0第一節(jié)財務管理概念

等財務管理概念

令1:定義：是指企業(yè)根據(jù)有關財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，正確組織企業(yè)財務活動，處理

財務關系的一項經(jīng)濟管理活動。

等2：企業(yè)財務活動：是指企業(yè)經(jīng)濟活動中要以貨幣來實現(xiàn)的那些業(yè)務，包括：資金的籌集、運用和

分配三大活動。

舍(1)資金籌集

投資者投入所有者權益(資本金)

畬債權人借入負債(債務資本)

0(2)資金的運用

舍a：對內(nèi)流動資產(chǎn)投資：購買原材料、商品、支付工資等。

合b：對內(nèi)長期資產(chǎn)投資：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。

等c：對外投資：購買股票、債券、聯(lián)營投資等。

等(3)資金分配

多企業(yè)通過經(jīng)營活動取得的收入分配：

等a：交納流轉稅

等b：補償成本費用

畬c：交納所得稅

等D：凈利潤分配：彌補虧損、計提盈余公積、支付股利

舍3：財務關系：企業(yè)在組織財務活動過程中與各有關方面發(fā)生的經(jīng)濟關系。

畬(1)企業(yè)與國家之間的財務關系：強制無償?shù)亩愂战患{關系。

畬(2)企業(yè)與所有者之間的財務關系：經(jīng)營權與所有權關系。

多(3)企業(yè)與債權人之間的財務關系：債務與債權關系

多(4)企業(yè)與被投資單位的財務關系：所有權性質的投資與受資的關系。

今(5)企業(yè)與債務人之間的財務關系：債權與債務關系

等(6)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務關系：資金結算的經(jīng)濟利益關系。

多(7)企業(yè)與職工之間的財務關系：勞動成果的分配關系。

二、財務管理的目標

取決于企業(yè)的目標：生存發(fā)展獲利

(-)企業(yè)的目標及其對財務管理的要求：

1、生存：企業(yè)只有生存，才可能獲利

(1)、生存的基本條件

以收抵支一(書)一長期虧羯L終止的內(nèi)在原因。

到期償債一(否)一-終止的直接原因。

(2)要求：力求保持以收抵支和償還債務的能力，減少破產(chǎn)風險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生

存下去。

2、發(fā)展：企業(yè)在發(fā)展中求生存

擴大收入一提高產(chǎn)品的質量、擴銷、技術革新

多要求：籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金

舍3、獲利：企業(yè)必需能夠獲利，才有生存的價值。

0要求：通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。

今綜上所述：企業(yè)的目標是生存、發(fā)展、獲利。企業(yè)的這個目標要求財務管理完成籌措資金，并有

效地使用資金的任務。企業(yè)的成功與，在很大程度上取決于它過去和現(xiàn)在的財務政策。財務管理

與資產(chǎn)的獲得及其合理使用的決策有關，并與企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、管理發(fā)生直接聯(lián)系。

等二)企業(yè)的財務目標

等1、利潤最大化：

等問題：〈1〉沒有考慮到利潤的取得時間

畬＜2）沒有考慮所獲利潤和投入資本的關系

等（3）沒有考慮所獲利潤的風險

令2、每股盈余最大化：利潤/平均流通股數(shù)

等問題：仍保留〈I〉和〈3〉

多3、股東財富最大化（企業(yè)價值最大化一有限責任公司）——每股市價最大化

多企業(yè)的價值：在于它能給所有者帶來未來報酬包括獲取股利和出售其股權換取現(xiàn)金。

多＜1＞獨資企業(yè)——出資者出售企業(yè)可得到現(xiàn)金。

0合伙企業(yè)一一合伙人轉讓其出資可以得到現(xiàn)金。

今〈3〉公司制企業(yè)--A、有限責任公司-股東轉讓其股份可以得到的現(xiàn)金。

多B、股份有限公司（上市公司）一股票價格代表了投資大眾對公司價值的客

觀評價。它以每股價格表示，反映了資本和獲利之間的關系；它受預期EPS的影響，反映了EPS

的大小和取得的時間；它受企業(yè)風險大?。ü衫撸┑挠绊懀梢苑从矱PS的風險。

等三、財務管理的內(nèi)容：財務管理是在一定的整體目標下，關于資產(chǎn)的購置、融資和管理。因此，

財務管理的決策功能分成三個領域：投資決策、融資決策和資產(chǎn)管理決策。

多1、投資決策：最重要的財務決策。是以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出。

畬決定公司的規(guī)模--資產(chǎn)總額

等（1）按投資方式：直接投資一生產(chǎn)性投資：事先創(chuàng)造備選方案，分析、評價，從中選出最佳方案。

等間接投資一證券性投資：分析與評價、選擇并組成投資組合。

今（2）按時間：長期投資--固定投資、無形資產(chǎn)一重視貨幣的時間價值和投資風險的計量。

⑥短期投資一流動資產(chǎn)一收益性、流動性、風險性。

2、融資（籌資）決策

多決定資金來源…各項目的購建

多關鍵在于決定各種來源在總資金中的比重一資本結構。

今股利分配一保留盈余決策一企業(yè)內(nèi)部籌資問題，可看成籌資決策的一個部分。

等3、資產(chǎn)管理決策：在資產(chǎn)已經(jīng)購置、所需資金已經(jīng)籌集之后，仍就需要對這些資產(chǎn)實施有效地管

理。

勒

等四：財務管理與會計關系的研究

告（-）共性認識

等1：同屬于企業(yè)管理活動

舍2：都使用價值手段參與企業(yè)管理

等3：其對象都是企業(yè)能夠用貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟活動

畬（二）異性認識

舍1：具體目的不同：財務管理：資金的籌集、使用和分配的管理，是控制資金。會計：提供資金的

籌集、使用和分配的財務信息，是控制信息。

畬2：對象的時間不同：財務管理：主要是未來財務活動。會計：主要是過去已發(fā)生的財務活動。

畬3：方法不同：財務管理：采用計劃、決策、控制和分析等主要采用定量性的技術方法。會計：采

用填制憑證、登記帳簿和編制會計報表等方法。

多4：價值觀不同：財務管理：未來現(xiàn)金流量在考慮風險和時間價值條件下的價值。會計：按照歷史

成本原則計量的價值。

第二節(jié)財務管理的主體一企業(yè)

企業(yè)的組織形式

一：個人獨資企業(yè)

1：定義：個人獨資企業(yè)，它是由一個自然人投資，財產(chǎn)為投資人個人所有，投資人以期個人財產(chǎn)對企業(yè)

債務承擔無限責任的經(jīng)營實體。

2：特點：（1）由一個自然人投資設立；（2）投資人對企業(yè)承擔無限責任；（3）內(nèi)部機構設置簡單，經(jīng)

營管理方式靈活；（4）是非法人企業(yè)。

2；優(yōu)點：

（1）企業(yè)組建簡單、費用低，只要向政府的工商管理部門申請營業(yè)執(zhí)照即可。（2）無須向社會公布企

業(yè)的財務報表。

（3）所有權和經(jīng)營權合一，經(jīng)營者有最大的激勵因素。

（4）政府對個體企業(yè)的管制較少，個體企業(yè)只要遵守政府的有關規(guī)定和個人獨資企業(yè)法即可。

（5）不交納企業(yè)所得稅，只交納個人所得稅。

3；缺點；

（1）個體企業(yè)對自己的債務負有無限責任，當個人投入企業(yè)的資產(chǎn)不足以抵償債務時，業(yè)主的個人財產(chǎn)

也將被追索。

（2）個體企業(yè)的壽命最長也就隨業(yè)主的死亡而告終，因此企業(yè)只能是有限壽命。

（3）個體企業(yè)的資本由業(yè)主個人籌集，一般為個人積蓄，企業(yè)利潤的再投資及銀行個人貸款，很難籌集

到大筆資金用于企業(yè)的擴展。

由于以上原因，個體企業(yè)建立得多，消失得也快，其規(guī)模較小。當個體形式妨礙企業(yè)的進一步發(fā)展時，

它們會轉向其他更有利的形式。

二：合伙企業(yè)

1：是指由兩個以上的合伙人通過訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營、共享收益、共擔風險，并對合伙

企業(yè)債務承擔無限連帶責任的營利性組織。

2：特點：（1）由兩個以上的合伙人組成；（2）以合伙協(xié)議為法律基礎；（3）內(nèi)部關系屬于合伙關系；

（4）合伙人對合伙企業(yè)債務承擔無限連帶責任；（5）是非法人企業(yè)，不交納企業(yè)所得稅，只交納個人所

得稅。

三：公司企業(yè)

1：定義：公司企業(yè)是依照公司法組建并登記的以盈利為目的的企業(yè)法人。

2：特點（1）是依照公司法組建并登記的社會經(jīng)濟組織；（2）是以盈利為目的的法人團體；（3）公司是企

業(yè)法人；（4）公司所有權歸股東共同所有；（5）公司最終由股東共同控制。

3：我國公司形式：有限責任公司和股份有限公司

3：有限責任公司：是指由2個以上，50個以下的股東共同出資設立，股東以其認繳的出資額為限對公司

債務承擔有限責任，公司以其全部財產(chǎn)對其債務承擔責任的企業(yè)法人。

特點：（1）屬于人資兩合公司；（2）實行資本金制度；（3）股東人數(shù)有限；（4）不能公開募股，不能發(fā)

行股票；（5）不必向社會公開生產(chǎn)經(jīng)營和財務信息。

4：股份有限公司：是指全部資本由等額股份構成并通過發(fā)行股票籌集資本，股東以其所認購的股份對公

司債務承擔有限責任，公司以其全部財產(chǎn)對其債務承擔責任的企業(yè)法人。

特點：（1）資本劃分為等額股份；（2）可以通過發(fā)行股票籌集資本；（3）股東人數(shù)不限；（4）股票可以自

由轉讓，而無需通過其他股東的同意；（5）生產(chǎn)經(jīng)營以及財務信息對外公開。

今第三節(jié)：財務管理的代理理論

畬-：財務管理代理的概論

舍1：代理：是指委托人授權代理人在指定的范圍內(nèi)以被代理人的名義進行一定的民事法律行為，并

直接由被代理人對此行為承但民事責任的行為。

畬2：財務管理代理：凡是一方行使被授予的決策權時會影響授權人的情況。

等3：財務管理代理的內(nèi)容：

今（1）所有者與經(jīng)營者

今（2）所有者與債權人

等（3）所有者和經(jīng)營者與債權人

等二：所有者與經(jīng)營者的代理的利益沖突及對策

舍1:原因：經(jīng)營成果歸所有者而不歸經(jīng)營者

等2：利益沖突的表現(xiàn)：工作不努力、假公濟私、享受特權等

等3：解決方法：（1）加強監(jiān)督與壓力（解聘）

今（2）建立激勵機制

等三：債權人與所有者的代理的利益沖突及對策

舍1：原因：債權人只能按期收取利息和到期收回本金的要求，不能參與企業(yè)經(jīng)營管理決策。

舍2：利益沖突的表現(xiàn)：所有者改變經(jīng)營方針、增加負債、改變資金用途等增加債權人的風險。

舍3：解決方法（1）限制分紅水平、發(fā)行新債和債務資金的用途；（2）要求設立償債基金和擔保

等四：所有者和經(jīng)營者與債權人的利益沖突及對策

01：原因：企業(yè)出現(xiàn)財務危機

舍2：利益沖突的表現(xiàn)：企業(yè)是破產(chǎn)清盤還是整頓改組。所有者和經(jīng)營者期望整頓改組，而債權人期

望改組。

舍3：解決方法：按破產(chǎn)法規(guī)定由法院解決

等第四節(jié)：財務管理的環(huán)境

等-：財務管理環(huán)境概論

01：定義：是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。

舍2：主要內(nèi)容：法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境

等二：法律環(huán)境

舍1：定義：企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關系時應遵守的各種法律、法規(guī)和制度。

等2：主要內(nèi)容：企業(yè)組織法、稅務法規(guī)、財務法規(guī)

等三：金融市場環(huán)境

舍1：定義：影響企業(yè)融通資金的環(huán)境。

多2：金融市場：外匯市場、資金市場（貨幣市場、資本市場）、黃金市場。

等四：經(jīng)濟環(huán)境

等1：定義：影響企業(yè)財務管理的各種經(jīng)濟因素。

令2：主要內(nèi)容：經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟政策。

第二章影響財務管理的兩個基本因素

等第一節(jié)資金時間價值

等-：資金時間價值的概論

01：定義：是指作為資本使用的貨幣在其被使用的過程中，隨著時間的推移而帶來的價值增值。它

是資金使用的機會成本。

等2：從計算技術上看，其實質是：不包括風險和通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。其通常形式是

市場利息率。

令3：利息的計算方式

等第一：單利法

告（1）定義

今（2）計算

令某期利息=本金X利息率

合到期本息之和=本金+各期利息之和

等=本金X（1+利息率X期數(shù)）

畬第二：復利法

今（1）定義

多（2）計算

勒某期利息=（本金+以前各期利息之和）X利息率

等=本金X（1+利息率）期數(shù)-IX利息率

等到期本息之和=本金+各期利息之和

等=本金X(1+利息率)期數(shù)

等實例：

多注：資金時間價值一般按復利法計算

等二：復利終值(F)

等1：定義：現(xiàn)在一定量的資金按復利法計算的到期本息之和。

舍2：計算

多復利終值=本金X(1+利息率)期數(shù)

0F=PX(l+i)n

畬其中：(l+i)n叫復利終值系數(shù)，可查表取得。

M公司現(xiàn)有資金200,000元用于投資，利息率10%,期限3年。要求計算每年利息和到期值。

合1：單利法

令每年利息

合=200000X10%=20000

等到期值

舍=200000+20000X3

畬=260000

電2：復利法

等第一年利息

合=200000X10%=20000

⑥第二年利息

合=220000X10%=22000

今第三年利息

舍=242000X10%=24200

合到期值

等=200000+66200

畬=266200

多三：復利現(xiàn)值(P)

令1:定義：將來一定量的資金按復利法計算的現(xiàn)在的價值。

等2：計算

等復利現(xiàn)值=本金XI/(1+利息率)期數(shù)

等F=PX1/(l+i)n

畬其中：1/(l+i)n叫復利現(xiàn)值系數(shù)，可查表取得。

等實例：M公司現(xiàn)投資某項目，一次投入資金20萬元，預計該項目可使用5年，預計第一年可產(chǎn)

生現(xiàn)金凈流量5萬元，以后每年增加10%,市場年利息率10%,要求對該投資項目是否可行作出

決策。

今年數(shù)12345

多現(xiàn)金凈流量(萬元)55.56.056.6557.3205

多投資項目使用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

舍P1=5X1/(1+10%)1=5X0.9091=4.5455

等P2=5.5X1/(1+10%)2=5.5X0.8264=4.5353

?P3=6.05X1/(1+10%)3=6.05X0.7512=4.5448

?P4=6.655X1/(1+10%)4=6.655X0.683=4.5454

金P5=7.3205X1/(1+10%)5=7.3205X0.6209=4.5453

等合計：22.7163

合投資項目使用產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為22.7163萬元大于現(xiàn)在投資該項目的資金20萬元，所以該

投資項目可行。

等四：年金

今(-)年金概述

等1：定義：分期等額收支的資金。

等2：特點：(1)間隔時間相同。

今(2)每期收支金額相等。

合3：年金形式：普通(后付)年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金

畬(-)普通年金：每期末等額收支的年金。

畬1：普通年金終值

舍2：普通年金現(xiàn)值

1

7=1

X

r-l

普通年金終值F/A=AX(l+i)t-l

等其中：(l+i)t-l=[(l+i)n-l]/i叫年金終值系數(shù)，可查表取

合得。

等普通年金現(xiàn)值P/A=AX1/(l+i)t

舍其中：1/(l+i)t=[1-1/(l+i)n]/i叫年金現(xiàn)值

勒系數(shù)，可查表取得。

今三)即付年金：每期初等額收支的年金。

多1：即付年金終值

?F/A=AX((l+i)t-l-1)

等2：即付年金終值

gP/A=AX(1/(l+i)t+l)

等(四)遞延年金：一定時期后等額收支的年金。

01:遞延年金終值

等F/A=AX(l+i)t-l其中：m為沒有年金的年數(shù)。

等2：遞延年金現(xiàn)值

舍P/A=AX(1/(l+i)t-1/(l+i)t)

金(五)永續(xù)年金：無期限等額收支的年金。

舍1:永續(xù)年金終值：無終值

舍2：永續(xù)年金現(xiàn)值

畬P/A=AXl/i

A,A

n-1n即付年金

012......mm+1......

n-1n遞延年金

AAA

2

MA1kA—---1----1----

012......n-1n

n+1......永續(xù)年金

實例1：M公司采用融資租賃方式租入設備一臺，租賃期限10年，每年支付租金50000元，期滿后，設

備歸M公司所有。同期市場利息率9%。要求：

1：租金在每年初支付，該設備現(xiàn)在的價值為多少？

2：租金在每年末支付，該設備現(xiàn)在的價值為多少？

實例2：新華公司準備投資新建一項目，預計投資總額200萬元，一次投入，建設期3年。項目建成完工

投產(chǎn)后，預計每年獲得凈現(xiàn)金流量50萬元，項目受益期限預計10年。同期市場利息率10%。要求：進

行該項目投資的財務可行性分析。

實例3：N公司準備投資購買M公司正在發(fā)行的期限為5年期，票面利息率為12%,每年末支付利息一

次，面值為5000元，售價為106%的公司債券。同期市場利息率為10%。

要求：對N公司的債券投資作出財務決策。

習題

1、資金1000元存入銀行，若年利率為8%,每3個月復利一次，20年后的復利終值是多少？

2、某人出國5年，請帶付房租，每年租金200遠，利率15%,現(xiàn)在應給你存入多少錢？

3、現(xiàn)購一商品房25萬，分10年等額付款，年利率16%,每年付多少？

4、購設備一臺，3鐘付款方法，假定利率為8%,請計算那種付款方式比較經(jīng)濟？

(1)現(xiàn)在一次付清，付17萬(2)分4年，每年末付5萬；(3)第4年末依次付清235000元

5、某公司需用一臺設備，買價為15000元，使用壽命為10年，如果租入，則每年年初需付租金2200元,

除此之外，其他情況相同，假設年利率為8%,試計算公司購買設備還是祖設備好？

6、如果你以10200美金購買一長4年后到期的票據(jù)，該票據(jù)在以后4年內(nèi)每年年末向你支付3000美金，

那么該票據(jù)隱含利率是多少？

第二節(jié)風險

舍-：風險概述

舍1：定義：是指由于未來情況的不確定性，而使決策無法實現(xiàn)預期目標的可能性。

畬2：分類

畬第一：風險按形成原因分類

舍(1)一般經(jīng)濟風險。是指因整個國家經(jīng)濟蕭條、衰退以及國際經(jīng)濟動蕩造成企業(yè)產(chǎn)品滯銷、收益

降低甚至倒閉的風險.

等(2)通貨膨脹風險。是指因通貨膨脹率過高造成企業(yè)收益降低甚至虧指的風險，尤其應注意的

是，不能簡單地設想可以通過提高商品售價來彌補因材料價格上漲及工資水平提高造成的損失，

因為過高的通貨膨脹率有時會改變?nèi)藗兊南M習慣或消費結構，如尋求替代的消費品，這樣提價后

的產(chǎn)品就會滯銷或被迫重新降價以擺脫被動局面。

舍(3)經(jīng)營風險。是指因市場的不確定性造成企業(yè)收益下降甚至虧損的風險。主要表現(xiàn)為由于市場

的不確定造成供產(chǎn)銷的不確定和未來投資收益的不確定，以致對企業(yè)的決策造成相應的困難。

令(4)財務風險。是指企業(yè)采取不同籌資方式而形成的風險，尤其是負債籌資所面臨的風險，因

此有時也叫做籌資風險。一般來說，企業(yè)資產(chǎn)負債率越高，其財務風險就越大。因為企業(yè)由于資

金不足或為了利用財務杠桿作用而對外進行負債籌資，企業(yè)一旦不能以經(jīng)營收入向債權人還本付

息時，勢必造成企業(yè)財務危機，甚至遭成破產(chǎn)倒閉。

今(5)政治風險，是指由于國家政局不穩(wěn)、政策變化大、社會動蕩等造成企業(yè)收益下降甚至虧損

的風險。作為投資者來說，必然趨向于選擇政局穩(wěn)定的環(huán)境進行投資。

等第二：風險按可否分散分類

今(1)可分散風險?？煞稚L險又叫非系統(tǒng)性風險或公司特別風險，是指某些因素對單個投資對象

造成經(jīng)濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可通

過投資組合進行分散。

告(2)不可分散風險。不可分散風險又稱系統(tǒng)性風險或市場風險，指的是由于某些因素給市場上所

有的投資對象都帶來經(jīng)濟損失的可能性。如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政

策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風險影響到所有的投資

對象，因此，不能通過投資組合分散掉。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當分散的投資組

合，也將遭受這種風險。因此，對投資者來說，這種風險是無法消除的，故稱不可分散風險。

等二：風險報酬

舍1：風險與報酬的關系：風險越大，投資者期望獲得的報酬就越大。

合2：風險報酬的計算

多風險報酬率=風險報酬系數(shù)X標準離差率

合其中：(1)標準離差率Q的確定

0第一步：確定概率分布Pi

等風險評價：方案各種結果的概率越分散風險越大，反之，概率越集中風險越小。

勒第二步：計算期望報酬率K

等K=E方案各種結果的收益率X概率

等風險評價：方案的期望報酬率區(qū)越大風險越大，反之，期望報酬率區(qū)越小風險越小。

第三步：計算標準離差6

等風險評價：方案標準離差。越大風險越大，反之，標準離差。越小風險越小。

:JZ(方案各種結果的收益率-期望收益率)的平方X概率

畬第四步：計算標準離差率Q

多(^=標準離差0/期望報酬率K

畬風險評價：方案標準離差率Q越大風險越大，反之，標準離差率Q越小風險越小。

多(2)風險報酬系數(shù)b的確定

舍關于風險報酬系數(shù)b,一般是一個經(jīng)驗數(shù)據(jù)。在實務操作上，確定的方法通常有；

今(1)由政府有關部門組織專家確定。如政府組織財政金融專家

今按照行業(yè)條件、特點及有關因素確定行業(yè)風險報酬系數(shù)，國家定期頒布，對投資者進行指導。

今(2)直接由企業(yè)領導或有關專家確定。如企業(yè)總經(jīng)理、財務部

合經(jīng)理或組織有關專家加以確定。

畬(3)根據(jù)本企業(yè)歷史資料或同行業(yè)同類項目的有關數(shù)據(jù)確定。

等3：考慮風險條件下的投資報酬率

合=無風險報酬率+風險報酬率

等報酬

多風險報酬

等無風險報酬

⑥風險程度

畬實例：某投資項目有A、B兩個方案可供選擇，投資總額均為100萬元，其預計投資收益率和不

同經(jīng)營狀況的概率分布如下:

經(jīng)營狀況概率PiA方案收益率B方案收益率

良好0.3040%30%

一般0.5020%20%

較差0.20-10%5%

同類項目社會平均值：無風險報酬率12%,考慮風險在內(nèi)的報酬率30%,標準離差率50%。

要求：計算分析A、B方案的風險和報酬。

第一步：計算確定A、B方案的標準離差率

(1)期望報酬：

A=0,3X40%+0.5X20%+0.2X(-10%)=20%

?B=0.3X30%+0.5X20%+0.2X5%=20%

合(2)計算標準離差

eA=

電B=

e(3)計算標準離差率

6A=17.32%/20%=86.6%

6B=8.66%/20%=43.3%

合第二步：計算確定風險報酬系數(shù)b

等b=(30%-12%)750%=36%

g第三步：計算確定A、B方案的風險報酬率

等A=36%X86.6%=31.2%

?B=36%X43.3%=15.6%

舍第四步：計算確定A、B方案的投資報酬率

?A=12%+31.2%=43.2%

?B=12%+15.6%=27.6%

合第五步：計算確定A、B方案的投資報酬

0A=100萬元X43.2%=43.2萬元

舍B=100萬元X27.6%=27.6萬元

第三章籌資決策

今第一節(jié)籌資概述

0-：籌資概述

舍1：定義：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資金結構的需要，通過籌資渠道和資金市場,

運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措資金的過程。

等2：籌資渠道：是指籌措資金來源的方向與通道。

等我國企業(yè)籌集資金的渠道一般有八種：即國家資

畬金、銀行資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、社會團體事業(yè)單位資金、個人資金、外商

資金、企業(yè)內(nèi)部形成資金。

合3：籌資方式：是指籌措資金時所采取的具體形式。

等目前，企業(yè)籌集資金可以采用的具體方式，歸納起來有以下幾類：吸收國家和聯(lián)營投資、發(fā)行股

票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等。

合二：籌資分類

0(1)按資金使用期分類

0a：長期籌資：是指資金需用期在一年以上或超過一年的一個營業(yè)周期以上的籌資。

合b：短期籌資：是指資金需用期在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期以內(nèi)的籌資。

多(2)按資金性質分類

等a：權益資本籌資：是指籌集形成企業(yè)所有者權益的資本籌資。

等b：債務資本籌資：是指籌集形成企業(yè)負債的資本籌資。

三、企業(yè)籌資動機

1、擴張性籌資動機(ExpansiveFinancingMotivate)：是指企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或追加對外投資的需要

而產(chǎn)生的籌資動機。

2,償債籌資動機(DebtRefundingMotivate):

是指企業(yè)為了償還其債務而形成的借款動機，即借新債還舊債。

3、混合籌資動機(MutipleFinancingMotivate):

企業(yè)因同時需要長期資金和現(xiàn)金而形成的籌資動機。

四、企業(yè)籌資的一般原則

1、合理性原則

合理確定資金需求量；

b根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營需要；

b避免出現(xiàn)資金不足和資金過剩；

b資金不足和資金過剩的危害性。

2,效益性原則

以資本成本為主要標準，選擇籌資渠道(方式)，提高籌資效率。

3、投資與籌資相結合原則

b投資與籌資互為前提(條件)：

b籌資以一定的投資項目為前提；

b投資必須考慮資金來源渠道、成本。

b兩個結論：

v同一投資項目在不同時期有不同投資價值。

V同一投資項目在同一時期對不同投資者有不同投資價值。

4、適度負債原則

5、法律性原則

略第二節(jié)權益資本籌資

金-：權益資本籌資的概述

舍1：主要籌資方式：吸收國家和聯(lián)營投資形成資本金、發(fā)行股票

舍2；主要特點：

等(1)形成企業(yè)的權益資本，出資者成為企業(yè)的所有者。

多(2)出資者有權參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，并與企業(yè)共擔風險。

等(3)資金可供企業(yè)長期使用，并且沒有固定的資金使用成本開支。

二、資本金與資本公積金

(―)資本金

1、資本金的含義：指創(chuàng)辦企業(yè)的“本錢”，在工商注冊機關登記的注冊資本。

2、法定資本金：

b含義：法律規(guī)定的企業(yè)設立的最低資本金數(shù)額不同類型企業(yè)的法定資本金。

3、出資方式

P現(xiàn)金

P實物資產(chǎn)

P無形資產(chǎn)

4、資本金籌集應注意的問題

P虛假出資行為

P出資人之間的關系

(-)資本公積金

1、含義：是資本金的準備形態(tài)，又稱“準資本”，在一定條件下可轉換成資本金。

2、來源：(構成)

P股票溢價

P資本溢價

P法定資產(chǎn)重估增值

P資本匯率折算差額

P接受捐贈財產(chǎn)

二、股票籌資

(-)股票的含義：

指股份公司為籌集資本而發(fā)行的一種證明投資者在公司中擁有股份的憑證，是一種有價證券。

(二)股票的種類

1、是否記名：

記名股與無記名股

2、有否面值：

面值股與無面值股

3、按股東權利義務：

普通股與優(yōu)先股

4、按投資主體：

國有股、法人股、個人股和外資股

(三)普通股與優(yōu)先股

1、普通股的特點

經(jīng)營管理權分紅權風險大

2、普通股的價值形式：

面值發(fā)行價格市場價格凈資產(chǎn)價值清償價值

3、優(yōu)先股的特點

b股息優(yōu)先權剩余資產(chǎn)優(yōu)先清償權股息率一般固定一般沒有投票表決權

4、優(yōu)先股的種類

b累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股調(diào)換優(yōu)先股息率浮動優(yōu)先股參加優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股

多四：我國發(fā)行股票的有關規(guī)定。

(1)每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。

令(2)發(fā)行價格可以按票面金額，也可超過票面金額(溢價發(fā)行)，但不得低于票面金額(折價發(fā)

行)。

告(3)向發(fā)起人、國家授權投資的機構、法人發(fā)行的股票，應為記名股票(并設置股東名簿)；對

社會公眾發(fā)行的股票則不限于此。

告(4)公司發(fā)行新股必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份己暮足，并間隔一年以上；公司在最

近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在最近三年內(nèi)財務會計文件無虛假記載；公司預

期利潤率可達同期銀行存款利率水平。

五：權益資本籌資的優(yōu)缺點

等1：優(yōu)點:(1)沒有固定的利息支出負擔，不

需要償還，財務風險較小。

(2)可以增強企業(yè)實力。

2：缺點:(1)資金成本較高。

(2)容易分散企業(yè)的控制權

金第三節(jié)：債務資本籌資

等一：債務資本籌資概述

等1：主要籌資方式：發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等。

合2：主要特點：(1)形成企業(yè)的債務資本，出資者成為企業(yè)的債權者。

0(2)出資者無權參與企業(yè)的經(jīng)營管理和利潤分配，只有要求企業(yè)按期付息，到期還本的要求。

等(3)資金需要償還，并且有固定的資金使用成本開支。

二：長期借款

(一)長期借款的含義(Long-TermLoans)

指企業(yè)向銀行金融機構以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。

(二)長期借款的種類

1、按提供貸款的機構劃分

政策性銀行貸款(DolicyLoans)

商業(yè)性銀行貸款(BusinessLoans)

?其他金融機構(如保險公司)貸款

2、按有無抵押品分類

抵押貸款(MortgageLoans)

指以特定的抵押品為擔保的貸款。

信用貸款(UnsecuredLoans)

指不以抵押品作擔保的貸款，即僅憑借款企業(yè)的信用或某保證人的信用而發(fā)放的貸款。

(三)銀行借款的信用條件

1、信用額度(CreditLines)

指借款企業(yè)與銀行向正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。

2、周轉信用協(xié)議(RevolvingCredits)

是一種經(jīng)常為大公司使用的正式信用額度。

3、補償性余額(CompensatingBalances)

是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%—20%的銀行存款余額留存銀行。

(四)長期借款的程序

1、企業(yè)提出申請2、銀行進行審批3、簽訂借款合同4、企業(yè)取得借款5、企業(yè)償還借款

(五)借款合同的內(nèi)容

1、基本條款：

種類、用途、金額、利率、期限、償還方式、保證金額、違約責任

2、限制條款：

b一般性限制條款例行性限制條款特殊性限制條款

(六)長期借款的償還方式

畬1、一次性還本付息

畬2、分期付息，一次還本

等3、分期還本付息：

不完全分期等額還本付息；

完全分期等額還本付息

等4、比較、選擇

(七)長期借款的優(yōu)缺點

1、優(yōu)點：

速度快成本低彈性較大財務杠桿作用

2、缺點

風險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限

三、發(fā)行債券

(一)債券的含義、特點

1、含義：指發(fā)行人為籌集資金而發(fā)行的承諾在一定期限內(nèi)還本付息的借款憑證(有價證券)

2、特點：債權證明期限利率風險較小

(二)債券的類型

1、發(fā)行主體：國債、金融債券、工商企業(yè)債券

2、是否記名：記名債券、無記名債券

3、抵押債券(MortgageBonds)又稱擔保債券(SecuredBonds)與信用債券(Debentures)又稱無擔保債

(UnsecuredBonds)

4、浮動利率債券(Floating-rateBonds)

5.收益?zhèn)?IncomeBonds)

#含義：利息支付取決于公司的收益情況。當公司收入充足時，公司才會向債券持有人發(fā)放利息。

#從公司角度分析，收益?zhèn)鄬τ趥鹘y(tǒng)債券而言是一種更低廉的負債方式

6?零息債券(zero-couponbonds)

或#含義：無息債券，.低于面值出售。又稱為初始發(fā)行折價債券(original-issuediscountbonds)>

大幅折價債券(deep-discountbonds)或者純折價債券(pure-discountbonds)。

舍#例：假定市場利率為10%時，ABBCompany發(fā)行了面值為1000美元的5年期的零息債券，發(fā)

行價621美元(1000/1.1)

7.垃圾債券(junkbonds)

投資機構將評級低于標準普爾BB級或低于穆迪Ba級的債券稱為垃圾債券，也稱“高收益?zhèn)被颉暗褪找?/p>

債券

#垃圾債券常被用于公司兼并及公司重組活動時籌集資金。

#最近幾年來，垃圾債券發(fā)行量迅速發(fā)展，投資公眾越來越關注這類融資方式。垃圾債券發(fā)行情況見附表。

8、可轉換債券(ConvertibleBonds)

(-)含義：可在一定期限內(nèi)，按一定比例轉換為普通股。

(-)特性：債券、權益籌資雙重性一混

合性籌資

(三)要素：轉換期轉換價格

轉換比率選擇權

(三)債券發(fā)行的基本要素

1、面值：幣種：受發(fā)行地區(qū)、匯率浮動影響

面值大?。菏馨l(fā)行對象影響。

2、發(fā)行價格：面值、溢價、折價。

3、利率：下限：國債利率、銀行利率；

上限：法規(guī)規(guī)定一種幅度，與債券的信用等級成反相關。

4、期限、償還方式

等(四)：發(fā)行債券的條件：

等(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司則不低于6000萬元；

畬(2)累計債券總額不超過凈資產(chǎn)額的40%；

畬(3)最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；

今(4)籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

多(5)債券利率不得超過國務院限定的利率水平；

今(6)國務院規(guī)定的其他條件。

多發(fā)行所得資金不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。有下列情形之一者，不得再次發(fā)行公司債券：

今(1)前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；

今(2)對已發(fā)行的公司債或者其他債務有違約或推遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。

等(五)：債券價格的確定

多債券發(fā)行價格=債券面值的現(xiàn)值+債券票面利息的現(xiàn)值

合實例：M公司2001年元月分準備發(fā)行3年期債券2000萬元，票面利息率12%,同期市場利息率

10%?

(1)債券每年末計息一次。

(2)債券到期一次還本付息。

要求：計算債券發(fā)行價格。

四：融資租賃

1：租賃概述

(1)定義:是指承租人以支付租金的方式取得財產(chǎn)使用權的一種經(jīng)濟行為。

(2)特點:a：使用權與經(jīng)營權分離。

b：以融物代替融資，融物與融資相結合。

c：以分期償付租金的形式償還本息。

(1：具有價值大，合同期內(nèi)雙方不可解除性

的特點。

(3)分類:融資租賃和經(jīng)營租賃

2：經(jīng)營租賃

(1)定義：是指企業(yè)因資產(chǎn)臨時需要而租入的，由出租方承擔風險的一種租賃活動。

等(2)特點：租賃期限短、出租方承擔租賃資產(chǎn)的維修和風險、租金一般僅指使用費用不包括資產(chǎn)

價值、租賃合同關系人只涉及出租和承租雙方、租賃期滿資產(chǎn)一般退還給出租方。

等3：融資租賃

令(1)定義：是指企業(yè)因資產(chǎn)需要而租入的，由承租方承擔風險的一種租賃活動。

今(2)特點

金租賃期限長(相當于租賃資產(chǎn)尚可使用期限的75%以上)、承租方承擔租賃資產(chǎn)的維修和風險、租

金具有完全支付性金額較大(相當于租賃資產(chǎn)帳面價值的90%以上)、租賃合同關系人涉及出

租承租和供貨三方、租賃期滿資產(chǎn)所有權一般轉讓給承租方。

0(3)融資租賃的形式

1)直接租賃

2)售后租回

合3)杠桿租賃

(4)租金的計算

A：租金的構成：設備價款

融資成本(利息費用)

租息

租賃手續(xù)費用

B：租金的計算

(1)平均分攤法

(2)等額年金法

我國一般采用等額年金現(xiàn)值法計算。

a：后付租金計算

年租金=資產(chǎn)價值/年金現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)

=P/PA(n,i)

a：先付租金計算

年租金=資產(chǎn)價值/年金現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)

=P/RPA(n-Li)+13

金租賃籌資的優(yōu)缺點

等優(yōu)點：(1)迅速獲得所需資產(chǎn)

等(2)租賃籌資限制較少

多(3)免遭設備陳舊過時的風險

多(4)承租的企業(yè)享受稅收上的利益

畬缺點：

等成本較高，租金總額通常高于設備價值的30%。承租企業(yè)在財務困難時，支付租金也將構成一

項沉重的財務負擔。

合實例：N公司準備采用融資租賃方式租入一臺設備，設備價款50萬元，租賃期限5年，租賃公司

期望最低報酬率為12%o

多(1)租賃公司要求每年末等額支付租金一次，年租金額最低為多少？

多(1)租賃公司要求每年初等額支付租金一次，年租金額最低為多少？

多五：債務資本籌資的優(yōu)缺點

01：優(yōu)點：(1)不會分散股東對公司的控制權。

等(2)債務資本的利息支出可起到抵

多稅的作用。

勒2：缺點：(1)債務資本有固定的償還期限，不能

等供企業(yè)長期使用。

等(2)債務資本本息的固定支付，遇有營

業(yè)情況不良波動時，會產(chǎn)生較大的財

務風險。

等六：混合性籌資

等（-）發(fā)行優(yōu)先股籌資

等優(yōu)先股是較普通股具有某些優(yōu)先權利，同時也受到一定限制的股票。優(yōu)先股主要體現(xiàn)在“優(yōu)先權利”

H,優(yōu)先分配股利和分配公司剩余財產(chǎn)。

舍1、發(fā)行優(yōu)先股的動機

今（1）防止公司股權分散化

畬（2）調(diào)劑現(xiàn)金余缺

畬（3）改善公司的資本結構

?（4）維持舉債能力

多2、發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)缺點

多優(yōu)點

等（1）沒有固定的到期日，不用償付本金

等（2）股利支付既固定又有一定的靈活性

等（3）保持普通股股東對公司的控制權

等（4）可增強公司的信譽，提高公司的借款能力

礴缺點

舍（1）優(yōu)先股成本雖低于普通股成本，但一般高于債券成本

畬（2）對優(yōu)先股籌資的制約因素較多

⑥（3）可能形成較重的財務負擔

等（二）發(fā)行可轉換證券籌資

舍（三）發(fā)行認股權證籌資

匯源集團16年不同發(fā)展階段的融資策略分析

一、起步階段：補償貿(mào)易融資

1992年朱新禮接手了山東一家瀕臨倒閉的縣果罐頭廠，這就是匯源果汁的前身，朱禮新與德國客

商簽訂了價值800萬美元的進口合同，引進德國的設備，條件是在一定的期限內(nèi)將產(chǎn)品返銷德，分5年返

銷產(chǎn)品

二、擴張階段：借手德隆系

2001年，匯源果汁在領跑了果汁產(chǎn)業(yè)5年后，逐漸感到單純依靠產(chǎn)業(yè)積累實現(xiàn)增張吃力

匯源決定和德隆合資，并用自己幾乎全部資產(chǎn)出資，只占股份人49%。而對方持有51%的控制股份，德

隆人介入將匯源帶入瘋狂擴張時期，此前在全國只有6家果汁生產(chǎn)基地的匯源，合資不到兩年新增20余

家大型生產(chǎn)基地，地域由山東，北京，大舉擴張至西部，在10個省完成了擴張，在重慶更出手6.6億，

建立了亞洲最大的果汁生產(chǎn)基地。

匯源在和德隆合作后的迅速擴張中，資金投入20億，但當時德隆只投入約3億整資金。

后德隆系的資金鏈開始出現(xiàn)問題，開始大舉向匯源借錢，匯源在資本結構上開始出現(xiàn)問題，匯源

先后借給德隆三個多億。

德隆危機后，2億回購德隆51%股權，重新把匯源掌握在自己人麾下。

與德隆分手后，由于擴張期的大量貸款，以及回購德隆時向銀行貸款兩個億，一時讓匯源背上了

沉重的財務包袱，03年下半年面臨著嚴重人資金饑渴。

三、成熟階段，聯(lián)姻統(tǒng)一

成熟階段的企業(yè)，由于有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，面臨資金困境時，往往更容易融到資金，此時，來自內(nèi)投

資紛紛向匯源投出橄欖枝。

匯源最終看中是來自中國臺灣的統(tǒng)一企業(yè)集團。

雖沒有完成與統(tǒng)一的最終合作，但與統(tǒng)一的完成顯示了匯源的氣魄，統(tǒng)?也曾一度派出自己人優(yōu)

秀的管理和銷售專家進駐匯源，向匯源傳授自己的市場和管理經(jīng)驗，這些都為匯源的進步發(fā)展奠定了基礎。

四、騰飛階段

引入風險投資和IPO

2006年7月，匯源集團獲法國達能集團，美國華平投資集團，荷蘭發(fā)展銀行的香港惠理基金2億

多美元人共同投資。三家戰(zhàn)略投資者持股總量為35%。

2007年2月，匯源果汁便在香港聯(lián)交所上市。

發(fā)行股票4億股，融資24億港元。

第四節(jié)資金成本

畬-：資金成本概述

舍1：定義：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。

多2：內(nèi)容：

多（1）籌資費用：是指籌資過程中發(fā)生的印制費用、手續(xù)費用以及其他費用等。

令（2）使用費用：是指資金使用過程中支付的利息和股利支出等。

等3：表現(xiàn)形式：資金成本率

4:資金成本的分類（按計算范圍）

個別資金成本、綜合資金成本和邊際資金成本

等二：個別資金成本

今（-）銀行借款資金成本

畬A：銀行借款使用費：一般是指借款利息，由于借款利息是作為費用在所得稅前從收入中扣除，

所以利息具有抵稅作用。

多銀行借款使用費=借款利息X（1-所得稅率）

多=借款總額義利息率X（1-所得稅率）

等B：籌資凈額：由于銀行借款基本上不發(fā)生籌資費用，所以：

等銀行借款籌資凈額=借款總額

勒銀行借款資金成本=A/B=利息率X（1-所得稅率

多（二）發(fā)行債券的資金成本

等A：發(fā)行債券的使用費：一般是指債券利息，由于債券利息是作為費用在所得稅前從收入中扣除，

所以利息具有抵稅作用。

多債券使用費=債券利息X（1-所得稅率）

等=債券面值X利息率X（1-所得稅率）

金B(yǎng)：籌資凈額：債券籌資總額扣除發(fā)行債券的印制和手續(xù)費。

金債券籌資凈額=債券售價總額X（1.籌資費用率）

舍債券的資金成本=人用

令（三）優(yōu)先股資金成本

舍A：發(fā)行優(yōu)先股的使用費：優(yōu)先股年股利支出

金B(yǎng)：籌資凈額：優(yōu)先股籌資總額扣除發(fā)行優(yōu)先股的印制和手續(xù)費。

多優(yōu)先股籌資凈額=優(yōu)先股籌資總額X（1一籌資費用率）

多:.優(yōu)先股資金成本=人用

等=優(yōu)先股年股利支出/優(yōu)先股籌資總

通額X（1-籌資費用率）

金（四）普通股資金成本

合=預期年股利支出/普通股籌資總額X（1一籌資費用率）

等+股利增長率

等（五）留存收益資金成本

等=預期年股利支出/普通股籌資總額+股利增長率

等三：加權資金成本

01:定義：是指企業(yè)在采用多種籌資方式組合籌資時，以各種籌資方式的籌資比重作為權數(shù)計算的

平均資金成本。

等2：計算

舍第一步：計算各種籌資方式的個別資金成本

合第二步：計算各種籌資方式的籌資比重

合某種籌資方式的籌資比重=該種籌資方式的籌資額/籌資總額X100%

0第三步：計算加權資金成本

等加權資金成本=E個別資金成本X籌資比重

多3：利用加權資金成本進行籌資決策

今第一步：計算籌資方案的資金成本

今第二步：進行決策

等(1)資金成本〈投資方案投資報酬率，方案可行。

6(2)資金成本〉投資方案投資報酬率，方案不可行。

等(3)可行性方案中資金成本最低的方案為最優(yōu)方案。

等實例：M公司現(xiàn)有一投資方案，投資報酬率20%,投資總額2000萬元。所需資金籌資方案如下:

6(1)銀行借款200萬元，利息率8%。

畬(2)發(fā)行債券300萬元，利息率10%,籌資費用率2%。

今(3)發(fā)行普通股票1500萬元，預計第一年股利14%,

令籌資費用率2%,預計股利增長率3%。

畬該公司所得稅率30%

多要求：對該籌資方案的可行性進行決策。

舍第一步：計算資金成本

合(1)計算個別資金成本

借款=8%X(1-30%)=5.6%

債券=3OOX10%X(1-30%)/300X(1-2%)

=7.14%

等股票=1500X14%/1500X(1-2%)+3%=17.29%

告(2)計算籌資比重

多借款=200/2000=10%

合債券=300/2000=15%

等股票=1500/2000=75%

等(3)綜合資金成本

舍=5.6%X10%+7.14%X15%+17.29%X75%

合=14.6%

等第二步：決策：

畬綜合資金成本14.6%〈投資報酬率20%

多...籌資方案可行。

合四：邊際資金成本

等1：定義：邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，邊際資金成本也是按加權平均法

計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。

畬2：邊際資金成本的計算

今現(xiàn)舉例說明邊際資金成本的計算和應用。

等例：M公司現(xiàn)有資金100萬元，其中長期借款20萬元，長期債券10萬元，普通股70萬元。為

了滿足追加投資的需要，公司擬籌措新資，試確定籌措新資的資金成本?？砂聪铝胁襟E進行：

等第一步：確定目標資本結構

等假設公司確定目前的資金結構在目標范圍內(nèi)，今后增資時應

多予保持，即長期借款20%,長期債券10%,普通股70%。

合第二步：確定各種資金的個別成本

?財務人員在分析了資金市場狀況和企業(yè)籌資能力以后，認定隨著企業(yè)籌資規(guī)模的增大，各種資金

的成本也會發(fā)生相應的變化。具體見表：

舍第三：計算籌資總額分界點

多因為花費一定的資金成本率只能籌集到一定限度的資金，超過這一限度，多籌集資金就要多花費

資金成本，引起原資金成本率的變化，于是就把在保持某資金成本率的條件下可以籌集到的資金

總限度稱為籌資分界點.在籌資分界點范圍內(nèi)籌賢，原來的資金成本率不會改變，一旦籌資額趨過

籌資分界點，即使維持現(xiàn)有的資金結構，