第四章長(zhǎng)期項(xiàng)目投資和長(zhǎng)期資產(chǎn)管理《財(cái)務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理基本理論財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤(rùn)分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測(cè)學(xué)習(xí)要求基本要求：本章要求掌握長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）；熟悉投資的分類、對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的類型和特點(diǎn)及固定資產(chǎn)需要量的測(cè)定方法；了解固定資產(chǎn)折舊政策。Contents1長(zhǎng)期項(xiàng)目投資概述

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的估算

2長(zhǎng)期投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）3長(zhǎng)期資產(chǎn)管理

44第一節(jié)，長(zhǎng)期項(xiàng)目投資概述

企業(yè)投資的意義和分類對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的類型特點(diǎn)和程序返回一、企業(yè)投資的意義和分類（一）企業(yè)投資的意義1、企業(yè)投資是以期望未來(lái)收回更多的資金（形成收益）為目的而在現(xiàn)在發(fā)生的資金投放行為。2、企業(yè)投資具有如下特點(diǎn)：1．目的性2．時(shí)間性3．收益性4．風(fēng)險(xiǎn)性返回3、投資管理的原則：（1）抓住有利的時(shí)機(jī)，及時(shí)捕足投資機(jī)會(huì)。搶抓機(jī)會(huì)原則。（2）建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性分析（決策評(píng)價(jià)）；認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂啤Ｗ非笮б嬖瓌t。（3）及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)。資金保證原則。第一節(jié)，長(zhǎng)期項(xiàng)目投資概述（二）企業(yè)投資分類1、按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系，可分為直接投資和間接投資（1）直接投資：把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以獲取利潤(rùn)的投資。（2）間接投資又稱證券投資，是把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以取得股利或利息收入和資本利得的投資。（二）企業(yè)投資分類2、按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短，可分為短期投資和長(zhǎng)期投資短期投資又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指能夠并且準(zhǔn)備在1年內(nèi)收回的投資。長(zhǎng)期投資是指準(zhǔn)備在1年以上收回的投資。因此跟投資目的有關(guān)系。（二）企業(yè)投資分類

3、按投資的方向，可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資對(duì)內(nèi)投資又稱內(nèi)部投資，指將資金用于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用的各種資產(chǎn)的投資。對(duì)外投資又稱外部投資，是指通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票、債券、合作、聯(lián)營(yíng)等方式向其他單位的投資。返回第一節(jié)，長(zhǎng)期項(xiàng)目投資概述二、對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的類型特點(diǎn)和程序（一）含義和類型（二）特點(diǎn)了解一下對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資的管理程序本節(jié)講的是教材上（二）財(cái)務(wù)可行性分析評(píng)價(jià)和（三）決策問(wèn)題。第二節(jié)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的估算一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的含義和內(nèi)容（一）含義現(xiàn)金流量也稱現(xiàn)金流動(dòng)量、現(xiàn)金流。在長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。它是計(jì)算決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)和基礎(chǔ)信息。項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由該項(xiàng)目導(dǎo)致的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額，稱為項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（NCF）。一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的含義和內(nèi)容見(jiàn)教材（二）項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束為止的整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。從建設(shè)起點(diǎn)到投產(chǎn)日稱為建設(shè)期；從投產(chǎn)日到項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的含義和內(nèi)容（三）長(zhǎng)期項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)中使用現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)信息的原因1、在投資項(xiàng)目的整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，營(yíng)業(yè)凈利的總計(jì)和凈現(xiàn)金流量的總計(jì)是相等的。（可能性）2、利潤(rùn)計(jì)算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則相對(duì)客觀可靠。（必要性）3、采用現(xiàn)金流量信息有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。時(shí)點(diǎn)。（必要性）4、在項(xiàng)目投資決策分析中，現(xiàn)金流量信息比利潤(rùn)信息更加重要。（必要性）

（四）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容營(yíng)業(yè)期年現(xiàn)金流量是長(zhǎng)期投資項(xiàng)目投入使用后獲得的年?duì)I業(yè)收入、付現(xiàn)成本及支付的所得稅稅款

。營(yíng)業(yè)期年現(xiàn)金流量

項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容

初始現(xiàn)金流量就是初始投資，也叫原始總投資。主要包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金墊支兩項(xiàng)內(nèi)容。初始現(xiàn)金流量長(zhǎng)期投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。（1）回收的固定資產(chǎn)余值。（2）回收原墊支的流動(dòng)資金。按長(zhǎng)期投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間特征，可將項(xiàng)目投資（經(jīng)營(yíng)）引起的現(xiàn)金流量分三個(gè)部分：

終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量第二節(jié)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的估算二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算（一）估算項(xiàng)目現(xiàn)金流量的假設(shè)（1）投資項(xiàng)目的類型假設(shè)（2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)（3）全投資假設(shè)（4）建設(shè)期投入全部資金假設(shè)（5）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。（6）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)（7）確定性假設(shè)二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

（二）項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的估算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。項(xiàng)目某年的凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

以完整的工業(yè)投資項(xiàng)目為例，項(xiàng)目初始、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年和項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量可以分別計(jì)算如下（1）初始凈現(xiàn)金流量

＝－初始投資額＝－（固定資產(chǎn)等投資＋墊支流動(dòng)資金等）

（2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量

＝年?duì)I業(yè)收入－年付現(xiàn)成本-年所得稅＝年?duì)I業(yè)收入－（年?duì)I業(yè)成本－年折舊攤銷等）－年所得稅＝年?duì)I業(yè)凈利＋年折舊攤銷等（3）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量＝固定資產(chǎn)的凈殘值或變價(jià)凈收入＋原墊支流動(dòng)資金的回收額二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

例1：某公司準(zhǔn)備添置一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。假設(shè)所得稅率為40%，公司資金成本率為10%。甲方案采用購(gòu)買(mǎi)方式需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案采用建造方式，建設(shè)期為1年，年初和年末分別投入20000元，投產(chǎn)前還需墊支流動(dòng)資金3000元。使用壽命、折舊方法與甲方案相同，5年后有殘值收入5000元，5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后逐年將增加修理費(fèi)300元。二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

（1）甲方案每年折舊額＝30000÷5＝6000（元）每年凈利潤(rùn)=15000-5000-6000-（15000-5000-6000）×40%=2400（元）NCF0=－30000（元）NCF1-5=15000-5000-(15000-5000-6000)×40%=8400（元）或，NCF1-5=6000+2400=8400（元）二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

（2）乙方案每年折舊額＝（40000－5000）÷5＝7000元NCF0＝－20000（元）NCF1=（20000＋3000）＝－23000（元）NCF2=18000-6000-（18000-6000-7000）×40%=10000（元）NCF3=18000-6300-（18000-6300-7000）×40%=9820（元）NCF4=18000-6600-（18000-6600-7000）×40%=9640（元）二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算

NCF5=18000-6900-（18000-6900-7000）×40%＝9460（元）NCF6=18000-7200-（18000-7200-7000）×40%＋5000＋3000=17280（元）NCF2-6也可以采用折舊加凈利潤(rùn)計(jì)算。如，NCF2=7000+[18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）×40%]=10000（元）NCF3=7000+2820=9820（元）NCF4=7000+2640=9640（元）NCF5=7000+2460＝9460（元）NCF6=18000+2280＋5000＋3000=17280（元）返回第三節(jié)，對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）一、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義和種類（一）含義：指財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)指標(biāo)。（二）投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)

——分類

按指標(biāo)數(shù)量特征分類按指標(biāo)性質(zhì)不同分類按指標(biāo)重要性分類按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分類靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（非折現(xiàn)）：投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（折現(xiàn)）：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等

主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率正指標(biāo)（越大越好）：投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率反指標(biāo)（越小越好）：靜態(tài)投資回收期絕對(duì)量指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值相對(duì)量指標(biāo)：其余四項(xiàng)。用指數(shù)或百分比表示。返回第三節(jié)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）項(xiàng)目投資的決策評(píng)價(jià)方法往往以其評(píng)價(jià)指標(biāo)的名稱命名。方法一般有：（1）投資利潤(rùn)率法（2）靜態(tài)投資回收期法（3）凈現(xiàn)值法（4）凈現(xiàn)值率法（5）獲利指數(shù)法（6）內(nèi)含報(bào)酬率法。第三節(jié)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)返回凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率

投資利潤(rùn)率、靜態(tài)投資回收期第三節(jié)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）一、項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）（一）投資利潤(rùn)率（法）1、含義

投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），是指項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期正常年度稅前利潤(rùn)或平均稅前利潤(rùn)占投資總額的百分比。有時(shí)分子也可以用息稅前利潤(rùn)或凈利潤(rùn)。（一）投資利潤(rùn)率（法）2、計(jì)算方法公式：例2：以例1資料為例，甲方案的投資利潤(rùn)率計(jì)算如下：甲方案的投資利潤(rùn)率＝（15000-5000-6000）/30000＝13.33%乙方案的投資利潤(rùn)率＝[（5000＋4700+4400＋4100＋3800）÷5]/43000＝10.23%（一）投資利潤(rùn)率（法）3、決策標(biāo)準(zhǔn)

4、優(yōu)缺點(diǎn)

一、項(xiàng)目投資決策的非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）（二）靜態(tài)投資回收期（法）1、含義：是不考慮資金時(shí)間價(jià)值的回收期，簡(jiǎn)稱回收期。是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。該指標(biāo)以年為單位，包括以下兩種形式：包括建設(shè)期的投資回收期（記作PP）和不包括建設(shè)期的投資回收期（PP'）。顯然，在建設(shè)期為s時(shí)，PP'+s=PP。（二）靜態(tài)投資回收期（法）2、計(jì)算方法（1）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)可以采用簡(jiǎn)單公式求得不包括建設(shè)期的投資回收期。例3：以例1資料為例。甲方案投資回收期＝30000÷8400＝3.57（年）因?yàn)榧追桨傅慕ㄔO(shè)期為0，所以PP也是3.57年。（二）靜態(tài)投資回收期（法）（2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)先計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”，當(dāng)某年累計(jì)凈現(xiàn)金流量正好為0時(shí)，此年限即為投資回收期；當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量無(wú)法直接找到0時(shí)，則可利用相鄰的正值或負(fù)值用比例法計(jì)算回收期。也可以用列表法算出。如，乙方案到經(jīng)營(yíng)期第4年末的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為：（43000－10000－9820－9640－9460）＝4080元，經(jīng)營(yíng)期第5年的凈現(xiàn)金流量為17280元，所以乙方案投資回收期=4+（4080÷17280）＝4.23（年）因?yàn)橐曳桨赣?年的建設(shè)期，所以PP=4.23+1=5.23（年）（二）靜態(tài)投資回收期（法）3、決策標(biāo)準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)是非折現(xiàn)的絕對(duì)量反指標(biāo)，在實(shí)踐中應(yīng)用較為廣泛。在評(píng)價(jià)方案可行性時(shí)，包括建設(shè)期的回收期用途更廣泛。其決策標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期最短的方案是最佳方案。經(jīng)驗(yàn)上一般認(rèn)為少于項(xiàng)目計(jì)算期的1/2為宜。還應(yīng)將各方案的靜態(tài)投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期（即投資者要求的投資回收期）對(duì)比，只有投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的方案才是可行方案。（二）靜態(tài)投資回收期（法）4、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：第一，能夠直觀地反映原始投資的返本期限，可在一定程度上反映項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)程度；第二，便于理解，方法簡(jiǎn)單，計(jì)算不難；第三，可以直接利用項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量信息。（2）缺點(diǎn)：第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；第二，沒(méi)有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。返回第三節(jié)對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）二、折現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）（一）凈現(xiàn)值（法）1、含義凈現(xiàn)值（NPV）是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按投資者要求的投資報(bào)酬率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。也就是按投資者要求的投資報(bào)酬率計(jì)算的項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與建設(shè)期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的差額。

2、計(jì)算方法公式為式中n為投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期，NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量，ic為折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報(bào)酬率）。凈現(xiàn)值公式也可以表示為：凈現(xiàn)值=項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)-原始投資的現(xiàn)值合計(jì)（一）凈現(xiàn)值（法）

2、計(jì)算方法例4：仍依例1資料，假定投資者要求的投資報(bào)酬率為公司的資金成本率（10%）。試求甲、乙兩方案凈現(xiàn)值。甲方案的原始投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，表現(xiàn)為普通年金形式，因此，其凈現(xiàn)值可用普通年金的現(xiàn)值公式求得。甲方案原始投資額NCF0＝-30000（元）甲方案投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量：NCF1-5=8400（元）NPV甲＝－30000＋8400×（P/A，10%，5）＝－30000+8400×3.7908=1842.72（元）乙方案的原始投資在建設(shè)期內(nèi)分二次投入，建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后每年的產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，且項(xiàng)目終結(jié)時(shí)還有凈殘值和流動(dòng)資金的回收額，因此，只能用一般的方法計(jì)算其凈現(xiàn)值。乙方案原始投資額NCF0＝－20000（元）；NCF1＝－23000（元）乙方案投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量分別為10000元、9820元、9640元、9460元和17280元。NPV乙＝（-20000-23000×0.9091）+10000×0.8264+9820×0.7513+9640×0.6830+9460×0.6209+17280×0.5645=-3055.14（元）（一）凈現(xiàn)值（法）3、決策標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)數(shù)正指標(biāo)。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值大于或等于0，則財(cái)務(wù)上可行，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于或等于0，意味著該投資方案投資后能為投資者帶來(lái)大于或等于其折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報(bào)酬率，也稱必要投資報(bào)酬率）的投資收益；在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值且是最大者。（一）凈現(xiàn)值（法）4、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：第一，充分考慮了資金時(shí)間價(jià)值，比較科學(xué)；第二，計(jì)算時(shí)能利用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量信息；第三，可以根據(jù)投資者的要求來(lái)選擇折現(xiàn)率，考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)性。因?yàn)檎郜F(xiàn)率的大小選擇與投資者對(duì)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)大小預(yù)期有關(guān)，投資者認(rèn)為所冒投資風(fēng)險(xiǎn)越大，選擇的折現(xiàn)率就會(huì)越高，計(jì)算出的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值就越小，投資項(xiàng)目達(dá)到投資者要求的可能性就越小。所以在凈現(xiàn)值法下，選擇一個(gè)合理的折現(xiàn)率很為關(guān)鍵。*折現(xiàn)率的選擇計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)用到的折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報(bào)酬率），它可以選擇：行業(yè)基準(zhǔn)收益率資金成本率市場(chǎng)利率其他設(shè)定的折現(xiàn)率。（一）凈現(xiàn)值（法）4、優(yōu)缺點(diǎn)（2）缺點(diǎn)：第一，由于它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，因而無(wú)法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣，此時(shí)不得不再使用其他指標(biāo)進(jìn)行決策；第二，凈現(xiàn)值指標(biāo)也無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率水平；另外對(duì)投資者而言，選擇合理的折現(xiàn)率（要求的投資報(bào)酬率）比較困難。凈現(xiàn)值指標(biāo)（法）是投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）中最重要的指標(biāo)（方法）之一，其計(jì)算形式又與凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算有關(guān)，是計(jì)算其他折現(xiàn)的決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。因此，必須熟練掌握它的計(jì)算技巧。二、折現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）（二）凈現(xiàn)值率（法）（NPVR）1、含義2、計(jì)算方法公式例3、決策標(biāo)準(zhǔn)4、優(yōu)缺點(diǎn)二、折現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）（三）獲利指數(shù)（法）

1、含義獲利指數(shù)（記作PI）又被稱為現(xiàn)值指數(shù)，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按投資者要求的投資報(bào)酬率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。2、計(jì)算方法（三）獲利指數(shù)（法）

獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率有如下關(guān)系：獲利指數(shù)＝1+凈現(xiàn)值率例8：依例1和例4資料，計(jì)算甲乙兩方案的獲利指數(shù)為：PI甲

=8400×3.7908÷30000=31842.72÷30000=1.061PI乙=37854.16÷40909.3=0.9253同樣，根據(jù)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關(guān)系也可以計(jì)算出甲方案的獲利指數(shù)：PI甲=1+6.14%=1.0614PI乙=1+（-7.47%）=0.9253（三）獲利指數(shù)（法）3、決策標(biāo)準(zhǔn)如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為財(cái)務(wù)可行方案；否則為財(cái)務(wù)不可行方案。如果幾個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。（三）獲利指數(shù)（法）4、優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)是折現(xiàn)的相對(duì)數(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。（1）優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出的關(guān)系。因此可以用來(lái)比較投資額不同的方案的優(yōu)劣，彌補(bǔ)凈現(xiàn)值指標(biāo)在這方面的缺陷；（2）缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率究竟有多少。返回二、折現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)（方法）（四）內(nèi)含報(bào)酬率（法）

1、含義：內(nèi)含報(bào)酬率（記作IRR），也稱為內(nèi)部收益率，是項(xiàng)目投資后實(shí)際可望達(dá)到的投資報(bào)酬率，所以也稱為真實(shí)報(bào)酬率。它是指能夠使投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)指標(biāo)都沒(méi)有揭示項(xiàng)目投資后本身可望實(shí)現(xiàn)的實(shí)際報(bào)酬率（預(yù)期投資報(bào)酬率）究竟是多少。而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)克服了這項(xiàng)缺陷，因?yàn)樗旧砭褪峭顿Y項(xiàng)目可望達(dá)到的實(shí)際投資報(bào)酬率，即真實(shí)報(bào)酬率。（四）內(nèi)含報(bào)酬率（法）2、計(jì)算方法（1）當(dāng)投資項(xiàng)目滿足以下特殊條件時(shí)，可用簡(jiǎn)便法求得：①項(xiàng)目全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0；②項(xiàng)目投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，呈普通年金形式。在簡(jiǎn)便法下，內(nèi)含報(bào)酬率IRR可按下式確定：（四）內(nèi)含報(bào)酬率（法）具體計(jì)算程序見(jiàn)教材（1）（2）（3）（4）查表，用內(nèi)插法。例10例10：依例1和例4所列的甲方案凈現(xiàn)金流量信息，可計(jì)算甲方案內(nèi)含報(bào)酬率如下：（P/A，IRR，5）＝30000/8400＝3.571查5年的年金現(xiàn)值系數(shù)表，（P/A，12%，5）=3.605>3.571，（P/A，13%，5）=3.517<3.571，所以12%<IRR<13%，應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=12%+[（3.605-3.571）/（3.605-3.517）]×（13%-12%）=12.56%2、計(jì)算方法（2）若項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，如例1中的乙方案，就必須采用逐次測(cè)試逼近法。再采用內(nèi)插法計(jì)算使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率，即為該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。見(jiàn)教材例子（四）內(nèi)含報(bào)酬率（法）3、決策標(biāo)準(zhǔn)如果方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于等于投資者要求的投資報(bào)酬率，該方案為財(cái)務(wù)可行方案；否則為不可行方案。如果幾個(gè)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率都大于投資者要求的報(bào)酬率，且各方案的投資額相同，那么內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為最好；如果幾個(gè)方案的原始投資不等，關(guān)鍵要看是獨(dú)立項(xiàng)目還是互斥項(xiàng)目，具體見(jiàn)教材。（四）內(nèi)含報(bào)酬率（法）4、優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：第一，考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平（真實(shí)報(bào)酬率），且不受投資者要求報(bào)酬率的影響，比較客觀。第二，內(nèi)含報(bào)酬率的概念易于理解，容易被人接受。（2）缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較繁瑣。折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率I