資管固定收益產(chǎn)品下半年投資機(jī)遇與展望1010203目錄資管固收業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介固定收益市場(chǎng)展望固收產(chǎn)品交流01資管固收業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介3Ⅰ資產(chǎn)管理規(guī)模創(chuàng)新高公司總資產(chǎn)管理規(guī)模突破9000億元，較去年底增長(zhǎng)10%以上公司主動(dòng)管理總規(guī)模3300億，占總資產(chǎn)管理規(guī)模比例36.7%，遠(yuǎn)高于同業(yè)均值注：以上數(shù)據(jù)截止2017年5月31日，下同Ⅰ以固收為核心的主動(dòng)管理業(yè)務(wù)布局完整主動(dòng)管理業(yè)務(wù)已布局固收、權(quán)益、量化、資產(chǎn)證券化、股權(quán)質(zhì)押、非標(biāo)等多類資產(chǎn)固定收益主動(dòng)管理規(guī)模超過2600億，占主動(dòng)管理規(guī)模比例75%Ⅰ固定收益業(yè)務(wù):2017規(guī)模仍在穩(wěn)步上升Ⅰ固定收益主動(dòng)管理規(guī)模節(jié)節(jié)新高固定收益主動(dòng)管理規(guī)模達(dá)2600億，較去年底增長(zhǎng)11%銀行委外規(guī)模接近2000億，較去年底逆勢(shì)增長(zhǎng)300億，占比達(dá)75%Ⅰ業(yè)績(jī)平穩(wěn)是根本保障固收部債券型明星產(chǎn)品位居同類前5%，業(yè)績(jī)亮眼；銀行委外賬戶整體業(yè)績(jī)3.57%，亦超越同類業(yè)績(jī)均值，位居同類前5%。產(chǎn)品2016年收益率同類排名（基金）2017年收益率同類排名（基金）貨幣類集合現(xiàn)金管家2.85%1/373.72%2/37君得利一號(hào)3.00%9/2213.32%161/280債券類集合君享穩(wěn)健6.03%3/1623.33%4/250匯創(chuàng)一號(hào)5.05%/4.56%/定向銀行委外賬戶整體3.82%15/1623.57%8/250Ⅰ固定收益業(yè)務(wù)開展現(xiàn)狀02固定收益市場(chǎng)展望10Ⅱ影響債券市場(chǎng)的因素是什么？宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策固然重要，當(dāng)前最敏感的還要考慮監(jiān)管因素監(jiān)管因素貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)12房地產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行力度加大，逐漸對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形成拖累，但是否基本面如預(yù)期下滑？經(jīng)濟(jì)基本面：預(yù)期之中還是意料之外？Ⅱ13基本面預(yù)期保護(hù)長(zhǎng)端，10-1年期國(guó)債利差接近零，為歷史新低時(shí)間事件市場(chǎng)預(yù)期基本面事實(shí)2016.10接連21城市密集發(fā)布房地產(chǎn)限貸限購(gòu)政策經(jīng)濟(jì)必將受到嚴(yán)重拖累實(shí)體企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行2017.03工業(yè)增加值新高、PMI回升新周期開始o(jì)r繁榮的頂點(diǎn)，市場(chǎng)產(chǎn)生分歧？經(jīng)濟(jì)基本面：預(yù)期之中還是意料之外？ⅡⅡ貨幣政策：維持穩(wěn)健還是轉(zhuǎn)向?qū)捤?？央行抬升公開市場(chǎng)利率中樞，帶動(dòng)銀行間資金利率上移Ⅱ貨幣政策：維持穩(wěn)健還是轉(zhuǎn)向?qū)捤桑垦胄刑_市場(chǎng)利率中樞，帶動(dòng)銀行間資金利率上移Ⅱ貨幣政策：維持穩(wěn)健還是轉(zhuǎn)向?qū)捤桑繌倪^去幾輪經(jīng)濟(jì)下行周期來看，貨幣政策放松一般會(huì)滯后于經(jīng)濟(jì)下行美聯(lián)儲(chǔ)加息箭在弦上，制約央行貨幣寬松節(jié)奏Ⅱ債券市場(chǎng)還能跌多久？本輪信用債普遍調(diào)整200bp以上、今年以來貨基收益跑贏債基Ⅱ絕對(duì)收益率：長(zhǎng)期來看已經(jīng)具有配置價(jià)值

當(dāng)前收益率（%）2008年以來歷史分位數(shù)1年國(guó)開4.1789%10年國(guó)開4.3570%1年AAA短融4.5671%3年AAA中票4.8072%5年AAA中票4.9267%1年AA短融5.2777%3年AA中票5.5874%5年AA中票5.7061%考慮到國(guó)債的免稅效應(yīng)，其稅前可比收益相較貸款基準(zhǔn)利率出現(xiàn)溢價(jià)Ⅱ監(jiān)管政策：靴子完全落地了嗎？市場(chǎng)在政策消化中遭受沖擊同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債？券商資金池產(chǎn)品整改方案？大資管統(tǒng)一監(jiān)管執(zhí)行細(xì)則？Ⅱ市場(chǎng)的糾結(jié)：不在于去杠桿，而在于去期限錯(cuò)配？期限錯(cuò)配的鎖，只能靠時(shí)間解開銀行同業(yè)1同業(yè)存單利率創(chuàng)新高，但發(fā)行量萎縮2報(bào)價(jià)型產(chǎn)品預(yù)期收益率提高，但規(guī)模萎縮廣義基金3同業(yè)理財(cái)報(bào)價(jià)水漲船高，但增速迅速冷卻銀行委外Ⅱ最佳進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)仍需等待，但正在臨近如果期限錯(cuò)配的鎖很快打開，市場(chǎng)急劇調(diào)整、機(jī)會(huì)馬上來臨；如果緩慢打開，市場(chǎng)被長(zhǎng)期壓制，等待時(shí)間變長(zhǎng)子彈充足、負(fù)債端穩(wěn)定，可逐步嘗試左側(cè)交易買入倉(cāng)位決定行為余糧不多，等待更有吸引力的時(shí)點(diǎn)03固收產(chǎn)品交流22固定收益產(chǎn)品線體系完備Ⅲ固定收益產(chǎn)品集合產(chǎn)品貨幣類君得利系列現(xiàn)金管家報(bào)價(jià)類君享盈活系列凈值類君享穩(wěn)健君享匯創(chuàng)君享信用增強(qiáng)君享多策略君享純債一號(hào)君享宏觀回報(bào)定向產(chǎn)品我部產(chǎn)品體系完備，從大類來看，分為集合和定向產(chǎn)品；集合產(chǎn)品按照產(chǎn)品特點(diǎn)主要包括貨幣類、報(bào)價(jià)類、凈值類產(chǎn)品。Ⅲ貨幣型產(chǎn)品特點(diǎn)投資安全性強(qiáng)流動(dòng)性強(qiáng)穩(wěn)定性高應(yīng)用便利Ⅲ貨幣型產(chǎn)品之君得利一號(hào)計(jì)劃類型

增強(qiáng)貨幣類集合資產(chǎn)管理計(jì)劃申購(gòu)起點(diǎn)5萬元起，1000元可追加最高規(guī)模

、人數(shù)無上限分紅

每日計(jì)提、每月初分配，紅利再投資

開放期

每天開放

投資范圍比例

現(xiàn)金類資產(chǎn)：5%；

債券回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)工具：0～95%；

剩余期限1年以上但不超過3年的各類債券和定期存款：0%～70%；

貨幣市場(chǎng)基金：0%～95%；

正回購(gòu)：0%～40％；費(fèi)率結(jié)構(gòu)

參與費(fèi):0

退出費(fèi):0管理費(fèi):0.33%客戶服務(wù)費(fèi)：0.25%托管費(fèi):0.1%贖回到賬時(shí)間直銷：T+1可取

代銷：T+2交易所可用T+2可取國(guó)泰君安君得利一號(hào)成立于2005年10月11日,為國(guó)泰君安證券發(fā)行的首只集合理財(cái)產(chǎn)品,也是迄今為止運(yùn)行時(shí)間最久的券商貨幣類集合理財(cái)產(chǎn)品。Ⅲ君得利一號(hào)：長(zhǎng)期回報(bào)顯著超越同類品種截止2016年底，年化收益3.04%，在221支市場(chǎng)同類可比產(chǎn)品中排第10位，獲得2016年度貨幣型集合金牛獎(jiǎng)；多年費(fèi)后收益率高于市場(chǎng)均值50-80BP。Ⅲ君得利：經(jīng)受流動(dòng)性考驗(yàn)的貨幣產(chǎn)品

君得利一號(hào)

最高規(guī)模最低規(guī)模參照最高規(guī)模波動(dòng)幅度參照最低規(guī)模波動(dòng)幅度2015年12月306221-28%38%2016年1月338247-27%37%2016年2月377250-34%51%2016年3月499303-39%65%2016年4月462282-39%64%2016年5月445351-21%27%2016年6月434286-34%52%2016年7月486279-43%74%2016年8月446330-26%35%2016年9月451246-45%83%2016年10月376229-39%64%2016年11月326221-32%48%2016年12月293163-44%80%君得利一號(hào)日常90%為機(jī)構(gòu)客戶，其中70%以上為銀行或同業(yè)，同質(zhì)性較強(qiáng)，時(shí)點(diǎn)數(shù)波動(dòng)較大，每月規(guī)模波動(dòng)明顯，每月規(guī)模波動(dòng)幅度大部分時(shí)間在30%-50%。2016年，君得利一號(hào)為客戶提供了好的流動(dòng)性管理體驗(yàn)，不限購(gòu)，不限贖回，真的讓客戶來去自由！Ⅲ君得利：再次經(jīng)受住了2016年錢荒2.0的考驗(yàn)過去一年，君得利一號(hào)經(jīng)歷了從500億到100億的贖回，再次經(jīng)受了“錢荒”的考驗(yàn)。給客戶提供了好的流動(dòng)性管理體驗(yàn)！Ⅲ君得利：未來充滿潛力新增資金不再是攤低收益而是拉高收益！規(guī)模增長(zhǎng)越大越有優(yōu)勢(shì)！熊市期間收益率反彈幅度(BP)3MAA存單6MAA存單1年AAA

短融1年AA

短融3年AAA

中票3年AA

中票2016年8月2.702.802.693.022.873.382017年6月5.105.304.645.364.785.56收益率變動(dòng)（BP）240250195234191218Ⅲ君得利一號(hào)的服務(wù)對(duì)象投資貨幣類資產(chǎn)的配置資金短期閑置資金避險(xiǎn)情緒資金不管是長(zhǎng)期、短期還是間歇性的，都可以成為君得利的核心客戶君得利可以成為熊市中等待的利器；適宜風(fēng)險(xiǎn)偏好地低，流動(dòng)性要求高的客戶Ⅲ貨幣型產(chǎn)品之現(xiàn)金管家計(jì)劃類型

保證金類限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃申購(gòu)起點(diǎn)5萬元起，1000元可追加最高規(guī)模

、人數(shù)無上限分紅

每日計(jì)提、每季初分配，紅利可投資

開放期

每日開放

投資范圍比例

現(xiàn)金類資產(chǎn)：連續(xù)5個(gè)工作日均值不低于10%；協(xié)議存款（期限2-365天）：0-50%；貨幣市場(chǎng)基金：0-50%；

債券逆回購(gòu)：0～50%；397天以內(nèi)的債券資產(chǎn)：0%～50%；

正回購(gòu)：0%～40％；

資產(chǎn)組合久期不超過180天。費(fèi)率結(jié)構(gòu)

參與費(fèi):0

退出費(fèi):0管理費(fèi):0.33%托管費(fèi):0.05%贖回到賬時(shí)間T日可用，T+1日可??；T+0取現(xiàn)額度單戶不超過100萬國(guó)泰君安現(xiàn)金管家成立于2012年8月6日,業(yè)已平穩(wěn)運(yùn)行5年，規(guī)模達(dá)到近300億。Ⅲ現(xiàn)金管家投資業(yè)績(jī)優(yōu)秀

證券簡(jiǎn)稱投資收益1中信現(xiàn)金增值4.12162國(guó)泰君安現(xiàn)金管家4.09723銀河水星1號(hào)3.77674中信建投智多鑫3.72175華泰紫金天天發(fā)3.60216平安現(xiàn)金寶3.5170年初至今，在規(guī)模前十大的同類可比產(chǎn)品中，現(xiàn)金管家投資收益排名第二。在存續(xù)的46只同類品種中，37只收益可比，現(xiàn)金管家投資收益排名第二。Ⅲ現(xiàn)金管家特點(diǎn)保證金理財(cái)做好權(quán)益投資者的現(xiàn)金管理工具簽約便利一次簽約，收盤自動(dòng)申購(gòu)，場(chǎng)內(nèi)投資自動(dòng)贖回收益保障收益為活期的5-8倍，24小時(shí)賺不停靈活取現(xiàn)T+0實(shí)時(shí)取現(xiàn)，方便快捷Ⅲ現(xiàn)金管家可提供穩(wěn)定回報(bào)從100萬客戶能夠獲得收益來看，現(xiàn)金管家能夠?yàn)榭蛻籼峁┻h(yuǎn)超活期的回報(bào)；

與交易所國(guó)債回購(gòu)比較來看，回購(gòu)成交價(jià)格具有波動(dòng)性，特別是當(dāng)成交量較大時(shí)，一般伴隨著成交價(jià)格下行，回報(bào)具有不確定性，和成交時(shí)點(diǎn)有關(guān)；從100萬客戶能夠獲得收益來看，現(xiàn)金管家能夠?yàn)榭蛻籼峁┻h(yuǎn)超活期的回報(bào)；

與交易所國(guó)債回購(gòu)比較來看，回購(gòu)成交價(jià)格具有波動(dòng)性，特別是當(dāng)成交量較大時(shí)，一般伴隨著成交價(jià)格下行，回報(bào)具有不確定性，和成交時(shí)點(diǎn)有關(guān)；Ⅲ現(xiàn)金管家簽約便捷，操作簡(jiǎn)單投資人網(wǎng)站、君弘簽約簽約設(shè)置自動(dòng)申購(gòu)、賬戶最低留存資金等要素申購(gòu)簽約客戶日終自動(dòng)申購(gòu)，方便快捷設(shè)置投資人可通過國(guó)泰君安網(wǎng)站或者君弘APP實(shí)現(xiàn)簽約；

簽約后可選擇定期申購(gòu)，設(shè)置賬戶最低留存資金等要素后，系統(tǒng)將會(huì)在日終自動(dòng)進(jìn)行申購(gòu)，方便快捷；

客戶也可選擇自行申購(gòu)，申購(gòu)時(shí)間已延長(zhǎng)至3點(diǎn)30分，可根據(jù)投資情況自由選擇Ⅲ現(xiàn)金管家取現(xiàn)便捷，不影響場(chǎng)內(nèi)操作產(chǎn)品可T+0取現(xiàn)，單戶取現(xiàn)額度高達(dá)100萬元；

產(chǎn)品總單日取現(xiàn)額度達(dá)到3億，充分滿足客戶臨時(shí)現(xiàn)金需求；

產(chǎn)品申購(gòu)不影響T+1日?qǐng)鰞?nèi)交易，有場(chǎng)內(nèi)操作，將會(huì)自動(dòng)贖回產(chǎn)品，真正做到保證金客戶現(xiàn)金管理。Ⅲ

報(bào)價(jià)型產(chǎn)品特點(diǎn)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)型期限可定制滿足個(gè)性化需求可隨時(shí)發(fā)行快速便捷Ⅲ君享盈活基本要素計(jì)劃類型

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃申購(gòu)起點(diǎn)100萬元起，1000元可追加（當(dāng)前主要1000萬起）最高規(guī)模

、人數(shù)小集合，200人開放期

每日每只有3個(gè)代碼可供開放使用

投資范圍比例

債券等固定收益類資產(chǎn)、證券回購(gòu)、銀行存款證券投資基金、固定收益類集合資金信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)計(jì)劃（含銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃）、基金公司特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃等費(fèi)率結(jié)構(gòu)

參與費(fèi):0

退出費(fèi):0管理費(fèi):0.3%

托管費(fèi):0.05%贖回到賬時(shí)間T日申購(gòu)，T+1日確認(rèn)并計(jì)算收益；T日到期，T日計(jì)算收益，T+2日資金到賬國(guó)泰君安君君享盈活系列包含3只產(chǎn)品，投資范圍類似，1號(hào)成立于2015年11月；2號(hào)成立于2016年1月；3號(hào)成立于2016年3月。Ⅲ報(bào)價(jià)具有一定競(jìng)爭(zhēng)力期限盈活系列業(yè)績(jī)基準(zhǔn)報(bào)價(jià)銀行理財(cái)七天開放4.00%-4.20%-1M5.00%-5.20%4.9%3M5.00%-5.30%4.9%6M5.00%-5.30%5.0%9M5.00%-5.40%5.1%12M5.00%-5.40%5.2%Ⅲ君享盈活客戶群體城商行農(nóng)商行、農(nóng)信社央企、地方國(guó)企上市公司財(cái)務(wù)公司高凈值個(gè)人各類銀行自營(yíng)、資管+企業(yè)客戶，即適合資金投資需求，也可用于閑置資金管理申購(gòu)起點(diǎn)100萬，建議機(jī)構(gòu)客戶1000萬起，單筆1億以上可定制目前偏好資金：6個(gè)月以上，能跨過季末、半年末、年末、春節(jié)等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)Ⅲ君享盈活持倉(cāng)結(jié)構(gòu)從實(shí)際投資情況來看，盈活系列以債券投資為主，占比達(dá)到77.63%；信托占比為12.54%，嚴(yán)格控制在20%以內(nèi)；其余主要為逆回購(gòu)、貨幣基金為主。Ⅲ君享盈活杠桿與安全墊盈活系列產(chǎn)品目前整體杠桿率為-9.02%，融出回購(gòu)；各產(chǎn)品距杠桿上限空間較大，流動(dòng)性充裕，整體久期在1.8年以內(nèi)；目前產(chǎn)品已經(jīng)突破50億規(guī)模上限，未來可靈活確定負(fù)債規(guī)模，調(diào)整杠桿結(jié)構(gòu)；盈活系列產(chǎn)品目前風(fēng)險(xiǎn)墊總額達(dá)到5011萬，產(chǎn)品運(yùn)作情況良好。Ⅲ凈值型產(chǎn)品特點(diǎn)凈值業(yè)績(jī)展現(xiàn)每日開放申贖投資范圍多樣工具產(chǎn)品應(yīng)用Ⅲ純債型凈值產(chǎn)品投資范圍：信用債（企業(yè)債、公司債、短融、中票等）、利率債（國(guó)債和政策性金融債等）、可轉(zhuǎn)債（含可交換債）和貨幣市場(chǎng)工具等。投資目標(biāo)：通過分析國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，判斷財(cái)政政策和貨幣政策，結(jié)合主要投資者投資行為，研判債券收益率走勢(shì)，進(jìn)而確定組合資產(chǎn)的久期策略、信用策略和杠桿策略。投資策略介紹：投資策略的核心是研判債券大勢(shì)，進(jìn)而確定久期和杠桿策略。以君享穩(wěn)健為例，在過去兩輪債券熊市中，得益于對(duì)債券大勢(shì)的研判，組合及時(shí)調(diào)整久期和杠桿，避免了凈值損失；同時(shí)在債券牛市中，及時(shí)拉長(zhǎng)久期和杠桿，實(shí)現(xiàn)凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)。Ⅲ純債產(chǎn)品之君享穩(wěn)健計(jì)劃類型

債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃申購(gòu)起點(diǎn)100萬元起，10000元可追加最高規(guī)模

、人數(shù)小集合，200人開放期

每日開放投資范圍比例

信用債（企業(yè)債、公司債、短融、中票等）、利率債（國(guó)債和政策性金融債等）、可轉(zhuǎn)債（含可交換債）和貨幣市場(chǎng)工具等。費(fèi)率結(jié)構(gòu)

參與費(fèi):0

退出費(fèi):0管理費(fèi):0.4%

托管費(fèi):0.1%贖回到賬時(shí)間T日申購(gòu)，T+1日確認(rèn)并計(jì)算收益；T日退出，T+1日確認(rèn)，T+3日資金到賬國(guó)泰君安君享穩(wěn)健成立于2011年1月14日，為資管代表性純債型產(chǎn)品；Ⅲ純債產(chǎn)品之君享穩(wěn)健2011年1月成立以來，產(chǎn)品凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)，大幅跑贏中債財(cái)富指數(shù)，同時(shí)產(chǎn)品凈值波動(dòng)較小。Ⅲ高收益型凈值集合投資范圍：各類債券，信托等類固收資產(chǎn)投資目標(biāo)：本集合計(jì)劃通過構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、財(cái)政政策、貨幣政策以及金融市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)的多視角分析框架，對(duì)債市收益率進(jìn)行研判，確定組合資產(chǎn)的久期配置，同時(shí)在此基礎(chǔ)上，利用高收益的類固收資產(chǎn)作為增厚收益的主要途徑。投資策略介紹：1.債券配置策略：久期策略、期限結(jié)構(gòu)配置策略、杠桿策略，以成本法估值的債券為主，關(guān)注票息價(jià)值；2.高收益底層配置策略：關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)可控的類固收項(xiàng)目，如信托等；Ⅲ高收益凈值型產(chǎn)品之君享匯創(chuàng)一號(hào)計(jì)劃類型

債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃申購(gòu)起點(diǎn)100萬元起，10000元可追加最高規(guī)模

、人數(shù)小集合，200人開放期

每日開放投資范圍比例

信用債（企業(yè)債、公司債、短融、中票等）、利率債（國(guó)債和政策性金融債等）、可轉(zhuǎn)債（含可交換債）和貨幣市場(chǎng)工具等；有明確收益的集合信托計(jì)劃、保證收益及保本浮動(dòng)收益銀行理財(cái)計(jì)劃等；費(fèi)率結(jié)構(gòu)

參與費(fèi):0

退出費(fèi):0管理費(fèi):0.5%

托管費(fèi):0.1%贖回到賬時(shí)間T日申購(gòu)，T+1日確認(rèn)并計(jì)算收益；T日退出，T+1日確認(rèn)，T+3日資金到賬國(guó)泰君安君享匯創(chuàng)成立于2012年11月29日，為資管代表性高收益凈值型固定收益產(chǎn)品，獲得2016年度三年型固定收益產(chǎn)品金牛獎(jiǎng)；Ⅲ高收益凈值型產(chǎn)品之君享匯創(chuàng)一號(hào)君享匯創(chuàng)一號(hào)業(yè)績(jī)債基業(yè)績(jī)均值超越債基均值2016年5.61%1.58%403bp近6年均值6.98%3.59%339bp以君享匯創(chuàng)有30%信托持倉(cāng)，資產(chǎn)靜態(tài)收益率穩(wěn)定，底倉(cāng)收益高于債券，使得靜態(tài)穩(wěn)步增長(zhǎng)，具有良好的票息價(jià)值。Ⅲ債券+衍生品類凈值型產(chǎn)品投資范圍：利率債、同業(yè)存單、高等級(jí)信用債、貨幣市場(chǎng)工具；利率互換、國(guó)債期貨等利率類衍生品。投資目標(biāo)：本集合計(jì)劃采用自上而下的分析方法，通過構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、財(cái)政政策、貨幣政策以及金融市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)的多視角分析框架，對(duì)債市收益率進(jìn)行研判，確定組合資產(chǎn)的久期配置，同時(shí)在此基礎(chǔ)上，利用衍生品進(jìn)行方向性交易策略、套保策略、