第三節(jié)股權(quán)籌資

吸收直接投資

發(fā)彳寇通股股票

考點(diǎn)一

留存收益

J股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

【考點(diǎn)一】吸收直接投資

(-)吸收直接投資的種類

(-)吸收直接投資的出資方式

(三)吸收直接投資的籌資特點(diǎn)

(-)吸收直接投資的種類

1.吸收國家投資

2.吸收法人投資

3.合資經(jīng)營

4.吸收社會公眾投資

(二)吸收直接投資的出資方式

1.以貨幣資產(chǎn)出資

2.以實物資產(chǎn)出資

3.以土地使用權(quán)出資

4.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資

5.以特定債權(quán)出資

【例題?多選題】下列各項中，能夠作為吸收直接投資出資方式的有()。(2017年)

A.特許經(jīng)營權(quán)

B.土地使用權(quán)

C.商譽(yù)

D.非專利技術(shù)

【答案】BD

【解析】吸收直接投資的出資方式包括：

(1)以貨幣資產(chǎn)出資；

(2)以實物資產(chǎn)出資；

(3)以土地使用權(quán)出資；

(4)以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資。其中工業(yè)產(chǎn)權(quán)通常是指專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)。此外,

國家相關(guān)法律法規(guī)對無形資產(chǎn)出資方式另有限制：股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特

許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資；

(5)以特定債權(quán)出資。選項B、D正確

【例題?單選題】下列各項中，不能作為資產(chǎn)出資的是()。

A.存貨

B.固定資產(chǎn)

C.可轉(zhuǎn)換債券

D.特許經(jīng)營權(quán)

【答案】D

【解析】特許經(jīng)營權(quán)不能作為資產(chǎn)出資。

【例題?單選題】企業(yè)下列吸收直接投資的籌資方式中，潛在風(fēng)險最大的是（）。

A.吸收貨幣資產(chǎn)

B.吸收實物資產(chǎn)

C.吸收專有技術(shù)

D.吸收土地使用權(quán)

【答案】C

【解析】吸收工業(yè)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)出資的風(fēng)險較大。

（三）吸收直接投資的籌資特點(diǎn)

【優(yōu)點(diǎn)】（1）能夠盡快形成生產(chǎn)能力

（2）容易進(jìn)行信息溝通

【缺點(diǎn)】（1）資本成本較高

（2）公司控制權(quán)集中，不利于公司治理

（3）不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易

【例題?判斷題】企業(yè)吸收直接投資有時能夠直接獲得所需的設(shè)備和技術(shù)，及時形成生產(chǎn)能力。（）（2017

年）

【答案】正確

【解析】吸收直接投資不僅可以取得一部分貨幣資金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，盡快形成

生產(chǎn)經(jīng)營能力。

【例題?單選題】下列各項中，與留存收益籌資相比，屬于吸收直接投資特點(diǎn)是（）。

A.資本成本較低

B.籌資速度較快

C.籌資規(guī)模有限

D.形成生產(chǎn)能力較快

【答案】D

【解析】與留存收益籌資相比，吸收直接投資籌資形成生產(chǎn)能力較快。

【例題?單選題】與發(fā)行公司債券相比，吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是（）。

A.資本成本較低

B.產(chǎn)權(quán)流動性較強(qiáng)

C.能夠提升企業(yè)市場形象

D.易于盡快形成生產(chǎn)能力

【答案】D

【解析】吸收直接投資的籌資優(yōu)點(diǎn)：

（1）能夠盡快形成生產(chǎn)能力；

（2）容易進(jìn)行信息溝通。

【考點(diǎn)二】發(fā)行普通股股票

（-）股東的權(quán)利

（二）股票的種類

（三）股票的發(fā)行方式

（四）股票上市的特別處理

（五）上市公司的股票發(fā)行

（六）引入戰(zhàn)略投資者

（七）發(fā)行普通股股票的籌資特點(diǎn)

（-）股東的權(quán)利

1.公司管理權(quán)

股東對公司的管理權(quán)主要體現(xiàn)在重大決策參與權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)、

股東大會召集權(quán)等方面。

2.收益分享權(quán)

股東有權(quán)通過股利方式獲取公司的稅后利潤，利潤分配方案由董事會提出并經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)。

3.股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

股東有權(quán)將其所持有的股票出售或轉(zhuǎn)讓。

4.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

原有股東擁有優(yōu)先認(rèn)購本公司增發(fā)股票的權(quán)利。

5.剩余財產(chǎn)要求權(quán)

當(dāng)公司解散、清算時，股東有對清償債務(wù)、清償優(yōu)先股股東以后的剩余財產(chǎn)索取的權(quán)利。

【例題?單選題】下列各項中不屬于普通股股東權(quán)利的是（（2018年試卷1）

A.剩余財產(chǎn)要求權(quán)

B.固定收益權(quán)

C.轉(zhuǎn)讓股份權(quán)

D.參與決策權(quán)

【答案】B

【解析】普通股股東的權(quán)利有：

（1）公司管理權(quán)

（2）收益分享權(quán)

（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。

普通股股東獲得的收益是變動的，選項B不屬于普通股股東的權(quán)利。

【例題?單選題】下列各項優(yōu)先權(quán)中，屬于普通股股東所享有的一項權(quán)利是（）。（2017年）

A.優(yōu)先剩余財產(chǎn)分配權(quán)

B.優(yōu)先股利分配權(quán)

C.優(yōu)先股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

1）.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

【答案】D

【解析】股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán)和選擇

公司管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。其中包括：（1）公司管理權(quán)；（2）收益分享權(quán)；

（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)：（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)。選項D正確。

【例題?單選題】下列各項中，不屬于普通股股東擁有的權(quán)利是（）。

A.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

B.優(yōu)先分配收益權(quán)

C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

D.剩余財產(chǎn)要求權(quán)

【答案】B

【解析】優(yōu)先分配收益權(quán)屬于優(yōu)先股股東擁有的權(quán)利，不屬于普通股股東擁有的權(quán)利。

（-）股票的種類

（1）按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股股票。

【提示】優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上。

（2）按票面是否無記名，分為記名股票和無記名股票。

（3）按發(fā)行對象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股和S股等。

（三）股票的發(fā)行方式

方式公開間接發(fā)行非公開直接發(fā)行

特征通過中介機(jī)構(gòu)，向社會公眾公開發(fā)行只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行

（1）發(fā)行范圍廣，對象多，易于足額籌集

彈性較大，企業(yè)能控制股票的發(fā)行

優(yōu)點(diǎn)資本。

過程，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。

（2）提高公司的知名度，擴(kuò)大影響力。

發(fā)行范圍小，不易及時足額籌集資

缺點(diǎn)審批手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格，發(fā)行成本高。

本，發(fā)行后股票的變現(xiàn)性差。

【例題?單選題】與公開間接發(fā)行股票相比，非公開直接發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)是（）。（2017年）

A.有利于籌集足額的資本

B.有利于引入戰(zhàn)略投資者

C.有利于降低財務(wù)風(fēng)險

D.有利于提升公司知名度

【答案】B

【解析】公開間接發(fā)行，這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣，有利于提高公司的知名度，發(fā)行對象多，易于足額籌

集資本，有利于降低財務(wù)風(fēng)險，選項A、C、D是公開間接發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)。

【例題?單選題】與不公開直接發(fā)行股票方式相比，公開間接發(fā)行股票方式（）o

A.發(fā)行條件低

B.發(fā)行范圍小

C.發(fā)行成本高

I）.股票變現(xiàn)性差

【答案】C

【解析】與不公開直接發(fā)行股票方式相比，公開間接發(fā)行股票方式發(fā)行成本高。

（四）股票上市的特別處理

上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理”。

（1）最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值；

（2）最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本；

（3）最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予確

認(rèn)的部分，低于注冊資本；

財務(wù)狀況

（4）注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意

異常

見的審計報告；

（5）最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個會計

年度虧損；

（6）經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財務(wù)狀況異常的。

其他狀況指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及的可能賠償

異常金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。

（五）上市公司的股票發(fā)行

1.首次上市公開發(fā)行股票（IPO）

2.上市公開發(fā)行股票

（1）增發(fā)（向社會公眾發(fā)售）

（2）配股（向原有股東配售）

3.非公開發(fā)行股票（定向募集）

【上市公司定向增發(fā)的優(yōu)勢】

①有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者；②有利于利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資

本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；③定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，

有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。

【例題?單選題】與配股相比，定向增發(fā)的優(yōu)勢是（）。

A.有利于社會公眾參與

B.有利于保持原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)

C.有利于促進(jìn)股權(quán)的流通轉(zhuǎn)讓

D.有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者

【答案】D

【解析】上市公司定向增發(fā)優(yōu)勢在于：1.有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者，所以選項D正確；2.有利于

利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；3.定向增發(fā)

是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓

力。

【例題?多選題】股票上市對公司可能的不利影響有（）。（2017年）

A.商業(yè)機(jī)密容易泄露

B.公司價值不易確定

C.資本結(jié)構(gòu)容易惡化

D.信息披露成本較高

【答案】AD

【解析】股票上市交易便于確定公司價值。股票上市后，公司股價有市價可循，便于確定公司的價值。對于

上市公司來說，即時的股票交易行情，就是對公司價值的市場評價。同時，市場行情也能夠為公司收購兼并等

資本運(yùn)作提供詢價基礎(chǔ)。因此選項B和C的表述錯誤。但股票上市也有對公司不利影響的一面，主要有：上市

成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格；公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)機(jī)密；股價

有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽(yù)；可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難.選項AD正確。

（六）引入戰(zhàn)略投資者

1.概念

按證監(jiān)會規(guī)則解釋，戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊

密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。

2.引入戰(zhàn)略投資者的作用

①提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度。

②優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理。

③提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力。

④達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。

（七）發(fā)行普通股股票的籌資特點(diǎn)

（1）兩權(quán)分離，有利于公司自主經(jīng)營管理。

（2）資本成本較高。

（3）能增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。

（4）不易及時形成生產(chǎn)能力。

【例題?多選題】與銀行借款籌資相比，公開發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（（2018年試卷1）

A.提升企業(yè)知名度

B.不受金融監(jiān)管政策約束

C.資本成本較低

D.籌資對象廣泛

【答案】AD

【解析】與銀行借款籌資相比，選項AD屬于公開發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)。公開發(fā)行股票籌資，要受金融監(jiān)管

政策的約束，選項B錯誤。與銀行借款籌資相比，公開發(fā)行股票籌資的資本成本較高，選項C錯誤。

【例題?單選題】關(guān)于普通股籌資方式，下列說法錯誤的是（）（2018年試卷2）

A.普通股籌資屬于直接籌資

B.普通股籌資能降低公司的資本成本

C.普通股籌資不需要還本付息

D.普通股籌資是公司良好的信譽(yù)基礎(chǔ)

【答案】B

【解析】由于股票投資的風(fēng)險較大，收益具有不確定性，投資者就會要求較高的風(fēng)險補(bǔ)償。因此，股票籌資

的資本成本較高。選項B錯誤。

【例題?單選題】與發(fā)行債券籌資相比，發(fā)行普通股股票籌資的優(yōu)點(diǎn)是（）。（2017年）

A.可以穩(wěn)定公司的控制權(quán)

B.可以降低資本成本

C.可以利用財務(wù)杠桿

D.可以形成穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)

【答案】D

【解析】公司發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，無須歸還，可以形成穩(wěn)定的資本

基礎(chǔ)。選項D正確。

【例題?單選題】與發(fā)行股票籌資相比，吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是（）。

A.易于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易

B.資本成本較低

C.有利于提高公司聲譽(yù)

D.籌資費(fèi)用較低

【答案】D

【解析】吸收直接投資不利于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，選項A不正確；相對于股票籌資來說，吸收直接投資的資本成

本較高，選項B不正確；發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)是能增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)，選項C不正確；而吸收直接投資籌資

費(fèi)用較低，選項D正確。

【考點(diǎn)三】留存收益

【籌資特點(diǎn)】

1.不會發(fā)生籌資費(fèi)用

2.維持公司的控制權(quán)分布

3.籌資數(shù)額有限

【例題?多選題】與增發(fā)新股籌資相比，留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。（2018年試卷1）

A.籌資成本低

B.有助于增強(qiáng)公司的社會聲譽(yù)

C.有助于維持公司的控制權(quán)分布

D.籌資規(guī)模大

【答案】AC

【解析】與增發(fā)新股籌資相比，留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費(fèi)用，資本成本較低，選項A正確；與增發(fā)新

股籌資相比，留存收益籌資有助于維持公司的控制權(quán)分布，選項C正確。

【例題?單選題】與股票籌資相比，下列各項中，屬于留存收益籌資特點(diǎn)的是（）。

A.資本成本較高

B.籌資費(fèi)用較高

C.稀釋原有股東控制權(quán)

1）.籌資數(shù)額有限

【答案】D

【解析】留存收益的籌資特點(diǎn)包括：

（1）不發(fā)生籌資費(fèi)用；

（2）維持公司的控制權(quán)：

（3）籌資數(shù)額有限。

【例題?單選題】下列關(guān)于留存收益籌資的表述中，錯誤的是（）。

A,留存收益籌資可以維持公司的控制權(quán)結(jié)構(gòu)

B.留存收益籌資不會發(fā)生籌資費(fèi)用，因此沒有資本成本

C.留存收益來源于提取的盈余公積金和留存于企業(yè)的利潤

1）.留存收益籌資有企業(yè)的主動選擇，也有法律的強(qiáng)制要求

【答案】B

【解析】留存收益籌資有資本成本。

【考點(diǎn)四】股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

內(nèi)容

1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。

優(yōu)點(diǎn)2.是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)。

3.股權(quán)籌資的財務(wù)風(fēng)險較小。

1.資本成本負(fù)擔(dān)較重。

缺點(diǎn)2.控制權(quán)變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

3.信息溝通與披露成本較大。

【例題?單選題】下列各種籌資方式中，最有利于降低公司財務(wù)風(fēng)險的是（）。

A.發(fā)行普通股

B.發(fā)行優(yōu)先股

C.發(fā)行公司債券

D.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

【答案】A

【解析】股權(quán)籌資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較小。股權(quán)資本不用在企業(yè)正常營運(yùn)期內(nèi)償還，沒有還本付息的財務(wù)壓力。

第四節(jié)衍生工具籌資

L可轉(zhuǎn)換債券

考點(diǎn)T權(quán)證

J優(yōu)先股

【考點(diǎn)一】可轉(zhuǎn)換債券

【含義】可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體。

-----股可轉(zhuǎn)換債券（不能分離交易）

可轉(zhuǎn)換債券-

J可分離交易可轉(zhuǎn)換債券

普通債券0和認(rèn)股權(quán)證的組合

（-）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

1.證券期權(quán)性

2.資本轉(zhuǎn)換性

3.贖回與回售

（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

1.標(biāo)的股票

2.票面利率

可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款利率。

3.轉(zhuǎn)換價格

轉(zhuǎn)換價格是指可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換期間內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每

股普通股的價格。

4.轉(zhuǎn)換比率（債券面值+轉(zhuǎn)換價格）

5.轉(zhuǎn)換期

轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。

6.贖回條款

贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格一段

時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。

【提示】設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能

使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失。

7.回售條款

回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。

8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款

強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債券

本金的條件規(guī)定。

【例題?單選題】下列各項條款中，有利于保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者利益的是（）。（2018年試卷1）

A.無擔(dān)保條款

B.贖回條款

C.回售條款

D.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款

【答案】C

【解析】回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)

生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。回售對于投資者而言實際上是一種賣權(quán)，

有利于降低投資者的持券風(fēng)險，因此回售條款有利于保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者的利益。選項C正確。

【例題?單選題】某公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的面值是100元，轉(zhuǎn)換價格是20元，目前該債券已到轉(zhuǎn)換期，

股票市價為25元，則可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為（）。（2018年試卷2）

A.5

B.4

C.1.25

D.0.8

【答案】A

【解析】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格=100/20=5。選項A正確。

（三）可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn)

L籌資靈活性。

2.資本成本較低?？赊D(zhuǎn)換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在

可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時，公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。

3.籌資效率高。

4.存在一定的財務(wù)壓力。

【教材?例4-2】某特種鋼股份有限公司為A股上市公司，20X7年為調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司擬分兩階段投資

建設(shè)某特種鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國內(nèi)空白。該項目第一期計劃投資額為20億元，第二期計劃投資額為18億元，

公司制定了發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計劃。

經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)，公司于20X7年2月1日按面值發(fā)行了2000萬張、每張面值100元的分離交易可轉(zhuǎn)換公

司債券，合計20億元，債券期限為5年，票面年利率為1%（如果單獨(dú)按面值發(fā)行一般公司債券，票面年利率需

要設(shè)定為6%）,按年計息。

同時，每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的15份認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證總量為30000萬份，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股

權(quán)證；行權(quán)比例為2:1（即2份認(rèn)股權(quán)證可認(rèn)購1股A股股票），行權(quán)價格為12元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為24個

月（即20X7年2月1日至20X9年2月1日），行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日（行權(quán)期間權(quán)證停止交

易）。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市。

公司20X7年年末A股總數(shù)為20億股（當(dāng)年未增資擴(kuò)股），當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤9億元。假定公司20X8年上半

年實現(xiàn)基本每股收益0.30元，上半年公司股價一直維持在每股10元左右。預(yù)計認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每

股認(rèn)股權(quán)證價格將為1.5元（公司市盈率維持在20倍的水平）。

根據(jù)上述資料，計算分析如下：

第一，發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券后，20X7年可節(jié)約的利息支出為：

20X（6%-1%）XII4-12=0.92（億元）

第二，20X7年公司基本每股收益為：9+20=0.45（元/股）

第三，為實現(xiàn)第二次融資，必須促使權(quán)證持有人行權(quán)，為此股價應(yīng)當(dāng)達(dá)到的水平為12元。

20義8年基本每股收益應(yīng)達(dá)到的水平：12?20=0.6（元）

第四，公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的主要目標(biāo)是分兩階段融通項目第一期、第二期所需資金，特別

是努力促使認(rèn)股權(quán)證持有人行權(quán)，以實現(xiàn)發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的第二次融資；主要風(fēng)險是第二次融資

時，股價低于行權(quán)價格，投資者放棄行權(quán)，導(dǎo)致第二次融資失敗。

第五，公司為了實現(xiàn)第二次融資目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)采取的具體財務(wù)策略主要有：

（1）最大限度發(fā)揮生產(chǎn)項目的效益，改善經(jīng)營業(yè)績。

（2）改善與投資者的關(guān)系及社會公眾形象，提升公司股價的市場表現(xiàn)。

【例題?多選題】下列可轉(zhuǎn)換債券條款中，有利于保護(hù)債券發(fā)行者利益的有（）。

A.贖回條款

B.回售條款

C.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款

D.轉(zhuǎn)換比率條款

【答案】AC

【解析】選項A、C有利于保護(hù)債券發(fā)行者利益，選項B有利于保護(hù)債券投資人利益。

【例題?判斷題】對附有回售條款的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人而言，當(dāng)標(biāo)的公司股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)低

于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到一定幅度時，把債券賣回給債券發(fā)行人，將有利于保護(hù)自身的利益。（）

【答案】正確

【解析】回售條款是指債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)

生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時?；厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權(quán)，

有利于降低投資者的持券風(fēng)險，因此回售條款有利于保護(hù)可轉(zhuǎn)換債券持有者的利益。本題說法正確。

【例題?判斷題】可轉(zhuǎn)換債券的持有人具有在未來按一定的價格購買普通股股票的權(quán)利，因此可轉(zhuǎn)換債券具

有買入期權(quán)的性質(zhì)。（）

【答案】正確

【解析】可轉(zhuǎn)換債券具有買入期權(quán)的性質(zhì)。

【考點(diǎn)二】認(rèn)股權(quán)證

【含義】認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行

的一定數(shù)量的股票。按買或賣的不同權(quán)利，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。認(rèn)

股權(quán)證屬于認(rèn)購權(quán)證。

（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

1.認(rèn)股權(quán)證的期權(quán)性。

認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能。但認(rèn)股

權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。

2.認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。

投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投

資工具。

（二）認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

1.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具。

認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人是發(fā)行標(biāo)的股票的上市公司，認(rèn)股權(quán)證通過以約定價格認(rèn)購公司股票的契約方式，能保

證公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。

2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

3.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制。

【例題?判斷題】可轉(zhuǎn)換債券是常用的員工激勵工具，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系

在一起。（）（2017年）

【答案】錯誤

【解析】認(rèn)股權(quán)證是常用的員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員

工的利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在一起，建立一個管理者與員工通過提升企業(yè)價值實現(xiàn)自身財富增值的利益

驅(qū)動機(jī)制。

【例題?多選題】下列各項中，屬于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的有（）。

A.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具

B.認(rèn)股權(quán)證是一種高風(fēng)險融資工具

C.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)

D.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制

【答案】ACD

【解析】認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)有：

（1）認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具。

（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。

（3）有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制。

選項ACD屬于認(rèn)股權(quán)證籌資的特點(diǎn)。

【考點(diǎn)三】優(yōu)先股

L含義：

是指股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權(quán)利、相對優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種類。

2.基本性質(zhì)：

（1）約定股息

（2）權(quán)利優(yōu)先（優(yōu)先分配股利和剩余財產(chǎn)）

（3）權(quán)利范圍小（權(quán)利受到限制）

3.種類

分類標(biāo)準(zhǔn)類別

固定股息率優(yōu)先股

1.股息率在股權(quán)存續(xù)期內(nèi)是否調(diào)整

浮動股息率優(yōu)先股

強(qiáng)制分紅優(yōu)先股

2.分紅的強(qiáng)制性

非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股

累積優(yōu)先股

3.所欠股息是否累積

非累積優(yōu)先股

4.是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余稅后參與優(yōu)先股

利潤分配非參與優(yōu)先股

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

5.是否可以轉(zhuǎn)換成普通股

不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

可回購優(yōu)先股

6.是否享有要求公司回購優(yōu)先股的權(quán)利

不可回購優(yōu)先股

【提示】我國目前的優(yōu)先股是：每股票面金額為100元、不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、累積優(yōu)先

股、非參與優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股。

【例題?判斷題】（2018年試卷2）若某公司當(dāng)年可分配利潤不足以支付優(yōu)先股的全部股息時，所欠股息在

以后年度不予補(bǔ)發(fā)，則該優(yōu)先股屬于非累積優(yōu)先股。（）

【答案】正確

【解析】非累積優(yōu)先股是指公司不足以支付優(yōu)先股的全部股息時，對所欠股息部分，優(yōu)先股股東不能要求公

司在以后年度補(bǔ)發(fā)。本題說法正確。

4.特點(diǎn)

（1）有利于豐富資本市場的投資結(jié)構(gòu)

（2）有利于股份公司股權(quán)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整

（3）有利于保障普通股收益和控制權(quán)

（4）有利于降低公司財務(wù)風(fēng)險

（5）可能給股份公司帶來一定的財務(wù)壓力

【例題?多選題】一般而言，與發(fā)行普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股的特點(diǎn)有（）。（2017年）

A.可以降低公司的資本成本

B.可以增加公司的財務(wù)杠桿效應(yīng)

C.可以保障普通股股東的控制權(quán)

D.可以降低公司的財務(wù)風(fēng)險

【答案】ABC

【解析】相對于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，也是相對固定的。由于優(yōu)先股的股息率事先

已經(jīng)作規(guī)定，因此優(yōu)先股的股息一般不會根據(jù)公司經(jīng)營情況而變化，而且按照《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》的規(guī)定,

在上市公司有可分配稅后利潤的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息。所以與發(fā)行普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股的財

務(wù)風(fēng)險比較高，選項D錯誤。

【例題?單選題】下列關(guān)于優(yōu)先股籌資的表述中，不正確的是（）。（2017年）

A.優(yōu)先股籌資有利于調(diào)整股權(quán)資本的內(nèi)部結(jié)構(gòu)

B.優(yōu)先股籌資兼有債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的某些性質(zhì)

C.優(yōu)先股籌資不利于保障普通股的控制權(quán)

I）.優(yōu)先股籌資會給公司帶來一定的財務(wù)壓力

【答案】C

【解析】優(yōu)先股的每股收益是固定的，只要凈利潤增加并且高于優(yōu)先股股息，普通股的每股收益就會上升、

另外，優(yōu)先股股東無表決權(quán)，因此不影響普通股股東對企業(yè)的控制權(quán)，選項C不正確。

【例題?判斷題】按照分紅的強(qiáng)制性作為分類標(biāo)準(zhǔn)可以將優(yōu)先股分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。（）

【答案】錯誤

【解析】按照分紅的強(qiáng)制性作為分類標(biāo)準(zhǔn)可以將優(yōu)先股分為強(qiáng)制分紅優(yōu)先股和非強(qiáng)制分紅優(yōu)先股。

【本章總結(jié)】本章作為籌資管理的開篇，一方面學(xué)習(xí)籌資管理的基礎(chǔ)知識，另一方面又是學(xué)習(xí)第五章的基礎(chǔ)。

本章大多是一些非計算性的內(nèi)容，考試主要考察客觀題，學(xué)習(xí)中應(yīng)主要把握本章第二節(jié)至第四節(jié)的內(nèi)容；首先

要結(jié)合講義中的考點(diǎn)歸納和歷年考題來理解，再結(jié)合典型習(xí)題進(jìn)行掌握應(yīng)用。

本章知識架構(gòu)

一等費(fèi)他理概述

務(wù)籌資

籌資管理一

（上）

股權(quán)籌資

一衍生工具籌資

第一節(jié)籌資管理概述

「一企業(yè)籌資的動機(jī)

籌資管理的內(nèi)容

考點(diǎn)X籌資方式

籌費(fèi)的分類

—期費(fèi)管理的原則

第二節(jié)債務(wù)籌資

「銀行借款

發(fā)行公司債券

考點(diǎn)一

留:僥租賃

L債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

第三節(jié)股權(quán)籌資

[-吸收直接投資

發(fā)行普通股股票

考點(diǎn)一：

留存收益

一股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

第四節(jié)衍生工具籌資

L可轉(zhuǎn)換債券

考點(diǎn)Y認(rèn)股權(quán)證

J優(yōu)先股

第五章籌資管理（下）

本章知識架構(gòu)

-資金需要試預(yù)測

資本成本

籌資管理（下十

杠桿效應(yīng)

-資本結(jié)構(gòu)

本章考情分析

本章為籌資管理的下篇，介紹的是籌資管理的核心知識部分，主要涉及資金需要量的預(yù)測、資本成本、杠

桿效應(yīng)與資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容，屬于全書重點(diǎn)章之一。本章有大量計算性的內(nèi)容，考試當(dāng)中既可以考察客觀題，也

可以考察主觀題，近三年考試的平均分值為11分左右。

近三年題型題量分析

題型2016年2017年試卷12017年試卷22018年試卷12018年試卷2

單選題2題2分3題3分3題3分1題1分

多選題1題2分1題2分1題2分

判斷題「也1分1題1分2題2分

計算題1題5分1題5分

綜合題0.4題6分0.2題2分0.65題6.5分0.3題4分0.5題6分

合計3.4題13分4.2題10分2.65題9.5分5.3題10分4.5題11分

2019年教材的主要變化

本章無實質(zhì)性變化。

第一節(jié)資金需要量預(yù)測

因素分析法

考點(diǎn)T箱華百分比法

i一資金習(xí)性預(yù)測法

考點(diǎn)一因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營

任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。這種方法計算簡便，容易掌握，

但預(yù)測結(jié)果不太精確。它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目。

資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1+預(yù)測期銷售增長率）X（1-預(yù)測期資金周

轉(zhuǎn)速度增長率）

【教材?例題5-1】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計

本年度銷售增長5臨資金周轉(zhuǎn)加速2雙貝1|：

預(yù)測本年度資金需要量二（2200-200）X（1+5%）X（1-2%）=2058（萬元）。

【例題?單選題】某公司2016年度資金平均占用額為4500萬元，其中不合理部分占15%,預(yù)計2017年銷

售增長率為20%,資金周轉(zhuǎn)速度不變，采用因素分析法預(yù)測的2017年度資金需求量為（）萬元。（2017

年）

A.4590

B.4500

C.5400

1）.3825

【答案】A

【解析】該公司2017年度資金需要量=（4500-4500X15%）X（1+20%）X（1-0）=4590（萬元），選項A

正確。

【例題?單選題】甲企業(yè)本年度資金平均占用額為3500萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分為500萬元。預(yù)計

下年度銷售增長5%,資金周轉(zhuǎn)加速2%,則下年度資金需要量預(yù)計為（）萬元。

A.3000

B.3087

C.3150

D.3213

【答案】B

【解析】資金需要量=（3500-500）X（1+5%）X（1-2%）=3087（萬元）。

考點(diǎn)二銷售百分比法

【基本原理】銷售百分比法，是假設(shè)某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)這個假設(shè)預(yù)計外

部資金需要量的方法。企業(yè)的銷售規(guī)模擴(kuò)大時，要相應(yīng)增加流動資產(chǎn)；如果銷售規(guī)模增加很多，還必須增加長

期資產(chǎn)。為取得擴(kuò)大銷售所需增加的資產(chǎn)，企業(yè)需要籌措資金。這些資金，一部分來自隨銷售收入同比例增加

的流動負(fù)債，還有一部分來自預(yù)測期的收益留存，另一部分通過外部籌資取得。

外部融資需求量=人/$IXAS-B/S,XAS-PXEXS2

式中，A表示隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B表示隨銷售而變化的敏感性負(fù)債：，表示基期銷售額；園表示

預(yù)測期銷售額；表示銷售變動額；P表示銷售凈利率；E表示利潤留存率；A/Si表示敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)

系百分比；B/Si表示敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比。

【提示】如果非敏感性資產(chǎn)增加，則外部籌資需