-中華人民共和國石化產(chǎn)業(yè)發(fā)展預(yù)測報告北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司二〇〇九年關(guān)于咱們北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司前身是北京華經(jīng)縱橫經(jīng)濟(jì)信息研究中心，是國內(nèi)最早信息研究機(jī)構(gòu)之一，與國務(wù)院發(fā)展研究中心中華人民共和國經(jīng)濟(jì)年鑒社及《中華人民共和國經(jīng)濟(jì)報告課題》（課題組核心成員）合伙，于體制改革為公司制，是一家以國務(wù)院發(fā)展研究中心、中華人民共和國競爭情報學(xué)會、中華人民共和國人民大學(xué)商學(xué)院專家專家為智囊國內(nèi)知名經(jīng)濟(jì)信息研究機(jī)構(gòu)。作為國務(wù)院發(fā)展研究中心主持長期大型研究項目“中華人民共和國經(jīng)濟(jì)報告課題組?（行業(yè)）產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告”課題組核心成員，咱們研究成果得到國家決策機(jī)構(gòu)、關(guān)于政府部門和公司界高度評價，被視為反映中華人民共和國產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向最具權(quán)威性成果之一。網(wǎng)站簡介中華人民共和國產(chǎn)業(yè)競爭情報網(wǎng)（.）是北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司授權(quán)獨家對外發(fā)布最新研究成果網(wǎng)絡(luò)平臺。本站以高質(zhì)量產(chǎn)品及服務(wù)為廣大客戶提供極具價值性、前瞻性、指引性行業(yè)研究及信息征詢服務(wù)，協(xié)助客戶在激烈市場競爭中把握對的發(fā)展方向。中華人民共和國產(chǎn)業(yè)競爭情報網(wǎng)秉承一貫專業(yè)、嚴(yán)謹(jǐn)、客觀工作作風(fēng)，致力于成為中華人民共和國經(jīng)濟(jì)信息領(lǐng)域行業(yè)征詢專家，并將服務(wù)延展到有關(guān)持續(xù)性數(shù)據(jù)調(diào)研監(jiān)測、公司個性化定制服務(wù)、競爭方略征詢等領(lǐng)域。通過優(yōu)質(zhì)研究征詢服務(wù)及可量化數(shù)據(jù)產(chǎn)品，提高客戶對競爭環(huán)境分析高度、應(yīng)對競爭對手反映速度、制定戰(zhàn)略規(guī)劃精確限度。中華人民共和國產(chǎn)業(yè)競爭情報網(wǎng)在業(yè)內(nèi)首家實現(xiàn)研究報告、數(shù)據(jù)庫以及研究課題會員在線閱讀及下載服務(wù)，VIP會員都可以隨時通過網(wǎng)絡(luò)第一時間共享咱們研究成果。法律聲明版權(quán)聲明：除有特別注明外，本報告以及與本報告有關(guān)外觀、文字、圖表、數(shù)據(jù)及附件所有權(quán)均屬北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司所有。未經(jīng)華經(jīng)縱橫書面允許，任何機(jī)構(gòu)和個人不得對本報告以及與本報告有關(guān)外觀、文字、圖表、數(shù)據(jù)或附件所有或某些進(jìn)行復(fù)制、翻版、修改、刊登、刊登和引用，否則后果自負(fù)。北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司保存與本報告關(guān)于一切權(quán)利。免責(zé)聲明：本報告基于我司研究部門及其研究人員以為可信公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研獲取資料，但我司及其研究人員對這些信息真實性、精確性和完整性不做任何保證。本報告反映研究人員個人不同設(shè)想、看法、分析辦法及判斷。本報告所載觀點為北京華經(jīng)縱橫經(jīng)濟(jì)信息中心基于以上資料運用科學(xué)辦法分析所得。報告中觀點和陳述僅反映撰寫及出具本報告期間當(dāng)時分析和判斷，我司也許刊登其她與本報告所載資料不一致及有不同結(jié)論報告。本報告也許因時間和其她因素變化而變化從而導(dǎo)致與事實不完全一致，敬請關(guān)注我司就同一主題所出具有關(guān)后續(xù)研究報告及評論文章。本報告中觀點和陳述不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)最后操作建議，我司不就報告中內(nèi)容對最后操作建議做出任何擔(dān)保。北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司不對因使用此報告材料而引致?lián)p失負(fù)任何法律責(zé)任。正文目錄第一章-行業(yè)運營狀況 1第一節(jié)政策研究 1一、四萬億投資規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃分析 1二、石化行業(yè)振興規(guī)劃及細(xì)則分析 2第二節(jié)賺錢能力 3一、石油和天然氣開采業(yè) 4二、原油加工和石油制品制造業(yè) 5三、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 7第三節(jié)產(chǎn)品產(chǎn)量 9一、原油產(chǎn)量加工量分析 11二、重要化工原料產(chǎn)量分析 12三、合成材料產(chǎn)量體現(xiàn)不一 13第四節(jié)價格走勢分析 15一、國際油價繼續(xù)反彈 16二、化學(xué)原料類產(chǎn)品價格 17三、化肥價格 19第五節(jié)進(jìn)出口 20一、原油及成品油進(jìn)口量分析 21二、化工產(chǎn)品進(jìn)出口額分析 24第二章影響行業(yè)走勢五大因素分析 25第一節(jié)化工行業(yè)具備強(qiáng)GDP屬性 25第二節(jié)下游現(xiàn)積極性信號 26一、房地產(chǎn) 26二、汽車 29三、家電 32第三節(jié)下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢樂觀 33一、上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回顧 33二、-國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望 36第四節(jié)下半年產(chǎn)能釋放壓力較大 37第五節(jié)國際貿(mào)易環(huán)境與化工產(chǎn)品出口 38第三章-國內(nèi)行業(yè)走勢判斷 40第一節(jié)政策預(yù)期明朗 40第二節(jié)流動性也許繼續(xù)推升油價和通脹 41第三節(jié)原油均價在50-80美金/桶之間 43第四節(jié)年下半年行業(yè)或?qū)㈤_始新景氣周期 46第五節(jié)下半年化工行業(yè)達(dá)到低位弱平衡也許性較大 48第四章細(xì)分行業(yè)分析 50第一節(jié)化肥 50一、國內(nèi)糧油作物播種面積分析 50二、磷肥行業(yè)好轉(zhuǎn)有待時日 52三、鉀肥行業(yè)仍在賺錢高點 54第二節(jié)純堿行業(yè) 57一、純堿重要終端消費行業(yè)正在復(fù)蘇 57二、國內(nèi)純堿產(chǎn)量與表觀消費量分析 59三、國際純堿價格分析 60四、-國內(nèi)純堿行業(yè)發(fā)展預(yù)測 61第三節(jié)乙醇和甲醇 62一、乙醇 62二、甲醇 67第三節(jié)煤化工 69一、中華人民共和國煤化工成本比較優(yōu)勢 69二、“十二五”煤化工市場規(guī)劃產(chǎn)能 72三、“十二五”煤化工市場供應(yīng)預(yù)測 72四、“十二五”煤化工市場規(guī)劃產(chǎn)品構(gòu)造預(yù)測 73第五章重點公司研究 75第一節(jié)中石油 75一、經(jīng)營現(xiàn)狀 75二、賺錢分析 75三、業(yè)績預(yù)測 76第二節(jié)中石化 77一、經(jīng)營現(xiàn)狀 77二、賺錢分析 78三、業(yè)績預(yù)測 80圖表目錄TOC\h\z\t"圖表標(biāo)題"\c圖表國家及時出臺了四萬億投資拉動內(nèi)需 1圖表有望受益四萬億投資基本化工領(lǐng)域 1圖表-國內(nèi)化工行業(yè)現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值 3圖表1999-化工行業(yè)營業(yè)收入及收入增速變化 3圖表1999-化工行業(yè)利潤總額及利潤增速變化 4圖表化工各子行業(yè)銷售利潤率 4圖表-國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)虧損增長狀況 5圖表-國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤增長狀況 5圖表-國內(nèi)原油加工和石油制品制造業(yè)虧損增長狀況 6圖表-國內(nèi)原油加工和石油制品制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤增長狀況 7圖表-國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)虧損增長狀況 8圖表-國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤增長狀況 9圖表-國內(nèi)現(xiàn)價銷售產(chǎn)值 10圖表1-5月產(chǎn)品產(chǎn)量及增速 10圖表中華人民共和國石化產(chǎn)業(yè)開工率變化 11圖表1-5中華人民共和國原油產(chǎn)量及同比增長率 12圖表-中華人民共和國原油單月產(chǎn)量及同比增長率 12圖表1-5月中華人民共和國重要化工原料產(chǎn)量 13圖表-中華人民共和國重要無機(jī)化工產(chǎn)品單月產(chǎn)量同比增長率 13圖表1-5月中華人民共和國重要合成材料產(chǎn)量 14圖表-中華人民共和國合成材料單月產(chǎn)量同比增長率 14圖表重要產(chǎn)品價格走勢分析 15圖表化學(xué)工業(yè)品出廠價格指數(shù) 16圖表-WTI原油現(xiàn)貨月平均價格 17圖表-國內(nèi)無機(jī)酸重要產(chǎn)品價格走勢 18圖表-國內(nèi)無機(jī)堿重要產(chǎn)品價格走勢 18圖表-國內(nèi)氮肥價格走勢 19圖表-國內(nèi)磷肥價格走勢 20圖表-國內(nèi)重要出口產(chǎn)品出口量同比增速 21圖表-國內(nèi)甲醇、PVC進(jìn)口量增幅較大 21圖表-國內(nèi)原油單月進(jìn)口量及同比增長率 22圖表-國內(nèi)成品油單月進(jìn)口量及同比增長率 23圖表-國內(nèi)成品油單月出口量及同比增長率 23圖表-國內(nèi)化工產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額及同比 24圖表化工行業(yè)景氣指數(shù)走勢狀況（季度數(shù)據(jù)） 25圖表-商品房銷售額 26圖表商品房月度銷售金額及銷售價格 27圖表房地產(chǎn)開發(fā)投資意愿上升 28圖表-商品房開工及銷售面積 28圖表開發(fā)商資金壓力大為緩和 29圖表-汽車單月銷量 30圖表-汽車月度銷量同比增長狀況 31圖表汽車庫存已降至歷史地位 32圖表-國內(nèi)重要家電產(chǎn)量 33圖表GDP環(huán)比增速強(qiáng)勁反彈 34圖表中華人民共和國貨幣條件達(dá)到歷史最寬松水平 35圖表發(fā)電量初次實現(xiàn)正增長 36圖表-經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測 37圖表-化工原料及化學(xué)制品行業(yè)固定資產(chǎn)投資狀況 38圖表政策預(yù)期明朗 41圖表國際油價與美元 42圖表近期原油價格略強(qiáng)于黃金 43圖表原油和天然氣價格浮現(xiàn)背離 43圖表-逐月國際原油期貨價格走勢 44圖表重要機(jī)構(gòu)對國際原油價格預(yù)測 45圖表世界原油產(chǎn)量高峰即將來臨 46圖表世界鉆機(jī)活躍限度 46圖表美國化工行業(yè)賺錢指數(shù)1982年=100 47圖表行業(yè)復(fù)蘇及有關(guān)因素 48圖表國內(nèi)重要糧油作物播種面積 50圖表農(nóng)產(chǎn)品價格和油價同步 51圖表國內(nèi)化肥產(chǎn)品最新出口關(guān)稅政策 51圖表國內(nèi)化肥（折純）產(chǎn)量變化 52圖表-國際磷酸二銨價格走勢 53圖表-磷肥制造業(yè)毛利率、利潤率和費率 53圖表-國際氯化鉀價格走勢 54圖表年國際重要鉀肥供應(yīng)商減產(chǎn)數(shù)量 55圖表鉀肥產(chǎn)量、進(jìn)口狀況 56圖表-全球磷酸開工率預(yù)測 56圖表國內(nèi)純堿需求構(gòu)造 57圖表-國內(nèi)平板玻璃銷量同比開始回升 58圖表-國內(nèi)合成洗滌劑產(chǎn)量同比浮現(xiàn)增長 58圖表-國內(nèi)純堿產(chǎn)量 59圖表-前四個月國內(nèi)純堿產(chǎn)量比較 60圖表-美國純堿現(xiàn)貨交易價格 61圖表-國內(nèi)純堿價格走勢 61圖表乙醇價格盈虧分析 63圖表國內(nèi)重要乙醇生產(chǎn)廠家機(jī)產(chǎn)能 65圖表全球乙醇產(chǎn)量占比 65圖表-美國和巴西乙醇需求量預(yù)測 66圖表-中華人民共和國對燃料乙醇需求預(yù)測 66圖表不同原料生產(chǎn)1t甲醇原料用量 67圖表運城純汽油與純甲醇出租車一天燃料費用 68圖表發(fā)展甲醇挑戰(zhàn)與機(jī)遇 69圖表國內(nèi)外合成氨成本比較（各種工藝路線） 69圖表電石法、乙烯法PVC成本比較 70圖表煤化工產(chǎn)業(yè)鏈 71圖表煤化工公司項目競爭力分布 71圖表“十二五”中華人民共和國煤化工市場產(chǎn)能規(guī)劃 72圖表“十二五”中華人民共和國煤化工市場供應(yīng)預(yù)測 73圖表“十二五”中華人民共和國煤化工市場產(chǎn)品構(gòu)造預(yù)測 74圖表中石油最佳賺錢區(qū)間示意圖 76圖表-中石油業(yè)績預(yù)測 77圖表中華人民共和國石化年上半年經(jīng)營數(shù)據(jù) 78圖表中石化最佳賺錢區(qū)間示意圖 79圖表-中石化業(yè)績預(yù)測 80第一章-行業(yè)運營狀況第一節(jié)政策研究一、四萬億投資規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃分析政策面上，國家出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策如4萬億投資規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)振興籌劃等開始逐漸體現(xiàn)出效果。從四萬億規(guī)劃資金安排來看，民爆、瀝青、新材料等子行業(yè)有望受益。圖表國家及時出臺了四萬億投資拉動內(nèi)需資料來源：發(fā)改委圖表有望受益四萬億投資基本化工領(lǐng)域資料來源：發(fā)改委農(nóng)藥化肥、新材料等子行業(yè)尚有望受益于石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。09年2月19日國務(wù)院審議通過石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中與基本化工有關(guān)方面重要涉及如下內(nèi)容：1.保持產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運營，貫徹國家擴(kuò)大內(nèi)需、振興重點產(chǎn)業(yè)和糧食增產(chǎn)等綜合辦法，拉動石化產(chǎn)品消費。2.推廣資源綜合運用和廢棄物資源化技術(shù)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。3.提高農(nóng)資保障能力，調(diào)節(jié)化肥農(nóng)藥生產(chǎn)構(gòu)造，優(yōu)化資源配備，減少成本，增長供應(yīng)，完善化肥淡儲制度。4.控制總量，裁減落后產(chǎn)能，停止審批單純擴(kuò)大產(chǎn)能焦炭、電石等煤化工項目，堅決遏制煤化工盲目發(fā)展勢頭。5.完善稅收政策，增長技改投入，加大對石化公司信貸支持?？梢钥闯?，本次振興規(guī)劃以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力作為核心目的，強(qiáng)調(diào)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，提高資源使用效率，減少成本。規(guī)劃也強(qiáng)調(diào)將完善稅收政策，增長技改投入，加大信貸支持。因而，咱們預(yù)期擁有突出循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢龍頭公司將進(jìn)一步享有信貸等政策傾斜，從而加快技術(shù)升級和減少成本步伐。盡管振興規(guī)劃細(xì)則尚未發(fā)布，但依照振興規(guī)劃思路來看，農(nóng)藥化肥、新材料等子行業(yè)有望從中受益。除了石化振興規(guī)劃外，汽車、紡織、輕工、電子信息等基本化工下游行業(yè)振興籌劃，汽車、家電下鄉(xiāng)政策，家電行業(yè)“以舊換新”補(bǔ)貼政策陸續(xù)出臺，也有助于增進(jìn)基本化工更快復(fù)蘇。二、石化行業(yè)振興規(guī)劃及細(xì)則分析國務(wù)院辦公廳5月18日發(fā)布《石化產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)和振興規(guī)劃》細(xì)則，同步發(fā)布了《石化產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步與技術(shù)改造項目及產(chǎn)品目錄》?！兑?guī)劃》是石化產(chǎn)業(yè)綜合性應(yīng)對辦法行動方案。規(guī)劃期為-年。受到金融危機(jī)影響，當(dāng)前全球石化產(chǎn)品需求大幅下降，但長期而言中華人民共和國經(jīng)濟(jì)依然處在迅速發(fā)展階段，對石化產(chǎn)品需求將隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸放大，化肥等農(nóng)化產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)關(guān)系到中華人民共和國長期糧食安全和農(nóng)村穩(wěn)定。站在國民經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展需要高度，《規(guī)劃》將保障國家長期能源和農(nóng)資供應(yīng)作為了工作中心。在產(chǎn)業(yè)布局方面，《規(guī)劃》推動在長三角、珠三角、環(huán)渤海地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群提高；結(jié)合中緬原油管線進(jìn)展?fàn)顩r，適時開展西南地區(qū)煉化項目布局研究；對煉油行業(yè)采用區(qū)域等量代替方式。將來三年地?zé)捁緦⒓w面臨“清洗”，煉油能力進(jìn)一步向兩大巨頭集中，國進(jìn)民退跡象明顯。但地?zé)捦顺鍪袌隹臻g不能彌補(bǔ)兩巨頭擴(kuò)產(chǎn)壓力，煉化公司開工率將維持低位徘徊。摸索煤炭高效清潔轉(zhuǎn)化和石化原料多元化發(fā)展新途徑辦法出臺將有助于煤化工產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展?！妒a(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步與技術(shù)改造項目及產(chǎn)品目錄》對重點技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造進(jìn)行了擬定?！兑?guī)劃》對節(jié)能減排提出了詳細(xì)規(guī)定，擬定了污染物排放、能耗詳細(xì)指標(biāo)。一方面這是提高中華人民共和國環(huán)境質(zhì)量和公司競爭力需要，同步也是中華人民共和國應(yīng)對全球低碳經(jīng)濟(jì)時代挑戰(zhàn)規(guī)定。中華人民共和國石油、中華人民共和國石化等央企地位進(jìn)一步強(qiáng)化，國家也許采用資本注入、財政補(bǔ)貼等手段進(jìn)一步將其打?qū)е聡夷茉垂?yīng)保障人角色。第二節(jié)賺錢能力1-5月份化工行業(yè)實現(xiàn)合計現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值、合計現(xiàn)價銷售產(chǎn)值分別同比下降0.66%、1.40%，其中5月份單月工業(yè)現(xiàn)價總產(chǎn)值、現(xiàn)價銷售產(chǎn)值分別同比增長2.55%、0.28%?？傮w來看，09年1-5月現(xiàn)價銷售產(chǎn)值環(huán)比上升，4月份現(xiàn)價銷售產(chǎn)值環(huán)比增速下滑重要是由于2、3月份環(huán)比增速太大。圖表-國內(nèi)化工行業(yè)現(xiàn)價工業(yè)總產(chǎn)值單位億元，%資料來源：國家記錄局圖表1999-化工行業(yè)營業(yè)收入及收入增速變化資料來源：Wind圖表1999-化工行業(yè)利潤總額及利潤增速變化資料來源：Wind圖表化工各子行業(yè)銷售利潤率資料來源：Wind1-5月，國內(nèi)石油和化工行業(yè)整體賺錢形勢仍較嚴(yán)峻，但重要賺錢指標(biāo)下滑勢頭趨緩，表白行業(yè)有回暖趨勢。三大重要子行業(yè)賺錢和虧損狀況不盡相似。據(jù)國家記錄局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月國內(nèi)石油和化工行業(yè)合計實現(xiàn)利潤1525.16億元，下降31.94%，降幅較1-2月減小23.19個百分點。虧損公司5971家，虧損面為20.5%；虧損公司虧損額259.73億元，同比下降67.6%。一、石油和天然氣開采業(yè)1-5月，油氣開采行業(yè)利潤總額為493.54億元，同比下降75.79%，降幅較1-2月收窄。虧損公司94家，虧損面為33.33%，比1-2月縮小4.06個百分點；虧損公司虧損額49.04億元，同比增長328.03%。圖表-國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)虧損增長狀況資料來源：國家記錄局圖表-國內(nèi)石油和天然氣開采業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤增長狀況資料來源：國家記錄局二、原油加工和石油制品制造業(yè)今年一季度開始，國家實行完善成品油價格形成機(jī)制，結(jié)束了成品油與原油價格倒掛局面，改進(jìn)了煉油行業(yè)賺錢水平，前5月，煉油業(yè)繼續(xù)賺錢，但隨著國際原油價格回升，行業(yè)利潤增速減少。1-5月，行業(yè)實現(xiàn)利潤453.49億元，同比增長179.77%，但增速趨緩。虧損公司266家，虧損面為19.72%，較1-2月減少5.26個百分點；虧損公司虧損額21.95億元，比上年同期下降96.67%。該行業(yè)賺錢狀況遠(yuǎn)好于其他兩個子行業(yè)。圖表-國內(nèi)原油加工和石油制品制造業(yè)虧損增長狀況資料來源：國家記錄局圖表-國內(nèi)原油加工和石油制品制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤增長狀況資料來源：國家記錄局三、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)1-5月，金融危機(jī)對國內(nèi)化工行業(yè)影響進(jìn)一步加深，行業(yè)利潤繼續(xù)下滑，下滑勢頭在放緩，但虧損狀況比較嚴(yán)重。1-5月，化工業(yè)合計實現(xiàn)利潤578.13億元，同比下降25.35%，降幅比1-2月有所放緩。其中肥料制造業(yè)利潤同比下降60.5%，是各子行業(yè)中降幅最大行業(yè)。1-5月虧損公司5611家，虧損面20.41%，比1-2月下降3.85個百分點；虧損公司虧損額188.75億元，同比增長48.67%，增速較1-2月加快38.12個百分點。虧損面縮小而虧損度增長表白虧損公司虧損額增長不久。圖表-國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)虧損增長狀況資料來源：國家記錄局圖表-國內(nèi)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤增長狀況資料來源：國家記錄局第三節(jié)產(chǎn)品產(chǎn)量年一季度，隨著“去庫存化”結(jié)束，下游公司紛紛補(bǔ)充庫存，這使得大某些化工產(chǎn)品產(chǎn)量均呈現(xiàn)出恢復(fù)性增長態(tài)勢，但是增長幅度有限。據(jù)中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會記錄，3月份，協(xié)會重點跟蹤石油和化工類產(chǎn)品中，產(chǎn)量同比上升和持平占71%，這一比例較上月環(huán)比提高了約10個百分點。其中，磷礦石、硫酸、化學(xué)農(nóng)藥、化學(xué)纖維、尿素、磷肥和輪胎等產(chǎn)品產(chǎn)量都接近或創(chuàng)下了單月產(chǎn)量新高；純堿、燒堿、甲醇產(chǎn)量也回升明顯，環(huán)比增幅均在15%以上。但是進(jìn)入4月，多數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量環(huán)比浮現(xiàn)下滑，體現(xiàn)了行業(yè)景氣恢復(fù)過程艱難性。圖表-國內(nèi)現(xiàn)價銷售產(chǎn)值單位：億元，%資料來源：國家記錄局圖表1-5月產(chǎn)品產(chǎn)量及增速資料來源：Wind一、原油產(chǎn)量加工量分析1-5月，國內(nèi)原油產(chǎn)量和加工量分別為7777.7萬噸和14324.5萬噸，分別比上年同期下降0.9%和增長0.9%，產(chǎn)量降幅收窄，加工量開始回升。5月份國內(nèi)原油加工量達(dá)到3118.8萬噸，創(chuàng)下歷史新高，同比增長了10.7%，環(huán)比增長了6%，并且已經(jīng)持續(xù)4個月環(huán)比增長。前5月汽、煤、柴油三種重要加工產(chǎn)品產(chǎn)量分別為2915.8萬噸、527.8萬噸和5296.7萬噸，柴油產(chǎn)量同比下降1.5%，降幅進(jìn)一步趨緩，汽油和煤油產(chǎn)量同比分別增長15%和7.1%，5月汽、煤、柴油產(chǎn)量同比均有增長,特別是汽油和煤油增長率達(dá)到30.1%和29%。煉油行業(yè)開工率也從4月份79%提高到5月約84%水平。圖表中華人民共和國石化產(chǎn)業(yè)開工率變化資料來源：Wind5月，油品消費需求繼續(xù)回升。據(jù)記錄，5月份全國成品油銷量達(dá)1832.65萬噸，同比微降0.2%，環(huán)比增長2.3%，其中柴油銷量1194.5萬噸，同比下降1.5%，環(huán)比增長2.0%；汽油銷量560.73萬噸，同比增長2.9%，環(huán)比增長3.6%?；跇I(yè)內(nèi)普遍對于原油價格短期內(nèi)將繼續(xù)摸高，甚至達(dá)到80美元高位也許性較大，而成品油價格上調(diào)預(yù)期不斷加大，使流通環(huán)節(jié)加大了購買和存儲力度，5月底成品油庫存比4月份有所回升。5月末全國成品油庫存同比增長36.1%，環(huán)比增長2.1%，其中柴油庫存環(huán)比下降4.9%；汽油庫存環(huán)比增長12.3%。圖表1-5中華人民共和國原油產(chǎn)量及同比增長率

單月（萬噸）同比（%）自年初合計（萬噸）合計同比（%）1月1594.70.31594.70.32月1431.8-4.63026.5-1.73月1582.3-1.14605.3-1.74月1559.40.86174.6-0.95月1603.2-1.17777.7-0.9資料來源：Wind圖表-中華人民共和國原油單月產(chǎn)量及同比增長率資料來源：Wind二、重要化工原料產(chǎn)量分析據(jù)記錄，5月，硫酸、濃硝酸、鹽酸、純苯、精甲醇和冰醋酸產(chǎn)量同比上升，而燒堿、純堿、電石和乙烯產(chǎn)量繼續(xù)下跌，其中純堿4月產(chǎn)量本已轉(zhuǎn)跌為升，但5月又開始下跌；3月和4月乙烯產(chǎn)量環(huán)比回升，且同比跌幅趨緩，5月產(chǎn)量也開始下跌。這表白石化行業(yè)并不能輕言回暖。圖表1-5月中華人民共和國重要化工原料產(chǎn)量名稱當(dāng)月產(chǎn)量（萬噸）同比%自年初合計產(chǎn)量（萬噸）合計同比%硫酸（折100%）475.411.62218.53.3濃硝酸（折100%）18.51.482.31.4鹽酸（含HCl31%以上）71.415.8319.71.7氫氧化鈉（燒堿）（折100%）162.5-1.2738.4-7.3碳酸鈉（純堿）157.4-2.8740.0-5.6碳化鈣（電石）126.2-9.4535.8-14.6乙烯78.9-6.3404.1-7.9純苯37.79.8174.1-2.3精甲醇94.84.6391.0-11.2冰醋酸18.19.876.3-9.6資料來源：Wind圖表-中華人民共和國重要無機(jī)化工產(chǎn)品單月產(chǎn)量同比增長率資料來源：Wind三、合成材料產(chǎn)量體現(xiàn)不一5月，國內(nèi)合成樹脂產(chǎn)量繼續(xù)增長，但增速趨緩。其中聚氯乙烯產(chǎn)量轉(zhuǎn)跌為升，聚乙烯則由升轉(zhuǎn)跌，聚丙烯增速下降。合成橡膠產(chǎn)量自1月起持續(xù)四個月同比增長，但5月卻重抬跌勢；而合成纖維單月產(chǎn)量在持續(xù)5個月下跌后終于止跌回升，這重要源于國內(nèi)紡織服裝出口開始回暖。圖表1-5月中華人民共和國重要合成材料產(chǎn)量名稱當(dāng)月（萬噸）同比%自年初合計（萬噸）合計同比%合成樹脂及共聚物287.23.71358.0-1.3其中：聚氯乙烯76.52.2344.1-6.7聚乙烯65.1-4.3319.8-6.2聚丙烯64.04.6320.44.9合成橡膠19.9-8.0101.50.2合成纖維216.417.4943.48.5資料來源：Wind圖表-中華人民共和國合成材料單月產(chǎn)量同比增長率資料來源：Wind第四節(jié)價格走勢分析從化工產(chǎn)品價格觀測，隨著下游需求恢復(fù)和去庫存化完畢，上半年基本化工產(chǎn)品價格企穩(wěn)或回升品種開始增多。同步，純堿、醋酸、PVC等諸多產(chǎn)品，當(dāng)前價格與行業(yè)成本接近，處在全行業(yè)均基本無利可圖狀態(tài)，因而應(yīng)是價格底部。圖表重要產(chǎn)品價格走勢分析資料來源：Wind圖表化學(xué)工業(yè)品出廠價格指數(shù)資料來源：Wind一、國際油價繼續(xù)反彈受美元進(jìn)一步走軟及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期引起全球股市反彈提振，5月國際油價迅速反彈。5月12日紐約商品交易所6月份交割輕質(zhì)原油盤中突破每桶60美元，創(chuàng)去年11月上旬以來新高。5月29日，紐約商品交易所7月份交貨輕質(zhì)原油收于每桶66.31美元，整個5月原油期貨暴漲29.7%。據(jù)普氏現(xiàn)貨記錄，5月WTI和北海布倫特輕質(zhì)原油現(xiàn)貨平均價格分別為每桶55.77美元和54.37美元，較上月分別上漲5.40美元和3.95美元。由于國際油價迅速上漲，國家發(fā)改革5月31日宣布，決定自6月1日零時起將汽、柴油價格每噸分別提高400元。圖表-WTI原油現(xiàn)貨月平均價格資料來源：Wind二、化學(xué)原料類產(chǎn)品價格今年特別是三四月以來，國內(nèi)重要化工原料產(chǎn)品價格比去年終有明顯回升，但從5月數(shù)據(jù)來看，三、四月份“小陽春”行情已經(jīng)告一段落。5月，咱們監(jiān)測11種重要無機(jī)化工原料中除磷酸和片堿外，別的產(chǎn)品月平均價格均比4月有不同限度回落。監(jiān)測11種有機(jī)化工原料中僅有四種產(chǎn)品價格延續(xù)了四月上漲行情，而七種產(chǎn)品價格下跌。5月化工產(chǎn)品價格下跌重要因素是由于石化產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)和振興規(guī)劃細(xì)則出臺未給市場導(dǎo)致較為明顯直接影響，其重要內(nèi)容已被業(yè)內(nèi)提前消化，如熱議裁減地方煉油產(chǎn)能，多數(shù)地?zé)捁緸閼?yīng)對規(guī)劃早已提前擴(kuò)建了產(chǎn)能。另一方面，雖然得益于原油和成品油上漲，前4月石化行業(yè)體現(xiàn)總體較好，但甲醇、純苯等具備代表性化工原料還沒有走出低谷，其終端需求并沒有明顯轉(zhuǎn)暖，而公司開工率卻在回升，價格重拾跌勢在所難免。圖表-國內(nèi)無機(jī)酸重要產(chǎn)品價格走勢資料來源：Wind圖表-國內(nèi)無機(jī)堿重要產(chǎn)品價格走勢資料來源：Wind三、化肥價格由于產(chǎn)量增長而需求低迷，氮肥和磷肥價格在3、4月份短暫回升后，5月份又開始下跌。5月份以來，隨著下游需求萎縮和鉀肥公司庫存增長，國內(nèi)外鉀肥價格浮現(xiàn)了持續(xù)下跌走勢。特別在5月8日，青海鹽湖集團(tuán)及其子公司青海鹽湖鉀肥股份有限公司將氯化鉀價格在含稅銷售均價每噸3670元基本上下調(diào)10%左右后，引起市場恐慌，某些經(jīng)銷商開始了降價促銷活動，導(dǎo)致從來堅挺鉀肥價格迅速下跌。圖表-國內(nèi)氮肥價格走勢資料來源：Wind圖表-國內(nèi)磷肥價格走勢資料來源：Wind第五節(jié)進(jìn)出口當(dāng)前國際金融危機(jī)仍未見明顯緩和，世界石化市場需求持續(xù)低迷，國內(nèi)石化產(chǎn)品進(jìn)出口形勢依然嚴(yán)峻。今年1-5月份，國內(nèi)石化產(chǎn)品出口額還在下滑，而某些進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)口壓力卻在不斷加大。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前五月，國內(nèi)石油和化工業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易額達(dá)1086.2億美元，同比下降37.5%。其中進(jìn)口總額達(dá)731.6億美元，同比下降40.0%，出口總額354.6億美元，同比下降31.4%，降幅較1-4月進(jìn)一步加大。貿(mào)易逆差377億美元，同比下降46.4%。圖表-國內(nèi)重要出口產(chǎn)品出口量同比增速資料來源：海關(guān)總署圖表-國內(nèi)甲醇、PVC進(jìn)口量增幅較大單位萬噸資料來源：海關(guān)總署一、原油及成品油進(jìn)口量分析四季度以來，國內(nèi)原油和成品油消費逐漸萎縮，原油和成品油進(jìn)口也大幅下降。但進(jìn)入，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，國內(nèi)油品需求也逐漸回升。由于市場對油價短期還將繼續(xù)上漲預(yù)期，加大了對原油采購和儲備；另一方面，基于國內(nèi)投資擴(kuò)大拉動和某些行業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖，以及前幾種月成品油庫存下降，帶動煉廠開工積極性上升，5月份，國內(nèi)原油進(jìn)口創(chuàng)新高。由于投資政策拉動及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國內(nèi)成品油產(chǎn)量增速明顯加快，相應(yīng)增長了國內(nèi)供應(yīng)，但需求回暖速度畢竟較慢，因而成品油進(jìn)口量大幅下跌。據(jù)海關(guān)記錄，今年前5個月國內(nèi)合計進(jìn)口原油7416萬噸，價值243.9億美元，同比分別下降2.4%和53.8%；5月份進(jìn)口原油1709萬噸，同比增長5.5%，環(huán)比上漲了5.7%，是自4月以來原油進(jìn)口量最大月份。5月原油進(jìn)口平均價格繼續(xù)上漲，進(jìn)口均價每噸328.9美元,比上月增長13.6美元/噸。1-5月，國內(nèi)成品油進(jìn)口量1600萬噸，同比下降8.8%，出口796萬噸，增長22.8%。5月份，國內(nèi)進(jìn)口成品油334萬噸，同比下降28.3%，環(huán)比下降9.7個百分點，進(jìn)口回升就此止步。成品油出口208萬噸，同比增長4.3%,增速比上月減少近65個百分點。出口增速下降表白國內(nèi)成品油庫存壓力已經(jīng)得到一定限度緩和，也闡明成品油出口形勢依然不容樂觀。圖表-國內(nèi)原油單月進(jìn)口量及同比增長率資料來源：海關(guān)總署圖表-國內(nèi)成品油單月進(jìn)口量及同比增長率資料來源：海關(guān)總署圖表-國內(nèi)成品油單月出口量及同比增長率資料來源：海關(guān)總署二、化工產(chǎn)品進(jìn)出口額分析受國際金融危機(jī)影響，國內(nèi)化工產(chǎn)品進(jìn)出口形勢非常嚴(yán)峻，一方面出口在不降萎縮，同步某些產(chǎn)品進(jìn)口壓力不斷增大。數(shù)據(jù)顯示，1-5月，化工行業(yè)出口交貨值為1092.71億元，同比下降23.5%。其中，基本化工原料下降32.1%，化肥下降37.8%，農(nóng)藥下降32.4%，涂料、顏料下降42.4%，合成材料下降35.3%。1-5月，國內(nèi)化工類產(chǎn)品進(jìn)出口總額為684.0億美元，同比下降29.4%，其中進(jìn)口總額393.43億美元，同比下降26%，出口總額290.57億美元，同比下降33.6%，降幅較1-4月有所擴(kuò)大。貿(mào)易逆差為102.86億美元，同比增長10.1%，逆差是自11月以來初次增長，這與某些化工產(chǎn)品進(jìn)口量大增關(guān)于。據(jù)記錄，5月，國內(nèi)無機(jī)、有機(jī)化學(xué)品、化肥、合成樹脂、合成橡膠等產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量繼續(xù)迅速增長，對國內(nèi)市場沖擊越來越大。其中無機(jī)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量同比增長58%，有機(jī)產(chǎn)品數(shù)量增長81.3%，化肥增長39.3%，合成樹脂增長16.6%，合成橡膠增長43.6%。值得注意是以上產(chǎn)品進(jìn)口金額并沒有相應(yīng)增長，有反而大幅下降，這闡明其進(jìn)口價格非常低，國內(nèi)同類產(chǎn)品面臨國外產(chǎn)品低價傾銷壓力。由于短期內(nèi)國內(nèi)市場需求大幅擴(kuò)大也許性不大，這進(jìn)一步加重了國內(nèi)化工產(chǎn)品出口困難。商務(wù)部6月份已對甲醇、已二酸等某些進(jìn)口量增長過大化工產(chǎn)品作了反傾銷調(diào)查或初裁。圖表-國內(nèi)化工產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易額及同比資料來源：海關(guān)總署第二章影響行業(yè)走勢五大因素分析第一節(jié)化工行業(yè)具備強(qiáng)GDP屬性咱們對近年來化工行業(yè)與整體工業(yè)及GDP增長狀況進(jìn)行了有關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)至今、至今以及化學(xué)原料及制品行業(yè)工業(yè)增長值與整體工業(yè)增長值有關(guān)系數(shù)分別為0.79、0.91和0.87；而在這三個時間段，化學(xué)原料及制品行業(yè)工業(yè)增長值與GDP有關(guān)性分別為0.91、0.92、0.99。子行業(yè)眾多，產(chǎn)品上、下游領(lǐng)域與宏觀經(jīng)濟(jì)各個層面緊密有關(guān)，化工行業(yè)上述特點決定了其“強(qiáng)GDP”行業(yè)屬性，并且其周期性較整體宏觀經(jīng)濟(jì)更為明顯?；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)及化學(xué)纖維行業(yè)無疑是對GDP變化最為敏感兩個子行業(yè)，并且從工業(yè)增長值走勢狀況來看，自初化工行業(yè)景氣度已經(jīng)隨著GDP下行浮現(xiàn)迅速下降，而之后工業(yè)增長值增長速度之因此能迅速企穩(wěn)，咱們判斷重要來自于多數(shù)化工產(chǎn)品價格迅速上漲，從而遮蓋了某些化工品產(chǎn)量同比增速下滑事實。房地產(chǎn)景氣下行對化工行業(yè)連累明顯?；ば袠I(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)緊密，從玻璃原料純堿，到建筑施工所必要塑料、涂料、油漆，乃至保溫用聚苯乙烯和聚氨酯，其下游市場均在不同限度上與房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)聯(lián)。自初，特別是5月份以來房地產(chǎn)施工及竣工面積同比增長率明顯放緩以來，與其有關(guān)化工產(chǎn)品需求迅速萎縮，并由此帶動了有關(guān)化工產(chǎn)品產(chǎn)銷率下滑，進(jìn)而導(dǎo)致行業(yè)開工率明顯下降。圖表化工行業(yè)景氣指數(shù)走勢狀況（季度數(shù)據(jù)）資料來源：國家記錄局第二節(jié)下游現(xiàn)積極性信號上半年，盡管經(jīng)濟(jì)總體形勢并不樂觀，但在國家持續(xù)推出各項刺激內(nèi)需政策后，汽車，家電等有關(guān)行業(yè)受益明顯，這對塑料，化工新材料等子行業(yè)具備明顯拉動作用。但是，咱們以為這種政策拉動下增長，其可持續(xù)性尚需要觀測，總體來說，咱們以為化工下游重點行業(yè)仍處在過渡期，需求復(fù)蘇在下半年難以實現(xiàn)。一、房地產(chǎn)當(dāng)前對化工行業(yè)影響較大不擬定性因素是下游房地產(chǎn)行業(yè)走勢。從上半年看，在眾多因素刺激下，房地產(chǎn)銷售浮現(xiàn)了超預(yù)期火爆場面，前五個月全國商品房銷售面積同比增長25%，而隨著銷售轉(zhuǎn)暖，咱們房地產(chǎn)行業(yè)研究員預(yù)測全年房地產(chǎn)投資同比增速將超過10%。6月銷售面積和金額繼續(xù)創(chuàng)出新高，預(yù)測7、8月將略有回落。1-6月，全國商品房銷售面積34109萬平方米，同比增長31.7%。其中，商品住宅銷售面積增長33.4%；辦公樓銷售面積增長7.6%；商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長16.4%。1-6月，商品房銷售額15800億元，同比增長53.0%。其中，商品住宅銷售額增長57.1%，辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房銷售額分別增長19.9%和30.2%。6月：商品房銷售面積同比增長51.2%，增速與5月持平；銷售金額同比增長77.3%，增速比5月提高1.7個百分點。其中住宅銷售面積同比增長54.5%，增速比5月提高1.7個百分點；銷售金額同比增長82.5%，增速比5月提高2.3個百分點。住宅銷售面積與銷售金額環(huán)比增長35.5%、29.3%，分別超過水平創(chuàng)出歷史新高。預(yù)測7、8月份由于老式淡季來臨，房屋銷售將略有回落，相比而言，咱們更應(yīng)當(dāng)關(guān)注9、10月銷售數(shù)據(jù)。圖表-商品房銷售額單位億元資料來源：國家記錄局而與此利好數(shù)據(jù)背離是房地產(chǎn)施工面積和新開工面積仍沒有反轉(zhuǎn)趨勢，新開工面積同比負(fù)增長也預(yù)示著將來施工面積有進(jìn)一步下滑也許。顯然當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處在去庫存化階段，而將來房屋銷售能否持續(xù)火爆，去庫存化階段何時結(jié)束都存在著很大不擬定性。圖表商品房月度銷售金額及銷售價格資料來源：WIND公司投資意愿繼續(xù)提高，房地產(chǎn)投資增速加快。1-6月，全國完畢房地產(chǎn)開發(fā)投資14505億元，同比增長9.9%，增幅比1-5月提高3.1個百分點，比去年同期回落23.6個百分點。6月：房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長18.1%，增速環(huán)比上升6.1個百分點；住宅開發(fā)投資同比增長14.6%，增速環(huán)比上升7.7個百分點。這已是房地產(chǎn)投資開發(fā)增速在今年2月觸底以來，持續(xù)第4個月提高，上半年房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)超過此前市場普遍預(yù)期，隨著開發(fā)商上半年銷售資金回籠較好，有望推動下半年投資加速。圖表房地產(chǎn)開發(fā)投資意愿上升資料來源：WIND6月新開工面積環(huán)比大幅增長，下半年新開工面積有望加速上漲。1-6月：商品房施工面積同比增長12.7%，較1-5月同比增速上升1.1個百分點；新開工面積同比下降10.4%，比1-5月同比增速上升5.6個百分點；竣工面積同比增長22.3%，比1-5月同比增速持平。6月：商品房施工面積同比增長25%，增速環(huán)比上升21個百分點；新開工面積單月同比增速自7月起轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)后一年來初次轉(zhuǎn)正，同比上升11.4%，增速環(huán)比上升29個百分點；竣工面積同比增長22%，增速環(huán)比上升17個百分點。樓市回暖已明顯開始帶動投資和新開工增長，下半年新開工面積有望加速上漲。圖表-商品房開工及銷售面積資料來源：國家記錄局銷售回暖和超額信貸投放規(guī)模促使開發(fā)商資金流入加快。1-6月，房地產(chǎn)開發(fā)公司本年資金來源23703億元，同比增長23.6%。其中，國內(nèi)貸款5381億元，增長32.6%；運用外資243億元，下降29.7%；公司自籌資金8241億元，增長10.4%；其她資金9837億元，增長34.7%。在其她資金中，定金及預(yù)收款5758億元，增長27.7%；個人按揭貸款2829億元，增長63.1%。銷售暢旺和超額信貸投放規(guī)模是開發(fā)商資金來源增速上升重要因素。圖表開發(fā)商資金壓力大為緩和咱們以為雖然樂觀預(yù)測房地產(chǎn)施工面積和新開工面積在將來3個月內(nèi)浮現(xiàn)反轉(zhuǎn)，傳導(dǎo)至上游化工行業(yè)仍需2-3個月時間?？紤]到季節(jié)因素，至少也要到來年上半年，房地產(chǎn)對PVC，純堿和有機(jī)硅等行業(yè)才會有明顯拉動作用。二、汽車汽車在4，5月份月產(chǎn)量達(dá)到歷史最高值，預(yù)測下半年汽車產(chǎn)量仍能維持高位，但產(chǎn)量增速進(jìn)一步上漲也許性較小。因而，下半年汽車行業(yè)對化工新材料板塊拉動作用難以繼續(xù)有超預(yù)期體現(xiàn)。圖表-汽車單月銷量資料來源：國家記錄局6月份，汽車產(chǎn)量為115.31萬輛，同比增長37.7%，銷量為114.21萬輛，同比增長36.5%，其中乘用車銷售87.29萬輛，環(huán)比增長5.3%，同比增長48.4%；商用車銷售26.92萬輛，環(huán)比下降7.4%，同比增長8.3%。1-6月，汽車合計銷量608.8萬輛，同比增長17.7%，其中乘用車合計銷量452.32萬輛，同比增長25.3%，商用車合計銷量156.48萬輛，與去年同期基本持平。乘用車銷量保持高速增長局面。因素在于如下幾方面：“汽車下鄉(xiāng)”政策對微客銷量刺激作用依然明顯，微客銷量繼續(xù)保持高增長，6月同比增速達(dá)到75.2%；MPV和SUV市場處在緩慢復(fù)蘇之中，銷售狀況不斷好轉(zhuǎn)；轎車銷售保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢，內(nèi)陸省份及三線都市進(jìn)入轎車普及階段，對中小排量轎車需求有持續(xù)性，同步隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，汽車市場整體購買力水平增強(qiáng)，中大排量轎車市場有所復(fù)蘇。圖表-汽車月度銷量同比增長狀況資料來源：國家記錄局由于汽車產(chǎn)銷量重要從3月份開始大幅上升，汽車行業(yè)虧損公司家數(shù)由2月份158家下降到132家。同步，由于汽車廠商年初制定籌劃時預(yù)計局限性，汽車廠商庫存也迅速下降至歷史最低水平。這些指標(biāo)都預(yù)示著汽車行業(yè)已經(jīng)開始掙脫危機(jī)走向復(fù)蘇之路。圖表汽車庫存已降至歷史地位資料來源：國家記錄局三、家電家電行業(yè)在家電下鄉(xiāng)政策推動下，今年2月份后家用電冰箱，冰柜，彩電等產(chǎn)品產(chǎn)量當(dāng)月同比都實現(xiàn)了正增長，而空調(diào)雖然產(chǎn)量同比仍下滑較快，但由于6月份后節(jié)能空調(diào)銷售也將得到國家專項補(bǔ)貼，因而預(yù)測將來至少降幅會有縮窄。但咱們同樣也發(fā)現(xiàn)家電產(chǎn)量月同比增速有逐月下滑跡象，咱們預(yù)測隨著時間推移，將來政策邊際作用將進(jìn)一步削弱。4月家用電力器具制造行業(yè)完畢工業(yè)總產(chǎn)值641.5億元，同比增長1.2%。其中，抽油煙機(jī)、家用吸塵器、空調(diào)、微波爐都浮現(xiàn)下跌。4月家用電力器具制造行業(yè)完畢工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價)641.5億元，同比增長1.2%，工業(yè)銷售產(chǎn)值完畢647.1億元，同比增長2.9%，產(chǎn)銷率100.9%;1-4月合計完畢工業(yè)總產(chǎn)值2171.5億元，同比下降2.5%，工業(yè)銷售產(chǎn)值合計2092.5億元，下降3.4%，產(chǎn)銷率合計96.4%。1-4月，家用燃?xì)庠罹咄戤叜a(chǎn)量780.1萬臺，同比增長20.3%;電飯鍋完畢產(chǎn)量3730.2萬個，增長8.1%;家用電冰箱完畢產(chǎn)量1815.4萬臺，同比增長7.0%;家用冰柜完畢產(chǎn)量376.3萬臺，增長5.2%;家用洗衣機(jī)合計完畢產(chǎn)量1365.4萬臺，增長2.3%;家用電電扇完畢產(chǎn)量5003.9萬臺，增長1.9%;家用電熱水器完畢產(chǎn)量521.7萬臺，增長1.3%;抽油煙機(jī)完畢產(chǎn)量390.9萬臺，下降4.4%;家用吸塵器完畢產(chǎn)量1530.5萬臺，下降16.4%;空調(diào)合計完畢產(chǎn)量2876.8萬臺，下降20.5%;微波爐完畢產(chǎn)量1525.0萬臺，下降27.1%。圖表-國內(nèi)重要家電產(chǎn)量資料來源：國家記錄局第三節(jié)下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢樂觀一、上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回顧國內(nèi)信貸擴(kuò)張速度歷史罕見，二季度，銀行新增貸款7.37萬億元。而作為經(jīng)濟(jì)回暖重要指標(biāo)全國發(fā)電量也浮現(xiàn)了可喜變化，上半年全國發(fā)電量實現(xiàn)轉(zhuǎn)“負(fù)”為“正”，同比增幅達(dá)到3.59%。二季度中華人民共和國GDP增速從第一季度同比6.1%強(qiáng)勁反彈至7.9%。投資“單引擎”拉動經(jīng)濟(jì)增長：從GDP三駕馬車來看，上半年7.1%經(jīng)濟(jì)增速中，最后消費拉動3.8個百分點，資本形成總額拉動6.2個百分點，凈出口下拉GDP增長負(fù)2.9個百分點。投資成為名副其實增長主力：上半年城鄉(xiāng)固定資產(chǎn)投資名義增長33.6%（實際增長逾36%），比前5個月32.9%繼續(xù)加快。其中基本設(shè)施投資增長高達(dá)57.4%。圖表GDP環(huán)比增速強(qiáng)勁反彈資料來源：國家記錄局消費依然穩(wěn)?。?月份名義零售增長率從5月15.2%略降至15.0%，但重要緣于通縮加劇，咱們估算實際零售增速從5月份17.4%提高至17.5%。但需要闡明是，當(dāng)前強(qiáng)勁零售數(shù)據(jù)并不能真實反映居民消費，由于零售中包括了政府、公司消費，政府4萬億投資帶來政府有關(guān)支出也抬高了零售體現(xiàn)。此外，6月份工業(yè)生產(chǎn)同比增長率從5月份8.9%躍升至10.7%，符合咱們預(yù)期。6月份通縮繼續(xù)惡化：消費者價格指數(shù)（CPI）同比下跌1.7%，低于市場預(yù)期-1.3%，工業(yè)品出廠價（PPI）同比下降7.8%，低于市場預(yù)期-7.4%；季節(jié)調(diào)節(jié)后CPI環(huán)比也一改前三個月上升勢頭，重新下降，顯示短期內(nèi)通縮壓力加劇。貨幣條件處在歷史最寬松水平：6月份新增貸款1.53萬億，上半年貸款達(dá)7.37萬億，信貸擴(kuò)張推動上半年M2增長28.5%，而同期名義GDP僅增長3.8%，雙方之差達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄24.7個百分點，彰顯流動性極其充裕，咱們編制“中金中華人民共和國貨幣條件指數(shù)”也處在歷史上最為寬松水平。圖表中華人民共和國貨幣條件達(dá)到歷史最寬松水平資料來源：人民銀行外圍環(huán)境有所改進(jìn)：當(dāng)前重要發(fā)達(dá)國家刺激辦法成效漸現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)PMI持續(xù)回升；貨幣政策漸顯成效，市場流動性增長；本次危機(jī)源泉——美國房地產(chǎn)市場銷售回暖，新屋庫存消化時間從1月份12.9個月降至9.7個月；金融市場情緒回穩(wěn)，市場風(fēng)險偏好上升，VIX指數(shù)已回升至去年雷曼倒閉前水平，未浮現(xiàn)類似雷曼倒閉后大幅波動。此外，重要領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)向好：新開工項目仍在加速啟動：1~5月固定資產(chǎn)投資新開工項目籌劃投資增長96%，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，顯示眾多基建項目投資剛剛動工，將來數(shù)月還將繼續(xù)發(fā)力。發(fā)電量初次實現(xiàn)正增長：6月份發(fā)電量同比增長4.7%，繼3月份以來初次實現(xiàn)正增長，印證了工業(yè)回暖。圖表發(fā)電量初次實現(xiàn)正增長資料來源：國家記錄局消費領(lǐng)先指標(biāo)——房地產(chǎn)與汽車銷售繼續(xù)回暖：全國商品房銷售面積1-6月同比增長31.7%。重要都市房地產(chǎn)庫存狀況大大改進(jìn)，由去年下半年需要27個月消化縮短為當(dāng)前9個月。汽車銷量1-6月強(qiáng)勁反彈至增長17.7%。制造業(yè)PMI持續(xù)攀升：6月份中華人民共和國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）繼續(xù)上升至53.2，已持續(xù)4個月處在50%收縮線以上。結(jié)論：經(jīng)濟(jì)最壞時刻已過，消費板塊有望在政策刺激下率先復(fù)蘇，有助于帶動化工產(chǎn)品價格回升。二、-國內(nèi)經(jīng)濟(jì)展望展望下半年和來年經(jīng)濟(jì)走勢，咱們以為會浮現(xiàn)三項趨勢：1）三駕馬車貢獻(xiàn)更為平衡。考慮到房地產(chǎn)市場復(fù)蘇和出口好轉(zhuǎn)，咱們將今年GDP增速預(yù)期上調(diào)至8.2%：近期房地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁帶動地產(chǎn)商開發(fā)投資回升（1~6月同比上升9.9%），咱們將全年增速預(yù)期由此前0~5%上調(diào)至15%，帶動GDP增速上調(diào)至8.2%；從季度走勢來看，環(huán)比仍呈倒V型：3季度環(huán)比增速達(dá)2.5%，同比達(dá)到8.7%，4季度隨著政府投資力度逐漸放緩，環(huán)比增速回落至1.5%，但同比增速依然攀高達(dá)9.9%。圖表-經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測資料來源：北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司出口有望恢復(fù)增長，凈出口貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正：當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)逐漸走向復(fù)蘇軌道，對中華人民共和國出口負(fù)面影響開始縮小。香港、新加坡等經(jīng)濟(jì)體出口依存度遠(yuǎn)高于中華人民共和國，其經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)始終是中華人民共和國出口風(fēng)向標(biāo)，而近來1個季度這些經(jīng)濟(jì)體增長強(qiáng)勁反彈（新加坡2季度GDP環(huán)比增長逾20%），暗示中華人民共和國出口將好轉(zhuǎn)。更何況中華人民共和國出口競爭力提高，使得中華人民共和國產(chǎn)品近期在全球市場份額明顯上升。咱們過去估算過，外需（中華人民共和國重要貿(mào)易伙伴加權(quán)平均GDP增速）每提高1個百分點，將推動中華人民共和國出口實際增長6個百分點。今年中華人民共和國加權(quán)平均外需下滑2.3%，而依照IMF對于重要國家最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測，咱們估算外需有望增長1%，上升3.3個百分點，推動中華人民共和國實際出口上升20個百分點，從今年-12%升至來年8%。這將導(dǎo)致凈出口對于GDP貢獻(xiàn)由今年負(fù)1.6個百分點上升至來年0.7個百分點，出口有關(guān)板塊有望受益。第四節(jié)下半年產(chǎn)能釋放壓力較大近年，國內(nèi)石油和化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速始終較快，而國內(nèi)某些行業(yè)又都存在著產(chǎn)能過剩問題，如純堿、氯堿、無機(jī)鹽、甲醇、苯胺等化工產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時，產(chǎn)能過剩與固定資產(chǎn)投資增速較快矛盾并不突出；而隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、需求大幅下滑，產(chǎn)能過剩問題凸顯。一季度，國內(nèi)石油和化工全行業(yè)實際完畢固定資產(chǎn)投資金額1354億元，同比增長22.5%，增速較上年同期回落約11個百分點，盡管如此，行業(yè)總體固定資產(chǎn)投資增速依然較快。其中，化學(xué)原料及制品業(yè)完畢實際投資金額874.85億元，同比增長41.9%，較全年提高了7.2個百分點，可謂高速增長。進(jìn)一步分析看，其中農(nóng)藥、專業(yè)化學(xué)品、肥料、涂料等子行業(yè)投資增長較快，同比增速分別為109%、71%、55%和50%，較大幅提高，這體現(xiàn)了投資者在經(jīng)濟(jì)周期下行背景下，對防御性較強(qiáng)化工子行業(yè)青睞，然而除專用化學(xué)品外，別的三個子行業(yè)都已存在產(chǎn)能過剩狀況，產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張并不利于這些行業(yè)發(fā)展。由于化工行業(yè)項目建設(shè)期大體為1.5～2年，下半年某些化工產(chǎn)品依然將迎來投產(chǎn)高峰期，產(chǎn)能釋放壓力較大，競爭將日趨激烈。圖表-化工原料及化學(xué)制品行業(yè)固定資產(chǎn)投資狀況單位：%資料來源：國家記錄局第五節(jié)國際貿(mào)易環(huán)境與化工產(chǎn)品出口國內(nèi)某些化工產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，出口是緩和產(chǎn)能壓力重要途徑，無機(jī)鹽、染料、農(nóng)藥、輪胎、膠鞋和橡膠制品等行業(yè)出口依存度較高。良好國際貿(mào)易環(huán)境對這些公司生存至關(guān)重要。下半年以來，隨著國際金融危機(jī)蔓延，國外需求逐漸萎縮，產(chǎn)品出口也受到了較大負(fù)面沖擊。行業(yè)出口狀況依然不樂觀，前5個月，出口交貨值同比下降22.8%，其中，基本化工原料下降32%；化肥下降37.8%；農(nóng)藥下降32.4%；涂料、顏料行業(yè)下降42.4%；橡膠制品下降14.2%。由于經(jīng)濟(jì)低迷，許多國家貿(mào)易保護(hù)政策頻出，這也對國內(nèi)石油和化工產(chǎn)品出口產(chǎn)生影響。當(dāng)前，消費者信心指數(shù)提高、制造業(yè)PMI指數(shù)反彈、房地產(chǎn)市場環(huán)比復(fù)蘇、銀行間信貸有所改進(jìn)等種種跡象都反映出發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，但值得注意是，其存貨銷售比依然處在歷史高位，去庫存化之路依然漫長，因而，咱們判斷，下半年，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)并不會浮現(xiàn)大幅回升態(tài)勢，外需不振，國際貿(mào)易保護(hù)辦法不會容易減少，這些依然將對國內(nèi)化工產(chǎn)品出口產(chǎn)生負(fù)面影響。第三章-國內(nèi)行業(yè)走勢判斷第一節(jié)政策預(yù)期明朗為保證石化產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，發(fā)揮石化行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)作用，5月18日國務(wù)院出臺了《石化產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)和振興規(guī)劃》，規(guī)劃期為-年。重要涉及：1）到，國內(nèi)原油加工量達(dá)到40500萬噸，成品油、乙烯產(chǎn)量分別達(dá)到24750萬噸、1550萬噸。2）到，化肥產(chǎn)量達(dá)到6250萬噸(折純)，鉀肥產(chǎn)量達(dá)到400萬噸(折純)。3）產(chǎn)業(yè)布局趨于合理。“北油南運”狀況得到改進(jìn)。長三角、珠三角、環(huán)渤海地區(qū)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提高，建成3-4個萬噸級煉油、200萬噸級乙烯生產(chǎn)基地。4）抓緊組織實行好“十一五”規(guī)劃內(nèi)在建6套煉油、8套乙烯裝置重大項目，力求年所有建成投產(chǎn)。在既有基本上，通過實行上述項目，形成20個千萬噸級煉油基地、11個百萬噸級乙烯基地。5）將裁減100萬噸及如下低效落后煉油裝置，積極引導(dǎo)100萬-200萬噸煉油裝置關(guān)停并轉(zhuǎn)。煉油和乙烯公司平均規(guī)模分別提高到600萬噸和60萬噸。6）到，石化產(chǎn)業(yè)單位工業(yè)增長值能耗下降12%以上，綜合能耗普遍減少。7）遏制煤化工盲目發(fā)展勢頭。原則上不再安排新煤制油、煤制烯烴、煤制二甲醚、煤制甲烷氣、煤制乙二醇等五類項目。8）建立化肥和成品油儲備。產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則對石油化工行業(yè)長期拉動作用明顯，在引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)行優(yōu)化構(gòu)造調(diào)節(jié)、轉(zhuǎn)變增長方式、推動產(chǎn)業(yè)升級等方面將起到非常重要作用。受節(jié)能減排、環(huán)保政策影響，石化小公司將面臨較大成本壓力，某些沒有競爭優(yōu)勢小公司（如缺少資源小煉廠）難逃“關(guān)停并轉(zhuǎn)”厄運，面臨被大公司集團(tuán)整合，因而石化行業(yè)并購整合與重組將明顯加劇，是良好催化劑。此外，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃陸續(xù)頒布，予以相應(yīng)行業(yè)有利刺激。下半年《建筑節(jié)能三年規(guī)劃》等產(chǎn)業(yè)新政繼續(xù)推出將成為有關(guān)子行業(yè)股價體現(xiàn)良好催化劑。圖表政策預(yù)期明朗政策政策到，化肥產(chǎn)量達(dá)到6250萬噸(折純)到，國內(nèi)原油加工量達(dá)到40500萬噸石化產(chǎn)業(yè)單位工業(yè)增長值能耗下降12%以上建立化肥和成品油儲備產(chǎn)業(yè)布局趨于合理裁減100萬噸及如下低效落后煉油裝置資料來源：北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司第二節(jié)流動性也許繼續(xù)推升油價和通脹通脹問題，在各國為拯救經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給市場大量注入流動性時就已埋下。各國普通做法，一是減少利率，二是通過數(shù)量擴(kuò)張政策，不斷給市場注入流動性。以美國為例，為解決銀行有毒資產(chǎn)，美國政府采用擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，給金融系統(tǒng)大量注入流動性。美聯(lián)儲在今年3月宣布將最多再購入3000億美元國債籌劃。而抵押貸款有關(guān)證券購買籌劃則從8500億美元上升到1.45萬億美元。除美國外，在上半年英國、日本和歐洲央行，也發(fā)布了自身債券購買籌劃，大幅提高市場貨幣供應(yīng)量。而實體經(jīng)濟(jì)某些數(shù)據(jù)浮現(xiàn)回暖，全球股市大幅反彈，原油價格和其他大宗商品價格浮現(xiàn)一輪漲勢都表白，資我市場對將來通脹預(yù)期在加大。咱們以為這種預(yù)期會隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，更加強(qiáng)烈，將是將來資我市場一種重要投資方向。圖表國際油價與美元資料來源：Bloomberg對大宗商品，而依照咱們對過去左右數(shù)據(jù)分析研究，石油等大宗商品和美元指數(shù)有關(guān)系數(shù)在0.8以上。由于天然氣自身運送不便，其區(qū)域性特性遠(yuǎn)高于原油，而貨幣屬性遠(yuǎn)低于石油。因而天然氣價格反映更多是實際需求狀況，當(dāng)前石油和天然氣價格比值已經(jīng)達(dá)到歷史高點，這種狀況下，咱們以為當(dāng)前石油等大宗商品還處在美元貶值導(dǎo)致投機(jī)性上漲過程中。圖表近期原油價格略強(qiáng)于黃金資料來源：Bloomberg圖表原油和天然氣價格浮現(xiàn)背離資料來源：Bloomberg第三節(jié)原油均價在50-80美金/桶之間原油一方面可以作為化工產(chǎn)品原料，另一方面還可以間接地為化工產(chǎn)品生產(chǎn)或運送提供動力。因而，原油價格與化工產(chǎn)品成本密切有關(guān)，過高或過低都不利于化工公司賺錢。咱們以為，美元走勢、供需及投機(jī)是影響國際原油價格三大重要因素，其中，美元走勢是決定油價重要因素。然而，從現(xiàn)階段來看供需狀況是國際油價重要支撐力量，國際原油市場始終存在著OPEC供應(yīng)方與以美國為主等原油需求方博弈，在～本輪石化周期景氣度迅速提高期間，對原油需求迅速增長也支撐國際原油價格一路走高，而全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，全球原油需求受到了明顯負(fù)面影響，導(dǎo)致國際原油價格一路下跌。固然，在國際原油交易市場中，從來就不乏助漲助跌投機(jī)商，隨著原油價格暴跌，投機(jī)商看空將來原油需求，抽出資金，大量拋售，更是助推了原油價格進(jìn)一步下跌。從將來美元走勢看，短期內(nèi)，受周邊國家降息空間下降，全球經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)等因素影響，美元仍有進(jìn)一步走弱也許，然而，從中期來看，正如美國政府自己所說，強(qiáng)勢美元應(yīng)能符合美國主線利益，由于美元強(qiáng)則大宗商品價格低，這有助于帶動占美國GDP約70%消費回升，從而增進(jìn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。咱們判斷，將來一段時間內(nèi)，美元指數(shù)將在一定區(qū)間內(nèi)震蕩，總體小幅走軟也許性較大，這將推動下半年國際油價小幅攀升。圖表-逐月國際原油期貨價格走勢單位：美元/桶資料來源：Bloomberg世界銀行預(yù)測，世界經(jīng)濟(jì)將下滑1.7%，是自第二次世界大戰(zhàn)以來初次“負(fù)增長”；與此同步，國際貨幣基金組織也以為全球金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大衰退，預(yù)測世界經(jīng)濟(jì)增長為-1.3%。需求疲軟使得油價上漲乏力，此外原油供應(yīng)仍存在不擬定性，OPEC自去年9月兩次商定減產(chǎn)，盡管在原油價格上漲推動下該組織5月份產(chǎn)量有所增長，但是若原油價格并未持續(xù)上漲，供應(yīng)增長態(tài)勢或?qū)㈦y以維持。從供需因素博弈成果看，長期油價上漲成為必然，但短期內(nèi)，在世界經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)背景下，油價上漲空間有限。綜合以上分析，咱們判斷，下半年，國際原油價格應(yīng)較上半年小幅攀升，但上漲幅度有限，市場最后將謀求到一種相對低位平衡點，但如果“通脹”預(yù)期加劇，油價極有也許再次被投機(jī)商推至高位。預(yù)測全年WTI國際原油均價將維持在50～80美元/桶。美元貶值不會一蹴而就，不論從經(jīng)濟(jì)上和政治上，美元弱化也許一波三折。時間點上，咱們覺得9月份G20會議前美元也許相對穩(wěn)定甚至反彈，因素在于美國在此期間會設(shè)法強(qiáng)化美元地位。依照咱們宏觀經(jīng)濟(jì)看法，全球經(jīng)濟(jì)特別是中華人民共和國已經(jīng)企穩(wěn)向上，美歐日經(jīng)濟(jì)也基本見底。這樣全球?qū)Υ笞谏唐穼嶋H需求恢復(fù)過程上也許是一種持續(xù)向好趨勢。基于對當(dāng)前投機(jī)性上漲判斷以及美元幾種月內(nèi)內(nèi)短期穩(wěn)定，咱們以為大宗商品同樣會晤臨投機(jī)動能局限性狀況，因而咱們判斷在3季度會有一種短暫回調(diào)。美元走勢分析：強(qiáng)勢美元符合美中長期利益，受周邊國家降息空間下降，全球經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)等因素影響，美元仍有進(jìn)一步走弱也許。供需分析：長期支撐原油價格高位，短期來看，全球經(jīng)濟(jì)下滑，原油供需將在低位達(dá)到平衡。如通脹預(yù)期加劇，原油價格將再被投機(jī)商推至高位。中長期內(nèi)原油價格受供需影響，由于供應(yīng)上受投資影響，更受油氣田自身開采規(guī)律影響，增量相對有限。如果，實體經(jīng)濟(jì)一旦反轉(zhuǎn)或者企穩(wěn)，市場貨幣如沒有有效回收，預(yù)測商品市場將會晤臨更大升幅。如果實體經(jīng)濟(jì)并未反轉(zhuǎn)，市場將會被迫接受更多流動性，而預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響仍存在，這將繼續(xù)推動商品價格走強(qiáng)。因而，無論何種狀況，咱們都堅定地看好大宗商品在中期（1－3年）內(nèi)體現(xiàn)。圖表重要機(jī)構(gòu)對國際原油價格預(yù)測單位：美元/桶資料來源：Bloomberg圖表世界原油產(chǎn)量高峰即將來臨資料來源：Bloomberg圖表世界鉆機(jī)活躍限度資料來源：Bloomberg高油價推動力：陸地增長有限；全球經(jīng)濟(jì)刺激籌劃增長石油需求；石油稀缺性，決定油價在將來2-3年，再卷土重來。第四節(jié)年下半年行業(yè)或?qū)㈤_始新景氣周期行業(yè)上一輪景氣周期起于01年初，行業(yè)銷售利潤率在04年10月達(dá)到高點，進(jìn)入05年，銷售利潤率呈下降趨勢，始終延續(xù)至06年初；從06年初行業(yè)銷售利潤率開始回升，這一趨勢延續(xù)到08年中期。08年3Q開始，行業(yè)銷售利潤率大幅下降，1Q09利潤率浮現(xiàn)小幅回升，但依然繼續(xù)處在低位，咱們判斷2H09化工行業(yè)整體利潤率仍將處在底部回升階段?？梢钥闯觯海习肽觌S著中華人民共和國經(jīng)濟(jì)景氣周期，中華人民共和國化工總體處在較為景氣階段，其中有兩個小波段：－年終行業(yè)利潤率向上，－底利潤率向下，年初至年上半年利潤率再次向上。這兩個小波段重要是由于產(chǎn)能階段性過剩帶來，因而上行周期也和產(chǎn)能投放速度一致：2年左右。周期位置看，當(dāng)前基本化工品、新材料、農(nóng)化品等大某些子行業(yè)基于其過剩產(chǎn)能壓力依然處在周期底部。咱們以為整體化工行業(yè)予以中性投資評級，咱們依然建議做階段性配備。圖表美國化工行業(yè)賺錢指數(shù)1982年=100資料來源：Bloomberg圖表行業(yè)復(fù)蘇及有關(guān)因素下游驅(qū)動因素化工子行業(yè)行業(yè)復(fù)蘇核心因素行業(yè)集中度和油價有關(guān)度優(yōu)勢公司房地產(chǎn)PVC房地產(chǎn)開工率低，高英力特、中泰化學(xué)、億利能源純堿玻璃低，低雙環(huán)科技、山東海龍有機(jī)硅建筑安裝低，低新安股份、藍(lán)星新材汽車輪胎物流運送、汽車銷量低，高風(fēng)神股份、黔輪胎、黑貓股份、滌綸工業(yè)絲輪胎銷量高，中海利得工程塑料汽車銷量高，高金發(fā)科技、藍(lán)星新材家電聚氨酯家電下鄉(xiāng)高，高煙臺萬華、紅寶麗紡織染料、助劑紡織品銷量高、低傳化股份、浙江龍盛化纖紡織品銷量低、低山東海龍、江南高纖農(nóng)業(yè)化肥4季度淡儲和出口低、低湖北宜化、華魯恒升資料來源：北京華經(jīng)縱橫征詢有限公司第五節(jié)下半年化工行業(yè)達(dá)到低位弱平衡也許性較大一季度，隨著國家宏觀調(diào)控政策和刺激經(jīng)濟(jì)方案陸續(xù)出臺，國內(nèi)石油和化工行業(yè)呈現(xiàn)出某些積極變化，重要體當(dāng)前公司開工率回升，某些化工產(chǎn)品價格和產(chǎn)量反彈等。盡管如此，當(dāng)前，全行業(yè)出口形勢并未浮現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，某些產(chǎn)品貿(mào)易逆差還在擴(kuò)大，全行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速依然較快，產(chǎn)能過剩問題依然較為突出。因而，行業(yè)整體性回升仍需時日。通過對化工公司所屬行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)，行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)下滑，但浮現(xiàn)子行業(yè)分化局面，其中，煉油和專用化學(xué)品制造業(yè)體現(xiàn)較好。受煉油產(chǎn)業(yè)帶動，行業(yè)整體賺錢能力、鈔票創(chuàng)造能力和資產(chǎn)構(gòu)造均有所改進(jìn)，但運營效率下降。預(yù)測下半年國際原油價格將維持在50-80美金/桶之間，較有所下降，這使得整個化工行業(yè)運營成本有所下降，然而，下游產(chǎn)業(yè)與否回暖還需要確認(rèn)，同步，化工出口市場回升仍有阻力。在這樣背景下，咱們以為，下半年行業(yè)趨于達(dá)到低位弱平衡狀態(tài)也許性較大。第四章細(xì)分行業(yè)分析第一節(jié)化肥一、國內(nèi)糧油作物播種面積分析國內(nèi)重要糧油作物播種面積小幅增長體現(xiàn)對化肥一定需求剛性。據(jù)國家糧油信息中心6月預(yù)測，年中華人民共和國玉米播種面積為2,900萬公頃，較年2,880萬公頃增長20萬公頃，增幅0.7%。中華人民共和國小麥播種面積為2,401萬公頃，較年2,390萬公頃略長。年中華人民共和國稻谷播種面積為2,975萬公頃，較年2,940萬公頃增長35萬公頃，增幅1.2%。年中華人民共和國大豆播種面積為920萬公頃，較年955萬公頃減少35萬公頃，減幅3.7%。年中華人民共和國油菜籽播種面積為700萬公頃，較年650萬公頃增長50萬公頃，增幅7.7%。除大豆外，其他作物播種面積均有小幅增長，體現(xiàn)出對化肥一定需求剛性。圖表國內(nèi)重要糧油作物播種面積資料來源：國家糧油信息中心圖表農(nóng)產(chǎn)品價格和油價同步資料來源：Bloomberg圖表國內(nèi)化肥產(chǎn)品最新出口關(guān)稅政策資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會今年2月，隨著化肥需求季節(jié)到來，銷售開始啟動，3月份浮現(xiàn)小高潮，隨后再次下降。年1-5月化肥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額69.31億元，同比下降52.85%，與1-2月-95.87%增速相比，狀況有所好轉(zhuǎn)，但總體狀況仍不樂觀。下半年通脹預(yù)期較強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品價格有望逐漸走高，而油價上漲也將推動玉米等生物質(zhì)能源作物價格提高，增大化肥需求，推動國際化肥價格上漲。國內(nèi)化肥公司或可借助延長淡季出口期，消化庫存，走出困境。圖表國內(nèi)化肥（折純）產(chǎn)量變化資料來源：Bloomberg二、磷肥行業(yè)好轉(zhuǎn)有待時日磷肥制造業(yè)1-5月行業(yè)毛利率為5.08%，比1-2月毛利率繼續(xù)下降2.25個百分點，08年5月以來行業(yè)賺錢能力始終處在下行空間，行業(yè)好轉(zhuǎn)尚有待時日。09年初國內(nèi)磷肥行業(yè)開工率有所恢復(fù)，3月達(dá)到了70-80%。但3月春季小高潮過后，由于市場需求嚴(yán)重局限性，磷肥產(chǎn)量同比增速逐月下降，當(dāng)前磷酸一銨公司開工率再次降到50%左右，磷酸二銨公司開工率降到70%左右，庫存壓力依然較大。國內(nèi)磷肥價格除3月小幅反彈外，始終處在下行空間，4月中旬起磷酸一銨基本企穩(wěn)，55%一銨價格始終維持在1600元/噸成本線附近；而磷酸二銨價格仍在下滑，當(dāng)前64%二銨價格跌至2300元/噸左右，也接近成本線。6月1日起，國內(nèi)磷酸銨已經(jīng)執(zhí)行10%出口關(guān)稅，重要出口周邊地區(qū)為印度、泰國、越南等地。近期中華人民共和國到印度二銨CFR為325-330美元/噸，相稱于中華人民共和國FOB價295-300美元/噸，而當(dāng)前國際二銨FOB價格在270-285美元/噸左右，短期內(nèi)磷銨出口形勢仍不太樂觀。圖表-國際磷酸二銨價格走勢資料來源：Bloomberg圖表-磷肥制造業(yè)毛利率、利潤率和費率資料來源：Bloomberg三、鉀肥行業(yè)仍在賺錢高點由于國內(nèi)鉀肥自給率嚴(yán)重局限性，近年來進(jìn)口依存度近70%，隨國內(nèi)鉀肥生產(chǎn)公司大幅擴(kuò)產(chǎn)，09年國內(nèi)鉀肥進(jìn)口依存度將有所下降，但預(yù)測短期內(nèi)進(jìn)口依存度仍將維持在50%以上，國內(nèi)鉀肥價格依然需要參照國際鉀肥價格定價。08年下半年以來，隨國際氮、磷肥價格大幅下跌，市場需求減少，鉀肥降價壓力增大。但國際鉀肥供應(yīng)商堅持限產(chǎn)保價，當(dāng)前國際鉀肥價格仍維持高位。國內(nèi)鉀肥價格雖然比08年高點時下降約32%，但價格仍維持在3000元/噸左右，遠(yuǎn)高于07年平均水平。鉀肥制造業(yè)賺錢狀況體現(xiàn)出明顯季節(jié)周期性，盡管國內(nèi)鉀肥價格始終下行，1-5月行業(yè)毛利率為52.85%，仍高于08年、07年同期水平，行業(yè)賺錢能力仍處在較高水平。圖表-國際氯化鉀價格走勢資料來源：Bloomberg09年國際鉀肥市場將處在供需弱平衡狀態(tài)。國際鉀肥供應(yīng)商堅持限產(chǎn)保價，以來，世界重要鉀肥供應(yīng)商總計限產(chǎn)鉀肥1317萬噸。鉀肥是當(dāng)前唯一沒有大幅下跌大宗商品。圖表年國際重要鉀肥供應(yīng)商減產(chǎn)數(shù)量資料來源：Bloomberg當(dāng)前國內(nèi)09年鉀肥進(jìn)口談判仍未達(dá)到合同。近來印度意向最高出價在CFR590美元/噸，而BPC依然堅持去年合同價格CFR625美元/噸，約合人民幣4010-4250元/噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)前國內(nèi)2800-3010元/噸鉀肥價格。圖表鉀肥產(chǎn)量、進(jìn)口狀況資料來源：Bloomberg由于國內(nèi)08年存在大量鉀肥結(jié)余，且國投羅鉀120萬噸硫酸鉀項目于08年終投料試車，預(yù)測09年至少貢獻(xiàn)60萬噸產(chǎn)量，09年國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量可達(dá)350萬噸，雖然不進(jìn)口也已基本可以滿足國內(nèi)需求，若印度以600美元/噸訂立合同，國內(nèi)今年很也許不會訂立鉀肥進(jìn)口合同。但受國際鉀肥價格影響，預(yù)測國內(nèi)價格仍將維持在3000元/噸左右，甚至浮現(xiàn)上漲。圖表-全球磷酸開工率預(yù)測資料來源：Bloomberg為變化國內(nèi)鉀肥供應(yīng)嚴(yán)重依賴進(jìn)口現(xiàn)狀，石化振興規(guī)劃細(xì)則明確提出要加快國內(nèi)鉀肥項目建設(shè)，國內(nèi)鉀肥公司中長期發(fā)展看好。第二節(jié)純堿行業(yè)一、純堿重要終端消費行業(yè)正在復(fù)蘇玻璃行業(yè)純堿需求量占到純堿總需求接近一半，重要是平板玻璃和日用玻璃。平板玻璃重要用于門窗，受房地產(chǎn)行業(yè)影響較大。從10月份起，受金融危機(jī)影響，平板玻璃行業(yè)浮現(xiàn)大面積虧損，產(chǎn)量迅速下滑。當(dāng)前平板玻璃產(chǎn)、銷量環(huán)比上升，價格、庫存降至低位。咱們判斷平板玻璃行業(yè)進(jìn)入去庫存階段尾聲，這將使純堿行業(yè)短期需求得到保證。圖表國內(nèi)純堿需求構(gòu)造資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會純堿應(yīng)用非常廣泛，最重要直接下游有玻璃、氧化鋁、洗滌劑、化學(xué)農(nóng)藥原藥和造紙等行業(yè)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，商品房銷量、汽車產(chǎn)量和銷量均浮現(xiàn)了明顯回升勢頭，這也拉動了國內(nèi)玻璃、鋁材產(chǎn)量浮現(xiàn)了初步回暖跡象。其中鋁材產(chǎn)量今年前4月合計同比增速恢復(fù)至9%，玻璃雖然回升幅度較小，但今年前4月合計產(chǎn)量也已略超去年同期水平，純堿終端消費已經(jīng)處在恢復(fù)之中，因而在當(dāng)前純堿價格仍在成本附近盤整狀況下，預(yù)測下半年有望開始反彈。圖表-國內(nèi)平板玻璃銷量同比開始回升資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會圖表-國內(nèi)合成洗滌劑產(chǎn)量同比浮現(xiàn)增長資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會二、國內(nèi)純堿產(chǎn)量與表觀消費量分析09年前3月，國內(nèi)純堿月度產(chǎn)量同比降幅逐月收窄，4月單月純堿產(chǎn)量達(dá)到165.3萬噸，較去年同期浮現(xiàn)4%增長，為去年10月以來初次產(chǎn)量同比正增長月份。值得注意是，今年2-4月，國內(nèi)純堿產(chǎn)量量已持續(xù)三個月環(huán)比呈正增長，而在市場供需較為平衡年份，每年1~4月產(chǎn)量均保持平穩(wěn)，且4月普遍較3月份低，4月份純堿產(chǎn)量環(huán)比和同比均實現(xiàn)了正增長。圖表-國內(nèi)純堿產(chǎn)量資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會此外，今年1-4月，國內(nèi)純堿表觀消費量分別為112.9萬噸、113.4萬噸、127.6噸和141.3萬噸，也實現(xiàn)了持續(xù)3月環(huán)比正增長。從此分析，咱們也以為，純堿需求已確處在恢復(fù)之中。圖表-前四個月國內(nèi)純堿產(chǎn)量比較資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會三、國際純堿價格分析美國限產(chǎn)使國際純堿價格持續(xù)上漲，已高于國內(nèi)國內(nèi)純堿價格。美國純堿所有為天然堿，質(zhì)地優(yōu)良，成本低廉，是世界上最重要純堿出口國之一，且生產(chǎn)集中度非常高，幾乎所有掌握在以FMC公司為首5大公司手中。金融危機(jī)以來，美國國內(nèi)純堿需求量和出口量都大幅下滑，美國純堿巨頭公司積極采用限產(chǎn)辦法，較有效遏制了純堿價格下跌。此外，尚有此外一種因素影響了美國純堿行業(yè)：金融危機(jī)爆發(fā)前，美國燒堿價格上漲幅度遠(yuǎn)不不大于純堿，危機(jī)爆發(fā)后，雖然價格下跌，相對于終端產(chǎn)品價格下跌，幅度較小，使許多公司紛紛轉(zhuǎn)用純堿代替燒堿，一定限度上支撐了純堿需求。依照USGS發(fā)布數(shù)據(jù)，年3月份，美國純堿產(chǎn)量同比減少了24%，而表觀消費量僅下降了7%，導(dǎo)致自今年1月以來.，美國國內(nèi)實際現(xiàn)貨交易純堿價格從08年12月底156美元/噸一路上漲至當(dāng)前5月202美元/噸。這個價格已經(jīng)遠(yuǎn)高于國內(nèi)1100元/噸現(xiàn)貨價格，在出口上，國內(nèi)純堿事實上已具備價格優(yōu)勢。圖表-美國純堿現(xiàn)貨交易價格資料來源：Bloomberg圖表-國內(nèi)純堿價格走勢資料來源：中華人民共和國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會四、-國內(nèi)純堿行業(yè)發(fā)展預(yù)測出口退稅率上調(diào)至9%，進(jìn)一步增強(qiáng)出口競爭力。09年4月起，國內(nèi)將純堿出口退稅率上調(diào)至9%，這使國內(nèi)純堿在出口上又增長了100元/噸價格優(yōu)勢，進(jìn)一步增強(qiáng)了國內(nèi)純堿出競爭力。國內(nèi)純堿出口重要以東南亞國家為主，其中重要競爭對手就是美國。美國純堿產(chǎn)量和價格去年都浮現(xiàn)上漲，當(dāng)前美國純堿FOB價格已經(jīng)接近200美元，合1364元每噸。國內(nèi)產(chǎn)品價格當(dāng)前1200元每噸，明顯低于國際市場，加之國家上調(diào)出口退稅率至9%，純堿出口利潤空間進(jìn)一步加大。純堿出口浮現(xiàn)迅速增長，年一季度出口65.54萬噸，同比增長40%。咱們預(yù)測年和年國內(nèi)純堿產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，年增長率超過10%，年后新增產(chǎn)能將有所放緩，年增長率低于兩位數(shù)。預(yù)測純堿表觀消費量增長率為13.89%，年將有較大需求增長，增長率為17.07%。但是長期來看，純堿行業(yè)供過于求總體趨勢不會變化，純堿行業(yè)走出困境有待國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，下游需求恢復(fù)。第三節(jié)乙醇和甲醇一、乙醇乙醇是當(dāng)前以為比較環(huán)保和熱值適當(dāng)汽油某些代替劑，市場接受限度遠(yuǎn)超過甲醇，但當(dāng)前乙醇基本上通過糧食發(fā)酵獲得，一方面其生產(chǎn)成本和當(dāng)前油價比優(yōu)勢不大，另一方面受到糧食供應(yīng)局限，無法大規(guī)模代替。而煤氣化合成氣直接合成乙醇，從成本上講更有優(yōu)勢。但當(dāng)前大型工業(yè)化技術(shù)參數(shù)正在實驗中。圖表乙醇價格盈虧分析項目鮮木薯木薯干片甘蔗甘蔗糖蜜甜高粱玉米小麥馬鈴薯紅薯原料價格（元/噸）3601,0802808302201,5001,520650560原料單耗（噸）7.102.80165153.203.2899原料成本（元/噸）2,5563,0244,4804,1503,3004,8004,9865,8504,872乙醇加工費（元/噸）900900700600800800800800800三項費用750750750750750750750750750乙醇成本（元/噸）4,2064,6745,9305,5004,8506,3506,5367,4006,422燃料乙醇收購價（元/噸）相應(yīng)60美元/桶油價5,7395,7395,7395,7395,7395,7395,7395,7395,739盈虧（元/噸）1,5331,065-191239239-611-796-1,661-683燃料乙醇收購價（元/噸）相應(yīng)80美元/桶油價6,6506,9246,9246,9246,9246,9246,9246,9246,924盈虧（元/噸）2,4442,2509949941,424574388-476502資料來源：Bloomberg乙醇這一老式產(chǎn)品在通過半個多世紀(jì)沉寂之后，自上世紀(jì)90年代以來，又重新成為許多國家大力研究和發(fā)展對象。究其因素是在世界面臨能源危機(jī)今天，開發(fā)運用乙醇作動力燃料，正受到人