武剛權(quán)證定價要點(diǎn)：對于波動率

的預(yù)測方法、隱含波動率的算法、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、如何確定創(chuàng)設(shè)點(diǎn)。利用B-S公式的核心技術(shù)是對標(biāo)的資產(chǎn)波動單位的預(yù)測，由于真實波動狀況無法預(yù)先知道，因此需要根據(jù)歷史樣本或市場情況做綜合判斷。B-S公式的實際應(yīng)用——的預(yù)測B-S公式的實際應(yīng)用——的預(yù)測（1）時間序列的簡單回歸法時間序列的趨勢外推法指數(shù)平滑法B-S公式的實際應(yīng)用——的預(yù)測（2）自回歸法自回歸與移動平均相結(jié)合（ARCH和GARCH模型）B-S公式的實際應(yīng)用——的預(yù)測（案例）武鋼的對價方案為10送2.5股，并10送2.5分歐式認(rèn)購權(quán)證和2.5份認(rèn)沽權(quán)證。

中國國際金融有限公司——固定收益研究組

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ChinaInternationalCapitalCorporationLimited武鋼認(rèn)購權(quán)證武鋼認(rèn)沽權(quán)證讓我們來做一個練習(xí)武鋼股份（600005）為了順利完成股權(quán)分置改革，擬向投資者派發(fā)存續(xù)期為12個月的蝶式百慕大權(quán)證；其中認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價格為3.13元，預(yù)計武鋼股份開盤價格為2.80元。申銀萬國研究所認(rèn)為未來武鋼股份的波動率為38％－43％，無風(fēng)險利率為1.8％，請利用B-S模型計算該認(rèn)沽權(quán)證的理論價值。歐式看漲期權(quán)B-S模型歐式看跌期權(quán)B-S模型B-S公式的實際應(yīng)用——隱含波動率(1)當(dāng)期權(quán)在市場上交易時，我們可以根據(jù)期權(quán)的交易價格（c）和標(biāo)的資產(chǎn)的市場現(xiàn)價（s）來計算出——隱含波動率。

隱含波動率是根據(jù)期權(quán)的市場價格和標(biāo)的資產(chǎn)的價格推算出來的標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)期的波動率。當(dāng)隱含波動率大于標(biāo)的資產(chǎn)的波動率時，做期權(quán)的空頭有利可圖；當(dāng)隱含波動率小于標(biāo)的資產(chǎn)的波動率時，做期權(quán)的多頭有利可圖。隱含波動率投資原則B-S公式的實際應(yīng)用——隱含波動率(2)利用EXCEL表來計算隱含波動率工具單變量求解（G）EXCEL單變量求解？目標(biāo)單元格(E)目標(biāo)值(V)可變單元格(C)B-S公式的實際應(yīng)用——隱含波動率(3)波動率為40％時權(quán)證的價值是創(chuàng)設(shè)的收入讓我們來實際計算一下表格的數(shù)據(jù)：考察認(rèn)購權(quán)證：行權(quán)價格為2.90元，股票價格為2.51元，隱含波動率為40％，無風(fēng)險利率為1.8％，做空頭。期初存入武鋼股票1股－2.51賣空權(quán)證獲得期權(quán)費(fèi)0.28期初總成本－2.23期末（股價上漲20％至3.01元）行權(quán)獲得敲定價格2.90元期