為中國家庭提供健康乳制品

——光明乳業(yè)財務報告分析一、光明乳業(yè)公司簡介光明乳業(yè)股份有限公司成立于1991年總部設在上海，是一家由國資、外資、民營資本組成的產權多元化的股份制上市公司，主要從事乳和乳制品的開發(fā)、生產和銷售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產和銷售。光明乳業(yè)長期以來秉承“創(chuàng)新生活、共享健康”的企業(yè)使命，始終以領先變革的首創(chuàng)精神，銳意進取、不斷創(chuàng)新。公司擁有乳品研發(fā)中心、乳品加工設備以及乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產品，是目前國內最大規(guī)模的乳制品生產、銷售企業(yè)之一。二、乳制品行業(yè)概況2010年乳制品行業(yè)上市公司排名三、償債能力分析:（一）短期償債能力分析光明在2009及2010年的短期償債能力保持平穩(wěn)三、償債能力分析:（二）長期償債能力分析光明乳業(yè)從總體來看資產負債率相對較低，公司財務狀況穩(wěn)定，償債能力較好四、營運能力分析：（一）營運能力的同行業(yè)比較光明乳業(yè)在同行業(yè)公司中具有較長的應收賬款回收期，且在2009至2011年間公司的應收賬款回收期都遠遠高于行業(yè)標桿企業(yè)伊利公司，應收賬款流動性較差

四、營運能力分析：（一）營運能力的同行業(yè)比較同行業(yè)公司中光明的存貨周轉能力處于領先水平，這表明公司具有良好的供應鏈管理經驗，供應鏈運轉效率高，存貨流動性強四、營運能力分析：（二）營運能力的時間序列分析在2009至2011年間，光明乳業(yè)的總資產周轉率和流動資產周轉率總體上保持穩(wěn)定，應收賬款周轉率在這三年有所下降，與此同時，存貨周轉率在2010年有明顯的上升四、營運能力分析：（二）營運能力的時間序列分析從2009年到2010年，應收賬款增長率大幅度提升，遠遠超過了營業(yè)業(yè)務收入的增長率，因而應收賬款占主營業(yè)務收入的比例也在上升；當2011年應收賬款增長率大幅度回落時，相應的存貨周轉率也開始下降四、營運能力分析：（二）營運能力的時間序列分析雖然光明公司的應收賬款周轉率從2009年開始持續(xù)下降，但是其應收賬款的主要賬齡構成還是以1年以內居多，占總應收款的96%，且應收賬款金額前幾名都是擁有較高信譽度和實際經營狀況良好的代理商和光明公司的關聯方，所以發(fā)生壞賬的可能性較小存貨周轉能力領先良好的供應鏈管理經驗供應鏈運轉效率高存貨流動性強較好的資產運營能力光明公司四、營運能力分析：結論四、營運能力分析：結論

應收賬款回收期過長應收賬款周轉率低占用了企業(yè)資金影響企業(yè)業(yè)務擴展增加機會成本對策建議從產品著手，提高產品競爭力

建立完善的應收賬款管理制度

調整信用政策

四、營運能力分析：結論

五、盈利狀況分析：（一）營業(yè)收入和凈利潤的分析比較光明在主營業(yè)務盈利方面與伊利集團相比還有較大差距五、盈利狀況分析：（一）營業(yè)收入和凈利潤的分析比較五、盈利狀況分析：（二）銷售毛利率和銷售凈利率的比較分析光明乳業(yè)應該加強銷售能力的提高，在提高銷售利潤的同時注意降低銷售成本五、盈利狀況分析：（三）凈資產收益率分析比較200920102011光明乳業(yè)5.818.349.7伊利集團18.8118.4230.03光明和伊利凈資產收益率對比表與同行業(yè)的伊利集團相比還是有較大的差距，其凈資產收益率明顯低于伊利集團的凈資產收益率五、盈利狀況分析：各項費用分析比較光明的各項費用累計遠遠低于伊利的累計費用，這是由于兩家公司生產規(guī)模不同導致的五、盈利狀況分析：各項費用分析比較

2009年2010年2011年

光明伊利光明伊利光明伊利銷售費用31.11%26.71%28.53%22.95%27.54%19.47%管理費用3.46%4.90%2.93%5.13%3.01%5.26%與伊利相比，光明的銷售費用占營業(yè)收入的比重還處于比較高的水平，這說明光明在廣告宣傳、門店租賃、銷售人員工資支出等方面還應加強管理，節(jié)約費用。另外，光明在管理費用方面比伊利更具有優(yōu)勢。這也可以從側面反映出光明具有較好的管理費用控制機制。六、現金流量分析財務指標(單位)2011-12-312010-12-312009-12-31銷售商品收到的現金(萬元)13052201051599.91900324.84經營活動現金凈流量(萬元)8941.6353424.4946510.47現金凈流量(萬元)-2019.8722337.8021147.14經營活動現金凈流量增長率(%)-83.2614.87179.92銷售商品收到現金與主營收入比(%)430.28109.86113.35經營活動現金流量與凈利潤比(%)33.03274.85379.77現金凈流量與凈利潤比(%)-7.46114.92172.67投資活動的現金凈流量(萬元)-93066.80-31918.61-11883.60籌資活動的現金凈流量(萬元)82105.30855.76-13479.73六、現金流量分析：（一）經營活動現金流量分析2011年光明乳業(yè)的經營活動現金流量凈額為8941萬元,低于2010年的5.3億元,甚至低于2009年的4.65億元，大幅下降83.26%。顯示公司在11年的資金流緊張。通過2011年報摘要顯示，經營活動產生的現金流量凈額比上年減少，主要原因是本期購買原材料支付增加及支付期間費用增加。由于公司屬于快速消費品行業(yè)，對資產的流動性有較高的要求。作為管理層,應該意識到今后的生產經營中出現資產流動性風險的可能。為此，公司將加快應收賬款的回收速度和存貨管理六、現金流量分析：（二）投資活動現金流量分析光明公司現金流量表上投資活動現金流入主要為收回投資所收到的現金和處置固定資產所收到的現金。2011年光明公司投資活動產生的現金流量凈流出為9.3億,遠高于10年3.19億以及09年1.18億的投資活動現金凈流出,根據年報摘要顯示本期在建工程投資增加及無形資產投資增加,這可以在購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金科目中得到反映,11年度該科目金額為9.77億元,較之10年增長比例為284.42%,占當年投資活動現金流出比例達93.71%?？梢钥闯龉饷鞴驹谕顿Y活動方面變動較大，在主營業(yè)務上投入大量資金進行固定資產和無形資產的投資改造，以保證公司的在行業(yè)內的技術優(yōu)勢，但同時也應防范大量投資帶來的在現金流緊縮上的風險六、現金流量分析：（三）籌資活動現金流量分析籌資活動凈現金流量比上年增加81，249萬元，增長幅度為9494.43%。主要是因為企業(yè)籌資活動的現金流入的增加額遠高于籌資活動的現金流入的增加額。根據2011年報摘要顯示，籌資活動產生的現金流量凈額比上年增加，主