收窄利率走廊的寓意我國利率走廊機(jī)制呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：.操作方面，央行不斷完善走廊機(jī)制，操作上呈現(xiàn)三點(diǎn)特征：1）利率走廊寬度率回歸。3.雖然利率走廊機(jī)制在縮小市場利率波動(dòng)方面取得顯著成效，但仍存在以下改防止市場利率出現(xiàn)單邊走勢，發(fā)生超調(diào)。鑒于上半年市場利率貼近政策利率運(yùn)zhangjingjing@cmschina.comaruichao@敬請閱讀末頁的重要說明走廊仍能保證市場利率在走廊內(nèi)運(yùn)行。展望下半年，在穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差與防空轉(zhuǎn)的多重影響下，央行降息的可能性不風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期敬請閱讀末頁的重要說明在陸家嘴金融論壇上，央行提出關(guān)于未來貨幣政策框架演進(jìn)的五點(diǎn)思考。其中，一、利率調(diào)控機(jī)制再演進(jìn)均利差從29個(gè)基點(diǎn)降至4個(gè)基點(diǎn)，市場利率與利率走廊運(yùn)行特征與存在的弊端，并就收窄走廊可能的方式和影響進(jìn)行探討。），敬請閱讀末頁的重要說明二、利率走廊再完善式則是政策利率與走廊上限/下限利率水平相等。穩(wěn)定短期市場利率波動(dòng)并成功引導(dǎo)市場預(yù)期。20是對稱型利率走廊模式，通過控制銀行儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)性短缺來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)政策利率。短期利率，使得在所有市場條件下都能更精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)目標(biāo)貨幣市場利率。敬請閱讀末頁的重要說明從西方經(jīng)驗(yàn)中，我們可以歸納出兩點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)：形態(tài)的改變，是因?yàn)樾鹿谝咔槠陂g，央行向市場投放基），央行加息導(dǎo)致基準(zhǔn)利率上行，走廊上沿與基準(zhǔn)利率的間距累計(jì)收窄20BP，報(bào)敬請閱讀末頁的重要說明央行調(diào)降OMO與SLF利率各10BP，中國：DR007-7天逆回購利率 歐央行：歐元短期利率-MRO利率加拿大：隔夜回購利率-隔夜目標(biāo)利率敬請閱讀末頁的重要說明度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信敬請閱讀末頁的重要說明從中我們可以捕捉下一步利率走廊改革的信號：充裕的狀態(tài)有望保持，因此具備調(diào)整利率走廊的有利條件。2）改革思路：正如陸家嘴論壇上的發(fā)言所說，下一步調(diào)整是收窄走廊寬度。這收窄幅度有45BP；形態(tài)上，由于我國流動(dòng)性投放適中，預(yù)計(jì)仍會(huì)歐央行（0%左右），我國0.35%的超額準(zhǔn)備金利3）可能的操作：從改革思路出發(fā)，推測收窄利率走廊的可能操作：走廊上沿下走廊仍能保證市場利率在走廊內(nèi)運(yùn)行。三、結(jié)論與市場影響敬請閱讀末頁的重要說明負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中市場基準(zhǔn)指數(shù)的市場表現(xiàn)預(yù)期。其中，A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以推薦：行業(yè)基本面向好，預(yù)期行業(yè)指數(shù)超越基準(zhǔn)指數(shù)本報(bào)告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價(jià)，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，本公司及其雇員不對使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提