財務(wù)管理多媒體課件會計學(xué)院陳四清教授第五章項(xiàng)目投資管理第五章項(xiàng)目投資管理第五章項(xiàng)目投資管理[教學(xué)內(nèi)容]現(xiàn)金流量分析投資決策財務(wù)評價指標(biāo)投資決策財務(wù)評價指標(biāo)的應(yīng)用項(xiàng)目投資風(fēng)險分析[教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)]現(xiàn)金流量分析投資決策財務(wù)評價指標(biāo)及其應(yīng)用第五章項(xiàng)目投資管理

第一節(jié)項(xiàng)目投資概述

★項(xiàng)目投資：是以特定建設(shè)項(xiàng)目為對象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為?！镯?xiàng)目投資特征○影響年限長○投資數(shù)額大○投資集中、回收分散○變現(xiàn)能力差★項(xiàng)目投資決策程序★項(xiàng)目投資決策需考慮的基本要素○資金時間價值○風(fēng)險價值○現(xiàn)金流量○資金成本第五章項(xiàng)目投資管理

第二節(jié)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算

一、現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成現(xiàn)金流量：是指由一個投資項(xiàng)目引起的、在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量。按現(xiàn)金流動方向分：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量第五章項(xiàng)目投資管理按現(xiàn)金流量發(fā)生的時間分：★初始現(xiàn)金流量：項(xiàng)目開始時（1）固定資產(chǎn)投資支出；（2）流動資產(chǎn)投資支出；（3）其他投資費(fèi)用支出；（4）原有固定資產(chǎn)變價凈收入。第五章項(xiàng)目投資管理

★營業(yè)現(xiàn)金流量：生產(chǎn)經(jīng)營過程中（1）增加的營業(yè)收入（或成本降低額）；（2）付現(xiàn)的營運(yùn)成本：（3）所得稅支出。

★終結(jié)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目結(jié)束時（1）固定資產(chǎn)殘值收入或中途變價收入；（2）流動資產(chǎn)投資收回。第五章項(xiàng)目投資管理二、現(xiàn)金流量（NCF）估算營業(yè)現(xiàn)金流量

=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅

=（營業(yè)收入－營業(yè)成本－期間費(fèi)用）×

（1－所得稅率）＋折舊費(fèi)

=（營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－折舊費(fèi)）×

（1－所得稅率）＋折舊費(fèi)

=凈利＋折舊費(fèi)有借款時

=凈利＋折舊費(fèi)－本金償還額第五章項(xiàng)目投資管理第三節(jié)項(xiàng)目投資決策財務(wù)評價指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)：不考慮資金時間價值的指標(biāo)投資回收期、平均報酬率動態(tài)指標(biāo)：考慮資金時間價值的指標(biāo)凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率一、靜態(tài)評價指標(biāo)

★投資回收期（PP）是指收回全部投資所需的時間第五章項(xiàng)目投資管理1、計算2、決策投資回收期：預(yù)測值≤要求值，可行；預(yù)測值＞要求值，不可行；投資回收期短的方案優(yōu)3、優(yōu)點(diǎn)：①簡便易行；②反映了項(xiàng)目投資回收能力；③可減少承擔(dān)風(fēng)險的可能性。

缺點(diǎn)：①未考慮資金時間價值；②未顧及回收期后的現(xiàn)金流量。第五章項(xiàng)目投資管理★平均報酬率1、決策投資收益率：預(yù)測值≥要求值，可行預(yù)測值＜要求值，不可行投資收益率高的方案優(yōu)2、優(yōu)點(diǎn)：①簡明易懂；②考慮了項(xiàng)目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量

缺點(diǎn)：沒有顧及貨幣時間價值第五章項(xiàng)目投資管理二、動態(tài)評價指標(biāo)★凈現(xiàn)值（NPV）

NPV：是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

NPV=未來報酬總現(xiàn)值－投資額現(xiàn)值

1、決策：NPV≥0方案可行

NPV<0方案不可行投資額相同的多個方案比較，NPV大的方案優(yōu)2、優(yōu)點(diǎn)：①考慮了整個壽命期內(nèi)的收益；②考慮了貨幣時間價值；③考慮了最低報酬率。第五章項(xiàng)目投資管理缺點(diǎn)：①貼現(xiàn)率選擇不當(dāng)可能導(dǎo)致決策失誤；②不能反映投資效率；③不便于比較投資規(guī)模不一的多個項(xiàng)目。★現(xiàn)值指數(shù)（PI）

PI：是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益—成本比率等。現(xiàn)值指數(shù)=未來報酬總現(xiàn)值÷投資額現(xiàn)值第五章項(xiàng)目投資管理1、決策：PI≥1方案可行

PI＜1方案不可行

PI大的方案優(yōu)2、優(yōu)點(diǎn)：克服了凈現(xiàn)值法不能對不同規(guī)模的各方案進(jìn)行比較的缺點(diǎn)。其他優(yōu)缺點(diǎn)同凈現(xiàn)值法?！飪?nèi)含報酬率（IRR）

IRR

：是指投資項(xiàng)目本身的報酬率。即能夠使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。第五章項(xiàng)目投資管理1、計算2、決策預(yù)測IRR≥要求值，方案可行預(yù)測IRR＜要求值，方案不可行

IRR大的方案優(yōu)3、優(yōu)點(diǎn)：①不必事先選擇貼現(xiàn)率②能反映投資項(xiàng)目的收益水平缺點(diǎn)：①現(xiàn)金流量的方向改變超過一次時，IRR將出現(xiàn)多解，難以判斷②再投資報酬率的假設(shè)不盡合理③計算繁瑣第五章項(xiàng)目投資管理

三、項(xiàng)目評價指標(biāo)的比較★靜態(tài)指標(biāo)與動態(tài)指標(biāo)

靜態(tài)指標(biāo)：簡便、不科學(xué)、輔助指標(biāo)

動態(tài)指標(biāo)：科學(xué)、繁瑣、主要指標(biāo)

★動態(tài)指標(biāo)的比較

可行性評價：各方法的結(jié)論一致

互斥方案擇優(yōu)：可能會有相互矛盾的結(jié)論

第五章項(xiàng)目投資管理第四節(jié)投資決策財務(wù)評價指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策★使用壽命期相同項(xiàng)目擇優(yōu)

——增量分析法、差量內(nèi)含報酬率法★使用壽命期不同項(xiàng)目擇優(yōu)——最小公倍壽命法

例見P163例5－10——年均凈現(xiàn)值法例見P164例5－10——平均年成本法（費(fèi)用年值法）前提：各方案的收益無差別第五章項(xiàng)目投資管理二、資本限量決策★資本無限量：所有可行方案★資本有限量：在資本限量內(nèi)列出所有可能的投資組合，計算各種組合的NPV、加權(quán)平均PI或IRR，最大者最優(yōu)。例見P165例5-11第五章項(xiàng)目投資管理三、投資開發(fā)時機(jī)決策開發(fā)有限資源：早開發(fā)：早獲利、價格低晚開發(fā)：晚獲利、價格高決策：比較同一時間NPV，NPV大則優(yōu)例見P166例5-12四、投資期決策建設(shè)期長：投資成本較低、獲利時間延后；建設(shè)期短：投資成本較高、獲利時間提前。決策：差量分析法例見P168例5-13第五章項(xiàng)目投資管理

第五節(jié)項(xiàng)目投資風(fēng)險分析一、調(diào)整貼現(xiàn)率法當(dāng)預(yù)測的現(xiàn)金流量有風(fēng)險時，使用含風(fēng)險報酬率的貼現(xiàn)率計算其現(xiàn)值。折現(xiàn)率調(diào)整方法：★運(yùn)用資本資產(chǎn)定價模式★運(yùn)用風(fēng)險報酬模型優(yōu)點(diǎn)：折現(xiàn)率的高低與風(fēng)險大小相對應(yīng)，簡單明了，通俗易懂。缺點(diǎn)：假設(shè)風(fēng)險隨時間的推移而加大，與事實(shí)不符。第五章項(xiàng)目投資管理二、調(diào)整現(xiàn)金流量法剔除現(xiàn)金流量中的風(fēng)險因素，將其調(diào)整為相對確定的現(xiàn)金流量，再用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率計算其現(xiàn)值?！锎_定當(dāng)量法肯定的現(xiàn)金流量

=含風(fēng)險的現(xiàn)金流量×約當(dāng)系數(shù)(d)d的確定：0﹤d≤1；時間距離越遠(yuǎn)，風(fēng)險越大，d越小。例見P171[例5-15]第五章項(xiàng)目投資管理優(yōu)點(diǎn)：不會夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險缺點(diǎn)：約當(dāng)系數(shù)難以合理、準(zhǔn)確確定★敏感分析法當(dāng)項(xiàng)目NCF變動一定幅度時，測算N