工商企業(yè)信用評級方法

東方安卓房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)信用評級方法與一般工商企業(yè)類似，房地產(chǎn)企業(yè)的信用評級仍應(yīng)以企業(yè)未來盈利能力和現(xiàn)金流量分析為核心，著力考察企業(yè)的償債能力及償債意愿。但房地產(chǎn)企業(yè)與一般工商企業(yè)相比有相當(dāng)大的區(qū)別。由于土地資源的稀缺性和不可替代性，該行業(yè)具有很強(qiáng)的區(qū)域市場特征。不同類型的房地產(chǎn)之市場供求、經(jīng)營管理區(qū)別也很大。同時，房地產(chǎn)業(yè)易受政府法規(guī)及政策管制，如城市規(guī)劃、土地出讓、投資金融、財政稅收等政策會對房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生直接影響。另外，房地產(chǎn)業(yè)還與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及經(jīng)濟(jì)景氣周期有著明顯關(guān)系，其資產(chǎn)質(zhì)量與財務(wù)狀況以及現(xiàn)金流量波動很大。除此之外，中國房地產(chǎn)企業(yè)還普遍存在資金實力不足的問題，資金大部分來源于銀行貸款、定金及預(yù)收款以及外資投入，自有資金很少。這使得國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)過分依賴于貸款和預(yù)收款，其資產(chǎn)負(fù)債率很高，利息負(fù)擔(dān)沉重，資金周轉(zhuǎn)余地比較小。同時，定金及預(yù)收款所占比重相當(dāng)大，如果貸款不能及時到位或預(yù)售不順利，則往往不能按進(jìn)度建設(shè)，竣工延誤相當(dāng)普遍，繼而引發(fā)一系列的問題。其次，中國房地產(chǎn)企業(yè)（特別是住宅開發(fā)企業(yè)）以新房出售為主，舊房很少進(jìn)入市場；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)亦很少經(jīng)營房屋出租業(yè)務(wù)，收入主要依賴出售情況，這種經(jīng)營方式也使得房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)狀況很不穩(wěn)定，現(xiàn)金流量更是波動極大?；诜康禺a(chǎn)業(yè)的自身特點，東方安卓對中國房地產(chǎn)企業(yè)的評級分析著重以下幾個方面：國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢與政策法規(guī)、公司基本經(jīng)營和競爭地位、公司財務(wù)狀況與資金來源、管理層素質(zhì)、公司組織結(jié)構(gòu)、突發(fā)事件風(fēng)險。

東方安卓電力企業(yè)信用評級方法在國家宏觀經(jīng)濟(jì)體制改革和電力工業(yè)改革的背景下，電力企業(yè)已經(jīng)從原來計劃經(jīng)濟(jì)體制下承擔(dān)部分政府職能的“國有國營”企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楠毩⒌氖袌鼋?jīng)濟(jì)主體，其經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險相應(yīng)地由政府承擔(dān)轉(zhuǎn)變?yōu)橛善髽I(yè)自己承擔(dān)。在這種情況下，評估電力企業(yè)（發(fā)電企業(yè)）的信用狀況尤為必要。東方安卓對電力企業(yè)信用評級旨在為關(guān)心電力企業(yè)及其相關(guān)負(fù)債信用風(fēng)險的投資者提供參考。東方安卓電力企業(yè)信用評級方法全面吸收了穆迪投資者服務(wù)公司工業(yè)企業(yè)評級的核心技術(shù)，并充分反映了我國電力工業(yè)的特點。東方安卓電力企業(yè)信用評級包括行業(yè)發(fā)展趨勢、國家調(diào)控環(huán)境、管理層素質(zhì)、基本經(jīng)營和競爭地位、財務(wù)狀況和流動資金來源、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、母公司擔(dān)保和維持協(xié)議、突發(fā)事件風(fēng)險八大要素。

東方安卓財產(chǎn)保險公司信用評級方法保險業(yè)是社會的穩(wěn)定器，保險基金是社會后備基金的一種。我國保險業(yè)在促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的同時，自身也在飛速地發(fā)展。保險服務(wù)的供給者--保險公司作為保險市場的主體之一，其素質(zhì)如何直接影響到保險業(yè)的命運和發(fā)展。因此，保險公司的財務(wù)安全性和穩(wěn)定性及其提供服務(wù)的能力，受到社會各界的普遍關(guān)注。為此，評級機(jī)構(gòu)對保險公司的評級服務(wù)日益受到社會各界的重視。東方安卓國際資信評估公司（以下簡稱東方安卓）多年來逐力于研究保險公司信用評級方法。在借鑒和汲取其戰(zhàn)略合作伙伴美國穆迪投資者服務(wù)公司以及其他國際性信用評級公司的信用評級制度的基礎(chǔ)上，綜合考慮了中國與其他國家保險業(yè)的差別，制定出一套適合于我國保險公司的信用評級制度。財產(chǎn)保險公司是經(jīng)營一般財產(chǎn)保險、責(zé)任保險及信用保證保險業(yè)務(wù)的保險公司，其業(yè)務(wù)特點是業(yè)務(wù)期限較短，資金流動性較高，是一種高負(fù)債風(fēng)險業(yè)務(wù)，因此財產(chǎn)保險公司的財務(wù)安全性和到期償付能力往往受到很高的重視。在我國財產(chǎn)保險市場上，各種有效的市場約束機(jī)制尚未健全，保險公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況尚有不規(guī)范之處，服務(wù)品質(zhì)也較為欠缺，因此對其進(jìn)行信用評級較為復(fù)雜。財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)與人身保險業(yè)務(wù)在眾多方面存在著區(qū)別，其承保原理、保險業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)、資金運用要求、提取準(zhǔn)備金種類和數(shù)量均有別于壽險公司。在對財產(chǎn)保險公司進(jìn)行信用評級時，東方安卓根據(jù)其特殊性，在考核產(chǎn)、壽保險公司共同基本要素的前提下，又結(jié)合產(chǎn)險公司的特點考核其主要特殊要素。對產(chǎn)險公司基本要素考核的方法及側(cè)重點亦不同于對壽險公司的考核。東方安卓對財產(chǎn)保險公司的財務(wù)狀況和服務(wù)素質(zhì)進(jìn)行全面分析和客觀評價，在此基礎(chǔ)上提出其對財產(chǎn)保險公司未來償付能力的評估意見，力求為社會提供獨立、客觀、公正的資信評估服務(wù)，并采用特定的符號體系來表示財產(chǎn)保險公司風(fēng)險程度的高低。東方安卓對財產(chǎn)保險公司進(jìn)行評級的一般原則是：注重定性分析與素質(zhì)分析，注重與管理層的接觸，把握財產(chǎn)保險公司的經(jīng)營管理水平；將定性與定量分析相結(jié)合；突出對償付能力的考察。

東方安卓財產(chǎn)保險評級制度不同于一般的打分制，其評級結(jié)果是在大量定性描述和定量分析基礎(chǔ)上，對影響保險公司未來償付能力和財務(wù)狀況的諸多重要方面的綜合反映，評級較高的公司并非在任何方面都優(yōu)于評級較低的公司。東方安卓對財產(chǎn)保險公司進(jìn)行信用評級的主要分析要素包括：經(jīng)營環(huán)境、基本素質(zhì)、業(yè)務(wù)經(jīng)營能力、管理水平、主要訴訟情況和財務(wù)分析等六個方面。

東方安卓鐵路企業(yè)信用評級方法鐵路作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，為國民經(jīng)濟(jì)各部門提供方式多樣的運輸服務(wù)。隨著我國政府對鐵路管制的放松，以及為了適應(yīng)不斷激烈的運輸市場競爭，鐵路正在吸收各種方式的資金，包括向投資者借款和發(fā)行債券，用于鐵路的運營和建設(shè)。對借款給鐵路或購買鐵路發(fā)行的債券的投資者來說，鐵路能否及時、足額地償付其借入資金的本息，是債權(quán)人極為關(guān)心的。對鐵路發(fā)債主體（包括鐵路企業(yè)或鐵道部）的信用評級，就是為了給鐵路的債權(quán)人和其他希望了解鐵路企業(yè)信用風(fēng)險的機(jī)構(gòu)和個人提供一個公正的意見參考。目前我國鐵路債券有兩種類型，一是以鐵道部名義發(fā)行的鐵路建設(shè)債券，這類債券是鐵路債券的主體；二是某些鐵路企業(yè)以本企業(yè)名義發(fā)行的債券，這類債券只占鐵路債券的很小比例。在充分考慮我國鐵路行業(yè)特點和變化趨勢的基礎(chǔ)上，通過吸收穆迪投資者服務(wù)公司鐵路信用評級的基本方法和技術(shù)，東方安卓提出了我國鐵路企業(yè)信用評級的六大分析要素：經(jīng)營環(huán)境、基本經(jīng)營和競爭地位、管理素質(zhì)、所有權(quán)和組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況以及鐵路企業(yè)債務(wù)擔(dān)保分析。

東方安卓證券公司信用評級方法由于證券公司經(jīng)營活動的特殊性，受市場變化的影響大，盈利具有很大的不可預(yù)測性，對證券公司進(jìn)行信用評級不同于一般工業(yè)企業(yè)的信用評級。加之目前我國資本市場還很不完善，證券市場具有明顯的新興市場的特征，其運作與管理摻雜了諸多體制性、政策性等非市場因素，這就使得現(xiàn)階段對我國證券公司的信用評級變得更為復(fù)雜。東方安卓經(jīng)過長期的研究與探索，在吸收美國穆迪公司核心技術(shù)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)立了一套適合我國資本市場特點的、對證券公司及其債務(wù)工具的信用風(fēng)險進(jìn)行評價的體系。該體系可以歸結(jié)為以下七大重點：

一、經(jīng)營環(huán)境

二、所有權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)

三、管理階層的素質(zhì)

四、營運價值分析

五、盈利能力分析

六、經(jīng)濟(jì)資本

七、風(fēng)險與管理

東方安卓汽車制造企業(yè)評級方法汽車制造業(yè)作為二十世紀(jì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的產(chǎn)業(yè)之一，目前已經(jīng)達(dá)到了成熟階段。近幾年來其發(fā)展速度明顯放慢，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性重組日益成為發(fā)展的主流。與其他行業(yè)相比，汽車制造業(yè)呈現(xiàn)如下特點：多元化投資管理，通過各種業(yè)務(wù)的投資以獲取回報，并借此擴(kuò)大中介貿(mào)易的范圍。中國外貿(mào)公司的特點是：貿(mào)易行業(yè)是典型的周期性行業(yè)。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的流通環(huán)節(jié)，外貿(mào)公司的經(jīng)營受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期的敏感影響。貿(mào)易業(yè)務(wù)有比較明確的經(jīng)營范圍，受相關(guān)政策影響大。中國的外貿(mào)公司不僅按照行業(yè)區(qū)分，而且按照業(yè)務(wù)范圍的不同，分為以進(jìn)口為主和一出口為主的外貿(mào)公司，并且收到相應(yīng)政策的限制和保護(hù)。目前國家的外貿(mào)體制正處于巨變當(dāng)中，尤其是加入WTO后，外貿(mào)公司的生存越來越依靠自由競爭而非政策保護(hù)。投資企業(yè)業(yè)務(wù)繁雜，風(fēng)險來源多樣化。以擴(kuò)大營業(yè)額為主要經(jīng)營目標(biāo)，外貿(mào)公司投資的出發(fā)點往往不是投資回報，而是通過這種對外投資擴(kuò)大貿(mào)易渠道，因此我國一些大型的外貿(mào)公司投資領(lǐng)域極為繁雜。由于外貿(mào)公司與投資實業(yè)的管理理念、方式不同，造成這些投資企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量不良、盈利能力低下，成為外貿(mào)公司重要的風(fēng)險來源。高負(fù)債，對銀行等金融機(jī)構(gòu)依賴性強(qiáng)。投資于金融資產(chǎn)，通過風(fēng)險控制以獲利。外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險來源有以下幾種：經(jīng)營環(huán)境的變化導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)運營價值降低、作為貿(mào)易中介人的地位逐步消弱、外貿(mào)公司風(fēng)險多元化、融資能力下降以及風(fēng)險管理能力低，加上公司擴(kuò)張的本性，引發(fā)了難以根除的風(fēng)險。公司的運營狀況、虛弱的財務(wù)實力以及惡化的長期生存環(huán)境使他們無法向獲利能力更高的投資管理企業(yè)轉(zhuǎn)變。東方安卓認(rèn)為，許多企業(yè)的高層和業(yè)務(wù)經(jīng)理仍然看中營業(yè)額的增長。這種擴(kuò)張性的思維和弱的風(fēng)險管理能力使外貿(mào)公司總是處于巨大的風(fēng)險中。鑒于外貿(mào)公司經(jīng)營資產(chǎn)和風(fēng)險多元化的特點，東方安卓在通常以現(xiàn)金流量為核心內(nèi)容的分析方法的基礎(chǔ)上，對外貿(mào)公司的資產(chǎn)質(zhì)量給與特別考慮。其方法是將外貿(mào)公司的資產(chǎn)按照風(fēng)險類型的不同進(jìn)行分類（主要包括貿(mào)易應(yīng)收款、企業(yè)投資資產(chǎn)兩方面），分別分析其管理方式和質(zhì)量，然后根據(jù)各類資產(chǎn)風(fēng)險水平做出綜合判斷。東方安卓對于外貿(mào)公司的評估重點包括資本實力、目前運營方式的穩(wěn)定性、盈利能力和潛力、風(fēng)險管理體系、資產(chǎn)質(zhì)量和流動性等方面，并從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境、基本經(jīng)營和競爭地位、發(fā)展戰(zhàn)略和風(fēng)險管理能力、公司財務(wù)實力等四個方面展開論述。

東方安卓家電企業(yè)評級方法我國的信用評級是隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，由傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)過渡過程中出現(xiàn)的一種新興事物。它的出現(xiàn)和發(fā)展適應(yīng)了以信用關(guān)系為基礎(chǔ)的市場經(jīng)濟(jì)的必然要求。東方安卓對家電企業(yè)的信用評價是在充分考慮影響家電企業(yè)未來償付能力的各種因素的基礎(chǔ)上，采用定性與定量相結(jié)合的方法，對家電企業(yè)的特定債務(wù)或相關(guān)負(fù)債在其有效期內(nèi)及時償付的能力和意愿進(jìn)行評估。其核心是充分揭示評級對象的違約風(fēng)險和違約嚴(yán)重性，為此必須考慮影響違約可能性的各種因素，包括宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、基本經(jīng)營和競爭地位、管理層素質(zhì)、財務(wù)狀況和流動資金來源等方面。在深入分析中國家電行業(yè)概況和特點的基礎(chǔ)上，東方安卓對家電企業(yè)信用評級旨在為關(guān)心家電企業(yè)及其相關(guān)負(fù)債信用風(fēng)險的投資者提供參考。東方安卓對家電企業(yè)的信用評級充分考慮影響家電企業(yè)未來償付能力的各種因素，采用定性和定量相結(jié)合的方法，對受評家電企業(yè)的信用狀況進(jìn)行評價。東方安卓家電企業(yè)信用評級方法全面吸收了穆迪投資者服務(wù)公司工業(yè)企業(yè)評級的核心技術(shù)，并充分反映了我國家電行業(yè)的特點。東方安卓家電企業(yè)信用評級的基本要素包括：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)影響；（2）產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢；（3）基本經(jīng)營和競爭地位；（4）管理層素質(zhì)；（5）公司財務(wù)狀況和流動資金來源；（6）公司組織結(jié)構(gòu)；（7）突發(fā)事件風(fēng)險；（8）擔(dān)保和其他還款保障。

東方安卓造紙企業(yè)評級方法造紙工業(yè)是為包裝、印刷和信息產(chǎn)業(yè)等提供商品材料為主的加工工業(yè)，屬一般競爭性行業(yè)。產(chǎn)品80%用于新聞出版、印刷和商品包裝，20%用于人們的日常工作和消費。造紙工業(yè)是資本密集、技術(shù)密集的行業(yè)，總體上存在發(fā)展周期明顯、各種紙產(chǎn)品市場供求關(guān)系差別大的情況。我國的造紙工業(yè)與國外造紙行業(yè)相比，主要問題表現(xiàn)在"三小一大"上，即木漿比重小，企業(yè)規(guī)模小，中高檔紙生產(chǎn)能力小，環(huán)境污染大。隨著國內(nèi)輕工產(chǎn)品管理體制的改變，國內(nèi)的造紙企業(yè)被推向國際市場。針對上述問題我們在評級的時候特別注重企業(yè)在整個發(fā)展周期的總體表現(xiàn)以及在行業(yè)性重組經(jīng)營中的風(fēng)險，同時對于進(jìn)口產(chǎn)品對國內(nèi)市場的沖擊予以充分考慮。中國造紙企業(yè)的評級框架從全球行業(yè)的發(fā)展看，造紙行業(yè)是一個周期性很強(qiáng)的行業(yè)，同時由于各種紙產(chǎn)品的市場不同，造紙企業(yè)的評級結(jié)果與其產(chǎn)品密切相關(guān)。因此我們在對企業(yè)評級的時候盡量針對不同產(chǎn)品預(yù)測其今后3-5年的發(fā)展?fàn)顟B(tài)--主要包括企業(yè)的盈利，負(fù)債水平，流動性，原料供應(yīng)的穩(wěn)定性和市場擴(kuò)展等，以揭示企業(yè)在各種經(jīng)營環(huán)境下的綜合表現(xiàn)。在綜合財務(wù)分析和行業(yè)競爭的基礎(chǔ)上，我們參考其他重大影響因素--包括對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和管理水平等，評判企業(yè)的信用水平。具體評級時我們遵循三步走的方法，1.評估企業(yè)目前的狀況，包括行業(yè)的總體狀態(tài)和企業(yè)各個產(chǎn)品的發(fā)展動態(tài)，目的是評估企業(yè)目前的競爭和財務(wù)實力。2.依據(jù)企業(yè)管理層的發(fā)展戰(zhàn)略以及我們對行業(yè)走勢的評估，預(yù)測企業(yè)未來的競爭能力和盈利水平。3.將企業(yè)未來的債務(wù)保障能力和其他企業(yè)做比較，判斷企業(yè)的信用水平。

東方安卓航空公司評級方法東方安卓對航空公司信用評級主要采用定性和定量相結(jié)合的方法，通過系統(tǒng)考察影響航空公司未來償付能力的各種因素及其變化趨勢，對作為評級對象的航空運輸企業(yè)的特定債務(wù)或相關(guān)負(fù)債在其有效期內(nèi)及時償付能力和意愿進(jìn)行評估，其核心是通過分析企業(yè)未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)變現(xiàn)能力，揭示評級對象的違約風(fēng)險和嚴(yán)重程度。航空運輸是運輸市場的一部分，它與鐵路運輸、公路運輸、水路運輸及管道運輸一起，構(gòu)成現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下國家統(tǒng)一的交通運輸體系。隨著國際航空業(yè)逐步開放，航空業(yè)務(wù)市場化進(jìn)程進(jìn)一步提高，越來越多的航空公司開始逐步進(jìn)入到資本市場以尋求發(fā)展，而這種跨越國家疆界和行業(yè)壁壘的互相滲透、互相交叉的交易網(wǎng)不可避免地受到國際經(jīng)濟(jì)一體化形勢、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其它不確定因素的影響。因此，在對航空公司信用評估的過程中首先要分析國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、社會政治、經(jīng)濟(jì)、文化和人民生活水平，國家對航空公司的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)監(jiān)管力度、相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，體制改革和法制規(guī)范程度以及加入WTO對航空公司影響情況等一些直接影響航空公司盈利能力和未來發(fā)展能力的重要因素。同時，由于我國的航空公司普遍存在規(guī)模較小、運力投入相對過剩、缺乏競爭力、政府對企業(yè)經(jīng)營干預(yù)過多、經(jīng)濟(jì)效益普遍低下等現(xiàn)狀，東方安卓對航空公司的評級更側(cè)重于對企業(yè)內(nèi)部基本經(jīng)營情況和管理水平的分析。其中主要包括市場和競爭情況、成本和費用水平、運力及主要航線、飛行員技術(shù)水平、維修能力、經(jīng)營戰(zhàn)略、安全管理、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、融資能力等。旨在具體分析和判斷受評企業(yè)經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流對債務(wù)的保障程度，為評價企業(yè)償債能力和信用風(fēng)險提供較為客觀的依據(jù)。

東方安卓住房抵押貸款支持債券信用評級方法我國自1997年開展住房抵押貸款業(yè)務(wù)以來，個人住房抵押貸款規(guī)模增長很快，到1999年底，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四大國有商業(yè)銀行個人商業(yè)性住房貸款余額已達(dá)1260億元，比年初增加145%。隨著我國住房制度改革的進(jìn)一步深入，住房貨幣化將取代住房福利制度，貸款買房將成為人們?nèi)〉米》康闹饕绞?，住房抵押貸款規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，成為商業(yè)銀行抵押貸款的重要內(nèi)容。住房抵押貸款支持債券是資產(chǎn)證券化發(fā)展中最基本的形式，它是以住房抵押貸款的本息收入為擔(dān)保而發(fā)行的結(jié)構(gòu)融資債券，從而使商業(yè)銀行長期的、分期收回的抵押貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高度流動性的貨幣資金，有利于商業(yè)銀行改善資產(chǎn)的流動性；提前收回的貨幣資金又為商業(yè)銀行擴(kuò)大住房抵押貸款提供了資金來源，因而，住房抵押貸款證券化是我國住房金融創(chuàng)新、商業(yè)銀行改革的重要途徑。為此，我國有關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)提出了試行住房抵押貸款證券化的意見。一些商業(yè)銀行也在積極探索發(fā)行個人住房抵押貸款支持債券。東方安卓住房抵押貸款支持債券信用評級方法全面吸收了穆迪投資者服務(wù)公司關(guān)于結(jié)構(gòu)融資的評級技術(shù)，并充分考慮了我國住房抵押貸款和居民消費特點。其核心是考察被證券化的抵押貸款組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及結(jié)構(gòu)安排是否能夠按時償付債券投資者的本息。分析的起點是抵押貸款組合的違約率和違約損失，據(jù)此判斷如果所發(fā)行債券要達(dá)到某一信用級別，貸款組合所需要的信用增級水平，然后分析信用增級后的貸款組合和結(jié)構(gòu)安排、法律和管理問題，以及第三方參與人的信用情況，最后評定債券的信用級別。需要說明的是，信用評級評估的是結(jié)構(gòu)融資債券的信用風(fēng)險，沒有包括證券化過程中的其他風(fēng)險。此外，本方法提供的僅僅是風(fēng)險點分析，東方安卓分析員在分析過程中還會運用更具體的評級技術(shù)。

東方安卓制藥企業(yè)評級方法信用評級是對企業(yè)的償債能力的評估，而償債能力是以現(xiàn)金流量來保障的。東方安卓制藥企業(yè)信用評級就是通過系統(tǒng)考察影響企業(yè)未來現(xiàn)金流量的各種因素及其變化趨勢，預(yù)測企業(yè)未來能否獲得足夠現(xiàn)金流量償還到期債務(wù)，揭示制藥企業(yè)對特定債務(wù)的信用風(fēng)險。同一般工業(yè)一樣，制藥業(yè)的發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、監(jiān)管與法律措施等外部因素影響，同時，管理水平、財務(wù)狀況等內(nèi)部因素反映了企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變化的能力，決定了企業(yè)的經(jīng)營能力與發(fā)展?jié)摿?。因此，制藥企業(yè)信用評級是建立在對以上諸因素的綜合分析基礎(chǔ)之上。制藥業(yè)是工業(yè)的一部分，工業(yè)評級方法可以應(yīng)用于制藥業(yè)信用評級。由于東方安卓工業(yè)企業(yè)評級方法已于前期推出，為避免交叉、重復(fù)，制藥業(yè)評級方法將著重說明反映制藥業(yè)特點的評級因素，與一般工業(yè)共性較多的地方將縮小篇幅，但不表明這些因素在評級中的權(quán)重差別。制藥業(yè)特點及發(fā)展趨勢

制藥業(yè)關(guān)系到人類生存水平與生活質(zhì)量，對人類文明的進(jìn)步起到難以估量的推動作用。依據(jù)產(chǎn)品不同，制藥業(yè)可以分為傳統(tǒng)制藥業(yè)（中藥）與現(xiàn)代制藥業(yè)（西藥）。中藥為我國特有的民族藥業(yè)，歷史悠久但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程緩慢。當(dāng)前，社會進(jìn)步使天然藥物越來越受到人們的鐘愛，世界對中藥逐步認(rèn)同，中藥企業(yè)的工業(yè)化進(jìn)程加快。西藥是在新中國成立后創(chuàng)立并發(fā)展起來的，歷史短但工業(yè)化進(jìn)程非常快，近幾十年來現(xiàn)代制藥業(yè)先后經(jīng)歷了抗生素藥物、化學(xué)合成藥物時代，七十年代后生物技術(shù)出現(xiàn)并廣泛應(yīng)用，極大地推動了西藥的發(fā)展，并使現(xiàn)代制藥業(yè)進(jìn)入生物技術(shù)年代。當(dāng)前，我國制藥業(yè)產(chǎn)業(yè)特點及發(fā)展趨勢如下：1.朝陽產(chǎn)業(yè)，發(fā)展迅速。制藥業(yè)在國際上同信息產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)、新材料、微電子等一同被譽為“朝陽產(chǎn)業(yè)”。由于可以融合生物、化學(xué)、計算機(jī)等科學(xué)技術(shù)的最新成果，制藥業(yè)的發(fā)展始終呈現(xiàn)勃勃生機(jī)。七十年代以來全球制藥業(yè)一直保持著高于國民經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展速度；近十年中國制藥業(yè)也高于GNP綜合增長速度。隨著經(jīng)濟(jì)增長、人口增加和日趨老齡化、以及居民保健意識增強(qiáng)，未來醫(yī)藥產(chǎn)品市場將長期保持較高的增長，制藥業(yè)將保持長足增長勢頭。2.需求收入彈性低，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受經(jīng)濟(jì)周期的影響弱。醫(yī)藥產(chǎn)品是關(guān)系人類生命健康的基礎(chǔ)必需品，盡管作為國民經(jīng)濟(jì)的組成部分，制藥業(yè)發(fā)展受到經(jīng)濟(jì)水平、技術(shù)條件等制約，但其與宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動的關(guān)聯(lián)程度較弱，醫(yī)藥產(chǎn)品的市場需求呈現(xiàn)出類似于食品的消費剛性。3.新技術(shù)的發(fā)展加速了產(chǎn)業(yè)的技術(shù)革新。醫(yī)藥產(chǎn)品是與人類生命息息相關(guān)的產(chǎn)品，制藥業(yè)自產(chǎn)生以來就與科學(xué)技術(shù)緊密聯(lián)系在一起，先進(jìn)的技術(shù)往往被首先應(yīng)用于制藥業(yè)。目前生物工程的高技術(shù)、活性物質(zhì)的光學(xué)拆分、控緩釋制劑和靶向藥物的開發(fā)等，已成為世界各大制藥企業(yè)紛紛研究的主攻方向。傳統(tǒng)中藥的“天然”植物成分及毒副作用小的優(yōu)點越來越廣泛地受到認(rèn)可，加速了中藥的研制開發(fā)與現(xiàn)代化進(jìn)程；現(xiàn)代制藥業(yè)正在摒棄傳統(tǒng)的化學(xué)合成制藥方式，向基因工程、生物合成、立體拆分等制藥方式轉(zhuǎn)變。伴隨基因技術(shù)的突破性進(jìn)展、計算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展、人類生物技術(shù)研究的不斷推進(jìn)，新藥研制與藥品更新速度將進(jìn)一步提高，藥品的生命周期將進(jìn)一步縮短，制藥業(yè)的技術(shù)革新速度將進(jìn)一步加快。4.產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險大、收益高。新藥是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的原動力，能夠為企業(yè)創(chuàng)造巨大利潤，企業(yè)必須在新藥研發(fā)上作大的投入，才能保持長久的競爭力。從國外一些著名制藥企業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗來看，R&D（研究與開發(fā)）投入至少要占企業(yè)上年銷售利潤總額的10—15%。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化、各國對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)加強(qiáng)、市場競爭的日益激烈，制藥企業(yè)的R&D投入還將繼續(xù)增大。新產(chǎn)品研制的成功率非常低，企業(yè)研制的大量新產(chǎn)品中只有很小的一部分最終投放市場；加之實驗至投入市場的時間較長，新藥研制往往伴隨著巨大風(fēng)險。藥品開發(fā)不成功意味著R—D投入的全部失敗，為企業(yè)帶來巨大損失，甚至成為有些制藥企業(yè)的滅頂之災(zāi)。但一個創(chuàng)新藥物一旦開發(fā)成功，通過申請專利取得的競爭保護(hù)將為企業(yè)帶來巨額利潤。5.藥品生產(chǎn)受到嚴(yán)格的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。醫(yī)藥產(chǎn)品的高技術(shù)特性使其受到嚴(yán)格的專利權(quán)保護(hù)，世界各國都制定了醫(yī)藥產(chǎn)品專利保護(hù)法規(guī)。藥品取得專利意味著技術(shù)上的重大突破，將為專利擁有者創(chuàng)造競爭保護(hù)及高額壟斷利潤；競爭者要么花費巨額生產(chǎn)許可費、要么等到專利過期才能仿制。專利到期后，藥品的利潤率將因仿制藥產(chǎn)量的增加而大大降低。6.產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到政策及法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管。醫(yī)藥產(chǎn)品是維持人類健康生活的必需品，世界各國都對藥品質(zhì)量、價格利潤水平及流通體制等實施了不同程度的控制。如在質(zhì)量管理方面，國外已先后推行了GMP、GLP、GCP系列，國內(nèi)目前正在推行GMP；在價格與利潤控制方面，降低用藥成本已成為全球趨勢，世界各國對不同技術(shù)含量的藥品規(guī)定了限價及利潤率水平；在流通體制方面，存在藥品分類管理、藥品批發(fā)零售流通渠道限定；由于相當(dāng)部分藥品的生產(chǎn)涉及化學(xué)工藝，藥品生產(chǎn)、特別是化學(xué)藥的生產(chǎn)還會受到環(huán)保監(jiān)管。7.制藥業(yè)同業(yè)兼并將愈演愈烈。我國制藥企業(yè)普遍規(guī)模較小，藥品生產(chǎn)集中度較低，制藥企業(yè)處于生產(chǎn)低水平重復(fù)、研發(fā)水平低、產(chǎn)品競爭力弱的不利局面。為求生存發(fā)展、提高競爭能力，國內(nèi)制藥企業(yè)開始謀求兼并重組以提高技術(shù)、資金實力；為鼓勵制藥企業(yè)形成規(guī)模，98年國家出臺系列優(yōu)惠政策鼓勵制藥企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制重組。生存的壓力及優(yōu)惠政策使國內(nèi)制藥業(yè)掀起兼并風(fēng)潮。制藥企業(yè)通過兼并重組可以增強(qiáng)資金技術(shù)實力、提高研究開發(fā)水平、擴(kuò)大藥品經(jīng)營種類、提高產(chǎn)品市場占有率、降低成本費用、建立在特定治療領(lǐng)域的領(lǐng)先地位等。高回報特點使藥品市場競爭越來越激烈，世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢使這種競爭擴(kuò)展到全球范圍，將使制藥業(yè)兼并愈演愈烈。8.產(chǎn)品集中、市場密集醫(yī)藥產(chǎn)品市場由大量不同治療領(lǐng)域的細(xì)分市場組成，各細(xì)分市場間有著明顯的差別或界限。市場細(xì)分之細(xì)使得一個制藥企業(yè)的技術(shù)及產(chǎn)品只定位于少數(shù)幾個治療領(lǐng)域。同時，醫(yī)藥產(chǎn)品的市場細(xì)分造成了醫(yī)藥產(chǎn)品市場競爭密集，科技的飛速發(fā)展加速了醫(yī)藥產(chǎn)品更新速度，使醫(yī)藥產(chǎn)品的技術(shù)差異愈加細(xì)微、治療方法與效果差別愈加細(xì)小，同一治療領(lǐng)域的市場競爭密集度日益增大?；谝陨咸攸c，東方安卓制藥業(yè)信用分析框架如下：

行業(yè)發(fā)展趨勢

行業(yè)監(jiān)管環(huán)境與行業(yè)政策

管理水平

公司的基本經(jīng)營與競爭地位

企業(yè)財力及財務(wù)靈活性

突發(fā)事件

東方安卓中小企業(yè)信用評級方法東方安卓對企業(yè)的信用評級是對企業(yè)在信用活動中違約的可能性及違約可能給授信人所造成損失程度大小的看法。對“違約”和“損失”的分析，意味著我們需要衡量企業(yè)未來的現(xiàn)金流水平及其可靠性，因此，分析的焦點在于企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流的能力，這需要從企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、管理、財務(wù)等各方面對相關(guān)的有利因素和風(fēng)險進(jìn)行深入分析和評價?？紤]到許多中小企業(yè)經(jīng)營歷史不長、經(jīng)營狀況變動幅度大、主營業(yè)務(wù)變化快、管理權(quán)限比較集中等特點，定量的和現(xiàn)有的經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)數(shù)據(jù)不足以說明企業(yè)未來的經(jīng)營情況和對債務(wù)的保障程度，因而我們的分析以定性為主，并且是從長期的角度來判斷企業(yè)的利潤潛力和信用質(zhì)量。在評級中，為了充分揭示風(fēng)險，我們除了考慮企業(yè)在正常情況下的經(jīng)營狀況外，還注重考慮企業(yè)在合理的不利條件下的履約能力。因此，我們的評級不會因為未來預(yù)料的不利因素對企業(yè)產(chǎn)生影響而改變。在評級中，東方安卓采用自底向上的分析方法。首先，我們要考慮企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境及風(fēng)險對其獲取現(xiàn)金能力的影響。為此，我們將分析經(jīng)營環(huán)境的變化和企業(yè)對這種變化的可能反應(yīng)以及它們對企業(yè)競爭地位的影響，深入討論企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的合理性和貫徹管理決策的有效性。其次，在對經(jīng)營風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，我們要分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，包括總的債務(wù)水平、預(yù)期的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)的流動性，考慮企業(yè)的債務(wù)構(gòu)成——期限結(jié)構(gòu)、利息水平和對短期債務(wù)的依賴等，還將考慮債務(wù)隨經(jīng)濟(jì)周期的變化、融資渠道及其可靠性、融資計劃和各種不利因素的影響等，這種分析旨在說明經(jīng)營條件和資本結(jié)構(gòu)對現(xiàn)金流量和及時償債的影響。最后，我們要分析給予企業(yè)的直接或間接支持。這些支持可能是企業(yè)擔(dān)?；蛏虡I(yè)擔(dān)保，亦可能是某種協(xié)議、商業(yè)關(guān)系或政府的支持等，我們試圖從這些支持中發(fā)現(xiàn)能夠提高企業(yè)財務(wù)能力和履約意愿的證據(jù)。在中小企業(yè)的信用評級中，東方安卓將著重考慮以下九個方面對信用的影響。1、行業(yè)趨勢

2、產(chǎn)權(quán)

3、發(fā)展階段與生存方式

4、管理和戰(zhàn)略

5、政府政策

7、財務(wù)

8、法律問題和稅務(wù)

9、特殊事項風(fēng)險

東方安卓商業(yè)銀行信用評級方法作為傳統(tǒng)金融中介，商業(yè)銀行承擔(dān)了社會資金與投資領(lǐng)域之間的紐帶作用，它們吸收社會機(jī)構(gòu)和個人的閑散資金，將這些資金以貸款形式投入到國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域。對存款人而言，商業(yè)銀行是債務(wù)人，為此，銀行的資信狀況十分重要，它關(guān)系到銀行能否足額、及時地償還其債務(wù)，關(guān)系到存款人所存款項的安全。商業(yè)銀行的資信評估正是為了給那些希望了解與判斷銀行信用風(fēng)險的機(jī)構(gòu)或個人提供一種衡量工具。由獨立評估機(jī)構(gòu)對商業(yè)銀行的資信進(jìn)行評級在發(fā)達(dá)國家已有多年歷史。評估機(jī)構(gòu)對銀行評估并將結(jié)果公布，一方面可以為廣大投資者了解銀行的資信狀況提供專家意見，另一方面可以對監(jiān)管部門的監(jiān)管工作進(jìn)行有益的補(bǔ)充。雖然這項工作在我國尚未開始，但其深遠(yuǎn)意義已逐漸為各方所了解，相信在各有關(guān)方面的推動下，這樣一項于行業(yè)發(fā)展與控制風(fēng)險大有裨益的工作一定很快能夠得到推廣?；谶@樣的考慮，東方安卓多年來一直致力于研究中國商業(yè)銀行的運作特點與評估方法，并制定出一套對我國商業(yè)銀行進(jìn)行資信評估的體系。在我們開發(fā)中國商業(yè)銀行評估體系的過程中，世界最權(quán)威的評估機(jī)構(gòu)，也是東方安卓的戰(zhàn)略合作伙伴，穆迪投資者服務(wù)公司給予了我們大力協(xié)助。我們對于我國商業(yè)銀行的評估體系從形式上基本沿用了穆迪“七大基石”的評估架構(gòu)，但在具體考慮因素、分析角度以及評估標(biāo)準(zhǔn)的掌握上與穆迪對西方銀行的評估有顯著區(qū)別。我們的評估分析過程充分考慮了現(xiàn)階段我國體體制特點、銀行業(yè)的特點及受評銀行自身的特性，我們的評級旨在為關(guān)心我國商業(yè)銀行本幣償債能力與違約風(fēng)險的投資者提供參考。以下是我公司對商業(yè)銀行資信評估所包含的七大要素：一、受評銀行所處的營運環(huán)境

二、所有權(quán)結(jié)構(gòu)及治理機(jī)制

三、營運價值與基本競爭地位

四、核心長期盈利能力

五、資本充足性分析

六、風(fēng)險及管理

七、管理與策略

東方安卓信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)評級方法擔(dān)保機(jī)構(gòu)是一類提供特殊金融服務(wù)的非金融機(jī)構(gòu)，它在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上類似于保險公司，在風(fēng)險管理上又類似于商業(yè)銀行。擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)了銀行或其他債權(quán)人不愿意或不能夠承受的高信用風(fēng)險，與此同時，極大地增強(qiáng)了債務(wù)人的信用，降低了債權(quán)人的信用風(fēng)險。擔(dān)保機(jī)構(gòu)則通過謹(jǐn)慎地選擇擔(dān)?？蛻簟⑼咨瓢才棚L(fēng)險分擔(dān)措施以及分散風(fēng)險組合等多種手段管理自己的風(fēng)險。良好的信用風(fēng)險管理是確保擔(dān)保機(jī)構(gòu)安全運營的主要因素。擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用評級，著重于分析這些機(jī)構(gòu)未來一段時期內(nèi)的代償能力。為此，東方安卓將詳細(xì)研究支持和損害代償能力的所有有利與不利因素，并從一個相對長期的角度分析這些因素在多種情景下的表現(xiàn)和影響，在此基礎(chǔ)上給出擔(dān)保機(jī)構(gòu)未來代償能力和意愿的意見。東方安卓擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評級是指對擔(dān)保機(jī)構(gòu)財務(wù)實力的評級，即對擔(dān)保機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中代償能力不足的可能性所發(fā)表的意見。財務(wù)實力評級旨在分析擔(dān)保機(jī)構(gòu)依靠自己的穩(wěn)健經(jīng)營而持續(xù)發(fā)展的能力，它不同于對擔(dān)保機(jī)構(gòu)特定債務(wù)的評級。東方安卓將影響擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償能力的所有因素概括為以下七個方面，作為分析方法的指引，即：

經(jīng)營環(huán)境

基本經(jīng)營和風(fēng)險

擔(dān)保風(fēng)險組合

風(fēng)險管理

資本資源和充足性

收益合理性

管理戰(zhàn)略和質(zhì)量

東方安卓可轉(zhuǎn)換公司債券評級方法可轉(zhuǎn)換公司債券規(guī)定有轉(zhuǎn)換條款、回售條款和贖回條款，兼具股票和債券的性質(zhì)，與普通債券有很大的區(qū)別。到期，可轉(zhuǎn)換公司債券可能（已經(jīng)）轉(zhuǎn)成股票，也可能需要還本付息，甚至需要提前還本（