提升資產(chǎn)管理的專(zhuān)業(yè)水平與能力，打造中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司2011年01月05日機(jī)密和專(zhuān)有未經(jīng)麥肯錫許可，任何對(duì)此資料的使用嚴(yán)格禁止1

8新華資產(chǎn)管理戰(zhàn)略項(xiàng)目立足新華資產(chǎn)未來(lái)5年的戰(zhàn)略規(guī)劃，主要涉及三個(gè)方面的議題實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的實(shí)施計(jì)劃資料來(lái)源：麥肯錫分析整體戰(zhàn)略規(guī)劃內(nèi)容大綱提升核心業(yè)務(wù)能力目前新華在資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、IT、HR和運(yùn)營(yíng)方面的現(xiàn)狀是什么？對(duì)于這些關(guān)鍵流程的國(guó)際最佳實(shí)踐是什么？目前與這些實(shí)踐比較的主要優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)是什么？新華資產(chǎn)管理的定位與愿景資產(chǎn)公司中短期和長(zhǎng)期的愿景是什么？資產(chǎn)公司在集團(tuán)公司中的定位是什么?資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展應(yīng)采取怎樣的步伐和階段？私募股權(quán)投資戰(zhàn)略中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展前景如何（如大小、增長(zhǎng)、回報(bào)等）？從事私募投資的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)模式有哪些？新華應(yīng)采取何種戰(zhàn)略進(jìn)行私募股權(quán)投資？海外業(yè)務(wù)戰(zhàn)略保險(xiǎn)資產(chǎn)公司海外業(yè)務(wù)的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)模式有哪些？新華應(yīng)采取何種戰(zhàn)略進(jìn)行海外業(yè)務(wù)？基礎(chǔ)實(shí)施投資中國(guó)基建市場(chǎng)的發(fā)展前景如何（如大小、增長(zhǎng)、回報(bào)等）？從事基建投資的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)模式有哪些？新華應(yīng)采取何種戰(zhàn)略進(jìn)行基建投資？開(kāi)展第三方資產(chǎn)管理第三方資產(chǎn)管理發(fā)展前景如何（如大小、增長(zhǎng)、回報(bào)等）？新華應(yīng)采取何種戰(zhàn)略開(kāi)展第三方業(yè)務(wù)？為實(shí)現(xiàn)愿景，應(yīng)經(jīng)過(guò)幾個(gè)主要階段？對(duì)于提升核心能力、拓展海外業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、私募股權(quán)投資和第三方資產(chǎn)管理的具體關(guān)鍵實(shí)施舉措是什么？抓住新興業(yè)務(wù)機(jī)遇戰(zhàn)略不動(dòng)產(chǎn)投資保險(xiǎn)公司進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資的產(chǎn)品有哪些？從事不動(dòng)產(chǎn)投資的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)模式有哪些？新華應(yīng)采取何種戰(zhàn)略進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資？2

資料來(lái)源:訪談在項(xiàng)目過(guò)程中，工作小組訪談了資產(chǎn)公司和壽險(xiǎn)相關(guān)部門(mén)共35人次崗位總經(jīng)理總經(jīng)理總經(jīng)理總經(jīng)理總經(jīng)理總經(jīng)理總經(jīng)理首席風(fēng)控官總經(jīng)理總經(jīng)理總裁副總裁副總裁總裁助理高級(jí)投資經(jīng)理高級(jí)投資經(jīng)理副董事長(zhǎng)副總經(jīng)理總經(jīng)理總經(jīng)理高級(jí)經(jīng)理總經(jīng)理部門(mén)合規(guī)與風(fēng)控部集中交易部信息管理部信用評(píng)估部運(yùn)營(yíng)管理部基金投資部組合管理部固定收益部股票投資部公司領(lǐng)導(dǎo)層人事行政部項(xiàng)目投資部研究部訪談對(duì)象劉楊張若樸李濤彭立志魏宇劉杉張揚(yáng)陳學(xué)民龍向欣潘九巖李全趙威陳德禮楊帆李玉清張娜徐英何維政張坤安洪軍金暉劉雨崗位總經(jīng)理（原）部門(mén)壽險(xiǎn)資金運(yùn)用部訪談對(duì)象石力項(xiàng)目前兩周，工作小組訪談了資產(chǎn)公司內(nèi)部22名管理層人員項(xiàng)目第三、四周，工作小組繼續(xù)訪談了13位人員對(duì)具體問(wèn)題進(jìn)行了深入了解副總裁公司領(lǐng)導(dǎo)層趙威總經(jīng)理副總經(jīng)理信息管理部李濤何維政總經(jīng)理合規(guī)與風(fēng)控部劉楊總經(jīng)理運(yùn)營(yíng)管理部魏宇組合管理部張培成基金投資部蘇力股票投資部林先國(guó)張大剛集中交易部相輝徐亞南胡星3

重點(diǎn)摘要(1/2)在過(guò)去的六周里，麥肯錫同新華項(xiàng)目小組通力合作，對(duì)新華資產(chǎn)目前的核心業(yè)務(wù)能力進(jìn)行了診斷，對(duì)可能進(jìn)入的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了分析，對(duì)第三方資產(chǎn)管理的機(jī)會(huì)進(jìn)行了整理并構(gòu)建了高層面的實(shí)施方案（具體實(shí)施方案會(huì)在下一階段的項(xiàng)目中進(jìn)行細(xì)化）。其間，項(xiàng)目小組對(duì)新華壽險(xiǎn)及資產(chǎn)的管理層進(jìn)行了35人次的訪談，深入了解了情況新華資產(chǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃的設(shè)計(jì)需要綜合考慮五個(gè)核心背景因素：首先，中國(guó)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)正經(jīng)歷著高速的增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，也面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)與國(guó)外日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)；其次，不斷放寬的監(jiān)管，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司提供了更廣的資產(chǎn)類(lèi)別選擇；再次，國(guó)內(nèi)同業(yè)也在積極增強(qiáng)自身資產(chǎn)管理能力，同時(shí)積極拓展市場(chǎng)，特別是搶占第三方資產(chǎn)管理市場(chǎng)；第四，從新華整體層面來(lái)說(shuō)，新的管理層，新資本的注入，集團(tuán)層面5年規(guī)劃的確立以及2011年年中的IPO為新華資產(chǎn)的未來(lái)走向帶來(lái)了發(fā)展契機(jī)；最后，新華資產(chǎn)本身新管理層的確立和與之帶來(lái)的一系列為提升投資能力所作出的改進(jìn)舉措，為新華資產(chǎn)下一步的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有力保障基于戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的背景和管理層確定的四項(xiàng)設(shè)計(jì)原則，新華資產(chǎn)管理公司的愿景可以表述為：“通過(guò)市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化手段，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理、投資管理和風(fēng)險(xiǎn)管理三方面的建設(shè)，成為中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司，從而打造一個(gè)強(qiáng)勁而多元化的投資組合，有力支持新華人壽的轉(zhuǎn)型需求并能逐漸吸引外部第三方資產(chǎn)”為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)愿景，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是提高核心投資能力，更好的服務(wù)新華人壽在新華人壽和資產(chǎn)公司之間建立有效的管控模式。診斷顯示人壽和資產(chǎn)公司之間的接口存在很多問(wèn)題，特別是投資流程亟待專(zhuān)業(yè)化和明確化。為了解決這些問(wèn)題，我們建議a)建立明確的委托方和受托方的關(guān)系，明晰母公司和子公司之間的決策渠道b)厘清資產(chǎn)負(fù)債管理，SAA和TAA流程上的角色和職責(zé)c)建立一個(gè)聯(lián)合委員會(huì)來(lái)管理決策流程d）明確創(chuàng)新業(yè)務(wù)的管理線條e）逐步引入市場(chǎng)化的管理費(fèi)制定機(jī)制彌補(bǔ)在投資管理系統(tǒng)和組織上的一系列的差距。關(guān)鍵的差距包括：投資管理系統(tǒng)缺乏TAA和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警工具和流程，IT在功能覆蓋、數(shù)據(jù)管理、基礎(chǔ)設(shè)施性能和容量、基本風(fēng)險(xiǎn)管理上對(duì)業(yè)務(wù)的支持不足，此外，資產(chǎn)公司還應(yīng)考慮設(shè)立獨(dú)立的審計(jì)、財(cái)務(wù)部門(mén)，為一些關(guān)鍵的功能比如資產(chǎn)配置/組合管理和研究建立共享平臺(tái)4

重點(diǎn)摘要(2/2)進(jìn)入非傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，更廣泛的分散風(fēng)險(xiǎn)和平衡投資組合。資產(chǎn)公司應(yīng)盡快獲取基建債權(quán)、私募、海外和不動(dòng)產(chǎn)(公開(kāi)市場(chǎng))的牌照并建立相應(yīng)的能力。就基礎(chǔ)設(shè)施投資，新華資產(chǎn)應(yīng)建立一支內(nèi)部基建債權(quán)團(tuán)隊(duì)，并立即開(kāi)展債權(quán)投資；就私募而言，應(yīng)該建立一支基金之基金(fund-of-fund)團(tuán)隊(duì)，并利用其投資的基金，探索聯(lián)合投資的機(jī)會(huì)；就海外市場(chǎng)而言，應(yīng)該充分利用股東優(yōu)勢(shì)，伺機(jī)尋找國(guó)際合作伙伴，并以服務(wù)新華人壽資產(chǎn)為前期重點(diǎn)；就不動(dòng)產(chǎn)而言，應(yīng)該進(jìn)一步培養(yǎng)投資技能，并且探索和新華人壽不動(dòng)產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)的合作方式一旦新華資產(chǎn)厘清和新華人壽的接口，提高核心投資能力，多元化其投資類(lèi)別并建立了優(yōu)秀的投資紀(jì)錄，就應(yīng)該開(kāi)始拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。短期內(nèi)其他保險(xiǎn)公司是主要的客戶來(lái)源，長(zhǎng)期而言，伴隨著監(jiān)管的進(jìn)一步放開(kāi)，拓展零售資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將是新華資產(chǎn)的重點(diǎn)。因此，新華資產(chǎn)待其核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定之后，就要著手開(kāi)始建立產(chǎn)品設(shè)計(jì)，銷(xiāo)售和后臺(tái)方面的能力要實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，未來(lái)三年內(nèi)，新華資產(chǎn)管理公司需要馬上推進(jìn)一系列的措施，包括和人壽一起建立資產(chǎn)負(fù)債管理流程和委員會(huì)管控模式、調(diào)整管理費(fèi)機(jī)制、改進(jìn)績(jī)效考核系統(tǒng)、推動(dòng)以業(yè)務(wù)為導(dǎo)向的IT和運(yùn)營(yíng)需求的梳理和規(guī)劃，建立另類(lèi)投資的團(tuán)隊(duì)等5

內(nèi)容戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的背景資產(chǎn)公司的戰(zhàn)略定位與愿景提升核心業(yè)務(wù)能力抓住新興業(yè)務(wù)機(jī)遇適當(dāng)拓展第三方業(yè)務(wù)組織與管控模式戰(zhàn)略舉措設(shè)計(jì)6

280我們分析了戰(zhàn)略設(shè)計(jì)背景五個(gè)方面的關(guān)鍵因素，提出新華資產(chǎn)管理的定位與愿景資料來(lái)源：小組分析關(guān)鍵背景因素主要啟示中國(guó)的資產(chǎn)管理市場(chǎng)正經(jīng)歷著高速的增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，也面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)與國(guó)外日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)；資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，特別是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)面臨巨大的發(fā)展?jié)摿?，也同時(shí)意味著對(duì)外部市場(chǎng)、資源、人才的競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，對(duì)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的要求也將更為專(zhuān)業(yè)化新華在核心投資能力、渠道多元化建設(shè)等方面在過(guò)去已與業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)形成了一定差距。新華有必要性、也有迫切性迎頭趕上國(guó)內(nèi)同業(yè)也在積極增強(qiáng)自身資產(chǎn)管理能力，同時(shí)積極拓展市場(chǎng)，特別是搶占第三方資產(chǎn)管理市場(chǎng)不斷放寬的監(jiān)管，為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司提供了更廣的資產(chǎn)類(lèi)別選擇投資品種的局限，意味著當(dāng)前資產(chǎn)組合對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)的波動(dòng)性有著更深的依賴(lài)性和收益的局限性，因此對(duì)多元化的資產(chǎn)分配渠道將有著更為迫切的需求從新華整體層面來(lái)說(shuō)，新的管理層，新資本的注入，集團(tuán)層面5年規(guī)劃的確立以及2011年中的IPO為新華資產(chǎn)走向的帶來(lái)了發(fā)展契機(jī)戰(zhàn)略層面上，資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略地位將同保障業(yè)務(wù)同樣重要資產(chǎn)管理公司的定位與愿景，應(yīng)與集團(tuán)、保障業(yè)務(wù)的定位與愿景達(dá)成有機(jī)的契合新華資產(chǎn)本身確立了新的管理層并進(jìn)行了一系列改進(jìn)舉措來(lái)提升投資能力新任領(lǐng)導(dǎo)班子的上馬為新華資產(chǎn)的變革提供了動(dòng)力和核心保障123457

280英國(guó)(4,131)美國(guó)(22,696)印度(794)管理資產(chǎn)1/名義GDPPercent名義GDP/人均USD泰國(guó)(131)馬來(lái)西亞(247)臺(tái)灣(871)韓國(guó)(1,547)香港(559)日本(8,343)新加坡(429)澳大利亞(1,972)中國(guó)(1,389)從相對(duì)發(fā)展水平來(lái)看，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的資產(chǎn)管理仍然處于比較初步的階段，但發(fā)展?jié)摿薮筚Y料來(lái)源:麥肯錫GlobalInsight;麥肯錫2010資產(chǎn)管理調(diào)查;小組分析管理資產(chǎn)規(guī)模1十億美元1管理資產(chǎn)包括內(nèi)部管理資產(chǎn)，自有資產(chǎn)以及第三方資產(chǎn)AuM/名義GDP對(duì)名義GDP/人均,200918

但就絕對(duì)數(shù)目而言，中國(guó)總的AuM已經(jīng)處于亞洲第四，并將在2015年達(dá)到23萬(wàn)億美元馬來(lái)西亞新加坡香港印度臺(tái)灣泰國(guó)中國(guó)韓國(guó)澳大利亞日本8,343亞太地區(qū)管理資產(chǎn)總額1，2009十億美元1管理資產(chǎn)包括內(nèi)部管理資產(chǎn)，自有資產(chǎn)以及第三方資產(chǎn)資料來(lái)源:麥肯錫2010資產(chǎn)管理調(diào)查中國(guó)管理資產(chǎn)預(yù)計(jì)，2015十億美元4,83114,579機(jī)構(gòu)零售內(nèi)部中國(guó)23,2343,82319

0對(duì)于中國(guó)保險(xiǎn)公司可托管的第三方AuM，在監(jiān)管條件不進(jìn)一步放開(kāi)的條件下，將從目前的約1.3萬(wàn)億人民幣增至2015年的4.3萬(wàn)億人民幣水平保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可管理的資產(chǎn)管理規(guī)模細(xì)目分類(lèi)十億元人民幣資料來(lái)源：小組分析1對(duì)資產(chǎn)管理規(guī)模未按照自有資產(chǎn)和第三方資產(chǎn)進(jìn)行分類(lèi)的資產(chǎn)管理公司，根據(jù)保監(jiān)會(huì)主席吳定富的講話，假定90%為自有資產(chǎn)2根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，沒(méi)有資產(chǎn)管理公司牌照的保險(xiǎn)公司可以自行管理債務(wù)，保險(xiǎn)公司最多可以將20%的投資用于證券投資3假定保險(xiǎn)資產(chǎn)管理規(guī)模年增長(zhǎng)率為15%，而公司養(yǎng)老金年增長(zhǎng)率則為39%第三方（債權(quán)）公司養(yǎng)老金第三方（股權(quán)）216總體可管理資產(chǎn)自有資產(chǎn)總體資產(chǎn)管理規(guī)模200920153第三方（債權(quán)）公司養(yǎng)老金第三方（股權(quán)）500總體可管理資產(chǎn)自有資產(chǎn)總體資產(chǎn)管理規(guī)模潛在資產(chǎn)管理規(guī)模221110

隨著本地和國(guó)外資產(chǎn)管理公司加入，中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，前15名的基金公司總的市場(chǎng)份額逐年下降資料來(lái)源：文獻(xiàn)檢索；麥肯錫分析交銀施羅德嘉實(shí)工銀瑞信上投摩根南方華夏博時(shí)景順長(zhǎng)城廣發(fā)富國(guó)10銀華易方達(dá)華安泰達(dá)宏利大成鵬華華夏上投摩根銀華博時(shí)嘉實(shí)易方達(dá)景順長(zhǎng)城大成華寶興業(yè)華安南方融通中郵創(chuàng)業(yè)廣發(fā)鵬華華夏銀華上投摩根嘉實(shí)博時(shí)易方達(dá)廣發(fā)工銀瑞信華寶興業(yè)10華安南方交銀施羅德匯添富大成匯添富華夏銀華富國(guó)易方達(dá)嘉實(shí)南方交銀施羅德廣發(fā)華寶興業(yè)10華安博時(shí)工銀瑞信鵬華大成73646361總市場(chǎng)份額前15名基金公司市場(chǎng)份額，2006-2009%2006200720082009111

資料來(lái)源：文獻(xiàn)檢索；保監(jiān)會(huì)從監(jiān)管角度，保監(jiān)會(huì)對(duì)第三方資產(chǎn)管理的進(jìn)一步放開(kāi)將為保險(xiǎn)資產(chǎn)公司拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造更為廣泛的契機(jī)現(xiàn)在過(guò)去將來(lái)2006年6月，保險(xiǎn)業(yè)提出“國(guó)十條”，允許合格的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理方逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理領(lǐng)域2006年，保監(jiān)會(huì)率先批準(zhǔn)了中國(guó)人壽，泰康人壽和華泰資產(chǎn)管理公司進(jìn)行第三方資產(chǎn)管理試點(diǎn)2010年9月27日，保監(jiān)會(huì)主席吳定富表示“在擴(kuò)大企業(yè)年金業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)該開(kāi)拓其他第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，讓信托資產(chǎn)和客戶多樣化，并提高市場(chǎng)深度。因此，第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將進(jìn)一步松綁”2010年6月，吳定富透露，保監(jiān)會(huì)將放寬僅允許開(kāi)業(yè)八年以上的保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司的這一限制，批準(zhǔn)幾家新的資產(chǎn)管理公司近期監(jiān)管趨勢(shì)，資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立投資計(jì)劃產(chǎn)品，以產(chǎn)品形式受托管理各委托人資產(chǎn)，從賬戶管理向產(chǎn)品管理轉(zhuǎn)變管理母公司

資產(chǎn)管理保險(xiǎn)公司的其他資產(chǎn)（包括年金）管理其他第三方非保險(xiǎn)資產(chǎn)?保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司的角色大事記11

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安資料來(lái)源：保監(jiān)會(huì)此外，監(jiān)管的最新規(guī)定逐步放開(kāi)了包括海外業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)和非上市公司股權(quán)投資四大類(lèi)別的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域最新規(guī)定資產(chǎn)類(lèi)別案例非上市公司股權(quán)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%投資于未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%中國(guó)人壽投資南方電網(wǎng)，渤?；鸩粍?dòng)產(chǎn)投資于不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的3%兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%7家保險(xiǎn)公司（除中再和新華）聯(lián)合投資北京蘭德計(jì)劃基礎(chǔ)設(shè)施投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%;太保投資武漢天興洲大橋債權(quán)不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的15%單項(xiàng)投資比例參照境內(nèi)同類(lèi)品種執(zhí)行中國(guó)人壽-富蘭克林香港資產(chǎn)管理公司海外業(yè)務(wù)213

資料來(lái)源：各公司網(wǎng)站；專(zhuān)家訪談；小組分析從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)看，雖然國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示保險(xiǎn)資產(chǎn)管理一般有三種不同的戰(zhàn)略定位，國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)公司大多采用獨(dú)立資產(chǎn)管理平臺(tái)的模式資產(chǎn)管理是保險(xiǎn)公司內(nèi)置的部門(mén)，負(fù)責(zé)保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資保險(xiǎn)公司沒(méi)有第三方資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理定位于服務(wù)內(nèi)部保險(xiǎn)資金為主，擁有小部分第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)通常擁有多元化的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，投資范疇在傳統(tǒng)保險(xiǎn)投資的基礎(chǔ)上逐步多樣化，包括PE、對(duì)沖基金等獨(dú)立資產(chǎn)管理平臺(tái)內(nèi)置資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)描述資產(chǎn)管理是核心業(yè)務(wù)平臺(tái)之一，第三方資產(chǎn)大多占到受托總資產(chǎn)的40%以上大多通過(guò)收購(gòu)、兼并、整合的形式成長(zhǎng)起來(lái)?yè)碛惺侄嘣馁Y產(chǎn)管理專(zhuān)業(yè)平臺(tái)領(lǐng)先資產(chǎn)管理服務(wù)提供者國(guó)內(nèi)幾家主要保險(xiǎn)公司中，平安和人保集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司雖然制定了成為領(lǐng)先資產(chǎn)管理服務(wù)提供者的愿景，但是目前第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模還很有限，仍以服務(wù)內(nèi)部保險(xiǎn)資金為主兩種都是國(guó)際上常見(jiàn)的模式定位，而相對(duì)較多保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)選擇了以服務(wù)保險(xiǎn)資金為主的獨(dú)立資產(chǎn)管理平臺(tái)定位第三方資產(chǎn)占比低高從2001年開(kāi)始，蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)把資產(chǎn)管理平臺(tái)賣(mài)給德意志銀行，并委托其管理保險(xiǎn)資產(chǎn)314

在獨(dú)立資產(chǎn)管理平臺(tái)的定位下，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司都在加強(qiáng)其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資料來(lái)源：文獻(xiàn)檢索；專(zhuān)家訪談；小組分析近期行業(yè)內(nèi)主要趨勢(shì)舉例更為積極的拓展另類(lèi)投資業(yè)務(wù)國(guó)壽積極的拓展基礎(chǔ)設(shè)施投資；平安積極拓展私募股權(quán)投資通過(guò)合資的方式迅速獲取資產(chǎn)管理能力平安在共同基金領(lǐng)域同大華銀行的合資；國(guó)壽的合資構(gòu)筑系統(tǒng)化的資產(chǎn)管理IT平臺(tái)泰康、平安、太保提升資產(chǎn)負(fù)債匹配（ALM）能力和構(gòu)建ALCO，進(jìn)而明晰資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司的職能分工，促進(jìn)相互更為有效的合作保監(jiān)會(huì)目前要求所有資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)相關(guān)措施的推進(jìn)與落實(shí)更為積極的拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

保監(jiān)會(huì)將鼓勵(lì)資產(chǎn)管理的進(jìn)一步放開(kāi)，特別是非保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理提供更為多樣的創(chuàng)新產(chǎn)品平安拓展共同基金業(yè)務(wù)；華泰拓展基于P&C的保險(xiǎn)產(chǎn)品共性個(gè)性315

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以華泰和泰康為代表的保險(xiǎn)公司積極開(kāi)拓第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，已經(jīng)形成一定的優(yōu)勢(shì)9%1%100%=第三方0%自有~38042%~99%~*100~12,000~1,70060%1安盛，忠利，安聯(lián)，蘇黎世，英杰華資產(chǎn)管理公司，宏利資產(chǎn)管理公司22009數(shù)據(jù);32008數(shù)據(jù)資料來(lái)源：麥肯錫；文件檢索自有AuMvs.第三方AuM3人民幣億元,百分比222國(guó)際同業(yè)平均1和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的同業(yè)相比，新華資產(chǎn)管理公司在第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上有差距，但是并不是很大國(guó)際同業(yè)管理的第三方資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例普遍高于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司316

建議進(jìn)入擇機(jī)進(jìn)入財(cái)務(wù)投資從新華集團(tuán)層面來(lái)看，新華的長(zhǎng)期戰(zhàn)略是打造核心保障業(yè)務(wù)和核心資產(chǎn)管理兩大平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)“二元模式”資料來(lái)源：小組分析集團(tuán)業(yè)務(wù)架構(gòu)核心保障業(yè)務(wù)核心投資平臺(tái)銀行平臺(tái)待討論銀行產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)健康險(xiǎn)服務(wù)經(jīng)代業(yè)務(wù)養(yǎng)老社區(qū)健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)第三方資產(chǎn)管理直投業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)建議利用壽險(xiǎn)渠道銷(xiāo)售產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品探索產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式，需找合作伙伴可考慮利用壽險(xiǎn)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)銷(xiāo)售產(chǎn)險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)階段重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)夯實(shí)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)成為規(guī)模增長(zhǎng)與價(jià)值增長(zhǎng)均衡的壽險(xiǎn)公司向其他保障領(lǐng)域拓展利用壽險(xiǎn)銷(xiāo)售渠道銷(xiāo)售健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品，積累能力健康險(xiǎn)方面通過(guò)合作，合資建立保險(xiǎn)、醫(yī)療的全產(chǎn)業(yè)鏈養(yǎng)老方面可通過(guò)投資等渠道進(jìn)入養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)建設(shè)方向是在近期內(nèi)提升保險(xiǎn)資產(chǎn)的投資能力新華壽險(xiǎn)與資產(chǎn)管理公司一起建立專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)負(fù)債管理能力和流程，理順投資管理的治理架構(gòu)和權(quán)責(zé)關(guān)系補(bǔ)缺資產(chǎn)管理公司在關(guān)鍵中、后臺(tái)職能的差距僅進(jìn)行股權(quán)合作待上市完成后，資金充裕情況下，考慮對(duì)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)投資海外平臺(tái)拓展投資領(lǐng)域：在保監(jiān)會(huì)監(jiān)管運(yùn)行范圍內(nèi)開(kāi)展如基建、海外的投資領(lǐng)域，分化風(fēng)險(xiǎn)向第三方延伸在提高投資能力后，擇機(jī)開(kāi)展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)已有業(yè)務(wù)共享元素品牌客戶資源逐步拓展運(yùn)營(yíng)層面的共享（呼叫中心、采購(gòu)、IT、操作性后援平臺(tái)如錄入）協(xié)同的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)投資領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)新華集團(tuán)其他（如基金、信托）摘錄自新華整體五年戰(zhàn)略規(guī)劃417

%主要舉措資料來(lái)源：小組分析階段第一階段：“穩(wěn)健布局”第二階段:“積極擴(kuò)張”第三階段:“保持領(lǐng)先”實(shí)現(xiàn)二元愿景上市夯實(shí)壽險(xiǎn)基礎(chǔ)，同時(shí)利用壽險(xiǎn)現(xiàn)有渠道銷(xiāo)售健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)關(guān)注健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)市場(chǎng)變化，為市場(chǎng)進(jìn)入打基礎(chǔ)擇機(jī)建立獨(dú)立的健康和養(yǎng)老險(xiǎn)公司通過(guò)投資或合資進(jìn)入健康和養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)與養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)的協(xié)同產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)利用壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)作為銷(xiāo)售渠道展開(kāi)保持優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步推廣保險(xiǎn)業(yè)務(wù)各子公司之間的交叉銷(xiāo)售一元模式集中精力提高現(xiàn)有資產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債與投資管理能力在保監(jiān)會(huì)允許范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資領(lǐng)域多元化第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的拓展持續(xù)提升業(yè)務(wù)規(guī)模和效率，積極拓展二元模式財(cái)務(wù)投資無(wú)尋找目標(biāo)銀行進(jìn)行財(cái)務(wù)投資無(wú)夯實(shí)核心優(yōu)勢(shì)2010-20112011-20132013-后摘錄自新華整體五年戰(zhàn)略規(guī)劃從資產(chǎn)公司層面來(lái)看，成為未來(lái)集團(tuán)中的“第二個(gè)輪子”將成為新華資產(chǎn)在新華的內(nèi)部定位418

準(zhǔn)但新華資產(chǎn)本身的歷史業(yè)績(jī)并不理想，訪談發(fā)現(xiàn)過(guò)去存在三大方面的問(wèn)題總投資收益率百分比新華資產(chǎn)的投資業(yè)績(jī)沒(méi)有超過(guò)同業(yè)2009年-3.2?17.316.17.2?1新華內(nèi)部 基準(zhǔn)2007年2006年資料來(lái)源：訪談；小組分析2008年造成過(guò)去低效投資收益的主要根本原因1未授權(quán)獲得內(nèi)部基準(zhǔn)數(shù)據(jù)2008年3.資產(chǎn)分配限制由于過(guò)去償付能力的限制，投資渠道狹窄（基本僅限于固定收益和股票)，分化風(fēng)險(xiǎn)以及優(yōu)化投資組合的空間有限1.資產(chǎn)公司投資能力缺乏具有投資管理經(jīng)驗(yàn)和能力的專(zhuān)業(yè)化隊(duì)伍(2010前）流程與系統(tǒng)功能缺失(IT系統(tǒng)功能對(duì)業(yè)務(wù)和決策支撐不足，其他中臺(tái)的功能也存在分散和部分職能缺失)，無(wú)法高效的支持投資決策內(nèi)部薪酬激勵(lì)制度與投資業(yè)績(jī)沒(méi)有有效掛鉤，缺乏對(duì)爭(zhēng)取高投資收益的激勵(lì)機(jī)制(新制度前）2.保險(xiǎn)/資產(chǎn)管理公司的權(quán)責(zé)不明晰整體ALM流程上投資管理與負(fù)債資產(chǎn)管理的職責(zé)不清，環(huán)節(jié)缺失資產(chǎn)管理公司與壽險(xiǎn)之間，缺乏有效和系統(tǒng)化的橫向直接聯(lián)動(dòng)決策流程，效率相對(duì)較低整體投資績(jī)效評(píng)估基準(zhǔn)不反應(yīng)發(fā)展需求，并且經(jīng)常變動(dòng)，不能有效引導(dǎo)投資519

53在新的管理層確立后，新華資產(chǎn)采取了一系列改進(jìn)舉措，開(kāi)始全面趕超同業(yè)資料來(lái)源：訪談戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)組織舉措當(dāng)前狀態(tài)引入新的績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)，對(duì)投資部門(mén)、管理部門(mén)和支持部門(mén)實(shí)行不同的績(jī)效考核工作進(jìn)行中更新IT系統(tǒng)，促進(jìn)對(duì)投資管理活動(dòng)的支持，引入投資管理，辦公自動(dòng)化，信用評(píng)估，績(jī)效評(píng)估功能工作進(jìn)行中將證券部門(mén)分為兩個(gè)部：股票和共同基金已完成將研究職能和股票部區(qū)分開(kāi)來(lái)，組建研究部已完成取消會(huì)計(jì)部，將其職能并入人力資源和運(yùn)營(yíng)與維護(hù)部已完成更換IT部負(fù)責(zé)人已完成工作進(jìn)行中為新投資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施債、不動(dòng)產(chǎn)、海外業(yè)務(wù)等工作進(jìn)行中準(zhǔn)備進(jìn)軍公司養(yǎng)老金市場(chǎng)并取得公司養(yǎng)老金資產(chǎn)管理資質(zhì)改進(jìn)資產(chǎn)管理體系加強(qiáng)了投資委員會(huì)的決策角色，讓主要投資經(jīng)理和首席風(fēng)險(xiǎn)官參與投資委員會(huì)，行政管理層不再參與參與將資產(chǎn)配置職能從投資組合管理部門(mén)轉(zhuǎn)至投資委員會(huì)從被動(dòng)的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向積極主動(dòng)的投資風(fēng)格強(qiáng)調(diào)投資回報(bào)衡量已完成

已完成工作進(jìn)行中工作進(jìn)行中今年工作重點(diǎn)理順決策程序和治理結(jié)構(gòu)520

內(nèi)容戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的背景資產(chǎn)公司的戰(zhàn)略定位與愿景提升核心業(yè)務(wù)能力抓住新興業(yè)務(wù)機(jī)遇適當(dāng)拓展第三方業(yè)務(wù)組織與管控模式戰(zhàn)略舉措設(shè)計(jì)21

為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略愿景，對(duì)于新華資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，需遵循五條核心設(shè)計(jì)原則資料來(lái)源：小組分析站在整體新華層面考慮資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，最大化集團(tuán)整理利益和股東價(jià)值12以國(guó)際最佳實(shí)踐為指導(dǎo)，兼顧中國(guó)本土特色，體現(xiàn)保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司各自的專(zhuān)業(yè)性確保整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)，最大程度的促進(jìn)合力45以中長(zhǎng)期（五年）的發(fā)展方向?yàn)橹敢?，兼顧短期?shí)施的操作性，配合新華整體層面戰(zhàn)略實(shí)施進(jìn)度，循序漸進(jìn)以市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化為導(dǎo)向，確保資產(chǎn)管理公司能吸引、培養(yǎng)和留住一流的投資人才322

與同業(yè)比較，新華資產(chǎn)主要具備四點(diǎn)比較優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源：小組分析討論1人壽提供的巨大并且高速增長(zhǎng)的AuM—依托高速發(fā)展的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，和進(jìn)一步繼續(xù)拓展的保障業(yè)務(wù)領(lǐng)域4股東的密切聯(lián)系—特別是蘇黎世和匯金作為新華的核心股東，將為新華在引入國(guó)際先進(jìn)投資流程、新業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、戰(zhàn)略合作伙伴方面發(fā)揮巨大作用3新的領(lǐng)導(dǎo)班子—伴隨新任領(lǐng)導(dǎo)班子的正式上馬，新華資產(chǎn)開(kāi)展了一系列的改革舉措，開(kāi)始全面趕超同業(yè)2與保險(xiǎn)側(cè)的緊密聯(lián)系—作為資產(chǎn)公司最大的股東，保險(xiǎn)與資產(chǎn)公司一直保持著緊密的聯(lián)系，新華資產(chǎn)可以利用保險(xiǎn)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和既有客戶關(guān)系，搶占創(chuàng)新性的第三方零售產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)會(huì)23

結(jié)合內(nèi)部與外部背景，充分考慮新華的比較優(yōu)勢(shì)，新華資產(chǎn)應(yīng)以打造“中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司”作為戰(zhàn)略愿景資料來(lái)源：小組分析

戰(zhàn)略愿景打造“中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司”打造核心競(jìng)爭(zhēng)力建立差異化市場(chǎng)定位裝備國(guó)際先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債和投資管理流程，優(yōu)化資產(chǎn)管理與保險(xiǎn)權(quán)責(zé)，成為國(guó)際最佳實(shí)踐在中國(guó)同業(yè)中的標(biāo)桿吸引、培養(yǎng)、保留最優(yōu)秀的人才，構(gòu)筑專(zhuān)業(yè)的投資能力通過(guò)專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化手段，打造人才、流程兩方面核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈投資收益的最大化提升服務(wù)水平，豐富服務(wù)種類(lèi)，為委托客戶提供最高質(zhì)量的服務(wù)前期以機(jī)構(gòu)客戶為主，拓展第三方業(yè)務(wù)，建立優(yōu)秀的業(yè)績(jī)；后期逐步有機(jī)地結(jié)合保險(xiǎn)的渠道優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，搶占創(chuàng)新的零售資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，建立資產(chǎn)管理中差異化的市場(chǎng)定位通過(guò)與保險(xiǎn)渠道的合作，搶占先進(jìn)的、創(chuàng)新的零售資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，建立資產(chǎn)管理中差異化的市場(chǎng)定位

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為實(shí)現(xiàn)“中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司”的戰(zhàn)略愿景，新華需構(gòu)筑“三個(gè)戰(zhàn)略中心，分兩步走”的戰(zhàn)略框架資料來(lái)源：小組分析2011-20132013-2015分步戰(zhàn)略重點(diǎn)以夯實(shí)核心業(yè)務(wù)基礎(chǔ)為主要目標(biāo)，立即上馬新業(yè)務(wù)，通過(guò)在市場(chǎng)發(fā)行以有價(jià)證券組合位置的產(chǎn)品，適度引入第三方資產(chǎn)業(yè)務(wù)以提升自身專(zhuān)業(yè)能力，為保險(xiǎn)公司提供更為優(yōu)秀的資產(chǎn)管理服務(wù)在具備優(yōu)秀的投資能力、多元的投資渠道和堅(jiān)實(shí)的后臺(tái)支持的基礎(chǔ)上，積極在市場(chǎng)上與同業(yè)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，真正將資產(chǎn)管理建成新華的“第二個(gè)輪子”，建成“中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理平臺(tái)”拓展第三方業(yè)務(wù)私募股權(quán)投資建立內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展以LP為主的方式投資PE（如2%的AuM）；并與GP建立關(guān)系，適度進(jìn)行聯(lián)合直投（如1%的AuM)建立更為均衡的直接投資與間接投資組合（如各50%），打造市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì)，并伺機(jī)尋求JV機(jī)會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建立內(nèi)部基建投資團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展以債權(quán)投資計(jì)劃為主的基建投資伴隨著監(jiān)管的進(jìn)一步開(kāi)放，逐步從債權(quán)投資向更廣泛的投資產(chǎn)品（如夾層金融）拓展發(fā)行有價(jià)證券組合產(chǎn)品，以中小保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)客戶為出發(fā)點(diǎn)引入第三方資產(chǎn)，著力建立優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)；同時(shí)提升能力，為發(fā)行另類(lèi)投資產(chǎn)品打好基礎(chǔ)依在具備市場(chǎng)認(rèn)可的投資業(yè)績(jī)和優(yōu)秀的投資能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（特別是另類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)）加強(qiáng)與壽險(xiǎn)的合作，依托壽險(xiǎn)的零售客戶和營(yíng)銷(xiāo)渠道，探索創(chuàng)新性零售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，建立資產(chǎn)管理中差異化的市場(chǎng)定位，使得第三方業(yè)務(wù)成為資產(chǎn)公司的重要來(lái)源之一抓住新興投資機(jī)遇通過(guò)市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化手段，夯實(shí)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理能力；以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理和投資管理流程、理順權(quán)責(zé)關(guān)系為起點(diǎn)，同時(shí)積極升級(jí)中后臺(tái)支持，全面提升業(yè)務(wù)能力，在專(zhuān)業(yè)能力方面全面趕超國(guó)內(nèi)同業(yè)進(jìn)一步以市場(chǎng)化的手段吸引人才，以國(guó)際先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理和投資流程、明晰的責(zé)權(quán)關(guān)系提升投資能力，建成同業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的后臺(tái)支持平臺(tái)，成為專(zhuān)業(yè)化程度高的資產(chǎn)管理公司，提升在同業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力，成為國(guó)際最佳實(shí)踐在中國(guó)同業(yè)中的標(biāo)桿提升核心業(yè)務(wù)能力愿景：建成中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司海外業(yè)務(wù)利用股東與海外優(yōu)勢(shì)，伺機(jī)引入國(guó)際性合作伙伴，提高業(yè)務(wù)水平服務(wù)新華人壽著力引入國(guó)內(nèi)其他資產(chǎn)公司和主權(quán)基金、社?；鸬葒?guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)，拓展第三方海外投資業(yè)務(wù)、打造清晰的海外品牌不動(dòng)產(chǎn)

投資1建立內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，開(kāi)展不動(dòng)產(chǎn)及相關(guān)金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)，并適度進(jìn)行聯(lián)合投資伴隨著監(jiān)管的進(jìn)一步明晰和開(kāi)放，逐步向更廣泛的不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品拓展1 壽險(xiǎn)方面已經(jīng)開(kāi)展了不動(dòng)產(chǎn)的直投業(yè)務(wù)，具體戰(zhàn)略構(gòu)思需參考相關(guān)部門(mén)1232.12.22.32.425

務(wù)5年后，新華的資產(chǎn)構(gòu)成將同當(dāng)前大不相同—將構(gòu)筑更為多樣化的資產(chǎn)組合資料來(lái)源:小組分析其他權(quán)益投資固定收益活期存款0傳統(tǒng)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)

2010年資產(chǎn)組合2015年資產(chǎn)組合100%=~2000億100%=~4000億目前新華資產(chǎn)組合的構(gòu)成完全以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主（主要為固定收益類(lèi)和權(quán)益投資類(lèi)）目前基本沒(méi)有海外投資業(yè)務(wù)目前新華正在推進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）升級(jí)，新業(yè)務(wù)類(lèi)別，如海外、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、私募股權(quán)等將納入未來(lái)的資產(chǎn)組合中基于項(xiàng)目小組與保險(xiǎn)側(cè)資金運(yùn)用部和資產(chǎn)管理側(cè)相關(guān)人員的訪談，我們理解到新華將進(jìn)一步推動(dòng)這些新業(yè)務(wù)的展開(kāi)。因此，我們參照業(yè)界平均水平，假定基建將占總AuM的2%，私募占3%，海外占3%，不動(dòng)產(chǎn)1占5%。當(dāng)ALM流程升級(jí)完成，這些假設(shè)應(yīng)按實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整初步假設(shè)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)15海外業(yè)務(wù)3私募股權(quán)投資3基礎(chǔ)設(shè)施2其他2權(quán)益投資固定收益活期存款01 壽險(xiǎn)方面已經(jīng)開(kāi)展了不動(dòng)產(chǎn)的直投業(yè)務(wù)，具體戰(zhàn)略構(gòu)思需參考相關(guān)部門(mén)26

內(nèi)容戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的背景資產(chǎn)公司的戰(zhàn)略定位與愿景提升核心業(yè)務(wù)能力抓住新興業(yè)務(wù)機(jī)遇適當(dāng)拓展第三方業(yè)務(wù)組織與管控模式戰(zhàn)略舉措設(shè)計(jì)27

準(zhǔn)通過(guò)訪談，發(fā)現(xiàn)過(guò)去存在三大方面的問(wèn)題，導(dǎo)致了投資收益的低效總投資收益率百分比新華資產(chǎn)的投資業(yè)績(jī)沒(méi)有超過(guò)同業(yè)2009年-3.2?17.316.17.2?新華內(nèi)部 基準(zhǔn)2007年2006年

1 2008年沒(méi)有設(shè)內(nèi)部基準(zhǔn)（王亮）資料來(lái)源：訪談；小組分析2008年造成過(guò)去低效投資收益的主要根本原因2008年3.資產(chǎn)分配限制由于過(guò)去償付能力的限制，投資渠道狹窄（基本僅限于固定收益和股票)，分化風(fēng)險(xiǎn)以及優(yōu)化投資組合的空間有限1.資產(chǎn)公司投資能力缺乏具有投資管理經(jīng)驗(yàn)和能力的專(zhuān)業(yè)化隊(duì)伍(2010前）流程與系統(tǒng)功能缺失(IT系統(tǒng)功能對(duì)業(yè)務(wù)和決策支撐不足，其他中臺(tái)的功能也存在分散和部分職能缺失)，無(wú)法高效的支持投資決策內(nèi)部薪酬激勵(lì)制度與投資業(yè)績(jī)沒(méi)有有效掛鉤，缺乏對(duì)爭(zhēng)取高投資收益的激勵(lì)機(jī)制(新制度前）2.保險(xiǎn)/資產(chǎn)管理公司的權(quán)責(zé)不明晰整體ALM流程上投資管理與負(fù)債資產(chǎn)管理的職責(zé)不清，環(huán)節(jié)缺失資產(chǎn)管理公司與壽險(xiǎn)之間，缺乏有效和系統(tǒng)化的橫向直接聯(lián)動(dòng)決策流程，效率相對(duì)較低整體投資績(jī)效評(píng)估基準(zhǔn)不反應(yīng)發(fā)展需求，并且經(jīng)常變動(dòng)，不能有效引導(dǎo)投資28

4為提升核心能力，建議在已經(jīng)開(kāi)展的提升工作的基礎(chǔ)上，以優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理和投資流程、理順權(quán)責(zé)關(guān)系為起點(diǎn)，同時(shí)積極升級(jí)中后臺(tái)支持，全面提升業(yè)務(wù)能力造成低投資收益的主要原因建議今后的重點(diǎn)建設(shè)方向1.資產(chǎn)公司本身投資能力2.資產(chǎn)公司與壽險(xiǎn)在資產(chǎn)負(fù)債管理(ALM)上的治理3.資產(chǎn)分配限制隊(duì)伍(2010前）中后臺(tái)功能覆蓋和支撐薪酬激勵(lì)流程分工和職責(zé)覆蓋橫向聯(lián)動(dòng)決策流程績(jī)效評(píng)估基準(zhǔn)償付能力投資渠道理順在投資管理上新華壽險(xiǎn)與資產(chǎn)管理公司的關(guān)系，理順流程權(quán)責(zé)分工，打造委托方和受托方的高效專(zhuān)業(yè)治理模式資產(chǎn)公司積極補(bǔ)齊在前、中、后臺(tái)實(shí)施體系上的關(guān)鍵差距，并完善組織設(shè)置，全面提升業(yè)務(wù)支撐能力已經(jīng)開(kāi)展的提升工作具有投資背景和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)與核心骨干到位，并開(kāi)始調(diào)整職業(yè)規(guī)劃和薪酬體系以吸引人才，鼓勵(lì)業(yè)績(jī)新華增資完成，償付能力達(dá)標(biāo)新交易系統(tǒng)(O32）功能持續(xù)上線資產(chǎn)公司一系列的組織和管理優(yōu)化舉措，如整合研究功能，建立風(fēng)險(xiǎn)資本模型，梳理運(yùn)營(yíng)投入等12內(nèi)容展開(kāi)見(jiàn)組織變化一章29

資產(chǎn)公司應(yīng)積極補(bǔ)齊在前、中、后臺(tái)實(shí)施體系上的關(guān)鍵差距，并完善組織設(shè)置，全面提升業(yè)務(wù)支撐能力

資料來(lái)源：機(jī)構(gòu)訪談；小組分析22A投資執(zhí)行的專(zhuān)業(yè)能力IT支撐運(yùn)營(yíng)建立TAA工具和流程，加強(qiáng)對(duì)已配置資產(chǎn)及會(huì)計(jì)績(jī)效的跟蹤并與預(yù)算進(jìn)行比較，加強(qiáng)早期預(yù)警建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，并細(xì)化資產(chǎn)類(lèi)別的細(xì)分群管理伴隨著投資種類(lèi)的多元化和第三方產(chǎn)品的引入，提升投研的廣度與深度建議彌補(bǔ)系統(tǒng)功能對(duì)業(yè)務(wù)需求支撐的不足系統(tǒng)化的開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作保障故障風(fēng)險(xiǎn)管理、性能擴(kuò)張和安全性加強(qiáng)IT治理，尤其在前瞻性的需求管理和架構(gòu)規(guī)劃上盡快釋放大量手工操作可能造成的業(yè)務(wù)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)隱患建立運(yùn)營(yíng)成本資源配置模型，與業(yè)務(wù)發(fā)展速度與方式匹配風(fēng)險(xiǎn)管控將風(fēng)險(xiǎn)分門(mén)別類(lèi)，制定不同類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)的管控力度和原則對(duì)需風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)平衡類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理部應(yīng)定位成業(yè)務(wù)的伙伴，在不同的風(fēng)控步驟里協(xié)助業(yè)務(wù)單元在符合公司風(fēng)險(xiǎn)偏好的前提下達(dá)成業(yè)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)管工作由業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律合規(guī)、審計(jì)等各部門(mén)共同承擔(dān)加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管理能力，構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)工具和框架2C2D2B前臺(tái)中臺(tái)后臺(tái)30

新華資產(chǎn)的責(zé)任范圍資產(chǎn)公司需要加強(qiáng)和建立在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、管控和報(bào)告上的流程、制度與工具，以提升投資執(zhí)行的專(zhuān)業(yè)能力2A資料來(lái)源：小組分析建立TAA配置流程制度建立TAA的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬貢獻(xiàn)分析工具和早期預(yù)警系統(tǒng)，并在IT上固化工具和流程建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，并配合資產(chǎn)類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算來(lái)決定各分群的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算在TAA配置的工具和流程上的建設(shè)方向建立“管理看板”，提供投資管理價(jià)值鏈各步驟及相關(guān)決策所需的詳細(xì)信息定期追蹤會(huì)計(jì)績(jī)效并與預(yù)算進(jìn)行比較，進(jìn)行敏感性分析并確立早期預(yù)警系統(tǒng)的觸發(fā)值經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)資本的消耗，會(huì)根據(jù)既定分類(lèi)（如地理區(qū)、組合類(lèi)型、資產(chǎn)類(lèi)別）來(lái)追蹤在管控和報(bào)告上的建設(shè)方向投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估投資執(zhí)行風(fēng)控和執(zhí)行管控和報(bào)告戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(TAA)TAA范圍TAA配置負(fù)債驅(qū)使的投資策略戰(zhàn)略資產(chǎn)配置(SAA)31

資產(chǎn)公司也需要進(jìn)一步拓展投研能力，伴隨著投資種類(lèi)的多元化和第三方產(chǎn)品的引入，提升投研的廣度與深度研究經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的現(xiàn)象，包括：了解主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如，增長(zhǎng)率、利率、通貨膨脹、貨幣波動(dòng)等分析影響全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的主要趨勢(shì)，如，大眾富裕階層的出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)投資策略新產(chǎn)品/業(yè)務(wù)通過(guò)市場(chǎng)情報(bào)來(lái)探明效率低下情況或新機(jī)遇有潛力轉(zhuǎn)化為投資機(jī)遇的新進(jìn)趨勢(shì)、行為或主題（如，對(duì)沖基金和私募基金的趨勢(shì)）舉例預(yù)測(cè)未來(lái)GDP的變化通過(guò)分析關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素（如收益率曲線）來(lái)預(yù)測(cè)國(guó)債價(jià)格走勢(shì)在保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)工具中尋找套利機(jī)會(huì)了解與各資產(chǎn)類(lèi)別的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)特性（如波動(dòng)性、歷史業(yè)績(jī)、業(yè)績(jī)變化、相互關(guān)系等）了解各資產(chǎn)等級(jí)之間的相互關(guān)系以及相依性定量金融分析，旨在利用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型、測(cè)量及研究來(lái)理解投資工具的行為設(shè)定篩選因子并建模以縮小可投資范圍描述行業(yè)/公司了解影響各行業(yè)（如能源、金融、技術(shù)）和具體公司的內(nèi)在動(dòng)因，包括目前正在發(fā)生的動(dòng)態(tài)變化、主要機(jī)遇和挑戰(zhàn)等對(duì)價(jià)值變化的各個(gè)部分建立觀點(diǎn)，以確定潛在的盈利領(lǐng)域從業(yè)績(jī)（如每股收益）和風(fēng)險(xiǎn)（如波動(dòng)性）兩個(gè)角度來(lái)確定投資手段、工具的主要特征通過(guò)分析利率預(yù)測(cè)金融服務(wù)業(yè)的趨勢(shì)通過(guò)分析行業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相關(guān)定價(jià)，預(yù)測(cè)未來(lái)通用汽車(chē)公司的股價(jià)資料來(lái)源：專(zhuān)家訪談；小組分析2A拓展投研能力現(xiàn)有投研功能32

建議將風(fēng)險(xiǎn)分成三類(lèi)，采取不同類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)的管控力度和方式資料來(lái)源：小組分析對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成即時(shí)和直接威脅的風(fēng)險(xiǎn)描述管理力度和方式上的原則必須規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)不惜代價(jià)避免把預(yù)防機(jī)制嵌入在日常操作流程里定時(shí)的緊密監(jiān)察，若發(fā)現(xiàn)存在風(fēng)險(xiǎn)的地方必需上報(bào)資產(chǎn)公司日常營(yíng)運(yùn)中無(wú)可避免的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)公司透過(guò)承擔(dān)并管理這些風(fēng)險(xiǎn)獲取利潤(rùn)需平衡風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)把風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)取舍制度化明確風(fēng)險(xiǎn)偏好，并把其轉(zhuǎn)化成量化的風(fēng)險(xiǎn)指引把風(fēng)險(xiǎn)偏好的取舍內(nèi)嵌至操作作業(yè)流程，如投資額度控制量度風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)，并以此為績(jī)效管理的基準(zhǔn)定時(shí)監(jiān)察，把超越額度的風(fēng)險(xiǎn)上報(bào)資產(chǎn)公司日常營(yíng)運(yùn)中非必要免的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)在成本效益的前提下避免的風(fēng)險(xiǎn)制定符合成本效益的預(yù)防措施明確風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)公司構(gòu)成的可能損失考慮成本效益和可能損失后，設(shè)計(jì)并落實(shí)相應(yīng)的預(yù)防措施定時(shí)監(jiān)察，把超越預(yù)先制定的額度的風(fēng)險(xiǎn)上報(bào)見(jiàn)后頁(yè)詳述合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)2B33

明確各部門(mén)在風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)管工作上的責(zé)任分配，共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)管理工作業(yè)務(wù)部門(mén)財(cái)務(wù)部門(mén)監(jiān)督會(huì)計(jì)活動(dòng)并向監(jiān)管者及高級(jí)管理者報(bào)告投資活動(dòng)監(jiān)督績(jī)效報(bào)告監(jiān)測(cè)ROC并確保資本準(zhǔn)確管理流動(dòng)性和資金流確保符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求內(nèi)部審計(jì)部門(mén)審視所有風(fēng)險(xiǎn)，并確?？刂茩C(jī)制到位評(píng)估所有流程中的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估確定審視的優(yōu)先級(jí)定期審視和測(cè)試監(jiān)督緩解風(fēng)險(xiǎn)的工作法律及合規(guī)部門(mén)確保符合規(guī)定以及內(nèi)部政策根據(jù)監(jiān)管要求制定政策給業(yè)務(wù)單元進(jìn)行監(jiān)管規(guī)定/政策教育并提供建議不定期調(diào)查合規(guī)情況，處理不合規(guī)的事件風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)保護(hù)壽險(xiǎn)資產(chǎn)，管理受托風(fēng)險(xiǎn)制定風(fēng)險(xiǎn)政策通過(guò)健全的測(cè)量及報(bào)告體系提高主要風(fēng)險(xiǎn)的透明度建立、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制及緩解風(fēng)險(xiǎn)的框架通過(guò)關(guān)卡式的檢查方法監(jiān)管新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)資料來(lái)源：小組分析對(duì)內(nèi)部控制機(jī)制以及相關(guān)規(guī)章制度的落實(shí)負(fù)首要責(zé)任制定適當(dāng)?shù)牧鞒毯涂刂茩C(jī)制遵守監(jiān)管及政策要求強(qiáng)調(diào)謹(jǐn)慎和合規(guī)文化，使團(tuán)隊(duì)認(rèn)識(shí)到其對(duì)對(duì)業(yè)務(wù)是推進(jìn)器而不是絆腳石2B34

加強(qiáng)不同的職能的相互配合，提升信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與管理能力資料來(lái)源：麥肯錫風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效分析：運(yùn)用信用評(píng)級(jí)，計(jì)算相對(duì)與絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)值（VaR），并將之配置給不同頭寸評(píng)估對(duì)ALM風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)度與資本消耗程度衡量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后績(jī)效開(kāi)發(fā)績(jī)效歸屬系統(tǒng)初步風(fēng)險(xiǎn)管理投決會(huì)組合管理部固定收益部信用評(píng)級(jí)部定量研究分析：開(kāi)發(fā)支持組合管理與基本分析的工具根據(jù)定量戰(zhàn)略產(chǎn)生交易信號(hào)訂閱外部數(shù)據(jù)庫(kù)并進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析用模型分析結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品基本研究分析：對(duì)研究范圍內(nèi)的發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)/提出交易建議分析估值、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流等跟蹤發(fā)行機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)與增資分析來(lái)自投資銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與媒體的信息與發(fā)行機(jī)構(gòu)的高管層及投資者關(guān)系部門(mén)保持聯(lián)系資產(chǎn)配置：管理整體信用風(fēng)險(xiǎn)曝額（例如界定信用風(fēng)險(xiǎn)的資本配置）界定廣義的風(fēng)險(xiǎn)限制（例如各久期、信用評(píng)級(jí)、行業(yè)、發(fā)行單位的最高曝險(xiǎn)額）組合管理：利用基本、定量、風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效分析管理在特定限額與控制范圍內(nèi)的信用組合管理與發(fā)行機(jī)構(gòu)的高管/投資者關(guān)系部門(mén)、投資銀行與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的關(guān)系監(jiān)控與管理投資結(jié)果2B35

0由債務(wù)回收人員帶領(lǐng)一個(gè)追償/事前管理單位，同時(shí)負(fù)責(zé)整體流程并責(zé)成專(zhuān)員明確出最佳回收戰(zhàn)略（法律途徑vs.庭外處理）且加以執(zhí)行，例如：盡早發(fā)現(xiàn)與管理可能違約的情況利用專(zhuān)業(yè)的外部法律人員管理上市證券的違約利用內(nèi)部團(tuán)隊(duì)進(jìn)行直接貸款的追償，以確保能迅速采取行動(dòng)且將回收金額的凈現(xiàn)值極大化（回收金額凈現(xiàn)值會(huì)隨時(shí)間快速遞減）將各風(fēng)險(xiǎn)元素的績(jī)效衡量納入信用風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中（例如利率風(fēng)險(xiǎn)、利差風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)）將績(jī)效歸屬與管理直接與實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任掛勾，以建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的充分問(wèn)責(zé)評(píng)估且不時(shí)監(jiān)控組合集中度、（與信用頭寸的）內(nèi)部關(guān)連和（其它投資的）外部關(guān)連、以及發(fā)行機(jī)構(gòu)/風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子的集中性風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)整合投資流程確保集團(tuán)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、ALM戰(zhàn)略和資本消耗彼此相互配合最佳實(shí)踐的信用風(fēng)險(xiǎn)管理建立在五大支柱上關(guān)鍵支柱最佳作法個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估1監(jiān)控與管理結(jié)果3追償4信用組合管理2績(jī)效跟蹤與歸屬5利用適時(shí)的報(bào)告在以下兩方面做到信用風(fēng)險(xiǎn)的全面完全透明化：交易對(duì)手：確實(shí)掌握每個(gè)交易對(duì)手的全面風(fēng)險(xiǎn)，包括直接曝險(xiǎn)（如債券與貸款）與間接曝險(xiǎn)（如衍生商品交易對(duì)手）風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子：將整體信用風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子（如行業(yè)、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)行細(xì)分，分析分散效益將信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型納入投資決策的考慮中采用行動(dòng)導(dǎo)向的曝險(xiǎn)分類(lèi)以實(shí)現(xiàn)投資結(jié)果管理定義明確的解決方案和對(duì)應(yīng)的負(fù)責(zé)人，例如核銷(xiāo)過(guò)程或?qū)_會(huì)計(jì)，以及對(duì)償付能力的影響（例如核銷(xiāo)通常是由投資前臺(tái)所主導(dǎo)）2B36

建議資產(chǎn)公司在IT上補(bǔ)齊系統(tǒng)功能對(duì)業(yè)務(wù)支持的不足，加強(qiáng)數(shù)據(jù)管理，盡快著手基礎(chǔ)設(shè)施的提升，并根據(jù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略開(kāi)展IT規(guī)劃資料來(lái)源：專(zhuān)家訪談；小組分析快速診斷結(jié)果概述應(yīng)用功能O32上線后，在很多方面系統(tǒng)功能仍不能滿足業(yè)務(wù)需求，尤其在控管和信息方面（如個(gè)人額度控管、客制化信息、未確認(rèn)交易等），某些功能仍需靠自行開(kāi)發(fā)滿足核心系統(tǒng)之一估值系統(tǒng)金手指運(yùn)作不穩(wěn)定，用戶對(duì)新版系統(tǒng)失去信心；估值也只能達(dá)到賬套層面，不能細(xì)分到投資單元（如投資經(jīng)理、資產(chǎn)類(lèi)別），限制了有效的績(jī)效管理數(shù)據(jù)管理欠缺穩(wěn)定、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)庫(kù)支持業(yè)務(wù)分析（如歷史風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)分析）各系統(tǒng)間的數(shù)據(jù)連接不存在、不清晰，也沒(méi)有數(shù)據(jù)復(fù)核、抽樣檢測(cè)機(jī)制，導(dǎo)致大量的手工操作、數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定性和操作結(jié)果的不可知性基礎(chǔ)設(shè)施單點(diǎn)故障風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，尤其在硬件和數(shù)據(jù)方面，還沒(méi)異地災(zāi)備網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)保安有改善空間（如防毒軟件，權(quán)限區(qū)分）軟硬件的性能、容量缺乏保障（硬件更新大多在非不得而的情況下進(jìn)行）系統(tǒng)功能基礎(chǔ)設(shè)施建議舉措積極升級(jí)和拓展系統(tǒng)功能，完善對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)和績(jī)效管理的支撐盡快建立異地災(zāi)備中心，減低單點(diǎn)故障風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性地分析未來(lái)硬、軟體的更新需求，并加強(qiáng)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)的保安分析數(shù)據(jù)管理理清數(shù)據(jù)質(zhì)量，保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性，并開(kāi)展系統(tǒng)間的數(shù)據(jù)整合，打造決策支撐能力2CIT治理欠缺具整體性、系統(tǒng)化的業(yè)務(wù)需求分析缺乏從未來(lái)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展需求出發(fā)、具前瞻性的整體IT規(guī)劃，導(dǎo)致系統(tǒng)架構(gòu)混亂，分散開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)需求評(píng)估機(jī)制，梳理系統(tǒng)架構(gòu)，根據(jù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略制定IT規(guī)劃IT治理37

運(yùn)營(yíng)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)支持大致到位，但建議盡快釋放可能的業(yè)務(wù)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)隱患，并建立運(yùn)營(yíng)成本資源配置模型、系統(tǒng)化規(guī)劃運(yùn)營(yíng)職能，與業(yè)務(wù)發(fā)展速度和方式匹配資料來(lái)源：專(zhuān)家訪談；小組分析雖然沒(méi)有正式數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但在資金劃撥操作、清算交割、賬戶和費(fèi)用管理、對(duì)投資經(jīng)理及委托人的信息發(fā)放、系統(tǒng)數(shù)據(jù)維護(hù)方面暫時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)重大出錯(cuò)遺漏在關(guān)鍵操作流程如資金劃撥、清算交割，系統(tǒng)數(shù)據(jù)維護(hù)等都有流程機(jī)制規(guī)范，并設(shè)復(fù)檢復(fù)核機(jī)制主動(dòng)提出具附加價(jià)值、甚至優(yōu)于同業(yè)的服務(wù)舉措，如匯總整合企業(yè)行為信息并向前臺(tái)統(tǒng)一發(fā)放、每月跟委托方核對(duì)投資賬戶數(shù)據(jù)盡管某些方面的運(yùn)營(yíng)功能（如存單托管、會(huì)計(jì)責(zé)任）現(xiàn)在并沒(méi)有被委托，但某程度上運(yùn)營(yíng)部已「復(fù)制」了這些運(yùn)營(yíng)功能（如，保管存單副本、對(duì)投資帳目進(jìn)行入帳核數(shù)），因此只要人員投入充足，運(yùn)營(yíng)能力上應(yīng)沒(méi)有差距支持到位出錯(cuò)率是運(yùn)營(yíng)部的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)，建議對(duì)此加以統(tǒng)計(jì)分析，作為流程優(yōu)化的參考可與信息部進(jìn)行溝通，向投資經(jīng)理自動(dòng)推送客制化的公司行為資訊，并讓系統(tǒng)產(chǎn)出自動(dòng)提示建議可鼓勵(lì)員工多提出提升服務(wù)、優(yōu)化流程的舉措，并跟蹤量化其成效，已創(chuàng)造”持續(xù)改善“文化現(xiàn)狀診斷主要建議人員短缺1，中長(zhǎng)期的人員規(guī)劃與編制缺失，也無(wú)法評(píng)估成本和價(jià)值提供撇除委托協(xié)議范圍的限制，運(yùn)營(yíng)部部分職能不全，如：運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)化、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)等手工維護(hù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的職能分散在風(fēng)險(xiǎn)管理部和運(yùn)營(yíng)部系統(tǒng)里沒(méi)有一個(gè)匯總的可供投資資產(chǎn)列表在運(yùn)營(yíng)層面上公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不清晰，可能導(dǎo)致操作過(guò)分僵化，影響投資回報(bào)。如在賣(mài)出證券是應(yīng)否在T+0把應(yīng)收款劃為可動(dòng)用資金某些另類(lèi)資產(chǎn)的操作跟目前的平臺(tái)大不相同，對(duì)運(yùn)營(yíng)有可能成為挑戰(zhàn)隨著新華資產(chǎn)發(fā)展成專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理公司，建議加強(qiáng)對(duì)運(yùn)營(yíng)的投入，建立與業(yè)務(wù)發(fā)展匹配的成本模型建議對(duì)運(yùn)營(yíng)的職能進(jìn)行系統(tǒng)性的規(guī)劃，考慮如何安排手工維護(hù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的職能、運(yùn)營(yíng)流程優(yōu)化和管理報(bào)表產(chǎn)出職能建議加強(qiáng)對(duì)投資經(jīng)理的決策支持，如在系統(tǒng)里載入所有可供投資資產(chǎn)的資料加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)與其他各部門(mén)的溝通協(xié)調(diào)，積極參與新業(yè)務(wù)規(guī)劃過(guò)程，以確保對(duì)新業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及早規(guī)劃和流程優(yōu)化的工作制度化建議可進(jìn)一步為可能出現(xiàn)的第三方業(yè)務(wù)打好基礎(chǔ)。如跟蹤服務(wù)水平建議和完善異常處理、上報(bào)機(jī)制主要差距1現(xiàn)有體制下，4人的團(tuán)隊(duì)需支撐兩千萬(wàn)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)；2011年運(yùn)營(yíng)部編制已增加2人到共6人2D38

內(nèi)容戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的背景資產(chǎn)公司的戰(zhàn)略定位與愿景提升核心業(yè)務(wù)能力抓住新興業(yè)務(wù)機(jī)遇適當(dāng)拓展第三方業(yè)務(wù)組織與管控模式戰(zhàn)略舉措設(shè)計(jì)39

新華拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域既有外部因素的考量…資料來(lái)源:機(jī)構(gòu)訪談;專(zhuān)家訪談;小組分析宏觀經(jīng)濟(jì)外部因素監(jiān)管放開(kāi)同業(yè)狀況詳述中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)中國(guó)GDP在未來(lái)5年期間將保持9%左右的增速，在2015年達(dá)到55萬(wàn)億，穩(wěn)居世界第二；同時(shí)，作為“十二五”期間的核心主題，城市化、工業(yè)化和國(guó)際化的加速期必將為中國(guó)帶來(lái)更誘人的基建投資、股權(quán)投資和海外業(yè)務(wù)投資機(jī)會(huì)，其中僅2010-2015年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資便將達(dá)到165萬(wàn)億元人民幣，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將保持在40%以上2006年6月，保險(xiǎn)業(yè)提出“國(guó)十條”，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)管理方逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理領(lǐng)域；2010年9月，保監(jiān)會(huì)主席吳定富表示“應(yīng)該開(kāi)拓其他第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，讓信托資產(chǎn)和客戶多樣化，并提高市場(chǎng)深度。”因此，第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將進(jìn)一步松綁；與此同時(shí)，2010年9月推出的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》明確規(guī)定了在基礎(chǔ)設(shè)施、未上市公司股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、海外等業(yè)務(wù)的投資，為保險(xiǎn)資金的投向打開(kāi)了嶄新的機(jī)遇2006年以來(lái)，保險(xiǎn)同業(yè)均展開(kāi)了對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外的積極嘗試。未上市公司股權(quán)方面，國(guó)壽投資南方電網(wǎng)、渤?；穑换ǚ矫?，太保投資天興洲大橋；不動(dòng)產(chǎn)方面，7家保險(xiǎn)公司聯(lián)合投資北京蘭德計(jì)劃；海外方面，8家同業(yè)壽險(xiǎn)公司都已通過(guò)香港平臺(tái)開(kāi)展海外投資。而新華在這些所有的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域中無(wú)一涉獵40

…也有來(lái)自自身內(nèi)部的要求資料來(lái)源:機(jī)構(gòu)訪談；專(zhuān)家訪談；小組分析2006年以來(lái)，新華的AuM以年26%的符合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到目前的約2500億，并將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。但從投資分配來(lái)看，目前的投資品種完全局限在權(quán)益和固定收益類(lèi)；投資地域完全限制在中國(guó)大陸。從保險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散角度看，需要為巨額的AuM尋求產(chǎn)品與地域上的多樣化與傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品的投資回報(bào)（約5%）相比，新業(yè)務(wù)，特別是一級(jí)市場(chǎng)投資可以提供更高的收益率（如不動(dòng)產(chǎn)約8%）。同時(shí)，與二級(jí)市場(chǎng)同經(jīng)濟(jì)周期的高相關(guān)性不同，一級(jí)市場(chǎng)的抗周期性，可以為整個(gè)AuM組合提供更優(yōu)的收益來(lái)源保險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)生特性決定了其對(duì)長(zhǎng)久期產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債匹配需求，傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品無(wú)法很好的滿足這一需求。而新業(yè)務(wù)則無(wú)疑有效的提供了解決這一問(wèn)題—如私募股權(quán)投資的投資回報(bào)一般為5年以上，而基建則可以達(dá)到10-15年風(fēng)險(xiǎn)分散內(nèi)部因素提高收益久期匹配詳述41

安資料來(lái)源：保監(jiān)會(huì)根據(jù)監(jiān)管的最新規(guī)定，目前明確的保險(xiǎn)資產(chǎn)可以涉足的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要包括海外業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)和非上市公司股權(quán)投資四大類(lèi)別最新規(guī)定資產(chǎn)類(lèi)別案例非上市公司股權(quán)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%投資于未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的4%兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%中國(guó)人壽投資南方電網(wǎng)，渤海基金不動(dòng)產(chǎn)投資于不動(dòng)產(chǎn)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%投資于不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)金融產(chǎn)品的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的3%兩項(xiàng)合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%7家保險(xiǎn)公司（除中再和新華）聯(lián)合投資北京蘭德計(jì)劃基礎(chǔ)設(shè)施投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資計(jì)劃的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)的10%;太保投資武漢天興洲大橋債權(quán)不超過(guò)該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的15%單項(xiàng)投資比例參照境內(nèi)同類(lèi)品種執(zhí)行中國(guó)人壽-富蘭克林香港資產(chǎn)管理公司海外業(yè)務(wù)42

戰(zhàn)略綜述—海外業(yè)務(wù)資料來(lái)源：麥肯錫小組分析吸引力評(píng)估監(jiān)管政策即將細(xì)化改善組合，分散風(fēng)險(xiǎn)和提高收益的機(jī)會(huì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已投棋步子新華的優(yōu)勢(shì)亟待提升的

能力可行性評(píng)估戰(zhàn)略描述允許投資的品種將更加廣泛，比如衍生產(chǎn)品償付能力按品種計(jì)算，境內(nèi)境外合計(jì)投資額度將更加明確，單一地區(qū)和國(guó)家的投資比例不超過(guò)總資產(chǎn)的5％，總海外投資不超過(guò)15%新華的人民幣資產(chǎn)增長(zhǎng)迅速，已達(dá)2000億左右，但是集中投資在國(guó)內(nèi)，并且投資品種非常狹窄海外市場(chǎng)投資品種豐富，和大陸市場(chǎng)相關(guān)性低，可以很好的改善投資組合和分散投資風(fēng)險(xiǎn)新華的外幣資產(chǎn)數(shù)量很大，并有望快速增長(zhǎng)，受結(jié)匯限制，收益很低，投資海外可以提高外幣資產(chǎn)收益九家資產(chǎn)管理公司中的七家已建立海外資產(chǎn)管理公司/海外公司管理資產(chǎn)，新華尚未取得境內(nèi)受托人資格行業(yè)領(lǐng)先者如平安和人壽已經(jīng)通過(guò)海外業(yè)務(wù)吸引國(guó)內(nèi)外第三方資產(chǎn)，新華急需趕上股東優(yōu)勢(shì)可以幫助其尋找好的海外合作伙伴，及開(kāi)拓國(guó)內(nèi)的第三方機(jī)構(gòu)客戶壽險(xiǎn)渠道有助開(kāi)發(fā)高端零售客戶滿足其投資海外需求新華在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的投資經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)大陸市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的了解，有助于快速熟悉香港市場(chǎng)加強(qiáng)研究能力，覆蓋宏觀、投資策略、新產(chǎn)品、定量分析和行業(yè)研究建立海外市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)提升管理信用和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（如匯率）的能力2011-2013：在香港市場(chǎng)布局，專(zhuān)注提升資產(chǎn)管理能力定位于服務(wù)壽險(xiǎn)的委托資產(chǎn)全力開(kāi)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，主要開(kāi)展股票和債券投資利用股東優(yōu)勢(shì)，伺機(jī)尋找優(yōu)秀的海外合作伙伴從專(zhuān)業(yè)化角度出發(fā)，由資產(chǎn)公司負(fù)責(zé)海外公司的運(yùn)營(yíng)，統(tǒng)一資產(chǎn)管理平臺(tái)，充分實(shí)現(xiàn)投資的專(zhuān)業(yè)化2013-2015：立足于香港市場(chǎng)，考慮向歐美市場(chǎng)延伸定位于服務(wù)國(guó)內(nèi)資本，利用股東優(yōu)勢(shì)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓一些第三方機(jī)構(gòu)用戶，利用壽險(xiǎn)渠道開(kāi)發(fā)高端零售客戶仍然集中在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，適當(dāng)拓寬投資品種，如衍生品，權(quán)證等43

戰(zhàn)略綜述—基礎(chǔ)設(shè)施投資資料來(lái)源：麥肯錫小組分析吸引力評(píng)估從未來(lái)需求來(lái)看，“十二五”的進(jìn)一步臨近和中國(guó)城市化進(jìn)程的進(jìn)一步加劇，必將伴隨著對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求，預(yù)計(jì)未來(lái)５年中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)12萬(wàn)億市場(chǎng)機(jī)遇大從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上看，對(duì)于投資基建，盡管海外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)有著更強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)技能，但中國(guó)本土機(jī)構(gòu)投資者在項(xiàng)目源方面有著巨大的優(yōu)勢(shì)在基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資方面，同行已累計(jì)發(fā)行近20款，總金額近900億元的債權(quán)計(jì)劃同業(yè)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目準(zhǔn)備比新華資產(chǎn)快了好幾步未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施投資競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈債權(quán)投資計(jì)劃投資回報(bào)平均4.7%，投資回報(bào)期達(dá)10-15年，可為險(xiǎn)資提供更好的久期匹配與其他投資類(lèi)別相比，中國(guó)的基建投資可以提供更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益；與全球股市、房地產(chǎn)、現(xiàn)金和公司債券相比，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資的夏普比率最高盈利性好、久期長(zhǎng)可行性評(píng)估對(duì)于債權(quán)投資，新華已有多年的項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)積累，并按監(jiān)管要求圍繞能力建設(shè)做了大量準(zhǔn)備工作，已完成配套制度流程體系、組織架構(gòu)設(shè)計(jì)、構(gòu)建信用評(píng)級(jí)體系、開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理系統(tǒng)等多項(xiàng)基礎(chǔ)性工作新華的優(yōu)勢(shì)招聘資深業(yè)務(wù)發(fā)展人員，可為基建投資提供豐富經(jīng)驗(yàn)以及客戶關(guān)系獲取項(xiàng)目?jī)?chǔ)備建立基建投資項(xiàng)目評(píng)估、估值框架亟待提升的能力2011-2013：新華在基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資的AuM分配可達(dá)2%主要著眼于建立內(nèi)部團(tuán)隊(duì)。優(yōu)先聘請(qǐng)?jiān)诨A(chǔ)設(shè)施債務(wù)融資方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)并在該行業(yè)已建立廣泛聯(lián)系的資深人員獲得項(xiàng)目?jī)?chǔ)備新華應(yīng)在近期（1年內(nèi)）爭(zhēng)取發(fā)展1-2個(gè)債權(quán)項(xiàng)目2013-2015：從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新華保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)拓展更廣泛的行業(yè)聯(lián)系，建立一支在基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資仍應(yīng)在固定收益部門(mén)內(nèi)繼續(xù)保留一支團(tuán)隊(duì)，因?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施債務(wù)投資規(guī)模尚小持續(xù)拓展基礎(chǔ)設(shè)施投資的投資能力和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，如果保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步開(kāi)放保險(xiǎn)系可以進(jìn)行投資的基礎(chǔ)設(shè)施債務(wù)項(xiàng)目種類(lèi)限制，新華保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)考慮進(jìn)行更多元化的基建投資產(chǎn)品（如夾層債務(wù)投資等）戰(zhàn)略描述44

吸引力評(píng)估市場(chǎng)機(jī)遇大營(yíng)利性高新華的優(yōu)勢(shì)亟待提升的

能力可行性評(píng)估戰(zhàn)略描述戰(zhàn)略綜述—不動(dòng)產(chǎn)投資資料來(lái)源：麥肯錫小組分析受住房改革、城市化進(jìn)程以及家庭平均人口規(guī)?？s小的影響，2000年到2008年中國(guó)住宅房地產(chǎn)需求年平均增長(zhǎng)率達(dá)17%商業(yè)零售房地產(chǎn)方面，外資的進(jìn)入和城市化以及私人消費(fèi)的興起驅(qū)動(dòng)了零售房地產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，2000年到2008年平均增長(zhǎng)率達(dá)18%商業(yè)辦公房地產(chǎn)方面，大量跨國(guó)公司進(jìn)入一線城市和本土公司的興起，驅(qū)動(dòng)辦公房地產(chǎn)的興起，同期的平均增長(zhǎng)率達(dá)13%作為一種資產(chǎn)類(lèi)別，2003年到2009房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整前的收益回報(bào)為8%考慮到風(fēng)險(xiǎn)，2003年到2009年房地產(chǎn)投資的夏普比率為0.5，明顯高于股市0.3和現(xiàn)金-0.5很強(qiáng)的資金實(shí)力，AuM已達(dá)2000億，并且在快速增長(zhǎng)分支機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)各地，容易獲得土地資源信息股東優(yōu)勢(shì)容易幫助獲得政府項(xiàng)目有房地產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)（直投與間接投資）的團(tuán)隊(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目估值能力良好的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與產(chǎn)業(yè)鏈下游的關(guān)系（物業(yè)管理等）2011-2013：對(duì)于住宅房地產(chǎn)，由于監(jiān)管限制，新華不可進(jìn)行直接投資，但可以通過(guò)間接投資覆蓋全價(jià)值鏈，但限定在投資風(fēng)險(xiǎn)比較小的抵押性房地產(chǎn)基金對(duì)于商業(yè)房地產(chǎn)，新華應(yīng)該進(jìn)行以物業(yè)持有為盈利模式的直接投資，但不進(jìn)入土地開(kāi)發(fā)和物業(yè)開(kāi)發(fā)，間接投資可以覆蓋全價(jià)值鏈，同樣限定在投資風(fēng)險(xiǎn)比較小的抵押性房地產(chǎn)基金視市場(chǎng)機(jī)會(huì)，對(duì)優(yōu)秀的項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)合投資擴(kuò)張方式上，建議依靠自己的力量發(fā)展業(yè)務(wù)管理歸屬上，考慮監(jiān)管要求，直接投資可以由集團(tuán)/壽險(xiǎn)負(fù)責(zé)，間接投資由資產(chǎn)公司負(fù)責(zé)2013-2015：對(duì)于住宅房地產(chǎn)，仍然集中在間接投資，可以覆蓋全價(jià)值鏈，并考慮適當(dāng)投資權(quán)益型和混合型房地產(chǎn)基金對(duì)于商業(yè)房地產(chǎn)，直接投資策略不變，間接投資也可以適當(dāng)考慮投資權(quán)益型和混合型房地產(chǎn)基金加大不動(dòng)產(chǎn)直接與間接投資的合作力度，增進(jìn)合力，提高投資能力，發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品45

戰(zhàn)略綜述—未上市公司股權(quán)投資資料來(lái)源：麥肯錫小組分析吸引力評(píng)估受經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)成熟度提升和資金供給的推動(dòng)，預(yù)計(jì)2015年中國(guó)的直投市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)2100-2400億優(yōu)秀的未上市公司的投資回報(bào)可達(dá)20%以上（IRR）通常未上市公司股權(quán)投資的投資周期為5-10年,可為險(xiǎn)資提供更好的久期匹配與其他投資類(lèi)別相比，未上市公司股權(quán)投資可以提供更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益私募股權(quán)具有極為顯著的周期性，目前其正開(kāi)始走出低谷期市場(chǎng)機(jī)遇大、盈利性好、久期長(zhǎng)，但有顯著的周期性目前活躍在中國(guó)市場(chǎng)上的直投有三類(lèi)：外資直投、本土獨(dú)立直投和本土機(jī)構(gòu)背景的直投國(guó)外直投本土化程度加強(qiáng)、新型本地直投不斷涌現(xiàn)，隨著險(xiǎn)資進(jìn)入私募市場(chǎng)，必將對(duì)相對(duì)成長(zhǎng)期的市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)很可能更加激烈未來(lái)私募競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈可行性評(píng)估新華有股東優(yōu)勢(shì)，能利用匯金展開(kāi)合作（如通過(guò)借調(diào)）帶來(lái)專(zhuān)業(yè)人員，獲得優(yōu)秀的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備很強(qiáng)的資金實(shí)力，AuM已達(dá)2000億，并且在快速增長(zhǎng)新華的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始尋找合適的私募投資團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)建立私募投資研究方法框架為基金之基金投資和聯(lián)合投資建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架和機(jī)制亟待提升的能力2011-2013：新華在私募股權(quán)投資中作為L(zhǎng)P的AuM分配可達(dá)2%，與合作伙伴進(jìn)行的直接聯(lián)合投資為1%（國(guó)際平均水平保險(xiǎn)公司只會(huì)將其資產(chǎn)管理規(guī)模的3%用于私募股權(quán)投資）同時(shí)設(shè)立聯(lián)合投資內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，通過(guò)與私募股權(quán)公司或匯金公司建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，攜手共同完成的投資鑒于治理和所有權(quán)問(wèn)題并非十分復(fù)雜，私募股權(quán)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)被設(shè)置成為一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)2013-2015：確保聯(lián)合投資和基金投資更為健康合理的組合分配立足于公司內(nèi)部，利用與合作伙伴聯(lián)合投資的經(jīng)驗(yàn)來(lái)增強(qiáng)其私募股權(quán)運(yùn)作能力，并盡可能與私募股權(quán)公司共同確立針對(duì)直接投資的聯(lián)合投資方式隨經(jīng)驗(yàn)的積累和能力的提升，機(jī)會(huì)性的尋找半約束型合作關(guān)系及其它合資方式持續(xù)增強(qiáng)投資能力，發(fā)現(xiàn)私募管權(quán)投資產(chǎn)品戰(zhàn)略描述46

內(nèi)容戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的背景資產(chǎn)公司的戰(zhàn)略定位與愿景提升核心業(yè)務(wù)能力抓住新興業(yè)務(wù)機(jī)遇適當(dāng)拓展第三方業(yè)務(wù)組織與管控模式戰(zhàn)略舉措設(shè)計(jì)47

戰(zhàn)略綜述—第三方業(yè)務(wù)資料來(lái)源：麥肯錫小組分析吸引力評(píng)估從相對(duì)發(fā)展水平來(lái)看，中國(guó)的第三方資產(chǎn)管理仍然處于比較初步的階段。但從絕對(duì)數(shù)目來(lái)看，中國(guó)的AuM已經(jīng)處于亞洲第四，并將在2015年達(dá)到23萬(wàn)億美元從投入產(chǎn)出的經(jīng)濟(jì)效益角度看，第三方資產(chǎn)管理遠(yuǎn)高于自有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)機(jī)遇大、盈利性好從同業(yè)來(lái)看，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如華泰、泰康）都已經(jīng)積極的拓展了第三方業(yè)務(wù)市場(chǎng)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)可能愈加激烈從監(jiān)管角度，保監(jiān)會(huì)對(duì)第三方資產(chǎn)管理的進(jìn)一步放開(kāi)將為保險(xiǎn)資產(chǎn)公司拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造更為廣泛的契機(jī)近期監(jiān)管趨勢(shì)有從賬戶管理向產(chǎn)品管理轉(zhuǎn)變的現(xiàn)象監(jiān)管有開(kāi)放的趨勢(shì)新華整體良好品牌，以及壽險(xiǎn)側(cè)強(qiáng)大與廣泛的零售渠道新華已成立了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)小組，設(shè)計(jì)了以CPPI為主要投資策略的保本型產(chǎn)品，具有一定的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力支持第三方的拓展能利用現(xiàn)有投研及中后臺(tái)資源新華的優(yōu)勢(shì)與壽險(xiǎn)展開(kāi)積極的探討，研究通過(guò)壽險(xiǎn)渠道推廣可能的創(chuàng)新性零售產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，了解客戶需求為產(chǎn)品組合建立新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，報(bào)告和控制框架亟待提升的

能力可行性評(píng)估戰(zhàn)略描述2011-2013：提高自身的自有資產(chǎn)投資管理能力，為管理第三方資產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，并建立優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)面向有特定客戶開(kāi)發(fā)符合其投資需要的偏股型產(chǎn)品以及面向中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)第三方委托市場(chǎng)，發(fā)行1-2款有特色的有價(jià)證券投資產(chǎn)品。同時(shí)提升能力，為發(fā)行另類(lèi)投資產(chǎn)品打好基礎(chǔ)依打造內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，特別是銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)充分利用壽險(xiǎn)的銷(xiāo)售渠道，超前、有機(jī)地結(jié)合保險(xiǎn)的渠道優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，探索創(chuàng)新的合作產(chǎn)品和共贏模式2013-2015：隨時(shí)關(guān)注監(jiān)管，如果監(jiān)管允許，資產(chǎn)管理公司應(yīng)迅速瞄準(zhǔn)其他機(jī)構(gòu)投資者甚至零售客戶根據(jù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，資產(chǎn)管理公司應(yīng)伺機(jī)收購(gòu)小的團(tuán)隊(duì)（公司），拓展第三方業(yè)務(wù)在具有市場(chǎng)認(rèn)可的投資業(yè)績(jī)和優(yōu)秀的投資能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展產(chǎn)品開(kāi)發(fā)（特別是另類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)）加強(qiáng)與壽險(xiǎn)的合作，搶占創(chuàng)新的零售資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，建立資產(chǎn)管理中差異化的市場(chǎng)定位，使得第三方業(yè)務(wù)成為資產(chǎn)公司的重要來(lái)源之一48

資料來(lái)源：文獻(xiàn)檢索；保監(jiān)會(huì)從監(jiān)管角度，保監(jiān)會(huì)對(duì)第三方資產(chǎn)管理的進(jìn)一步放開(kāi)將為保險(xiǎn)資產(chǎn)公司拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造更為廣泛的契機(jī)現(xiàn)在過(guò)去將來(lái)2006年6月，保險(xiǎn)業(yè)提出“國(guó)十條”，允許合格的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理方逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理領(lǐng)域2006年，保監(jiān)會(huì)率先批準(zhǔn)了中國(guó)人壽，泰康人壽和華泰資產(chǎn)管理公司進(jìn)行第三方資產(chǎn)管理試點(diǎn)2010年9月27日，保監(jiān)會(huì)主席吳定富表示“在擴(kuò)大企業(yè)年金業(yè)務(wù)的同時(shí)，應(yīng)該開(kāi)拓其他第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，讓信托資產(chǎn)和客戶多樣化，并提高市場(chǎng)深度。因此，第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將進(jìn)一步松綁”2010年6月，吳定富透露，保監(jiān)會(huì)將放寬僅允許開(kāi)業(yè)八年以上的保險(xiǎn)公司成立資產(chǎn)管理公司的這一限制，批準(zhǔn)幾家新的資產(chǎn)管理公司近期監(jiān)管趨勢(shì)，資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立投資計(jì)劃產(chǎn)品，以產(chǎn)品形式受托管理各委托人資產(chǎn)，從賬戶管理向產(chǎn)品管理轉(zhuǎn)變管理母公司

資產(chǎn)管理保險(xiǎn)公司的其他資產(chǎn)（包括年金）管理其他第三方非保險(xiǎn)資產(chǎn)?保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司的角色大事記48

49

0第三方資產(chǎn)管理的管理費(fèi)也明顯高于自有資產(chǎn)管理自有14機(jī)構(gòu)第三方35零售第三方141187712421326115285790122010122961271195087歐洲舉例證券固定收入貨幣市場(chǎng)平衡型投資房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)基金對(duì)沖基金另類(lèi)基金資料來(lái)源：麥肯錫2010年資產(chǎn)管理調(diào)查國(guó)內(nèi)共同基金的管理費(fèi)用大約為150bps（主動(dòng)型投資），50bps（被動(dòng)型投資），均高于自有資產(chǎn)管理資產(chǎn)管理公司通過(guò)發(fā)行有價(jià)證券投資產(chǎn)品，能夠多元化委托資金來(lái)源，提供受托管理規(guī)模有價(jià)證券投資計(jì)劃具有投入少，效益高的特點(diǎn)有價(jià)證券產(chǎn)品除了面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者，還可以面向其他合格投資者，能夠推進(jìn)資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)化，樹(shù)立品牌國(guó)內(nèi)狀況：管理費(fèi)對(duì)標(biāo)基點(diǎn)50

第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展，對(duì)價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)均有著很高的能力提升要求資料來(lái)源：文獻(xiàn)調(diào)研；麥肯錫小組分析能力強(qiáng)能力弱重點(diǎn)第三方資產(chǎn)管理價(jià)值鏈管理投資日常

管理運(yùn)營(yíng)績(jī)效

評(píng)估服務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)良好的品牌名稱(chēng)強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)小組產(chǎn)品和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略保持一致跨職能團(tuán)隊(duì)產(chǎn)品生命周期管理專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)合理估值和激勵(lì)機(jī)制NCI能力評(píng)估關(guān)鍵能力要求良好的品牌名稱(chēng)缺乏強(qiáng)大的銷(xiāo)售渠道和銷(xiāo)售隊(duì)伍應(yīng)盡量利用壽險(xiǎn)廣泛的銷(xiāo)售渠道，打造創(chuàng)新產(chǎn)品已建立產(chǎn)品開(kāi)發(fā)

小組產(chǎn)品開(kāi)發(fā)符合成為“中國(guó)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司“戰(zhàn)略要培養(yǎng)人壽保險(xiǎn)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)交叉銷(xiāo)售

產(chǎn)品沒(méi)有對(duì)產(chǎn)品生命周期管理的紀(jì)錄良好的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)目前沒(méi)有構(gòu)建系統(tǒng)的第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)與信息支持，無(wú)法提供增值服務(wù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)分配啟動(dòng)構(gòu)思產(chǎn)品

規(guī)格交易研究投資

策略大規(guī)模的資產(chǎn)基礎(chǔ)與其他資產(chǎn)管理公司相比持續(xù)上升的回報(bào)良好的投資策略優(yōu)秀的研究團(tuán)隊(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)規(guī)模大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比績(jī)效并不出色沒(méi)清晰投資策略研究團(tuán)隊(duì)才成立不久12新華需要首先提升自身投資與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，打好基礎(chǔ)，建立良好的投資業(yè)績(jī)適度引入第三方業(yè)務(wù)，可以有效的促進(jìn)提升服務(wù)水平和

專(zhuān)業(yè)能力51

為成功的拓展第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，新華資產(chǎn)需要具備五項(xiàng)核心條件資料來(lái)源：小組分析描述新華能力中后臺(tái)支持應(yīng)有專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)以及信息系統(tǒng)的支持（如第三方帳號(hào)管理）并能為第三方客戶提供更為專(zhuān)業(yè)的增值服務(wù)（如投研、估值等）目前沒(méi)有構(gòu)建系統(tǒng)的第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)與信息支持產(chǎn)品具有專(zhuān)業(yè)的投資能力，同時(shí)有能力設(shè)計(jì)符合客戶要求的產(chǎn)品以及設(shè)計(jì)不同種類(lèi)的產(chǎn)品新華資產(chǎn)已成立了產(chǎn)品開(kāi)發(fā)小組，設(shè)計(jì)了以CPPI為主要投資策略的保本型產(chǎn)品銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、豐富的客戶關(guān)系是拓展第三方資產(chǎn)管理，特別是零售資產(chǎn)管理產(chǎn)品的核心保障新華資產(chǎn)缺乏銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)但新華資產(chǎn)應(yīng)考慮利用壽險(xiǎn)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)來(lái)銷(xiāo)售資產(chǎn)管理公司所設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，超前、有機(jī)地結(jié)合保險(xiǎn)的渠道優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)同業(yè)中最先進(jìn)、創(chuàng)新的合作產(chǎn)品和共贏模式品牌良好的品牌效應(yīng)也是選擇第三方資產(chǎn)管理人的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)新華整體擁有良好品牌，但仍需樹(shù)立資產(chǎn)管理在業(yè)界的清晰品牌投資回報(bào)

紀(jì)錄歷史表現(xiàn)是選擇外部管理人的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)期投資回報(bào)紀(jì)錄對(duì)類(lèi)似投資有豐富經(jīng)驗(yàn)擁有科學(xué)、體系性的投資策略新華有長(zhǎng)期投資回報(bào)紀(jì)錄，但投資回報(bào)業(yè)績(jī)低于同業(yè)領(lǐng)頭羊投資種類(lèi)局限于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，沒(méi)有涉足新業(yè)務(wù)和相應(yīng)的投資能力52

保險(xiǎn)業(yè)的主題客戶將從目前的大眾客戶為主向2025年的大眾富?？蛻魹橹鬟^(guò)度，新華將抓住主流客戶、與客戶共同成長(zhǎng)高凈值大眾富裕大眾高端客戶中端客戶低端客戶客戶分類(lèi)中高端客戶富裕下層大眾定義1可支配家庭年收入介于3.5-10萬(wàn)之間可支配家庭年收入低于3.5萬(wàn)人民幣1可支配家庭年收入以2010年人民幣不變價(jià)格計(jì)算2粗略估計(jì)資料來(lái)源：麥肯錫全球研究院；小組分析可支配家庭年收入大于50萬(wàn)人民幣可支配家庭年收入大于20萬(wàn)人民幣可支配家庭年收入介于10-20萬(wàn)之間2025F36358112015F273284200820952人口按家庭收入劃分百萬(wàn)人，百分比保費(fèi)組成億元，百分比城市化的進(jìn)程促使平均收入水平提升，新華應(yīng)與客戶共同成長(zhǎng)到2015年，大眾客戶仍是主流，抓住大眾客戶就抓住了客戶的主體以中高端客戶為業(yè)務(wù)亮點(diǎn)作為補(bǔ)充，為2025年大眾富?？蛻舫蔀榭蛻糁髁髯龊脺?zhǔn)備注：可支配家庭收入是指居民家庭可以用來(lái)自由支配的收入，即家庭總收入中扣除應(yīng)繳納的所得稅和個(gè)人交納的各種社會(huì)保障支出，也要除去生活必要的開(kāi)銷(xiāo)，如吃飯，住房，買(mǎi)必要的防寒或遮體的衣物等2025F~50,0002<170132015F~20,000<13272008~7,000<163目標(biāo)客戶53

8不同的消費(fèi)群體對(duì)保險(xiǎn)具有不同的需求；大眾富裕和富裕人群對(duì)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品有更高的需求資料來(lái)源：小組分析消費(fèi)需求調(diào)研：消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的主要原因是什么？回復(fù)百分比可觀的投 資回報(bào)另類(lèi)投資 選擇15退休保障16當(dāng)出現(xiàn)死亡時(shí) 保障家庭（非事故）23為子女教育 規(guī)劃16保障生病 和殘疾28當(dāng)出現(xiàn)事故 時(shí)保障家庭49大眾1413161521324618222716432951大眾富裕富裕比之大眾與大眾富裕客戶，富?？蛻魧?duì)于另類(lèi)投資和高回報(bào)產(chǎn)品的需求更為強(qiáng)烈因此新華資產(chǎn)應(yīng)抓住這一潛在市場(chǎng)，利用壽險(xiǎn)的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)和既有客戶關(guān)系，推出零售渠道，特別是符合富?？蛻粜枨蟮牧眍?lèi)投資和高回報(bào)產(chǎn)品54

投資公司可以配合新華的客戶戰(zhàn)略和多元化的產(chǎn)品發(fā)展方向，最大化零售客戶的協(xié)同效應(yīng)客戶需求全面的保障和投資理財(cái)需求財(cái)富的保值+保障多元化的需求財(cái)富增值為主客戶分類(lèi)基本的保障性需求為主定義1可支配家庭年收入介于3.5-10萬(wàn)之間可支配家庭年收入大于20萬(wàn)人民幣