上海S公司破產(chǎn)重組的財(cái)務(wù)績(jī)效案例分析摘要：在這個(gè)波濤洶涌的資本汪洋中，上市公司猶如一艘艘輪船在大海里航行。而作為輪船的引擎—財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)大小直接決定了輪船在大海里航行的遠(yuǎn)近。現(xiàn)如今,資本管理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈,上市創(chuàng)業(yè)公司都不可避免的也都會(huì)面臨有很多財(cái)務(wù)披露風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)處理不好就很可能讓企業(yè)發(fā)生虧損甚至資不抵債。一般上市公司面對(duì)資不抵債會(huì)有兩種選擇：一是破產(chǎn)清算，二是破產(chǎn)重組。相對(duì)于破產(chǎn)清算直接結(jié)束企業(yè)的生命，破產(chǎn)重組這種緩和且安全幫助企業(yè)走出財(cái)務(wù)危機(jī)的方法更加受到企業(yè)家的青睞。本文主要通過(guò)對(duì)上海S公司企業(yè)債務(wù)債券重組前后各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析來(lái)深入揭示企業(yè)破產(chǎn)重組對(duì)大型上市企業(yè)公司的推動(dòng)作用,最后分析得出政策啟示,從而為當(dāng)前我國(guó)其他地區(qū)面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的大型上市企業(yè)公司在準(zhǔn)備進(jìn)行企業(yè)破產(chǎn)重組時(shí)事前提供政策建議,對(duì)企業(yè)提供我國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重組服務(wù)質(zhì)量保證有著積極意義。關(guān)鍵詞：上市公司破產(chǎn)重組財(cái)務(wù)分析目錄TOC\o"1-3"\h\u2681引言 111861.1研究背景 144621.2研究意義 1123012破產(chǎn)重組概念 187303上海S公司破產(chǎn)重組案例分析 2193043.1上海S公司簡(jiǎn)介 2218983.2上海S公司破產(chǎn)重組背景 2224463.3上海S公司破產(chǎn)重組方案 360383.4破產(chǎn)重組對(duì)上海S公司的影響 4197293.4.1破產(chǎn)重組對(duì)上海S公司的財(cái)務(wù)績(jī)效分析 4134313.4.1.1償債能力分析 4287853.4.1.2營(yíng)運(yùn)能力分析 722893.4.1.3盈利能力分析 8126363.4.1.4發(fā)展能力分析 1073683.4.1.5小結(jié) 12156613.4.2破產(chǎn)重組對(duì)上海S公司的非財(cái)務(wù)績(jī)效分析 13168804研究啟示 146151參考文獻(xiàn) 151引言1.1研究背景近幾年以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及越來(lái)越激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，面臨債務(wù)危機(jī)的上市公司不在少數(shù)，難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的上市公司更是在多數(shù)。上市公司無(wú)論何種原因陷入財(cái)務(wù)困境都會(huì)對(duì)公司的投資方、股東、內(nèi)部員工都會(huì)產(chǎn)生或多或少的影響，甚至可能會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的穩(wěn)定。所以如何幫助上市公司順利擺脫債務(wù)難題成為學(xué)術(shù)界各個(gè)學(xué)者研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。一般情況下，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)靠近資不抵債的邊緣時(shí)，各個(gè)上市公司的老板們會(huì)面臨兩種比較常見(jiàn)的選擇：一個(gè)是進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，另一個(gè)則是破產(chǎn)重組，破產(chǎn)重組比清算還多一個(gè)環(huán)節(jié)—重組，雖然破產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益，但是這并不說(shuō)明破產(chǎn)企業(yè)內(nèi)的各項(xiàng)資產(chǎn)、資源沒(méi)有任何價(jià)值，這就產(chǎn)生了重組這個(gè)操作。對(duì)破產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行重組不僅可以合理的利用和配置資源，讓資源的效用最大化，還可以保住原破產(chǎn)企業(yè)的“靈魂”，以便日后的東山再起。相對(duì)破產(chǎn)清算，大多數(shù)企業(yè)家都會(huì)選擇破產(chǎn)重組作為企業(yè)走出財(cái)務(wù)困境、實(shí)現(xiàn)涅槃重生的方式。1.2研究意義對(duì)上市公司破產(chǎn)重組問(wèn)題進(jìn)行研究意義非凡。首先，促使政府加強(qiáng)對(duì)企業(yè)破產(chǎn)重組行為的監(jiān)督力度。目前，政府為了維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定，一直鼓勵(lì)企業(yè)用破產(chǎn)重組替代破產(chǎn)清算來(lái)解決自身的財(cái)務(wù)問(wèn)題,并在此過(guò)程中監(jiān)督力度并不是很強(qiáng)。其次，破產(chǎn)重組對(duì)債務(wù)人企業(yè)而言，可以加強(qiáng)上市公司的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，使其可以減輕債務(wù)壓力輕裝上陣，更有效地經(jīng)營(yíng)企業(yè)，以使企業(yè)獲得重生;再次，債權(quán)人可以通過(guò)采用破產(chǎn)重組的方式來(lái)處置不良資產(chǎn)，保證自身利益不被損害，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。最后，可以加深大眾社會(huì)對(duì)上市公司破產(chǎn)重組的認(rèn)識(shí)和理解可，提升民眾的社會(huì)責(zé)任感，積極監(jiān)督上市公司的破產(chǎn)重組行為，建設(shè)一個(gè)文明和諧的社會(huì)。2破產(chǎn)重組概念破產(chǎn)重組，是指企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)、運(yùn)行困難時(shí)，企業(yè)法人可以向當(dāng)?shù)厝嗣穹ㄔ荷暾?qǐng)破產(chǎn)重組。只要當(dāng)?shù)厝嗣穹ㄔ簻?zhǔn)予公司法人的申請(qǐng)，那么企業(yè)的債權(quán)人就無(wú)法強(qiáng)制要求破產(chǎn)企業(yè)償債，就只能按照法律程序進(jìn)行。當(dāng)法院批準(zhǔn)企業(yè)破產(chǎn)重組時(shí)，破產(chǎn)企業(yè)可以自己制定一個(gè)破產(chǎn)重組方案來(lái)決定自身如何進(jìn)行破產(chǎn)重組。由于破產(chǎn)企業(yè)自身資不抵債的情況，無(wú)法及時(shí)、完全的償還債務(wù)。對(duì)此，為了保障債權(quán)人的利益，合理處理債權(quán)人之間的利害沖突，破產(chǎn)企業(yè)的所有資產(chǎn)將被法院強(qiáng)制管理和變價(jià)，然后破產(chǎn)企業(yè)的債主可以公開(kāi)索取。這正是破產(chǎn)的意義所在，但是即便是債務(wù)人可以從破產(chǎn)企業(yè)中收回部分權(quán)益，也無(wú)法挽回破產(chǎn)的后果。一方面，債務(wù)人需要因?yàn)槠飘a(chǎn)企業(yè)無(wú)法償債而面臨經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等多重壓力;另一方面，破產(chǎn)企業(yè)可能也無(wú)法償還所有債務(wù)，會(huì)損害債權(quán)人的部分甚至全部利益，除此之外還有其他非直接損失。通過(guò)破產(chǎn)重組，瀕臨破產(chǎn)企業(yè)可以免于破產(chǎn)，甚至通過(guò)重組企業(yè)可以更好地發(fā)展。不僅如此，破產(chǎn)重組還避免了因?yàn)槠髽I(yè)破產(chǎn)而導(dǎo)致的員工失業(yè)、資產(chǎn)賤賣等問(wèn)題。3上海S公司破產(chǎn)重組案例分析3.1公司簡(jiǎn)介上海S公司是一家生產(chǎn)光伏材料的上市公司，從事清潔能源和新能源相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也是中國(guó)最大的民營(yíng)電力企業(yè)。自創(chuàng)建開(kāi)始，上海S公司就把“把綠色能源帶進(jìn)生活”的理念放在公司發(fā)展的首位，堅(jiān)持為世界提供高質(zhì)量高效率的清潔能源和新能源服務(wù)。上海S一直堅(jiān)持創(chuàng)新、追求卓越，目標(biāo)成為國(guó)際享有名譽(yù)的清潔能源企業(yè)。經(jīng)過(guò)二十多年的艱苦奮斗，上海S已經(jīng)形成了創(chuàng)新、領(lǐng)先、卓越的企業(yè)精神，目前為止已經(jīng)在電力、光伏、天然氣、金融四大領(lǐng)域建成自己的產(chǎn)業(yè)鏈，資產(chǎn)總額突破1千億元，擔(dān)任亞洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的主席。3.2上海S公司破產(chǎn)重組背景從外部背景來(lái)看，上海S公司在2003年注冊(cè)成立，在公司成立前幾年上海S的業(yè)績(jī)情況不錯(cuò)，在2009年公司已經(jīng)有1.87億元的利潤(rùn)，并于2010年在深圳股票交易所開(kāi)始上市。但是出人意料的是，上市之后的上海S公司并沒(méi)有向管理層預(yù)期的那樣蓬勃發(fā)展。除去上市前期，公司在2011-2013年接連虧損，被深圳股票交易所ST掛牌處理。加之由于歐洲國(guó)家對(duì)于中國(guó)生產(chǎn)的光伏產(chǎn)品不斷進(jìn)行各種反出口傾銷措施,給國(guó)產(chǎn)光伏企業(yè)帶來(lái)巨大打擊,在這種雙重高壓的環(huán)境下,我們國(guó)家也同時(shí)下調(diào)了反補(bǔ)貼,光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入冰凍期。從公司內(nèi)部管理來(lái)看，上海S因?yàn)楣芾韺用つ孔孕艣](méi)有根據(jù)市場(chǎng)導(dǎo)向來(lái)指定企業(yè)的發(fā)展方向，新推出的產(chǎn)品沒(méi)有收到國(guó)外市場(chǎng)的歡迎，新產(chǎn)品的銷售業(yè)績(jī)并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，導(dǎo)致企業(yè)的年銷售額不斷減少，加上這種跡象絲毫沒(méi)有好轉(zhuǎn)的信號(hào)，上海S的資產(chǎn)負(fù)債率在不斷的攀升，已經(jīng)快到資不抵債的程度了。即便作為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)的老大，上海S也需要依靠外部資金鏈來(lái)維持企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)。這使得本來(lái)就已經(jīng)很高的資產(chǎn)負(fù)債率再登一層樓，上海S的還債壓力越來(lái)越大，最終走向資不抵債的后果。3.3上海S公司破產(chǎn)重組方案上海S公司的破產(chǎn)重組不同于以往的政府主導(dǎo)下的重組，上海S的破產(chǎn)重組方式既有政府的參與，也有市場(chǎng)的發(fā)揮。在這種政府引導(dǎo)方式下，利用市場(chǎng)來(lái)幫助破產(chǎn)企業(yè)引入新的重組投資方，進(jìn)行破產(chǎn)重組。政府為上海S公司的破產(chǎn)重組做了如下工作來(lái)保證破產(chǎn)重組程序有序進(jìn)行：政府為破產(chǎn)重組建立平臺(tái)、成立專門的破產(chǎn)重組協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)、根據(jù)市場(chǎng)來(lái)任命重組負(fù)責(zé)人、通過(guò)市場(chǎng)來(lái)邀請(qǐng)重投資人、引入外部擔(dān)保人機(jī)制。最終上海S在政府和市場(chǎng)雙重作用下進(jìn)行了如下方案來(lái)實(shí)施破產(chǎn)重組：2014年8月，上海國(guó)際拍賣有限公司對(duì)上海S公司的股權(quán)進(jìn)行了拍賣，在拍賣的過(guò)程中，江蘇協(xié)鑫集團(tuán)共計(jì)投出資金2.5億元。上海S公司將協(xié)鑫集團(tuán)投入的資金償還了原有債務(wù)。這次的破產(chǎn)重組，上海S公司分成了兩部分，先破產(chǎn)重組來(lái)消除原先公司的債務(wù)，再進(jìn)行資產(chǎn)重組。資產(chǎn)重組主要是為了吸引同行業(yè)的其他公司和投資者來(lái)幫助上海S度過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)。事實(shí)證明這種破產(chǎn)重組方法對(duì)上海S公司來(lái)說(shuō)很有立竿見(jiàn)影的效果，首先在破產(chǎn)重組當(dāng)年公司的利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，之后幾年上海S也在穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)良好的盈利模式。2014年底，破產(chǎn)重組方案初步實(shí)施后，由江蘇協(xié)鑫集成為主的9家投資方繳納了14.6億元的資本公積轉(zhuǎn)增資本，上海S將這筆資金用于償還債務(wù)和破產(chǎn)重組。協(xié)鑫集團(tuán)在破產(chǎn)重組中認(rèn)購(gòu)了上海S公司的5.3億股股份，占到了上海S股份的21%,成為上海S最大的股東。在協(xié)鑫集團(tuán)成為上海S的控制方后，上海S將股票更名為“協(xié)鑫集成”。除此之外，協(xié)鑫集團(tuán)還剝離了上海S公司中喪失盈利能力的不良資產(chǎn)，合理改善了上海S公司的原先不良的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。留下生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必要的資產(chǎn)，處理掉其他不是公司日常運(yùn)行所必須的資產(chǎn)，有效的提高了上海S公司的資產(chǎn)利用率。3.4破產(chǎn)重組對(duì)上海S公司的影響3.4.1財(cái)務(wù)績(jī)效分析3.4.1.1償債能力分析償債能力一般是泛指一個(gè)企業(yè)用其自有資產(chǎn)償還短期企業(yè)債務(wù)與償還長(zhǎng)期債務(wù)的綜合能力。在本文中我們主要選取流動(dòng)比率和速動(dòng)負(fù)債比率這兩個(gè)指數(shù)來(lái)直接衡量上海S公司的短期資產(chǎn)償債財(cái)務(wù)能力,選取資產(chǎn)負(fù)債率指數(shù)來(lái)直接衡量上海S公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債財(cái)務(wù)能力。圖3.1上海S公司2012-2016年流動(dòng)比率折線圖圖3.2上海S公司2012-2016年速動(dòng)比率折線圖從圖3.1和圖3.2中可以看出，上海S公司從2012年至2013年間這幾年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都在急劇下降。甚至在2012年和2013年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均降到1以下，這明顯小于對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可以正常運(yùn)行的指標(biāo)，說(shuō)明該企業(yè)在這兩年間年的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，短期償債能力較弱。這主要是因?yàn)樵?012年和2013年這兩個(gè)財(cái)務(wù)年度,企業(yè)的固定存貨和流動(dòng)資金都在大幅減少,企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有的流動(dòng)資產(chǎn)根本無(wú)法完全抵掉短期流動(dòng)負(fù)債,上海S公司的短期償債承擔(dān)能力已經(jīng)出現(xiàn)了大問(wèn)題。公司管理層在決定如何幫助上海S渡過(guò)難關(guān)這個(gè)難題時(shí)，選擇了對(duì)上海S進(jìn)行破產(chǎn)重組。在2014年6月30日公司正式進(jìn)行首次破產(chǎn)整合重組后,流動(dòng)比率和公司速動(dòng)負(fù)債比率明顯出現(xiàn)大幅度同比升高。而且在之后幾年,流動(dòng)比率和時(shí)間速動(dòng)率的比率都一直維持在正常值的水平。2015年之后幾年,速動(dòng)比率均一直維持在1以上,表面上海S公司在破產(chǎn)重組之后短期償債能力變得由弱便強(qiáng)。圖3.3上海S公司2012-2016年資產(chǎn)負(fù)債率折線圖在上海S公司沒(méi)有進(jìn)行破產(chǎn)重組之前，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%，接近資不抵債的邊緣，甚至在2013年資產(chǎn)負(fù)債率突破了100%，公司已經(jīng)資不抵債，對(duì)債權(quán)人和債務(wù)人來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)都非常高。原因是公司的對(duì)外借款增加和逐年累增的應(yīng)付款項(xiàng)使得公司的債務(wù)總額增加，但是公司資產(chǎn)并沒(méi)有和負(fù)債呈現(xiàn)相應(yīng)的增長(zhǎng)，資產(chǎn)總額反而下降，所以資產(chǎn)負(fù)債率才會(huì)如此之高。2014上海S經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組后，通過(guò)上海S原債務(wù)人和重組后新股東對(duì)不同的債權(quán)人進(jìn)行償債，特別是完全償還了“11S債”，解決債務(wù)糾紛和處置不良資產(chǎn),使上海S的資產(chǎn)負(fù)債率大幅度下降。表3.3中可以看出，2014年12月底資產(chǎn)負(fù)債率下降到89.48%，下降幅度大于57%。上海S資不抵債的財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。2015年資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降到75.67%,雖然次年資產(chǎn)負(fù)債率有小幅度的向上波動(dòng)，但是總體情況相較于破產(chǎn)重組前有很大的改善。這說(shuō)明上海S新管理層善于變通的配置資源，將企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)到最大。經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組后，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯有所回落，水平均保持在80%以下。這說(shuō)明破產(chǎn)重組之后上海S公司的長(zhǎng)期償債能力有明顯的改善。3.4.1.2營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)其資產(chǎn)效率高低的能力，對(duì)于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益有很大的研究?jī)r(jià)值。在本文中我們選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量上海S公司的營(yíng)運(yùn)能力。表3.1上海S公司2012-2016年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）93.63118.5236.8891.1770.23應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）481.721178.37222.46210.81178.9存貨周轉(zhuǎn)率（次）3.883.119.93.995.17應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）0.760.31.591.692總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.230.070.60.70.7在2014年破產(chǎn)重組后，協(xié)鑫集團(tuán)成為上海S的最大股東，經(jīng)過(guò)上海S和協(xié)鑫集團(tuán)雙方共同討論，針對(duì)公司生產(chǎn)能力不足的缺陷，新管理層決定更改舊生產(chǎn)模式，用新的生產(chǎn)模式即“自產(chǎn)+代工”來(lái)取代原先自給自足的生產(chǎn)模式。然后收購(gòu)?fù)袠I(yè)其他公司的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)彌補(bǔ)自身生產(chǎn)能力不足的缺陷。經(jīng)過(guò)上述改變后上海S公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也在逐漸下降，而且效果顯著。經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組上海S的光伏發(fā)電產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)情況有所改善，公司對(duì)應(yīng)收賬款的管理也更有效率。在破產(chǎn)重組前上海S公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在1178.37天，在經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組之后2014年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降到了222.46天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)兩年間同比降幅超過(guò)81.12%。在破產(chǎn)重組之前應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越大說(shuō)明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越小，表明收賬較慢，大部分應(yīng)收賬款的時(shí)間較長(zhǎng)，短期償債能力不強(qiáng)。破產(chǎn)重組之后，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所減少，大部分應(yīng)收賬款已經(jīng)收回，資產(chǎn)流動(dòng)性變強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)能力有所增強(qiáng)。在2013年上海S公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是0.3%，經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組后，2014年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升到1.59%，2015年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是1.69%。明顯可以看出，上海S公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組后翻了兩番多，并在之后一直維持在穩(wěn)定的水平。原因是破產(chǎn)重組后，上海S公司的業(yè)績(jī)顯著增加，產(chǎn)品得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。同時(shí)公司新管理層也更加注重公司資金的回收，破產(chǎn)重組后營(yíng)業(yè)收入的增速大于應(yīng)收款項(xiàng)的增速。2013年上海S公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.08，經(jīng)歷過(guò)破產(chǎn)重組后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2014年增加到0.58，一下子增加了6倍，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變快，說(shuō)明上海S在破產(chǎn)重組后的銷售收入明顯增加，銷售能力較先前有很大的提高。上海S在協(xié)鑫集團(tuán)任命的管理層帶領(lǐng)下，實(shí)行了更加有效的銷售方案。3.4.1.3盈利能力分析所謂盈利能力就是一個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的能力。由于一些債權(quán)人、投資者等與其他經(jīng)濟(jì)利益直接相關(guān)者在考察或了解任何一家公司或個(gè)人時(shí),往往更多地傾向于重視和關(guān)注該家公司實(shí)際盈利的能力,因此一家公司實(shí)際贏利的水平便是這家公司最好的明信片。在本文中我們分別從上海S主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指數(shù)作為分析的基礎(chǔ),對(duì)上海S公司實(shí)現(xiàn)盈利的能力進(jìn)行了分析。表3.2上海S共公司2012-2016年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）-107-25599.3710.37-0.25凈資產(chǎn)收益率（%）-41.41-1169.67-6499.23-0.76圖3.4上海S公司2012-2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率折線圖圖3.5上海S公司2012-2016年凈資產(chǎn)收益率折線圖從上面表格可以看出,上海S公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率在2014年進(jìn)行破產(chǎn)重組前呈現(xiàn)大額負(fù)值。之所以出現(xiàn)虧損原因有三：2011年開(kāi)發(fā)海外項(xiàng)目導(dǎo)致公司現(xiàn)金流減少；在大環(huán)境的影響下光伏產(chǎn)品銷量低迷；生產(chǎn)成本的增加使得單件光伏產(chǎn)品的利潤(rùn)減少。而在破產(chǎn)重組活動(dòng)之后,上海S管理層果斷改變公司的原有的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，及時(shí)止損，并且根據(jù)自身情況制定合適的發(fā)展政策，加緊轉(zhuǎn)型升級(jí)。經(jīng)過(guò)過(guò)上述改變，從2014年開(kāi)始,上海S公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有了質(zhì)的飛躍,從2013年的-255%到2014年的99.27%。不止主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有這么大的變化，凈資產(chǎn)收益率也在破產(chǎn)重組之后由負(fù)數(shù)變成了正數(shù)，使得重整后的企業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)性增長(zhǎng)。凈資產(chǎn)收益率也是因?yàn)檫@三個(gè)原因在2013年達(dá)到了最低谷-1169.67%，經(jīng)過(guò)半年的破產(chǎn)重組，從-1169.67%回落到-64%，效果顯著。3.4.1.4發(fā)展能力分析發(fā)展能力,是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、積累或者壯大自己綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力而具備的潛在能力。在本文中我們分別選取了主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)數(shù)據(jù)作為衡量因素,用以評(píng)價(jià)上海S公司企業(yè)發(fā)展能力。圖3.6上海S公司2012-2016年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率折線圖根據(jù)圖3.6，上海S公司在破產(chǎn)重組前的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率使基本都為負(fù)數(shù)，這說(shuō)明上海S所生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上越來(lái)越?jīng)]有競(jìng)爭(zhēng)力，公司的銷售業(yè)績(jī)收入逐年減少，這顯然對(duì)上海S公司以后的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是不利的。經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組，上海S在2014年獲得了24億元的收益，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正389.1%。在之后2015年上海S一鼓作氣新建生產(chǎn)線擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，使得上海S當(dāng)年的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率保持在133%的水平，之后的幾年上海S也都在平穩(wěn)發(fā)展。2013年上海S公司凈虧損0.41億。2014年下半年上海S公司開(kāi)始進(jìn)行破產(chǎn)重組工作，公司破產(chǎn)重組負(fù)責(zé)人以及新的控股股東開(kāi)始采取一系列措施，讓上海S起死回生。破產(chǎn)重組過(guò)程中引入新資金24億，2014年底公司營(yíng)業(yè)收入高達(dá)19億，同比增長(zhǎng)率高達(dá)389.1%。上海S公司在重組過(guò)程中還清一系列債務(wù)，關(guān)閉年收益較低的公司，拆分重新規(guī)劃企業(yè)的原有業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)換以往的生產(chǎn)模式，截止到2015年第二季度末，公司營(yíng)業(yè)收入24.8億，凈利潤(rùn)為1.2億，同比增長(zhǎng)率133%。由此可以看出，上海S在破產(chǎn)重組后營(yíng)業(yè)狀況比較良好，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率保持在穩(wěn)定的水平，說(shuō)明上海S公司之后會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展前景。圖3.7上海S公司2012-2016年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率折線圖從圖3.7中可以看出，在進(jìn)行破產(chǎn)重組前上海S公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直都是負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司的資產(chǎn)逐年減少。在2014年破產(chǎn)重組中，公司處置了很多不良資產(chǎn)，所以2014年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率相比破產(chǎn)重組前還要小。在2015年公司新建廠房擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模使得上海S的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)正常的增長(zhǎng)。3.4.1.5小結(jié)經(jīng)過(guò)上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，不難看出，上海S在經(jīng)過(guò)破產(chǎn)重組后不論是盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力還是成長(zhǎng)能力都較破產(chǎn)重組前有顯著改善。這說(shuō)明破產(chǎn)重組對(duì)于瀕臨破產(chǎn)的上海S公司而言是力挽狂瀾的救命良藥，上海S公司通過(guò)在破產(chǎn)重組中接受新資本的注入、變更原有的管理層、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念、處置不良資產(chǎn)等措施，改寫了即將破產(chǎn)的命運(yùn)，還為自己贏得了一個(gè)光明的未來(lái)。3.4.2破產(chǎn)重組對(duì)上海S公司的非財(cái)務(wù)績(jī)效分析（1）加強(qiáng)了人才隊(duì)伍的建設(shè)，提升了對(duì)社會(huì)的就業(yè)貢獻(xiàn)率。圖3.8上海S公司2014-2018年員工數(shù)量及素質(zhì)折線圖從圖3.8我們可以看出，上海S公司經(jīng)過(guò)2014年的破產(chǎn)重組操作后，企業(yè)職工不僅人數(shù)飛速擴(kuò)張，而且職工素質(zhì)也得到很大的提升，這是破產(chǎn)重組的一大優(yōu)勢(shì)，不僅可以避免企業(yè)原有職工失業(yè)，還可以適當(dāng)?shù)睦瓌?dòng)社會(huì)的就業(yè)率，給社會(huì)的長(zhǎng)治久安帶來(lái)積極的意義。（2）提升管理水平和增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)鑫集團(tuán)安排在上海S公司的管理層對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，相比與上海S原先的管理層在管理經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略眼光上都有著很大的優(yōu)勢(shì)。新的管理層對(duì)改善上海S公司的運(yùn)營(yíng)狀況有很大的渴望。在2017年中央發(fā)布531文件后，上海S在新的管理層帶領(lǐng)下提出了“重心轉(zhuǎn)向海外”等三個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變使上海S公司的收入水平在保持原有的水平上繼續(xù)攀升。新的管理層在2018年還增加了550萬(wàn)元的研發(fā)資金投入，積極開(kāi)辟新的產(chǎn)業(yè)方向。由此可以看出上海S的管理層有優(yōu)秀的管理能力，在危機(jī)面前冷靜分析局勢(shì)，清醒自身情況，制定適合本公司的政策道路應(yīng)對(duì)危機(jī)。（3）增強(qiáng)了品牌效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)力?！皡f(xié)鑫”品牌歷史悠久，有中國(guó)科技型企業(yè)中有著30年的光輝歷史，在2018年位居全球新能源企業(yè)的榜首。上海S在協(xié)鑫集團(tuán)的帶領(lǐng)下積極響應(yīng)國(guó)家制造強(qiáng)國(guó)的號(hào)召，用自己一絲不茍的工匠精神給中國(guó)制造注入更多的靈魂。在同行中名列前茅，多次獲得“金組件將”等多項(xiàng)榮譽(yù)。在科技型企業(yè)中形成了良好的老大哥的形象，在協(xié)鑫集團(tuán)發(fā)展的過(guò)程中，協(xié)鑫集成也贏得了客戶的信任，形成了資源整合的優(yōu)勢(shì)，讓上海S具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。4研究啟示在選擇瀕臨破產(chǎn)企業(yè)的處置方式時(shí)，人們首先會(huì)想到破產(chǎn)清算。破產(chǎn)清算對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)可以合理的逃避一些債務(wù)，對(duì)于社會(huì)來(lái)說(shuō)，淘汰一批劣質(zhì)企業(yè)有助于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。但是這種方式很容易造成一些社會(huì)問(wèn)題，并且誤傷到仍然具有一定盈利能力的企業(yè)，因此，對(duì)于規(guī)模較大且仍具有生存價(jià)值和盈利希望的企業(yè)，破產(chǎn)重組不失為一種可行的辦法。破產(chǎn)重組成功后，企業(yè)員工免于失業(yè)，中小股東或債權(quán)人的權(quán)益得到了一定的保證，企業(yè)能夠重新恢復(fù)健康，繼續(xù)盈利，承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任從這方面來(lái)說(shuō)破產(chǎn)重組的方式對(duì)于處置資不抵債的企業(yè)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)比較好的選擇。本案例的S太陽(yáng)企業(yè)職工較多，規(guī)模較大，曾經(jīng)的行業(yè)龍頭在技術(shù)上與行業(yè)把握上都有不可多得的經(jīng)驗(yàn)，并且，通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效發(fā)現(xiàn)，雖然S太陽(yáng)處于連續(xù)虧損狀態(tài)，但在其虧損最為嚴(yán)重的2013年仍然能夠從銷售中獲得一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)，證明了企業(yè)并不是毫無(wú)挽救價(jià)值，因此，對(duì)于S太陽(yáng)選擇破產(chǎn)重組的方式是比較合適的。破產(chǎn)重組為解決上市公司財(cái)務(wù)困境和難題提供了一個(gè)切實(shí)有效的方法，被越來(lái)越多深陷財(cái)務(wù)困境的上市公司采用，來(lái)幫助公司解決財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)，這樣可以促成多方共贏的有利局面。如果能夠合理有效地運(yùn)用破產(chǎn)重組活動(dòng)，不僅可以使那些因經(jīng)營(yíng)不善或突發(fā)政策風(fēng)險(xiǎn)而陷入財(cái)務(wù)困境的上市公司重獲新生,更能使上市公司從破產(chǎn)重組活動(dòng)中獲得直接收益，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，有利于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。破產(chǎn)重組竭盡所能的維護(hù)債主