FinancialRegulation&FinancialInnovation金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新1本章主要內(nèi)容2金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新的螺旋關(guān)系金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新的相互影響金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新3金融創(chuàng)新的含義金融創(chuàng)新是指市場主體（特別是金融機(jī)構(gòu)）通過采用新技術(shù)和新方法，調(diào)整和改變金融體系中各種生產(chǎn)要素的搭配和組合，進(jìn)而提供新的金融產(chǎn)品和服務(wù)的過程廣義上的金融創(chuàng)新泛指金融體系內(nèi)部各種構(gòu)成要素的變革，其內(nèi)容廣泛包括金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融制度、金融產(chǎn)品（工具）和業(yè)務(wù)（服務(wù)）等方面的創(chuàng)新狹義的金融創(chuàng)新主要是指金融產(chǎn)品（工具）和業(yè)務(wù)（服務(wù)）的創(chuàng)新金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新4金融創(chuàng)新是一把雙刃劍一方面，有效的金融創(chuàng)新可以節(jié)約交易成本，提升金融效率，增加風(fēng)險(xiǎn)管理手段和釋放金融新功能，從而活躍金融市場、促進(jìn)金融發(fā)展和提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率另一方面，金融創(chuàng)新也會產(chǎn)生一些負(fù)面影響：一是金融活動隱含的風(fēng)險(xiǎn)增加，增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)發(fā)生的可能性二是金融工具和交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化使得監(jiān)管的難度增加，金融監(jiān)管的有效性遭到侵蝕金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新5金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的“螺旋”演進(jìn)金融監(jiān)管與金融業(yè)組織形式之間的“動態(tài)博弈”圖景，即“金融監(jiān)管——（伴隨金融創(chuàng)新的）金融業(yè)組織形式調(diào)整——金融監(jiān)管調(diào)整——（伴隨新的金融創(chuàng)新的）金融業(yè)組織形式調(diào)整——金融監(jiān)管再調(diào)整——……——（伴隨金融創(chuàng)新不斷累積的）金融業(yè)組織形式變遷”在這一過程中，金融監(jiān)管與金融業(yè)組織形式之間是伴隨著創(chuàng)新過程的“螺旋式”發(fā)展關(guān)系在很多情況下，金融創(chuàng)新本質(zhì)上源于金融發(fā)展的客觀需要，這意味著，以此為基礎(chǔ)的新監(jiān)管制度和新金融業(yè)態(tài)可以在相對更高的層次上滿足經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新6金融監(jiān)管、金融創(chuàng)新和金融業(yè)組織形式調(diào)整資料來源：陳雨露和馬勇（2009）金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的相互影響7金融創(chuàng)新與監(jiān)管的理論假說金融監(jiān)管決定金融創(chuàng)新代表人物有赫蘭德、西爾伯、米什金等金融創(chuàng)新決定金融監(jiān)管代表人物有明斯基、考夫曼等金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互促進(jìn)代表人物有凱恩、拉波塔等金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的相互影響8金融創(chuàng)新對金融監(jiān)管的影響金融創(chuàng)新模糊了金融監(jiān)管的對象邊界金融創(chuàng)新增加了金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)識別的難度金融創(chuàng)新“倒逼”金融監(jiān)管的創(chuàng)新金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的相互影響9金融監(jiān)管對金融創(chuàng)新的影響保護(hù)性監(jiān)管金融監(jiān)管有利于提高創(chuàng)新金融產(chǎn)品的市場接受度與市場滲透率金融監(jiān)管能夠引導(dǎo)和規(guī)范金融創(chuàng)新的健康發(fā)展金融監(jiān)管具有激勵金融創(chuàng)新的作用抑制性監(jiān)管金融監(jiān)管會對金融創(chuàng)新活動產(chǎn)生制約，限制其范圍和速度不適度的金融監(jiān)管也不利于金融創(chuàng)新的發(fā)展進(jìn)退不當(dāng)?shù)慕鹑诒O(jiān)管也不利于金融創(chuàng)新的發(fā)展金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)10金融創(chuàng)新條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行張曉晶（2002）將金融創(chuàng)新納入傳統(tǒng)IS-LM模型并考察其影響，建立起的附加金融創(chuàng)新的IS-LM模型（以下簡稱“張曉晶模型”）通過聯(lián)立IS-LM方程，得到金融創(chuàng)新A對產(chǎn)出Y的邊際效應(yīng)：當(dāng)，，即利率高估時，金融創(chuàng)新對產(chǎn)出增長有促進(jìn)作用（下圖左）當(dāng)，，當(dāng)前利率與預(yù)期均衡利率趨于一致時，金融創(chuàng)新會促進(jìn)（長期）經(jīng)濟(jì)增長（下圖右）當(dāng)，的符號不能確定，即利率低估時，金融創(chuàng)新對產(chǎn)出的影響具有不確定性金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)11金融創(chuàng)新條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)12金融創(chuàng)新條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在張曉晶（2002）模型中，主要結(jié)論認(rèn)為金融創(chuàng)新對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是正面的，但將該模型的短期效應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的長期均衡相結(jié)合，就可以看出金融創(chuàng)新對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并不總是積極的，而是可能存在由金融創(chuàng)新過度所造成的“經(jīng)濟(jì)過熱放大效應(yīng)”金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)13金融監(jiān)管條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行杜卡（Duca，1993）通過對IS-LM模型進(jìn)行擴(kuò)展，分析了監(jiān)管負(fù)擔(dān)對銀行信貸和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響當(dāng)金融監(jiān)管負(fù)擔(dān)增加時，信貸成本的上升導(dǎo)致IS曲線向左移動，同時銀行體系競爭性的降低導(dǎo)致貨幣需求的突然減少，使LM曲線向右移動當(dāng)IS和LM曲線同時發(fā)生移動時，若IS曲線的移動幅度大于LM曲線，那么，伴隨著銀行貸款的減少和貨幣量下降，增加的監(jiān)管負(fù)擔(dān)將最終導(dǎo)致名義收入的減少和短期利率的下降金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)14金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管雙重背景下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)將張曉晶模型和Duca模型結(jié)合起來，在IS-LM框架內(nèi)分析問題，籍以考察金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管雙重背景下宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)理不考慮金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的初始均衡點(diǎn)由IS和LM曲線的交點(diǎn)A決定金融創(chuàng)新改變了IS和LM曲線的斜率改變和位置（移動到IS1和LM1），考慮金融創(chuàng)新效應(yīng)后的新均衡移動至點(diǎn)B處監(jiān)管約束的加強(qiáng)導(dǎo)致IS1和LM1曲線進(jìn)一步移動到IS2和LM2的位置，新的均衡點(diǎn)位于C處A→B→C顯示了金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管動態(tài)作用下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)理金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)15金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管雙重背景下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)在上述過程中，金融創(chuàng)新傾向于促進(jìn)產(chǎn)出的擴(kuò)張，而金融監(jiān)管的加強(qiáng)則在一定程度上具有抑制產(chǎn)出擴(kuò)張的效應(yīng)政策含義：在宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷的情況下，可以鼓勵金融創(chuàng)新并適當(dāng)降低金融監(jiān)管的強(qiáng)度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)“由冷轉(zhuǎn)暖”；在宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的情況下，可以通過各種措施強(qiáng)化金融監(jiān)管，并對旨在規(guī)避金融監(jiān)管的金融創(chuàng)新進(jìn)行一定限制，糾正經(jīng)濟(jì)的非正常過熱狀態(tài)金融創(chuàng)新背景下的金融監(jiān)管與宏觀經(jīng)濟(jì)16金融創(chuàng)新究竟改變了什么金融創(chuàng)新增加了新的信用形式和擴(kuò)大了信用規(guī)模金融創(chuàng)新改變了微觀行為以及政策實(shí)施和傳導(dǎo)的環(huán)境金融創(chuàng)新影響了金融體系的信息傳導(dǎo)機(jī)制對金融創(chuàng)新監(jiān)管政策制定的重要啟示金融監(jiān)管應(yīng)該著重控制那些容易引發(fā)不受約束的大規(guī)模信貸擴(kuò)張的創(chuàng)新活動對于那些處于信用創(chuàng)造網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動，應(yīng)