安徽省地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長效應(yīng)的實證分析內(nèi)容摘要：地方政府債務(wù)問題是桎梏我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要問題。過往中外學(xué)者對地方債務(wù)規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系的觀點可以分為三派，分別是債務(wù)有益論，債務(wù)有害論，債務(wù)中性論。地級市政府是地方政府債務(wù)的發(fā)起者，地方政府債務(wù)資金的使用者，利息的承擔(dān)者，信用的背書人，以往研究中，利用地級市數(shù)據(jù)分析地方債務(wù)與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究比較缺乏。文章結(jié)合安徽省16個市2016—2019年地方政府債務(wù)余額的面板數(shù)據(jù),引入被解釋變量人均生產(chǎn)總值，核心解釋變量人均債務(wù)余額及其他被解釋變量，建立了隨機效應(yīng)模型對地方政府與地區(qū)經(jīng)濟增長二者間的關(guān)系進行了分析，探討了地方政府債券給地區(qū)經(jīng)濟增長帶來的影響。得到的結(jié)果為:基于安徽省當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展、財政收入和人均債務(wù)情況，合理舉債可以對拉動地方經(jīng)濟發(fā)展，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生促進作用。同時，安徽省各地級市間經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、地方財政收入水平、城市化率等方面存在顯著的差異。安徽南部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)相對堅實，財政收入水平高，擁有較高的債務(wù)杠桿預(yù)期；安徽北部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)相對薄弱，財政收入水平低，債務(wù)杠桿預(yù)期也比較低，各地級市應(yīng)根據(jù)實際情況選擇合適債務(wù)水平。關(guān)鍵詞：地方政府債務(wù)；經(jīng)濟增長；隨機效應(yīng)模型目錄TOC\o"1-2"\h\u引言 1一、文獻綜述 1（一）債務(wù)有益論 2（二）債務(wù)有害論 2（三）債務(wù)中性論 3（四）文獻評述 3二、安徽省地方政府債務(wù)概況 4（一）安徽省地方政府總體經(jīng)濟增長與債務(wù)變化情況 4（二）安徽省地方政府債務(wù)變化與經(jīng)濟增長具體情況 5三、安徽省地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長效應(yīng)的實證分析 7（一）指標(biāo)選擇選擇與數(shù)據(jù)來源 7（二）地方政府債務(wù)的計算方法 8（三）數(shù)據(jù)描述性分析 10（四）實證模型 11（五）模型檢驗 11（六）回歸分析 11（七）穩(wěn)健性檢驗 13四、結(jié)論與啟示 14（一）結(jié)論 14（二）政策建議 14（三）研究展望 15結(jié)束語 15參考文獻 17引言隨著經(jīng)濟下行壓力加大，“穩(wěn)增長”成為我國宏觀經(jīng)濟政策的重要目標(biāo)，政府通過積極的財政政策維持經(jīng)濟增長的預(yù)期。一方面各級政府通過信用背書發(fā)行國債、地方政府性債務(wù)，鞏固基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為經(jīng)濟創(chuàng)造新的增長點；另一方面為增強經(jīng)濟活力，結(jié)構(gòu)性減稅降費持續(xù)性推進。在此背景下，地方財政收入增速不斷下降，肖鵬,劉炳辰.財政分權(quán)促進了城投債規(guī)模擴張嗎?——來自中國的省級面板證據(jù)[J].江淮論壇.2017(01):64-72+94.地方債務(wù)杠桿持續(xù)攀升。韓璇.固定資產(chǎn)投資、金融機構(gòu)貸款與地方政府債務(wù)[J].中國集體經(jīng)濟.2021(08):83-84.根據(jù)財政部公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國地方未償債務(wù)截至2020年12月底已達25.66萬億元，相比于2020年初的15.32萬億元，增加了10.34萬億元。在中國地方政府債券中，一般債券和專項債券分別占50.36%和49.64%，地方政府債務(wù)規(guī)模增長迅速，風(fēng)險不斷上升，受到了越來越多的社會關(guān)注。沈麗,范文曉.地方政府債務(wù)擴張對區(qū)域金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)[J].經(jīng)濟與管理評論.2021,37(02):51-63.肖鵬,劉炳辰.財政分權(quán)促進了城投債規(guī)模擴張嗎?——來自中國的省級面板證據(jù)[J].江淮論壇.2017(01):64-72+94.韓璇.固定資產(chǎn)投資、金融機構(gòu)貸款與地方政府債務(wù)[J].中國集體經(jīng)濟.2021(08):83-84.沈麗,范文曉.地方政府債務(wù)擴張對區(qū)域金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)[J].經(jīng)濟與管理評論.2021,37(02):51-63.然而提高債務(wù)杠桿能否繼續(xù)促進地區(qū)經(jīng)濟增長？地方政府是否應(yīng)該擴大地方政府債務(wù)規(guī)模？本文通過收集安徽省16個地級市2016——2019年地方政府債務(wù)和經(jīng)濟發(fā)展的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造隨機效應(yīng)模型，深入探討了當(dāng)前安徽省地方政府債務(wù)對區(qū)域經(jīng)濟增長的機理，提出合理籌劃債務(wù)使用的方向。當(dāng)前我國對于地方政府債務(wù)的實證研究多集中于地方政府債的風(fēng)險管理層面，針對地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的研究較少，本文通過研究安徽地方債與經(jīng)濟增長間的關(guān)系，可以豐滿地方政府債務(wù)研究的理論體系，以隨機效應(yīng)模型為基礎(chǔ)的實證研究，可以為后續(xù)研究增添參考依據(jù)。同時，實證結(jié)果的解讀將不僅回答安徽省是否應(yīng)擴大地方政府債務(wù)規(guī)模，也將對債務(wù)的使用提供方向性的規(guī)劃。一、文獻綜述通過對以往研究成果的閱讀歸納，過往中外學(xué)者對地方債務(wù)規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系的觀點可以分為三派，分別是債務(wù)有益論，債務(wù)有害論，債務(wù)中性論。（一）債務(wù)有益論以凱恩斯為代表的凱恩斯學(xué)派認為發(fā)行政府債務(wù)可以刺激消費和增加居民收入，對總體經(jīng)濟有積極作用。Tobin（1965）等認為社會總需求決定總供給，地方政府債務(wù)可以刺激基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拉動需求，從而對供給側(cè)產(chǎn)生積極影響。Lerner（1946）從利率方面考慮，認為在保持恰當(dāng)利率水平的前提下，通過政府舉債可以提高資金的使用效率。Delong&Summers（2012）認為擴張性財政政策優(yōu)于緊縮性財政政策，尤其是政府債務(wù)的發(fā)行，在市場利率較低的前提下，可以助力基礎(chǔ)設(shè)施建立，為經(jīng)濟尋找增長點。實證層面，呂建（2015）從流動性視角出發(fā)，實證證明了地方政府債務(wù)可以完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加投資機會，拉動經(jīng)濟增長。顧祎雯等（2016）建立多元回歸模型，得出地方政府債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長呈正相關(guān)。刁偉濤.債務(wù)率、償債壓力與地方債務(wù)的經(jīng)濟增長效應(yīng)[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2017(03):59-77.張陳炯（2018）通過建立混合效應(yīng)模型，得出結(jié)論地方政府債務(wù)可以通過刺激固定資產(chǎn)投資，增加城鎮(zhèn)化率而刺激經(jīng)濟增長。刁偉濤.債務(wù)率、償債壓力與地方債務(wù)的經(jīng)濟增長效應(yīng)[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2017(03):59-77.（二）債務(wù)有害論債務(wù)有害論主要聚焦于發(fā)行政府債務(wù)對利率和私人投資的影響。托馬斯·薩金特（1982）明確表示，政府發(fā)債會增加通貨膨脹的可能性，雖然發(fā)行貨幣也會造成通貨膨脹，但長期來看債務(wù)引起的通貨膨脹比其他途徑更大。劉暢,曹光宇,馬光榮.地方政府融資平臺擠出了中小企業(yè)貸款嗎?[J].經(jīng)濟研究,2020(03):50-64.Bovenberg和Ploeg（1993）提出政府舉債的效果與國家發(fā)展水平有關(guān)，但總體來看，發(fā)行政府債務(wù)會拉高利率，桎梏經(jīng)濟發(fā)展。Cochrane（2011）認為過高的政府債務(wù)會影響政府支出效率，提高通貨膨脹率，使得財政政策的不確定性增加。陳菁.我國地方政府性債務(wù)對經(jīng)濟增長的門檻效應(yīng)分析[J].當(dāng)代財經(jīng),2018(10):33-44.劉暢,曹光宇,馬光榮.地方政府融資平臺擠出了中小企業(yè)貸款嗎?[J].經(jīng)濟研究,2020(03):50-64.陳菁.我國地方政府性債務(wù)對經(jīng)濟增長的門檻效應(yīng)分析[J].當(dāng)代財經(jīng),2018(10):33-44.周澤炯等（2019）基于新型城鎮(zhèn)化背景，以我國西部、中部、東部和東北四大區(qū)域2008—2017年的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建動態(tài)面板模型，得到結(jié)果，地方政府債務(wù)對區(qū)域經(jīng)濟增長具有桎梏作用，這種桎梏作用在新型城鎮(zhèn)化實施過后有所增強。周澤炯,楊勇.新型城鎮(zhèn)化背景下地方政府債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長[周澤炯,楊勇.新型城鎮(zhèn)化背景下地方政府債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長[J].湖南科技大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版).2019,22(03):53-59.（三）債務(wù)中性論近年來，很多實證派學(xué)者通過建立模型證明地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的影響存在著一種轉(zhuǎn)化的關(guān)系。韓健,程宇丹.地方政府債務(wù)規(guī)模對經(jīng)濟增長的閾值效應(yīng)及其區(qū)域差異[J].中國軟科學(xué),2018(09):104-112.毛捷、黃春元（2018）通過面板數(shù)據(jù)建立固定效應(yīng)模型，證明了地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長之間存在“倒U”型關(guān)系；通過對樣本的分類回歸，發(fā)現(xiàn)地方政府債務(wù)規(guī)模的閾值與區(qū)域經(jīng)濟水平存在正相關(guān)的關(guān)系。毛捷,黃春元.地方債務(wù)、區(qū)域差異與經(jīng)濟增長—基于中國地級市數(shù)據(jù)的驗證[J].金融研究,2018(05):1-19.陳菁（2018）通過建立門檻模型，證明了地方政府債務(wù)與我國地方經(jīng)濟發(fā)展存在唯一門檻值，超過門檻值，地方政府債務(wù)將對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生負面影響。陳菁.我國地方政府性債務(wù)對經(jīng)濟增長的門檻效應(yīng)分析[J].當(dāng)代財經(jīng),2018(10):33-44.徐家杰等（2019）通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)的PSTR模型，指出地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長作用存在一個臨界值，超過臨界值，則地方政府債務(wù)對經(jīng)濟增長的影響將由促進作用轉(zhuǎn)換為桎梏作用。徐家杰,姚耀軍.地方政府債務(wù)的非線性與異質(zhì)性經(jīng)濟增長效應(yīng)[J].金融論壇,2019(11):33-43.韓健,程宇丹.地方政府債務(wù)規(guī)模對經(jīng)濟增長的閾值效應(yīng)及其區(qū)域差異[J].中國軟科學(xué),2018(09):104-112.毛捷,黃春元.地方債務(wù)、區(qū)域差異與經(jīng)濟增長—基于中國地級市數(shù)據(jù)的驗證[J].金融研究,2018(05):1-19.陳菁.我國地方政府性債務(wù)對經(jīng)濟增長的門檻效應(yīng)分析[J].當(dāng)代財經(jīng),2018(10):33-44.徐家杰,姚耀軍.地方政府債務(wù)的非線性與異質(zhì)性經(jīng)濟增長效應(yīng)[J].金融論壇,2019(11):33-43.（四）文獻評述雖然國內(nèi)相關(guān)研究已取得重大進展，但仍存在以下不足。以往對于地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長的研究主要著眼于宏觀層面，或者長江中部經(jīng)濟帶、東北地區(qū)等中觀層面?？赡苁苤朴跀?shù)據(jù)的不可獲得性，之前的研究深入到地級市層面研究二者關(guān)系的較少。而各地級市政府是地方政府債務(wù)募集的發(fā)起人，地方政府債務(wù)資金的使用者，利息的承擔(dān)者，信用的背書人，從地級市角度出發(fā)更有利于，厘清區(qū)域差異分析各個地級市地方政債務(wù)與經(jīng)濟增長的直接聯(lián)系。二、安徽省地方政府債務(wù)概況（一）安徽省地方政府總體經(jīng)濟增長與債務(wù)變化情況在經(jīng)濟發(fā)展過程中，安徽省始終堅持實施“創(chuàng)新強省”、“科教興皖”等戰(zhàn)略，成效顯著。根據(jù)最新安徽省統(tǒng)計年鑒2019年，安徽省經(jīng)濟生產(chǎn)總值（GDP）為37114億元（各地級市統(tǒng)計年鑒數(shù)字加總），較2019年名義環(huán)比增長4.98%，實現(xiàn)了較2010年291.94%的名義同比增長。與此同時，2019年，安徽省整體政府債務(wù)水平達到了7936.3億元，相比于2008年增長了近33倍。安徽省財政廳2019年地方政府債務(wù)限額及余額決算情況表安徽省財政廳2019年地方政府債務(wù)限額及余額決算情況表對下表1進行分析，首先自2015年起，安徽省年財政收入環(huán)比增長率低于地區(qū)GDP增速，這體現(xiàn)了安徽省政府堅持“減稅降費”，讓經(jīng)濟利益更多惠及經(jīng)濟發(fā)展主體，增進經(jīng)濟活力的決心。其次，通過對比10年安徽省財政收入與財政支出的絕對數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，安徽省10年財政收入絕對數(shù)均小于財政支出，這也造成了安徽省財政赤字不斷擴大，安徽各級政府需要發(fā)行債務(wù)滿足財政需求。表1安徽省2010-2019年經(jīng)濟發(fā)展與財政收入表年份經(jīng)濟生產(chǎn)總值（億元）GDP環(huán)比增長率（%）財政收入（萬元）財政收入環(huán)比增長率（%）財政支出（萬元）201013249.7821.912063819733.0325876135201116284.9222.942633022127.6433029911201218341.6712.653025987114.9339610080201320584.049.483365075011.2343496871201422519.655.89366299858.9446640973201523831.1810.41401222869.5152390076201626307.7012.82437318409.0255229501201729676.2214.644857550311.1162038110201834010.9114.655363305310.4465721484201937113.989.11571049916.5273922226數(shù)據(jù)來源：安徽省統(tǒng)計年鑒表2安徽省2015—2019年債務(wù)情況表安徽省債務(wù)限額安徽省債務(wù)余額（決算數(shù)）合計一般債務(wù)專項債務(wù)合計一般債務(wù)專項債務(wù)年份億元億元億元億元億元億元20155424.103417.602006.5020165894.103673.302220.805319.203320.201999.1020176622.103884.302737.805823.403415.302408.1020187629.104032.293596.816704.653521.733182.9220198912.984190.104722.897936.373635.904300.46數(shù)據(jù)來源：安徽省財政廳年報2015年之前安徽省地方債務(wù)數(shù)據(jù)的信息披露不夠完善，因此，本文統(tǒng)計的安徽省債務(wù)情況僅為2015—2019年安徽省一般債務(wù)和專項債務(wù)余額和限額。對表2分析可知，安徽省地方債務(wù)水平逐年遞增，合計債務(wù)限額從2015年的5424.1億元增加到2019年的8912.98億元，三年增幅達到了64.31%。其中專項債務(wù)限額更是從2015年的2006.50億元增長至2019年的4722.89億元，三年增幅達到了135.37%。專項債務(wù)的用途主要是為具體工程建設(shè)籌措資金，助推地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？梢?，過去4年，地方政府債務(wù)對安徽經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要催動作用。（二）安徽省地方政府債務(wù)變化與經(jīng)濟增長具體情況由于安徽省各地級市地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)可獲得性受限，本文選用安徽各市2017—2019年債務(wù)付息額數(shù)據(jù)，用于反映地方政府債務(wù)相對變化情況。通過對表3分析可知，安徽省各地級市經(jīng)濟總量持續(xù)增長的基本面保持不變，只是經(jīng)濟增速有所波動，GDP名義環(huán)比增速大體維持在10%—20%，中位數(shù)為11.58%；同時經(jīng)濟發(fā)展速度和經(jīng)濟總量呈現(xiàn)明顯的地區(qū)差異性，2019年滁州市名義經(jīng)濟環(huán)比增速達到了61.46%，而銅陵市2019年名義經(jīng)濟環(huán)比增速為-21.45%，呈現(xiàn)出負增長的趨勢。表3安徽省各地級市2017—2019年地方生產(chǎn)總值（億元）201720182019地方生產(chǎn)總值地方生產(chǎn)總值名義環(huán)比增速地方生產(chǎn)總值名義環(huán)比增速合肥市7003.058605.1322.88%9409.49.35%淮北市924.01985.196.62%1077.949.41%亳州市1149.791277.1911.08%1749.0036.94%宿州市1466.451630.2211.17%1978.7521.38%蚌埠市1385.801714.6623.73%2057.1719.98%阜陽市1571.121759.5211.99%2704.9853.73%淮南市1060.181133.316.90%1296.1714.37%滁州市1604.391801.7512.30%2909.0661.46%六安市1168.051288.0510.27%1620.1325.78%馬鞍山市1710.091918.1012.16%2110.9710.06%蕪湖市2963.263278.5310.64%3618.2610.36%宣城市1185.561317.2011.10%1561.3418.53%銅陵市1122.101222.368.94%960.17-21.45%池州市624.35753.9320.75%831.7310.32%安慶市1708.832196.7528.55%2380.528.37%黃山市611.32738.8820.87%818.0410.71%數(shù)據(jù)來源：安徽16個地級市統(tǒng)計年鑒對表4分析可知，2017—2019年安徽省各地級市債務(wù)付息額呈現(xiàn)加速增長趨勢，債務(wù)付息額名義環(huán)比增速維持在15%—30%之間，中位數(shù)為24.22%，且32個地級市年環(huán)比增速數(shù)據(jù)中，有25個債務(wù)規(guī)模增速超過GDP增長率，安徽省各地級市總體債務(wù)規(guī)模增速超過名義GDP增速。表4安徽省各市2017—2019年債務(wù)付息額（億元）201720182019債務(wù)付息額債務(wù)付息額名義環(huán)比增速債務(wù)付息額名義環(huán)比增速合肥市7.13688.585820.30%13.755660.21%淮北市2.07092.389815.40%3.338139.68%亳州市4.24755.139621.00%6.434425.19%宿州市4.52795.440220.15%6.172713.46%蚌埠市2.64523.895147.25%5.417639.09%阜陽市5.72206.04695.68%7.326021.15%淮南市2.57233.166723.11%4.485341.64%滁州市5.41826.601621.84%7.538614.19%六安市3.61505.061740.02%7.222342.69%馬鞍山市3.45044.930442.89%5.534912.26%蕪湖市6.53099.702748.57%13.029034.28%宣城市4.42465.929634.01%6.51219.82%銅陵市2.17892.895232.87%3.486620.43%池州市3.17334.093429.00%5.537635.28%安慶市5.30036.160916.24%7.179916.54%黃山市2.53303.122023.25%4.074930.52%數(shù)據(jù)來源：安徽省16個各地級市統(tǒng)計年鑒三、安徽省地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長效應(yīng)的實證分析（一）指標(biāo)選擇選擇與數(shù)據(jù)來源本文運用文獻閱讀法，閱讀并參考了汪金祥、吳世農(nóng)、吳育輝（2020）、LiXing等（2021）的建模方法LiXing,GeXiangyu,FanWei,ZhengHao.ResearchonSpatialCorrelationCharacteristicsandTheirSpatialSpilloverEffectofLocalGovernmentDebtRisksinChina[J].Sustainability.2021,13(5):2687-2687.。本文選取了2016—2019年安徽16個地級市的64個樣本量的債務(wù)及經(jīng)濟增長的面板數(shù)據(jù)，建立隨機效應(yīng)模型對安徽省地方政府債務(wù)和經(jīng)濟增長的關(guān)系展開分析LiXing,GeXiangyu,FanWei,ZhengHao.ResearchonSpatialCorrelationCharacteristicsandTheirSpatialSpilloverEffectofLocalGovernmentDebtRisksinChina[J].Sustainability.2021,13(5):2687-2687.被解釋變量人均GDP:GDP是衡量經(jīng)濟增長的重要指標(biāo)，由于安徽省不同地級市人口規(guī)模差距較大，本文選用人均GDP這一相對指標(biāo)，反映地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平。核心解釋變量人均債務(wù)余額pcdebt:本文研究地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長的關(guān)系，因此，理應(yīng)選擇債務(wù)指標(biāo)作為核心解釋變量。由于被解釋變量本文選用相對數(shù)指標(biāo)，為保證回歸分析的口徑一致，解釋變量也應(yīng)選擇相對數(shù)指標(biāo)。由于數(shù)據(jù)可獲得性首先，本文選用預(yù)估人均債務(wù)余額這一指標(biāo)，近似反映地方債務(wù)情況，該指標(biāo)的理論依據(jù)、計算方法本文將在本章第二節(jié)地方政府債務(wù)的計算方法中詳細闡述。其他解釋變量:(1)城鎮(zhèn)化率urban(城鎮(zhèn)人口/地區(qū)總?cè)丝?，城市為提高城鎮(zhèn)化率需增加財政支出，以完善公共設(shè)施建設(shè)。邵紅萍,李陽.欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務(wù)對區(qū)域經(jīng)濟增長的效應(yīng)研究——基于云南省州市的數(shù)據(jù)[J].時代金融.2020,(22):25-27.(2)居民價格消費指數(shù)CPI，反映一個家庭消費物品的價格變化和地方經(jīng)濟的膨脹水平。(3)財政收入revenue，衡量地級市政府財政能力的指標(biāo)。(4)財政支出Spending，政府可支配的貨幣額，與城鎮(zhèn)投資邵紅萍,李陽.欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務(wù)對區(qū)域經(jīng)濟增長的效應(yīng)研究——基于云南省州市的數(shù)據(jù)[J].時代金融.2020,(22):25-27.本文實證分析數(shù)據(jù)來源為安徽省2017—2020年統(tǒng)計年鑒和安徽各地級市2017——2020年統(tǒng)計年鑒。（二）地方政府債務(wù)的計算方法2015年之前，中國地方政府?dāng)?shù)據(jù)為非公開數(shù)據(jù)。隨著中國宏觀經(jīng)濟條件的變更，為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，自2015年起，財政部要求各地方政府在政府財政決算報告中披露相關(guān)債務(wù)限額及余額數(shù)據(jù)。安徽省的信息披露更新相對滯后，安徽省省級債務(wù)數(shù)據(jù)自2017年起可在安徽省財政廳官網(wǎng)進行查詢；安徽省各地級市的信息披露則更為滯后，僅部分地級市2017年債務(wù)余額數(shù)據(jù)處于可查詢狀態(tài)。顯然，有限的已公布數(shù)據(jù)無法為本文模型建立，數(shù)據(jù)分析提供可靠保證。因此，參照劉哲希（2018）、韓璇（2021）預(yù)估地方政府債務(wù)的方法，本文選擇統(tǒng)計年鑒中相應(yīng)數(shù)據(jù)進行近似替代。從2016—2019年統(tǒng)計年鑒中摘取債務(wù)付息（單位：萬元），如下表5所示，表52016年—2019年安徽省各地級市債務(wù)付息額（萬元）預(yù)估債務(wù)2016201720182019合肥市502087136885858137556淮北市4620207092389833381亳州市6159424755139664344宿州市8471452795440261727蚌埠市8298264523895154176阜陽市23581572206046973260淮南市4096257233166744853滁州市8984541826601675386六安市10178361505061772223馬鞍山市6231345044930455349蕪湖市243776530997027130290宣城市8709442465929665121銅陵市3478217892895234866池州市5667317334093455376安慶市10952530036160971799黃山市8865253303122040749數(shù)據(jù)來源：安徽省2016—2019統(tǒng)計年鑒查閱歷史發(fā)行紀(jì)錄，安徽省地方債務(wù)的票面利率集中在3%—6%之間，且相同時間節(jié)點下安徽省各地級市債券票面利率沒有明顯差異。本文選用4.5%的票面利率，地方政府債務(wù)規(guī)模比當(dāng)年地級市常住人口得人均債務(wù)余額。如表7。即：預(yù)估地方政府債務(wù)規(guī)模=預(yù)估人均地方政府債務(wù)規(guī)模=本文債務(wù)數(shù)據(jù)處理方法的合理性是基于：從橫向角度，本文的數(shù)據(jù)樣本數(shù)據(jù)為4年16個地級市的面板數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)所跨年限相對較短，而在此期間，無論是國內(nèi)及安徽省的宏觀經(jīng)濟大環(huán)境還是積極的財政政策都沒有發(fā)生質(zhì)的變化，利率穩(wěn)定在合理區(qū)間。從縱向角度，地方政府債務(wù)通常為地方政府擔(dān)?；虮硶膫鶆?wù)，安徽各地級市政府債務(wù)償還能力相對穩(wěn)定，違約風(fēng)險較小，因此地方政府債務(wù)的利率沒有呈現(xiàn)較大的區(qū)域差異性。通過債務(wù)付息額倒推的預(yù)估地方政府債務(wù)規(guī)模的面板數(shù)據(jù)能夠刻畫不同地級市、不同年份間的債務(wù)余額的相對關(guān)系，從而增加模型測算的置信度。表62016年—2019年安徽省各地級市預(yù)估債務(wù)規(guī)模（萬元）預(yù)估債務(wù)2016201720182019合肥市1115733.331585955.561907955.563056800.00淮北市102666.67460200.00531066.67741800.00亳州市136866.67943888.891142133.331429866.67宿州市188244.441006200.001208933.331371711.11蚌埠市184400.00587822.22865577.781203911.11阜陽市524022.221271555.561343755.561628000.00淮南市91022.22571622.22703711.11996733.33滁州市199644.441204044.441467022.221675244.44六安市226177.78803333.331124822.221604955.56馬鞍山市138466.67766755.561095644.441229977.78蕪湖市541711.111451311.112156155.562895333.33宣城市193533.33983244.441317688.891447133.33銅陵市77288.89484200.00643377.78774800.00池州市125933.33705177.78909644.441230577.78安慶市243377.781177844.441369088.891595533.33黃山市197000.00562888.89693777.78905533.33原始數(shù)據(jù)來源：安徽省2016—2019統(tǒng)計年鑒表72016年—2019年安徽省各地級市預(yù)估人均債務(wù)規(guī)模人均預(yù)估債務(wù)(萬元)2016201720182019合肥市1417.881991.082359.173732.81淮北市464.982065.622356.003267.84亳州市268.161826.132180.812716.83宿州市336.211778.712127.882406.51蚌埠市553.591740.822551.823528.46阜陽市655.771571.261637.291971.18淮南市263.371639.302016.652855.97滁州市493.682953.843565.754039.65六安市473.971673.512325.263293.57馬鞍山市608.383331.404688.055209.56蕪湖市1476.053926.505752.517663.67宣城市744.073761.744975.605438.31銅陵市482.753011.193949.284721.51池州市872.724865.646169.178286.72安慶市527.712536.872918.363378.22黃山市1428.574065.944930.556372.51原始數(shù)據(jù)來源;安徽省2016—2019統(tǒng)計年鑒（三）數(shù)據(jù)描述性分析表8為2016—2019面板數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計結(jié)果，根據(jù)描述性統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，安徽省各市經(jīng)濟情況、負債水平、財政收入及支出存在明顯的地區(qū)差異。以人均經(jīng)濟生產(chǎn)總值為例，最大值為合肥市2019年數(shù)據(jù)，達到11.491；最小值為淮南市2010年數(shù)據(jù)，僅為1.773；面板數(shù)據(jù)的均值為4.942。同時，隨著近幾年地方政府大力發(fā)行城投債支撐經(jīng)濟發(fā)展，人均政府債務(wù)的縱向變化明顯。以合肥市為例，合肥市2016年（預(yù)估）人均債務(wù)余額為1417.88元，而2019年合肥市（預(yù)估）人均債務(wù)余額達到了3732.81元，增長幅度為263.27%。因此，在下文的模型建立中，應(yīng)加入反映時間、地區(qū)差異的變量。表8數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計結(jié)果變量均值標(biāo)準(zhǔn)差最大值最小值Pcdebt2768.6731838.3468286.722263.375Pcgdp4.9422.25311.4911.773CPI101.9120.569102.981100.912Revenue1656233.4691467444.9837459934.567591762.482Spending3503712.4382038753.36611226669.3791426554.282Urban54.8859.74876.33438.287（四）實證模型根據(jù)本文第二節(jié)對安徽省地方政府債務(wù)概況的分析，安徽省各地級市間經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和債務(wù)存量不盡相同，區(qū)域差異明顯；同時據(jù)前文對安徽省地方政府債務(wù)變化的分析，安徽省各地級市政府債務(wù)的時間曲線陡峭；借鑒LiXing（2021），WuYanrui（2020）文章中的方法，加入表示時間效應(yīng)的隨機變量λt，表示區(qū)域效應(yīng)的隨機變量μi；同時，為避免變量間自相關(guān)性，本文借鑒肖鵬（2017），陳菁（2018）中的做法，本文加入其它隨機變量，從而準(zhǔn)確刻畫地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長間的關(guān)系。pcgdpα為常數(shù)項，pcgdp人均國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值為被解釋變量，pcdebt人均地方債務(wù)余額為核心解釋變量，X為其他解釋變量，包括財政收入水平、城鎮(zhèn)化率、財政支出水平、居民消費價格指數(shù)，i代表省份，t代表年度，μi為區(qū)域效應(yīng)，λt為時間效應(yīng)，εit為隨機誤差項。張子榮.中國地方政府債務(wù)使用績效地區(qū)差異研究——基于新《預(yù)算法》實施前后DEA模型的分析[J].經(jīng)濟經(jīng)緯.2021,38(02):141-150.張子榮.中國地方政府債務(wù)使用績效地區(qū)差異研究——基于新《預(yù)算法》實施前后DEA模型的分析[J].經(jīng)濟經(jīng)緯.2021,38(02):141-150.（五）模型檢驗面板數(shù)據(jù)回歸分析涉及的模型主要是固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型。在進行回歸分析前，需要通過Huasman檢驗進行模型選擇。首先運用stata15數(shù)據(jù)分析軟件對實證模型進行Huasman檢驗。根據(jù)Hausman檢驗可以得出，P值等于0.3797大于0.01，在1%顯著水平下接受了原假設(shè)，所以我們采用隨機效應(yīng)模型進行回歸分析。（六）回歸分析針對樣本數(shù)據(jù)本文選擇隨機效應(yīng)模型，并用軟件stata15對模型進行統(tǒng)計回歸分析，得到結(jié)果如表9所示：表9隨機效應(yīng)模型的回歸分析結(jié)果變量人均gdp人均債務(wù)余額0.0003***(0.0001)居民價格消費指數(shù)CPI0.1981(0.2500)城鎮(zhèn)化率0.0689***(0.0231)財政收入-0.003***(0.0007)財政支出0.0024***(0.0012)地區(qū)編號0.0753**(0.0314)Constant-20.9151(25.0599)Observations64R-squared0.8361Numberof年份4括號中數(shù)值為t統(tǒng)計量，***表示在1%的水平上顯著，**表示在5%的水平上顯著，*表示在10%的水平上顯著。根據(jù)隨機效應(yīng)模型對安徽省當(dāng)前債務(wù)、GDP情況進行分析，未發(fā)現(xiàn)學(xué)術(shù)界相對的認可的倒“U”型。人均債務(wù)余額的系數(shù)為0.0003，正值說明整體來看，地方政府債務(wù)規(guī)模會對促進地方經(jīng)濟增長有正向作用系數(shù)0.0003代表人均債務(wù)每增長1元，人均GDP增長0.0003萬元。城鎮(zhèn)化率前的系數(shù)為正，說明城鎮(zhèn)化率的提高對于人均GDP的增長具有促進作用；系數(shù)0.0689代表，城鎮(zhèn)化率每提高1%，人均GDP增長0.0689萬元。財政收入的系數(shù)為負，財政支出的系數(shù)為正說明基于安徽省當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展情況，增大財政收入對人均GDP增長具有阻礙作用，而增大財政支出對人均GDP的增長具有正面促進作用。因此，當(dāng)前安徽省政府應(yīng)繼續(xù)堅持減稅降費的政策導(dǎo)向，激發(fā)經(jīng)濟體活力，促進人均GDP增長。同時，地區(qū)差異的系數(shù)為0.0753，在5%的置信水平上顯著，因此在分析政府債務(wù)對經(jīng)濟增長影響的過程中應(yīng)該考慮地區(qū)差異對結(jié)果的影響。根據(jù)t統(tǒng)計量的系數(shù)，可以推斷，該隨機效應(yīng)模型用于回歸地方政府債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長的關(guān)系整體上是顯著的。CPI指數(shù)的系數(shù)不顯著的可能原因有很多，最有可能的原因是本文面板數(shù)據(jù)的時間序列長度較短，而CPI指數(shù)又是一個隨時間變動較大的解釋變量。（七）穩(wěn)健性檢驗為檢驗核心解釋變量：人均地方政府債務(wù)作為解釋指標(biāo)的穩(wěn)健性以及隨機效應(yīng)模型被用于刻畫地方政債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟增長關(guān)系的合理性。本文通過更換核心解釋變量人均地方政府債務(wù)余額的方法進行穩(wěn)健性檢驗。將核心解釋變量人均地方政府債務(wù)余額的衡量方式更換為地方債務(wù)付息額/當(dāng)年地級市常住人口，該衡量指標(biāo)同樣是表現(xiàn)人均債務(wù)水平的相對數(shù)指標(biāo)，與指標(biāo)體系具有很好的相合性。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果顯示，核心解釋變量的系數(shù)為0.0004，在方向上與基本回歸相同，即地方債務(wù)付息額/地級市常住人口這一指標(biāo)的增長對人均GDP的提升具有促進作用，故回歸分析結(jié)果具有穩(wěn)健性。WuYanrui.LocalGovernmentDebtandEconomicGrowthinChina[J].JournalofChineseEconomicandBusinessStudies.2020,18(3):229-242.WuYanrui.LocalGovernmentDebtandEconomicGrowthinChina[J].JournalofChineseEconomicandBusinessStudies.2020,18(3):229-242.表10穩(wěn)健性檢驗結(jié)果變量人均gdp地方債務(wù)付息額/GDP0.0004***(0.0001)居民價格消費指數(shù)CPI-0.1723(0.5101)城鎮(zhèn)化率0.0461(0.0282)財政收入-0.0004***(0.0000)財政支出0.0012***(0.0000)地區(qū)編號0.0755**(0.0214)Constant18.8688(51.8666)Observations64R-squared0.8361Numberof年份4四、結(jié)論與啟示（一）結(jié)論從上文的分析中，可以得到以下結(jié)論:第一，根據(jù)描述性統(tǒng)計分析，安徽省各地級市間經(jīng)濟發(fā)展水平、地方財政收入水平、城市化率等方面存在顯著的差異，合肥、蕪湖等安徽南部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)相對堅實，財政收入水平高，承受債務(wù)風(fēng)險的能力比較強；淮北市、亳州市等安徽北部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展相對滯后，財政收入常年維持在較低水平因而債務(wù)風(fēng)險承受能力較弱。第二，根據(jù)回歸分析所得結(jié)果，當(dāng)前安徽省地方政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟增長間并未呈現(xiàn)出倒“U”型的關(guān)系，回歸分析的系數(shù)為正，即地方政府債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟增長正相關(guān)，適當(dāng)擴大地方政府債務(wù)規(guī)?？梢詫Π不帐〗?jīng)濟增長起到促進作用。第三，根據(jù)回歸分析中其他解釋變量的系數(shù)方向，合理的財政支出的增加及城鎮(zhèn)化率的正向變動可以促進GDP的上升，而居民消費價格指數(shù)和財政收入的增加不利于安徽地區(qū)GDP的上升。因此，地方政府債務(wù)的投資規(guī)劃應(yīng)著眼于提高城鎮(zhèn)化率，提高居民生活水平的方向，而不應(yīng)該用于拉升居民消費價格指數(shù)的方向；財政收入的增加對GDP的增長顯現(xiàn)出負向效應(yīng)，這也驗證了持續(xù)推進減稅降費的合理性。（二）政策建議根據(jù)上述的實證和理論分析，提出如下建議：第一，安徽省各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平不同，城鎮(zhèn)化率、財政收入、財政支出均不盡相同，這就意味著每個地級市可接受的債務(wù)規(guī)模區(qū)間不同，增加債務(wù)規(guī)模的邊際收益不同，債務(wù)資金的最佳配置方向不同，在處理債務(wù)問題時，切忌將一些僅適用于局部地區(qū)的債務(wù)考核指標(biāo)（例：地方債務(wù)余額/GDP）簡單模式化。第二，在債務(wù)規(guī)模合理的區(qū)間內(nèi)，當(dāng)前安徽省債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。在合理管控債務(wù)風(fēng)險的情況下，各政府應(yīng)合理擴張政府債務(wù)規(guī)模，以期達到經(jīng)濟效益的最大化。第三，合理的財政支出的增加及城鎮(zhèn)化率的正向變動可以促進GDP的上升，而居民消費價格指數(shù)和財政收入的增加不利于安徽地區(qū)GDP的上升。因此，地方政府債務(wù)的投資規(guī)劃應(yīng)著眼于提高城鎮(zhèn)化率，提高居民生活水平的方向，而不應(yīng)該用于拉升居民消費價格指數(shù)的方向。（三）研究展望第一，由于地方政府正式完善債務(wù)信息披露制度的時間較晚，本文能獲得的面板數(shù)據(jù)的時間序列長度有限，無法展開收斂性分析。隨著地方債務(wù)信息披露制度的完善，將有更多具有可用性的地方債務(wù)信息被披露，支撐理論研究的發(fā)展。第二，本文通過模型分析了地方政府債務(wù)助力經(jīng)濟增長的配置方向，包括提高城鎮(zhèn)化率，提高財政支出等。那么，這些配置方向機理是什么？提高城鎮(zhèn)化率和財政支出的合理區(qū)間是什么？這些問題有待今后進一步研究。結(jié)束語文章首先結(jié)合安徽省16個市2016—2019年地方政府債務(wù)和經(jīng)濟發(fā)展的面板數(shù)據(jù),進行描述性統(tǒng)計分析，得到結(jié)果安徽省各地級市間經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、地方財政收入水平、城市化率等方面存在顯著的差異。安徽省各地級市間經(jīng)濟發(fā)展水平、地方財政收入水平、城市化率等方面存在顯著的差異，合肥、蕪湖等安徽南部地區(qū)經(jīng)濟基礎(chǔ)相對堅實，財政收入水平高，承受債務(wù)風(fēng)險的能力比較強；淮北市、亳州市等安徽北部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展相對滯后，財政收入常年維持在較低水平因而債務(wù)風(fēng)險承受能力較弱，各地級市應(yīng)根據(jù)實際情況選擇合適債務(wù)水平。之后，引入被解釋變量人均生產(chǎn)總值，核心解釋變量人均債務(wù)余額及其他被解釋變量，建立了隨機效應(yīng)模型對地方政府與地區(qū)經(jīng)濟增長二者間的關(guān)系進行了分析，探討了地方政府債券給地區(qū)經(jīng)濟增長帶來的影響。得到的結(jié)果為:基于安徽省當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展、財政收入和人均債務(wù)情況，合理舉債可以對拉動地方經(jīng)濟發(fā)展，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生促進作用。根據(jù)分析結(jié)果，本文提出三點建議：（1）在處理債務(wù)問題時，切忌將一些僅適用于局部地區(qū)的債務(wù)考核指標(biāo)（例：地方債務(wù)余額/GDP）簡單模式化。（2）在合理管控債務(wù)風(fēng)險的情況下，各政府應(yīng)合理擴張政府債務(wù)規(guī)模，以期達到經(jīng)