目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u食飲業(yè)2023與2024Q1業(yè)概述 4業(yè)2023年績增長，2024Q1歸凈增速于收速 4業(yè)細板業(yè)表現(xiàn)化 5白板：績現(xiàn)化，端酒定強 6酒塊2023年收官，2024Q1業(yè)實位數(shù)長 6績化高與分區(qū)品勢較強 7酒塊利力比提升 9啤板：端持推進，2024Q1成下動利增長 12酒塊2023Q4承壓高下2024Q1收下滑 122024Q1本行盈利力升 14調(diào)品塊：2024Q1績改，利力比升 15味塊2024Q1績改善 15味板塊2024Q1利能提升 17乳板：求復(fù)，成壓趨緩 19品塊求復(fù)，利增快營收 19品塊利平高 21零板：2024Q1亮眼紅持釋放 23食塊2024Q1表現(xiàn)眼 23食司利力現(xiàn)不一 25投策略 27風(fēng)提示 28插圖目錄圖1：2019-2024Q1SW品飲行營總?cè)朐鏊賰|，）...............................4圖2：2019-2024Q1SW品飲行歸凈潤增速億，）...............................4圖3：2023年SW品料行細板營增（）.........................................5圖4：2023年SW品料行細板歸凈潤增（）...................................5圖5：2024Q1SW品行業(yè)分塊收速）..........................................5圖6：2024Q1SW品行業(yè)分塊母利增速）....................................5圖7：2019-2024Q1SW酒板營總?cè)朐觯▋|，）...................................6圖8：2019-2024Q1SW酒板歸凈潤增（億，）...................................6圖9：2023年SW酒分板營總?cè)朐觯▋|，）...................................7圖10：2023年SW白分板歸凈潤增（億，）..................................7圖11：2024一度SW白酒分塊業(yè)收與增（元，）............................7圖12：2024一度SW白酒分塊母利與增（元，）............................7圖13：2019-2024Q1SW酒板毛率凈率）.........................................10圖14：2019-2024Q1SW酒板期費率）.............................................10圖15：2019-2024Q1SW酒板營總?cè)朐觯▋|，）.................................13圖16：2019-2024Q1SW酒板歸凈潤增（億，）.................................13圖17：2019-2024Q1SW酒板毛率凈率）.........................................14圖18：2019-2024Q1SW酒板期費率）.............................................14圖19：2019-2024Q1SW味品塊業(yè)收與速（元，）...............................16圖20:2019-2024Q1SW味品塊母利與速（元，）...............................16圖21：2019-2024Q1SW味品塊利與利（）.......................................18圖22：2019-2024Q1SW味品塊間用（）...........................................18圖23：2019-2024Q1SW品板營總?cè)朐觯▋|，）.................................19圖24：2019-2024Q1SW品板歸凈潤增（億，）.................................19圖25：2019-2024Q1SW品板毛率凈率）.........................................22圖26：2019-2024Q1SW品板期費率）.............................................22圖27：2019-2024Q1SW食板營總?cè)朐觯▋|，）.................................24圖28：2019-2024Q1SW食板歸凈潤增（億，）.................................24圖29：2019-2024Q1SW食板毛率凈率）.........................................25圖30：2019-2024Q1SW食板期費率）.............................................25表格目錄表1：2023-2024Q1SW品飲行業(yè)單度現(xiàn)（元，） 4表2：2023-2024Q1SW酒板業(yè)單度現(xiàn)億元） 6表3：2023-2024Q1SW板塊點市司收況（元） 8表4：2023-2024Q1SW酒板重上公歸凈利情（元） 9表5：2023-2024Q1白板塊點市司利與凈率（） 11表6：2023-2024Q1白板塊點市司間用率） 11表7：2023-2024Q1SW酒板業(yè)單度現(xiàn)億元） 13表8：2023-2024Q1SW酒板上公營情（億，） 13表9：2023-2024Q1SW酒板上公歸凈潤情（元） 14表10：2023-2024Q1SW酒板上公毛率凈利（） 15表11：2023-2024Q1SW酒板上公期費率（） 15表12：2023-2024Q1SW味品塊績季表（億，） 16表13：2023-2024Q1SW味品塊市司收況（元，） 16表14：2023-2024Q1SW味品塊市司母利潤況億，） 17表15：2023-2024Q1SW味品塊市司利與凈率（） 18表16：2023-2024Q1SW味品塊市司間用率（） 18表17：2023-2024Q1SW品板業(yè)單度現(xiàn)億元，） 20表18：2023-2024Q1SW品板上公營情（億，） 20表19：2023-2024Q1SW品板上公歸凈潤情（元） 21表20：2023-2024Q1SW品板上公毛率凈利（） 22表21：2023-2024Q1SW品板上公期費率（） 23表22：2023-2024Q1SW食板業(yè)單度現(xiàn)億元，） 24表23：2023-2024Q1SW食板上公營情（億，） 24表24：2023-2024Q1SW食板上公歸凈潤情（元） 25表25：2023-2024Q1SW食板上公毛率凈利（） 26表26：2023-2024Q1SW食板上公期費率（） 26表27：點司利及投評（2024/5/8） 2720232024Q120232024Q12023Q42023SW（申萬食品飲料行業(yè)剔除B12510342.36.90.72058.94.52024203223Q240.94.8435.223.6%，7.52024Q1動了終端需求增加，行業(yè)2024Q1營收與歸母凈利潤同比均實現(xiàn)了不同程度的增長。2024Q13129.16.72024Q1812.716.0圖12019-204QSW速（億元，）

圖2：2019-2024Q1SW速（億元，）120001000080006000400020000

營業(yè)總收入 YoY1816141210864202019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

25002000150010005000

歸母凈利潤 YoY201816141210864202019 2020 2021 2022 2023 2024Q1數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，表1：2023-2024Q1SW食品飲料行業(yè)業(yè)績單季度表現(xiàn)（億元，）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入YoY歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YoY2023Q12932.310.6701.018.12023Q22417.48.3425.29.92023Q32551.86.7497.516.12023Q42440.91.9435.223.62024Q13129.16.7812.716.0資料來源：同花順，行業(yè)內(nèi)細分板塊業(yè)績表現(xiàn)分化2023-2024Q12024Q1圖3：2023年SW食品飲料行業(yè)細分板塊營收增速（）

圖4：2023SW增速（）2520151050-5

保白軟健酒飲品 料

烘啤預(yù)熟焙酒加食食工品 品

調(diào)乳零味品食發(fā) 酵品

8007006005004003001000-100

其保熟零他健食食酒品類

乳調(diào)白品味酒發(fā)酵品

啤軟烘預(yù)肉酒飲焙加制料食工品品食品數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，圖食品飲料行業(yè)細分板塊營收增（） 圖食品飲料行業(yè)細分板塊歸母凈利潤增速（）302520151050-5-10-15

零白軟調(diào)烘食酒飲味焙酵品品

預(yù)啤其乳保熟肉加酒他品健食制工酒品品食 類品

6050403020100

乳 軟 零 啤 白 品 飲 食 酒 酒 料

烘 調(diào) 焙 味 食 發(fā) 品 酵 品

肉 保 制 健 品 品 酒類數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，白酒板塊：業(yè)績表現(xiàn)分化，高端白酒確定性強20232024Q120232023（SW20）4121.115.61551.518.9202Q4023Q，1009.514.90.32023Q4361.718.70.82024Q120241508.714.7619.915.7圖7：2019-2024Q1SW白酒板塊營業(yè)總收入與增速億元，）

圖8：2019-2024Q1SW增速（億元，）450040003500300025002000150010005000

營業(yè)總收入 YoY201816141210864202019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

180016001400120010008006004002000

歸母凈利潤 YoY251510502019 2020 2021 2022 2023 2024Q1數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，表2：2023-2024Q1SW白板塊業(yè)績單季度表現(xiàn)（億元，）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入YoY歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YoY2023Q11315.715.5535.519.22023Q2838.717.4301.519.72023Q3957.315.2352.817.92023Q41009.514.9361.718.72024Q11508.714.7619.915.7資料來源：同花順，業(yè)績分化，高端與部分區(qū)域品牌勢能較強（+2.%（+65%（12.4（+1.%（18.%12.%20241營+2.%（+58%（11.3+25%）（+1.+13%圖9：2023SW億元，）

10：2023SW增速（億元，）300025002000150010005000

2023年營業(yè)總收入 YoY20151050高端白酒 次高端白酒 區(qū)域白酒

1400120010008006004002000

2023年歸母凈利潤 YoY35302520151050高端白酒 次高端白酒 區(qū)域白酒數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，圖11：2024SW與增速（億元，）

12：2024SW利潤與增速（億元，）2024Q1營業(yè)總收入 YoY

2024Q1歸母凈利潤 YoY10009008007006005004002001000

2520151050高端白酒 次高端白酒 區(qū)域白酒

4003503002502001501000

2520151050高端白酒 次高端白酒 區(qū)域白酒數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，20232640.71181.918.5%。2023Q4742.7319.220232024905115.46.815.22024Q1464.9240.715.720241516182023799.2240.412.2%。119.112.416.120.12024351.311.3%131.330.02024Q120232023430.4117.331.894.7140%2.827.32024Q1170.522.751.025.6%。表3：2023-2024Q1SW白板塊重點上市公司營收情況（億元，）白酒層級公司名稱2023年營業(yè)總收入YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1營業(yè)總收入YoY高端白酒貴州茅臺1505.618.018.720.413.119.8464.918.0五糧液832.712.613.05.117.014.0348.311.9瀘州老窖302.320.320.630.525.49.191.920.7高端白酒合計2640.716.516.516.915.716.9905.115.8次高端白酒山西汾酒319.321.820.431.813.627.4153.420.9洋河股份331.310.015.516.111.0-21.5162.58.0水井坊49.56.0-39.72.221.551.39.39.4酒鬼酒28.3-30.1-42.9-32.0-36.721.74.9-48.8舍得酒業(yè)70.816.97.332.17.927.621.14.1次高端白酒合計799.212.410.619.310.212.4351.311.3區(qū)域白酒今世緣101.028.027.330.628.026.746.722.8古井貢酒202.521.224.826.823.48.982.925.9口子窖59.616.121.334.04.710.417.711.1迎駕貢酒67.222.121.129.521.918.823.221.3區(qū)域白酒合計430.422.124.529.020.914.0170.522.7大眾白酒順鑫農(nóng)業(yè)105.9-9.34.6-18.70.3-30.640.6-0.8老白干酒52.613.010.410.012.917.911.312.7金徽酒25.526.626.621.047.817.310.820.4金種子酒14.723.925.530.543.36.84.2-3.0大眾白酒合計250.97.411.21.119.1-2.681.82.6資料來源：同花順，表4：2023-2024Q1SW白板塊重點上市公司歸母凈利潤情況（億元，）白酒層級公司名稱2023年歸母凈利潤YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1歸母凈利潤YoY高端白酒貴州茅臺747.319.220.621.015.719.3240.715.7五糧液302.113.215.95.118.610.1140.512.0瀘州老窖132.527.829.127.229.424.845.723.2高端白酒合計1181.918.519.718.418.017.5426.815.2次高端白酒山西汾酒104.428.929.949.627.12.062.630.0洋河股份100.26.815.79.97.5-161.360.65.0水井坊12.74.4-56.0508.919.653.21.916.8酒鬼酒5.5-47.8-42.4-38.2-77.7-10.10.7-75.6舍得酒業(yè)17.75.17.314.83.0-1.95.5-3.4次高端白酒合計240.412.214.922.612.2-20.1131.313.0區(qū)域白酒今世緣31.425.325.229.126.418.815.322.1古井貢酒45.946.042.947.546.849.220.731.6口子窖17.211.010.422.88.46.95.910.0迎駕貢酒22.934.226.660.939.526.09.130.4區(qū)域白酒合計117.331.829.339.932.027.351.025.6大眾白酒順鑫農(nóng)業(yè)-3.056.1214.4-535.8-1606.599.54.537.4老白干酒6.7-5.9-61.518.517.942.21.433.0金徽酒3.317.310.453.7884.8-15.42.221.6金種子酒-0.288.2-228.1107.9103.7124.90.2142.9大眾白酒合計11.8185.210.4-298.336.1169.110.729.4資料來源：同花順，2.3白酒板塊盈利能力同比提升20232023SW0.92023Q483.11.8從費用端來看，2023年白酒板塊的銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為0.2pct/-0.5pct/-0.1pct39.00.837.31.12024Q120248120.5/2024Q1白酒板塊的凈利率為42.3%，同比增加0.3個百分點。圖13219204QSW白酒板塊毛利率與凈利（） 圖14201-2241SW白板塊期間費用（）銷售毛利率 銷售凈利率90807060504030201002019 2020 2021 2022 2023

銷售費用率 管理費用率 財務(wù)費用率2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1142019 2020 2021 2022 2023 2024Q1121086420-2-4數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，2023（+2.0pct）（+06pc（-03pc+2.0p）（+3p（-.p041（+0.pc+0.2p-0.03c+0.pc）+0.pc）-.p20230.60.387.2%，同1.30.040.286.72024Q10.449.120232023年/2023Q475.8%/73.0%-0.3pct/-0.7pct。2024760032023/2024Q10.8pct/+1.4pct2023/2023Q4/2024Q10.1pct/-5.9pct/+0.5pct20232.077.22.027.6%。2023Q41.378.52.722.4提升。2024Q1，區(qū)域白酒毛利率與凈利率分別為77.930.3%+0.6pct/+0.8pct表5：2023-2024Q1白酒板塊重點上市公司毛利率與凈利率（）白酒層級公司名稱2023毛利率2023Q4毛利率變動百分點2024Q1毛利率變動百分點2023凈利率2023Q4凈利率變動百分點2024Q1凈利率變動百分點高端白酒貴州茅臺92.092.60.792.60.052.551.1-0.554.4-1.2五糧液75.875.61.978.40.037.937.1-1.542.0-0.1瀘州老窖88.387.91.888.40.344.032.44.249.80.9高端白酒合計86.487.21.386.70.246.845.00.0449.1-0.4次高端白酒山西汾酒75.372.13.077.51.932.819.4-5.340.92.7洋河股份75.269.6-5.576.0-0.630.3-7.0-15.637.2-1.2水井坊83.283.1-0.780.5-2.725.618.00.220.01.3酒鬼酒78.376.6-1.871.1-10.519.410.1-3.614.9-16.3舍得酒業(yè)74.572.3-3.574.2-4.225.025.9-8.126.1-2.1次高端白酒合計75.873.0-0.776.6-0.0330.113.4-5.937.40.5區(qū)域白酒今世緣78.388.41.974.2-1.231.128.9-1.932.8-0.2古井貢酒79.179.2-0.580.30.723.319.05.225.71.4口子窖75.275.11.776.5-0.228.924.6-0.833.3-0.3迎駕貢酒71.470.74.075.13.934.133.02.139.42.7區(qū)域白酒合計77.278.51.377.90.627.622.42.730.30.8大眾白酒順鑫農(nóng)業(yè)31.843.78.737.2-0.6-2.8-0.227.011.13.2老白干酒67.268.2-1.762.7-2.712.717.63.012.11.8金徽酒62.458.40.165.414.012.710.23.220.4-0.1金種子酒40.352.7-10.844.5-20.4-1.33.4-11.24.4-15.9大眾白酒合計48.855.67.253.70.44.715.516.313.22.8資料來源：同花順，表6：2023-2024Q1白酒板塊重點上市公司期間費用率（）白酒層級公司名稱23年期間費用率23Q4銷售費用率變動百分點23Q4管理費用率變動百分點23Q4財務(wù)費用率變動百分點24Q1期間費用率變動百分點高端白酒貴州茅臺8.63.51.18.8-0.3-1.00.06.0-0.1五糧液10.87.62.34.4-0.2-3.2-0.38.80.2瀘州老窖16.418.90.03.6-0.8-1.5-0.510.0-2.3高端白酒合計11.96.41.27.0-0.2-1.7-0.18.2-0.7次高端白酒山西汾酒14.113.34.76.4-3.6-0.10.29.6-0.5洋河股份20.264.219.08.8-1.7-7.1-1.710.3-0.3水井坊33.936.8-2.96.5-3.8-0.40.444.42.4酒鬼酒35.039.68.68.6-1.4-3.1-1.832.67.9舍得酒業(yè)28.316.53.07.92.9-0.50.425.5-2.4次高端白酒合計26.330.14.57.4-2.2-2.00.224.51.4區(qū)域白酒今世緣23.635.82.39.60.3-4.5-1.715.8-1.3古井貢酒33.125.0-1.511.50.60.00.031.3-1.8口子窖21.112.7-0.49.53.6-0.10.017.5-0.4迎駕貢酒12.89.1-0.23.1-0.1-0.1-0.19.5-0.4區(qū)域白酒合計25.921.8-0.39.10.8-0.8-0.421.5-1.2大眾白酒順鑫農(nóng)業(yè)21.417.67.712.73.92.10.811.8-3.9老白干酒35.023.4-5.97.6-0.1-0.20.031.4-5.7金徽酒33.019.9-11.912.11.4-0.9-0.126.10.0金種子酒26.011.33.29.41.2-0.60.125.30.8大眾白酒合計16.521.01.09.90.80.70.013.5-9.9資料來源：同花順，啤酒板塊：高端化持續(xù)推進，2024Q12023Q42024Q12023Q42023SW（SW7實現(xiàn)695.368.516.9%。啤酒板塊業(yè)績承壓。2023Q4，啤酒板塊分別實現(xiàn)營業(yè)總收入與歸母凈利潤75.3億元與-10.2億元，同比分別下降3.4%與下降24.5%。2024Q1224Q194.20.%。2024Q116.322.8圖15：2019-2024Q1SW億元，）

16：2019-2024Q1SW）8007006005004003002001000

營業(yè)總收入 YoY20151050-52019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

歸母凈利潤 YoY80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 100 02019 2020 2021 2022 2023 2024Q1數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，表7：2023-2024Q1SW啤板塊業(yè)績單季度表現(xiàn)（億元，）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入YoY歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YoY2023Q1195.713.019.828.42023Q2215.58.532.118.02023Q3208.91.826.811.12023Q475.3-3.4-10.2-24.52024Q1194.2-0.822.816.3資料來源：同花順，2024Q12023Q42023U82024表8：2023-2024Q1SW啤板塊上市公司營收情況（億元，）公司名稱2023年營業(yè)總收入YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1營業(yè)總收入YoY青島啤酒339.45.516.38.2-4.6-3.4101.5-5.2重慶啤酒148.15.54.59.66.5-3.842.97.2燕京啤酒142.17.713.77.68.5-4.435.91.7珠江啤酒53.89.118.811.45.91.211.17.0惠泉啤酒6.10.07.012.54.2-64.71.42.9蘭州黃河2.4-9.51.4-17.8-10.6-11.70.5-26.9*ST西發(fā)3.421.6-19.2-21.9228.646.50.9-0.7資料來源：同花順，表9：2023-2024Q1SW啤板塊上市公司歸母凈利潤情況（億元，）公司名稱2023年歸母凈利潤YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1歸母凈利潤YoY青島啤酒42.715.028.914.44.7-15.016.010.1重慶啤酒13.45.813.623.55.3-109.24.516.8燕京啤酒6.483.07373.328.537.42.81.058.9珠江啤酒6.24.222.215.18.0-171.91.239.4惠泉啤酒0.521.8152.420.026.7-68.60.1468.5蘭州黃河-0.5-59.89.2-21.685.0-482.60.070.9*ST西發(fā)-0.367.315.3-17.8-40.3176.40.0102.7資料來源：同花順，2024Q12023。2023202340.80.80.314.0/1.3+0pct/+.1pt202312.30.92024Q1。202441.42.00.512.914.31.9圖17219204QSW啤酒板塊毛利率與凈利（） 圖18201-2241SW啤板塊期間費用（）銷售毛利率 銷售凈利率4540353025201510502019 2020 2021 2022 2023

銷售費用率 管理費用率 財務(wù)費用率2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1202019 2020 2021 2022 2023 2024Q1151050-5數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，2024Q1水平同比均有所增加。表10：2023-2024Q1SW啤酒板塊上市公司毛利率與凈利率（）公司名稱2023年毛利率2023Q4毛利率變動百分點24Q1毛利率變動百分點2323Q4凈利率變動百分點24Q1凈利率變動百分點青島啤酒38.727.52.240.42.112.8-22.0-3.716.02.2重慶啤酒49.148.8-6.847.92.718.30.1-9.920.91.6燕京啤酒37.6-6.6-10.837.20.46.0-16.7-2.63.61.1珠江啤酒42.827.7-7.442.11.312.0-2.1-5.211.42.5惠泉啤酒29.5-34.7-23.530.64.28.0-69.0-54.53.53.0蘭州黃河15.2-16.7-0.410.8-4.5-23.0-176.9-126.5-15.4-2.8*ST西發(fā)30.130.419.033.1-0.55.180.2138.210.66.0資料來源：同花順，表11：2023-2024Q1SW酒板塊上市公司期間費用率（）公司名稱23年期間費用率23Q4銷售費用率變動百分點23Q4管理費用率變動百分點23Q4財務(wù)費用率變動百分點24Q1期間費用率變動百分點青島啤酒17.341.49.616.74.2-4.1-0.815.0-1.0重慶啤酒20.233.14.97.10.4-0.80.216.20.4燕京啤酒23.0-0.6-7.913.47.4-1.60.024.6-0.6珠江啤酒22.023.41.512.61.4-6.01.524.10.5惠泉啤酒9.515.217.636.229.9-38.8-27.015.40.5蘭州黃河22.524.77.312.60.6-25.5-23.630.05.4*ST西發(fā)20.91.70.515.810.7-5.6-18.616.3-5.7資料來源：同花順，調(diào)味品板塊：2024Q12024Q120232023（SW15）626.02.2109.721.5157.23.72023Q449.82024Q12024179.47.333.410.9圖19：2019-2024Q1SW速（億元，）

202019-2024Q1SW）7006005004003002001000

營業(yè)總收入 YoY16141210864202019 2020 2021 2022 2023 2024Q1

120100806040200

歸母凈利潤 YoY2019 2020 2021 2022 2023

302520151050-5-10-15-20數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，表12：2023-2024Q1SW調(diào)味品板塊業(yè)績單季度表現(xiàn)（億元，）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入YoY歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YoY2023Q1167.25.730.15.72023Q2151.80.97.5-72.32023Q3149.86.222.45.82023Q4157.2-3.749.8264.02024Q1179.47.333.410.9資料來源：同花順，202320222023Q4202460%。表13：2023-2024Q1SW調(diào)味品板塊上市公司營收情況（億元，）公司名稱2023年營業(yè)總收入YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1營業(yè)總收入YoY海天味業(yè)245.6-4.1-3.2-5.32.2-9.376.910.2中炬高新51.4-3.81.5-1.4-0.4-14.414.88.6千禾味業(yè)32.131.669.833.848.4-0.88.99.3恒順醋業(yè)21.1-1.57.1-13.90.02.44.6-24.9天味食品31.517.021.812.716.417.08.511.3佳隆股份2.625.123.967.5-13.842.30.5-19.8ST加加14.5-13.8-15.6-2.010.5-43.04.912.0仲景食品9.912.812.38.615.414.42.722.8潤普食品5.2-20.1-19.5-33.9-2.1-19.71.4-0.4蓮花健康21.024.29.216.941.029.35.826.5星湖科技173.7-0.6-0.2-11.810.10.742.00.9安記食品6.313.533.319.315.3-7.51.4-3.5日辰股份3.616.57.217.716.924.10.914.7三元生物5.0-26.0-57.3-35.59.233.01.965.0朱老六2.4-20.716.5-45.5-10.8-34.40.811.3資料來源：同花順，表14：2023-2024Q1SW調(diào)味品板塊上市公司歸母凈利潤情況（億元，）公司名稱2023年歸母凈利潤YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1歸母凈利潤YoY海天味業(yè)56.3-9.2-6.2-11.7-3.2-15.219.211.9中炬高新17.0386.5-5.5-1129.461.3393.72.459.7千禾味業(yè)5.354.2162.975.190.4-8.51.56.7恒順醋業(yè)0.9-37.0-5.70.0-44.6-212.00.6-24.2天味食品4.633.727.721.044.139.91.837.2佳隆股份-0.418.429.0305.0-1106.368.70.0226.9ST加加-1.9-140.61239.5-510.0-81.1-149.50.1-49.0仲景食品1.736.7132.68.928.536.60.530.1潤普食品0.1-86.5-67.7-69.4-81.2-149.30.0-31.8蓮花健康1.3181.343.269.1162.81451.70.5134.5星湖科技6.811.4-34.2-51.6186.374.42.5108.7安記食品0.3124.7357.35.925.3210.00.1-49.5日辰股份0.610.5-21.510.011.654.90.121.1三元生物0.6-64.0-87.6-54.8-73.937.30.2210.5朱老六0.2-65.84.4-60.5-63.4-132.20.13.0資料來源：同花順，2024Q12023。20230.532.0，2023售費用率//8.0%/3.7%/-1.2%+0.1pct/+0.4pct/+0.2pct202317.7%2.82024Q1。20242024Q134.70.718.90.7圖21：2019-2024Q1SW（）

圖22：2019-2024Q1SW調(diào)味品板塊期間費用率（）銷售毛利率 銷售凈利率 40353025201510502019 2020 2021 2022 2023

銷售費用率 管理費用率 財務(wù)費用率2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1142019 2020 2021 2022 2023 2024Q1121086420-2-4數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，在調(diào)味品上市公司中2024Q1。202320230.9表15：2023-2024Q1SW調(diào)味品板塊上市公司毛利率與凈利率（）公司名稱2023毛利率2023Q4毛利率變動百分點24Q1毛利率變動百分點23年凈利率23Q4凈利率變動百分點24Q1凈利率變動百分點海天味業(yè)34.732.3-1.737.30.423.022.1-1.525.10.4中炬高新32.733.11.537.05.633.8250.8323.117.66.0千禾味業(yè)37.135.4-4.436.0-3.116.516.4-1.417.3-0.4恒順醋業(yè)33.033.61.641.46.33.8-11.3-7.211.70.0天味食品37.940.36.344.13.414.815.93.520.94.2佳隆股份20.32.3-17.326.05.8-17.2-29.5104.53.25.5ST加加18.713.3-11.324.51.0-13.2-70.5-54.11.1-1.8仲景食品41.641.67.044.54.417.312.52.018.61.0潤普食品10.74.9-15.011.8-2.41.9-5.3-14.03.1-1.4蓮花健康17.118.41.424.58.76.27.08.08.83.9星湖科技14.017.80.915.33.43.94.1-2.46.03.1安記食品16.820.64.815.8-2.04.91.83.34.8-4.4日辰股份38.837.6-0.538.3-0.415.715.93.214.10.7三元生物3.19.014.38.812.611.811.60.412.65.9朱老六25.015.7-8.628.4-5.29.1-8.0-24.415.7-1.3資料來源：同花順，表16：2023-2024Q1SW調(diào)味品板塊上市公司期間費用率（）公司名稱23年期間費用率23Q4銷售費用率變動百分點23Q4管理費用率變動百分點23Q4財務(wù)費用率變動百分點24Q1期間費用率變動百分點海天味業(yè)8.04.9-0.72.70.9-3.50.68.20.1中炬高新19.610.70.711.25.8-0.20.016.9-1.3千禾味業(yè)17.911.9-0.53.30.4-0.6-0.216.0-2.1恒順醋業(yè)27.235.814.66.1-0.7-0.2-0.627.87.5天味食品22.318.54.05.5-1.1-0.30.222.91.4佳隆股份18.26.9-3.20.9-27.7-2.71.416.2-0.5ST加加28.231.414.822.87.20.20.222.22.8仲景食品21.617.12.66.40.9-1.7-1.022.15.2潤普食品8.23.61.54.40.7-0.4-0.76.1-2.8蓮花健康9.05.31.63.9-0.9-1.2-1.412.33.3星湖科技7.62.10.54.81.30.4-1.66.8-0.1安記食品9.47.31.03.8-0.10.1-0.58.8-0.6日辰股份20.89.90.16.5-3.50.80.222.5-1.1三元生物12.81.3-0.13.1-2.0-0.35.49.9-2.4朱老六13.110.85.38.73.5-1.81.37.0-3.5資料來源：同花順，乳品板塊：需求弱復(fù)蘇，成本壓力趨緩乳品板塊需求弱復(fù)蘇，利潤增速快于營收20232023（SW202003.81.3%；130.022.8貨錯期使乳品板塊20320Q441.73.1202316.744.2%。2024Q13500.14.364.554.1%。23：2019-2024Q1SW（億元，%）

24：2019-2024Q1SW增速（億元，%）25002000150010005000

營業(yè)總收入 YoY2019 2020 2021 2022 2023

20151050-5

140120100806040200

歸母凈利潤 YoY2019 2020 2021 2022 2023

6050403020100-10數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，表17：2023-2024Q1SW乳品板塊業(yè)績單季度表現(xiàn)（億元，）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入YoY歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YoY2023Q1522.55.841.81.82023Q2522.61.637.220.72023Q3497.10.634.353.02023Q4461.7-3.116.744.22024Q1500.1-4.364.554.1資料來源：同花順，2023Q432024Q1325.82.6%；59.263.8%，2024Q137.38.0表18：2023-2024Q1SW乳品板塊上市公司營收情況（億元，）公司名稱2023年營業(yè)總收入YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1營業(yè)總收入YoY伊利股份1261.82.47.71.12.7-1.8325.8-2.6光明乳業(yè)264.9-6.1-2.4-1.3-6.4-14.864.2-9.2新乳業(yè)109.99.88.812.77.310.626.13.7三元股份78.4-1.40.5-0.9-7.12.620.4-5.2妙可藍多40.5-16.2-20.5-20.2-18.3-2.69.5-7.1皇氏集團28.90.145.819.4-29.5-22.24.8-41.8佳禾食品28.417.022.856.313.9-5.65.4-15.6天潤乳業(yè)27.112.616.39.812.213.06.41.5一鳴食品26.48.74.013.07.210.16.411.1貝因美25.30.810.7-6.4-3.02.17.22.3燕塘乳業(yè)19.54.010.94.31.60.73.8-11.6均瑤健康16.365.7102.8117.894.7-13.74.0-11.1騎士乳業(yè)12.632.630.136.949.123.22.47.2品渥食品11.2-27.0-10.9-30.4-33.8-28.52.1-23.8西部牧業(yè)11.2-15.2-4.9-10.6-13.9-29.52.4-16.2莊園牧場9.6-9.02.6-8.6-16.6-11.82.3-10.0海融科技9.510.011.714.52.212.02.55.8熊貓乳品9.56.211.325.7-1.7-3.81.8-14.0麥趣爾7.1-28.3-49.4-53.336.922.51.5-12.3陽光乳業(yè)5.70.1-2.86.4-5.41.61.1-6.4資料來源：同花順，表19：2023-2024Q1SW乳品板塊上市公司歸母凈利潤情況（億元，）公司名稱2023年歸母凈利潤YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1歸母凈利潤YoY伊利股份104.310.62.72.959.4-23.559.263.8光明乳業(yè)9.7168.213.130.1-117.47423.21.7-8.1新乳業(yè)4.319.340.620.519.1-2.10.946.9三元股份2.4502.40.4237.28.9117.20.773.3妙可藍多0.6-53.9-67.1-92.5-54.4588.40.470.6皇氏集團0.7460.1-93.6963.61.2-135.80.15.8佳禾食品2.6123.4267.2341.1162.5-5.80.5-27.7天潤乳業(yè)1.4-27.755.6-2.5-63.7-101.10.0-91.7一鳴食品0.2117.2111.5178.2359.979.80.1126.4貝因美0.5127.0-39.140.3285.699.10.280.7燕塘乳業(yè)1.881.641.885.370.4143.10.2-42.9均瑤健康0.6-25.030.9-12.54.0-1046.50.39.3騎士乳業(yè)0.931.0-30.6-7.6147.3193.50.2-4.2品渥食品-0.7-754.9-393.2-551.9-1735.339.50.079.3西部牧業(yè)-0.6-594.4-4.7-90.6-1078.0-2644.90.0-296.0莊園牧場-0.8-233.7-44.1-1041.6-87.3-309.0-0.4-808.0海融科技0.9-4.1-27.026.6-33.858.20.453.0熊貓乳品1.1104.162.9154.2102.0101.80.338.6麥趣爾-1.072.3-310.283.681.44.0-0.3-294.6陽光乳業(yè)1.24.4-10.730.0-12.215.00.2-2.0資料來源：同花順，乳品板塊盈利水平提高20232024Q120232023/2024Q1+0.4pct/+1.8pct2023/16.3%/4.2%/0.3%，同1.00.316.94.5費用率的情況，2023年/2024Q1乳品板塊的凈利率分別為6.4%/13.0%，同比分別+1.0pct/+4.8pct。圖25219204QSW乳品板塊毛利率與凈利（） 圖26201-2241SW乳板塊期間費用（）銷售毛利率 銷售凈利率403530

銷售費用率 管理費用率 財務(wù)費用率2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1252019 2020 2021 2022 2023 2024Q12025 1520101510 55 002019 2020 2021 2022 2023 2024Q1 -5數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，在乳品上市公司中2024Q135.82.018.37.5表20：2023-2024Q1SW乳品板塊上市公司毛利率與凈利率（）公司名稱2023毛利率2023Q4毛利率變動百分點24Q1毛利率變動百分點23年凈利率23Q4凈利率變動百分點24Q1凈利率變動百分點伊利股份32.631.50.335.82.08.23.2-1.118.37.5光明乳業(yè)19.723.23.719.6-0.33.18.99.02.3-1.1新乳業(yè)26.925.23.529.42.34.01.7-0.23.61.1三元股份23.021.5-2.323.8-0.32.81.15.44.03.4妙可藍多29.225.0-8.333.10.42.03.02.84.31.0皇氏集團18.715.51.723.45.22.5-16.9-9.61.00.4佳禾食品18.016.61.118.01.09.06.8-0.18.6-1.3天潤乳業(yè)19.117.6-0.116.4-3.65.2-0.9-8.50.1-9.0一鳴食品30.531.65.130.61.30.8-1.98.51.60.8貝因美47.147.2-3.044.30.32.30.035.33.41.4燕塘乳業(yè)26.021.80.124.3-1.19.27.94.24.3-2.2均瑤健康24.422.9-26.629.56.94.0-8.2-4.66.50.9騎士乳業(yè)19.012.0-0.629.88.58.16.14.47.7-0.5品渥食品14.115.1-2.521.511.0-6.5-1.20.2-2.25.8西部牧業(yè)13.111.8-6.816.70.8-2.9-14.1-17.6-1.4-4.6莊園牧場18.920.53.38.8-13.6-8.5-26.6-37.8-19.8-22.4海融科技35.137.16.338.03.79.49.52.814.14.4熊貓乳品23.122.34.228.98.011.211.05.714.56.1麥趣爾17.815.810.015.0-9.1-13.9-20.44.3-21.1-16.4陽光乳業(yè)36.437.84.234.72.519.913.92.018.1-0.1資料來源：同花順，表21：2023-2024Q1SW品板塊上市公司期間費用率（）公司名稱23年期間費用率23Q4銷售費用率變動百分點23Q4管理費用率變動百分點23Q4財務(wù)費用率變動百分點24Q1期間費用率變動百分點伊利股份22.618.7-0.34.4-0.70.40.322.61.1光明乳業(yè)16.610.6-2.43.80.11.20.616.20.2新乳業(yè)21.515.93.84.2-0.21.90.423.61.6三元股份22.112.71.65.70.1-0.2-1.721.6-3.2妙可藍多28.621.1-9.9-2.6-2.10.90.929.6-1.4皇氏集團24.115.16.56.60.95.01.624.84.3佳禾食品6.73.71.52.50.90.1-0.29.23.1天潤乳業(yè)10.65.21.94.70.30.71.212.32.3一鳴食品28.623.84.64.6-3.61.7-0.127.5-0.5貝因美41.228.7-11.59.72.1-0.9-1.938.1-0.6燕塘乳業(yè)16.210.9-0.85.5-3.30.1-0.319.12.7均瑤健康20.415.6-21.713.9-1.5-0.52.120.84.6騎士乳業(yè)11.50.70.06.81.23.0-0.114.42.6品渥食品22.915.4-1.81.0-0.4-1.8-1.925.31.8西部牧業(yè)11.76.11.79.73.30.80.410.90.0莊園牧場19.19.34.96.10.73.51.827.18.1海融科技25.614.5-0.97.80.10.20.522.8-1.1熊貓乳品10.94.0-2.55.02.7-0.10.112.61.1麥趣爾29.615.95.615.2-2.60.60.828.5-0.6陽光乳業(yè)13.59.20.17.2-1.1-3.00.713.81.9資料來源：同花順，零食板塊：2024Q12024Q120232023（SW10393.40.2%24.123.61.0117.065.56.92024Q12024Q1現(xiàn)營業(yè)總收入15.62.9%10.622.27：2019-2024Q1SW億元，）

28：2019-2024Q1SW）4504003503002502001501000

營業(yè)總收入 YoY2019 2020 2021 2022 2023

302520151050-5-10

歸母凈利潤 YoY504540353025201510502019 2020 2021 2022 2023

140120100806040200-20-40-60數(shù)據(jù)來源：同花順， 數(shù)據(jù)來源：同花順，表22：2023-2024Q1SW零食板塊業(yè)績單季度表現(xiàn)（億元，）營業(yè)總收入（億元）營業(yè)總收入YoY歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤YoY2023Q198.2-12.78.724.52023Q279.14.13.3-3.32023Q399.212.55.35.72023Q4117.01.06.965.52024Q1125.627.910.622.0資料來源：同花順，2024Q1202320232024表23：2023-2024Q1SW零食板塊上市公司營收情況（億元，）公司名稱2023年營業(yè)總收入YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1營業(yè)總收入YoY三只松鼠71.1-2.4-38.5-3.138.629.236.591.8洽洽食品68.1-1.1-6.78.35.1-6.918.236.4良品鋪子80.5-14.8-18.9-18.0-4.5-16.024.52.8鹽津鋪子41.242.255.457.646.220.212.237.0勁仔食品20.741.368.435.245.926.55.423.6甘源食品18.527.422.248.137.310.95.949.8來伊份39.8-9.2-7.8-10.0-4.8-14.010.6-12.5黑芝麻26.8-11.3-9.2-1.5-4.8-23.54.6-25.7好想你17.323.411.417.58.649.84.919.1有友食品9.7-5.7-12.511.211.5-27.62.818.0資料來源：同花順，表24：2023-2024Q1SW零食板塊上市公司歸母凈利潤情況（億元，）公司名稱2023年歸母凈利潤YoY2023Q1YoY2023Q2YoY2023Q3YoY2023Q4YoY2024Q1歸母凈利潤YoY三只松鼠2.269.918.752.040.939.73.160.8洽洽食品8.0-17.8-14.4-37.5-13.5-15.12.435.1良品鋪子1.8-46.359.8-59.5-97.9-122.90.6-58.0鹽津鋪子5.167.881.798.967.332.61.643.1勁仔食品2.168.295.720.248.4122.60.787.7甘源食品3.3107.8145.0246.595.367.00.965.3來伊份0.6-44.1-23.0-193.6-25.267.60.6-13.9黑芝麻0.4130.762.31684.51404.999.30.0-69.1好想你-0.572.643.2-389.659.591.90.12.6有友食品1.2-24.4121.4-