鐵礦石掉期---鐵礦石金融化時代的套保工具主要內容鐵礦石市場概況鐵礦石市場概況鐵礦石進口定價機制演變鐵礦石金融化不可避免金融衍生工具應運而生以對沖風險鐵礦石金融化對中國的影響中國不接受指數(shù)定價的原因鐵礦石金融化對中國的影響單位：萬噸2007200820092010總計38,30044,40062,800一月3,5853,6813,2654,662二月2,8743,8204,6744,938三月3,5593,5655,2085,901四月3,3384,2865,7005,533五月2,7703,9025,3465,190六月2,6763,7595,529七月3,9453,9635,808八月2,9293,7404,968九月3,3233,9196,455十月2,9713,0304,547十一月3,5463,2525,107十二月3,4723,4526,216事實1：持續(xù)上漲的進口需求量鐵礦石金融化對中國的影響事實1：持續(xù)上漲的進口需求量鐵礦石金融化對中國的影響事實2：持續(xù)上漲且波動較大的鐵礦石價格鐵礦石金融化對中國的影響事實3：中國鋼企的艱難處境——鋼企紛紛限產(chǎn)自保掉期交易(Swap)是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式。更為準確他說，掉期交易是當事人之間約定在未來某一期間內相互交換他們認為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流(CashFlow）的交易。鐵礦石掉期就是用鐵礦石期貨與指定的貨幣或者計價單位互換，這里的貨幣或者計價單位一般是美元。以鐵礦石指數(shù)為交易標的，到期以現(xiàn)金結算，用以對沖鐵礦石現(xiàn)貨的市場風險。什么是鐵礦石掉期交易鐵礦石掉期據(jù)FreightInvestorServices透露，中國現(xiàn)在已經(jīng)有10-20家鋼企及貿易商參與了鐵礦石掉期瑞士信貸和德意志銀行是最早的發(fā)起者，于2008年5月推出了鐵礦石掉期的市場報價鐵礦石掉期交易——市場現(xiàn)狀市場要素目前全球有四家交易所提過鐵礦石衍生品的報價：新加坡交易所（SGX），倫敦清算所（LCHClearnet），紐約洲際交易所（IntercontinentalExchange）和美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)。鐵礦石掉期交易——市場現(xiàn)狀市場規(guī)模大宗商品金融產(chǎn)品通常經(jīng)歷三個階段的發(fā)展：固定價格的大宗商品逐漸

形成以“市場為主導”的定價趨勢從固定價格轉變?yōu)楝F(xiàn)貨市場定價，伴隨更高的波動性單個參照產(chǎn)品成為定價標準受波動的現(xiàn)貨市場推動，實物現(xiàn)貨市場之后通常是金融市場的發(fā)展中間商進入市場，推動交易隨著流動性較高的金融遠期/期貨市場的發(fā)展，投行設計出更多的新工具，例如期權、掉期充滿變數(shù)的現(xiàn)貨和金融市場進一步促進周邊市場的發(fā)展——上游和下游標準化、價格透明性推動發(fā)展目前已經(jīng)充分發(fā)展的商品有：石油、黃金、天然氣、鋼鐵礦石交易擁有巨大潛力鐵礦石掉期交易——市場現(xiàn)狀自推出以來，交易所清算的鐵礦石掉期量不斷增加據(jù)統(tǒng)計，目前鐵礦石衍生品的市場規(guī)模很小，約為3億美元。截止到2010年底，鐵礦石衍生品交易量可達6000萬噸，約占全球年交易量的7%。

隨著長期定價協(xié)議機制的瓦解，鐵礦石衍生品市場的交易量預計在2013年可達7億噸。到2020年，鐵礦石掉期交易額將增長到月2000億美元。據(jù)FIS透露，中國現(xiàn)在已經(jīng)有10-20家鋼鐵企業(yè)、貿易商參與到了鐵礦石掉期交易中；中鋼協(xié)對參與鐵礦石掉期態(tài)度有所緩和市場規(guī)模鐵礦石掉期交易既可以通過專門的OTC經(jīng)紀人進行，也可以在對手方之間進行雙邊交易鐵礦石掉期以每干公噸為基礎利用美元報價和交易OTC經(jīng)紀人僅作為一個中間人，不負責合約的執(zhí)行包含OTC經(jīng)紀人的標準交易流程如下：鐵礦石掉期交易——市場現(xiàn)狀交易流程鐵礦石掉期交易——市場現(xiàn)狀清算以及保證金制度鐵礦石掉期交易——市場現(xiàn)狀清算以及保證金制度鐵礦石掉期能給中國鋼企帶來什么？實物市場（鐵礦石市場）金融機構鋼鐵制造商（鋼企）如果鐵礦石價格<105.5美元，客戶向金融機構支付85美元–浮動的鐵礦石價格如果鐵礦石價格>105.5美元，金融機構向客戶支付浮動的鐵礦石價格–85美元鐵礦石價格實物鐵礦石充分防范價格上漲的風險限制價格下跌的敞口鐵礦石掉期能給中國鋼企帶來什么？多數(shù)大宗商品長期合約與指數(shù)掛鉤；選擇與鐵礦石現(xiàn)貨價格相關度最高的價格指數(shù)從而將成本變動風險降至最低鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本例：2010年1月，鐵礦石CFR中國（含鐵量62%粉礦）的價格為106.00美元/千公噸買方（鋼廠）：中國一家鋼廠預計2010年3月要進口好望角裝船的75000公噸鐵礦石（62%），希望鎖定成本，因為他們剛敲定了一筆在2010年供應平板剛才的大單為了對沖這一倉位，這家鋼廠將出價104.00美元/千公噸，購買2010年3月的鐵礦石掉期CFR（62%）賣方（鐵礦石交易商）：同時，一家擁有庫存的鐵礦石交易商希望對沖可能由于鐵礦石價格下跌而導致的存貨價值下降。該交易商希望將鐵礦石價格鎖定在106.00美元/千公噸

鐵礦石掉期——鎖定成本例：2010年1月，鐵礦石CFR中國（含鐵量62%粉礦）的價格為106.00美元/千公噸（續(xù)）經(jīng)紀：一家OTC經(jīng)紀商將這兩個交易對手撮合在一起，他們商定了105.50美元/千公噸的價格。雙方還要求在SGXAsiaClear進行信用清算經(jīng)紀商準備了一份商定的條款概要：

鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本鐵礦石掉期——鎖定成本買方鋼廠賣方鐵礦石交易商產(chǎn)品鐵礦石CFR中國掉期（含鐵62%粉礦）數(shù)量75，000公噸（150手）合約價格105.50美元/千公噸結算日期2010年3月31日結算原則合約月份現(xiàn)貨價格的平均值鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本在SGXAsiaClear進行OTC結算：各交易對手的初始保證金存款是：手數(shù)（每500公噸）*當期初始保證金（5500美元）=150*5500美元=825，000美元維持保證金每手4，375美元，總計656，250美元各方可能要向OTC經(jīng)紀商支付傭金

鐵礦石掉期——鎖定成本2010年3月—SGXAsiaClear鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本鐵礦石掉期——鎖定成本鋼廠如何利用鐵礦石掉期固定投入成本2010年3月—凈結果買方最終相當于以105.50美元/千公噸的價格購入了鐵礦石鐵礦石掉期——鎖定成本鐵礦石掉期交易——交易細節(jié)產(chǎn)品鐵礦石掉期合約CFR中國鐵礦石(62%鐵礦粉)掉期合約規(guī)模500公噸(mt)報價代號FE合約月份從現(xiàn)月開始的二十四個連續(xù)月份最小價格波動每公噸（mt）0.01美元單位合約價格波動=0.01美元/公噸*500公噸=5美元持倉限額*3000手交易登記時間星期一早上8:00至星期六早上4:00（新加坡時間）每天從早上4:00:01至7:59:59不能使用該系統(tǒng)最后交易日的交易登記時間早上8:00至晚上8:00（新加坡時間）最后交易日合約月份鋼鐵指數(shù)(TSI)的最后公告日最后結算價格按合約月份鋼鐵指數(shù)(TSI)的鐵礦石參考價格的簡單平均值進行計算，保留至小數(shù)點后兩位數(shù)，并以現(xiàn)金結算。新交所鐵礦石掉期合約樣本鐵礦石掉期交易——交易細節(jié)指標金屬導報（MetalBulletin）MBIO指數(shù)普氏能源資訊（Platts）普氏指數(shù)環(huán)球鋼訊（SBB）TSI指數(shù)價格礦粉，美元/噸礦粉，美元/噸礦粉，美元/噸彭博資訊代碼MBIOMBIOPFATIOCHTSIPIO62含