)升級期第二階段，高端制造迎來成長大機遇資料來源：、/鋰電/風電/半導體/工業(yè)自動化等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)，推動相關企業(yè)形成大量的資本開支，帶來對中游機械公司巨大的需求，產(chǎn)業(yè)鏈上設備公司均有較好地成長，特別是在增量擴張邏輯下中小制造企業(yè)也會有更大的盈利彈性。圖2：機械行業(yè)成長階段先于下游需求，不同細分行業(yè)所處階段大不一樣資料來源：、研究框架：把握強阿爾法公司，挖掘高貝塔行業(yè)投資機會為了更好探討機械行業(yè)上市公司的商業(yè)模式和核心競爭力，我們基于相似的商業(yè)4/通用設備公司、下游產(chǎn)品型公司以及服務型公司。上游核心零部件公司：強阿爾法屬性，屬于中游專用/通用設備公司的上游，通常是研發(fā)驅動，具備核心底層技術，依靠技術實力或業(yè)務模式創(chuàng)新構建較高的競爭壁壘，形成較好的競爭格局，使得公司具備一定的議價權，普遍具備較強盈/中游專用/通用設備公司：高貝塔屬性，產(chǎn)品供應下游客戶進行工業(yè)生產(chǎn)，機械公司整體處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，議價權相對較低，重點關注高成長行業(yè)或穩(wěn)健增長行業(yè)中具備進口替代機會的公司，公司層面關注公司技術實力及優(yōu)質客戶綁定情（光伏/鋰電/風電/核電）和工業(yè)自動化（工業(yè)機器人/工控/激光）等行業(yè)。圖3：機械行業(yè)研究框架資料來源：、基于以上框架，我們按照特性進行了將機械公司主要分為了4類：處于成長階段或高景氣度的上游核心零部件公司：a、激光行業(yè)重點推薦柏楚電子，其他關注銳科激光；b、液壓件行業(yè)重點推薦恒立液壓；c、高端密封件行業(yè)重點推薦中密控股；d、Xe、機g、通用核心部件行業(yè)重點推薦匯川技術、國茂股份、漢鐘精機；h、工業(yè)自動化行業(yè)重點推薦怡合達。通用電子測量行業(yè)重點推薦鼎陽科技、普源精電、優(yōu)利德。景氣度高的專用/通用裝備行業(yè)圖4：機械行業(yè)按特性分類及示例資料來源：、投資建議：把握通用設備復蘇機會，擁抱人形機器人等創(chuàng)新機遇【國信機械】團隊持續(xù)重點覆蓋如下細分行業(yè)及公司，持續(xù)重點跟蹤：（觸底待復蘇【綠的諧波】【柏楚電子】【國茂股份】【華銳精密】，整機環(huán)節(jié)推薦【伊之密】【杭叉集團】。01其他創(chuàng)新：a）3C9XR、鈦合金等增量變化，建議3Cb）半導體設備：AICPUGPUHBMHBMHBM6【佳電股份】；電子測量儀器（國產(chǎn)化率低，正加速替代）：大空間穩(wěn)增長優(yōu)質賽道，品質+品牌+渠道打造高護城河，行業(yè)集中度高，當前自主開發(fā)需求強烈，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提速，重點推薦【鼎陽科技】【普源精電】【優(yōu)利德】，其他關注【川儀股份】【東華測試】。（長期穩(wěn)增長44月份重點推薦組合：華測檢測；杭氧股份；柏楚電子、奕瑞科技、匯川技術、綠的諧波；恒立液壓、三一重工；奧特維；杭叉集團、安徽合力；中集集團。4月“小而美”組合：佳電股份、中密控股；鼎陽科技、普源精電、東華測試、優(yōu)利德；漢鐘精機；廣電計量、信測標準；伊之密；華銳精密。3月行情回顧機械板塊重點推薦組合月份重點推薦組合：華測檢測；杭氧股份；柏楚電子、奕瑞科技、匯川技術、綠的諧波；恒立液壓、三一重工；晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、奧特維；杭叉集團、安徽合力中集集團中國通號截止3月31日申萬機械設備指數(shù)+3.61滬深300+0.61。月份重點推薦組合：華測檢測；杭氧股份；柏楚電子、奕瑞科技、匯川技術、綠的諧波；恒立液壓、三一重工；奧特維；杭叉集團、安徽合力；中集集團、中國通號。4月“小而美”組合：佳電股份、中密控股；鼎陽科技、普源精電、東華測試、優(yōu)利德；漢鐘精機；廣電計量、信測標準；伊之密；華銳精密。歸母凈利潤（億元）EPS（元）歸母凈利潤（億元）EPS（元）PE2022A2023E/A2024E2022A2023E/A2024E2022A2023E/A2024E華測檢測2229.039.1110.640.540.540.63252421杭氧股份27612.112.1616.391.231.241.67232317柏楚電子4124.87.299.53.284.986.49865743奕瑞科技2536.416.199.636.296.079.44394126匯川技術169243.247.7659.361.611.782.22393529綠的諧波2161.550.841.760.920.501.04139257123恒立液壓76223.4326.2930.921.751.962.31332925晶盛機電48529.2446.158.472.233.524.4617118捷佳偉創(chuàng)22510.4716.7427.683.014.817.9522138奧特維1967.1312.5517.243.175.587.67281611杭叉集團2799.8814.7518.181.061.581.94281915安徽合力1599.0412.814.41.221.681.95181211中集集團20632.194.2125.151.40.081.096498公司 市值（億元）資料來源:、及預測注：未評級公司系WIND一致預期歸母凈利潤（億元）EPS（元）歸母凈利潤（億元）EPS（元）PE2022A2023E/A2024E2022A2023E/A2024E2022A2023E/A2024E佳電股份683.513.964.810.590.660.81191714中密控股693.093.404.101.481.631.97222017鼎陽科技571.411.552.330.880.981.46403724普源精電630.921.081.960.50.581.06685832東華測試581.221.932.840.881.42.05483020優(yōu)利德461.171.612.391.061.451.45402919漢鐘精機1106.448.6110.081.211.611.89171311廣電計量911.841.993.640.320.350.63494625蘇試試驗752.73.144.740.530.620.93282416信測標準391.181.642.121.041.441.87332418中國電研753.634.095.160.91.011.28211815思科瑞310.970.472.450.970.472.45316612公司 市值（億元）資料來源:、及預測注：未評級公司系WIND一致預期3月機械板塊上漲3.61，跑贏滬深3003.00個點32024331（申萬分類指數(shù)上漲3.61跑贏滬深300指數(shù)3.00個pct從全行業(yè)看機械行業(yè)3月漲幅在27個行業(yè)（申萬分類）中排第9位。圖機械行業(yè)（申萬分類）單月漲跌幅 圖機械行業(yè)（申萬分類）單年/月漲跌幅全行業(yè)排名資料來源：、 資料來源：、圖7：申萬一級行業(yè)2024年3月單月漲跌幅排名資料來源：、3月機械板塊估值水平處于較低位置截止3月31日，從市盈率看，機械行業(yè)TTM市盈率約為27.93倍，從市凈率看，機械行業(yè)市凈率約為2.14倍，整體處于歷史較低位置。圖機械行業(yè)（申萬分類）近10年PE（TTM）/PB 圖機械行業(yè)（申萬分類）近3年PE（TTM）/PB資料來源：、 資料來源：、3月機械子行業(yè)普遍上漲，軌交裝備漲幅最大17（各子行業(yè)按等權重加權）來看，20243漲，軌交裝備漲幅最大，3月漲幅+22.74，其次為環(huán)保裝備，2月漲幅+8.64。圖10：機械子行業(yè)2024年2月單月漲跌幅工程機械跌幅最小資料來源：、從個股表現(xiàn)來看，20243/思維列控/威海廣泰/圖機械行業(yè)2024年3月漲跌幅前后五名 圖機械行業(yè)2024年漲跌幅前后五名資料來源：、 資料來源：、數(shù)據(jù)跟蹤：3PMI50.803月制造業(yè)PMI指數(shù)50.80，環(huán)比提升1.70個pct國統(tǒng)計局3月31數(shù)3月制造業(yè)PMI指數(shù)50.8環(huán)比提升1.70個pc。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.80環(huán)比提升1.70個pct，202310PMI20203續(xù)到2021年8月連續(xù)17個月維持景氣區(qū)間，2021年9月以來在50榮枯線附近波動，202210-1220231-3910-20242圖3PMI50.80資料來源：、圖年3月高技術制造業(yè)PMI為53.90圖年3月裝備制造業(yè)PMI為51.60資料來源：、 資料來源：、3月鋼/銅/鋁價格指數(shù)環(huán)比變動-6.57/4.05/4.95（4月3日數(shù)據(jù)）機械行業(yè)上游主要原材料鋼/銅/鋁價格自2016年起持續(xù)20212022以鋼價價/價數(shù)動-20.6/-797-17.3203以鋼價/銅價/鋁價指數(shù)變動-7.66/+6.36/-1.61年1月以來鋼價/銅價/鋁價指數(shù)環(huán)比變動-7.38/-0.56。圖16：鋼材綜合價格指數(shù)（CSPI）情況資料來源：、圖17：LME銅價情況資料來源：、圖18：LME鋁價情況資料來源：、20241-2月金屬切削機床累計產(chǎn)量同比增長19.50國家統(tǒng)計局3月8日數(shù)據(jù)2024年1-2月金屬切削機床累計產(chǎn)量為9.3萬臺，同比增長19.50。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2015-2023年金屬切削機床產(chǎn)量由75.50萬臺下降至61.25萬臺，CAGR為-2.58；金屬成形機床產(chǎn)量由30.40萬臺下降至15.10萬臺為-8.382024年1-2月金屬切削機床累計產(chǎn)量為9.23萬臺，同比增長19.50。2024年1-2月金屬成形機床累計產(chǎn)量為2.20萬臺，同比下降4.30。圖年12月金屬切削機床產(chǎn)量同比增長13.50圖年1-2月金屬切削機床產(chǎn)量累計同比增長19.50資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，圖年12月金屬成形機床產(chǎn)量同比增長7.10圖年1-2月金屬成形機床產(chǎn)量累計同比下降4.30資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，工業(yè)機器人：20241-2月累計產(chǎn)量同比下降9.80（3181-27.60根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2015-2023年我國工業(yè)機器人產(chǎn)量由3.30萬臺增長至42.95萬臺，CAGR達37.81。圖年12月中國工業(yè)機器人產(chǎn)量同比增長3.40圖年1-2月中國工業(yè)機器人產(chǎn)量同比下降9.80資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，圖29.40

圖26：2024年2月汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比增長7.00資料來源：國家統(tǒng)計局， 資料來源：國家統(tǒng)計局，工程機械：2024年3月挖掘機銷量同比下降2.34，降幅環(huán)比大幅改善（中國工程機械工業(yè)協(xié)會4月8日數(shù)據(jù)）2024年3月銷售各類挖掘機24980