評級：增持維持評級 3906.953744.21 1.《新能源汽車租賃+充電，踐行互聯(lián)網(wǎng)思維，智能城市生活--新能源汽車系列報告之2.《公交電動化動力十足，銷售及運營雙贏-3.《特斯拉發(fā)布儲能產(chǎn)品，將掀儲能行業(yè)熱4.《政策風漸起，混動份額升，高成長可期-5.《低油價無礙新能源，公共服務(wù)車輛持續(xù)姚罡聯(lián)系人(8621)60935531yaogang@蘇廣寧聯(lián)系人(8621)61620766suguangning@分析師SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130511030009(8621)60230213zhangshuai@n建議關(guān)注整車、充電+車輛運營、動力電池、電池系統(tǒng)集成、電池設(shè)備等環(huán)節(jié)n重點推薦公司包括：比亞迪：產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合、全球布局、先發(fā)優(yōu)勢巨大的龍頭標桿企業(yè)；江淮汽車：新能源汽車業(yè)績彈性巨大、新能源乘用車布局n建議重點關(guān)注公司包括：新能源微型車銷量領(lǐng)先、全面布局純電、混合動力，在新能源領(lǐng)域厚積薄發(fā)的吉利汽車；多地布局客車產(chǎn)能、深耕新能源城市客車產(chǎn)業(yè)鏈、兼具國企改革預(yù)期的金龍汽車；獨立打造品牌能源站，戰(zhàn)略布局動力電池環(huán)節(jié)的力帆股份；材料、電池、整車、金融租賃全面布局，壯充電機運營服務(wù)鏈：東源電器，易事特，科陸電子，欣旺達，先導股份，新到20~25萬輛，成為全球最大的新能源汽車市場，明年增速保持50%以輛，同比增長3倍，其中插電式混合動力乘用車比增長7倍；新車型不斷推向市場，各級別車型中的高性價比車型成為爆款；新能源客車、物流車經(jīng)濟性顯著，充電易解決，交通部支持，需求爆n需求增長可持續(xù)：隨著新能源汽車運營保有量的增加，消費者認知逐步提升，行業(yè)發(fā)展過程中逐步“去偽存真”，使得消費者購買意愿跨過了“無知無充電仍然是影響消費的主要因素，隨著動力電池成本快速降低和補貼的持力支撐；參考美國新能源汽車市場，行業(yè)“鯰魚”出現(xiàn)，性價比進一步提升，帶動市場需求進一步提升，且我國新能源汽車市場規(guī)模預(yù)計較美國至少大4倍、價格彈性更大，在充電便利性遠不及美國的情況下銷售放量，預(yù)示了中僅0.05%，客車銷量滲透率僅3%左右，乘用車中n央地扶持鼓風急：去年底半個月內(nèi)國家連續(xù)兩次上調(diào)成品油消費稅，增收約2000億，足以支撐2020年推廣目標所需的車預(yù)撥）、公交成品油補助調(diào)整，充電設(shè)施建設(shè)政策即將出臺，彰顯新能源汽車作為保障國家能源安全、治理大氣污染之戰(zhàn)略行業(yè)的地位；以公帶私思路清晰，可行性強，新能源營運車輛在前期將受到更大推動；中央持續(xù)監(jiān)督各個地方扶持政策及規(guī)劃、制定、出臺、落地和考核，積極破除地方保護，并釋放市場活力，保障充電設(shè)施建設(shè)的快速推進，將移除產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸，助力n估值偏高；扶植政策不到位；油價大幅下跌，海外銷量下降，影響國內(nèi)新能源汽車相關(guān)公司估值；不良產(chǎn)品流入市場造成事故，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體敬請參閱最后一頁特別聲明用使司公限有理管金基球全業(yè)興供僅告報此 4 4 6 7各大車展新能源汽車大放異彩 7 8 預(yù)撥財政補貼，堅定車企研發(fā)和推廣新能源汽 新能源汽車需求增長能否持續(xù)？ 半定量借鑒美國市場發(fā)展，預(yù)計明年我國新能源汽車銷量 低油價對新能源車海外銷量影響有限，海外支持政策正被借鑒 4 5 9 能源供給安全，大氣污染防治，保護全民健康，培育經(jīng)濟新增長點，項都是新一屆政府關(guān)注的重點；特別是日益嚴重的空氣污染問題，在識中，提升了新能源汽車有助于減少空氣污染這項優(yōu)點對潛在新能源為新能源汽車購買行為；中央政府也陸續(xù)落實了免購置惠扶持政策，且在政策具體操作方法的設(shè)計中，更加方方政府而言，加強各地大氣污染防治，造福各自城市所號召、新能源汽車選項的增多和應(yīng)用案例增多，都成為n在此背景下，各車企逐步推出各自的主力新能源車型，并通過各種渠道進行積極營銷，一些“敢于先吃螃蟹”或者身處新能源汽車行業(yè)的消費者成為了新能源汽車早期駕乘者和推廣者，加之特斯拉產(chǎn)生的“鯰魚效應(yīng)”不斷吸引和提升社會大眾對于電動車的關(guān)注度，提高其他車企在電動汽車定價的合理性，新能源汽車社會認知也不斷推廣和深入，使得全社會的新能源汽車需求逐步擴大，有加快放量的趨勢。n我國能源供應(yīng)安全局勢依然嚴峻：在新常態(tài)下，中國經(jīng)濟整體增速有所放緩，但對能源的需求基數(shù)大，增量仍然較大，我國原油進口依存度自1993年的6%逐年上升至2013年的57%n中國最重要的石油供給主要來源于中東和非洲，大多屬于國際社會公認的問題的影響，中國在北非地區(qū)的能源利益受到了嚴重威脅，南蘇丹甚至在2012年一度停產(chǎn)，且使得中國在國際社會的形象受單位輸出功率的CO2排放量n由于國際社會對伊朗的制裁，中國從2012年開始被迫放緩了在伊朗的能源投資，并且大幅降低來自伊朗的石油進口量；我國進口原油的必經(jīng)之路是霍爾木茲海峽和馬六甲海峽，但是這兩處海峽的航路安全受制于人：2011年末，伊朗核危機升級，美伊兩國在海上對峙局單位輸出功率的CO2排放量n經(jīng)過霍爾木茲海峽運往世界各地的石油占海灣地區(qū)總出口石油量的90%，一旦被封鎖，從中東到中國的石油運輸線將幾乎完全被切斷；馬六甲海峽同樣不容放心：新加坡、馬來西亞和印尼三國共管該海峽，中國約80%的n雖然近期伊朗局勢有緩和趨勢，但海外石油斷供的風險依然需要警惕和預(yù)n新能源汽車是保障國家能源供應(yīng)安全的重要舉措之一：多年來，中國耗用的原油一半來自進口，對能源安全構(gòu)成了嚴重威脅。而每年進口的石油中有1/3被汽車消耗，如果能夠降低汽車的油耗，將有利于保障中國能源安全和產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。從車用能源角度看，電可以作為中國車用主體替代9500熱耗率(熱耗率(kJ/kWh)8500800075007000020%40%60%80%100%機組負荷百萬千瓦超超臨界百萬千瓦超超臨界60萬千瓦超臨界60萬千瓦亞臨界30萬千瓦亞臨界30405060708090100機組負荷（%)u節(jié)能與新能源汽車大規(guī)模推廣應(yīng)用后，可以在電網(wǎng)負荷低谷時段受控充電，對電網(wǎng)起到“填谷”作用，提高發(fā)電設(shè)備的綜合利用率，起到節(jié)能效果，并且，通過充電設(shè)施及車內(nèi)能量控制系統(tǒng)的集成，大量新能源汽車可形成“云儲能”網(wǎng)絡(luò)，而回收的新能源汽車電池則可用于電網(wǎng)工商業(yè)儲能，形成閉環(huán)，進一步提高能源安全和輸電及用電的質(zhì)量和配電網(wǎng)絡(luò)夜間利用率大幅提升，降低發(fā)電成本5%左右，車輛自身形成5-10億碳排放權(quán)價價值，同時幫助優(yōu)勢并網(wǎng)點的優(yōu)質(zhì)發(fā)電機組進u新能源汽車通過V2G技術(shù)與分布式能源結(jié)合，還可以提升周邊新能n為應(yīng)對能源供應(yīng)安全的挑戰(zhàn)，我國中央政府正多方出擊，包括發(fā)布《能源充電設(shè)施建設(shè)規(guī)劃，突破最后的充電瓶頸，持續(xù)推動新能源汽車發(fā)展，以控制石油消費；同時，在近期價格低迷階段，加大原油進口并增加石油戰(zhàn)略儲備，并批復上期所原油期貨，依托世界第二大、且即將成為第一大原油進口國的地位，從一個油價的被動接受者努力變?yōu)槭拖M中價格的主n新能源汽車的推廣應(yīng)用是切實關(guān)系到人民健康的大事：隨著汽車保有量的增加，汽車帶來的環(huán)境污染問題也日益凸顯。目前全國1/5的城市大氣污動車排放成為部分大中城市大氣污染的主要來源。為了貫徹落實《大氣污其中指出，全國黃標車和老舊車輛超過600萬輛；這些對城市空氣質(zhì)量影響大，尤其是這部分車輛大多是中小型公交客車，而一輛公交客車由于出勤率高，經(jīng)常工作在怠速狀態(tài)，年度油耗達到私家車的n推廣新能源汽車，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育經(jīng)濟新增長點。以新能源汽車、太陽能、風電、核電為代表的低碳經(jīng)濟是目前世界各國關(guān)注的熱點。中國連續(xù)多年成為世界第一汽車產(chǎn)銷大國，節(jié)能與新能源汽車已成為汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。適應(yīng)于低碳經(jīng)濟時代的趨勢，抓住機遇提高關(guān)鍵技術(shù)和重大裝備制造水平，推動傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以期縮小汽車工業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)與發(fā)達國家之間的差距乃至實現(xiàn)彎道超車，是我國政府推廣新能源汽車一大因素。另外相比于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車是一次動力系統(tǒng)的變革，上游主要增加了電池、電機、電控系統(tǒng)、專用自動變速器等部件，下游充電設(shè)施、電池回收等產(chǎn)業(yè)也在新能源汽車的帶動下獲得了快速發(fā)展。關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)涉及機械、電子電氣、化工、材料等多個領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)帶動效應(yīng)明（含內(nèi)外銷輕型客車、公交客車、長途客車同比增長8.37%，貨車銷n同樣來自中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2014年純電及插電新能源汽車生產(chǎn)78499u作為全球最有影響力的車展之一，北美車展一直是汽車領(lǐng)域潮流的風向標。2015年北美車展上，除了傳統(tǒng)燃油車外，各大車系列新能源車參展，包括全新沃藍達（Volt雪佛蘭BC350插電混動版本，全新索納塔插電混合動力版，特斯拉ModelS實用功能顯著增強。同時，新車還針對動力做了升級，其續(xù)航里程達元。新車動力系統(tǒng)提升顯著，在兩臺電機帶動下可實51款，占全部車型的近14%。這一數(shù)據(jù)與之前北美車展上的統(tǒng)計數(shù)據(jù)十分相近，新能源車型占據(jù)整體的比例正在逐步增加，這也表明了各大廠商對于環(huán)境保護的支持和對新能源汽車市場的看好。型集中亮相，并正式發(fā)布了新能源車“7+4”全市場戰(zhàn)略布局。預(yù)計未來幾年，比亞迪將依然著力在私人用車領(lǐng)域主推插電式乘用車，而在政EV200到EU300，北汽已經(jīng)把三元體系電池作為私家車主要電池體系，在提升續(xù)駛里程方面不斷發(fā)力。北汽新能源的插電式乘用車正在研發(fā)中，A00級純電動微型車也在籌劃中，未來北汽的新能源汽車產(chǎn)u奇瑞在本次車展上正式發(fā)布了兩款新能源汽車——第三代小螞蟻車型型車的新能源戰(zhàn)略，同時艾瑞澤7表明了奇瑞對插電動模式下續(xù)駛里程提升至60公里，在加滿油充滿電的情況下續(xù)駛里程達500公里；上汽是眾多國內(nèi)唯一對u眾泰發(fā)布了E200電動車，該車搭載一臺永磁電動機，新車的續(xù)航里合動力新車開啟了中國e-tron時代中國將成為純電或者插電式混合動力汽車最大的市場，希望將電力驅(qū)動技術(shù)引入各個不同系列的寶馬車型，中國也是主要目標市場之一；路虎中國執(zhí)行副總裁馬可皓展示了攬勝的柴油混合動力車型，并表示47633026250540689040045301431631653354n純電動插電混合動力持續(xù)爆發(fā)式增長，其中比亞迪秦一枝獨秀；純電動車的銷售增長主要得益于北京、上海等新能源汽車市場的爆發(fā)和低速電動車凌晨如公布的數(shù)據(jù)，北京新一期新能源汽車購車搖號人數(shù)比上期增長92%，達到6454個，創(chuàng)歷史新高。按照北京新能源汽車配置指標計上上一期搖號未配置的2364個個人新能源車指標，實際可供配置的指標為5697個。這表明本期北京新能源車搖號將告別百分之百中簽，中簽率急劇降低至88%。盡管如此，在u上海地區(qū)新能源汽車市場相對更加開放，對各汽車品牌、技術(shù)路線包特別是混合動力車型，大大提升，且對私家車的地方補貼政策雖然沒能源汽車市場占全國市場的份額提高至18.5%，成為我國新能源汽車u當前，南京已出臺新能源汽車停車第一小時免費政策，北京正在制定新能源汽車停車、過路費用的減免政策，并加快公共區(qū)域充電設(shè)施的建設(shè)，其他地區(qū)也有望效仿和跟進，將進一步提升購買和使用新能源臺配套政策，但濟南、運城、南寧和青海雖不是示范城市，卻出臺了新能源配套政策，因此，整體推廣地方政策還有較大空間，而后進地序號省市2015年3月2014年9年-2015年3月1上海131292北京38567223江蘇66494浙江58675湖南30936廣東48726717安徽21358深圳20639湖北天津河南786700河北87403青島56373江西317大連25321120重慶20121福建502223云南49724462544326海南127貴州1828遼寧0629廣西1430甘肅0331青海233201合計564751825n低速微型電動汽車的推廣一直存在很大爭議，長期處于被邊緣化狀態(tài)，但是卻有很大需求。低速微型電動汽車的單月銷量和累計銷量缺乏權(quán)威的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，據(jù)不完全統(tǒng)計2014年全國低速微型電動汽車年產(chǎn)接近40萬臺。n2015年前六月，工信部統(tǒng)計內(nèi)取得乘用車資質(zhì)的整車企業(yè)生產(chǎn)的A00級別純電動汽車累計銷量占電動汽車總銷量比例為58%，可見微型電動車市n目前，以山東省為代表的十余個省區(qū)出臺了低速微型電動汽車管理辦法，規(guī)范低速電動汽車市場。我們認為，低速微型電動車的價格優(yōu)勢和短途使用的便捷性客觀存在，并且存在巨大的消費需求。合理的引導低速微型電動汽車市場發(fā)展，形成規(guī)范化、保質(zhì)量的生產(chǎn)和管理體系，將極大地促進中小型新能源汽車市場的發(fā)展，加之中小型車代步屬性強，便于發(fā)展分時租賃、整車出租、換電及電池租賃等模式，可以培育新型的交通服務(wù)體系，n山東是全國最大的低速電動車市場，產(chǎn)銷量高、企業(yè)密集，同時有地方政策支持。近幾年，山東低速電動車生產(chǎn)企業(yè)投資規(guī)模不際新能源汽車展覽會在濟南舉行，隨著江淮、眾泰、吉利、中通等傳統(tǒng)車企加入，以及雷丁、御捷、道爵、寶雅、時風等一批低速電動汽車企業(yè)逐漸崛起，低速電動汽車正在經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過程，整個行業(yè)呈現(xiàn)崛起n目前國家層面純電動車的制造準入和規(guī)范化已經(jīng)放開，準入門檻大大降低，時，且多家主流汽車企業(yè)正式介入，鋰電車型正在加速上市，補貼后價格與鉛酸版接近，里程、質(zhì)保均更有保障，因此我們預(yù)計鋰電版本低速電動n城市公交是最適合純電動客車服務(wù)的市場：路線固定，車速不高，對于充電設(shè)施布置、車輛和電池維修維護、車輛運行安全等工作的安排都提高了相較新能源乘用車大得多的便利性；傳統(tǒng)柴油公交客車雖然數(shù)量遠不如傳統(tǒng)乘用車，但每天行駛里程長，且在城市工況怠速狀態(tài)下，發(fā)動機排放大幅提升，排出的黑煙作為一個單獨的排放點，對于城市形象和城市居民呼n過去5年中，城市公交新能源化的阻力主要在于：公交企業(yè)作為政府所轄企業(yè)，政治覺悟高、安全意識強，在關(guān)乎乘客安全和便利的公交車上，沒仍不愿迅速上馬；同時公交客車采購最終還是城市政府買單，而公交企業(yè)往往虧損，自身融資能力弱，都需要市政府進行兜底，因此，大量購置初始價格高的電動大巴的投入也需要可行性基本確定后，再配合國家補貼到n純電動商用車中，純電動客車的高速增長與新能源公交運營補貼直接相關(guān)：成品油價格補助中的漲價補助以2013年實際執(zhí)行數(shù)作為基數(shù)逐步遞減，漲價補助數(shù)額與新能源公交車推廣數(shù)量掛鉤，完成推廣比例目標方可給予運營補助，未完成目標扣減20%油價補助；現(xiàn)行城市公交車成品油價格補年減少60%，2020年以后根據(jù)城市公交車用能結(jié)構(gòu)情況另行確定；對納入工業(yè)和信息化部“新能源汽車推廣應(yīng)用工程推薦車型目錄”、年運營里程不車，按照其實際推廣數(shù)量給予運營補助；10米以上純電動公交年度運營補n上述政策中，對各地區(qū)新能源公交車推廣情況進行考核，完成新能源推廣目標方可給予新能源公交車運營補助，未完成目標的，不但無法獲得新能源公交運營補貼，且按照一定比例扣減該地區(qū)公交用柴油漲價補助；這一規(guī)定將新能源車型推廣目標完成情況與傳統(tǒng)車補貼相掛鉤，使得新能源汽n根據(jù)2009年發(fā)布的《關(guān)于成品油價格和稅費改革后進一步完善種糧農(nóng)民部分困難群體和公益性行業(yè)補貼機制的通知》及2010年發(fā)布的《城鄉(xiāng)道路客運成品油價格補助專項資金管理暫行辦法》中規(guī)定，當柴油價格高于12米公交客車-上海2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年備注車輛購置-傳統(tǒng)車45.045.045.045.045.045.045.0車輛使用-傳統(tǒng)車20.1假設(shè)柴油不漲價柴油補貼4.83.8假設(shè)柴油不漲價年度動力成本-傳統(tǒng)車6年累計成本-傳統(tǒng)車107.8116.4125.1130.8136.6142.3142.3假設(shè)EV不降價補貼按政策降低，假設(shè)不能達到最高級別能效車輛購置假設(shè)EV不降價補貼按政策降低，假設(shè)不能達到最高級別能效車輛購置補貼100.0100.092.073.673.6車輛購置凈價-EV50.050.058.076.476.494.894.8假設(shè)充電服務(wù)費0.8元/度，基礎(chǔ)電費車輛使用-EV12.5平均0.4元/度，電耗1.3度/公里，服務(wù)費及電費不降低車輛運營補貼年度動力成本-EV6年累計成本-EV124.976.984.9103.3103.3121.7121.7更換EV回收期（車價差異/使用成本差異）車輛購置-PHEV車輛購置補貼無法回收更換EV回收期（車價差異/使用成本差異）車輛購置-PHEV車輛購置補貼無法回收93.393.393.93.393.393.393.補貼按政策降低，假設(shè)不能達到最高級別能效；按照2016年補貼區(qū)50.050.040.024.0間，預(yù)計主力車型采用50至100公里純電里程配置，至少需20kwh50.050.040.0統(tǒng)車輛購置凈價-PHEV43.343.353.361.361.369.369.3車輛使用-PHEV假設(shè)充電服務(wù)費不降低,節(jié)油率16.030%，電耗0.2度/公里，電力及服務(wù)費成本假設(shè)同上車輛運營補貼年度動力成本-PHEV4.04.04.04.04.04.06年累計成本-PHEV139.1115.1125.1133.1133.1141.1141.1回收期（車價差異/使用成本差異）不考慮運維費用差異，回收期應(yīng)回收期（車價差異/使用成本差異）n我們認為：高增長得益于經(jīng)過多年的運營，公交整車及核心部件可靠性、質(zhì)保要求、運營經(jīng)驗均基本完成驗證，同時國家政策持續(xù)扶植，需求得以圖表8：2013年7月至2015年6月新能源商用車產(chǎn)量n運營類車輛對新能源帶來的運營成本解決也更加敏感，在交通運輸部達到30萬輛；在此類企業(yè)中，鼓勵城市公交、站，符合配建條件的，結(jié)合實際需求，加快建設(shè)完善充換電設(shè)施，同時鼓勵和支持社會資本進入交通運輸行業(yè)新能源汽車充換電設(shè)施建設(shè)和運營、整車租賃、電池租賃和回收等服務(wù)領(lǐng)域，鼓勵各地交通局爭取當?shù)厝嗣裾С?，對新能源汽車不限行、不限購，對新能源出租汽車的運營權(quán)指標適當放寬；這一系列政策使得城市內(nèi)的電商、生鮮甚至專車、租車等領(lǐng)域的經(jīng)營權(quán)向新能源汽車傾斜，而新能源汽車在補貼后，購車成本與傳統(tǒng)車相近，用車成本僅為燃油車的1/4~1/3，充電設(shè)施在現(xiàn)有集散場地建設(shè)方汽車補貼范圍擴大至全國，而且退坡速度加快，2017-2018年的補貼在兩年是政策頒發(fā)高峰期，國家層面政策由點及面，從單一支持新能源汽車《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準入管理規(guī)則》《關(guān)于開展私人購買新能源汽車補貼試點的通知》《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-《關(guān)于進一步做好新能源汽車推廣應(yīng)用的通《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導意見》《關(guān)于免征新能源汽車車輛購置稅的公告》《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎勵的通知》《關(guān)于對電池涂料征收消費稅的通知》《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》n2016-2020年補貼政策發(fā)布較早，更具政策可操作性和延續(xù)性。新政策規(guī)定將在全國范圍內(nèi)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作，中央財政對購買新能源汽車給予補助。2017-2020年除了燃料電池汽車外其他車型補助標準適當退坡，其中：2017-2018年補助標準在2016年基礎(chǔ)上下降20%，2019-2020年補助標準在2016年基礎(chǔ)上下降40%，而之前補貼用車、純電動專用車、燃料電池汽車補助標準在2013年標準基礎(chǔ)上分別下降5%和10%，純電動公交車、插電式混合動力（含增程式）公交車標n眾所周知，新能源汽車行業(yè)長期得益于政策補貼，使得大批企業(yè)蜂擁而入，實力良莠不齊?！巴似隆闭邔τ谝恍┢髽I(yè)規(guī)模小，產(chǎn)能低而成本高的企業(yè)給予一定程度的打擊，而對于形成規(guī)模效益的大型企業(yè)則影響較小，這一舉措一定程度優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)品牌規(guī)模，使得新能源汽車企業(yè)朝著大規(guī)模低成本的模式發(fā)展。其次，“退坡”政策也提高了新能源汽車補貼的門檻，將這也倒逼新能源車企在技術(shù)與性能上精益求精；此外，新能源汽車行業(yè)屬于政策傾向型行業(yè)，當行業(yè)技術(shù)日趨完善，市場日趨穩(wěn)健，“退坡”政策必將出現(xiàn)，這也表明了新能源汽車補貼政策的可持續(xù)性與政府的支持決心，警示國內(nèi)新能源車企更加注重技術(shù)研發(fā)，和跨國同行同臺競爭，同時也暗示了政府認為行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到能夠承受補貼降低和標準提高的階段，對于市場推廣可行性也已基本確認，可以放手接受市場的洗禮得以穩(wěn)健成長。n退坡制度設(shè)置的補貼路徑十分具有前瞻性，目前新能源汽車整體規(guī)模僅為傳統(tǒng)汽車的極低比例，在規(guī)模效益未形成之前成本較高，需要政府扶持。然而隨著新能源配套充電設(shè)施逐步完善，新能源企業(yè)的銷售規(guī)模擴大必將時間2010-201220132014-2依據(jù)動力電定1.純電動乘用車：80≤R＜150補2014年補貼標1.純電動乘用）；）；3.純電動客車：6≤L＜8，補貼302013年補貼標）：4.插電式混合動力客車：L≥10補80≤R＜150補位載質(zhì)量能量耗散量、/輛150≤R＜2504.燃料電池乘用車補貼對象是消費者，消費者按銷售價扣減補貼后支補助對象為消費者，新能源車企按照扣減補助后的付價格與消費者進行結(jié)算，中央財政按程序?qū)⑵髽I(yè)墊重點在京津冀、長三角、珠三角等細顆粒物治理任全國范圍市車\\20備注：上述補助標準以10-12米客車為標準車給力客車（含增程式）補助標準按照上表純電動續(xù)駛里程劃分。其中，6米及以下客車按照標準車0.2倍給予補助；6米＜車長≤8米n新補貼政策相較以前政策，在車型和補貼力度上存在一些細微差別，這也到6500元；對于輕型電動車的補貼大幅下降，以及獲得門檻起始里程的增加，暗示國家對鉛酸低速電動車的發(fā)展持保留意見，防止低水平發(fā)展，而對于輕型電動車的低成本，尤其是兩座微型電動車的低成本有認知，事實上此類車型（眾泰）即便降低6500元補貼，預(yù)計車企銷量的上升帶來n仔細對比可知，續(xù)航里程在100-150公里的純電動車降幅比插電力汽車要大，與插電混動成本相對低里程純電動車型更高的行業(yè)實際情況，元的補貼，暫未設(shè)置上限，部分地區(qū)（廣州）將上限設(shè)置為15萬元，即n2016-2020年明確將不再限定試點城市，同時要求地方政府科學制定地方扶持政策，與中央財政形成合力，對新能源汽車車輛購置、公交車運營、配套設(shè)施建設(shè)等方面出臺相關(guān)政策措施，特別是公交、環(huán)衛(wèi)等公益性行業(yè)。），n此外，新政補貼明確說明享受補貼的車型為進入國家新能源汽車目錄的新能源汽車。補貼車型目錄由國家統(tǒng)一頒發(fā)，各地方不再發(fā)布當?shù)剀囆脱a貼型進入本地設(shè)置政策壁壘，更加有利于新能源行業(yè)在各個地區(qū)的均衡發(fā)展。n與上一階段相比，新能源客車的補貼規(guī)則變化較大，相比于上一階段只根據(jù)車長進行補貼，該階段設(shè)置了最低純電動續(xù)駛里程，綜合考慮電池能量、整車載重量、續(xù)航里程三方面因素，引入單位載質(zhì)量能量消耗量（Ekg）指標，用以衡量純電動客車有效電能的利用效率，即在搭載單位質(zhì)量的乘員所消耗的電量，重點突出新能源客車的功能（載客量）和性能（能量消政策規(guī)定，每年2月底前，生產(chǎn)企業(yè)將本年度新能源汽車預(yù)計銷售情況通過企業(yè)注冊所在地財政、科技、工信、發(fā)改部門（以下簡稱四部門）申報，由四部門負責審核并于3月底前逐級上報至四部委。四部委組織審核后按n這一改變大大減少新能源汽車產(chǎn)品制造和推廣的現(xiàn)金流和報表確認收入利潤的壓力，有助于各車輛企業(yè)預(yù)先投入、加大市場推廣力度，促進新能源的質(zhì)保期限，商用車生產(chǎn)企業(yè)（含客車、專用車、貨車等）應(yīng)提供不低于提升，這將是2016年前汽車企業(yè)和電池企業(yè)共同要解決好的問題。同時明確汽車生產(chǎn)企業(yè)與動力電池生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)承擔動力電池回收利用的責任。新政也強調(diào)，各新能源車企應(yīng)當完善售后服務(wù)以及應(yīng)急保障體系，在各地區(qū)建立銷售網(wǎng)點，及時解決新能源汽車技術(shù)故障，從售后維護角度保障消求。例如在續(xù)駛里程上面，純電動乘用車≥100公里，純電動客車≥150公里，純電動貨車以及專用車≥80公里；插電式混合動力乘用或≥70（等速法插電式混合動力客車、貨車、專用車≥50公里池乘用車和客車≥150公里，燃料電池貨車和專用車≥200公里；純電動車分純電里程更長的車型可以推出電池容量略小的改款，依然省油、總成本更低、可以承受沒有地補區(qū)域推廣的價格壓力。(例如，比亞迪秦的純駛里程為70公里，唐的純電續(xù)駛里程為85公里)n針對插電式混合動力汽車，新政規(guī)定其綜合燃料消耗量（不計電能消耗量）與現(xiàn)行常規(guī)汽油乘用車燃料消耗量國家標準中對應(yīng)目標值相比應(yīng)小于60該舉措對各新能源車企插電式混合動力汽車的燃料消耗量進行了限制，技術(shù)要求更加嚴格，利于消費者購買到更加省油節(jié)能的混合動力n國家利好新能源汽車行業(yè)的政策頻繁發(fā)布，讓眾多新能源車企如沐春風。為了支持更多社會資本逐鹿新能源汽車行業(yè)，加速市場化，該規(guī)定從兩個層面放寬準入標準。n首先是摒棄行業(yè)壁壘，相較原政策中必須是傳統(tǒng)的整車制造商，且具備3年以上純電動汽車研發(fā)基礎(chǔ)的企業(yè)才夠格。新政策規(guī)定只要擁有完整的純電動汽車研發(fā)能力即可申請入行。傳統(tǒng)整車制造商雖然在技術(shù)上具備先發(fā)優(yōu)勢，但在新能源汽車行業(yè)未能在市場上取得全面突破之時，仍有市場份額較大的傳統(tǒng)車領(lǐng)域作為支撐，多將新能源汽車行業(yè)作為培育的新業(yè)績增長點，仍然存在新能源做得不好再次轉(zhuǎn)頭做傳統(tǒng)車的可能，因此部分傳統(tǒng)車在發(fā)展新能源汽車領(lǐng)域未能破釜沉舟，略顯驅(qū)動力不足。該舉措意圖動員市場最先進的科研力量以及創(chuàng)新資本介入新能源汽車領(lǐng)域，為新能源汽車領(lǐng)域引進攪動市場的“鯰魚”，使得一些在新能源汽車領(lǐng)域技術(shù)積累豐厚，位于產(chǎn)業(yè)鏈某節(jié)點的企業(yè)，亦或是具備創(chuàng)新精神，攜帶“硅谷基因”的互聯(lián)網(wǎng)前的沖擊，加速行業(yè)市場化。其次，該規(guī)定對企業(yè)投資項目的投資總額和生產(chǎn)規(guī)模不再設(shè)限，放手完全由投資主體自行決定。相較傳統(tǒng)汽車追求規(guī)模經(jīng)濟效益，目前我國新能源汽車正處于發(fā)展初期，市場規(guī)模較小，追求規(guī)模經(jīng)濟效益并非首要目標，只要是掌握純電動車核心技術(shù)并具備創(chuàng)新推n該規(guī)定嚴格把關(guān)申請企業(yè)的每一個產(chǎn)業(yè)周期。申請時需得到“技術(shù)牌照”與“信譽牌照”方可入行，退出時有嚴格的退出機制，企業(yè)退出行業(yè)并不意味著企業(yè)責任的終結(jié)。國家發(fā)改委聯(lián)合工業(yè)和信息化部將集合社會各方行業(yè)專家，形成純電動乘用車行業(yè)專家?guī)?，對新申請企業(yè)將抽調(diào)專家?guī)爝M行審核，若企業(yè)的具體產(chǎn)品達不到試制樣車技術(shù)水平，依然有被專家?guī)炀境龅目赡堋Ｔ搶徍藦娜胄械胶笃谏a(chǎn)具有長期延續(xù)性，將有效督促企業(yè)的產(chǎn)品性能達標。此外，新建企業(yè)在申請時需要提供信譽較好的擔保企業(yè)和經(jīng)公證的擔保期不低于五年的擔保合同，督促企業(yè)履行保障消費者權(quán)益的社會責任，該舉措規(guī)避了新企業(yè)進入行業(yè)因發(fā)展前景難以預(yù)料而退出行業(yè)對消費者造成的售后風險，利用擔保企業(yè)可以消除消費者購買的后顧之憂，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展。此外，新建企業(yè)的純電動乘用車產(chǎn)品有效期為三年，每三年一次的審核將淘汰掉技術(shù)難以革新，發(fā)展停滯不前的企業(yè)，也規(guī)避了意圖借助新能源政策春風實現(xiàn)投機的部分企業(yè)。能源汽車行業(yè)在我國各地區(qū)省市的發(fā)展程度參差不齊，對于沒有新能源汽車相關(guān)制造生產(chǎn)企業(yè)的城市，因為不愿出資地方財政補貼其他地區(qū)城市的一定程度實現(xiàn)新能源汽車行業(yè)的地域性均布，改變新能源汽車制造的全國布局，有利于各地區(qū)的均衡加速發(fā)展。n新能源企業(yè)準入門檻的放寬并不意味著門檻的降低。雖然摒棄了入行的行業(yè)壁壘，對企業(yè)資本規(guī)模不設(shè)限，但從技術(shù)層面，新入行新能源企業(yè)必須具備從概念設(shè)計、系統(tǒng)和結(jié)構(gòu)設(shè)計到樣車研制、試驗、定型的完整研發(fā)經(jīng)歷，同時具有專業(yè)研發(fā)團隊和整車正向研發(fā)能力，掌握整車控制系統(tǒng)、動力蓄電池系統(tǒng)、整車集成和整車輕量化方面的核心技術(shù)以及相應(yīng)的試驗驗證能力，擁有純電動乘用車自主知識產(chǎn)權(quán)和已授權(quán)的相關(guān)發(fā)明專利，以及具有整車試制能力，完整的純電動乘用車樣車試制條件，包括車身及底盤制造、動力蓄電池系統(tǒng)集成、整車裝配等主要試制工藝和裝備?？梢娨?guī)定放寬了準入范圍，但對企業(yè)的研發(fā)能力、技術(shù)創(chuàng)新要求更加嚴格，加之每n自2009年國家正式出臺新能源汽車推廣政策，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的發(fā)展進步，汽車車型不斷增加，通過廠商營銷、媒體報道甚至資本市場對于新能源汽車市場的方方面面的推介、分析和傳播，消費者對于新能源汽車的認知大大增加，由2010年僅有15%左右的受訪消費者對新能源汽車“非常了解”，表示完全不了解的受訪消費者比例從2010年的19%下降至014年的6%。來源：JDPower，新華信，長城汽車，國金證題和車輛與電池配合技術(shù)等方面問題在社會化運營時出現(xiàn)，增加了消費者對于新能源汽車的認知，同時增加了顧慮，表示會購買的受訪消u第三階段：2012年至今，新能源車消費者走地方政府出臺的支持新政不斷激發(fā)市場活力，打破壁壘，提升消費者使用便利性，以及已經(jīng)投入運營的新能源汽車情況穩(wěn)定、國際新能源汽車銷售加速發(fā)展、新車型、新模式的不斷出現(xiàn)和推廣，消費者對于新能源汽車的購買意愿相較2012年有所回升。這部分消費者在綜合考慮國家政策補貼、新能源汽車性能后對新能源汽車作出理n未來需求可否持續(xù)，取決于整個產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)者如何解決目前阻礙消費者下單購買的主要障礙因素，以及能在多大程度上、以多快的速度解決這些障礙因素，隨著“理性購買意愿”的回升，以及新能源汽車實），護、續(xù)航里程）因素，心理（可選車型的多少，技術(shù)成熟u隨著新能源車使用者的增多，對于維保成本、便利性以及可選車型的u隨著人均收入的增加和整體經(jīng)濟形勢的發(fā)展，以及高端電動汽車進入市場對于新能源汽車定位和定價的影響，初始購置成本的影響有所下以及租賃、分期付款等支付模式的推出，也有助于降低消費者對于初80%50%40%20%主要購買障礙續(xù)航里程不足技術(shù)不成熟維保成本高可選車型少*充電/維修等基礎(chǔ)設(shè)施不足65%59%57%48%50%47%45%40%65%59%57%48%50%47%45%40%29%201020122014來源：JDPower，新華信，長城汽車n但是，從主要障礙因素中可以看出，車價和續(xù)航仍然是影響消費的主要因素，而且續(xù)航與充電需求是一個蹺蹺板的兩面，續(xù)航里程的增加會改變對充電便利性和充電方式的需求，但車價的降低和續(xù)航的提升預(yù)計將會顯著降低消費者對于新能源汽車技術(shù)不成熟的感受，從而大幅促進新能源汽車n根據(jù)我們在《動力電池需求及降本空間深度研究》一文中的研究結(jié)果，在規(guī)模化需求的驅(qū)動下，即使不考慮最下一代鋰電材料的商業(yè)化應(yīng)用，對于經(jīng)歷了過去幾年產(chǎn)業(yè)洗牌的中國領(lǐng)先動力鋰電企業(yè)來說，幾方面因素疊加，可使得動力鋰電系統(tǒng)降低40~50%，低至1.25元/瓦時左右，實現(xiàn)u經(jīng)過產(chǎn)業(yè)混戰(zhàn)狀態(tài)后，馬太效應(yīng)出現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)鋰電企業(yè)產(chǎn)能利用率大幅u三元技術(shù)推向新能源私家車市場，電池體系升級：系統(tǒng)n汽車產(chǎn)業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟型產(chǎn)業(yè)，對于某汽車生產(chǎn)企業(yè)來說，對于相適應(yīng)的發(fā)展規(guī)模是有一定的臨界值的，在達到某點時規(guī)模成本最低、效益最大，然而這一規(guī)模值不易達到，只有在規(guī)模不足與規(guī)模較大兩種范圍中來回調(diào)整。n對于規(guī)模經(jīng)濟性理論，馬克斯和斯爾博斯給出了規(guī)模與單位成本的相關(guān)性理論，其理論的主要內(nèi)容如下。在以產(chǎn)量(規(guī)模)為橫軸，長期平均成本為縱時隨著生產(chǎn)量的增加，成本會急劇下降，但下降的幅度漸小(對應(yīng)曲線段f(x))；到達最低點(最小有效規(guī)模點)后，會經(jīng)歷一段產(chǎn)量增加但成本不變的時期(對應(yīng)曲線段g(x))；越過最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模點以后，成本會緩慢上升(對應(yīng)插電式混合動力乘用車生產(chǎn)1.67萬輛。比亞迪秦占新能源乘用車27%，占插電式車型的88%。單一型號車型年產(chǎn)過萬輛的隊伍中比亞迪秦以一萬輛左右，比2014年提高170%左右，生產(chǎn)規(guī)模的擴大將使得比亞迪秦在補降低帶來的定價壓力，同時，我們預(yù)計，公司目前插電混動系列車型還將推出相對低配版，進一步降低制造成本，為2016年新能源汽車國補走向全國，但地補可能大量地區(qū)無法1:1配套的市場情況做好準備，進一步擴大銷量，讓消費者有望享受更加廉價的新能源汽車產(chǎn)品，同時公司的盈陸續(xù)有接近20款新能源車型對象市場（不包括輕度混u孵化和提升現(xiàn)有市場：現(xiàn)有車型相關(guān)技術(shù)的評估和優(yōu)化；現(xiàn)有電池技術(shù)的優(yōu)化、制造產(chǎn)能擴大和本土化(直接給予投資補貼或貸款)；車輛補貼，充電設(shè)施建設(shè)補貼；消費習慣、真實使用情況跟蹤、分析和推n一系列的組合政策的效果是，在近期推動現(xiàn)有技術(shù)集合為部分市場可接受的產(chǎn)品，推向市場并不斷降低成本和售價，技術(shù)的儲備和突破推動中長期n2013年，美國新能源汽車銷售倍增的主要原因是：幾乎全部汽車廠商2013年都降低了其主力車型的售價，除了特斯拉反其道而行之，于2013n日產(chǎn)通過Leaf的美國本土化制造降低了成本，并且適時降低了售價：2013年1月，聆風基本款——LeafS降價6400美元，從35200美元降到了28800美元，扣除聯(lián)邦政府補貼金的最低價格低至圖表18：日產(chǎn)Leaf2012/2013各月銷量對比n日產(chǎn)的降價行動迫使其重視電動汽車市場的競爭對手跟進降價：Volt降價n在日產(chǎn)和通用的降價壓力下，其他車輛企業(yè)對自身產(chǎn)品售價或租賃/分期付n中美兩國在新能源汽車及其相關(guān)行業(yè)的政策具有諸多相似性。各項補貼政策的初衷都是為了降低能源的他國依賴性，防范能源危機。兩國均采取了退坡補貼、國家與地方多重補貼等制度。對于新能源車企的技術(shù)創(chuàng)新，從n基于我國與美國在新能源汽車行業(yè)的諸多相似性，我們嘗試性進行類推型備注：縱坐標含義為某時間節(jié)點為止六個月的銷量總和。比如2012年5月對于的縱坐標的值表示2011年12月至2012年5月這六個月的銷量總和重合，簡單假設(shè)后續(xù)的6個月市場接受和購買速度相同，則我國按保守估計，即我國新能源插電乘用車2015前6個月銷量與2012年n所以，假設(shè)兩國市場新能源乘用車市場認知度、采購偏好以及推廣速度相），加速折舊鼓勵車企投入新能源車及相關(guān)元器件的生按照新能源汽車各項性能進行差異補貼，汽車制造廠商銷部分州廠家必須生產(chǎn)一定比例的新能源汽車，否新建純電動乘用車生產(chǎn)企業(yè)只能生產(chǎn)純電動轎車和純電動其他乘用車，不能生產(chǎn)任度度設(shè)立專門基金用以低息貸款方式支持廠商對新能源汽車的研發(fā)和生產(chǎn)；對于部分企業(yè)直對取得高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠的新能源汽車及其關(guān)鍵零部件企業(yè)，可依法享受相關(guān)政策優(yōu)惠，n在美國與中國新能源政策相似的情況下，可以先簡單追蹤美國新能源汽車發(fā)展速度，再考慮中美兩國在消費者數(shù)量、消費者對于新能源汽車的購買力等國情差異加以佐證，并假設(shè)持續(xù)的月度穩(wěn)定增長，可以大致估算出預(yù)n潛在消費者意愿購買比例相近：相對最新的消費者調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中美兩n中國潛在購買者更多：我國的調(diào)查數(shù)據(jù)來自不同年齡、地區(qū)、車輛擁有狀況（收入）的近5000名受訪者，占總?cè)丝诘模幻绹恼{(diào)查數(shù)據(jù)來自近人口的4.3倍，相近的購買意愿比例意味著潛在市場是美國市場的4倍。美國2011年底：美國2011年底：消費者新能源汽車購買意愿美國2013年底：消費者新能源汽車購買意愿u期望價格高于5萬美元這一區(qū)間的受訪者在我國的調(diào)查結(jié)果比例為4%，而美國僅1%，說明高端新能源汽車在我國同樣有著更高的比例和大得多的市場，但是這一高端市場預(yù)計對于外資品牌新能源汽車的接受度更高；美國2013年底：消費者對補貼后新能源汽車的價格期望30萬（$49100）20-30萬($32800~49100)5萬（$8200)以20-30萬($32800~49100)5萬（$8200)以15-20萬($24550~32800)10-15萬5-10萬($8200~16400)39%5-10萬($8200~16400)39%29%來源：Navigant，長城汽車，國金證u結(jié)合消費者期望的中央/聯(lián)邦補貼后車輛價格，可以發(fā)現(xiàn)目前已經(jīng)推向市場的16款主要新能源汽車車型的價格普遍偏高：僅有兩款車中央程晨風的補貼后售價較美國2013版高出近5的價格也遠高于同為插電混的Volt，而BYD秦的補貼后價格略低于4035302520~30萬：10萬以下：10%受訪者20%受訪者49%受訪者88%受訪者可接收可接收可接收可接收204035302520~30萬：10萬以下：10%受訪者20%受訪者49%受訪者88%受訪者可接收可接收可接收可接收2050基礎(chǔ)售價中央補貼后售價Volt聯(lián)邦補貼后價格Leaf聯(lián)邦補貼后價格央地補貼后售價（上海*)來源：Navigant，長城汽車，國金證n估算國內(nèi)與美國新能源汽車的平均價格，按照每款新能源汽車的平均售價我國達到目前銷量的車價/收入=3.56，美國達到當前銷量的車價/收入=1.83，即我國在車輛相對更貴的情況下達到了超過美國的銷量，部分得9.9265%8.7829%6.7099%6.4816%5.8593%5.2350%5.1461%4.3015%1.2507%0.8284%0.2829%0.1798%￥84,800.00￥48,800.00￥48,900.00￥49,800.00￥74,800.00￥58,800.00￥59,800.00眾泰云100上汽榮威550u綜合上文數(shù)據(jù)分析，我國目前市場上符合消費者價格期望的車型少、同類車型相對海外消費者也承受著更高的價格、相對低的性能和可靠性；但是，即便在這樣的市場條件下，我國新能源乘用車銷量仍然實n環(huán)比新能源汽車銷量強國，國內(nèi)增長勢頭猛，市場容量大：據(jù)國際汽車制n以較為典型的挪威、法國、德國、英國西歐四國為度電動車市場均實現(xiàn)井噴式增長。其中挪威的電動汽車上牌數(shù)與全國汽車u挪威政府打出免征購置稅與增值稅、免收過路費與公共停車場停車費、u德國政府穩(wěn)步推進新能源汽車發(fā)展，提出給予電動汽車道路交通特權(quán)，u英國政府自2011年起就對政策標準范圍的新能源汽車提供購車費用25%的補貼，上限為8000英鎊，對電動汽車在公共充電設(shè)施充電實宏觀政策布局周密，部分借鑒西歐各國政策，將進一步深度挖掘我國的新n中央近期不斷出臺新政，破除新能源汽車消費和使用過程中的障礙，汽車企業(yè)也推出更多車型進入免征購置稅目錄，為2015年新能源汽車消費者提供更多選擇，也覆蓋更加廣泛的地理營銷區(qū)域，近期政策著力攻克充電的給予獎勵：“促進綠色消費，推廣節(jié)能產(chǎn)品，對建設(shè)城市停車、新能源汽車充電設(shè)施較多的給予獎勵?！焙戏乐畏桨浮?下稱《方案》)的通知，旨在貫徹落實《大氣污染防治大力推廣新能源汽車，是《方案》推出的重要措施之一,核心內(nèi)容包括：針對新能源車研究制定減免過橋費、免費停車等政策；明確配建停車改、擴建停車場必須配套建設(shè)充電設(shè)施，現(xiàn)有停車場及高速公路收費節(jié)點和客貨運交通樞紐周邊有序推進充電設(shè)施建設(shè)；再次強調(diào)，嚴格執(zhí)行全國統(tǒng)一的新能源汽車推廣目錄，地方政府不得設(shè)置或變相設(shè)置障礙限制外地品牌車輛；主要目標之一定為：大力推廣新能源汽車，公安巡邏等領(lǐng)域加大新能源汽車推廣應(yīng)用力度，新能源汽車推廣應(yīng)用機關(guān)及公共機構(gòu)購買的新能源汽車占當年配備更新汽車總量的比例不u我國已引入碳排放交易制度，率先在合肥與北京進行試點。目前國外較為成熟的碳排放交易制度是歐盟排放交易體系EU-ETS。參與歐盟排放交易體系的企業(yè)要求監(jiān)控和匯報排放情況，每年年末企業(yè)被要求付出與實際排放量相當?shù)呐漕~，每一個配額相當于一噸二氧化碳排放量，企業(yè)面臨購買配額抵消排放或者投資技術(shù)減少排放兩個選擇。我國的碳排放交易制度目前已經(jīng)形成了一套大致方案，既以燃油車的排放和銷量作為傳統(tǒng)車企碳排放的標的，車企在某地產(chǎn)生一定的碳排放后必須相應(yīng)產(chǎn)銷一定量新能源汽車，或向其他有盈余的企業(yè)購買指標，否則將禁止傳統(tǒng)汽車的銷售或者繳納罰款。碳排放交易將極大地提高新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)的競爭力，促進傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型或重視新u地方配套補貼也逐步出臺，有望激活各示范城市和區(qū)域加快新能源汽車需求釋放：繼北京、上海、深圳之后，廣州、南昌、新鄉(xiāng)等示范城市也在逐步落實地方補貼政策，其中廣州、新鄉(xiāng)確定地方補貼與中央乘用車最高4.4萬元補貼的地方政策，對新建充電設(shè)施按充電設(shè)備購置總價給予20%補助。另外部分省市還對充電服務(wù)費標準做費用將按照充電量收取，每千萬時收費上限標準為當日92號汽油每均按照充電電度收取電動汽車充電服務(wù)費，標準在0.7元/千瓦時至u我們預(yù)計，自主品牌新能源汽車企業(yè)將在更大的銷量驅(qū)動下，更快速地降低成本；為了提前占領(lǐng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展制高點，國內(nèi)新能源車企中出現(xiàn)類似日產(chǎn)的“市場鯰魚”屬于大概率事件，將帶動整個市場2009年，我國對成品油消費稅進行了一攬子改革，取消了公項收費，提高成品油消費稅稅率。調(diào)僅半個月。n國際油價持續(xù)下降，觸發(fā)多輪成品油價下調(diào)，降低了能源消費成本，兼顧了近期國際油價大幅下跌，成品油價面臨下調(diào)，在這一階段提升消費稅，市場和消費者接受能力受到的影響小，另一方面，再次提高消費稅，可使國內(nèi)汽、柴油價格可有所下降，而這次提高成品油消費稅稅額與應(yīng)降價金額相當，因此，政策出臺后國內(nèi)汽柴油終端銷售價格基本不變，引導成品屬性更加凸顯；對化石能源需求的引導和控制，不僅僅是經(jīng)濟考量，同時也是國家政治與軍事安全的考量；因此，在油價再次出現(xiàn)低點時，以增加起，油價出現(xiàn)階段低谷期時，成品油消費稅出臺，連同相應(yīng)增加的增值稅、城市維護建設(shè)稅和教育費附加收入具有專項用途，由國庫部門根據(jù)財政部《節(jié)能與新能源汽車示范推廣財政補助資金管理暫行辦法》出臺；采用成品油消費稅的模式，增強了中央在成品油消費環(huán)節(jié)的調(diào)控能力，為出臺新n第二套組合拳收發(fā)并舉，積蓄力量，破除障礙：近期，除新能源汽車補貼外，中央將進一步出臺關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)獎勵，意在堅定地方政府、國有資本和社會資本投資建設(shè)新能源汽車充電設(shè)施的決心，破除橫亙在新能源汽車消費者心頭的最大疑慮：充電難；但是，新的獎勵資金是財政支出增量，需要來源；在油價下跌的時段提高成品油消費稅，穩(wěn)定終端銷售價格，穩(wěn)定了新能源汽車消費預(yù)期，進一步增加后續(xù)支持資金來也彰顯了中央鼎力支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展為新興支柱戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的決據(jù)可以看出，成品油消費稅增速自2011年起逐年下降，去年前三季度甚30002500200015001000500014.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%成品油消費稅億元同比增速累計1500~1700億元，充電設(shè)施投資獎勵為49~78億元，累計600購車補貼總金額億元517500429500450400充電設(shè)施補貼總金額(上限）億元充電設(shè)施補貼總金額(下限）億元40030020002532014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E350350300250200150100502014E492020E25494940162015E2016E2017E2018E2019Eu對比上調(diào)前后的成品油消費稅，同時我們預(yù)計低油價將有一定持續(xù)性，且新能源汽車在汽車市場中的滲透率仍非常低（2020年新車銷售占比新能源汽車需求總量預(yù)測：保守預(yù)計今年20~25萬輛，高速持續(xù)增n按照人口基數(shù)、可支配收入與車價彈性，我們認為國內(nèi)新能源乘用車在達n基于多個角度考量，綜合考慮國補金額總體穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)性調(diào)整，地域上推的放量年，后續(xù)增速雖可能有所下降，但總體增速仍將顯著高于其他行業(yè)。n我們考慮了消費者期望價格及不同價位車型的銷量未來增長速度的差異，事實上從今年已有的銷量同比增速中，即可看出低價電動車的吸引力巨大；n在統(tǒng)計和預(yù)測新能源乘用車累計銷量時，我們將鉛酸版微型電動車也考慮在計算范圍內(nèi)，主要是考慮政府期望盡可能地完成2015年50萬輛、2020年200萬輛的累計推廣量的推廣“業(yè)績”時，大概率把這部分微型車的），是，由于鉛酸電池高溫衰減明顯、冬季可用容量減少明顯、能量密度低等短板，加之中央地方兩級鋰電版本補貼后，鋰電版本價格與鉛酸版本相近甚至有望更低，且奇瑞、吉利、長安、眾泰等品牌車企紛紛以鋰電版本進入微車市場，我們預(yù)計鉛酸版微型車銷量增速將逐步降低；n我們認為：隨著鋰離子動力電池成本的快速下降，容量提升與電池成本降下車型，當滿足了用戶對于低總價的要求的情況下，新推出車型將在總價里，而混合動力車主在選擇這一車型時便考慮到了自身日常短途出行時可以采用純電動模式，且純電續(xù)航里程足夠，因此混合動力車型為了控制以及相對較高的總價，預(yù)計不會大幅提升混合單車電池用量，而總成本及價格將有所下探，刺激市場需求的增長；40.0%政機關(guān)及行政事業(yè)單位公務(wù)用車總量為200多萬輛，每年公每年公務(wù)車輛購置費增長20%；按照公務(wù)用如公務(wù)用車嚴格執(zhí)行30%的政策，享受補貼的示范城市和示范區(qū)占全國公廣比例不會一步到位，但在推廣初期確實將起到示范和啟動需求、降低新非公交非公交公交3.4萬22%4.5萬9%4.1萬201220132.6萬2.9萬21%3.5萬2.6萬2.9萬21%3.5萬5.7萬2.0萬10%2.0萬10%2.2萬20122013n客車方面，我們認為新能源公交客車多數(shù)會選擇里程、充電比較適合電動車輛的、單個往返（60~100公里，單個停車場配置充電設(shè)施）或單邊相對較短（30~50公里，兩頭停車場配置充電設(shè)施）的公交線路進行運營，因此目前主流的260~300度電磷酸鐵鋰電池的配n插電式新能源客車方面，與插電式乘用車類似，配備電池的主要作用是節(jié)省化石燃料：目前氣電混合、油電混合都是熱銷車型，氣電混合車型中，電池/電容的存在改善了天然氣動力續(xù)航里程和駐坡啟動等情況下的動力性能，而插電式客車采用純電動行駛的可能性很小，因此，我們認為單車電n由于公交車輛屬于公共服務(wù)車輛范疇，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期便于通過政策杠桿加速推廣，但年更新總量有限，2014年全年新能源公交車輛的銷量（為由于插電式車輛節(jié)油效果在某些地區(qū)運營結(jié)果不很明顯，而純電動車輛的運營補貼、購車補貼更高，2015年后純電相對插電客車應(yīng)鏈也日漸成熟，因此，純電客車份額會保持新能源客車市場中最大份額，的標配比例仍有較大差距，該舉措將吸引大量具有市場眼光的積極投資者，將有效解決市場上新能源汽車與配套充電設(shè)施“先有雞還是先有蛋”的問題，進行獎勵，同時鼓勵地方政府因地制宜制定落實辦法，也鼓勵采取公私合營等創(chuàng)新投資方式。伴隨著2015年4新能源汽車的發(fā)展目標，一掃充電樁數(shù)量少，充電難等問題，也從很大程度利好充電樁企業(yè)，再次加劇社會資本涌入。種種利好政策使得充電配套息化部、發(fā)展改革委批復備案的、成效突出且不存在地方保護的新能源汽車推廣城市或城市群以及其他尚未備案但推廣效果較好的城市或城市群在沖電設(shè)施建設(shè)情況方面進行量化考核，對完成考核目標的城市或城市群發(fā)放相應(yīng)獎勵，并規(guī)定該獎勵不可用于新能源汽車購置補貼，只能充電設(shè)施建設(shè)運營、改造升級、充換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運營監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)等領(lǐng)域。同時各城市也出臺了相應(yīng)的地方性充電設(shè)施補貼政策：北京將給予充電設(shè)施建設(shè)項目總投資30%的市政府固定資產(chǎn)補助資金支持；上海則對自建充電樁的企業(yè)提供30%的補貼；深圳充換電站建設(shè)補貼是按照該充換電站的充電設(shè)備投資設(shè)定的，金額為充電設(shè)備投入的30%，多重補貼稀釋充電設(shè)施的建 5000≤Q＜700027007000≤Q＜10000380010000≤Q＜150005群群Q≥150009000Q≥250003000≤Q＜500018005000≤Q＜70005000≤Q＜700027007000≤Q＜100003800Q≥100006700Q≥15000n地方政策一呼百應(yīng)，遍地開花：各地地方政府積極相應(yīng)：北京效仿德國提出“節(jié)能路燈充電樁整體解決方案”，試點“路燈+充電樁”模式，通過路燈節(jié)能改造后節(jié)電容量支持電動汽車充電；上海則積極發(fā)布《上將在新建的住宅小區(qū)、停車場等設(shè)施為充電裝置預(yù)留不低于總停車位）；充電：純電動汽車（七座以下）1.2元/千瓦時；公交車0.7元/千瓦時）；乘用車0.65元/千瓦時；公交車0.60元/千瓦時廣東、四川、海南、安徽、湖北五省將充換電服務(wù)來源：各省市物價局、發(fā)改委信息整理、國金n車企再度讓利，錦上添花：在政府多重補貼充電設(shè)施同時，八大源車企為充電設(shè)施占比較大的家庭充電樁再度讓利，提供一系列優(yōu)惠，包括在一定電纜長度、一定功率范圍的充電樁實行免費安裝，并且提供完善的保修政策，部分企業(yè)在安裝過程中參與協(xié)助交涉，從企業(yè)角否是無否否否否費費否否否否勢否否否否無江蘇省城市群浙江省城市群福建省城市群長株潭城市群 昆明城市群河北省城市群珠江三角洲020000400006000080000昆明城市群長株潭城市群福建省城市群浙江省城市群江蘇省城市群河北省城市群珠江三角洲6000200400揚州上海重慶常州北京南通?？跒H坊臨沂鄭州大連武漢沈陽蕪湖合肥太原鹽城包頭晉城成都青島蘭州瀘州西安天津廣州新鄉(xiāng)深圳0500010000150002000025000300003500040000450004000035000300002500020000150001000050000北京上海天津濰坊合肥成都廣州20142015年（規(guī)劃）n增長可持續(xù)：新能源汽車成長趨勢確定，且高速增長將持續(xù)多年；我國銷量、定價及抽樣調(diào)查情況分析說明，我國新能源汽車市場價格彈性更大、需求爆發(fā)更快；新能源車輛本身隨著銷量的提升成本也將快速下降，為補n補貼后勁足：新能源汽車為保證國家能源供應(yīng)安全、減少對外依存度、治理大氣污染和改善人民生活質(zhì)量的必須舉措；國家補貼取之于油，補之于電，在油價下跌關(guān)口的連續(xù)三次提高成品油消費稅，凸顯國家調(diào)控石油消n需求將加速：乘用車接受度逐步提高，優(yōu)勢地區(qū)以點帶面，國際和國內(nèi)領(lǐng)先地區(qū)的扶持政策有望逐步復制推廣，加快需求發(fā)展；商用車領(lǐng)域推廣新能源車型，更有利于集中減排和降低運營成本，將成為近幾年的重點市場；n補貼政策和準入政策指向更大區(qū)域、更高品質(zhì)、更低成本：補貼變化引導成本與價格降低節(jié)奏，步驟明確，空間充分，面向全國，提高了最低要求，細化了性能要求；準入政策鼓勵優(yōu)質(zhì)資本介入，激發(fā)產(chǎn)品制造與綜合服務(wù)n充電政策將出，解決最后瓶頸：各地制定了充電規(guī)劃，國家層面政策也將出臺，配套電網(wǎng)升級政策也已出臺，將加速充電設(shè)施建設(shè)，從而推動新能圖表42:主要企業(yè)估值（以2015年8月7日收盤證券代碼證券名稱市盈率TTM）2015預(yù)測市盈2016預(yù)測市盈2015預(yù)測PEG2016預(yù)測PEG總市值（億收盤價重要價格提示002594.SZ比亞迪29736290.051,60965.00增發(fā)價57.4600418.SH江淮汽車420.140.3420514.03增發(fā)價13.88601777.SH力帆股份5227340.29-1.6420115.96增發(fā)價11.88600686.SH金龍汽車5333220.550.4423.80600139.SH西部資源-1,66522.12停牌002074.SZ東源電器82496660.1329834.50300376.SZ易事特4933220.700.4439.80員工激勵價44002121.SZ科陸電子52260.530.2627.18增發(fā)價25.62300207.SZ欣旺達9444310.380.7825.87300450.SZ先導股份96523.180.63169.50300037.SZ新宙邦6540320.637037.82600884.SH杉杉股份2625-0.627.0130.90增發(fā)價22.970175.HK吉利汽車970.130.252833.21n產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期，電池、系統(tǒng)、車輛、運營全套解決方案有助于提高用戶接受度，降低電池和整車的制造及配合成本，看好已經(jīng)啟動此類商業(yè)模式的n龍頭地位確立：根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2014年全年比亞迪純電動客車銷售達到其中“秦”插電混合轎車上半年累計銷量16477輛，穩(wěn)居榜首，比第二名北領(lǐng)域長期的技術(shù)和市場積累為公司在行業(yè)需求爆發(fā)期迅速成為行業(yè)龍頭打下堅實基礎(chǔ)，品牌形象方面也通過國際市場的打開以及與戴姆勒的合資得到提升，2015年比亞迪先后斬獲美國公交運營爭取伙伴、以戰(zhàn)略伙伴提升品牌”的良性循環(huán)，有利于公司汽車產(chǎn)品銷售的n成本大幅下降：根據(jù)上半年銷量，我們預(yù)計公司全年純電動客車銷售達到近3GWh；在這一規(guī)模下，隨著良率的提升、原料采購量的大幅提升，公司動力電池成本大幅下降，連續(xù)數(shù)月的滿產(chǎn)大大降低了單位電池產(chǎn)出的折舊分攤成本，且由于車輛銷售數(shù)量和節(jié)奏公司可一體化把控，對電池的排產(chǎn)、品質(zhì)保證和成本控制來說大有裨益，同時對公司大幅提升盈利打下基礎(chǔ)，也為未來應(yīng)對可能發(fā)生的國家補貼下調(diào)做好了準備，預(yù)計公司會積極保持和擴大市場份額，有序投放新產(chǎn)能的同時，逐步下調(diào)新能源汽車售價，保持終端銷售價格下降，刺激需求，成為國內(nèi)新能源汽車的業(yè)內(nèi)鯰魚，帶動整個行業(yè)保持快速發(fā)展；n車型定位清晰：公司對各個市場判斷準確，對私家車市場，由于充電設(shè)施尚未全面鋪開，公司主要定位于插電混動，秦成為銷量冠軍，定價區(qū)間也符合市場需要，銷量爆發(fā)在情理之中，且還將持續(xù)，同時，插電混動商用場對私家車空間利用率和適用范圍的需求，有望為公司快速貢獻新的增長；前市場上針對出租車市場最為合適的一款車型；而K7、K8、K9等車型均為續(xù)航里程超長的車型，一方面發(fā)揮了公司在動力電池領(lǐng)域的優(yōu)勢，即同樣長度車型可更加合理地配置電池空間和位置，一方面超長的續(xù)航里程更有利于保障滿足各類公交線路的運營需要；1010101010112020202020202020323233040404400000n商業(yè)模式靈活：“央企聯(lián)盟”時代，運營被幾家央企“特許經(jīng)營”所限制，在各地推廣過程中出現(xiàn)地方與央企利益拉鋸，充電設(shè)施難以落實；我們看好比業(yè)發(fā)展前期，此類模式將大大降低公共服務(wù)類新能源車輛的初期投入門檻和客戶使用技術(shù)門檻，且此類模式需要整合的產(chǎn)品和金融資源較多，適合行業(yè)龍頭進行平臺化定位；并且，為變相突破地方保護，同時考慮客車車型制造及需求特點，除深圳外，公司于長沙、天津、南京、大連、杭州、廣州、承德布局電動大巴及零部件產(chǎn)能，并于西安布局新能源轎車產(chǎn)能，于青島布局轎車、中小巴及物流車產(chǎn)能，通過投資節(jié)奏的把握，可有效開發(fā)多地市場，特別是公共服務(wù)類車型市場；我們認為，創(chuàng)新商業(yè)模式加上優(yōu)勢技術(shù)產(chǎn)品，將為公司因勢利導打造新型能源公司帶來極大的競爭優(yōu)勢。n國內(nèi)汽車市場增速放緩，在新能源汽車市場導入時期，看好長期扎實儲備新能源技術(shù)、在新能源商用車領(lǐng)域掌握發(fā)展支點、即將迎來業(yè)績高增長的n銷量逆勢飄紅，再度增長可期：在國內(nèi)汽車市場微增、自主品牌面臨巨大壓力的大環(huán)境下，公司上半年累計銷售乘用車16.45萬輛，同比增長78.76%，成為銷量增速冠軍，高于第二名時期，公司結(jié)合市場大勢，前瞻性地投放瑞風S3車型深耕該領(lǐng)域，半年上揚，公司形成了在SUV領(lǐng)域的整體優(yōu)勢，基本站穩(wěn)腳跟。隨線的不斷豐富，公司將較大份額分享國內(nèi)SUV的高增長。n科學規(guī)劃，細分布局，商乘并舉：公司著力建設(shè)全產(chǎn)量技術(shù)、制造及質(zhì)控能力，突出產(chǎn)品實現(xiàn)過程一致性能力建設(shè)。在產(chǎn)業(yè)鏈方面，強化電池、電機、電控和能量回收、遠程監(jiān)控、電轉(zhuǎn)向、電控制、電儀表以及電空調(diào)等核心零部件產(chǎn)業(yè)建設(shè)；在技術(shù)層面，公司通過與供應(yīng)商深度合作，共同開發(fā)，在新能源汽車領(lǐng)域建立了多層次開發(fā)模式，目前已培育了電機整車控制器等主要部件的開發(fā)和制造能力，并自主研發(fā)了新能源e控智能系統(tǒng)，集合操控人性化、安全多層化、功能智能化三大特點，實現(xiàn)新能源汽車與車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的最佳契