《財(cái)務(wù)管理》財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心編2009

劉同生Email:ltsh2000@163.comTel/p>

本章主要內(nèi)容一。認(rèn)識(shí)收益和風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)及兩者關(guān)系。二。學(xué)會(huì)計(jì)算收益和風(fēng)險(xiǎn)？1.收益

股息（利息）+資本利得（期末資產(chǎn)價(jià)值-期初資產(chǎn)價(jià)值）預(yù)期收益率E(R)

預(yù)期收益率E(R)（在不確定情況下，預(yù)測(cè)某資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率）

單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率

E（R）=

資產(chǎn)組合預(yù)期收益率

預(yù)期收益率的作用（投資決策時(shí)作比較：一般來(lái)說(shuō)，必要收益率大于預(yù)期收益率投資方案才可行）

必要收益率R（投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)要求的最低收益率）（必要收益率與對(duì)資產(chǎn)的安全性看法不同有關(guān)，也即與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤）

必要收益率R=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率

=Rf+b*v風(fēng)險(xiǎn)收益率是因?yàn)橥顿Y者把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要求的道德“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”它取決于風(fēng)險(xiǎn)的大小和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。必要收益率的作用（估價(jià)時(shí)做折算率）

預(yù)期收益率E(R)和必要收益率R

一般情況下，E（R）和R不吻合。只有在市場(chǎng)均衡情況下，E(R)=R

在股票市場(chǎng)上，常假定市場(chǎng)是均衡的，此時(shí)E(R)=R，可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型R=Rf+B(Rm-Rf)求得預(yù)期收益率或必要報(bào)酬率。

風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)和度量．風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)常指對(duì)企業(yè)的目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響得事件發(fā)出的可能性，財(cái)務(wù)上常把資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)看作是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度衡量）1）風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)

從公司來(lái)看：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從投資者看：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

2）風(fēng)險(xiǎn)度量2）風(fēng)險(xiǎn)度量：均值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、貝塔系數(shù)

單項(xiàng)資產(chǎn)的方差2=

投資組合的方差：兩項(xiàng)資產(chǎn)組合：p2=W112+W212+W1W211多項(xiàng)用矩陣表示。

從計(jì)算中可以看出協(xié)方差的作用，并區(qū)分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（協(xié)方差）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（方差），投資者只能對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要求補(bǔ)償，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)靠投資組合分散之。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：（1）度量：貝塔系數(shù)。

單項(xiàng)資產(chǎn)的貝塔系數(shù)：線性回歸、定義法和CAMP模型方法

投資組合貝塔系數(shù)的計(jì)算：?jiǎn)雾?xiàng)貝塔系數(shù)的加權(quán)和（2）貝塔系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：1.相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少

2.貝塔系數(shù)大于零小于2，值越大要求的必要收益率越高

3.整體的市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)=1

（3）收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：

1．一般關(guān)系：必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=Rf+BV2．資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

R=Rf+B(Rm-Rf)1）作業(yè)：某公司持有甲、乙、丙三只股票，各自的資金量為60萬(wàn)，30萬(wàn)，10萬(wàn)，貝塔系數(shù)分別為2、1、0.5，股票市場(chǎng)平均收益率是14%，短期國(guó)債利率為10%，符合CAMP條件。要求：計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)期收益率。2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型意義和作用：證券市場(chǎng)