策略研究策略研究|證券研究報告—總量月報2024年6月14日“杠鈴”策略仍可延續(xù)“杠鈴”策略仍可延續(xù)，優(yōu)選中觀景氣賽道。n重視紅利資產的低回撤優(yōu)勢。篩選類似中證股息全指的寬基樣本空間總數在1500家左右。樣本按股息率降序分為10組，有如下幾點結論：1）2020年或2023年迄今，股息組市場表現與其股息率高低呈現明顯正向相關性。2）此外，G1組（過去三年平均股息率最高的組）其區(qū)間漲跌幅較G2-G10組實現了斷層式領先。3）G1-G3組較G4-G10組實現了明顯超額，即股息率排名前30%，可以作為股息策略實現內部超額收益的閾值。另從股息組回撤的回溯角度來看，股息組整體較大規(guī)模的回撤主要發(fā)生在2021年12月-2022年4月，以及2023年8月至2024年1月。1）高股息組在回撤幅度方面也同樣明顯好于低股息組，2）而G1組更是逆勢上漲，呈現出明顯的低波特征。按同行業(yè)股息率自高到低的重新抽樣編組來看，1）行業(yè)個數等權后的高股息組區(qū)間市場表現仍好于低股息組。2）行業(yè)個數等權后的新高股息組在兩輪調整中，回撤幅度同樣小于低股息組。3）從不同組市值的平均數和中位數來看，不同組的市值大小對收益率有一定影響，但并不明顯，股息率高低對市場表現的影響權重更大。另一方面，本輪市場大小風格切換源于2024年年初，高股息組別長時間軸范圍內的超額收益占優(yōu)也同樣發(fā)生在此前小市值風格占優(yōu)階段。中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格策略研究證券分析師：王君jun.wang@證券投資咨詢業(yè)務證書編號：S13005190證券分析師：徐亞ya.xu@n“杠鈴”策略仍可延續(xù)，優(yōu)選中觀景氣賽道?！案茆彙迸渲醚永m(xù)，關注具備景氣催化的優(yōu)質高股息行業(yè)和電子板塊：航運供需緊張，運價持續(xù)上行，航運板塊有望受益；全球再啟核電建設熱潮，中國核電投資與出口可期；電子板塊迎三重催化。首先，國家集成電路產業(yè)投資基金三期設立，注冊資本高達3440億元，超前兩期之和，或將主要投向半導體設備和材料、高端存儲、先進封裝等國產化需求相對迫切的領域；其次，2024年以來存儲價格有所上行，集成電路出口也表現強勢；最后，近期中銀國際證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格策略研究證券分析師：王君jun.wang@證券投資咨詢業(yè)務證書編號：S13005190證券分析師：徐亞ya.xu@n五月市場復盤?！拔逡弧遍L假前，外資顯著回流推動市場走高，長假期間，中國港股及海外中資股表現延續(xù)強勢?！拔逡弧遍L假復市后，A股表現依舊較好，五月初杭州、西安等城市發(fā)布優(yōu)化調整房地產市場調控政策的通知，引發(fā)市場對于地產政策的交易預期，全A整體保持月內高位運行，同時4月進出口數據也支撐了市場對于外需景氣度的信心，政策特別是地產政策的預期交易持續(xù)至5月17號，重磅地產政策的發(fā)布，期間地產鏈行業(yè)表現良好。隨后市場轉入預期兌現階段，地產鏈行業(yè)開始調整，紅利資產重新占優(yōu)。n風險提示：逆周期政策不及預期，宏觀經濟波動超預期。證券投資咨詢業(yè)務證書編號：S13005210證券分析師：高天然tianran.gao@bocichina.證券投資咨詢業(yè)務證書編號：S130052212024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月2 5 9 3.1各地樓市政策紛紛落地，5月地產銷售同比有較大回暖但仍處近年低位 3.2豬價上漲，生豬養(yǎng)殖利潤回正，豬周期進入布局時點 3.3“端午”線下消費數據 2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月3 5 6 6 7 7 8 8 9 10 10 12 13 14 14 15 15 16 16 17 18 19 20 20 20 21 21 22 22 23 23 24 242024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月4 25 25 262024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月51重視紅利資產的低回撤優(yōu)勢我們按照中證紅利指數的編制要求，即中證全指指數樣本空間中，1）過去一年日均成交額排名前80%，2）過去一年日均總市值排名前80%，3）過去三年連續(xù)現金分紅且過去三年股利支付率的均值和過去一年股利支付率均大于0且小于1，這三項要求作為篩選標準，可以得到類似中證股息全指的寬基樣本空間，從篩選結果看，符合上述三項要求的上市公司總數在1500家左右。依據過去三年平均股息率的高低，將樣本按股息率降序分為10組，從結果來看，有如下幾點結論：1）2020年或2023年迄今，股息組市場表現與其股息率高低呈現明顯正向相關性。2）此外，G1組（過去三年平均股息率最高的組）其區(qū)間漲跌幅較G2-G10組實現了斷層式領先。3）G1-G3組較G4-G10組實現了明顯超額，即股息率排名前30%，可以作為股息策略實現內部超額收益的閾值。圖表1.股息組2020年年初迄今漲幅與股息率高低正相關90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%82%股息組2020年初迄今漲幅82%42%39%27%28%25%24%24%25%20%G10資料來源：iFinD，中銀證券。注：G1-G10表示近三年平均股息率自高至低組別。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月6圖表2.股息組2023年年初迄今漲幅與股息率高低正相關30%20%10%0%-10%-20%-30%27%9%-11%-16%-1%股息組2023年初迄今漲幅9%-11%-16%-1%-9%-16%-17%-22%G10資料來源：iFinD，中銀證券。注：G1-G10表示近三年平均股息率自高至低組別。另一方面，從股息組回撤的回溯角度來看，股息組整體較大規(guī)模的回撤主要發(fā)生在2021年12月-2022第一輪回撤發(fā)生前，低股息組（G8-G10）從累計漲幅（2020年年初為基，下同）86%回撤至26%，而高股息組（G1-G3）從累計漲幅40%回撤至31%。第二輪回撤發(fā)生前，高、低股息組累計漲幅區(qū)別較小，低股息組從累計漲幅54%回撤至13%，高股息組從累計漲幅53%回撤至35%。從近四年的兩輪較大規(guī)?；爻贩葋砜?，1）高股息組在回撤幅度方面也同樣明顯好于低股息組，2）而G1組更是逆勢上漲，呈現出明顯的低波特征。圖表3.高股息組別兩輪回撤幅度優(yōu)于低股息組別 90%第1輪調整第2輪調整50%30%10%-10%70%資料來源：iFinD，中銀證券。注：G1-G10表示近三年平均股息率自高至低組別。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月7考慮上述分組方法或存在行業(yè)權重分布不均的影響，我們將1500家股息全指樣本，參照其自身一級行業(yè)屬性，將相同行業(yè)成分股按其行業(yè)內股息率高低，重新抽樣并編組，新組（盡管行業(yè)權重不等，但每組不同一級行業(yè)個數相同）最大程度消除了行業(yè)權重不均的影響，從結果來看，1）行業(yè)個數等權后的高股息組區(qū)間市場表現仍好于低股息組。2）行業(yè)個數等權后的新高股息組在兩輪調整中，回撤幅度同樣小于低股息組。3）從不同組市值的平均數和中位數來看，不同組的市值大小對收益率有一定影響，但并不明顯，股息率高低對市場表現的影響權重更大。另一方面，本輪市場大小風格切換源于2024年年初，高股息組別長時間軸范圍內的超額收益占優(yōu)也同樣發(fā)生在此前小市值風格占優(yōu)階段。圖表4.行業(yè)權重調整后的高股息組別回撤幅度同樣優(yōu)于低股息組別 New-G1 New-G2New-G3New-G8New-G9New-G1090%第1輪調整第2輪調整50%30%10%-10%70%資料來源：iFinD，中銀證券。注：NewG1-NewG10表示近三年平均股息率自高至低組別。圖表5.行業(yè)權重調整后的高股息組別市場表現優(yōu)于低股息組別70%60%50%40%30%20%10%0%股息組2020年初迄今漲幅61%57%41%40%32%35%31%30%27%27%New-G1New-G2New-G3New-G4New-G5New-G6New-G7New-G8New-G9New-G10資料來源：iFinD，中銀證券。注：NewG1-NewG10表示近三年平均股息率自高至低組別。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月8圖表6.高低股息組別，市值平均數或中位數差距不大900(億元）市值-平均數市值-中位數80073270060050040030020010005347006005004003002001000534552339286250253208202126135939210392828193239148New-G1New-G2New-G3New-G4New-G5New-G6New-G7New-G8New-G9New-G10資料來源：iFinD，中銀證券。注：市值為2020年日均總市值。圖表7.小市值風格占優(yōu)階段，紅利同樣走強0.70.5申萬大盤/小盤中證紅利/萬得全A萬得全A(右軸）650060005500500045004000350030002015201620172018201920202021202220232024資料來源：iFinD，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月92重點行業(yè)推薦——“杠鈴”兩側優(yōu)選賽道“杠鈴”配置延續(xù)，關注具備景氣催化的高股息賽道如航運、核電等以及近期受到政策加持的半導體和新產品下半年預期密集面世、近期事件催化增多的AIPC、AI手機。航運供需緊張，運價持續(xù)上行。紅海危機疊加海運旺季下，亞洲主要港口普遍面臨較為擁擠的情況，特別是新加坡港口的擁堵尤為嚴重，同時當前海運艙位、集裝箱空箱都存在短缺問題，航運供給較為緊張，而需求端海運即將進入傳統(tǒng)的夏季出貨旺季，近期集裝箱運價指數及原油運輸指數均呈現持續(xù)上行趨勢，且后續(xù)仍有望持續(xù)，航運板塊有望受益。圖表8.近期航運運價持續(xù)上行資料來源：萬得，中銀證券全球再啟核電建設熱潮，中國核電投資與出口可期。近來地緣沖突影響下，傳統(tǒng)能源價格波動較大，光伏等新能源也面臨著貿易保護的不確定性問題，能源供給特別是清潔能源的供給再次受到世界各國的廣泛關注，近期美國、日本等發(fā)達國家對核電關注度有所提升，多個國家重啟已經關閉的核電2024年4月15日，日本電力運營商東京電力公司宣布重啟柏琦-刈羽7號核電站并對反應堆裝填燃料，此舉主要為了保障穩(wěn)定的電力供應以及應對不斷高漲的電力成本和國內脫碳目標的壓力。2024年5月29日，美國白宮發(fā)布一系列支持核工業(yè)發(fā)展的政策，其中包括新型核電站的部署和延長原有核電站的工作年限。今年3月，拜登政府就已宣布將提供15億美元貸款，用于重啟密歇根州的Palisades核電站，該站于2022年停止運行，這是美國歷史上首次重啟已經關閉的核電站。對比之下，我國的核電投資建設規(guī)模近年也迎來明顯提升，2024年我國核電投資總額預計達1200余億元，近三年同比增速維持在55%左右。而在核電設備出口方面，中國也有著突出優(yōu)勢，一方面相較于西方發(fā)達國家，我國核電產品出口價格長期居于低位；另一方面在政策合作等影響下，中國對一帶一路國家有著較強的出口預期，據國家能源局預測數據，到2030年僅“一帶一路”沿線國家將新建上百臺核電機組，共計新增核電裝機1.15億千瓦。每出口1臺核電機組需要8萬余臺套設備，單臺機組投資約300億元，我國核電出海需求空間廣闊。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月10圖表9.2018-2024年中國核電投資計劃資料來源：中國核電公告，中銀證券圖表10.國內外核電機型造價對比（比投資）資料來源：中國核工業(yè)，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月11電子板塊迎三重催化：首先，國家集成電路產業(yè)投資基金三期設立，注冊資本高達3440億元，超前兩期之和，或將主要投向半導體設備和材料、高端存儲、先進封裝等國產化需求相對迫切的領域；其次，2024年以來存儲價格有所上行，集成電路出口也表現強勢；最后，近期AI端側迎密集事件催化，后續(xù)多家廠商AIPC、AI手機產品將于下半年逐漸落地，有望帶動消費電子周期上行。關注半導體設備和材料、高端存儲、先進封測以及AI端側投資機會。2024年5月24日，國家集成電路產業(yè)投資基金三期落地，大基金三期注冊資本高達3440億元人民幣，高于前兩期注冊資本之和，由財政部、國開金融有限責任公司、中國建設銀行等19位股東共同持股，其中財政部持有最多股份。一二期大基金投向來看，半導體設計、半導體設備/材料、先進封測主要受益，本次“三期國家大基金”有兩大特點值得注意：首先，其募資結構發(fā)生變化，“銀行系”資金首次進入，資金實力更加雄厚；其次是支持領域不同，本次不僅支持半導體行業(yè)發(fā)展，同時還重視人工智能相關細分領域的發(fā)展，將對“卡脖子行業(yè)”給予強有力的支持?！叭诖蠡稹钡某闪⒂型呋雽w產業(yè)鏈投資，特別是半導體設備和材料、高端存儲、先進封裝等國產化需求相對迫切的領域。圖表11.一期國家大基金投資分布資料來源：集微網，中銀證券圖表12.二期國家大基金投資分布資料來源：芯思想研究網，中銀證券2024年以來存儲價格有所上行，并且全球知名PC制造商戴爾近日發(fā)布市場預測，預計今年內存和固態(tài)硬盤價格將迎來20%的漲幅。戴爾公司首席運營官杰夫·克拉克（JeffClarke）在接受采訪時指出，這一價格趨勢主要由人工智能服務器的強勁需求所驅動。我國集成電路出口也表現強勢，集成電路5月出口金額同比增幅高達28.47%。圖表13.集成電路出口表現強勢資料來源：萬得，中銀證券圖表14.2024年以來存儲價格有所上行資料來源：萬得，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月12AI端側頻迎事件催化，多款AIPC、AI手機有望于下半年上市，或將帶動消費電子產業(yè)鏈上行。6月4日，世界上規(guī)模最大的PC行業(yè)展會--COMPUTEX臺北國際電腦展正式拉開帷幕，今年展會以“AI串聯、共創(chuàng)未來”作為主題，不僅有三大供應商參展，更有多個品牌在展會上發(fā)布全新產品，吸引了全球目光。會前，NVIDIA創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官黃仁勛發(fā)表主題演講，演講詳細介紹了推動新工業(yè)革命的全新半導體、軟件和系統(tǒng)，它們將為新型數據中心、工廠、消費級設備、機器人等提供助力，同時還提到NVIDIANIM將助開發(fā)者輕松創(chuàng)建生成式AI應用。另一芯片巨頭AMD則于大會開幕式上開展了主旨演講，AMD首席執(zhí)行官蘇姿豐在演講中詳細介紹了其擴展后的AMDInstinct多代加速器路線圖，并宣布其最新的人工智能加速器AMDInstinctMI325X將于2024年第四季度上市，提供行業(yè)領先的288GB超高速HBM3E內存容量。據蘋果官網消息，WWDC24.2024年蘋果全球開發(fā)者大會將于北京時間6月11日至15日舉行，屆時將發(fā)布新一代iOS18、iPadOS18、macOS15、tvOS18以及watchOS11、visionOS2操作系統(tǒng)。同時，據悉蘋果已與OpenAI達成協議，將為ios18提高一系列生成式AI功能。在今年5月20日召開的微軟新品發(fā)布會上，微軟副總裁Mehdi稱專為AI體驗而設計的全新WindowsPC品類Windows11AIPC將于6月18日起陸續(xù)上市，其搭載擁有全新神經處理單元（NPU）的芯片，可實現每秒超過40萬億次即40+TOPS運算，并提供長效續(xù)航。該產品支持先進AI模型并且最新旗艦AI模型GPT-4o將很快加持Copilot。除AIPC市場外，AI手機的競爭同樣激烈。2月28日開幕的世界移動通信大會（MWC）成為手機廠商角逐的重點，包含OPPO、榮耀、小米、三星等多家手機廠商均展示了主打AI功能的新款手機，力求在預計6月份發(fā)布AI技術的蘋果前搶占市場主動權。隨AI端側產品密集上市，AIPC、AI手機滲透率有望進入加速增長期，或將帶動消費電子產業(yè)鏈上圖表15.全球PC及AIPC出貨量及預測出貨量資料來源：萬得，新快數據，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月133市場熱點聚焦上海市住建委、市房屋管理局等四部門于2024年5月27日聯合發(fā)布《關于優(yōu)化本市房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施的通知》，該政策在限購、首付比例及信貸政策等多方面下力，預期將帶來房地產需求的增加。同年5月28日，廣州市政府發(fā)布《關于進一步促進我市房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展通知》，該通知主要著力于個人信貸政策和限購政策的放寬，預期該利好政策可以帶動房地產市場的復蘇。深圳市政府為響應“5.17”樓市新政要求，決定于5月29日起下調個人住房貸款最低首付款比例和利率下限，首套住房個人住房貸款最低首付比例由原有的30%下調至20%，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限則由LPR-10BP調整為LPR-45BP，第二套住房個人住房貸款最低首付比和商業(yè)性個人住房貸款利率下限也進行了相應的下降調整。圖表16.近期主要樓市政策調整2024.5.17中國人民銀行樓市政策調整取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限；下調公積金貸款的利率水平；首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調整為不低于25%。明確調整優(yōu)化住房限購政策。明確調整優(yōu)化住房限購政策。一是優(yōu)化非滬籍居民購房條件?？s短非本市戶籍居民家庭以及單身人士購房繳納社會保險或個人所得稅的年限，擴大購房區(qū)域。二是調整相關政策口徑。取消離異購房限制，調整住房贈與規(guī)定，支持企業(yè)購買小戶型二手住房用于職工租住。強調支持多子女家庭合理住房需求。一是可增購1套住房。二是優(yōu)化多子女家庭在個人住房貸款中首套住房認定標準。提出優(yōu)化住房信貸政策。一是按照因城施策原則調整優(yōu)化個人住房信貸政策。二是進一步發(fā)揮住房公積金個人貸款支持居民合理住房需求的作用，適度提高本市住房公積金個人貸款最高額度。提出支持居住困難家庭改善居住條件。階段性采取給予過渡租房、裝修搬家等適度補貼措施，支持居住困難家庭住房“以舊換新”，促進改善居住條件。要求優(yōu)化土地和住房供應。充分發(fā)揮城市總規(guī)的統(tǒng)領作用，合理把握區(qū)域規(guī)劃時序和開發(fā)節(jié)奏、結構，著力提升土地資源配置效率，根據區(qū)域基礎設施、公共配套、產業(yè)發(fā)展、市場需求等，實現高質量精準供地。完善房地聯動機制，差異化調整優(yōu)化中小套型住房面積標準和比例要求，支持區(qū)域統(tǒng)籌、總體平衡，更好促進區(qū)域人口、土地、住房協調發(fā)展。2024.5.27上海2024.5.28廣州外地人繳六個月社保，即可在限購區(qū)購房；首套房首付款降至15%，二套房首付25%；在非限購區(qū)有兩套房貸款已結清，可再貸款買一套；可以提取公積金作為購房首付款。首套住房個人住房貸款最低首付款比例由原來的30%調整為20%，二套住房個人住房貸款最低首套住房個人住房貸款最低首付款比例由原來的30%調整為20%，二套住房個人住房貸款最低首付款比例由原來的40%調整為30%。首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限由原來的LPR-10BP調整為LPR-45BP，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限由原來的LPR+30BP調整為LPR-5BP。2024.5.29深圳資料來源：上海市住房和城鄉(xiāng)建設管理委員會，廣州市人民政府辦公廳，一財網，深圳本地寶，中銀證券從5月地產銷售數據來看，銷售金額同比有較為明顯的回暖，由4月的-44.9%上升到5月的-33.6%，但環(huán)比修復較為有限，僅為3.28%，同時銷售金額僅為3224.1億元，仍處于近年來的低位，地產修復仍在初始階段。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月14圖表17.5月地產銷售金額同比有所回暖資料來源：克爾瑞，中銀證券近期豬價持續(xù)攀升，6月7日全國豬肉批發(fā)平均價格為24.17元/公斤，較5月31日上漲6.7%，過去一段時間豬均價創(chuàng)18個月以來新高同時自繁自養(yǎng)生豬利潤在近幾個月以來呈現扭虧轉盈趨勢，目前自繁自養(yǎng)利潤已達到332.56元/頭，周環(huán)比上升121.3元/頭，而在幾周之前豬利潤還處于虧損狀態(tài)。產能端來看，2023年至今能繁母豬產能持續(xù)去化，豬周期已逐漸進入布局時機。圖表18.生豬利潤及活豬平均價資料來源：萬得，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月15圖表19.能繁母豬同比變化資料來源：萬得，中銀證券“端午”假期首日社會跨區(qū)域人員流動總量略弱于“五一”。2024年“端午”、“五一”、“清明”及“春節(jié)”四個假期首日社會跨區(qū)域人員流動總量對比來看，“端午”首日人員流動量在四個假期中處于低位，主要原因在于端午假期時間較短，而從恢復至2019年的比例來看，端午假期人員流動弱于“五一”和“清明”假期，較“春節(jié)”修復更好。本年度“五一”假期首日全國共實現31574.2萬人次跨區(qū)域流動總量，較2019年實現130.3%的復蘇，而“端午”首日的全國跨區(qū)域流動總量則為20867.1萬人次，較2019年實現109.0%的復蘇，與“五一”相比恢復程度有所下降。圖表20.2024年主要假期首日全社會跨區(qū)域人員流動量對比資料來源：交通運輸部，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月16“端午”假期機票價格偏低問題仍然存在，民航客運量較2023年略有回落，鐵路客運表現相對較優(yōu)。據交通運輸部數據，2024年端午假期首日社會發(fā)送旅客人次約為5630萬人次，較疫情前2019年同期數據相比約恢復112.8%，與2023年同期相比增加了600萬左右的人次。在出行方式中，公路仍占據主要地位，今年公路發(fā)送旅客人次約為3667萬次，鐵路客運表現較好，客運量達到2019年同期的136.3%，較2023年同期也有一定的增長，相比之下，民航客運量較2023年同期則有一定回落，約為193萬人次。據航班管家數據統(tǒng)計，今年端午節(jié)首日全國共執(zhí)行14319架次航班，略低于2023年同期，與2019年同期基本持平，而從價格端來看，本輪民航機票價格也比較低，國內經濟艙平均價格為570元（不含稅同比去年下跌31%。酒店方面，今年端午假期比較特殊，高考與端午在時間上重疊，多地酒店高考房預定量增長明顯，但“端午”假期酒店預定價格整體弱于“五一”，攜程數據顯示，今年“端午”部分熱門城市的酒店預定成本相比于“五一”和暑假降價了30%。圖表21.端午首日流動量對比時間全社會發(fā)送旅客人次（萬人次）與2019年同期相比公路跨區(qū)域人員流動量（萬人次）與2019年鐵路客運量與2019年同期相比水路客運量（萬人次）與2019年同期相比民航客運量（萬人次）與2019年同期相比同期相比（萬人次）2019年“端午”首日4991.30——3462.65————————2023年“端午”首日5013.003095.0089.4%88.0%2024年“端午”首日5630.003667.0080.0070.4%資料來源：交通運輸部，中銀證券注釋：公路發(fā)送旅客方式主要為客車，小客車占客車發(fā)送比例超過九成，以小客車日均流量3300萬次除以90%得到大概的公路發(fā)送旅客次數圖表22.2019-2024“端午”假期首日航班次資料來源：航班管家，中銀證券“端午”首日電影票房處于近年來低位。2024年“端午”檔票房首日表現弱勢，約為1.16億元，較2023年同期有較大回落，在2019年以來的“端午”檔首日票房中僅高于2022年，主要原因或是本次“端午”檔缺乏爆款電影。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月17圖表23.“端午”首日電影票房處于近年來低位//資料來源：貓眼專業(yè)版，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月184推薦行業(yè)配置6月行業(yè)配置關注：1）新質生產力：電子（20%）、通信（10%）、高端機械（10%）、國防軍工（10%）。2）紅利高股息：航運（10%）、核電（10%）、石油石化（10%）、水電（5%）、燃氣（5%）、煤炭（5%）、公路鐵路（5%）。圖表24.中銀策略—行業(yè)配置組合凈值走勢超額收益（右軸） 普通股票型基金指數中銀策略行業(yè)配置組合資料來源：iFinD，中銀證券.。注：數據截至2024/06/11。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月195五月指數及行業(yè)表現回顧“五一”長假前，外資顯著回流推動市場走高，長假期間，中國港股及海外中資股表現延續(xù)強勢?！拔逡弧遍L假復市后，A股表現依舊較好，五月初杭州、西安等城市發(fā)布優(yōu)化調整房地產市場調控政策的通知，引發(fā)市場對于地產政策的交易預期，全A整體保持月內高位運行，同時4月進出口數據也支撐了市場對于外需景氣度的信心，政策特別是地產政策的預期交易持續(xù)至5月17號，重磅地產政策的發(fā)布，期間地產鏈行業(yè)表現良好。隨后市場轉入預期兌現階段，地產鏈行業(yè)開始調整，紅利資產重新占優(yōu)。圖表25.同花順全A指數5月表現回顧3100同花順滬深全A0523總書記主持召開企業(yè)517地產和專家座談會國務院印發(fā)《2024-3050方案》30004月進出口數據好于預期基本符合預期4月社融等金融數據大幅低于預期4月工增數據好于預期29503050方案》30004月進出口數據好于預期基本符合預期4月社融等金融數據大幅低于預期4月工增數據好于預期29504月工業(yè)企業(yè)利潤小幅超預期2900國家大基金三期成立2850比亞迪發(fā)布第五代DM技術；中國時空信息集團成立2800資料來源：iFinD，中銀證券05-0605-0705-0805-0905-1005-1305-1405-1505-1605-1705-2005-2105-2205-2305-2405-2705-2805-2905-3005-3106-005-0605-0705-0805-0905-1005-1305-1405-1505-1605-1705-2005-2105-2205-2305-2405-2705-2805-2905-3005-3106-0306-0406-0506-0606-07-1221020182002-1172-1-2-1221033-102-1221020182002-1172-1-2-1221033-1021022-1-1-12001-1-20-10010-1-1-11110-100-2-1-1-1530063 1034-10-1080-2-1-12-3-2-4-5-4-1-103-1110-2-1-20000-1-20121120-1-3-1-1-1332021-1351063 1033-20-108-1-1-1-13-3-3-4-4-50620030091-2-20-475-18281-1-3-56-3-2-2-14-21-4-8-9091-2-20-55506162-2-5-55-1-2-314-22-3-7-9295003-1940535-10-1-27-1-3-120-3-2-5-7-7-2021074-2213011-1080-21110640303-111082-2520062-25001-11-374052500-3-46-2-2-134-21-3-7-76-1-2-21-4540626-1-1-3-46-2-2-225-12-4-6-8002 -1740002 -1740424-10-2-37-2-3-122-20-5-7-7-10-1740424-11-2-36-2-3014-20-4-6-6-20-364052500-3-47-2-3-124-12-3-6-7輕工制造房地產輕工制造房地產銀行非銀行金融電力及公用事業(yè)建筑交通運輸家電紡織服裝商貿零售消費者服務農林牧漁食品飲料機械電力設備及新能源國防軍工汽車通信計算機傳媒91091044-10-1-270-2-112-4-2-4-5-55053500-1-37-1-2-111-4-2-5-7-73-2-1-1-10000-1-3322002-1-1-3-3-32011231251-1124330-25-11002-1-3-4-6-3-1-36-12012-1-3-5-5-3-2-2-1011-1-1-32011231251-1124330-25-11002-1-3-4-6-3-1-36-12012-1-3-5-5-3-2-2-1011-1-1-3302114-1-1-4-3-3000011-1-1-3401113-1-3-4-5-40344005033515033510-1-38-1-2-110-4-2-4-6-61043-20-107-1-2-112-4-2-4-4-41-143110-150-1-1-12-3-2-4-5-43030332-1-2-1-290-2-111-4-3-4-6-50-2500001-2-3-4-5-3資料來源：iFinD，中銀證券.。注：圖中數據為行業(yè)指數相對圖表27.5月一級行業(yè)漲跌幅-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%炭地林行通力防筑色新材織子油A鐵銀礎械電工貿車品藥服合信合算媒產牧運公軍金服石化制零飲金機漁輸用工屬裝化工造售料融資料來源：iFinD，中銀證券圖表28.年初至5月一級行業(yè)漲跌幅20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%資料來源：iFinD，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月202024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月21通訊工程服務云服務互聯網媒體文化娛樂黑色家電廣告營銷電商及服務橡膠及制品專業(yè)市場經營新興金融服務工業(yè)金屬通訊工程服務云服務互聯網媒體文化娛樂黑色家電廣告營銷電商及服務橡膠及制品專業(yè)市場經營新興金融服務工業(yè)金屬發(fā)電及電網航空航天保險15.0%10.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%房航煤畜區(qū)房地運炭牧域地產港開業(yè)性產服口采銀開務洗行發(fā)選和運營資料來源：iFinD，中銀證券（%）科技消費周期金地穩(wěn)15.010.0（%）科技消費周期金地穩(wěn)15.010.0(10.0)24-06-0524-06-0524-05-2924-05-2224-05-1524-05-0824-04-2624-04-1924-04-1224-04-0324-03-2724-03-2024-03-1324-03-0624-02-2824-02-2124-02-0624-01-3024-01-2324-01-1624-01-0924-01-02資料來源：iFinD，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月226重點數據跟蹤圖表31.6月財經日歷前瞻5月通脹數據美聯儲利率決議5月美國通脹數據5月中國金融數據5月工增、社零數據美國零售銷售同比中國央行貸款市場報價利率1年期(LPR)美國PMI數據中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比中國官方制造業(yè)PMI資料來源：iFinD，中銀證券圖表32.大類風格行業(yè)輪動速度指數（日頻，MA60）0.63風格輪動加速0.57風格輪動減速0.55風格輪動減速0.530.47輪動快速區(qū)輪動慢速區(qū)13-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05資料來源：iFinD，中銀證券2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月23圖表33.一級行業(yè)輪動速度指數(日頻，MA60)0.720.700.680.660.620.600.58行業(yè)輪動加速↑行業(yè)輪動加速↑輪動快速區(qū)輪動慢速區(qū)13-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05資料來源：iFinD，中銀證券圖表34.同花順全A股權風險溢價ERP3年均值4,50004,00013,500233,00042,500516-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-092,000資料來源：iFinD，中銀證券圖表35.一級行業(yè)PE變動及分位12.25月PE分位數變3年PE分位3年PE分位3年最大3年最小7.89.55月PE分位數變5年PE分位5年PE分位58%60%58%5年最大5年最小5年中位29.47.8-4%93%97%13.4-2%通信傳媒12.820.318.417.923.645.220.617.526.014.518.726.122.322.65.517.215.715.635.018.436.420.42%8%-10%-3%6%-3%-5%14%66%12%22%94%63%11%8%84%2%8%3%8%21%35%63% 60%21%37%73%15%2%6% 54%6%72%81%81%88%86%98%93%92% 54%48%8%20% 54%41%-48%-17%12%-4%-6%-12%-12%88%99%Il2%8%-10%-3%6%-3%-5%14%66%12%22%94%63%11%8%84%2%8%3%8%21%35%63% 60%21%37%73%15%2%6% 54%6%72%81%81%88%86%98%93%92% 54%48%8%20% 54%41%-48%-17%12%-4%-6%-12%-12%88%99%Il97% 58%91%91%69%69%79%79%13%17%5%13%17%10%7%3%10%7%3%1%1%0%1%1%37%38%1%37%38%8%7%40%40%0%40%40%12.838.622.917.532.29.918.026.633.048.568.435.123.070.058.66.718.717.516.647.528.013.86.710.117.920.714.133.617.713.725.813.114.813.617.48.722.328.728.726.617.042.915.517.927.135.033.75.014.810.710.837.418.443.51%5%26%63%23%22%1%2%100%98%1%5%26%63%23%22%1%2%-13%-13%-2%4%-2%-3%-3%9%4%0%0%0%94%-2%4%-2%-3%-3%9%4%0%0%0%53%49%5%7% 87%90% 10%12% 21%12% 15%11%-11%14%1%-2%58%58% 1%1%12%23% 91%76% 23%22%-11%14%1%-2%1%4%-37%-37%5%7%7%0%-2%-4%-7%5%7%7%0%-2%-4%-7%75%68%99%92%56%56%28%30%29%33% 5%12% 25%25%34%12.846.622.917.534.910.518.029.933.048.573.335.126.0119.127.920.255.059.258.67.017.523.260.836.677.936.85.913.86.79.917.920.714.133.615.512.525.813.114.822.222.38.225.613.617.49.026.519.012.78.413.722.827.629.052.225.417.343.716.55.515.89.413.139.723.348.824.3資料來源：iFinD，中銀證券。注：PE單位為倍。圖表36.一級行業(yè)PB變動及分位5月PB分位數變3年PB分位3年最大3年最小3年PB分位3年最大3年最小5.00.82.03.05.83.05月PB分位數變5年PB分位5年最大5年最小5年PB分位5年最大5年最小1.03.25年中位 -2%95%12%79%1%10%17%61%-4%8%-1%9%4%8%-3%2% -1%5%-3%6%1%8%5%12% -8%8%-10%9% -8%8%-3%1%-12%55%1%9%-5%3%-3%6%3%11%2%57%-3%8%6%8%6%23%1%6%-10%43%-3%4%-20%16%97%67%8%45%12%10%5%5%6%8%8%7%19%16%3%68%68%8%8%10%8%55%55%11% 3% 17%6% 52% l7%97%87%-1%97%87%- 28%77%7%1% 28%77%10%-5%5%5%1%3%7%24%25%33%5%-5%5%5%1%3%7%24%25%33%5%0%33%18%2%4%7%35%5%5%16%4%26%2%10%- -5%-1%-6%8%--5%- 2% -7% - 2% 2%2%1%2% 4%5%0% -6%2%12%-98%80%29%67%10%6%3%3%4%12%25%19%10%2% 41% 19%5%6% 5%33%7%2%11%5%32%4%22%2.02.04.04.02.4資料來源：iFinD，中銀證券。注：PB單位為倍。2024年6月14日行業(yè)配置月報24年6月24圖表37.主動權益型基金發(fā)行份額統(tǒng)計160016001,3931,3931200931931868868800800553553534534435435400400248236252225248236131114124118131114124118119941089460545374605453747062480資料來源：iFinD，中銀證券。注：基金成立日口徑