wwchina宏觀研究報告2025年01月2025年01月分析師l1月8分析師策有關情況。策有關情況。同日,國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知,部署2025年消費品以舊換新類產品銷量?對總體2025年消費增速的拉動作用幾何?:010-8092-8096:zhangdi_yj@分析師登記編碼:S0130524060001l2024年補貼政策評估:財政補貼乘數(shù)在1。9測算2025年補貼政策規(guī)模及總體政策效果,可以參考2024年實際政策效果。我們通過DID測算:2024年財政補貼的乘數(shù)效應大致在1.9左右,即財政支出1元帶來消費增長1l.99元,補貼政策對消費企穩(wěn)復蘇起到了重要作用。l2025了市場規(guī)模較大的消費電子領域。且相較于2024年補貼政策主要集中在四季度,2025年財政補貼大概率貫穿全年。我們總體測算2025年全年用于消費品補貼規(guī)模有望達到5000億元左右,對應各類消費品政策對2025年社零增速的總體拉動作用大概為1.7個百分點,對消費提振效果進一步提升安排超長期特別國債資金,總體仍按照9:1的原則實行央地共擔。此外,根據(jù)2024年消費品以舊換新政策及資金執(zhí)行情況,資金分配向2024年消費品以政策的省份,大概率明年獲得更多額度)。目前中央財政已預下達2025年消費品以舊換新資金810億元,具體全年財政補貼數(shù)額將于3月初兩會公布,也就是說810億元主要用于1-2月份各地政策延續(xù),按等比例簡單估算,2025年全年補貼規(guī)?；蛟?400億元左右。下文我們進行詳細測算。l家電:補貼規(guī)模154827620.56%。根據(jù)發(fā)布會數(shù)據(jù),2024年實施消費品以舊換新政策以來(主要集中在9-12月份),補貼資金對應家電產品銷量5600多萬臺,銷售額2400億元。我們分別按照9-12月家電銷量占全年比重,及參考上一輪家電補貼政策期間(20092011年)的置換率測算,2025年8類傳統(tǒng)家電的置換需求規(guī)?；蛟?.5億臺左右,按2024年銷售均價計算,對應補貼規(guī)模1261億元、銷售額6470億元。在短期財政補貼乘數(shù)不變基礎上,政策額外拉動的銷售額為2397億元。對銷量拉動發(fā)揮的乘數(shù)效應也大于傳統(tǒng)家電。我們參照2024年家電補貼政策對銷售額的增速拉動保守估計,新增4類家電2025年全年補貼在287億元左右,對應2025年銷售額在1474億元,其中額外拉動消費額365億元。合計以上傳統(tǒng)家電和新增家電品類,預計2025年家電以舊換新財政補貼總規(guī)模在1548億元,對應銷售額為7944億元,其中財政補貼額外拉動的消費額為2762億元,帶動2025年消費增速0.56個百分點。nietianqi_yj@:010-8092-7780分析師登記編碼:S0130524080002宏觀研究報告l消費電子:補貼規(guī)模135826310.54%。2025年實施手機等數(shù)碼產品購新補貼。對個人消費者購買手機、平板、智能的15%給予補貼,每位消費者每類產品可補貼1件,每件補貼不超過500元。根據(jù)3類數(shù)碼產品的分價位銷售占比數(shù)據(jù),可以估算2024年享受補貼標準售價區(qū)間的3類數(shù)碼產品合計銷售金額為8000億元左右。參考24年家電補貼效應,補貼刺激下保守預測3類數(shù)碼產品2025年的銷售額增速將為33%,我們保守估計,2025年補貼帶動的3類碼數(shù)產品銷售額為2631億元,帶動社零增速0.54%。在銷售均價確定的前提下,銷售金額的增速(33%)意味著銷售量的增速(33%),則可以估算對應兩個補貼價格區(qū)間3類數(shù)碼產品的銷量,進而估算出2025年3類數(shù)碼產品的補貼金額合計約為1358億元,其中環(huán)的補貼金額為190億元。l汽車:補貼規(guī)模151328740.6%。本次政策吹風會對于汽車報廢補貼的范圍進一步擴大至國四標準的乘用車,計2025年用于汽車消費補貼財政資金在1513億元左右,帶動汽車銷售1.4萬億元左右,按照前期政策乘數(shù)效應測算(1.9),2025年財政補貼拉動汽車消費額外增長預計為2874億元,拉動2025年社零增速約0.6個百分點。其中,報廢補貼車輛513萬輛、對應財政補貼約923億元、對應汽車銷售7128億元,全年置換更新車輛預計500萬輛,對應財政補貼金額約590億元。l合計2025年補貼規(guī)?；蛟?0008185帶動社零增速1.7%以上。合計以上家電、消費電子以及汽車以舊換新補貼總規(guī)模在4411億元,補貼額外拉動消費8185億元,對應拉動2025年全年社零增速1.7%。此外,消費品以舊換新政策支持范圍除以上幾類測算之外,還包括家裝消費品換新、電動自行車以舊換新。但限于目前家裝消費品以舊換新車銷售額較小,2024年共計37億元。這里未進行詳細測算,我們整體預計2025年消費品補貼規(guī)?；蛟?000億元左右,對2025年社零增速拉動作用應不低于1.7個百分點。1月8日,國新辦舉行國務院政策例行吹風會,介紹加力擴圍實施"兩新"政策有關情況。同日,國家發(fā)展改革委、財政部發(fā)布關于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新政策的通知,部署2025年消費品以舊換新重點工作2025年消費品領域的補貼規(guī)模大概有多少?補貼政策如何影響各類產品銷量?對總體2025年消費增速的拉動作用幾何?本文進行詳細分析。一、2025年消費品以舊換新加碼擴圍策在2024年基礎上對家電、汽車適用范圍進一步擴大,同時新增了市場規(guī)模較大的消費電子領域。且相較于2024年補貼政策主要集中在四季度,2025年財政補貼大概率貫穿全年。我們總體測算2025年全年用于消費品補貼規(guī)模有望達到5000億元左右,對應各類消費品政策對2025年社零增速的總體拉動作用大概為1.7個百分點,對消費提振效果進一步提升。地方直接安排超長期特別國債資金,總體仍按照9:1的原則實行央地共擔。此外,根據(jù)2024年消費品以舊換新政策及資金執(zhí)行情況,資金分配向2024年消費品以舊換新工作成效較好的地區(qū)適度傾斜(可參考中央政策出臺前,提前出臺續(xù)接政策的省份,大概率明年獲得更多額度)。目前中央財政已預下達2025年消費品以舊換新資金810億元,具體全年財政補貼數(shù)額將于3月初兩會公布,也就是說810億元主要用于1-2月份各地政策延續(xù),簡單按等比例估算,2025年全年補貼規(guī)?；蛟?400億元左右。從實際需求端測算是否會有如此體量?我們在下文中進行詳細測算。表1:2025年消費品以舊換新加力擴圍序號2024年支持項目和領域2025年加力擴圍實施“兩新”政策補貼不超過2000元），—資料來源:發(fā)改委、財政部,中國銀河證券研究院二、家電:補貼規(guī)模l1548億,拉動2762億消費2024年家電政策評估:以舊換新政策提升家電銷售增速約為33%,財政補貼乘數(shù)約為1.9。我們可使用DID方法估算2024年財政補貼的政策效果,補貼政策實施前三個月(6-8月)全國家電社零增速為-0.93%,補貼后三個月(9-11月)家電社零增速為31.7%,則考慮補貼前后首次差分的增速變化為32.6%?？紤]到除以舊換新補貼政策之前其它因素對社零增速的擾動,補貼政策前后社零(除家電汽車)部分的增速變化為-0.32%,二次差分后,補貼政策對家電帶來的增速變化為32.95%(32.6%-(-0.32%)=32.95%)。此外,根據(jù)2023年9-11月的銷售基數(shù)2304億元,可以計算得到2024年以舊換新政策對家電的拉動銷售額為759億元,根據(jù)我們估算,9-11月家電補貼金額為400億左右,則對應財政補貼乘數(shù)為1.9。圖1:家電中央補貼金額和帶動銷售額(億元)25002000150010005002019.75.9.5.81469.81377.9913.4.4.2690.93.6384.3280.2262.7243.046.7174,1131.7中央補貼ma銷售額日均使用財政補貼-右軸2019.75.9.5.81469.81377.9913.4.4.2690.93.6384.3280.2262.7243.046.7174,1131.77654328日8日圖2:消費品以舊換新財政乘數(shù)測算汽車)補貼金額(億元)400706.2補貼前增速(6-8月)2.24%-0.93%-3.08%2.99%補貼后增速(9-11月)3.67%31.70%7.20%2.67%補貼前后增速變化1.42%32.64%10.28%-0.32%DID增速變化32.95%10.60%銷售額基數(shù)(億元)拉動銷售額(億元)7591360財政補貼乘數(shù)(倍數(shù))1.91.9資料來源:wind,中國銀河證券研究院2025年擴圍支持家電以舊換新:(1)繼續(xù)支持冰箱、洗衣機、電視、空調、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機等8類家電產品以舊換新,將微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲等4類家電產品納入補貼范圍;(2)每位消費者每類產品可補貼1件(空調產品最多可補貼3件),每件補貼不超過2000元;(3)2024年已享受某類家電產品以舊換新補貼的個人消費者,2025年購買同類家電產品可繼續(xù)享受補貼。傳統(tǒng)家電按目前保有量測算預計未來仍有約1.5億臺置換需求。根據(jù)我國以往的家電補貼政策經驗來看,一般政策的持續(xù)時間均為2-5年,例如20072013年的家電下鄉(xiāng)補貼,20092011年的以舊換新補貼,2009-2011年以及2012-2013年的兩輪節(jié)能惠民財政補助。參照2009-2011年以舊換新政策置換率來看,三年共置換了五大類家電9248萬臺,占當時家電保有量13.4億臺的6.9%。按此比例計算,2023年底我國冰箱、洗衣機、空調等主要品類家電保有量超30億臺,對應本輪置換需求或在30億臺*6.9%=2.07億臺。根據(jù)吹風會公布數(shù)據(jù),2024年共置換了5600萬臺,目前應仍有1.51億臺潛在置換需求。表1:2025年家電以舊換新規(guī)模測算模%6.92.0756001.514285資料來源:商務部、ind、中國銀河證券研究院按照2024年政策效果測算,2025年消費補貼有望達到1261億元,對應1.5億臺家電銷售、6470億元銷售額。2024年各地家電的以舊換新政策基本是在9月份開始正式執(zhí)行,9-12月份累計銷售補貼了5600萬臺,帶動銷售額2400億元。從未有補貼政策年份的銷售數(shù)據(jù)來看,2019年-2023年通訊器材類9-12月銷售額占全年銷售總額比例五年均值為37%。按此比例測算,2025年全年銷售補貼應該在1.51億臺左右(與上述潛在需求測算基本一致),按2024年銷售均價4285元/臺(2400億元/5600萬臺)計算,對應銷售規(guī)模在6470億元,按19.5%補貼比例(按2024年一級能耗銷售占比90%計算的平均補貼比例)計算,如果符合條件的上述傳統(tǒng)家電能夠全部享受補貼政策,理論上全年財政補貼可達1261億元。圖3:2018年-2024年家用電器和音像器材類每月銷售額占全年比重1-2月1-2月100%80%60%40%33.02%40%33.02%20%2018201920202021202220232024資料來源:wind,中國銀河證券研究院財政補貼乘數(shù)短期維持,2025年傳統(tǒng)家電補貼或將額外拉動2397億元消費。根據(jù)我們對2024年補貼政策效果的DID測算,財政乘數(shù)大致為1.9,從目前多地消費補貼的提前續(xù)接情況來看,短期財政乘數(shù)或仍能維持以上強度。按此測算,2025年由以舊換新政策額外帶動的傳統(tǒng)家電消費量大致為2397億元,對應拉動2025年社零增速0.49個百分點。低于傳統(tǒng)家電。2024年及往年家電補貼政策基本指向冰箱、電視、洗衣機等傳統(tǒng)家電大件,而2025年政策支持進一步拓展至微波爐、凈水器、洗碗機、電飯煲"消費升級"類產品。我們認為這也是當前中國向經濟高質量轉型升級下的一次政策加碼。此外,以上四類"消費升級"類家電產品普及度較低,因此需求彈性應該大于傳統(tǒng)家電,相應財政補貼對銷量拉動發(fā)揮的乘數(shù)效應或大于傳統(tǒng)家電。圖4:中國城鎮(zhèn)居民平均每百戶耐用消費品擁有量(臺)180180160140120100資料來源:ind,中國銀河證券研究院按2024年家電政策效果估計:2025年新增四類家電財政補貼在287億元,對應2025年銷售額在1474億元,額外拉動消費額365億元。根據(jù)目前相關市場行業(yè)分析報告顯示:2024年我國微波爐、凈水器、洗碗機和電飯煲年銷售額估計分別在530億元、317億元、132億元和130億元左右。以上四類新增家電類別總計是大概1109億元的銷售市場規(guī)模。對于新增四類家電消費的政策效果,由于目前缺少2024年實行省份的銷售數(shù)據(jù),我們通過家電消費的政策效果進行擬合。2024年6-8月份以舊換新政策實施前,家用電器和音像器材類消費額合計計2512億元,較去年同期的增速為0.9%,2024年9-11月政策正式實施后的三個月,消費額合計為3034億元,較去年同期增速為31.7%。此外,使用除家電和汽車以外消費增速(-0.32%)做二次差鑒于四類新增家電的價格彈性更大,我們認為2025年政策對其銷售額增速拉動作用應不低于傳統(tǒng)家電。按照32.95%保守增速拉動估計,四類家電2025年銷售額有望自2024年合計1109億元提升至1474億元,對應財政補貼為287億元(平均補貼率按19.5%計算)。其中,因補貼帶動的額外銷售額或在365億元以上。對應銷售額為7944億元,其中財政補貼額外拉動的消費額為2762億元,帶動消費增速0.56個百分點。三、消費電子:補貼規(guī)模1358億,帶動銷售2631億2025年實施手機等數(shù)碼產品購新補貼。對個人消費者購買手機、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產品(單件銷售價格不超過6000元),按產品銷售價格的15%給予補貼,每位消費者每類產品可補貼1件,每件補貼不超過500元。根據(jù)中國信息通信研究院數(shù)據(jù),2024年上半年各價位段智能手機銷量方面,單價在6000元以上占比20%,價格在3300至6000元占比約30%,價格在3300元以下占比50%。根據(jù)洛圖科技研報顯示,2023年單價在6000元以上銷售量占比7%,價格在3300至6000元銷售量占比約20%,價格在3300元以下占比73%。根據(jù)2023年IDC數(shù)據(jù)估算,智能手表手環(huán)銷售單價在6000元以上占比2%,銷售價格在3300至6000元占比約5%,銷售價格在3300元以下占比93%。超過600020%7%2%3300<=單價<=6000500320%5%<330050%73%93%資料來源:發(fā)改委,財政部,中國信息通信研究院,洛圖科技,IDC,中國銀河證券研究院根據(jù)中國信息通信研究院數(shù)據(jù),2024年前11個月,國內市場手機出貨量達到了2.8億部,估算2024年全年國內手機銷售量為3.05億臺左右,其中價格在3300至6000元的手機銷量在0..92億臺左右,價格在3300元以下的手機銷量在1..53億臺左右。根據(jù)洛圖科技研報顯示,2024年中國智能平板電腦市場出貨量為2863萬臺,其中價格在3300至6000元的銷量在573萬臺左右,價格在3300元以下的銷量在2090萬臺左右。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)估算,2024年智能手表手環(huán)出貨量約為6100萬臺,其中價格在3300至6000元的銷量在305萬臺左右,價格在3300元以下的銷量在5674萬臺左右。2024年享受補貼標準售價區(qū)間的3類數(shù)碼產品合計銷售金額估算為8000億元左右。假設3類數(shù)碼產品售價在3300至6000元之間和3300元以下(即享受補貼標準的售價區(qū)間產品)的銷售均價分別為4500和1500元,則可以計算出,2024年售價在3300至6000元之間和3300元以下的數(shù)碼產品的銷售額,其中手機的銷售額分別為4140和2295億元(合計6435億元),平板電腦的銷售額分別為258和313億元(合計571億元),智能手表手環(huán)的銷售額分別為137和851億元(合計988億元),3類數(shù)碼產品合計銷售金額為7995億元。表3:2024年3類數(shù)碼產品銷量和銷售額估算3300<=單價<=6000單價<3300合計9200153002090567445001500414022957995258137資料來源:發(fā)改委,財政部,中國信息通信研究院,洛圖科技,IDC,中國銀河證券研究院2025年補貼帶動的3類碼數(shù)產品銷售額為2631億元。參考24年家電補貼效應,補貼刺激下保守預測3類數(shù)碼產品2025年的銷售增速將為33%(2024年9-11月補貼政策下家電銷售增速提升33%)?？紤]到消費電子產品的置換周期相較于家電產品更短,且數(shù)碼產品屬于升級類產品,因此財政補貼對于該類產品的銷售彈性一般也更大。這里我們保守估計,2025年享受補貼標準售價區(qū)間的3類數(shù)碼產品的銷售增速為33%,則2025年補貼帶動的3類碼數(shù)產品銷售額為2631億元。2025年3類數(shù)碼產品的補貼金額合計約為1358億元左右。在3300至6000元之間和3300元以下(即享受補貼標準的售價區(qū)間產品)的銷售均價分別為4500和1500元的前提下,銷售金額的增速(33%)意味著銷售量的增速(33%)。可以計算得到,2025年價格在3300至6000元之間和價格在3300元以下的產品銷量,手機分別為1.22和2.03億臺,平板電腦分別為762和2780萬臺,智能手表手環(huán)分別為406和7547萬臺。價格在3300至6000元之間補貼標準為500元/臺,價格在3300元以下產品的補貼標準為225元/臺(均價1500*15%=225元),則對應兩個補貼區(qū)間,手機的補貼金額分別為610和457億元(合計1067億元),平板電腦的補貼金額分別為38和63億元(合計101億元),智能手表手環(huán)的補貼金額分別為20和170億元 (合計190億元),2025年3類數(shù)碼產品的補貼金額合計約為1358億元。表4:2025年3類數(shù)碼產品補貼規(guī)模估算3300<=單價<=6000單價<3300合計12200203007622780406754750022561010671358101190資料來源:發(fā)改委,財政部,中國信息通信研究院,洛圖科技,IDC,中國銀河證券研究院四、汽車:補貼規(guī)模1513億,拉動2874億消費銷售1.4萬億元左右。其中預計全年報廢補貼車輛513萬輛、對應財政補貼約923億元、帶動車銷售6950億元。原文表述:擴大汽車報廢更新支持范圍。在《關于進一步做好汽車以舊換新有關工作的通知》 (商消費函2024392號)基礎上,將符合條件的國四排放標準燃油乘用車納入可申請報廢更新補貼的舊車范圍。個人消費者報廢2012年6月30日前(含當日,下同)用車、2014年6月30日前注冊登記的柴油及其他燃料乘用車,或2018年12月31日前注冊登記的新能源乘用車,并購買納入《減免車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》的新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車,購買新能源乘用車單臺補貼2萬元、購買2.0升及以下排量燃油乘用車單臺補貼1.5萬元。個人消費者按本通知標準申請補貼,相應報廢的機動車須為本通知公布之日前登記在本人名下的機動車。原文表述:完善汽車置換更新補貼標準。個人消費者轉讓登記在本人名下乘用車并購買乘用車新車的,給予汽車置換更新補貼支持,購買新能源乘用車單臺補貼最高不超過1.5萬元,購買燃油乘用車單臺補貼最高不超過l.3萬元。個人消費者按本通知標準申請補貼,轉讓的既有乘用車登記在本人名下的時間最遲不得晚于本通知公布之日。汽車置換更新補貼實施細則由各地區(qū)按照本通知要求并結合實際合理制定。簡單來說,本次汽車消費補貼一方面是將國四及以下燃油車納入報廢更新補貼范圍內,另一方面是將2024年各地實施的汽車置換補貼納入到中央超長期特別過國債的支持范圍。"國四"納入補貼范圍后符合報廢更新補貼存量汽車規(guī)?；蛟?564萬輛左右。我國自2011年7月份在全國范圍內全面實行"國四"排放標準,本次將"國四"納入補貼范圍后,結合對車輛使用年限的要求(2012年6月前注冊登記的汽油車和2014年6月注冊的柴油及其他燃料用車),主要是新增了2011年7月至2012年6月購買的汽油車、和2011年7月至2014年6月購買的柴油車及其他燃料車,根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看以上區(qū)間國內銷售的汽油車、柴油車、其他燃料用車數(shù)量分別為1386萬輛、23萬輛、12萬輛。此外,本次對符合標準新能源汽車的注冊登記日期延后了8個月,由此前2018年4月延后至2018年12月,在次期間的新能源汽車銷量為53萬輛。以上四類新納入標準的汽車合計為1474萬輛,按照5%的已報廢率計算,目前新增符合條件存量汽車數(shù)量大致在1400萬輛。圖5:2011年11月至2012年6月國四汽油車銷量汽油車銷量:萬輛150100資料來源:ind,中國銀河證券研究院圖6:2011年11月至2014年6月國四柴油及其他燃料車銷量柴油汽車銷量:萬輛其他燃料汽車銷量:萬輛2.01.51.00.50.0資料來源:ind,中國銀河證券研究院其次,對于2024年已經在報廢補貼范圍內的國三及以下汽車,據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的機動車上險數(shù)據(jù)統(tǒng)計:截止2023年底存量為1370.8萬輛,我們估計2024年已報廢了274萬輛,剩余存量仍有1097萬輛。對于6年以上新能源汽車,之前存量為83.7萬輛,估計2024年報廢了16.7萬輛,剩余存量仍有67萬輛,目前仍有符合條件的未報廢更新車齡共計1164萬輛,加上上述新增符合標準的1400萬輛,2025年合計符合標準乘用車存量為2564萬輛。圖7:汽車報廢更新補貼測算(億元)資料來源:ind,中國銀河證券研究院源車比例超60%根據(jù)國務院吹風會表述來看,2024年全年報廢更新汽車數(shù)量為290萬輛,根據(jù)我們此前報告《3000億元財政補貼怎么看?》測算2024年符合政策汽車存量大致為1454萬輛,全年政策拉動的報廢更新置換率為20%。其次,290萬輛報廢更新和370萬輛置換更新共帶動汽車銷售9200億元,倒算出置換購車的均價為13.9萬元。其次,根據(jù)吹風會表述,汽車以舊換新中,換購新能源車的比例超過60%.預計2025年報廢更新約513萬輛、對應財政補貼約923億元、帶動汽車銷售7128億元。如前文所述,符合2025年報廢更新補貼政策的存量汽車總計2483萬輛,按照20%的置換率計算,預計2025年置換數(shù)量大致為513萬輛,按照其中60%置換為新能源汽車計算,大致對應財政補貼為923億元,按13.9萬元的銷售均價計算,合計帶動新車銷售額為7128億元。億元。除中央超長期特別國債直接支持的報廢更新補貼外,2024年全年汽車置換更新數(shù)量為370萬輛。今年政策的一個重要變化是,將去年各地方財政支持的汽車置換補貼納入中央支持范圍,同樣按照央地9:1的出資比例。其中,購買新能源乘用車單臺補貼最高不超過1.5萬元,購買燃油乘用車單臺補貼最高不超過1.3萬元。從補貼金額來看,2024年各地方財政補貼金額從2000元到2萬元不等,為防止地方補貼"內卷",本次政策明確了最高補貼價格,因此邊際補貼力度有所降低。但考慮到2024年各地置換補貼普遍于下半年開始,我們預計2025年全國汽車置換的數(shù)量有望自2024年的370萬輛提高至500萬輛左右。新能源和燃油車的平均補貼金額按1.3萬元和1萬元每輛計算,對應補貼規(guī)模在590億元左右,按照13.9萬元均價計算,對應汽車銷售額為6950億元?？傮w來看,2025年合計用于汽車消費補貼規(guī)模共計約1513億元,帶動汽車銷售1.4萬億元,其中我們按照2024年銷售數(shù)據(jù)測算,消費品以舊換新政策的財政乘數(shù)在1.9左右,即財政補貼1元,額外拉動的消費在1.9元。假設2025年汽車補貼擴圍后,財政乘數(shù)仍維持在此前水平,2025年汽車補貼政策有望拉動消費額外增長2874.7億元,對應拉動2025年社零增速約0.6個百分點。表5:2024年各省市汽車置換補貼標準省份燃油車置換補貼(萬元)北京市上海市天津市1.5重慶市1.9河北省1.5山西省1.210萬元至20萬元(含)20萬元以上吉林省5萬元(不含)以下5萬元(含)至10萬元(不含)0.810萬元(含)至15萬元(不含)1.215萬元(含)以上1.8l.6黑龍江省1.81.3江蘇省5萬元(含)至15萬元0.915萬元(含)至25萬元1.325萬元(含)以上1.8浙江省5萬元(含)至15萬元15萬元(含)至25萬元25萬元(含)以上的0.8安徽省5萬元(含)以上10萬元