財(cái)務(wù)管理同步練習(xí)冊(cè)

第一章財(cái)務(wù)治理概述

多項(xiàng)選擇題：企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)過程包括（ABCD）

A.融資活動(dòng)B.投資活動(dòng)

C.資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)D.分配活動(dòng)

多項(xiàng)選擇題：

企業(yè)財(cái)務(wù)治理的利潤(rùn)最大化目標(biāo)在實(shí)際運(yùn)用過程中的缺陷包括（ABC

D）

A.利潤(rùn)更多指的是會(huì)計(jì)概念B.利潤(rùn)概念所指不明

C.利潤(rùn)最大化中的利潤(rùn)是個(gè)絕對(duì)數(shù)D.有可能誘使企業(yè)的短期行

為

判定題：企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)寶最大化是一致的。（錯(cuò)）

填空題：

財(cái)務(wù)治理的環(huán)境包括_經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境_和_內(nèi)部環(huán)境O

企業(yè)財(cái)務(wù)治理的差不多內(nèi)容是什么？

答：財(cái)務(wù)治理實(shí)際上是一種決策，核心在于價(jià)值評(píng)估，或者講是定價(jià)。

企業(yè)財(cái)務(wù)治理的要緊內(nèi)容可概括為：

（1）長(zhǎng)期投資決策即資本預(yù)算：決定企業(yè)是否應(yīng)該購(gòu)買長(zhǎng)期資產(chǎn)，企

業(yè)將投資于哪些資產(chǎn)，是否進(jìn)行新項(xiàng)目投資等。企業(yè)長(zhǎng)期投資的打算與治

理過程，稱為資本預(yù)算，即對(duì)以后現(xiàn)金流的大小、時(shí)刻和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。

（2）長(zhǎng)期融資決策即資本結(jié)構(gòu)：決定如何獲得企業(yè)長(zhǎng)期投資所需要的

資金，融資成本有多大，即決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)各種資本的構(gòu)成

及其比例關(guān)系。還要考慮如何安排企業(yè)長(zhǎng)期債權(quán)與股權(quán)的比例結(jié)構(gòu)才能使

公司的價(jià)值最大，如何使融資成本最小等

（3）營(yíng)運(yùn)資本治理決策即短期財(cái)務(wù)：包括企業(yè)應(yīng)該持有多少現(xiàn)金和存

貨，是否應(yīng)向顧客提供信用銷售，即形成流淌資產(chǎn)，同時(shí)決策如何獲得必

要的短期融資等內(nèi)容，即形成流淌負(fù)債。

第二章現(xiàn)金流與價(jià)值評(píng)估

單項(xiàng)選擇題：年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)之間的關(guān)系是（C）

A.年金終值系數(shù)+償債基金系數(shù)=1B.年金終值系數(shù)+償債基金

系數(shù)=1

C.年金終值系數(shù)X償債基金系數(shù)=1D.年金終值系數(shù)-償債基金系

數(shù)=1

單項(xiàng)選擇題：不屬于年金收付方式的有(C)

A.分期付款B.大學(xué)生每學(xué)年支付定額學(xué)費(fèi)

C.開出足額支票支付購(gòu)入的設(shè)備款D.每年相同的現(xiàn)金銷售收入

什么是現(xiàn)金流？現(xiàn)金流與會(huì)計(jì)利潤(rùn)有何區(qū)別？

答：我們?cè)谪?cái)務(wù)治理上所講的現(xiàn)金流，是指企業(yè)某一時(shí)刻實(shí)際收到或

支出的現(xiàn)金，而不是企業(yè)應(yīng)收應(yīng)對(duì)的收入或者支出，包括一定期間內(nèi)現(xiàn)金

流出量、現(xiàn)金流入量以及兩者之間的差額即現(xiàn)金凈流量。流入量大于流出

量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。

會(huì)計(jì)利潤(rùn)是指按照企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營(yíng)成果。會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按照

權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)運(yùn)算出來的，要緊由利潤(rùn)表反映出來?，F(xiàn)金流是指是收

付實(shí)現(xiàn)制下的概念，按實(shí)際收到或支出的現(xiàn)金運(yùn)算現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流要緊

在現(xiàn)金流量表反映。由于非現(xiàn)金項(xiàng)目的存在使得現(xiàn)金流與會(huì)計(jì)利潤(rùn)不相等。

財(cái)務(wù)治理中衡量?jī)r(jià)值的尺度是現(xiàn)金流而不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)

4.一個(gè)公司要建立一個(gè)償債基金，以便10年后償還一筆100萬元的抵

押貸款。這筆償債基金能夠獲得10%的收益，請(qǐng)咨詢?cè)摴久磕暌嫒攵?/p>

少鈔票才能在10年年末償還這筆抵押貸款？

解：償債基金人=5義(A/S,10%,10)=1000000X(1/15.9374)=6274

5.491

即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末償還清這筆抵押貸款。

5.某公司一個(gè)項(xiàng)目的B系數(shù)為3,無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%,市場(chǎng)上所有投資

的平均收益率為10%,那么該項(xiàng)目的期望收益率是多少？

解：R=Rf+B*(Rm-Rf)=8%+3X(10%—8%)=14%

第三章財(cái)務(wù)分析

單項(xiàng)選擇題：反映資產(chǎn)治理效益的要緊指標(biāo)有：(C)

A.銷售凈利率B.已獲利息倍數(shù)C,存貨周轉(zhuǎn)率D.

速動(dòng)比率

單項(xiàng)選擇題：下列財(cái)務(wù)比率反映企業(yè)獲利能力的是（B）

A.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B.凈資產(chǎn)收益率C.流淌比率D.利息保證

倍數(shù)

單項(xiàng)選擇題：下列財(cái)務(wù)比率反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的有（D）

A.凈資產(chǎn)收益率B.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C.流淌比率D.資產(chǎn)負(fù)

債率

填空題：財(cái)務(wù)分析的差不多的方法包括—企業(yè)清償能力盈利能力一

和_資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力

財(cái)務(wù)分析的方法有哪些？

標(biāo)準(zhǔn)化會(huì)計(jì)報(bào)表：用百分比代替報(bào)表中所有具體的金額，即報(bào)表中的

每個(gè)科目均用百分比為單位進(jìn)行填列，形成共同比報(bào)表。

比較分析法：將兩個(gè)或兩個(gè)以上的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，從而揭示差異

和矛盾，判定一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況及營(yíng)運(yùn)成效的演變趨勢(shì)及其在同行業(yè)中

地位變化等情形，為進(jìn)一步的分析指明方向。這種比較能夠是將實(shí)際與打

算相比，能夠是本期與上期相比，也能夠是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比。

比率分析法：比率分析法是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上若干重要項(xiàng)目的有關(guān)

數(shù)據(jù)相互比較，求出比率，用以分析和評(píng)判公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以及公司目前

和歷史狀況的一種方法，這種方法往往要借助于比較分析和趨勢(shì)分析方法。

財(cái)務(wù)比率最要緊的好處確實(shí)是能夠排除規(guī)模的阻礙，用來比較不同企業(yè)的

收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而關(guān)心投資者和債權(quán)人作出理智的決策。它能夠評(píng)判某項(xiàng)

投資在各年之間收益的變化，也能夠在某一時(shí)點(diǎn)比較某一行業(yè)的不同企業(yè)。

由于不同的決策者信息需求不同，因此使用的分析技術(shù)也不同。

趨勢(shì)分析法：趨勢(shì)分析法，又稱水平分析法，是通過對(duì)比兩期或連續(xù)

數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中相同目標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，來講明

企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的變動(dòng)趨勢(shì)的一種方法，用于進(jìn)行趨勢(shì)分析的數(shù)

據(jù)能夠是絕對(duì)值，也能夠是比率或百分比數(shù)據(jù)，采納這種方法，能夠分析

引起變化的要緊緣故、變動(dòng)的性質(zhì)，并推測(cè)企業(yè)的以后進(jìn)展前景。

簡(jiǎn)述杜邦分析法

答：杜邦分析法利用幾種要緊的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企

業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法是一種用來評(píng)判公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角

度評(píng)判企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其差不多思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐

級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，如此有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

1、權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的

核心。

2、資產(chǎn)凈利率是阻礙權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有專門強(qiáng)的綜合

性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周

轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對(duì)阻礙資產(chǎn)周

轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明阻礙公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的要緊咨詢題在哪里。銷

售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提升

企業(yè)銷售利潤(rùn)率的全然途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必

要條件和途徑。

某企業(yè)當(dāng)年的賒銷收入凈額為1000萬元，銷售成本為800萬元,應(yīng)收賬

款為200萬元，存貨余額為200萬元;年末速動(dòng)比率為2,假定該企業(yè)流淌資產(chǎn)

由存貨和速動(dòng)資產(chǎn)組成，速動(dòng)資產(chǎn)由應(yīng)收賬款和現(xiàn)金組成，現(xiàn)金資產(chǎn)為200萬

元,一年按360天運(yùn)算，請(qǐng)運(yùn)算：

(1)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

(2)、流淌負(fù)債余額和速動(dòng)資產(chǎn)余額。

(3)、年末流淌比率。

答：(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：360X200/1000=72天;

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：360X200/800=90天

(2)流淌負(fù)債余額：(200+200)X1/2=200萬元；

速動(dòng)資產(chǎn)余額：200+200=400萬元

(3)年末流淌比率:(200+200+200)/200=3

某公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表如下所示：

2010年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元

資產(chǎn)年初數(shù)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年初數(shù)期末數(shù)

貨幣資金940短期借款1482

短期投資1150應(yīng)對(duì)票據(jù)15

應(yīng)收賬款690應(yīng)對(duì)賬款834

減：壞賬預(yù)備20其他應(yīng)對(duì)款式81

應(yīng)收賬款凈額670應(yīng)對(duì)工資62

預(yù)付賬款110應(yīng)對(duì)福利費(fèi)109

其他應(yīng)收款27未交稅金47

650

存貨2500未付利潤(rùn)380

待攤費(fèi)用4流淌負(fù)債合計(jì)3010

流淌資產(chǎn)合計(jì)5401長(zhǎng)期負(fù)債1200

固定資產(chǎn)凈值1180所有者權(quán)益2670

2430

無形資產(chǎn)299其中：實(shí)收資本2400

總計(jì)68880總計(jì)6880

2010損益表年單

位：萬元

項(xiàng)目本月數(shù)本年累計(jì)數(shù)

一、商品銷售收入

13500

減：銷售退回、折扣和折讓商品銷售

366

收入凈額

13134

減：商品銷售成本

7855

商品銷售費(fèi)用

1212

商品銷售稅金及附加

655

二、商品銷售利潤(rùn)

3412

力口：其他銷售利潤(rùn)

97

減：治理費(fèi)用

2446

財(cái)務(wù)費(fèi)用

206

三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

857

力口：投資收益

360

營(yíng)業(yè)外收入

9

減；營(yíng)業(yè)處支出

6

四、利潤(rùn)總額

要求：

(1)運(yùn)算該公司的流淌比率、速動(dòng)比率、即付比率、資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)治和資

本金負(fù)債率指標(biāo)；

(2)已知本公司年度的商品銷售收入凈額中含賒銷收入4000萬元，運(yùn)算

該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、

營(yíng)運(yùn)資金存貨率指標(biāo)。

(3)運(yùn)算該公司的資本金利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)

率。若該公司為股份有限公司，運(yùn)算其股東權(quán)益酬勞率。

答：⑴流淌比率=5401/3010=1.79

速動(dòng)比率=(54()1-2500)/3010=0.96

即付比率=(940+1150)/3010=0.69

資產(chǎn)負(fù)債率=(3010+1200)/6880X100%=61.19%

資本金負(fù)債率=(3010+1200)/2400X100%=175.41%

(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=4000X2/(650+690)=5.97(次)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/5.97=60.3(天)

存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=7855X2/(2340+2500)=3.25(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/3.25=110.77(次)

營(yíng)運(yùn)資金存貨率=2500/(5401-3010)X100%=104.56%

(3)資本金利潤(rùn)率=1220/2400X100%=50.83%

營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率=857/13134X100%=6.53%

成本費(fèi)用利潤(rùn)率=857/(7855+1212+2446+206)X100%=7.31%

股東權(quán)益酬勞率=1220X2/(2430+2670)X100%=47.84%

第二部分資本預(yù)算

第四章資本預(yù)算理論基礎(chǔ)

1.單項(xiàng)選擇題：已知某證券的B系數(shù)為0.5,則該證券()

A.有較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.有較低的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.有較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

D.有較低的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

2.市場(chǎng)有效性存在哪些形式？

答：依據(jù)證券價(jià)格對(duì)三個(gè)層次信息的反映能力與水平，資本市場(chǎng)的有

效性分為三種類型，即弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效。

弱式有效市場(chǎng)是資本市場(chǎng)有效性的最低層次。市場(chǎng)價(jià)格只能充分反映

所有過去的信息，包括證券的成交價(jià)、成交量、賣空金額、融資金額等，

不能反映以后市場(chǎng)信息。

半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)格能充分反映出所有已公布信息，包括成

交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利推測(cè)值、公司治理狀況及其它公布披露的

財(cái)務(wù)信息等。

強(qiáng)式有效市場(chǎng)是資本市場(chǎng)有效性的最高層次。在這種市場(chǎng)狀態(tài)下，市

場(chǎng)價(jià)格能充分反映所有信息，這些信息包括歷史的、已公布的、尚未公布

但差不多發(fā)生的信息。

3.套利定價(jià)理論的差不多假設(shè)是什么？

(1)資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，無摩擦的；

(2)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且是非滿足的。當(dāng)具有套利機(jī)會(huì)時(shí)，他們

會(huì)構(gòu)造套利組合來增加自己的財(cái)寶，從而追求效用最大化；

(3)所有投資者有相同的預(yù)期。

4.某公司票的預(yù)期收益率為18%,B系數(shù)為1.2,無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%,

則市場(chǎng)的預(yù)期收益率是多少？

解：由題意可知，假設(shè)市場(chǎng)的預(yù)期收益率為x,則有18%=6%+1.2X(x

-6%),則:x=16%

5.某公司擬進(jìn)行股票投資，打算購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)

了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的B系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5,它

們?cè)诩追N投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合下的

風(fēng)險(xiǎn)收益率為13.4%O同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%,無風(fēng)險(xiǎn)

收益率為8%0要求：

(1)按照A、B、C股票的B系數(shù)，分別評(píng)判這三種股票有關(guān)于市場(chǎng)

投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大??；

(2)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型運(yùn)算A股票的必要收益率；

(3)運(yùn)算甲種投資組合的B系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率；

(4)運(yùn)算乙種投資組合的B系數(shù)和必要收益率；

(5)比較甲、乙兩種投資組合的B系數(shù)，評(píng)判它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。

解：(1)從B系數(shù)來看，A股票的風(fēng)險(xiǎn)大于組合的風(fēng)險(xiǎn)；B股票等于

組合的風(fēng)險(xiǎn)；C股票小于組合的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)由資本資產(chǎn)定價(jià)模型E(r)=Rf+(Rm-Rf)Bi貝小E(r)A=8%+(1

2%-8%)X1.5=14%

(3)甲種投資組合的3系數(shù)=1.5X50%+1.0X30%+0.5X20%=1.15

(4)

(5)

6.某公司打算購(gòu)入A和B兩只不同公司的股票，推測(cè)以后可能的收益

率情形如下表所示：

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率A收益率B收益率

專門不行0.1-22.0%-10.0%

不太好0.2-2.0%0.0%

正常0.420.0%7.0%

比較好0.235.0%30.0%

專門好0.150.0%45.0%

已知市場(chǎng)組合的收益率為12%,無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,要求：

(1)運(yùn)算A、B兩只股票的B系數(shù)；

(2)若A、B股票投資的價(jià)值比例為8：2,運(yùn)算兩只股票組成的證券

組合的B系數(shù)和預(yù)期收益率。

解：(1)E(r)A=0.1x(-0.22)+0.2x(-0.02)+0.40x0.2+0.2x0.35+0.

1x0.5=17.6%

E(r)B=0.1x(-0.1)+0.2x0+0.40x0.07+0.2x0.30+0.1x0.45=12.3%

A股票的B系數(shù)=(17.6%-4%)/(12%-4%)=1.7

B股票的B系數(shù)=(12.3%-4%)/(12%-4%)=1.0375

(2)兩只股票組成的證券組合的6系數(shù)=0.8X1.7+0.2X1.0375=1.567

5

組合的預(yù)期收益率=4%+（12%-4%）X1.5675=16.54%

第五章證券定價(jià)

單項(xiàng)選擇題：

某企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中一般股融資和債務(wù)融資比例為2：1,債務(wù)的稅后

資本成本為6%,已知企業(yè)的加權(quán)資本成本為10%,則一般股資本成本為（

C）o

A.4%B.10%C.12%D.16%

單項(xiàng)選擇題：股票發(fā)行過程中的綠鞋條款指的是（B）

A.股票的限制轉(zhuǎn)讓期B.超額配售選擇權(quán)C.上市公司的靜默期D.承

銷商的限制購(gòu)買期

判定題：優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在公司發(fā)行新股時(shí)，優(yōu)先股東可先于一

般股東購(gòu)買。（錯(cuò)）

債券定價(jià)的五個(gè)差不多定理是什么？

定理一：債券的市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率呈反比關(guān)系。

定理二：當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)格低于債券面值（即債券貼水出售）時(shí)，投

資者到期收益率高于債券票面利率；當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)高于債券面值（即

債券升水出售）時(shí)，投資者到期的收益率低于債券票面利率。

定理三：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額

固定不變時(shí)，價(jià)格折扣或升水會(huì)隨到期日的接近而減少，或者講價(jià)格越來

越接近面值。

定理四：當(dāng)債券的收益率不變，隨著債券到期時(shí)刻的臨近，債券價(jià)格

的波動(dòng)幅度減小，同時(shí)是以遞增的速度減小。反之，到期時(shí)刻越長(zhǎng)，債券

價(jià)格波動(dòng)幅度增大，同時(shí)是以遞減的速度增大。

定理五：關(guān)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的

幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。即關(guān)于同等

幅度的收益率變動(dòng)，收益率下降給投資者帶來的利潤(rùn)大于收益率上升給投

資者帶來的缺失。

阻礙股票定價(jià)的因素是什么？

內(nèi)部因素：凈資產(chǎn)；盈利水平；股利政策；公司重組等

外部因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素；行業(yè)因素；社會(huì)心理因素等

某公司的股票去年支付紅利為每股1.32元，紅利估量將以8%的增長(zhǎng)

率連續(xù)增長(zhǎng)。則：

(1)如果該公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為每股23.5元，那么該公司

股票的預(yù)期收益率是多少？

(2)如果你要求的收益率為10%,那么對(duì)你而言，該股票的價(jià)值是多

少？

(3)你會(huì)投資該公司股票嗎？

解：(1)用現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)模型：

Vs=DI/(k-g)DI=1.32(1+8%)=1.4256

因此，該公司股票的預(yù)期收益率k=Dl/P+g=1.4256/23.50+

8%=14.07%

(2).Vs=1.4256/(10.5%-8%)=57.024

.因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格＜估值，因此，應(yīng)該購(gòu)買該股票

下面是A、B、C三家公司所發(fā)行的債券，面值差不多上1000元。其2

004年末的數(shù)據(jù)如下。

ABC

票面利率(%)5.259.3757.15

離到期日年數(shù)8225

要求的收益率1179

假設(shè)你正考慮在1995年1月份投資這些債券，請(qǐng)回答下列咨詢題：

(1)若你按照上表要求的收益率投資，則各公司債券的價(jià)值為多少？

(2)假設(shè)2004年末，A、B、C公司債券的市場(chǎng)價(jià)格分別為630、105

0、976元，則市場(chǎng)預(yù)期的收益率為多少？

解：(1).各公司債券的價(jià)值為：

A:1000X5.25%XPIVFA(8,11%)+1000XPIVF(8,11%)

=52.5X5.1461+1000X0.4339

=704.07(元)

B:1000X9.375%XPIVFA(22,7%)+1000XPIVF(22,7%)

=93.75X11.0612+1000X0.2257

=1262.69(元)

C:1000X7.45%XPIVFA(5,9%)+1000XPIVF(5,9%)

=74.5X3.8897+1000X0.6499

=939.68

(2):關(guān)于每種債券，市場(chǎng)的預(yù)期收益率為：

A:630=1000X5.25%XPIVFA(8,I)+1000XPIVF(8,I)

當(dāng)I=12%時(shí)，Vb=664.699

I=14%時(shí)，Vb=594.142

用插值法，I=12%+(664.699-630)/(664.699-594.142)X2%=

12.98%

B:1050=1000X9.375%XPIVFA(22,I)+1000XPIVF(2

2,I)

當(dāng)I=8%時(shí)，Vb=1140.22

I=9%時(shí)，Vb=1035.43

用插值法：I=8%+(1140.22-1050)/(1140.22-1035.43)X

1%=8.86%

C:976=1000X7.45%XPIVFA(5,I)+1000XPIVF(5,I)

當(dāng)I=8%時(shí)，Vb=978.06

I=9%時(shí)，Vb=939.68

用插值法：I=8%+(978.06-976)/(978.06-939.68)X1%

=8.05%

第六章資本預(yù)算的方法

單項(xiàng)選擇題：下列講法中不正確的有(C)

A.凈現(xiàn)值大于零，方案可行B.內(nèi)含酬勞率大于資金成本，方

案可行

C.用盈利指數(shù)與內(nèi)部收益率評(píng)判投資項(xiàng)目的可行性時(shí)，會(huì)得出相同的

結(jié)論

D.內(nèi)含酬勞率是投資本身的收益能力，反映其內(nèi)在獲利水平

多項(xiàng)選擇題：投資決策方法中，考慮了時(shí)刻價(jià)值的方法有（ACD）

A.靜態(tài)回收期法B.凈現(xiàn)值法C.內(nèi)部收益率法D.盈利指

數(shù)法

判定題：在評(píng)判兩個(gè)互斥項(xiàng)目時(shí)，凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)部收益率法。（對(duì)）

資本預(yù)算各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)是什么？

答：凈現(xiàn)值法，排除了阻礙利潤(rùn)的許多人為因素，而且對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)

行了合理折現(xiàn)，對(duì)貨幣的時(shí)刻價(jià)值給予了足夠的重視。同樣存在一些缺點(diǎn)，

不能從動(dòng)態(tài)的角度直截了當(dāng)反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；進(jìn)行互斥性投資

決策，當(dāng)投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值法有時(shí)無法確定投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。

內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有的收益與其投資成本

聯(lián)系起來，并運(yùn)算得出項(xiàng)目的收益率，將它與同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率或預(yù)

定收益率對(duì)比，確定那個(gè)項(xiàng)目是否值得投資。然而這種方法的運(yùn)算過程比

較復(fù)雜，專門是每年的凈現(xiàn)金流量差異較大時(shí)要通過多次測(cè)算才能獲得內(nèi)

部收益率。

投資回收期法的優(yōu)點(diǎn)是易于懂得，運(yùn)算簡(jiǎn)便，只要得到的回收期小于

預(yù)定的回收期，就可考慮同意那個(gè)項(xiàng)目。但不論是靜態(tài)依舊動(dòng)態(tài)投資回收

期法只注意項(xiàng)目投資回收的年限，而沒有直截了當(dāng)講明項(xiàng)目的獲利能力。

盈利指數(shù)法注意到了項(xiàng)目的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出咨詢題，并考慮了貨

幣的時(shí)刻價(jià)值，因此，盈利指數(shù)能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度。另

外，盈利指數(shù)因?yàn)槭且粋€(gè)相對(duì)數(shù)，因此能夠用于投資規(guī)模不同方案之間的

比較。但在進(jìn)行項(xiàng)目之間的比較選擇時(shí)，會(huì)忽視項(xiàng)目初始投資的資金約束。

平均會(huì)計(jì)收益法一樣具有容易運(yùn)算、簡(jiǎn)單易懂、所需數(shù)據(jù)相對(duì)容易獵

取的優(yōu)點(diǎn)。然而，因?yàn)椴杉{的會(huì)計(jì)收益或會(huì)計(jì)利潤(rùn)，必定包含了會(huì)計(jì)確認(rèn)

和計(jì)量的一些固有缺陷，如沒有反映出貨幣的時(shí)刻價(jià)值、基于會(huì)計(jì)凈收益

和賬面價(jià)值而非現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值等等。另外，基準(zhǔn)收益率的確定，會(huì)

按照個(gè)人判定而不同，帶有專門強(qiáng)的主觀性。

某企業(yè)正在考慮兩個(gè)有同樣功能、相同風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的互斥項(xiàng)目，項(xiàng)目的

預(yù)期稅后現(xiàn)金流如下表所示：

項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流單位:

元

年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B

0-100,000-100,000

112,00050,000

245,00050,000

389,00050,000

假設(shè)該企業(yè)要求的收益率為10%,要求:

(1)運(yùn)算每個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值；

(2)應(yīng)該選擇哪一個(gè)項(xiàng)目？

解：(1)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV=￡CFn/(l+i)n(n=0,1……),則:

項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值=89000/(1+10%)3+45000/(1+10%)2+12000/

(1+10%)-100000=14962.9元

同理，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值=24340元。

(2)因?yàn)锽的凈現(xiàn)值比較大，因此，應(yīng)該選擇項(xiàng)目B

企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，差不多使用5年，估量還能夠使用5

年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，假定期滿無殘值。如果現(xiàn)在出售能

夠得到價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲得收入100000元，每年的付現(xiàn)

成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)預(yù)備用一臺(tái)高薪技術(shù)設(shè)備來代替原先的舊設(shè)備，

新設(shè)備的購(gòu)置成本為120000元，估量可使用5年，期滿殘值20000元，使

用新設(shè)備后，每年可獲得收入160000元，每年的付現(xiàn)成本為80000元，假

定該企業(yè)的資本成本為6%,所得稅率為33%,新舊設(shè)備均使用平均年限

法計(jì)提折舊。

要求：對(duì)該企業(yè)是連續(xù)使用舊設(shè)備依舊對(duì)其進(jìn)行更新作出判定。

解：用新設(shè)備替代舊設(shè)備的現(xiàn)金流為：?jiǎn)挝?萬)

期初：

購(gòu)買新設(shè)備-12

出售舊設(shè)備2

節(jié)約的稅金(4-2)X33%=0.66

期初現(xiàn)金流-9.34

期中（1-5年）:

每期增量收入（現(xiàn)金收入）16-10=6

每期增量成本（付現(xiàn)成本）8-6=2

增加的稅金：2.8X33%=0.924

增加的折舊2-0.8=1.2

每期增加的利潤(rùn)4-1.2=2.8

每期現(xiàn)金流6-2-0.924=3.076

期末現(xiàn)金流:

新設(shè)備期末殘值2

項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：NPV=3.076XPIVFA（5,6%）+2XPIVF（5,

6%）-9.34

=5.11（萬）.因?yàn)镹PV>0,因此應(yīng)以新設(shè)備替代舊設(shè)備.

第七章資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)分析

單項(xiàng)選擇題：

某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，經(jīng)衡量，它們的預(yù)期酬勞率相等,

甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差大于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。關(guān)于甲、乙項(xiàng)目能夠做出的判定為

（A）o

A.甲項(xiàng)目取得更高酬勞和顯現(xiàn)更大虧損的可能性大于乙項(xiàng)目

B.甲項(xiàng)目取得更高酬勞和顯現(xiàn)更大虧損的可能性小于乙項(xiàng)目

C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的酬勞會(huì)高于其預(yù)期酬勞

D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的酬勞會(huì)低于其預(yù)期酬勞

資本預(yù)算中的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整有幾種方法？

答：通過貼現(xiàn)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，通過現(xiàn)金流調(diào)整風(fēng)險(xiǎn).

某企業(yè)正在考慮兩個(gè)互斥項(xiàng)目。這兩個(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資差不多上1

00000元，項(xiàng)目壽命期為3年。它們每年的現(xiàn)金流量可能發(fā)生的情形如下表

所示。

項(xiàng)目A項(xiàng)目B

現(xiàn)金流概率現(xiàn)金流概率

400000.15200000.15

500000.75600000.75

600000.151000000.15

該企業(yè)要求B的收益率為15%,A的收益率為12%。要求：

(1)確定每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流。

(2)確定每個(gè)項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整后的凈現(xiàn)值。

解：(1)項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流為：

C(A)=4X0.15+5X0.70+6X0.15=5(萬)

C(B)=2X0.15+6X0.70+10X0.15=6(萬)

第三部分長(zhǎng)期融資

第八章資本市場(chǎng)

單項(xiàng)選擇題:以下不屬于融資租賃類型的是(D)

A.售后租回B.直截了當(dāng)租賃C.杠桿租賃D.經(jīng)營(yíng)租賃

什么是長(zhǎng)期借款？

租賃有哪些特點(diǎn)？

答：租賃的要緊特點(diǎn)包括以下四方面：

(2)租賃設(shè)備的使用限于工商業(yè)、公共事業(yè)和其他事業(yè)，排除個(gè)人

消費(fèi)用途；

(4)租期內(nèi)，設(shè)備的所有權(quán)歸出租人，使用權(quán)歸承租人。

某公司正考慮購(gòu)買一臺(tái)新設(shè)備，總價(jià)值12萬元，公司打算先付定金2

萬，銀行承諾提供10萬元的貸款，利率14%。銀行要求該公司5年內(nèi)每年

年末等額償還這筆貸款。貝U：

(1)運(yùn)算該方案每年的還款額度；

(2)每年還款額度中，本金、利息各是多少？

解：(1)每年的還貸額度為：A=10(A/P,14%,5)=2.91

(2)每年的還貸額度中，本金與利息見下表：

年度利息本金

11.41.51

21.18861.7214

30.94761.9624

40.67292.2371

50.35972.2096

某公司打算購(gòu)買一套價(jià)值40萬元的設(shè)備。銀行承諾給予40萬元的全

額貸款，年復(fù)利率為14%,期限4年，每年年末等額償還。該設(shè)備的生產(chǎn)

廠家也承諾能夠采納分期付款方式支付購(gòu)貨款項(xiàng)，4年期限，每年年末支付

140106元。請(qǐng)咨詢?cè)摴緫?yīng)該選擇哪種方式？

解：選擇銀行貸款，則每年等額償還的數(shù)額為：A=-40(A/P,14%,4)=137

282.02元＜140106元，因此選擇銀行貸款。

第九章資本成本

單項(xiàng)選擇題：某企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中一般股融資和債務(wù)融資比例為2：1,

債務(wù)的稅后資本成本為6%,已知企業(yè)的加權(quán)資本成本為10%,則一般股資

本成本為(C)o

A.4%B.10%C.12%D.16%

單項(xiàng)選擇題：年初資產(chǎn)總額為100萬元,年末為130萬元，凈利潤(rùn)為20

萬元，所得稅6萬元，利息支出3萬元，則企業(yè)的總資產(chǎn)息稅前酬勞率為

(D)

A.20%B.12.17%C.17.7%D.25.22%

多項(xiàng)選擇題：受所得稅率高低阻礙的個(gè)別資金成本有(A)

A.一般股成本B.債券成本C.優(yōu)先股成本D.銀行借款

成本

什么是綜合資本成本?

答：在財(cái)務(wù)決策中，資本成本體現(xiàn)為所有資本來源的成本的加權(quán)

平均，稱為資本加權(quán)成本或綜合資本成本。

假設(shè)某公司債券的發(fā)行價(jià)格為900元，面值為1000元，年利率為8%,

期限為3年，則求：

(1)該債券的名義資本成本是多少？(2)假設(shè)公司所得稅率為25%,

則稅后資本成本是多少？

解：(1)該債券的名義資本成本為I,900=1000X(P/S,1,3)+1000X8%

(P/A,I,3)

I=12%,P=903.9264;I=14%,P=860.7004,因此I=12.182%

(2)稅后資本成本為：12.182%X(1-25%)=9.1365%

6.某公司發(fā)行的債券面值為1000元，市值為1125元，息票利率為1

1%,期

限10年，發(fā)行成本為債券市值的15%,公司所得稅為34%,運(yùn)算該

債券的資本成本。

解：該債券的資本成本為：1000Xll%X(1-34%)/L1125X(1-1

5%)】=7.59%

7.某公司目前優(yōu)先股面值為每股150元，股利收益率為面值的9%,

市場(chǎng)價(jià)格每股175元。如果要發(fā)行新的優(yōu)先股，籌資成本為優(yōu)先股市價(jià)的1

2%。運(yùn)算該優(yōu)先股的資本成本。

解：該優(yōu)先股的資本成本為：150X9%/[175X(1-12%)]=8.77%

8.某公司的資本結(jié)構(gòu)如下表。該公司打算保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變。如

果該公司債務(wù)的稅后成本為5.5%,優(yōu)先股成本為13.5%一般股資本成本為

1%,該公司的加權(quán)資本成本是多少？

單位：萬元

債務(wù)1083

優(yōu)先股268

一般股3681

解：Crion公司的資本結(jié)構(gòu)為：

債務(wù)：1083/(1083+268+3681)=21.52%

優(yōu)先股：268/（1083+268+3681）=5.33%

一般股：3681/（1083+268+3681）=73.15%

公司的加權(quán)成本為：WACC=5.5%X21.52%+13.5%X5.33%+

18%X73.15%=15.07%

第十章財(cái)務(wù)杠桿與資本結(jié)構(gòu)

單項(xiàng)選擇題：聯(lián)合杠桿度衡量的是（A）的敏銳性程度。

A.每股收益對(duì)銷售收入波動(dòng)B.稅前利潤(rùn)對(duì)息稅前利潤(rùn)波動(dòng)

C.稅后利潤(rùn)對(duì)息稅前利潤(rùn)波動(dòng)D.每股收益對(duì)息稅前利潤(rùn)波動(dòng)

單項(xiàng)選擇題：在其他條件不變的情形下，借入資金的比例越小，財(cái)務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)（C）

A.越大B.不變C.越小D.逐年上升

單項(xiàng)選擇題：下列各項(xiàng)活動(dòng)中會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿的是（C）

A.發(fā)行長(zhǎng)期債券B.發(fā)行優(yōu)先股C.固定資產(chǎn)折舊D.發(fā)

行一般股

MM定理有哪些差不多假設(shè)？

答：（1）、公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能夠用息稅前盈余（EBIT）的標(biāo)準(zhǔn)離差率來

進(jìn)行計(jì)量，有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司被劃入同類風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。

（2）、現(xiàn)在和今后的投資者對(duì)公司EBIT的估量完全相同，即投資者對(duì)

以后收益和風(fēng)險(xiǎn)的估量是完全相同的。這實(shí)際上是假設(shè)信息是對(duì)稱的，即

公司的經(jīng)理和一樣投資者獵取的信息是完全相同的。

（3）、股票和債券在完善市場(chǎng)進(jìn)行交易，這確實(shí)是講：a沒有交易成本

和發(fā)行費(fèi)用；b專門容易得到所有有關(guān)公司的信息；c沒有公司稅和個(gè)人

稅；d沒有關(guān)于財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)清算成本；e治理層和股東之間沒有利益

沖突。

（4）、公司和個(gè)人的負(fù)債均無風(fēng)險(xiǎn)，即負(fù)債利率屬于無風(fēng)險(xiǎn)利率。此

外，不管個(gè)人或機(jī)構(gòu)借款多少，這一條件均假設(shè)不變。（5）、公司的現(xiàn)

金流量是一種永續(xù)年金，即公司的EBIT處于零增長(zhǎng)狀態(tài)。

什么是企業(yè)的杠桿效應(yīng)？

答：杠桿效應(yīng)(LeverageEffect),是指企業(yè)因?yàn)榇嬖诠潭ǔ杀举M(fèi)用而

放大獲利能力或虧損，即在扣除固定的成本或賽用后，某一變量較小幅度

的變動(dòng)能帶來利潤(rùn)或虧損更大幅度的變動(dòng)。

某公司正考慮兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)方案，假定所得稅率為40%,有關(guān)資料如

下：

資本來源方案A方案B

長(zhǎng)期負(fù)債100000200000

負(fù)債成本16%17%

一般股4000股2000股

要求：(1)運(yùn)算無差異點(diǎn)的EBIT、EPS;

(2)如果公司的EBIT超過75000元，你認(rèn)為哪個(gè)方案最優(yōu)。

解：(1)(EBIT-100000X16%)X(1-40%)/4000=(EBIT-200000

X17%)X(1-40%)/200

EBIT=52000,EPS=5.4

(2)(75000-100000X16%)X(1-40%)/4000=8.85

(75000-200000X17%)X(1-40%)/2000=12.3

選擇方案B。即，當(dāng)EBIT>52000時(shí)，選擇方案B好。

7、某公司現(xiàn)有兩種融資方案：

方案A：公司以14%的利率發(fā)行100萬元的債券，同時(shí)以每股50

元的價(jià)格募集500萬元股本。

方案B：公司以16%的利率發(fā)行300萬元的債務(wù)，同時(shí)以每股50元的

價(jià)格募集300萬元股本。

以上方案是長(zhǎng)期的資本結(jié)構(gòu)，不必考慮債券的到期咨詢題。公司所得

稅率為50%。請(qǐng)做下列咨詢題：

(1)運(yùn)算上述兩個(gè)方案的EBIT的無差異點(diǎn)，并畫出EBIT—EPS分析

圖。

(2)按照(1)中得結(jié)果列出損益表，表明不管采納何種方案，EPS

都不變。

(3)假設(shè)公司估量EBIT將保持在每年1188000元的水平上，哪個(gè)方

案能產(chǎn)生的EPS?

解：(1)兩種方案的無差異點(diǎn)為：

A方案發(fā)行在外的股份數(shù)為：500/50=10萬，每年付息為：100X1

4%=14萬

B方案發(fā)行在外的股份數(shù)為：300/50=6萬，每年付息為：300X16%=

48萬

(EBIT-14)(1-50%)/10=(EBIT-48)(1-50%)/6

(2)損益表:

單位：萬

方案A方案B

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBIT)9999

利息1448

稅后利潤(rùn)8551

稅42.525.5

稅后利潤(rùn)42.525.5

一般股東可得利潤(rùn)42.525.5

發(fā)行在外的股份數(shù)106

每股收益(EPS)(元)4.254.25

(3)當(dāng)EBIT保持在每年118.8萬美元的水平上時(shí)，因?yàn)?18.8>99,因

此，方案B將產(chǎn)生更多得的EPS.

8.某公司的利潤(rùn)分析表如下:

銷售收入3000

減：可變成本1350

固定成本前的收入1650

減：固定成本800

EBIT850

減：利息費(fèi)用100

稅前收入750

減：納稅(50%)375

凈收入375

在那個(gè)銷售量水平下：

(1)經(jīng)營(yíng)杠桿度是多少？

(2)財(cái)務(wù)杠桿度是多少？

(3)聯(lián)合杠桿度是多少？

估量下一年一切順利的話，銷售收入將增長(zhǎng)30%,但當(dāng)不利情形發(fā)生

時(shí)，銷售收入有可能下降10%。該公司沒有優(yōu)先股，下一年也不預(yù)備發(fā)行

優(yōu)先股，在成本結(jié)構(gòu)、固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用保持不變的情形下，該公司的經(jīng)營(yíng)

利潤(rùn)(EBIT)、稅前收益、稅后凈利、每股收益：在一切順利的情形下，將

各增長(zhǎng)多少？當(dāng)不利情形發(fā)生時(shí)，又將各下降多少？

解：在3000萬美元的銷售水平下，

經(jīng)營(yíng)杠桿度為：(EBIT+F)/EBIT=(850+800)/850=1.94

財(cái)務(wù)杠桿度為：EBIT/(EBIT-I)=850/(850-100)=1.13

聯(lián)合杠桿度為：DOLXDCL=1.94X1.13=2.19

當(dāng)一切順利時(shí)，銷售收入增長(zhǎng)30%：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，30%X1.94=58.

2%；稅前收益/稅后凈利/每股收益增長(zhǎng)，30%X2.19=65.7%o

當(dāng)不利情形發(fā)生時(shí)，銷售收入下降10%：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降，10%X1.94=

19.4%；

第十一章股利政策

廣義意義上，股利政策的差不多內(nèi)容有哪些？

答：政策包括：（1）勝利的宣布日，股權(quán)登記日及發(fā)放日的選擇；（2）

股利發(fā)放比率的確定；（3）股利的發(fā)放形式；（4）發(fā)放股利所需要的籌資

方式。狹義的股利政策僅指股利發(fā)放比率的確定及其穩(wěn)固性的咨詢題。

阻礙公司股利政策的因素有哪些？

答：法律限制、資產(chǎn)的流淌性、盈利的可推測(cè)性、通貨膨脹、所有

權(quán)操縱等。

某公司以每股98元的價(jià)格回購(gòu)其發(fā)行在外1400萬股中的100萬股。

宣告往常，每股市價(jià)為91元。

（1）公司的回購(gòu)價(jià)格合適嗎？

（2）回購(gòu)以后估價(jià)漲到105元。如果沒有其他有關(guān)公司或股票的信息,

應(yīng)如何講明這一現(xiàn)象？

解：（1）公司回購(gòu)自身股票有專門多的因素，其回購(gòu)目的不同，所需要

考慮的因素也不同。

（2）股票價(jià)格=（P/E）X凈收益/在外流通股數(shù)，公司將股票回購(gòu)回

去之后，股數(shù)減少，其他因素不變，勢(shì)必使得股票價(jià)格上漲。

某公司在3月10日宣布發(fā)放給4月1日登記在冊(cè)的股東25%的股票股

利，股票的市價(jià)為50元。假設(shè)你擁有160股這種股票。

（1）如果你在3月20日售出股票，在其他情形不變的情形下，估價(jià)

會(huì)是多少？

（2）在發(fā)放股票股利以后，你將擁有多少股份？

（3）其他條件不變，發(fā)放股票股利前后你擁有的股票價(jià)值分別是多

少？

解：（1）由于一般股股數(shù)增加，引起每股收益下降，因此會(huì)使得市價(jià)

下降

因此，售價(jià)會(huì)＜50元

（2）擁有的股份數(shù)額為：160+160/25=166.4股（3）股票價(jià)值可不

能改變。

某公司使用剩余股利政策。預(yù)期來年會(huì)獲得200萬元的稅后凈盈余。

該公司資本結(jié)構(gòu)中全部為權(quán)益性資本，權(quán)益性資本成本為15%。公司將這

一成本視為留存盈余的機(jī)會(huì)成本。由于發(fā)行費(fèi)用和價(jià)格低估，一般股融資

的成本更高，為16%。

（1）如果公司又有150萬元的投資項(xiàng)目，預(yù)期酬勞超過15%,那么股

利又將是多少呢？

（2）如果公司有200萬元的投資項(xiàng)目，預(yù)期酬勞超過15%,那么股利

又將是多少呢？

（3）如果公司有300萬元的投資項(xiàng)目，預(yù)期酬勞超過16%,那么股利

又將是多少呢？還需要做什么？

解：（1）采納剩余股利政策，從200萬元的稅后凈盈余當(dāng)中投資。剩

余股利為200—150=50萬元

（2）從稅后凈盈余當(dāng)中拿出200萬元投資，剩余股利為0。

（3）先用200萬元投資，再發(fā)行一般股籌集資金，剩余股利為0。

第四部分短期財(cái)務(wù)

第十二章營(yíng)運(yùn)資本

單項(xiàng)選擇題：在籌資總額和籌資組合都保持不變的情形下，如果長(zhǎng)期

資產(chǎn)減少，流淌資產(chǎn)增加，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)（C）A.不變B.增

加C.減小D.不能確定

判定題：激進(jìn)型籌資組合策略是將部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由短期資金來融通。

（對(duì)）

判定題：由于流淌資產(chǎn)具有易變現(xiàn)的特點(diǎn)，擁有大量流淌資產(chǎn)的企業(yè)

具有較強(qiáng)的償債能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，因此，企業(yè)應(yīng)該盡量多地?fù)碛辛?/p>

淌資產(chǎn)。（錯(cuò)）

什么是營(yíng)運(yùn)資金？

營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流淌資產(chǎn)與流淌負(fù)債的凈額。如果

流淌資產(chǎn)等于流淌負(fù)債，則占用在流淌資產(chǎn)上的資金是由流淌負(fù)債融資；

如果流淌資產(chǎn)大于流淌負(fù)債，則與此相對(duì)應(yīng)的“凈流淌資產(chǎn)”要以長(zhǎng)期負(fù)

債或所有者權(quán)益的一定份額為其資金來源。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流淌資產(chǎn)與流淌

表9—1營(yíng)運(yùn)資金決策策略的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬特征

策略類型風(fēng)險(xiǎn)特征利潤(rùn)特征

負(fù)債較多的流動(dòng)資產(chǎn)投資以較多的流動(dòng)負(fù)較多的流動(dòng)負(fù)債融資使公司融費(fèi)成本下

債融資，而固定資產(chǎn)則以長(zhǎng)期資金觸降?固定資產(chǎn)投資比例不大，使公司盈

般型1

形下資.達(dá)到時(shí)間、數(shù)量一定程度的配合，利能力沒有得到充分提高，結(jié)果使公司

應(yīng)該使公司風(fēng)險(xiǎn)居中。盈利能力居中。

加總流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)倘占全部資產(chǎn)的比較大比例的固定資產(chǎn)投資給公司帶來較

例同時(shí)下降，而固定資產(chǎn)的投資比例高的報(bào)酬率，而較大比例的長(zhǎng)期資金融

注,一般型2和長(zhǎng)期資金融通比例同時(shí)提島，達(dá)到資使公司的融資成本提高，兩者在一定

期限結(jié)構(gòu)上的?定程度的配合，使公程度上的相互抵消，使公司獲利能力居

司風(fēng)險(xiǎn)居中。中。

流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比例降低，而流較多的流動(dòng)負(fù)債融資使公司融資成本卜

動(dòng)負(fù)債的融資比例提高,使凈營(yíng)運(yùn)資降，較高的固定資產(chǎn)投資比例,使公司

激進(jìn)型3

金變小,其至為負(fù)數(shù).使公司的資金盈利能力提高.其結(jié)果使公司有最高的

流謔短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最大。盈利能力.

淌費(fèi)流動(dòng)資產(chǎn)比例的提高和流動(dòng)負(fù)債比例流動(dòng)資產(chǎn)投資比例的提高使公PJ的獲利

的下降，使公司凈營(yíng)運(yùn)資金水牛提高.能力B降，而長(zhǎng)期資金融資比例的提高

保守型1

資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最小。使公司融資成本提高，由此使企業(yè)的獲

利能力達(dá)到最小。

第十三章流淌負(fù)債治理

判定題：如果供應(yīng)商不提供現(xiàn)金折扣，則一樣使用商業(yè)信用融資對(duì)企

業(yè)來講是無成本的。（對(duì)）

判定題：企業(yè)提供現(xiàn)金折扣的目的是為了鼓舞客戶提早付款。（對(duì)）

財(cái)務(wù)治理中資金成本的涵義是什么？

答：在介紹資金成本的運(yùn)算公式往常，我們第一要講明現(xiàn)代財(cái)務(wù)治

理理論中的資金成本指的是狹義上的資金成本，即指的是短期融資的籌資

成本：（1）它不包括投資決策中資金的機(jī)會(huì)成本，而僅僅是指籌資成本，

即公司因取得和使用資金而支付的各種費(fèi)用；（2）它不包括長(zhǎng)期資金成本,

僅指短期資金成本，在現(xiàn)代財(cái)務(wù)治理理論中，將長(zhǎng)期資金成本稱為資本成

本。

某公司與一家銀行簽訂了一筆循環(huán)貸款協(xié)議。在該協(xié)定下，該公司能

夠按5%的利率借到100萬元的貸款，但該公司必須為正式的循環(huán)貸款

限額中未使用的部分支付0.6%的承擔(dān)費(fèi)。如果該公司在此協(xié)議下全年平均

借款為60萬元，那么借款的資金成本是多少？

解：借款的資金成本為：（60X5%+40X0.6%）、60=5.4%

什么是商業(yè)信用？商業(yè)信用有哪些形式？

答：商業(yè)信用是指在商品交易中延期付款或預(yù)收貨款所形成的公司

間借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換中，是所謂的“自發(fā)性融資西方

一些國(guó)家的制造商和批發(fā)商的商品，90%是通過商業(yè)信用方式銷售出去的，

因此商業(yè)信用已成為現(xiàn)代公司短期資金的要緊來源，也是公司要利用的最

為靈活的短期融資方式。

某公司的一個(gè)供應(yīng)商提供的信用條件為(3/30,n/60),請(qǐng)咨詢公司第6

0天付款的資金成本是多少？

解：資金成本為3%/(1-3%)X(360/60)=18.5%

某公司