財務(wù)成本管理：資本預(yù)算考試題庫

1、單選(江南博哥)某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備

選方案：甲方案的凈現(xiàn)值為400萬元，內(nèi)含報酬率為10%；乙方案的

凈現(xiàn)值為300萬元，內(nèi)含報酬率為15%,若兩方案的有效年限相同，

據(jù)此可以認(rèn)定()。

A.甲方案較好

B.乙方案較好

C.兩方案一樣好

D.需要利用等額年金法才能做出判斷

答案：A

解析：凈現(xiàn)值法在理論上比其他方法更完善。對于互斥投資項目，當(dāng)

壽命期相同時可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價。甲方案凈現(xiàn)值大于乙,

故選甲。

2、單選某公司擬新建一車間用以生產(chǎn)受市場歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測

甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造100萬元的收入;但公司原生產(chǎn)的A產(chǎn)品會

因此受到影響，使其年收入由原來的200萬元降低到180萬元。則與

新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為()萬元。

A.100

B.80

C.20

D.120

答案：B

解析：100-(200-180)=80(萬元)。在進(jìn)行投資分析時，不僅應(yīng)將新車

間的銷售收入作為增量收入來處理，而且應(yīng)扣除其他項目因此而減少

的銷售收入。

3、多選采用凈現(xiàn)值法評價方案時，關(guān)鍵是選擇折現(xiàn)率，則下列說法

正確的有()o

A.在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率

B.在實體現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股東要求的必要報酬率作為折現(xiàn)率

C.在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率

D.在股權(quán)現(xiàn)金流量法下應(yīng)以股權(quán)資本成本作為折現(xiàn)率

答案：A,D

解析：計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法，一種是以企業(yè)實體為背景，確

定項目對企業(yè)實體現(xiàn)金流量的影響，用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為折

現(xiàn)率。另一種是以股權(quán)為背景，確定項目對股東現(xiàn)金流量的影響，用

股東資本成本作為折現(xiàn)率。

4、問答?計算分析題：某企業(yè)計劃進(jìn)行某項投資活動，該投資活動需

要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，無形資立投資25萬

元。該項目年平均凈收益為24萬元，該企業(yè)股票收益與市場指數(shù)之

間的協(xié)方差為0.8,市場指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4,資本市場中的無風(fēng)險收

益率為2%,該企業(yè)股票的風(fēng)險收益率為8.625%。該企業(yè)權(quán)益?zhèn)鶆?wù)比

為8：2(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，稅前債務(wù)資本成本為10%,該

企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。項目各年的現(xiàn)金流量如下(單位：萬

元)：

HCFNCFiNCF2NCF

0NCF3NCF4-67

-2250-2018.188.4184.8

要求：

(1)計算投資決策分析時適用的折現(xiàn)率；

(2)計算該項目的會計報酬率；

(3)計算該項目包括初始期的靜態(tài)回收期和折現(xiàn)回收期;

(4)計算該項目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)。

答案：

(1)債務(wù)資本成本=10%X(1-25%)=7.5%

權(quán)益資本癖=2%+8.625%=10.625%

加權(quán)平均資本成本=0.2X7.5%+0.8X10.625%=10%

所以，適用的折現(xiàn)率為10%.

(2)日報酬率=24/(225+20)xl00%=9.80%

(3)

項目/年份01234567

現(xiàn)金流量(萬元)-22502018.488.088.488.4184.8

累計現(xiàn)金流量-225-225-2M5-226.6138.2-*9.838.6223.4

折現(xiàn)現(xiàn)金流量-2250-16.S313.8260.3854.8949.9094.84

累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量-225-225-2M1.53-227.711673.3-112.1H-42.5432.3

包括初始期的靜態(tài)回收期=5+49.8/88.4=5.56(年)

包括初始期的折現(xiàn)回收期=6+62.54/94.84=6.66(年)

(4)項目的凈現(xiàn)值=32.3(萬元)

項目的現(xiàn)(UW數(shù)=(13.82+60.38+54.89+49.90+94.84)/(225+16.53)=1.13

5、多選在以實體現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)計算項目評價指標(biāo)時，下列各項中

不屬于項目投資需考慮的現(xiàn)金流出量的有Oo

A.利息

B.墊支流動資金

C.經(jīng)營成本

D.歸還借款的本金

答案：A.D

解析：實體現(xiàn)金流量法下，投資人包括債權(quán)人和所有者，所以利息、、

歸還借款的本金不屬于固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流出量。

6、問答?綜合題：某公司擬投資一個新項目，通過調(diào)查研究提出以下

方案：（1）廠房：利用現(xiàn)有閑置廠房，目前變現(xiàn)價值為1000萬元,

但公司規(guī)定為了不影響公司其他正常生產(chǎn)，不允許出售。

（2）設(shè)備投資：設(shè)備購價總共2000萬元，預(yù)計可使用6年，報廢時

預(yù)計無殘值收入；按稅法要求該類設(shè)備折舊年限為4年，使用直線法

計提折舊，殘值率為10%;計劃在2014年9月1日購進(jìn)，安裝、建

設(shè)期為1年。

（3）廠房裝修：裝修費用預(yù)計300萬元，在裝修完工的2015年9

月1日支付。預(yù)計在3年后還要進(jìn)行一次同樣的裝修（按稅法規(guī)定可

按直線法攤銷）。

（4）收入和成本預(yù)計：預(yù)計2015年9月1日開業(yè)，預(yù)計第一年收入

3600萬元，以后每年遞增2%；每年付現(xiàn)成本均為2000萬元（不含

設(shè)備折舊、裝修費攤銷）。

（5）該新項目需要的經(jīng)營營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額

的5%。假設(shè)這些經(jīng)營營運資本在每年9月1日投入，項目結(jié)束時收

回。

（6）所得稅稅率為25%。

要求：（1）確定項目設(shè)備和裝修費的各年投資額。

（2）計算經(jīng)營營運資本各年投資額。

（3）確定項目終結(jié)點的回收額。

（4）若預(yù)計新項目投資的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率為60%,新籌

集負(fù)債的稅前資本成本為11.46%；公司過去沒有投產(chǎn)過類似項目，

但新項目與一家上市公司的經(jīng)營項目類似，該上市公司的B為2,其

資產(chǎn)負(fù)債率為50%；目前證券市場的無風(fēng)險收益率為5%,證券市場

的平均收益率為10%,計算確定該方案的凈現(xiàn)值，并評價該企業(yè)應(yīng)否

投資此項目。

答案:

⑴建設(shè)投資的預(yù)計：

現(xiàn)金流出的項目年限金額(萬元)

設(shè)備投資02000

裝修費用投資1300

裝修費用投資4308

(2)營運資本估算：

單位，萬元

0123.567

銷售收入360036723745.443820.353896.763974.7

營運資本180183.6187.27191.02194.84198.711

營運資本投煲1803.63.673.753.823.9

⑶項目終結(jié)點的回收額=回收營運資本+回收殘值凈損失抵稅=198.74+2000X10%X25%=248.74(萬元)

⑷項目新籌集負(fù)債的稅后資本成本=11.46%x(l-25%)=8.6%

替代上市公司的負(fù)債/權(quán)益=50%/(1-50%)=1

替代上市公司的B資產(chǎn)=BKQ/口+(1-25%)x負(fù)債/權(quán)益]=2/(1+0.75x1)=1.14

甲公司的負(fù)債/權(quán)益=60%/(1-60%)=1.5

甲公司新項目的麗生邛資產(chǎn)x[i+(i-25%)xl.5]=1.14x2.125=2.42

股票的資本成本=5%+2.42x(10%-5%)=17.1%

力口權(quán)平均資本成本=8.6%x60%+17.1%x40%=12%

單位，萬元

年度01234567

設(shè)備投資-2000

裝修特用投資-300-300

營運資本投資-180-36-3.67-3.75-3.82-3.9

銷售收入360036723745.443820353896.763974.7

版收入270027542809.082865.262922.572981.02

稅后付現(xiàn)成本1S001S0015001S0015001S00

折舊抵稅112.5112.5112.5112.5

攤銷抵稅252525252525

營業(yè)現(xiàn)金流量1337.51391.51446.58150276571506.02

回收額2U8.74

凈現(xiàn)金流量-2000-4801333.91387.831142.831498.941443.671754.76

現(xiàn)值系數(shù)(122)10.89290.79720.71180.63550.567U0.50660.4523

現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2000-428.591063.39987.86726.27850.5731.36793.68

凈現(xiàn)值2724.H7

由于凈現(xiàn)值大于0.所以該方案可行。

7、問答題綜合題：永成公司正在研究是否更新現(xiàn)有計算機(jī)系統(tǒng)?，F(xiàn)

有系統(tǒng)是5年前購置的，目前仍可使用，但功能已明顯落后。如果想

長期使用，需要在未來第2年年末進(jìn)行一次升級,估計需要支出3000

元，升級后可再使用4年。報廢時殘值收入為零,.若目前出售可以取

得收入1200元。預(yù)計新系統(tǒng)購置成本為60000元，可使用6年，年

末殘值變現(xiàn)收入為1000元。為了使現(xiàn)有人員順利使用新系統(tǒng)，在購

置時需要一次培訓(xùn)，預(yù)計支出5000元，新系統(tǒng)不但可以完成現(xiàn)有系

統(tǒng)的全部工作，還可以增加處理市場信息的功能。增加市場信息處理

功能可使公司每年增加收入40000元，節(jié)約營運成本15000元，該系

統(tǒng)運行需要一名計算機(jī)專業(yè)人員預(yù)計工資支出每年30000元。市場信

息處理費每年4500元。專業(yè)人員估計該系統(tǒng)第3年年末需要更新軟

件，預(yù)計支出4000元。假設(shè)按照稅法規(guī)定，對計算機(jī)系統(tǒng)可采用雙

倍余額遞減法計提折舊，折舊年限為5年，期末殘值為零。該公司適

用的所得稅稅率為25%,預(yù)計公司每年有足夠的盈利，可以獲得折舊

等成本抵稅的利益，公司等風(fēng)險投資的必要報酬率為10%（稅后）。

為簡化計算假設(shè)折舊費按年計提，每年收入、支出在年底發(fā)生。要求：

（每一問題計算結(jié)果保留整數(shù)，金額以"元''為單位）（1）計算更新

方案的零時點現(xiàn)金流量合計。（2）計算折舊抵稅的現(xiàn)值。（3）使用

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行分析，并回答更新系統(tǒng)是否可行。

答案：（1）零時點的更新現(xiàn)金流量：

繼續(xù)使用舊系統(tǒng)：-（1200-1200x25%）=-900（元）

更換新系統(tǒng):-60000-5000X（1-25%）=-63750（元）

差量凈現(xiàn)金流量=-63750-（-900）=-62850（元）

（2）按照稅法規(guī)定計算折舊：一

第一年折舊額=60000x（2/5）=24000（元）

第二年折舊額=（60000-24000）x（2/5）=14400（元）

第三年折舊額=（60000-24000-14400）x（2/5）=8640（元）

第四年折舊額=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

第五年折舊額=（60000-24000-14400-8640）/2=6480（元）

折舊抵稅現(xiàn)值=

24000x25%x0.9091+14400x25%x0.8264+8640x25%x0.7513+6480x25%

x0.6830+6480x25%x0.6209=12165(元)

(3)解法1：

將變賣舊系統(tǒng)的稅后變現(xiàn)收入作為繼續(xù)使用舊系統(tǒng)的零時點現(xiàn)金流

出量。

單位，元

項目稅后現(xiàn)金虹時間系數(shù)現(xiàn)值

繼續(xù)使用原系統(tǒng)：

舊系統(tǒng)變現(xiàn)價值-120001-1280

舊系統(tǒng)變現(xiàn)收益納稅(1200-0)X25t-30001300

系統(tǒng)升級稅后付現(xiàn)成本-3000X(1-25t)—225。20.8264-1859

凈現(xiàn)值-2759

購買新系統(tǒng)

新系統(tǒng)購置成本：-6000001-60000

稅后培訓(xùn)付現(xiàn)支出-5000X(1-25t)--375001-3750

稅后收入M0000X(1-252)-300001~64.35531306S9

稅后付現(xiàn)成本(-30000*15000-4500)X(1-25t)--146251-64.3553-63696

稅后更新軟件成本-"000X(1-25t)—300030.7513-2254

折舊抵稅12165

殘值收入100060.5645565

光值凈收益納稅-1000X25%--25。60.56"5-141

凈現(xiàn)值135*8

由于購置新系統(tǒng)凈現(xiàn)值高于繼續(xù)使用舊系統(tǒng)凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇購

置新系統(tǒng)。

解法2：差量現(xiàn)金流量法：

單位,元

項目稅后現(xiàn)金流量時間系數(shù)現(xiàn)值

皂舊購新：

差量投資-60000?(1200-1200X2S%)--5910001-59100

稅后培訓(xùn)付現(xiàn)支出-5000X(1-252)--375001-3750

零時點現(xiàn)金流量-62850

稅后收入140000X(1-252)>300001-64.3553130659

稅后付現(xiàn)成本(-30000*15800-4500)X(1-25t)--146251-63553-63696

節(jié)約的舊卷統(tǒng)

升級付現(xiàn)斛3000X(1-25X)-225020.826”1859

稅后更新軟件成本-4000X(1-25X)--300030.7513-2254

折舊抵稅12165

回收殘值流量1000-1000X25%-75060.5645423

凈現(xiàn)值16306

由于售舊購新凈現(xiàn)值大于0,所以應(yīng)該選擇購置新系統(tǒng)。

8、單選某公司當(dāng)初以100萬元購入一塊土地，目前市價為80萬元,

如欲在這塊土地上興建廠房，則項目的機(jī)會成本為()o

A.100萬元

B.80萬元

C.20萬元

D.180萬元

答案：B

解析：只有土地的現(xiàn)行市價才是投資的代價，即其機(jī)會成本。

9、單選某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，資本成本為12%,

有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為

1000萬元；乙方案的現(xiàn)值指數(shù)為0.85；丙方案的項目計算期為11年，

凈現(xiàn)值的等額年金為150萬元；丁方案的內(nèi)含報酬率為10%。最優(yōu)的

投資方案是Oo

A.甲方案

B.乙方案

C.丙方案

D.丁方案

答案：A

解析：由于乙方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1,丁方案的內(nèi)含報酬率10%小于

資本成本12%,所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的項

目計算期不等，應(yīng)選擇永續(xù)凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。由于資本

成本一致，可直接比較方案的凈現(xiàn)值的等額年會的大小，甲方案凈現(xiàn)

值的等額年金=1000/(P/A,12%,5)=1000/3.6048=277.41

(萬元)，高于丙方案凈現(xiàn)值的等額年金150萬元，所以甲方案最優(yōu)。

10、問答題計算分析題：資料：某公司正考慮用一臺效率更高的新

機(jī)器取代現(xiàn)有的舊機(jī)器。舊機(jī)器的賬面價值為12萬元，在二手市場

上賣掉可以得到7萬元；預(yù)計尚可使用5年，預(yù)計5年后清理的凈殘

值為零；稅法規(guī)定的折舊年限尚有5年，稅法規(guī)定的殘值可以忽略。

購買和安裝新機(jī)器需要48萬元，預(yù)計可以使用5年，預(yù)計凈殘值為

1.2萬元。新機(jī)器屬于新型環(huán)保設(shè)備，按稅法規(guī)定可分4年折舊并采

用雙倍余額遞減法計提折舊，法定殘值為原值的1/12。由于該機(jī)器

效率很高，可以節(jié)約付現(xiàn)成本每年萬元。公司的所得稅稅率

1425%O

如果該項目在任何一年出現(xiàn)虧損，公司將會得到按虧損額的25%計算

的所得稅額抵免。要求：假設(shè)公司投資本項目的必要報酬率為10%,

計算上述機(jī)器更新方案的凈現(xiàn)值。

答案:

解法1:

將節(jié)約的付現(xiàn)成本作為舊機(jī)器的現(xiàn)金流出，分別計算兩方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，再求出凈現(xiàn)值。

單位：元

項目計算過程現(xiàn)金流量時間折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值

維線使用舊設(shè)備：

舊設(shè)備變現(xiàn)價值-7000001-70000

變現(xiàn)損失減稅(70000-120000)X25t-1250001-12500

每年稅后付現(xiàn)成本1U0000X(1-252)?1050001~53.7908-3980311

每年折舊減稅24000X25%60001-53.790822744.8

舊設(shè)備現(xiàn)金流出現(xiàn)值合計-457789.2

使用新設(shè)備，

投資-48000001-480000

第1年折舊減稅240000X25t6000010.90915口546

第2年折舊減稅120000X25X3000020.826424792

第3年折舊減稅40000X25%1000030.75137513

笫疑折舊減稅40000X25%1000040.68306830

殘值凈收入1200058.620974SQ.80

殘值凈損失減稅(140000-12000)X25%700056.62094346,3

獸舞現(xiàn)金流出現(xiàn)-374521.9

新設(shè)備流出合計

差額83267.3

-舊設(shè)備流出合計

解法2：

將節(jié)約的付現(xiàn)成本作為購置新設(shè)備的現(xiàn)金流入，分別計算兩方案的現(xiàn)

金流出總現(xiàn)值，再求出凈現(xiàn)值。

解法3：

使用差額分析法，尋找差額現(xiàn)金流量并計算凈現(xiàn)值的方法。

11.問答題計算分析題：假如你是ABC公司的財務(wù)顧問。該公司正

在考慮購買一套新的生產(chǎn)線，估計初始投資為3000萬元，預(yù)期每年

可產(chǎn)生500萬元的稅前利潤（按稅法規(guī)定生產(chǎn)線應(yīng)以5年期直線法計

提折舊，凈殘值率為10%,會計政策與此相同），并已用凈現(xiàn)值法評

價方案可行。然而，董事會對該生產(chǎn)線能否使用5年展開了激烈的爭

論。董事長認(rèn)為該生產(chǎn)線只能使用4年，總經(jīng)理認(rèn)為能使用5年，還

有人說類似生產(chǎn)線使用6年也是常見的。假設(shè)所得稅稅率為33%,資

本成本為10%,無論何時報廢凈殘值收入均為300萬元。要求（就下

列問題發(fā)表意見）：（1）該項目可行的最短使用壽命是多少年（假

設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，內(nèi)插法求解，計算結(jié)果保留小數(shù)點

后兩位）？（2）他們的爭論是否有意義（是否影響該生產(chǎn)線的購置

決策）？為什么？

答案：稅法規(guī)定的年折舊額=3000x(1-10%)+5=540(萬元)每年營

業(yè)現(xiàn)金流量=500x(1-33%)+540=875(萬元)(1)預(yù)計第四年末報

廢情況下的凈現(xiàn)值：NPV(4)=每年營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+清

理凈損失減稅現(xiàn)值-原始投資=875x(P/A,10%,4)+300x(P/F,10%,

4)+540x33%x(P/F,10%,4)-3000=100.27(萬元)預(yù)計第三年末

報廢情況下的凈現(xiàn)值：NPV(3)=每年營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+殘值現(xiàn)值+

清理凈損失減稅現(xiàn)值-原始投資=875x(P/A,10%,3)+300x(P/F,

10%,3)+1080x33%x(P/F,10%,3)-3000=-330.81(萬元)項目可

行的最短使用壽命n=3+(330.81+0)/(330.81+100.27)=3.77(年)

(2)他們的爭論是沒有意義的。因為，生產(chǎn)線使用壽命達(dá)到3.77年

方案即可行。

12、單選如果某項目的凈現(xiàn)值小于0,下列相關(guān)的說法中正確的是()。

A.項目的現(xiàn)值指數(shù)小于0

B.項目的內(nèi)含報酬率小于0

C.項目在經(jīng)濟(jì)上不可行

D.項目的會計報酬率小于0

答案：C

解析：凈現(xiàn)值小于0,意味著現(xiàn)值指數(shù)小于1,內(nèi)含報酬率小于項目

的折現(xiàn)率，項目在經(jīng)濟(jì)上不可行；根據(jù)凈現(xiàn)值大小無法判斷會計報酬

率的大小。所以選項A、B、D的說法不正確，選項C的說法正確。

13、多選利用內(nèi)含報酬率法評價投資項目時，下列說法正確的有()。

A.計算出的內(nèi)含報酬率是方案本身的投資報酬率

B.不需要再估計投資項目的資本成本或最低報酬率

C.可能計算出多個使凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率

D.適合投資額不同的互斥方案的優(yōu)選

答案：A,C

解析：本題的主要考核點是評價投資項目的內(nèi)含報酬率法的應(yīng)用。內(nèi)

含報酬率是投資方案本身的投資報酬率，判斷一個投資方案是否可行

需要將其內(nèi)含報酬率與事先給定的折現(xiàn)率(即投資項目的資本成本或

最低報酬率)進(jìn)行比較才能進(jìn)行決策。對于投資額不同的互斥方案優(yōu)

選應(yīng)該以凈現(xiàn)值法決策結(jié)果為準(zhǔn)。

14、多選靜態(tài)投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，

該方法的缺點有()O

A.沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流

B.忽視了折舊對現(xiàn)金流最的影響

C.忽視了資金的時間價值

D.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目

答案：A,C,D

解析：靜態(tài)回收期法的缺點是：忽視了時間價值，把不同時間的貨幣

收支看成是等效的；沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量

盈利性；促使公司接受短期項目，放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目。因此，

本題的答案為選項A、C、Do

15、多選下列關(guān)于評價資本預(yù)算項目風(fēng)險方法的說法中，正確的有

()0

A.使用最大最小法時，根據(jù)凈現(xiàn)值為零時選定變量的臨界值評價項目

的風(fēng)險

B.使用敏感程度法時，只允許一個變量發(fā)生變動，而假設(shè)其他變量保

持不變，使用最大最小法時可以允許多個因素同時變動

C.使用敏感程度法時，若某參數(shù)的小幅度變化能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的

較大變化，則稱此參數(shù)為敏感性因素

D.使用敏感程度法時，若某參數(shù)的敏感系數(shù)絕對值小于1,說明此參

數(shù)為非敏感性因素

答案：A,C,D

解析：金晟性分析主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法,

在進(jìn)行敏感性分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，而假設(shè)其他變量保

持不變，最大最小法也要遵守這個原則，選項B錯誤。

16、多選對于投資資本總量受限情況的獨立方案投資決策，下列說

法中正確的有()o

A.在投資總額不超過資本總量的項目組合中選擇凈現(xiàn)值最大的投資

組合

B.各項目按照現(xiàn)值指數(shù)從大到小進(jìn)行投資排序

C.在投資總額不超過資本總量的項目組合中選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的投

資組合

D.各項目按照凈現(xiàn)值從大到小進(jìn)行投資排序

答案：A,B

解析：京本總量有限的情況下，各獨立方案按照現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行排序,

選擇凈現(xiàn)值最大的組合。

17、問答?綜合題：已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)

一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。

甲方案各年的凈現(xiàn)金流量為：

單位，萬元

時間0123456

凈現(xiàn)金流量-10000250250250250250

乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定

資產(chǎn)，同時墊支200萬元營運資本，立即投入生產(chǎn)。預(yù)計投產(chǎn)后第1

年到第10年每年新增500萬元銷售收入，每年新增的付現(xiàn)成本和所

得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和營運

資本分別為80萬元和200萬元。

丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表所示：

單位，萬元

T/年0123456-1011到

原始投資5005000000001000

稅后凈利澗001721721721821821821790

年折舊額00727272727272720

年攤銷額0066600018

回收額0000000280280

續(xù)表

T/年0123456-1011合計

稅后凈現(xiàn)金沆量(A)(B)

累計稅后凈現(xiàn)金流量(C)

注：“6?10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。

若企業(yè)要求的必要報酬率為8%,部分資金時間價值系數(shù)如下:

T/年161011

(F/P,8%,t)—1.58092.1589—

(P/F,8%,t)0.9259——0.4289

(A/P,隅，t)———0.1401

(P/A,8%,t)0.92594.62296.7101—

要求：

（1）計算乙方案項目壽命期各年的凈現(xiàn)金流量：

（2）根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流

量和累計凈現(xiàn)金流量（不用列算式）；

（3）計算甲、丙兩方案的包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期：

（4）計算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小

數(shù)）；

（5）計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的

財務(wù)可行性；

（6）如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬元，用等額年金法為企業(yè)做出

該生產(chǎn)線項目投資的決策。

答案：⑴初始的凈現(xiàn)金流量=-800-200=-1000（萬元）第1年到10年

各年的營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅=500-200-50=

250（萬元）終結(jié)點的回收額=80+200=280（萬元）第10年的現(xiàn)金凈流量

=250+280=530（萬元）⑵A=182+72=254（萬元）B=

1790+720+18+280-1000=1808（萬元）C=-500-500+（172+72+6）x3=

-250（萬元）⑶甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)回收期=1+1000/250=5（年）

丙方案的靜態(tài)回收期=4+250/254=4.98（年）⑷（P/F,8%,10）=1/（F

/P,8%,10）=1/2.1589=0.4632（A/P,8%,10）=1/（P/A,8%,10）=1/

6.7101=0.1490（5）NPV甲=；000+[250x（P/A,8%,6）-250x（P/A,8%,1）]

=-1000+250x4.6229-250x0.9259=-75.75（萬元）NPV乙=

（）（）

-800-200+250xP/A,8%,10+280xP/F/8%/10=

-1000+250x6.7101+280x0.4632=807.22（萬元）由于甲方案的凈現(xiàn)值為

-75.75萬元，小于零，所以該方案不具備財務(wù)可行性；因為乙方案的

凈現(xiàn)值大于零，所以乙方簽具備財務(wù)可行性。（6）乙方案等額年金=

807.22x0.1490=120.28（萬元）乙方案永續(xù)凈現(xiàn)值=120.28/8%=

1503.5（萬元）丙方案等額年金=725.69x0.1401=101.67（萬元）丙方案

永續(xù)凈現(xiàn)值=101.67/8%=1270.88（萬元）所以，乙方案優(yōu)于丙方案，

應(yīng)選擇乙方案。

18、問答題綜合題：A公司擬投資一個新產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：（1）

預(yù)計該項目需固定資產(chǎn)投資1500萬元，可以持續(xù)五年，預(yù)計每年付

現(xiàn)的固定成本為80萬元，變動成本是每件360元。固定資產(chǎn)折舊采

用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為100萬元（與稅法估計一

致）。預(yù)計各年銷售量為8萬件，銷售價格為500元/件。生產(chǎn)部門

估計需要500萬元的經(jīng)營營運資本投資。（2）A公司為上市公司，A

公司的貝塔系數(shù)為1.32,原有資本結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率為30%,預(yù)計新

產(chǎn)品投產(chǎn)后公司的經(jīng)營風(fēng)險沒有變化，但目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整為資產(chǎn)負(fù)

債率為50%。（3）A公司目前借款的平均利息率為7%,預(yù)計未來借

款平均利息率會上漲為8%。（4）無風(fēng)險資產(chǎn)報酬率為3.5%,市場

組合的平均收益率為9.5%,A公司的所得稅稅率為25%。要求：（1）

計算評價新項目使用的折現(xiàn)率；（2）計算新項目的凈現(xiàn)值；（3）利

用敏感分析法確定凈現(xiàn)值對單價的敏感系數(shù)；（4）利用敏感分析法

確定凈現(xiàn)值為0時的銷售水平。

答案：（1）0資產(chǎn)=1.32/[1+（1-25%）x30%/70%]=1

新項目B權(quán)益=lx[l+（1-25%）x50%/50%]=1.75

公司的權(quán)益資本成本=3.5%+1.75x（9.5%-3.5%）=14%

評價該項目使用的折現(xiàn)率=8%x（1-25%）x0.5+14%x0.5=10%

（2）新項目的凈現(xiàn)值：

年折舊額=（1500—100）/5=280（萬元）

第0年現(xiàn)金流量=-（1500+500）=-2000（萬元）

第1?5年營業(yè)現(xiàn)金流量=8x500x（1-25%）-（8x360+80）x（1-25%）

+280x25%=850（萬元）

第5年回收流量=500+100=600（萬元）

凈現(xiàn)值=850x（P/A,10%,5）+600x（P/F,10%,5）-2000

=850x3.7908+600x0.6209-2000

=1594.72(萬元)

(3)設(shè)單價上漲10%

第0年現(xiàn)金流量=-(1500+500)=-2000(萬元)

第1―5年營業(yè)現(xiàn)金流量=8x500x(1-25%)x(1+10%)-(8x360+80)

x(1-25%)+280x25%=1150(萬元)

第5年回收流量=500+100=600(萬元)

凈現(xiàn)值=1150x(P/A,10%,5)+600x(P/F,10%,5)-2000

=1150x3.7908+600x0.6209-2000

=2731.96(萬元)

單價的敏感系數(shù)=凈現(xiàn)值變動百分比/單價變動百分比

=[(2731.96-1594.72)/1594.72]/10%

=71.32%/10%=7.13

(4)0=營業(yè)現(xiàn)金流量x(P/A,10%,5)+600x(P/F,10%,5)

-2000

0=營業(yè)現(xiàn)金流量x3.7908+600x0.6209-2000

營業(yè)現(xiàn)金流量=(2000-600x0.6209)/3.7908=429.32(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量=銷量x500x(l-25%)-(銷量x360+80)x(l-25%)+280x25%

=429.32(萬元)

銷量=3.9935萬件=39935件

19、問答?某公司有一臺設(shè)備，購于兩年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。

該公司所得稅稅率為25%,要求的最低投資報酬率為10%,如果更新，

每年可以增加銷售收入100萬元,有關(guān)資料見下表(金額單位:萬元)：

項目舊設(shè)備新設(shè)備

原價52G630

稅法規(guī)定殘值2030

稅法規(guī)定使用年限（年）50

已用年限（年）2

續(xù)表

項目舊設(shè)備新設(shè)備

尚可使用年限（年）44

每年付現(xiàn)成本200150

兩年末大修成本10

最終報廢殘值510

目前變現(xiàn)價值207.2

按照稅法規(guī)定，舊設(shè)備采用雙倍余額遞減法計提折舊，新設(shè)備按照年

數(shù)總和法計提折舊。預(yù)計未來的四年每年都需要繳納所得稅。

要求：

（1）按照稅法規(guī)定計算舊設(shè)備和新設(shè)備每年的折舊額；

（2）計算使用新設(shè)備之后，每年增加的折舊及折舊抵稅；

（3）按照稅法規(guī)定計算舊設(shè)備目前的賬面價值以及變現(xiàn)損失抵稅或

收益納稅；

（4）計算舊設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；

（5）計算使用新設(shè)備增加的投資額：

（6）計算繼續(xù)使用舊設(shè)備時，第4年末設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；

（7）計算使用新設(shè)備時，第4年末設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量；

（8）計算新設(shè)備每年增加的稅后收入和節(jié)約的稅后付現(xiàn)成本：

（9）計算使用新設(shè)備第1?4年每年增加的現(xiàn)金流量：

（10）按照差量現(xiàn)金流量，計算更新設(shè)備方案的內(nèi)含報酬率，并作出

是否更新的決策；

（11）按照差量現(xiàn)金流最，計算更新設(shè)備方案的差量凈現(xiàn)值，并作出

是否更新的決策。

答案：（1）舊設(shè)備的年折舊率=2x1/5=40%,每年的折舊額如下：第一

年：520x40%=208（萬元）第二年：（520-208）x40%=124.8（萬元）第

三年：（520-208-124.8）x40%=74.88（萬元）第四、五年：

（520-208-124.8-74.88-20）/2=46.16（萬元）新設(shè)備的年數(shù)總和

=1+2+-3+4+5=15（年）折舊總額=630-30=600（萬元）每年的折舊額

如下：第一年：600x5/15=200（萬元）第二年：600x4/15=160萬元）

第三年：600x3/15=120（萬元）第四年：600x2/15=80（萬元）第五

年：600x1/15=40（萬元）⑵第一年增加的折舊=200-74.88=125.12（萬

元）增加的折舊抵稅=125.12x25%=31.28（萬元）第二年增加的折舊

=160-46.16=113.84（萬元）增力口的折I日抵稅=113.84x25%=28.46（萬元）

第三年增加的折舊=120-46.16=73.84（萬元）增加的折舊抵稅

=73.84x25%=18.46（萬元）第四年增加的折舊=80-0=80（萬元）增加

的折舊抵稅=80x25%=20（萬三）⑶舊設(shè)備目前的賬面價值

=520-208-124.8=187.2（萬元）變現(xiàn)收益=207.2-187.2=20（萬元）變現(xiàn)收

益納稅=20x25%=3（萬元）⑷舊設(shè)備變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量

=207.2-5=202.2（萬元）⑸使用新設(shè)備增加的投資額=630-202.2=427.8

（萬元）（6）繼續(xù)使用舊設(shè)備時，到第3年年末時稅法折舊已經(jīng)全部計

提，第4年時不再計提折舊，因此，第4年年末設(shè)備的賬面價值=稅

法規(guī)定的殘值=20（萬元），變現(xiàn)凈損失=20-5=15（萬元），抵稅額

=15x25%=3.75（萬元）,變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量=5+3.75=8.75（萬元）。

⑺使用新設(shè)備時，到第4年年末時還有一年的稅法折舊（40萬元）

未計提，因此，第4年年末設(shè)備的賬面價值=40+30=70（萬元），或

=630-200-160-120-80=70（萬元），變現(xiàn)凈損失=70-10=60（萬元），抵稅額

=60x25%=15（萬元），變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金流量=10+15=25（萬元）。⑻

每年增加的稅后收入=100x（l-25%）=75（萬元）節(jié)約的稅后付現(xiàn)成本

=（200-150）x（l-25%）=37.5（萬元）（9）第1年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+31.28=143.78（萬元）第2年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+40x（l-25%）+28.46=170.96（萬元）第3年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+18.46=130.96（萬元）第4年增加的現(xiàn)金流量

=75+37.5+（25-8.75）+20=148.75（737G）（10）43.78X（P/F,r/l）+170.96x（P/F,

r,2）+130.96x（P/F,r,3）+48.75x（P/F,r,4卜427.8=0當(dāng)r=14%

時，等式左邊=6.35（萬元）當(dāng)r=16%時，等式左邊=-10.73（萬元）

利用內(nèi)插法計算可知：（r-14%）/（16%-14%）=（0-6.35）/（-10.73635）解得:

「=14.74%由于14.74%大于要求的最低投資報酬率10%,所以，應(yīng)該更

新。（11）差量凈現(xiàn)值=143.78x（P/F,

10%,1）+170.96X（P/F/10%/2）+130.96X（P/F/10%/3）+148.75X（P/F,10%,

4）-127.8=44.18（萬元）由于差量凈現(xiàn)值大于0,所以，應(yīng)該更新。

20、多選下列表述中不正確的有（）o

A.隨著時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本逐漸增大

B.折舊之所以對投資決策產(chǎn)生影響，是因為折舊是現(xiàn)金的一種來源

C.利用敏感分析法進(jìn)行決策時應(yīng)過各種方案敏感度大小的對比，選擇

敏感度小的，即風(fēng)險小的項目作投資方案。

D.實體現(xiàn)金流量包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險大

答案：A,B,D

解析：質(zhì)冒時間的推移，固定資產(chǎn)的持有成本和運行成本呈反方向變

化，選項A表述錯誤；折舊之所以對投資決策產(chǎn)生影響，是因為所得

稅的存在引起，選項B表述錯誤；敏感分析法通過各種方案敏感度大

小的對比，區(qū)別敏感度大或敏感度小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)

險小的項目作投資方案，所以選項C正確；股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險比實

體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財務(wù)風(fēng)險。實體現(xiàn)金流量不包含財務(wù)

風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險小，選項D表述錯誤

21、多選如果某投資項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同，

則（）。

A.可以使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為該項目的折現(xiàn)率

B.若資本市場是完善的，則可以使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為該項目

的折現(xiàn)率

C.若公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資，則可以使用企業(yè)當(dāng)

前的資本成本作為該項目的折現(xiàn)率

D.可以使用無風(fēng)險利率作為該項目的折現(xiàn)率

答案：B,C

解析：屆用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)同時具備兩個

條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼

續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。若資本市場是完善的，改變資

本結(jié)構(gòu)不影響平均資本成本。

22、單選若有兩個投資方案，原始投資額不同，彼此相互排斥，各

方案項目壽命期相同，可以采用（）進(jìn)行選優(yōu)。

A.內(nèi)含報酬率法

B.凈現(xiàn)值法

C.回收期法

D.會計報酬率法

答案：B

解析：如果只是由于投資額不同導(dǎo)致不同方法間評價互斥方案有矛盾,

應(yīng)以凈現(xiàn)值法優(yōu)先。

23、問答?綜合題：愛華公司是一家上市公司，目前資產(chǎn)總額為7400

萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%,負(fù)債平均利息率為10%,其股票的B值為

2o公司生產(chǎn)的洗發(fā)液本年銷量為1000萬瓶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年銷量，目

前已經(jīng)達(dá)到最高生產(chǎn)能力。公司預(yù)測如果生產(chǎn)能力足夠大，則明年銷

量將高達(dá)1100萬瓶。而且管理當(dāng)局預(yù)測如果公司在接下來的3年中

每年多支出500萬