第四章財務(wù)報表分析第一節(jié)財務(wù)報表分析概述一、財務(wù)報表分析的意義對股權(quán)投資者的意義對債權(quán)人的意義對管理者的意義對其他利益相關(guān)者的意義二、財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)報表（一）資產(chǎn)負(fù)債表對資產(chǎn)負(fù)債表（BalanceSheet）是反映企業(yè)在特定時點財務(wù)狀況的報表，表中的數(shù)據(jù)是靜態(tài)的存量數(shù)據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債表的基本結(jié)構(gòu)是以“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這一會計恒等式為基礎(chǔ)展開的。若左右分列，稱為賬戶式（我國會計準(zhǔn)則規(guī)定）；若上下分列，稱為報告式。資產(chǎn)負(fù)債表各項目重點介紹所有者權(quán)益項目實收資本：是企業(yè)實際收到投資者投入的資本額。資本公積：是投資者出資額超過其在注冊資本或股本中所占份額的部分以及其他直接歸屬所有者權(quán)益的利得和損失。盈余公積：是企業(yè)從稅后利潤中提取的資本積累。未分配利潤：以前年度滾存下來未作分配的利潤以及當(dāng)年實現(xiàn)未作分配的利潤。負(fù)債項目流動負(fù)債（短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費等）非流動負(fù)債（長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款）資產(chǎn)項目流動資產(chǎn)貨幣資金：指企業(yè)暫時停留在貨幣形態(tài)的資金，分為庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。交易性金融資產(chǎn)：是指為交易而持有的、準(zhǔn)備近期出售的金融資產(chǎn)。應(yīng)收款項：包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息等，其中應(yīng)收賬款是指企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)等經(jīng)營活動而形成的債權(quán)。存貨：指企業(yè)在日常活動中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料等。非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)投資：包括可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)。固定資產(chǎn)：是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租和經(jīng)營管理而持有的，使用壽命超過一個會計年度，并在使用過程中保持原有物質(zhì)形態(tài)的資產(chǎn)。無形資產(chǎn)：指企業(yè)擁有或控制的沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)，具體包括：專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)等。（二）利潤表利潤表（IncomeStatement）是反映企業(yè)在特定時期內(nèi)經(jīng)營成果的報表，表中的數(shù)據(jù)是動態(tài)的流量數(shù)據(jù)，表示相應(yīng)項目在特定時期的累計發(fā)生額。利潤表把特定期間的營業(yè)收入與同一會計期間的相關(guān)成本、費用進(jìn)行配比，依次計算企業(yè)的營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。利潤表各項目重點介紹營業(yè)收入：包括主營業(yè)務(wù)收入（企業(yè)在銷售商品和提供勞務(wù)等主要經(jīng)營業(yè)務(wù)中取得的收入）和其他業(yè)務(wù)收入（除主營業(yè)務(wù)以外的其他經(jīng)營活動實現(xiàn)的收入）。營業(yè)成本：企業(yè)在一定會計期間為銷售商品、提供勞務(wù)或從事其他經(jīng)濟活動而發(fā)生的成本，包括主營業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本。營業(yè)稅金及附加：企業(yè)因從事生產(chǎn)經(jīng)營活動而按稅法規(guī)定繳納的，應(yīng)從營業(yè)收入中抵扣的稅金及附加，包括消費稅、營業(yè)稅、資源稅、土地增值稅、城建稅和教育費附加。期間費用（不能直接歸屬于某種特定產(chǎn)品成本的費用）銷售費用：企業(yè)在銷售過程中發(fā)生的應(yīng)由企業(yè)負(fù)擔(dān)的費用管理費用：企業(yè)行政管理部門在企業(yè)經(jīng)營管理中發(fā)生的費用，或者應(yīng)由企業(yè)統(tǒng)一負(fù)擔(dān)的公司經(jīng)費。財務(wù)費用：企業(yè)在籌集資金等財務(wù)活動中發(fā)生的各項費用營業(yè)利潤：企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)所取得的利潤營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用-資產(chǎn)減值損失利潤總額：企業(yè)在一定會計期間的經(jīng)營成果利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出凈利潤：利潤總額扣除所得稅之后歸屬于所有者的利潤。凈利潤=利潤總額-所得稅費用（25%，20%，15%）每股收益：普通股股東的每股凈利潤基本每股收益稀釋每股收益（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表（StatementofCashFlows）是反映企業(yè)在特定時期內(nèi)的現(xiàn)金流量狀況的報表，表中數(shù)據(jù)是動態(tài)的流量數(shù)據(jù)?，F(xiàn)金流量表以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)，編制企業(yè)在經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動等三個方面的現(xiàn)金流入和流出狀況，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。在現(xiàn)金流量表中，企業(yè)的凈現(xiàn)金流量是由經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額、投資活動現(xiàn)金流量凈額和籌資活動現(xiàn)金流量凈額三者合計組成。（四）所有者權(quán)益變動表所有者權(quán)益變動表（StatementofChangesinEquity）是反映企業(yè)在特定時期內(nèi)所有者權(quán)益變動以及利潤分配情況的報表，它能夠把利潤表的流量數(shù)據(jù)與資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)聯(lián)系起來。典型的所有者權(quán)益變動表將上年年末所有者權(quán)益各項目經(jīng)會計調(diào)整之后得到本年期初余額，再考慮本年凈利潤與利潤分配、吸收投資、內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)等方面的引起的所有者權(quán)益變動，最后獲得所有者權(quán)益各項目的本年年末余額。第二節(jié)幾個常用的財務(wù)比率一、EBIT及其他息稅前盈余（EarningsBeforeInterestandTaxes:EBIT）是財務(wù)管理中一個非常重要的盈利指標(biāo)，因為它代表企業(yè)所有投入資產(chǎn)的盈利（包括債權(quán)資金和股權(quán)資金）。EBIT是企業(yè)投入資金，經(jīng)過生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動，取得收入，依法扣除各種成本和費用，產(chǎn)生的營業(yè)利潤。這些盈利不是企業(yè)（精確的說是企業(yè)所有者）獨享，國家和債權(quán)人也要分別獲得所得稅和利息。根據(jù)EBIT的含義，如果用S表示營業(yè)收入，C表示付現(xiàn)成本，D表示折舊等非付現(xiàn)成本，I表示債務(wù)利息費用，τ表示所得稅率，T表示所得稅費用，EBT（EarningsBeforeTaxes）表示稅前利潤（利潤總額），NI（NetIncome）表示凈利潤，則存在：如何從一般的利潤表獲得EBIT？項目本期金額上期金額一、營業(yè)收入239,381,138.68214,343,675.23減：營業(yè)成本128,939,911.02118,614,180.49營業(yè)稅金及附加1,500,125.051,002,773.59銷售費用11,696,322.137,796,312.05管理費用37,807,156.2040,712,574.78財務(wù)費用14,544,621.062,073,628.64資產(chǎn)減值損失1,305,582.70720,225.84加：公允價值變動收益（損失以“-”填列）65,240.00投資收益（損失以“-”填列）二、營業(yè)利潤（虧損已“-”填列43,587,420.5243,489,219.84加：營業(yè)外收入6,657,570.0021,131,920.15減：營業(yè)外支出52,106.0010,973.40三、利潤總額（虧損總額以“-”填列）50,192,884.5264,610,166.59減：所得稅費用6,443,070.458,859,356.09四、凈利潤（凈虧損以“-”填列）43,749,814.0755,750,810.50二、流動比率流動比率（CurrentRatio）是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，它假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可用于償還流動負(fù)債，表明每1元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償債保障。流動比率反映了企業(yè)短期償債能力，其計算公式如下：根據(jù)經(jīng)驗，不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差別。但在生產(chǎn)制造業(yè)企業(yè)，西方企業(yè)的經(jīng)驗認(rèn)為流動比率應(yīng)該維持在2左右。這是因為他們認(rèn)為流動資產(chǎn)中大約有一半變現(xiàn)能力差，剩下的流動性較好的流動資產(chǎn)至少要等于流動負(fù)債，才能保證企業(yè)的短期償債能力。流動比率越高說明企業(yè)短期償債能力強，但流動比率不是越大越好。流動資產(chǎn)過大，說明企業(yè)短期資產(chǎn)存量大，流動性差，并不是好現(xiàn)象；流動負(fù)債過小，說明企業(yè)沒有充分利用短期債務(wù)的優(yōu)勢，也不是好現(xiàn)象。例1：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，計算FML公司2012年期末和期初的流動比率。三、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率（TotalDebtRatio）是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的百分比，它是企業(yè)財務(wù)分析的重要指標(biāo)，反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀況，直接體現(xiàn)了財務(wù)風(fēng)險的大小。資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)每1元資產(chǎn)有多少來自負(fù)債，從理論上講，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該小于100%（所有者權(quán)益為正），但由于歷史原因，一些長期虧損、賬面資產(chǎn)不足以抵償賬面?zhèn)鶆?wù)的企業(yè)仍在經(jīng)營，所以現(xiàn)實中存在個別公司的資產(chǎn)負(fù)債率大于100%。例2：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，計算FML公司2012年期末和期初的資產(chǎn)負(fù)債率。四、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TotalAssetsTurnover）是企業(yè)營業(yè)收入與總資產(chǎn)平均額（或期末總資產(chǎn)）的比，反映企業(yè)的營運能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)占用資金的周轉(zhuǎn)速度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)表示總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時間?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表資金短期循環(huán)和長期循環(huán)的平均周轉(zhuǎn)速度，所以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)資產(chǎn)的使用效率高，營運能力強。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)的計算公式如下：例3：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，計算FML公司2012年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。五、銷售凈利率銷售凈利率（ReturnonSales:ROS）也稱為銷售利潤率，它是指企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的百分比。其計算公式如下：銷售凈利率表示一元營業(yè)收入帶來的凈利潤是多少，即營業(yè)收入的收益水平。銷售凈利率反映企業(yè)每元銷售收入能獲取的凈利潤，在一般情況下，該比率越大，說明企業(yè)的盈利能力越強。不過，對于銷售凈利率的考察應(yīng)該不能忽視企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略和銷售策略，例如，有的企業(yè)實施“薄利多銷”的政策，銷售凈利率較低，但卻能充分利用產(chǎn)能，獲取更多的利潤。例4：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，計算FML公司2012年及2011年的ROS。六、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率（ReturnonAssets:ROA），亦稱資產(chǎn)報酬率或資產(chǎn)收益率等，是指企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)的百分比，它反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤。因為在財務(wù)報表中，凈利潤是企業(yè)一年中的經(jīng)營成果，而總資產(chǎn)則是存量資產(chǎn)，所以理論上總資產(chǎn)應(yīng)取期初與期末的均值，不過，實務(wù)中很多人也取總資產(chǎn)的期末余額。ROA的計算公式如下：總資產(chǎn)凈利率表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，全面反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。總資產(chǎn)凈利率代表了投入資產(chǎn)的產(chǎn)出（凈利潤）水平，在第一章我們討論過，企業(yè)在1年之內(nèi)的盈利水平取決于企業(yè)資金每循環(huán)一次的盈利水平與資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)的速度，而ROA就代表了企業(yè)資產(chǎn)在1年之內(nèi)的盈利水平，可以看出：銷售凈利率代表企業(yè)每銷售一次（資金循環(huán)一次）的盈利水平，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則代表了企業(yè)總資產(chǎn)（流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)）占用資金周轉(zhuǎn)和循環(huán)的平均速度，這兩者的乘積剛好就是ROA。例5：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，計算FML公司2012年及2011年的ROA。七、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率（ReturnonEquity:ROE）也被稱為權(quán)益報酬率、凈資產(chǎn)收益率等，它是企業(yè)凈利潤與所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）的百分比，其分母是股東的投入，分子是股東的所得。同ROA類似，理論上分母的所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）應(yīng)取期初與期末的均值，但實務(wù)中更多的人取所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）的期末值。ROE的計算公式如下：例6：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，計算FML公司2012年及2011年的ROE。八、每股收益每股收益（EarningsPerShare:EPS）即每股凈利潤，是企業(yè)本年凈利潤與流通在外的普通股股數(shù)的比。如果上市公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股，那么分子的凈利潤要先扣除優(yōu)先股股利；如果年內(nèi)公司的普通股發(fā)生了變動，分母應(yīng)為流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù)。EPS的計算公式如下：例7：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，另已知FML公司每股面值1元，2012年12月31日股票市價為18元/股，計算FML公司2012年EPS。九、每股股利每股股利（Dividend:DIV）是當(dāng)年分配的股利總額與年末流通在外的普通股股數(shù)的比率，代表每股派發(fā)的現(xiàn)金股利金額。其計算公式如下：DIV的多少不僅取決于公司的盈利能力，也取決于公司未來的投資機會、融資難易程度以及股利政策。例8：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，另已知FML公司每股面值1元，2012年12月31日股票市價為18元/股，計算FML公司2012年DIV。十、股利支付率股利支付率（DividendPayoutRatio:DR）是公司支付的股利占凈利潤的百分比，有兩種算法：一是總量算法，即分配的現(xiàn)金股利總額與凈利潤的比；二是每股算法，即每股股利與每股收益的比。其計算公式如下：與股利支付率相對應(yīng)的是留存收益率或利潤留存率（1-DR），股利支付率和留存收益率的確定取決于公司的盈利能力、未來的投資機會、融資難易程度以及股利政策。例9：根據(jù)表4-1至表4-4中所給資料，另已知FML公司每股面值1元，2012年12月31日股