6資金籌集的經(jīng)濟分析1/8/20251北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1資金的來源渠道6.2籌資成本分析6.3資金時間價值1/8/20252北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1資金來源討論:企業(yè)合法的幾種可能的資金來源及渠道權(quán)益資本（自有資金：可以增值）

資貸款（有貸款協(xié)議，需要償還本息）金發(fā)行債券（無協(xié)議，有文件，需還本息）來租賃融資（有協(xié)議，還租金，無本）源項目融資（有協(xié)議和回報）1/8/20253北京科技大學經(jīng)管學院王震勤資本金按資金來源劃分：

（1）國家財政撥款以國計民生或大項目多見

（2）企業(yè)利潤留存稅后利潤中提取的公積金和未分配利潤

（3）發(fā)行股票通過上市，擴大股東范圍，從資本市場籌集資金

（4）外國資本直接投資1/8/20255北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.2國內(nèi)銀行貸款問題：向銀行貸款有什么好處？有什么風險？國內(nèi)銀行貸款：商業(yè)銀行或政策性銀行發(fā)行按利率標準償還本金和利息分為短（<1）、中（1~5年）、長（>5）、

1/8/20256北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.3國外貸款外國政府貸款國際金融組織貸款出口信貸國際商業(yè)貸款1/8/20257北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.4發(fā)行債券債券是債務人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息和償還本金的一種有價證券。除國家發(fā)行的國庫券外，企業(yè)或項目實體為項目建設和經(jīng)營發(fā)展而向公眾發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。如：重點建設債券、三峽債券、某企業(yè)債券。分為長期（一年以上）和短期（一年以下）固定利率和浮動利率有擔保債券和無擔保債券1/8/20258北京科技大學經(jīng)管學院王震勤

6.1.5租賃融資以租賃的方式籌集資金是指當企業(yè)或項目實體需要設備時，不是通過籌資自行購買而是以付租金的方式向租賃公司借入設備。租賃公司（出租人）有設備的所有權(quán)，企業(yè)（承租人）只有設備的使用權(quán)。其租賃期長，一般為設備的經(jīng)濟壽命期。而且租賃期末承租人可以低于市場的價格購入設備而成為設備的所有者。與其他信貸籌資方式比較，租賃籌資成本較高。但承擔人的租金支出是在交納所得稅之前扣除的，因此，可得租金免稅之效。而且籌資企業(yè)或項目實體不必預先籌集一筆相當設備價格的資金即可取得設備

1/8/20259北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.6項目融資概念：以項目本身擁有的資金及收益作為還款來源，而且將項目資產(chǎn)作為抵押條件的融資活動。特征：1）無追索或有限追索（主要靠項目本身的資產(chǎn)和未來收益作為貸款償還保證，對項目公司之外的資產(chǎn)沒有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)。）1/8/202510北京科技大學經(jīng)管學院王震勤2）有多方參與（至少有發(fā)起方、項目公司、貸款方）3）該項目公司為獨立法人，項目發(fā)起方為股東身份4）貸款方風險較高，回報也高，因而融資成本也高5）貸款銀行要對項目的談判、建設、運營進行全過程的監(jiān)控6）貸款和擔保文件復雜（涉及項目風險的合理分擔）7）項目融資只適用于部分項目（交通、電力、水壩、隧道、橋梁等，尤以BOT方式為常見）1/8/202511北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.1基本概念

（1）定義：資金時間價值是指資金隨著時間的推移而形成的增值。表現(xiàn)為同一數(shù)量的資金在不同時點上具有不同的價值。

6.1資金時間價值1/8/202512北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.1基本概念（2）表現(xiàn)形式：利潤和利息（3）衡量尺度：社會平均收益率，社會折現(xiàn)率。大多數(shù)國家：公債利率加上平均風險利率。1/8/202513北京科技大學經(jīng)管學院王震勤增值是怎樣形成的？西方某些經(jīng)濟學家認為，資金時間價值的產(chǎn)生源于“時間偏好”。馬克思主義經(jīng)濟學家認為，資金時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)勞動。1/8/202514北京科技大學經(jīng)管學院王震勤“時間偏好”的解釋人們對當前一定質(zhì)量和數(shù)量的資財?shù)墓纼r與以后同樣質(zhì)量和數(shù)量的資財?shù)墓纼r是有差別的，對前者的估價大于后者，從而形成了資金的時間價值。形成“時間偏好”的原因主要是：通貨膨脹因素風險因素現(xiàn)實消費的因素1/8/202515北京科技大學經(jīng)管學院王震勤馬克思主義經(jīng)濟學家的解釋馬克思指出：“當貨幣在資本主義生產(chǎn)基礎上轉(zhuǎn)化為資本時，就能由一個一定的價值變?yōu)橐粋€自行增殖、自行增加的價值?！@種貨幣除了具有貨幣原有的價值外，又取得了一種追加的價值。這種追加的價值正是在于它轉(zhuǎn)換為資本而產(chǎn)生的利潤?！?/8/202516北京科技大學經(jīng)管學院王震勤馬克思主義經(jīng)濟學家的解釋在這一指導思想下，可這樣定義資金的時間價值：貨幣作為資本投入生產(chǎn)，和其它生產(chǎn)要素結(jié)合，經(jīng)過一段時間發(fā)生增值，使其價值大于原投入的價值，這種資金數(shù)額對時間指數(shù)的變化關系稱為資金的時間價值。利潤是資金時間價值最直接的表現(xiàn)；利息是資金時間價值最直觀的表現(xiàn)。1/8/202517北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.1.1利息和利率利息(Interest):指占用資金所付代價或放棄使用資金所得的補償利息率(InterestRate)指一定時期利息和本金的百分比,是計算利息的尺度.利息率=利息/本金*100%1/8/202518北京科技大學經(jīng)管學院王震勤利息的形式單利(SimpleInterest):

——本金計息，息不生息復利(CompoundInterest):

——本金計息，息也生息1/8/202519北京科技大學經(jīng)管學院王震勤利息的計算單利：F=P(1+n·i)復利：F=P(1+i)n其中：P---本金，F(xiàn)---本利和，i---利息率，n---時間1/8/202520北京科技大學經(jīng)管學院王震勤例：某人購買了3000元的5年期國庫券，年利率為10%，問：單、復利方式的期末本利和各為多少？解：單利：F5=3000（1+5*10%）=4500元。復利：F5=3000（1+10%）5=3000*1.611=4833元可以發(fā)現(xiàn)，復利和單利之差為：4833-4500=333元實際中銀行的存款是單利。國家發(fā)行的各種公債：像三峽債券、重點建設債券、包括國債，也按單利的計算。銀行的貸款按復利計算。1/8/202521北京科技大學經(jīng)管學院王震勤名義利率(NominalInterest)

實際利率(EffectiveInterest)例：某銀行公布的年利率為12%，按月計息。本金100萬元。解：月利率=12%/12=1%

復利計息一年后的本利和：F=100

（1+1%）12=112.682(萬元)

實際利率=(112.682-100)/100=12.682%1/8/202522北京科技大學經(jīng)管學院王震勤名義利率與實際利率名義利率≠實際利率的條件復利計息計息周期≠利率周期實際利率計算公式：r=(1+i/m)m-1

其中:i-----名義利率m-----計息周期數(shù)1/8/202523北京科技大學經(jīng)管學院王震勤例：甲銀行的年利率為8％，每季復利一次，計算甲的實際利率。乙銀行每月計息，若要與甲銀行的實際利率相等，則其名義利率應是多少？解：r甲=(1+i甲/m)m-1=(1+8%/4)4-1=8.24%r乙=(1+i乙/12)12-1=8.24%i乙=7.94%1/8/202524北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.2現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖

6.2.1現(xiàn)金流量含義現(xiàn)金流量：將投資項目視為一個獨立系統(tǒng)時流入和流出該項目系統(tǒng)的現(xiàn)金活動。1/8/202525北京科技大學經(jīng)管學院王震勤項目系統(tǒng)的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量——Cashflow現(xiàn)金流入(CI)現(xiàn)金流出(CO)凈現(xiàn)金流量NCF——NetCashflowNCF＝CI－CO第t年：NCFt＝(CI－CO)t1/8/202526北京科技大學經(jīng)管學院王震勤項目的現(xiàn)金流構(gòu)成項目系統(tǒng)建設期固定資產(chǎn)投資I1項目流動資金投資I2(I1+I2)t

經(jīng)營成本C銷售稅金T1所得稅T2銷售收入SCICO1CO2CO3CO41/8/202527北京科技大學經(jīng)管學院王震勤現(xiàn)金流量圖示例1/8/202528北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.2.2現(xiàn)金流量圖畫法現(xiàn)金流量圖：是反映某一系統(tǒng)在一定時期內(nèi)各個時間現(xiàn)金流量的直觀圖示法。畫一條橫軸，向右延伸，代表時間；將橫軸分成若干間隔，代表若干時間單位，一般是以年為單位（特殊情況下也可以以季、半年或月為單位）。1/8/202529北京科技大學經(jīng)管學院王震勤每個間隔點代表時間點，也叫時點；每個時點代表的是該年的年末，同時也是下一年的年初。注意：第一年的年初叫零時點（也叫第零年的年末）。PF102第1年年末，第2年年初第0年年末，第1年年初n6.2.2現(xiàn)金流量圖畫法1/8/202530北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.2.2現(xiàn)金流量圖畫法箭線表示現(xiàn)金流量，其中箭頭向下表示現(xiàn)金流出，向上則表示現(xiàn)金流入，箭線的長短代表現(xiàn)金流量的大小。0123456….n-1n(年)i=?%1/8/202531北京科技大學經(jīng)管學院王震勤注意：為計算方便，常將現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出所發(fā)生的具體時間假定在期初(年初)或期末(年末)。將項目投資假定在年初發(fā)生，而將逐年所發(fā)生的經(jīng)營成本(費用)、銷售收入(收益)均假定在年末發(fā)生。6.2.2現(xiàn)金流量圖畫法1/8/202532北京科技大學經(jīng)管學院王震勤練習1：某投資項目，建設期2年，第一年投資100萬元，第二年投資50萬元；投產(chǎn)期1年，其銷售收入為60萬元，經(jīng)營成本20萬元；達產(chǎn)后每年銷售收入為80萬元，經(jīng)營成本30萬元。殘值為10萬元，項目壽命10年。試畫出現(xiàn)金流量圖。01234101005020308060101/8/202533北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.3資金等值及計算例題：某企業(yè)要借款1000萬元，利率為6%，要求在5年內(nèi)還清本金和利息。有四種還款方式，計算還款的本利和。方案1：每年末付息，期末還本。計算：每年須還當年利息1000*6%=60，第5年末還本金1000萬元合計：還本利和：60*5+1000=1300萬元方案2：期末一次還本付息。計算：按復利計算公式：F=1000(1+6%)5=1000*1.338=1338=1000+338合計：還本利和：1338萬元方案3：每年末等額還本，并付當年利息。計算：還本金還利息欠本金第一年末20060800第二年末20048600第三年末20036400第四年末20024200第五年末200120合計：還本利和：200*5+60+48+36+24+12=1180萬元1/8/202534北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.3資金等值及計算方案4：每年末等額還本息。計算：經(jīng)過計算，每年末要等額還的錢數(shù)是237.4。還利息還本金還本付息欠本金第一年末60177.4237.4822.6第二年末49.4188237.4634.6第三年末38.1199.3237.4435.3第四年末26.1211.3237.4224第五年末13.4224237.40合計：還本利和：237.4*5=1187萬元

問題：如果不考慮其它因素，僅就這四種償還方式本身而言，你認為哪種方式最合算？

答案：1/8/202535北京科技大學經(jīng)管學院王震勤資金等值是指發(fā)生在不同時點上的兩筆或一系列絕對數(shù)額不等的資金額，按資金的時間價值尺度，所計算出的價值保持相等。

6.3.1資金等值的概念1/8/202536北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.3.1資金等值的概念資金等值計算的三個要素：資金額資金發(fā)生的時間折現(xiàn)率（衡量資金時間價值大小的標準）1/8/202537北京科技大學經(jīng)管學院王震勤幾個相關概念現(xiàn)值：將未來時點上的資金額換算成的現(xiàn)在時點上的資金額。終值：與現(xiàn)值等價的未來時點上的資金額。貼現(xiàn)（折現(xiàn)）：把未來時點發(fā)生的資金用資金時間價值的尺度折算成現(xiàn)在時點資金額的過程。1/8/202538北京科技大學經(jīng)管學院王震勤6.3.2.1一次支付類型現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出分別在一個時點上一次發(fā)生。現(xiàn)金流量圖如下:P012…...Fn6.3.2資金等值計算公式1/8/202539北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（1）一次支付終值公式

已知P，利率i,計算期n，求F=？

F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）（F/P，i，n）稱為一次支付終值系數(shù)

P012…...Fn1/8/202540北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（1）一次支付終值公式

例：某企業(yè)向銀行貸款100萬元，利率10%，借款期5年。問：5年后一次歸還銀行的本利和是多少？解：現(xiàn)金流量圖略F=100（F/P,10%,5）（練習查表）=100*1.6105=161.05(萬元)1/8/202541北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（1）一次支付現(xiàn)值公式已知F，i，N，求P=？

根據(jù)F=P（1+i）n可得：

F=P*1/（1+i）n=F（P/F,i,n）（P/F,i,n）稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。P012…...Fn1/8/202542北京科技大學經(jīng)管學院王震勤

例：美國鋼琴生產(chǎn)廠家（Steinway&Song）,1991年推出促銷手段：如果買他的鋼琴，30年后可以得到同樣價值的現(xiàn)金，鋼琴的價值是20000$。試計算相當于購買時優(yōu)惠多少？解：F=20000，n=30,假定利率是i=10%.：P=20000（P/F，10%，30）=20000*0.0573=1146$

（1）一次支付現(xiàn)值公式1/8/202543北京科技大學經(jīng)管學院王震勤

現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出發(fā)生在連續(xù)多個時點上，并且現(xiàn)金流大小都是一樣的。

012…...FAn6.3.2.2等額系列支付類型P012…...nA1/8/202544北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（1）等額分付終值公式

已知A，i,n,求F=？

012…...FAn1/8/202545北京科技大學經(jīng)管學院王震勤公式推導：根據(jù)一次支付終值公式，每年末的A（相當于現(xiàn)值）算到第n年末的終值如下：第1年：F1=A(1+i)n-1第2年：F2=A(1+i)n-2

第3年：F3=A(1+i)n-3

…………第n-1年：Fn-1=A(1+i)1第n年：Fn=A(1+i)0=A(第n年末發(fā)生，終值還是A)上面的各項加在一起，就是終值FF=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+……+A(1+i)1+A=A*[(1+i)n-1]/[(1+i)-1]（等比數(shù)列求和公式）

=A*[(1+i)n–1]/i

（1）等額分付終值公式1/8/202546北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（1）等額分付終值公式F=A*[(1+i)n–1]/i=A*（F/A，i，n）（F/A，i，n）稱為等額分付終值系數(shù)1/8/202547北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（1）等額分付終值公式例：獨生子女費的問題。國家計劃生育獎勵政策，每年補貼90元，到14歲。計算終值（i=10%）解：F=90（F/A，10%，14）=25181/8/202548北京科技大學經(jīng)管學院王震勤

已知F，i,n,求A。根據(jù)：F=A*[(1+i)n–1]/i可知：A=F*i/[(1+i)n–1]=F*（A/F,i,n）（A/F,i,n）稱為等額分付債償基金系數(shù)

（2）等額分付債償基金公式012…...FAn1/8/202549北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（2）等額分付債償基金公式例：某家庭預計10年后大學學費約10萬元，為減輕未來的負擔，計劃從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆資金，假定利率為5%，按復利計算。問：每年末應存入銀行多少錢？解：A=100000（A/F,5%,10）=100000*0.0795＝7950元1/8/202550北京科技大學經(jīng)管學院王震勤已知A，i,n,求P=？

根據(jù)F=P(1+i)n和F=A[(1+i)n-1]/i應是相等的，即：P(1+i)n=A[(1+i)n-1]/i,于是P=A[(1+i)n-1]/i*(1+i)n=A*(P/A,i,n)(P/A,i,n)稱為等額分付現(xiàn)值系數(shù)P012…...nA（3）等額分付現(xiàn)值公式1/8/202551北京科技大學經(jīng)管學院王震勤例：學校計劃從今年開始，設立一項每年5萬元的獎學金，獎勵時間持續(xù)10年，以基金形式管理，年利率為6％。問：應一次性交付基金管理公司多少錢？解：P=5*(P/A,6%,10)=5*7.360=36.8萬元（3）等額分付現(xiàn)值公式1/8/202552北京科技大學經(jīng)管學院王震勤已知P，i，n，求A=?是等額分付現(xiàn)值公式的逆運算，根據(jù)P=A[(1+i)n-1]/i*(1+i)n，于是，A=P*

i(1+i)n/

[(1+i)n-1]=P*(A/P,i,n)(A/P,i,n)稱為等額分付資本回收系數(shù)（4）等額分付資本回收公式

P012…...n1/8/202553北京科技大學經(jīng)管學院王震勤（4）等額分付資本回收公式例：購買一套50萬的商品房，擬首付20％房款，余款辦理20年期的商業(yè)貸款（年利率為6.0435％），采用等額本息方式，問月還款額？解：A=P*(A/P,i,n)=400000*(A/P,6.0435%/12,240)=2875.77元1/8/202554北京科技大學經(jīng)管學院王震勤系數(shù)名稱已知項公

式現(xiàn)金流量圖一次支付現(xiàn)值系數(shù)PF（I）一次支付終值系數(shù)FP（I）等額分付償債基金系數(shù)AF（II）等額分付終值系數(shù)FA（II）等額分付資本回收系數(shù)AP（III）等額分付現(xiàn)值系數(shù)PA（III）附表：資金等值計算公式所求項1/8/202555北京科技大學經(jīng)管學院王震勤課堂練習1/8/202556北京科技大學經(jīng)管學院王震勤習題1

試求出圖中的未知數(shù)(i=10%)(1)