1股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)性研究—來自A股信息技術(shù)服務(wù)業(yè)上市公司的經(jīng)驗論據(jù)【摘要】為了解決企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)分離所產(chǎn)生的問題，越來越多的企業(yè)選擇采取股權(quán)激勵制度來調(diào)節(jié)經(jīng)營管理者與所有者利益關(guān)系，激勵、吸引企業(yè)的核心人才，從而提高公司的業(yè)績和競爭優(yōu)勢。但基于經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，在實施股權(quán)激勵制度的情況下，企業(yè)高層管理人員為了讓自身獲得一定的利益有可能做出盈余管理行為。本文以2016年-2020年A股信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)上市公司為樣本，實證分析股權(quán)激勵與盈余管理之間的關(guān)系。研究表明：1.股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理呈正相關(guān)，即股權(quán)激勵強(qiáng)度越高，越有可能進(jìn)行盈余管理。2.與非業(yè)績股票模式相比,業(yè)績股票模式更容易引發(fā)企業(yè)管理者的盈余管理行為。3.股權(quán)激勵有效期與盈余管理呈正相關(guān)，即股權(quán)激勵有效期越長，越有可能進(jìn)行盈余管理。【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵；盈余管理；股權(quán)激勵模式目錄摘要……………ⅰ引言………………1一、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述…………………1（一）股權(quán)激勵與盈余管理正相關(guān)…………………1股權(quán)激勵與盈余管理負(fù)相關(guān)…………………2股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)關(guān)系不明顯………2二、理論分析和假設(shè)…………………3（一）股權(quán)激勵強(qiáng)度和盈余管理之間的關(guān)系………3（二）股權(quán)激勵模式是否對盈余管理產(chǎn)生影響……3（三）股權(quán)激勵有效期和盈余管理之間的關(guān)系……3三、研究設(shè)計…………4（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源…………4（二）變量設(shè)計………………………4（三）模型設(shè)計………………………6四、實證分析…………6（一）描述性統(tǒng)計……………………6（二）相關(guān)性檢驗……………………7（三）多元回歸分析…………………10五、結(jié)論與建議………………………13（一）研究結(jié)論………………………13（二）建議……………14（三）研究不足………………………15參考文獻(xiàn)……………16引言股權(quán)激勵是為了促進(jìn)企業(yè)管理層和股東早日實現(xiàn)所追求的共同利益的目標(biāo)，所制定的一種方案。股東通過授予管理者一定的股權(quán)，賦予管理者分配收益的權(quán)利，從而達(dá)到激勵管理者的目的，最終優(yōu)化公司的價值。但是在股權(quán)激勵的方案下，高層管理者將具有較高的盈余管理可能性。面對股權(quán)激勵對自身利益最大化的誘惑，管理者有可能會做出盈余管理行為。他們會在會計信息處理的過程中做出有利于自身利益的操作與處理。為了實現(xiàn)利益最大化并出于自利動機(jī)，他們往往通過改變會計盈余方式來改變會計結(jié)果。鑒于以上所述，對于股權(quán)激勵與盈余管理的相關(guān)性研究，對于公司治理的完善和業(yè)績的提高具有重大意義。國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述針對這個股權(quán)激勵與盈余管理的研究，國內(nèi)外學(xué)者對此有不同的看法。查閱國內(nèi)外文獻(xiàn)，學(xué)者的主要觀點(diǎn)可分為三類：1.股權(quán)激勵與盈余管理正相關(guān)；2.股權(quán)激勵與盈余管理負(fù)相關(guān)；3.股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)關(guān)系不明顯。（一）股權(quán)激勵與盈余管理正相關(guān)Bergstresser和Philippon（2006）的研究結(jié)果表明，總潛在收益余額與首席執(zhí)行官股票期權(quán)的相關(guān)性越大，公司的操縱性會計解決方案越重要；此外，首席執(zhí)行官通常在盈利年度大量行使授予公司的股票期權(quán)，而首席執(zhí)行官和其他內(nèi)部人士則大量出售收購的股票。王克敏和王志超（2007）結(jié)果表明，高管參與股票激勵與盈余管理之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。在所有權(quán)集中的情況下，控制和控制機(jī)制不足，管理者在收益管理上會有很大的動機(jī)并作出行動，他們這樣做后，激勵程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了限度。陳斌（2008）指出，高級管理人員的持股比例與股本增長率之間存在相當(dāng)大的正相關(guān)關(guān)系。高管層擁有的凈資產(chǎn)總額也在不斷增加，這表明股權(quán)激勵與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。王兵等(2009)基于2001至2004年A股上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。它采用了一個修正的模型來評估盈余管理，并使用這些指標(biāo)來分析股權(quán)激勵強(qiáng)度。比如高級管理人員的持股比例和高級管理人員薪酬之間的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵水平與盈余管理水平呈負(fù)相關(guān)，并且實際盈余管理對上市公司的長期經(jīng)營有著顯著的負(fù)面影響。傅樂玙（2019）利用證券交易所上市公司于2014-2016年的數(shù)據(jù)，通過理論研究推出結(jié)論。本文研究了股權(quán)激勵與生產(chǎn)率管理的關(guān)系，并且制造業(yè)股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理相關(guān)。黃曉珊認(rèn)為（2020）股權(quán)激勵與盈余管理正相關(guān)。張靜等認(rèn)為（2021）在實施股權(quán)激勵的上市公司中，對經(jīng)理人的激勵強(qiáng)度越強(qiáng)，經(jīng)理人的利潤管理程度越高；在實施股權(quán)激勵的上市公司中，對經(jīng)理人的激勵強(qiáng)度越大，經(jīng)理人的績效管理水平越高。王家美認(rèn)為（2021）在實施股權(quán)激勵的時候，公司將適應(yīng)減值的性質(zhì)和時間，進(jìn)行真實盈余管理行為。劉怡君等認(rèn)為（2021）農(nóng)業(yè)上市企業(yè)實施股權(quán)激勵，將促進(jìn)盈余管理行為的分類轉(zhuǎn)移。（二）股權(quán)激勵與盈余管理負(fù)相關(guān)王福勝等(2014)不僅注意到轉(zhuǎn)讓過程和真實盈余管理會對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響，還注意到真實盈余管理對公司長期經(jīng)營業(yè)績的負(fù)面影響較大。程果（2020）基于2009-2016年對A股上市公司的調(diào)查，考察了一季度A股上市公司的股權(quán)激勵效應(yīng)、真實盈余管理情況及影響。研究表明，股權(quán)激勵效應(yīng)越明顯，股權(quán)激勵效應(yīng)越強(qiáng)，企業(yè)績效改善越明顯；同時，股權(quán)激勵也帶動了公司真實盈余管理水平的提高。并且去年的盈余管理對公司今年的經(jīng)營業(yè)績有很大的負(fù)面影響。并且它對民營企業(yè)和成長緩慢的企業(yè)影響較大，對國有企業(yè)和成長較快的企業(yè)影響較??；在集團(tuán)內(nèi)部，國有企業(yè)的激勵效果優(yōu)于民營企業(yè)，盈余管理程度也小于民營企業(yè)。（三）股權(quán)激勵與盈余管理相關(guān)關(guān)系不明顯Gillan（2001）證實，股權(quán)激勵制度可能會影響盈余管理，例如，如果管理層人為調(diào)整公司業(yè)績，這將在一定時期內(nèi)影響股價，損害公司的長期利益。Baker等（2003）指出，通過不同的計量方法和大量的實證檢驗，管理者只使用有限的報告比例和內(nèi)容，而不是以犧牲盈余管理和控制高級管理人員的薪酬為代價。ChengQ（2005）實證研究也證明股權(quán)激勵不僅能夠激勵管理者管理更多的收益，而且能夠促進(jìn)公司業(yè)績的提升。股權(quán)激勵可以鼓勵經(jīng)理人虛造財務(wù)指標(biāo)以增加自身的收入與利益。Flammer（2017）他強(qiáng)調(diào)，股權(quán)激勵管理的目標(biāo)是通過結(jié)合企業(yè)的管理利益和長遠(yuǎn)發(fā)展，來促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)的價值，這是一種激勵和長期約束的制度。它是一種提高績效的資本。劉斌等（2003）根據(jù)他的研究，盈余管理動機(jī)和利潤之間沒有明顯的關(guān)系，不存在脫離利潤和管理的可能性。孔岐忠和肖淑芳（2007）以博弈論和公司治理的方案為基礎(chǔ)，對我國上市公司的激勵與盈余管理進(jìn)行了實證研究。他發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵計劃公布后，管理層對財務(wù)報告的操縱并不明顯，管理層通常利用及時披露的機(jī)會對業(yè)績進(jìn)行管理。楊慧輝（2008）他研究了在商業(yè)周期的不同階段，管理層股權(quán)激勵與盈余管理之間的不同關(guān)系。李穎欣等（2020）本文運(yùn)用瓊斯模型和雙重差分法對2006-2016年A股市場26家實施股權(quán)激勵的上市公司的盈余管理進(jìn)行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)在股權(quán)收益期，上市公司的盈余管理并不明顯。二、理論分析和研究假設(shè)（一）股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理之間的關(guān)系股權(quán)激勵是為了解決企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離的問題，企業(yè)的管理者為了自己的利益，往往會選擇操縱會計信息來達(dá)到財務(wù)指標(biāo)要求。臧秀清和洪巧珍（2020）本文選取2013-2017年475家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為模型，結(jié)果表明高管股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理水平正相關(guān)，高管股權(quán)激勵強(qiáng)度能提升創(chuàng)業(yè)風(fēng)險防范水平，并且風(fēng)險防范水平對企業(yè)盈余管理水平有促進(jìn)作用。因此，本文認(rèn)為股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理之間存在正相關(guān)關(guān)系，提出假設(shè)H1。假設(shè)H1：股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)激勵強(qiáng)度越高，越有可能進(jìn)行盈余管理。（二）股權(quán)激勵模式是否對盈余管理產(chǎn)生影響股權(quán)激勵標(biāo)的物主要包括限制性股票、股票期權(quán)以及股票增值權(quán)三種類型。激勵標(biāo)的物不同，則高管進(jìn)行盈余管理的可能性不同。李星辰和姜英兵（2018）認(rèn)為業(yè)績指標(biāo)更容易受到高管的操縱，非業(yè)績股票模式則不易誘發(fā)高管的盈余管理行為行為。借鑒李星辰和姜英兵（2018）的做法，將限制性股票歸入業(yè)績股票模式，將股票期權(quán)以及股票增值權(quán)歸入非業(yè)績股票模式，并提出假設(shè)H2。假設(shè)H2:與非業(yè)績股票模式相比,業(yè)績股票模式更容易引發(fā)企業(yè)管理者的盈余管理行為。（三）股權(quán)激勵有效期與盈余管理之間的關(guān)系有效期是指獲授人可以行使股權(quán)所賦予的權(quán)利的期限。劉寶華、羅宏和周微（2016）以2006-2014年中國a股非金融行業(yè)的上市企業(yè)為主要樣本,進(jìn)行了實證研究后發(fā)現(xiàn):高管所擁有的長期權(quán)益數(shù)額越多,使用資產(chǎn)分類流轉(zhuǎn)夸大的核心盈余水平程度也就越高,使用資產(chǎn)活動性盈余管理夸大的企業(yè)凈利潤水平程度也就越高;高管所持有的短期權(quán)益數(shù)額越多,盈余監(jiān)督管理水平越低。因此,本文認(rèn)為股權(quán)激勵制度有效期的時間長短將直接影響盈余管理的嚴(yán)重性,并提出了一個假設(shè)H3。假設(shè)H3：股權(quán)激勵有效期與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)激勵有效期越長，越有可能進(jìn)行盈余管理。研究設(shè)計樣本選取與數(shù)據(jù)來源我國實行股權(quán)激勵方案的行業(yè)較廣，但是不同行業(yè)股權(quán)激勵方案相差較大。其中信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)由于人員流動性大，流動速度快等特點(diǎn)，采取股權(quán)激勵的比例較高，具有代表性。本文選取2016-2020年信息技術(shù)服務(wù)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，按以下標(biāo)準(zhǔn)選取樣本：1.剔除剔除當(dāng)年新上市，已經(jīng)退市或被暫停上市的公司2.剔除ST或*ST股公司，這種公司存在諸多經(jīng)營問題，不具備樣本參考價值。3.剔除曾涉及借殼賣殼、財務(wù)造假的上市公司。此類公司的財務(wù)報表不能真實反映公司經(jīng)營治理狀況，所以排除在研究范圍之外。4.參照Lian(2011)的做法剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的資不抵債公司及成長性大于150%的公司，以消除有極端業(yè)績的企業(yè)對匹配結(jié)果的影響。按上述標(biāo)準(zhǔn)，選出256家信息技術(shù)服務(wù)公司，并通過同花順數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫收集本文進(jìn)行研究所需要的數(shù)據(jù)，如真實盈余管理、股權(quán)激勵有效期、發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例等。再使用EXCEL軟件的數(shù)據(jù)處理功能和SPSS軟件的數(shù)據(jù)分析功能，進(jìn)行描述性統(tǒng)計、建立回歸模型等來進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。（二）變量設(shè)計1.被解釋變量真實盈余管理（REM）:REM=ACFO+APROD-ADE。真實盈余管理可以通過企業(yè)異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（ACFO），異常生產(chǎn)成本（APROD），異常可操縱性費(fèi)用（ADE）來計算。在進(jìn)行盈余管理時，采取真實盈余管理方式則更加靈活并且不容易被外部監(jiān)察機(jī)構(gòu)所發(fā)現(xiàn)，所以越來越多的企業(yè)相比于其他盈余管理方式會選擇真實盈余管理。本文選用真實盈余管理來衡量企業(yè)的盈余管理程度。指標(biāo)的絕對值越大，代表真實盈余管理程度越高。該數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。2.解釋變量發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）：本文通過發(fā)行激勵總數(shù)占總股本的比例來衡量股權(quán)激勵強(qiáng)度，比例越高則股權(quán)激勵強(qiáng)度越高，比例越低則股權(quán)激勵強(qiáng)度越低。股權(quán)激勵模式（MODEL）：股權(quán)激勵模式不同，則管理者進(jìn)行盈余管理的可能性不同。限制性股票屬于業(yè)績股票模式，而股票期權(quán)和股票增值權(quán)屬于非業(yè)績股票模式。為了方便分析，本文將業(yè)績股票模式取值為1，將非業(yè)績股票模式取值為0.股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）：股權(quán)的有效期限是指被授予者可以繼續(xù)行使其股權(quán)所給予的一項權(quán)利的有效期限,超過了此期限就不能再享受這種優(yōu)惠特權(quán)。其有效期與對高管進(jìn)行盈余經(jīng)營管理的行為緊密相關(guān),有效期愈長,高管也就越有能力進(jìn)行盈余經(jīng)營。股份制的有效期愈短,高管也就愈不能夠?qū)具M(jìn)行控制。3.控制變量總資產(chǎn)（lnSIZE）：公司規(guī)模也許會影響企業(yè)的盈余管理行為。公司規(guī)模會從多個角度以多種方式影響營業(yè)收入變動額、發(fā)行激勵總數(shù)等變量，從而間接影響企業(yè)的盈余管理行為。為減小數(shù)據(jù)誤差和便于分析，在模型中對該數(shù)據(jù)取對數(shù)。負(fù)債比率（LEV）：指資產(chǎn)負(fù)債率。不同的資本結(jié)構(gòu)會影響企業(yè)償還債務(wù)的能力，會影響企業(yè)的投資規(guī)模和進(jìn)行股權(quán)激勵的規(guī)模。比如擁有高負(fù)債比率的公司更可能減少股權(quán)激勵的發(fā)行規(guī)模。變量設(shè)計如表3.1。高管薪酬總額（lnTEC）：高管薪酬也會影響企業(yè)的盈余管理行為，高管的薪酬不同，股權(quán)激勵方案對高管產(chǎn)生的激勵強(qiáng)度也不同。為減小數(shù)據(jù)誤差和便于分析，在模型中對該數(shù)據(jù)取對數(shù)來分析。資產(chǎn)收益率(ROA)：它是用來計量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤的指標(biāo)。資產(chǎn)收益率越高，越可能達(dá)到股權(quán)激勵業(yè)績考核條件，進(jìn)行盈余管理的可能性也會減小。資產(chǎn)收益率低則反之。以上變量設(shè)計見表3.1.表3.1：變量設(shè)計變量類型名稱符號說明被解釋變量真實盈余管理REM衡量真實盈余管理程度的指數(shù)解釋變量發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例PROTLEUQ年度發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例股權(quán)激勵模式股權(quán)激勵有效期MODELVALIDITY采用業(yè)績股票模式的取值為1,否則為0有效期控制變量公司規(guī)模lnSIZE期末總資產(chǎn)償債能力高管薪酬總額資產(chǎn)收益率LEVlnTECROA期末負(fù)債/期末總資產(chǎn)年度高管薪酬總額年度資產(chǎn)收益率（三）模型設(shè)計1.本文基于假設(shè)H1建立多元回歸模型1，實證分析企業(yè)盈余管理與股權(quán)激勵強(qiáng)度之間的相關(guān)性。在這里，本文對于SIZE、CIOI和TEC取對數(shù)，以減少幅度差。模型1：REM=C1+α1PROTLEUQ+α2lnSIZE+α3LEV+α4lnTEC+α5ROA+ε2.本文基于假設(shè)H2建立多元回歸模型2，實證分析企業(yè)盈余管理與股權(quán)激勵模式之間的相關(guān)性。模型2：REM=C2+β1MODEL+β2lnSIZE+β3LEV+β4lnTEC+β5ROA+ε3.本文基于假設(shè)H3建立多元回歸模型3，實證分析企業(yè)盈余管理與股權(quán)激勵有效期之間的相關(guān)性。模型3：REM=C3+γ1VALIDITY+γ2lnSIZE+γ3LEV+γ4lnTEC+γ5ROA+ε在以上三個模型中，C1、C2、C3是常數(shù)項，αi(i=1、2、3、4、5)、βi（i=1、2、3、4、5）、γi（i=1、2、3、4、5）是各影響因素的回歸系數(shù)，ε是隨機(jī)誤差項。四、實證分析（一）描述性統(tǒng)計對變量進(jìn)行匯總，描述性統(tǒng)計結(jié)果如表4.1所示。表4.1描述統(tǒng)計最小值最大值平均值標(biāo)準(zhǔn)差REM-1.2974.8342-.004300.2492811PROTLEUQ.02309.96802.2324291.5251928MODEL01.7.046VALIDITY3104.35.882lnSIZE18.64066870424.77374340921.697259261.86696499880LEV.036024.877570.33984948.164756017lnTEC13.76210978117.79231517915.486976445.62347062045ROA-.982639.408122.03353174.092576665通過描述統(tǒng)計684個樣本，可以發(fā)現(xiàn)真實盈余管理（REM）的標(biāo)準(zhǔn)差較小，標(biāo)準(zhǔn)差表示數(shù)據(jù)群的離散程度，較小的標(biāo)準(zhǔn)差表示大部分?jǐn)?shù)據(jù)接近平均值。真實盈余管理（REM）的平均值的絕對值較小，說明信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的整體盈余管理程度不高。發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）的最大值與最小值相差極大，說明信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的不同企業(yè)對股權(quán)激勵強(qiáng)度的態(tài)度有較大差距。股權(quán)激勵模式（MODEL）的平均值為0.7且標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明在信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)，采用業(yè)績股票模式的企業(yè)相較于采用非業(yè)績股票模式的企業(yè)占比更大不同企業(yè)的股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）也有較大差距，其中平均值與最小值接近，平均值與最大值相差較大。說明部分企業(yè)對于項目實現(xiàn)的信心不足，希望通過較長的有效期留住員工，但大多數(shù)企業(yè)行權(quán)期在3-5年間，符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的行業(yè)特征?？傎Y產(chǎn)（lnSIZE）最大值與最小值和平均值相差都不大，整個信息服務(wù)技術(shù)行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模相近。部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）過高，但負(fù)債率的平均值是維持在一個合理的區(qū)間內(nèi)。行業(yè)內(nèi)高管薪酬總額（lnTEC）相差不大，處于合理范圍內(nèi)。資產(chǎn)收益率(ROA)最小值與最大值相差較大，說明整個行業(yè)的收益率有較大差距，資產(chǎn)收益率(ROA)的最小值與平均值相差較大，說明行業(yè)內(nèi)有部分企業(yè)的收益率偏低，但行業(yè)整體收益率客觀，從而拉高了收益率平均值。（二）相關(guān)性檢驗要了解所選取的解釋變量及被解釋變量間的相關(guān)性，一般進(jìn)行相關(guān)性檢驗。本文就模型1、模型2和模型3中的因變量、自變量和控制變量進(jìn)行皮爾遜（Pearson）相關(guān)性分析，利用SPSS軟件的分析功能，在其中導(dǎo)入此次搜集的2016-2020年信息技術(shù)服務(wù)公司的數(shù)據(jù)，進(jìn)行皮爾遜（Pearson）相關(guān)系數(shù)檢驗，即可產(chǎn)生需要的分析數(shù)據(jù)。變量的相關(guān)性檢驗結(jié)果如表4.2所示。表4.2相關(guān)性檢驗REMPROTLEUQMODELVALIDITYlnSIZELEVROAlnTECREM皮爾遜相關(guān)性1.096*.081*.173**-.117**.076*-.255**-.309**顯著性（雙尾）.012.034.000.002.048.000.000個案數(shù)684684684684684684684684PROTLEUQ皮爾遜相關(guān)性.096*1-.063-.013-.084*-.079*-.071-.048顯著性（雙尾）.012.100.741.028.040.065.207個案數(shù)684684684684684684684684MODEL皮爾遜相關(guān)性.081*-.0631.043.126**-.082*.407**.065顯著性（雙尾）.034.100.261.001.032.000.090個案數(shù)684684684684684684684684VALIDITY皮爾遜相關(guān)性.173**-.013.0431.149**.072.057.216**顯著性（雙尾）.000.741.261.000.058.138.000個案數(shù)684684684684684684684684lnSIZE皮爾遜相關(guān)性-.117**-.084*.126**.149**1.160**.120**.502**顯著性（雙尾）.002.028.001.000.000.002.000個案數(shù)684684684684684684684684LEV皮爾遜相關(guān)性.076*-.079*-.082*.072.160**1-.258**.036顯著性（雙尾）.048.040.032.058.000.000.354個案數(shù)684684684684684684684684ROA皮爾遜相關(guān)性-.255**-.071.407**.057.120**-.258**1.105**顯著性（雙尾）.000.065.000.138.002.000.006個案數(shù)684684684684684684684684lnTEC皮爾遜相關(guān)性-.309**-.048.065.216**.502**.036.105**1顯著性（雙尾）.000.207.090.000.000.354.006個案數(shù)684684684684684684684684*.在0.05級別（雙尾），相關(guān)性顯著。**.在0.01級別（雙尾），相關(guān)性顯著。經(jīng)由SPSS軟件分析，真實盈余管理（REM）與發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）、股權(quán)激勵模式（MODEL）、股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）、總資產(chǎn)（lnSIZE）、負(fù)債比率（LEV）、高管薪酬總額（lnTEC）、資產(chǎn)收益率(ROA)的皮爾遜相關(guān)性系數(shù)分別為0.096、0.081、0.173、-0.117、0.076、-0.309和-0.255。相關(guān)性過大，可能存在多重共線性。而相關(guān)性過小，可能表示變量間無關(guān)聯(lián)。此次皮爾遜（Pearson）相關(guān)性分析表明，被解釋變量和各個解釋變量高度相關(guān)，有存在多重共線性的可能。顯著性在0.01級別和O.O5級別，則相關(guān)性顯著。其中真實盈余管理（REM）與發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）、股權(quán)激勵模式（MODEL）、股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）、總資產(chǎn)（lnSIZE）、負(fù)債比率（LEV）、高管薪酬總額（lnTEC）、資產(chǎn)收益率(ROA)的雙尾顯著性皆在0.01級別或0.05級別，而真實盈余管理（REM）與以上變量相關(guān)性顯著由表4.2可知，模型1、2中的被解釋變量真實盈余管理（REM）與發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）、股權(quán)激勵模式（MODEL）和股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）的皮爾遜相關(guān)系數(shù)分別為0.096、0.081、0.173，這說明被解釋變量和存在解釋變量著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)H1、假設(shè)H2和假設(shè)H3不矛盾，這可以初步證明假設(shè)H1、假設(shè)H2和假設(shè)H3的正確性。下面將對各個模型進(jìn)行回歸分析。（三）多元回歸分析利用SPSS軟件的線性回歸功能，將因變量、自變量、控制變量進(jìn)行線性回歸分析?；貧w結(jié)果的相關(guān)指標(biāo)含義如下：R2：可決系數(shù)，用以評估回歸方程與觀測數(shù)據(jù)的擬合程度。此數(shù)值介于0-1之間，數(shù)值越接近1，說明方程擬合效果越好。調(diào)整后R2：修正可決系數(shù)，用以解決可決系數(shù)因變量增加而逐漸增大，導(dǎo)致指標(biāo)失去意義的問題。數(shù)值越接近1，說明方程擬合效果越好。未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)中的B：模型的回歸系數(shù)，即α、β、γ的值。表示解釋變量對被解釋變量影響程度的參數(shù)。未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)中的標(biāo)準(zhǔn)誤差：表示數(shù)據(jù)集的標(biāo)準(zhǔn)誤差。標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)：指剔除因變量和自變量單位影響后的回歸系數(shù)，其絕對值直接反映自變量對因變量的影響程度。t：用于說明解釋變量，控制變量和被解釋變量之間的相關(guān)性。顯著性：表示變量相應(yīng)的顯著性水平，當(dāng)其小于0.05或0.01時，通常表示回歸結(jié)果顯著。1.模型1的回歸結(jié)果與分析分析如表4.3所示表4.3模型1回歸分析表未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t顯著性B標(biāo)準(zhǔn)誤差Beta(常量)1.666.2566.503.000PROTLEUQ.020.006.1223.441.001lnSIZE.018.012.0611.476.141LEV.010.056.007.184.854lnTEC-.129.016-.321-7.901.000ROA-.633.100-.235-6.348.000R20.564調(diào)整后R20.558從回歸模型1可以看出，解釋變量發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）與被解釋變量真實盈余管理（REM）的顯著性為0.001，說明該回歸系數(shù)在1%水平內(nèi)顯著。而該回歸系數(shù)為0.02，這表示企業(yè)的發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例每提升1%，企業(yè)的真實盈余管理就提升2%，企業(yè)盈余管理與發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例具有顯著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)H1不矛盾。發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例是用來衡量股權(quán)激勵強(qiáng)度的指數(shù)，這說明企業(yè)盈余管理與股權(quán)激勵強(qiáng)度正相關(guān)。表4.3說明模型的R2為0.564，調(diào)整后的R2為0.558。修正后的R值大于0.5，說明回歸直線對觀測值的擬合程度尚可。2.模型2的回歸結(jié)果與分析分析如表4.4所示表4.4模型1回歸分析表未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t顯著性B標(biāo)準(zhǔn)誤差Beta(常量)1.689.2516.724.000MODEL.004.019.0073.932.000lnSIZE.014.012.0481.178.239LEV.025.055.016.444.657lnTEC-.126.016-.316-7.885.000ROA-.848.106-.315-7.998.000R20.615調(diào)整后R20.608從上述模型和多元回歸結(jié)果可以看出，解釋變量股權(quán)激勵模式（MDOEL）和被解釋變量真實盈余管理（REM）的顯著性為0.000，說明該回歸系數(shù)在1%水平內(nèi)顯著。回歸系數(shù)為0.004，這表示企業(yè)盈余管理與股權(quán)激勵模式具有正相關(guān)關(guān)系，即相比于非業(yè)績股票模式，當(dāng)企業(yè)采取業(yè)績股票模式的時候，企業(yè)更有可能進(jìn)行盈余管理。這驗證了假設(shè)H2。表4.4說明模型的R2為0.615，調(diào)整后的R2為0.608。修正后的R值大于0.5，說明回歸直線對觀測值的擬合程度尚可。3.模型3的回歸結(jié)果與分析分析如表4.5所示表4.5模型1回歸分析表未標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)t顯著性B標(biāo)準(zhǔn)誤差Beta(常量)1.544.2556.050.000VALIDITY031.010.1093.001.003lnSIZE.021.012.0721.727.085LEV.039.056.026.698.485lnTEC-.120.017-.300-7.252.000ROA-.589.100-.219-5.911.000R20.633調(diào)整后的R20.627從上述模型和多元回歸結(jié)果可以看出，解釋變量股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）和被解釋變量真實盈余管理（REM）的顯著性為0.003，說明該回歸系數(shù)在1%水平內(nèi)顯著?；貧w系數(shù)為0.031，這表示企業(yè)盈余管理與股權(quán)激勵考核難度具有正相關(guān)關(guān)系，驗證了假設(shè)H3?？刂谱兞抠Y產(chǎn)的自然對數(shù)與被解釋變量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，且p值小于0.01，那么回歸系數(shù)在1%水平內(nèi)顯著。這證實了假設(shè)H3，股權(quán)激勵有效期越長，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的可能性越高。從經(jīng)濟(jì)意義上對模型回歸結(jié)果進(jìn)行檢驗，符合經(jīng)濟(jì)理論和市場情況。表4.5說明模型的R2為0.633，調(diào)整后的R2為0.627。修正后的R值大于0.5，說明回歸直線對觀測值的擬合程度尚可。五、結(jié)論與建議（一）研究結(jié)論本文以A股市場信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)上市公司為樣本，剔除當(dāng)年新上市，已經(jīng)退市或被暫停上市的公司以及ST或*ST股公司后，將真實盈余管理（REM）、選為被解釋變量，發(fā)行激勵總數(shù)占總股本比例（PROTLEUQ）、股權(quán)激勵模式（MDOEL）、股權(quán)激勵有效期（VALIDITY）選為解釋變量，公司規(guī)模（lnSIZE）、償債能力(LEV)、高管薪酬總額（lnTEC）、資產(chǎn)收益率(ROA)等作為控制變量。經(jīng)過數(shù)據(jù)分析后，研究表明：1.股權(quán)激勵強(qiáng)度與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)激勵強(qiáng)度越高，越有可能進(jìn)行盈余管理。2.與非業(yè)績股票模式相比,業(yè)績股票模式更容易引發(fā)企業(yè)管理者的盈余管理行為。3.股權(quán)激勵有效期與盈余管理呈正相關(guān)關(guān)系，即股權(quán)激勵有效期越長，越有可能進(jìn)行盈余管理。（二）建議1.信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)制定合理的股權(quán)激勵方案企業(yè)股權(quán)激勵強(qiáng)度應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身的資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等來制定。不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)的償債能力不同，能夠承擔(dān)風(fēng)險的能力也就不同。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)勁，則可以加大股權(quán)激勵強(qiáng)度，來激勵員工完成業(yè)績。信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的項目周期普遍較短，所以行業(yè)的股權(quán)激勵強(qiáng)度普遍較高，這樣能促進(jìn)企業(yè)管理者在短時間內(nèi)大幅推動項目進(jìn)程，從而在規(guī)定時間內(nèi)成功完成項目。股權(quán)激勵模式的選擇應(yīng)結(jié)合多種因素考慮。業(yè)績股票模式會讓管理者更關(guān)注業(yè)績，從而激勵管理者改善管理方法，改進(jìn)決策方案，從而提升公司的整體業(yè)績。但另一方面，業(yè)績指標(biāo)相較于市場指標(biāo)來說更容易受到管理者的操控。業(yè)績股票模式會促使管理者進(jìn)行盈余管理行為，偽造虛假繁榮，從而來達(dá)到股票行權(quán)條件。信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)具有人員流動性大，流動速度快等特點(diǎn)，采取股權(quán)激勵的比例較高。傳統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展周期要比信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)長，所以對人才的穩(wěn)定性要求更高，一般股權(quán)激勵有效期在8-10年。而信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的股權(quán)激勵往往是伴隨著新項目的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)項目具有短周期的特點(diǎn)。所以股權(quán)激勵有效期應(yīng)根據(jù)項目周期而適當(dāng)調(diào)整，并不是越長越好。2.相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)管企業(yè)進(jìn)行盈余管理使整個企業(yè)暫時轉(zhuǎn)虧為損，這種行為能讓企業(yè)在資本市場上獲得有利的地位，但長期來說，這無論是對單個企業(yè)還是對整個資本市場，都會帶來巨大的投資風(fēng)險。政府應(yīng)該承擔(dān)起監(jiān)管的責(zé)任，從而保證投資者的利益。第一，相關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)對上市公司盈余管理程度的監(jiān)管，制定詳盡的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。有關(guān)部分也要制定與盈余管理有關(guān)的法律，讓企業(yè)有法可依。企業(yè)應(yīng)該在法律的范圍內(nèi)進(jìn)行戰(zhàn)略決策，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。第二，應(yīng)該加強(qiáng)對進(jìn)行盈余管理的企業(yè)的懲罰力度，進(jìn)一步完善我國的上市公司退市制度，從而促進(jìn)資本市場的平穩(wěn)運(yùn)行。第三，政府部分應(yīng)該加強(qiáng)輿論宣傳，提升企業(yè)管理者的道德水平。道德水平和法律互補(bǔ)，可以提高企業(yè)管理者的自覺性。第四，除了盈余管理之外，股權(quán)激勵方案也同樣重要，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷更新，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部也要對股權(quán)激勵的具體事項作出進(jìn)一步的規(guī)定，從而面對更多的新形勢新問題。企業(yè)自身也應(yīng)該建立股權(quán)激勵的內(nèi)部監(jiān)管體系，并且保證公司監(jiān)管會自身的獨(dú)立性，從而從內(nèi)部制止住企業(yè)管理者的盈余管理行為。（三）研究不足常見的盈余管理方式主要包括應(yīng)計盈余管理、真實盈余管理和分類轉(zhuǎn)移盈余管理三種。本文主要研究了具有代表性的股權(quán)激勵與真實盈余管理之間的關(guān)系，沒有對股權(quán)激勵與應(yīng)計盈余管理、分類轉(zhuǎn)移盈余管理的關(guān)系進(jìn)行研究，有可能導(dǎo)致分析結(jié)果的不全面。由于各行業(yè)股權(quán)激勵方案側(cè)重點(diǎn)不同，本文只選用最具代表性的信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，可能不能為其他行業(yè)的決策提供支持。

參考文獻(xiàn)：陳斌,佘堅,王曉津,賴建清.我國民營上市公司發(fā)展實證研究[J].證券市場導(dǎo)報,2008(04):42-47.程果.股權(quán)激勵的真實盈余管理及其激勵效果[J].系統(tǒng)工程,2020,38(01):120-130.傅樂玙.制造業(yè)企業(yè)股權(quán)激勵與盈余管理的實證研究[J].中國集體經(jīng)濟(jì),2019(01):83-84.黃曉珊,吳樹潮.股權(quán)激勵契約要素對分類轉(zhuǎn)移盈余管理的影響[J].現(xiàn)代商業(yè),2020(28):99-102.孔岐忠,肖淑芳.股權(quán)激勵計劃公布前的盈余管理研究[C].第六屆實證會計國際研討會論文集,2007.50-83.劉斌,劉星,李世新.CEO薪酬與企業(yè)業(yè)績互動效應(yīng)的實證檢驗[J].會計研究,2003,(3):35-40.劉寶華,羅宏,周微.股權(quán)激勵行權(quán)限制與盈余管理優(yōu)序選擇[J].管理世界,2016(11):141-155.李星辰,姜英兵.股權(quán)激勵與分類