目 錄2024Q1市場活躍度維持高位，權(quán)益市場波動較大 5日均股基交易額10002億元，同比上漲4.8% 5融資余額同比下滑4%，融券余額同比下滑56% 5IPO募資規(guī)模同比下滑，債券發(fā)行規(guī)模同比上升3.12% 62024年一季度內(nèi)指數(shù)表現(xiàn)波動較大 7上市券商2024年一季報：凈利潤下滑23% 7經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)收入下滑9%，與股基交易額出現(xiàn)分化 8投行業(yè)務(wù)：IPO發(fā)行放緩影響券商投行收入 9資管業(yè)務(wù)：基金發(fā)行規(guī)模仍在底部，資管收入小幅下滑 12自營業(yè)務(wù)：一季度權(quán)益市場大幅波動，券商自營業(yè)務(wù)收入同比下滑 13投資建議：預(yù)計行業(yè)2024年凈利潤同比+13% 15內(nèi)生發(fā)展+外延并購，打造世界一流投行 15中性假設(shè)下預(yù)計行業(yè)2024年凈利潤同比+13% 17圖目錄圖12022-2024年月度日均交易額（億元） 5圖2每月新增投資者數(shù)量 5圖32020年以來融資融券余額（億元） 5圖4兩融市場平均擔(dān)保比例（%） 5圖52013-2024Q1券商IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模 6圖62014-2024Q1券商IPO、并購重組、可轉(zhuǎn)債被否率 6圖72015-2024Q1券商再融資發(fā)行規(guī)模（億元） 6圖82016-2024Q1券商參與債券發(fā)行規(guī)模 7圖9IPO儲備情況（個）（截至2024年3月31日） 12圖102018-2024Q1公募基金發(fā)行規(guī)模 13圖2018-2024Q1公募基金發(fā)行數(shù)量 13圖12日本各類券商利潤分布 15圖13美國交易商盈利能力集中度 15圖14日本證券公司及從業(yè)人員數(shù)量 16圖15美國證券公司及從業(yè)人員數(shù)量 16圖16中信券商II級指數(shù)PB變化情況（截止至2024/4/29，倍） 18表目錄表1主要股、債指數(shù)漲跌幅 7表22024年一季度上市券商經(jīng)營數(shù)據(jù)（百萬元） 8表32024年一季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（百萬元） 9表42024年一季度上市券商投行業(yè)務(wù)收入（百萬元） 10表52024年一季度上市券商投行業(yè)務(wù)承銷情況(億元) 表62024年一季度上市券商資管收入（百萬元） 12表72024年一季度上市券商投資凈收益（含公允價值變動，百萬元） 14表14監(jiān)管鼓勵券商并購重組相關(guān)表述 15表15場內(nèi)金融衍生品做市商名單 16表16基金投顧牌照機(jī)構(gòu)名單 16表17券商行業(yè)業(yè)績預(yù)測 17表上市券商估值表（2024年5月7日） 192024Q1市場活躍度維持高位，權(quán)益市場波動較大日均股基交易額10002億元，同比上漲4.8%2024Q1股基交易額同比上漲4.8%，開戶數(shù)2023年有所下滑。2024Q1市場日均100024.8%20154月以來放開一人一戶帳戶202382022123萬人下5%。圖12022-2024年月度日均交易額（億元） 圖2每月新增投資者數(shù)量14000120001000080006000

25000 150001000050000

3002502001501005004000200001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月202220232024

期末投資者數(shù)量（萬人，左軸）新增投資者數(shù)（萬人，右軸）資料來源：，

資料來源：中登公司，注：2019年2月22日后，中登公司不披露每周新開戶數(shù)數(shù)據(jù)，僅披露月度數(shù)據(jù)，因此2019年2月后數(shù)據(jù)為月度數(shù)據(jù)融資余額同比下滑4%，融券余額同比下滑56%投資者加杠桿意愿較弱，融券業(yè)務(wù)強(qiáng)監(jiān)管下下滑較多。2024年一季度指數(shù)波202431.54萬4.3%1.51.1%。202310月，證4年2會全面暫停限售股出借，將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。在監(jiān)管政策作用下，融券余額同比下滑55.7%至415億元。擔(dān)保比在2024年一季度內(nèi)波動較大，2024Q1251%2023Q1277%下26個百分點，我們認(rèn)為安全墊仍較高，風(fēng)險總體可控。圖32020年以來融資融券余額（億元） 圖4兩融市場平均擔(dān)保比例（%）200002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01融資余額資料來源：，

融券余額

資料來源：，IPO募資規(guī)模同比下滑，債券發(fā)行規(guī)模同比上升3.12%IPO發(fā)行節(jié)奏放緩，平均募資規(guī)模大幅下降。20238月證監(jiān)會完善一二級市場IPO節(jié)奏，IPO發(fā)行速度有所放緩。2024年一季度平均1022.7IPO56%2024Q130IPO236億元，同比-64%。2024Q17.9億元，較去年同期的9.6億元下降18%。注冊制下IPO過會率穩(wěn)定保持80%以上。201710月以來，由于審核加強(qiáng)，券IPO19年科創(chuàng)板注冊制推出，IPO通過率顯IPO的整體通過率。2024Q1通過率較2023年同期保持穩(wěn)定，據(jù)數(shù)據(jù)，2024年一季度25家企業(yè)上會審核，共22家過會，過會率88%，2023年Q1過會率為84.16%。圖52013-2024Q1券商IPO發(fā)行數(shù)量和規(guī)模資料來源：，

圖62014-2024Q1券商IPO、并購重組、可轉(zhuǎn)債被否率資料來源：，監(jiān)管指引下再融資規(guī)模下滑。在監(jiān)管突出扶優(yōu)限劣，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求，對于金融行業(yè)及其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預(yù)溝通機(jī)制的背景下，2024Q1再融資規(guī)模同比大幅下滑。據(jù)數(shù)據(jù)，2024Q1增發(fā)募集資金666.83億元，同比下降%15.74%9%。圖72015-2024Q1券商再融資發(fā)行規(guī)模（億元）0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1增發(fā)配股

優(yōu)先股

可轉(zhuǎn)債

可交換債資料來源：，債券發(fā)行規(guī)模同比提升2024Q12.753.12%18%，ABS8%。圖82016-2024Q1券商參與債券發(fā)行規(guī)模1400001200001000000

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1企業(yè)債(億元，左軸) 公司債券（億元，左軸) 短融中票（億元，左軸金融債券（億元，左軸) 資產(chǎn)支持證券（億元，左軸)定向工具（億元，左軸其他（億元，左軸) 發(fā)行總規(guī)模同比增速(,右軸)

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：，2024年一季度內(nèi)指數(shù)表現(xiàn)波動較大2024年一季度各指數(shù)表現(xiàn)出現(xiàn)分化，季度內(nèi)波動較大。整體上看，2024年一季度0Q1滬深0指數(shù)上漲%%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)Q1下跌%%Q1上漲%，A2024Q11.25%0.15%。表1主要股、債指數(shù)漲跌幅日期滬深300指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指上證綜指中債總?cè)珒r指數(shù)萬得全A2021-5.20%12.02%4.80%2.28%9.17%2022-21.63%-29.37%-15.13%0.18%-18.66%2023-11.38%-19.41%-3.70%1.68%-5.19%2023Q14.63%2.25%5.94%-0.15%6.47%2024Q13.10%-3.87%2.23%1.25%-2.85%資料來源：，上市券商2024年一季報：凈利潤下滑23%51家上市券商營業(yè)收入同比下滑10%，凈利潤同比下滑23%。2024年一季度51家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入1146億元，同比下滑10%，實現(xiàn)歸母凈利潤319億元，同比大幅下滑23%。51家上市券商中，東興證券（+113%）、（+39%）、南京證券（+37%）營業(yè)收入增幅靠前，錦龍股份（-88%）、天風(fēng)證券（-87%）、國聯(lián)證券（-74%），下滑較多。凈利潤方面，（+86%）、東興證券（+64%）、方正證券（41%）增幅較高，其中錦龍股份、天風(fēng)證券及國聯(lián)證券出現(xiàn)虧損。表22024年一季度上市券商經(jīng)營數(shù)據(jù)（百萬元）營業(yè)收入營業(yè)收入同比凈利潤凈利潤同比2024Q1ROE2023Q1ROE2024Q1杠桿率（倍）2023Q1杠桿率（倍）中信證券13755-10%4959-8%1.88%2.07%4.524.44國泰君安7983-14%2489-18%1.55%2.01%4.804.98中國銀河7214-17%1631-27%1.30%2.36%4.505.05華泰證券6105-32%2291-29%1.37%1.86%3.964.22申萬宏源5680-1%1388-31%1.37%2.09%5.255.46廣發(fā)證券4949-24%1538-29%1.16%1.87%4.504.29海通證券4762-44%911-63%0.56%1.47%3.693.96招商證券4299-10%2157-5%1.87%2.09%4.414.16中信建投4294-36%1228-50%1.31%3.15%4.164.40浙商證券3882-21%447-8%1.64%1.85%4.454.88中金公司3874-38%1239-45%0.00%2.50%4.985.64東方證券3611-19%886-38%1.11%1.87%3.233.23國信證券3362-19%1229-31%1.12%1.87%3.653.13國投資本3195-14%350-60%0.66%1.75%4.114.42中泰證券2539-29%331-71%0.82%3.15%3.533.52東方財富2456-13%1954-4%2.69%3.07%2.542.30興業(yè)證券2377-43%328-60%0.56%1.57%3.453.34東吳證券2225-1%456-22%0.00%1.51%3.573.59光大證券2204-20%682-29%1.01%1.57%2.732.98方正證券198512%78441%1.72%1.28%4.263.69東興證券1980113%36064%1.32%0.84%3.143.12西部證券1595-12%196-45%0.70%1.32%3.003.01國金證券1483-24%367-39%1.12%1.90%2.552.78財通證券1410-21%456-8%1.31%1.49%3.453.18國元證券1404-9%463-11%1.33%1.56%3.223.12長江證券1332-38%402-47%1.17%2.50%3.023.71東北證券1179-36%21-94%0.00%2.05%3.683.52哈投股份981-5%141-28%1.13%1.63%2.632.48長城證券906-19%353-22%0.00%1.62%3.173.05南京證券88237%26321%1.52%1.30%2.192.59信達(dá)證券835-23%185-14%0.99%1.39%3.263.22華安證券832-20%279-23%1.31%1.79%3.103.06國海證券802-19%94-59%0.00%1.21%2.803.39第一創(chuàng)業(yè)673-3%1432%0.96%0.96%2.442.58華西證券648-43%126-69%0.55%1.78%2.683.25中原證券64439%13186%0.94%0.51%2.643.00山西證券631-45%159-37%0.89%1.43%3.513.87中銀證券615-10%202-20%1.17%1.53%-1.092.71華創(chuàng)陽安610-18%19-86%0.09%0.69%2.522.38湘財股份5895%91-41%0.76%1.28%2.241.97西南證券585-21%2302%0.90%0.90%2.782.92首創(chuàng)證券56430%22025%1.76%1.44%3.112.97華鑫股份5362%60-31%0.76%1.16%3.943.76財達(dá)證券431-31%111-45%0.95%1.73%3.133.13國盛金控4244%23-49%0.21%0.41%2.442.00紅塔證券388-21%120-47%0.00%0.96%1.961.80太平洋278-40%35-77%0.37%1.60%1.171.25華林證券27312%55-13%0.87%0.97%2.683.29天風(fēng)證券185-87%-376盈轉(zhuǎn)虧-1.60%2.34%3.823.62國聯(lián)證券173-74%-219盈轉(zhuǎn)虧-1.23%1.22%4.704.15錦龍股份24-88%-101虧損擴(kuò)大-4.18%-0.09%6.665.85合計114643-10%31887-23%0.78%1.62%3.353.46資料來源：,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)收入下滑9%，與股基交易額出現(xiàn)分化經(jīng)紀(jì)收入下滑9%，我們預(yù)計傭金率持續(xù)下滑。2024年一季度45家披露經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2319%，與一季度市場日均股基交5%出現(xiàn)分化，我們認(rèn)為主要原因為交易傭金率持續(xù)下滑，以及市場大幅波46和財（-30%）同比下滑較多。表32024年一季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入（百萬元）經(jīng)紀(jì)收入經(jīng)紀(jì)收入同比經(jīng)紀(jì)收入經(jīng)紀(jì)收入同比中信證券2442-6%華安證券205-2%國泰君安1499-7%東北證券219-15%華泰證券1358-11%天風(fēng)證券177-34%廣發(fā)證券1358-6%國元證券217-2%中信建投1254-7%中銀證券177-14%招商證券1319-7%西部證券1890%中國銀河1256-10%信達(dá)證券180-6%中金公司831-33%國海證券181-4%申萬宏源1024-11%長城證券184-6%國信證券1079-3%東興證券154-7%海通證券851-7%西南證券131-11%方正證券808-1%山西證券1320%中泰證券677-9%財達(dá)證券15212%光大證券627-15%中原證券123-5%長江證券626-16%國聯(lián)證券108-3%東方證券486-30%華林證券1148%興業(yè)證券467-23%南京證券1030%浙商證券53224%第一創(chuàng)業(yè)84-5%東吳證券372-7%太平洋79-6%國金證券384-1%首創(chuàng)證券48-18%華西證券324-15%錦龍股份47-4%財通證券2978%紅塔證券41-7%華創(chuàng)陽安183-9%合計23097-9%資料來源：，投行業(yè)務(wù)：IPO發(fā)行放緩影響券商投行收入IPO發(fā)行放緩影響券商投行收入。2024456836%（+90%）投行收入同比增幅較高；華林證券（-74%）、興業(yè)證券（-69%）、國海證券（-66%）同比下滑較多。我們認(rèn)為，一季度IPO發(fā)行規(guī)模下滑是拖累投行收入的主要因素。表42024年一季度上市券商投行業(yè)務(wù)收入（百萬元）經(jīng)紀(jì)收入經(jīng)紀(jì)收入同比經(jīng)紀(jì)收入經(jīng)紀(jì)收入同比中信證券869-56%長江證券62110%國泰君安642-3%財達(dá)證券57-13%華泰證券576-26%華創(chuàng)陽安553%中金公司450-25%長城證券53-6%中信建投448-59%山西證券49-36%海通證券413-54%南京證券4732%東方證券273-1%東北證券38-51%中泰證券252-41%方正證券38-33%光大證券24930%西部證券3629%東吳證券231-23%西南證券30-15%國金證券226-43%國元證券28-58%國信證券212-27%信達(dá)證券23-13%申萬宏源171-41%首創(chuàng)證券23-20%浙商證券151-35%華安證券22-6%廣發(fā)證券14847%華西證券19-40%財通證券141-8%紅塔證券18402%天風(fēng)證券131-51%中銀證券1826%興業(yè)證券116-69%太平洋18-55%東興證券11632%國海證券17-66%中國銀河9565%錦龍股份1290%招商證券88-43%中原證券7-60%國聯(lián)證券78-13%華林證券3-74%第一創(chuàng)業(yè)6542%合計6811-36%資料來源：，投行業(yè)務(wù)集中度維持高位。從2024Q1年完成承銷項目金額來看，上市券商集中度仍維持高位，大型綜合型券商憑借自身豐富的資源和團(tuán)隊優(yōu)勢，股債承銷規(guī)模均大幅領(lǐng)先同業(yè)。前五大券商，中信證券、、中金公司、、國泰君安合計完成1384755%20233pct，投行集中度維持高位。IPO2024Q1IPO承銷數(shù)量及金額均領(lǐng)先同業(yè)。表52024年一季度上市券商投行業(yè)務(wù)承銷情況(億元)合計首發(fā)增發(fā)（主承銷）增發(fā)（財務(wù)顧問）配股可轉(zhuǎn)債債券承銷機(jī)構(gòu)名稱金額金額市場份額金額市場份額金額市場份額金額市場份額金額市場份額金額市場份額中信證券41265123%8825%1821%398714%中信建投261184%10%910%26029%華泰證券24205023%298%23418%中金公司230584%4513%3734%22148%國泰君安2384146%144%23569%海通證券90594%8963%申萬宏源9519513%中國銀河8458453%東方證券102610264%光大證券825104%10%8153%中泰證券617105%82%89%5982%招商證券851257%4743%1012%7793%國信證券51820%5172%廣發(fā)證券8264212%7843%東吳證券42463%31%4162%興業(yè)證券34442%3401%浙商證券31721%3151%財通證券3503501%天風(fēng)證券2922921%國金證券34642%5215%1012%2891%中銀證券3083081%華創(chuàng)陽安1041040%信達(dá)證券97970%山西證券16610%1641%國聯(lián)證券1301300%首創(chuàng)證券1021020%東興證券1601601%財達(dá)證券1571571%華西證券73730%國元證券3772%300%西部證券95950%方正證券37370%長江證券8821%860%湘財股份23230%長城證券9620%940%華安證券53530%南京證券92920%西南證券39390%華鑫股份51510%錦龍股份2800%華林證券25250%東北證券10100%第一創(chuàng)業(yè)1463%80%中原證券15150%國海證券1431%110%國盛金控40400%太平洋20200%哈投股份660%紅塔證券880%合計2535718283%32694%8577%00%5463%2473790%TOP5合計1384713562%25774%8577%00%5463%1350149%2023Q1top560%72%95%100%71%49%資料來源：， 注：承銷金額按上市日口徑計算圖9IPO儲備情況（個）（截至2024年3月31日）181614121086420主板創(chuàng)業(yè)板

北交所資料來源：，資管業(yè)務(wù)：基金發(fā)行規(guī)模仍在底部，資管收入小幅下滑202445家上市券商合計實現(xiàn)資管收入9%442434億份，同比-6%292只，同比+2%。表62024年一季度上市券商資管收入（百萬元）資管業(yè)務(wù)收入收入同比資管業(yè)務(wù)收入收入同比中信證券2358-6%信達(dá)證券 90-3%廣發(fā)證券1607-23%山西證券 8456%華泰證券110610%東興證券 8394%國泰君安918-13%財達(dá)證券 77444%中泰證券48056%長江證券 6678%海通證券402-15%方正證券 6339%東方證券361-39%國海證券 4824%財通證券3192%太平洋 47153%中信建投27876%東吳證券 4364%中金公司268-18%興業(yè)證券 3610%首創(chuàng)證券250212%國元證券 3040%第一創(chuàng)業(yè)226-2%華創(chuàng)陽安 2734%申萬宏源199-26%西部證券 2460%光大證券178-19%國金證券 22-9%國信證券16469%南京證券 18269%招商證券155-14%華西證券 15-17%國聯(lián)證券143350%華林證券 8-42%中銀證券135-9%紅塔證券 7-37%華安證券12636%長城證券 7-65%浙商證券11060%中原證券 7-50%中國銀河1097%西南證券 682%東北證券109116%錦龍股份 0-69%天風(fēng)證券100-48%合計 10908-2%資料來源：，圖102018-2024Q1公募基金發(fā)行規(guī)模 圖112018-2024Q1公募基金發(fā)行數(shù)量35000100000

2018 2019 2020 2021 2022 2023

100%1500100%150040%30%50%20%100010%0%0%-50%500-10%-20%-100%0-30%

2000

2018 2019 2020 2021 2022 2023

50%發(fā)行規(guī)模（億份，左軸） 同比增速（右軸） 發(fā)行數(shù)量（只，左軸） 同比增速（右軸）資料來源：， 資料來源：，自營業(yè)務(wù)：一季度權(quán)益市場大幅波動，券商自營業(yè)務(wù)收入同比下滑2024年一季度權(quán)益大幅波動，債市表現(xiàn)較好，券商自營業(yè)務(wù)收入同比下滑。20241.25%（含公允價值變動）35232%。表72024年一季度上市券商投資凈收益（含公允價值變動，百萬元）2024Q1投資凈收益2023Q1投資凈收益同比中信證券54606613-17%申萬宏源27553106-11%國泰君安23763179-25%招商證券2049172519%華泰證券18814577-59%中金公司18533617-49%中國銀河16292413-32%中信建投15072511-40%國信證券14641913-23%海通證券12192013-39%廣發(fā)證券11301468-23%東方財富81149265%東方證券7991152-31%方正證券74439987%光大證券601945-36%東興證券554235136%東吳證券549602-9%長城證券517640-19%西部證券487764-36%浙商證券464602-23%財通證券431710-39%國金證券430717-40%國元證券4284290%南京證券404189114%華創(chuàng)陽安379524-28%山西證券350596-41%信達(dá)證券333485-31%興業(yè)證券3291027-68%中泰證券3151385-77%中原證券31017577%華安證券263300-12%國投資本262679-61%首創(chuàng)證券253265-5%第一創(chuàng)業(yè)2292099%哈投股份207258-20%東北證券198517-62%湘財股份195201-3%天風(fēng)證券194868-78%國海證券170255-33%紅塔證券166316-47%財達(dá)證券112392-71%華鑫股份103172-40%國盛金控96117-17%中銀國際9096-7%太平洋69256-73%華林證券5613313%華西證券44426-90%長江證券36628-94%錦龍股份7115-94%國聯(lián)證券-150373由盈轉(zhuǎn)虧合計3515751661-32%資料來源：，投資建議：預(yù)計行業(yè)2024年凈利潤同比+13%內(nèi)生發(fā)展外延并購，打造世界一流投行司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行。早在2019就是：“多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)”。我們認(rèn)為，國內(nèi)券商過去主要通過內(nèi)生增長逐漸擴(kuò)大規(guī)模，未來在監(jiān)管的指引下，業(yè)內(nèi)的并購可能會增多，行業(yè)內(nèi)的資源整合或?qū)⒊蔀槿炭焖偬嵘?guī)模與綜合實力的又一重要方式。大型券商通過并購進(jìn)一步補齊短板，鞏固優(yōu)勢，中小券商通過外延并購有望彎道超50%左50%。表14 監(jiān)管鼓勵券商并購重組相關(guān)表述時間 相關(guān)單位會議 內(nèi)容提出“積極推動打造航母級頭部證券公司”，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)2019年11月 證監(jiān)

健康發(fā)展，還給出打造“航母級證券公司”的相關(guān)政策措施，包括多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化并購重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)等。2020年7月 證監(jiān)會 發(fā)文鼓有條的券與基公實施市化并重組。2023年10月 中央金工作議 提出“力打現(xiàn)代融機(jī)和場體系”，并次提“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。再次強(qiáng)調(diào)支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等2023年11月 證監(jiān)

方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。2024年4月 國務(wù)院 國九條出支頭部構(gòu)通并重組、織創(chuàng)等方提升核心競爭力，鼓勵中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。資料來源：證監(jiān)會，新華網(wǎng)，中國政府網(wǎng)，圖12日本各類券商利潤分布

圖13美國交易商盈利能力集中度

2013 2014 2015 2016 2017資料來源：JSDA，注：大型本土券商包括日興證券、大和證券、野村證券等資本在1000億日元以上公司

TOP10營收占比 TOP11-25營收占比 其余公司營收占比資料來源：SIFMA，注：交易商為NYSElisted行業(yè)同質(zhì)化競爭，并購重組或推動供給側(cè)改革。國內(nèi)券商數(shù)量眾多且多為綜合性券商，近年來牌照進(jìn)一步放開，加劇了行業(yè)的競爭。但由于大多數(shù)公司都選擇綜合性券商的模式，也沒有形成特色。盡管近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融的融合逐步加深，也出現(xiàn)了一些以互在近年來券商數(shù)量以及從業(yè)人員數(shù)量增加的背景下，近期監(jiān)管引導(dǎo)公募基金管理費及交易傭金下調(diào)，以及投行業(yè)務(wù)的階段性收緊，短期將對券商收入造成一定壓力。通過并購重組等方式進(jìn)行資源整合，有利于提升券商在行業(yè)中的競爭地位，同時也推動行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革。圖14日本證券公司及從業(yè)人員數(shù)量 圖15美國證券公司及從業(yè)人員數(shù)量10000028045001200950002754000100027035009000026530008008500080000600400750002007000024000201320142015201