破產(chǎn)重整和企業(yè)績效的相關理論概述綜述本章主要立足于概念和理論的介紹，對破產(chǎn)重整和企業(yè)績效的概念進行了界定，同時介紹了企業(yè)績效的分析方法以及文章的理論基礎，為后文的研究提供了理論基礎與指導。破產(chǎn)重整的概念破產(chǎn)重整是挽救企業(yè)、預防破產(chǎn)最有力的法律制度之一，其概念在法律上沒有明確的定義，但在學術界有普遍的共識。施天濤教授認為，破產(chǎn)重整是針對可能或已經(jīng)破產(chǎn)但具有維持價值和重生希望的企業(yè)，經(jīng)利害關系人的申請，在法院的主持下，各參與方對企業(yè)的業(yè)務和債務進行重組和調(diào)整，幫助企業(yè)脫離債務困境、恢復營運能力的法律制度ADDINNE.Ref.{DA5DF9C5-F73F-431D-B6A6-C75880FD5AAD}[31]。王衛(wèi)國教授認為，破產(chǎn)重整是在企業(yè)資不抵債、失去債務償還能力的情況下，依據(jù)法律規(guī)定的權限和程序，保護企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)，對債務進行調(diào)整，對企業(yè)進行整理，使其走出破產(chǎn)困境，走向企業(yè)復興的再建型債務清理制度ADDINNE.Ref.{F5AF2712-050D-401C-B9DD-6B0D3F4FC469}[17]。鄒海林教授認為，破產(chǎn)重整是指由債務人的利益相關者進行申請，法院許可債務人持續(xù)經(jīng)營的裁定下，經(jīng)與債務人相關的各方利益主體協(xié)商形成債務清理與調(diào)整方案的程序ADDINNE.Ref.{979AD2B4-B8DD-49E9-BE04-C08DAF014DB7}[32]。韓長印教授認為，破產(chǎn)重整實質(zhì)上是對處于破產(chǎn)邊緣又有重生希望的債務人實施以拯救其存續(xù)資格為目標的一種預防程序ADDINNE.Ref.{95C4BC84-FC2B-4676-A7C7-5C4D6AFAE3D9}[33]。綜上所述，破產(chǎn)重整的主體是瀕臨破產(chǎn)但具有拯救價值和營運價值的債務人，參與者是與債務人相關的各方利益主體，基本過程是經(jīng)利害關系人申請，在法院裁定許可后，與各方利益主體進行協(xié)商并執(zhí)行計劃方案，最終目的是在盡力維護各方利害關系人權益的基礎上，幫助債務人實現(xiàn)重生，避免產(chǎn)生更大的社會問題。企業(yè)績效的概念與分析方法企業(yè)績效的概念企業(yè)績效是在一定期間內(nèi)所呈現(xiàn)出的經(jīng)營者的業(yè)績與企業(yè)的經(jīng)營效益，經(jīng)營者的業(yè)績主要體現(xiàn)在企業(yè)發(fā)展過程中經(jīng)營者為企業(yè)所做出的貢獻，企業(yè)的經(jīng)營效益主要表現(xiàn)在企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力、營運能力、盈利能力和穩(wěn)發(fā)展能力等方面。除此之外，企業(yè)績效還應包括企業(yè)從經(jīng)濟活動的整體循環(huán)過程中取得的市場績效，即市場所反映出的企業(yè)所擁有的價值和效率ADDINNE.Ref.{0125515D-9EA7-486D-A433-0D30C9746060}[34]。隨著企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理水平、生命周期循環(huán)以及外部市場條件、監(jiān)管政策變化的影響，企業(yè)績效會存在多種不同的變化形式。綜上所述，企業(yè)績效是多維度的，包括市場績效、財務績效和非財務績效三大方面，既能反映出市場對企業(yè)的態(tài)度，也能反映出企業(yè)自身的價值創(chuàng)造能力、社會責任的履行程度以及對社會的貢獻程度。企業(yè)績效的分析方法（1）事件研究法事件研究法是針對某一特定事件，以有效市場假設為前提，以樣本的“日股價”為數(shù)據(jù)基礎，研究該事件發(fā)生前后樣本累計超額收益率的變化，并以此從市場角度解釋特定事件發(fā)生所產(chǎn)生的影響。其計算過程是，首先計算出能反映股票正常收益率的回歸模型，其次根據(jù)該回歸模型計算出企業(yè)正常收益率與實際收益率的差，最后得出該事件所導致的累計超額收益率。累計超額收益率與企業(yè)短期市場績效成正相關性，可用來分析市場對于該事件的反應，并對企業(yè)的短期市場績效做出評價。（2）比較分析法比較分析是通過比較兩個或多個相互關聯(lián)的財務指標，根據(jù)得出它們偏離正常的大小來評價經(jīng)營活動的質(zhì)量。比較分析方法可以分為縱向比較和橫向比較，縱向比較是將本期和上期的數(shù)值相比較，從而了解企業(yè)報告期內(nèi)的發(fā)展趨勢，可以協(xié)助企業(yè)了解自身情況，重新規(guī)劃戰(zhàn)略發(fā)展目標；橫向比較是將企業(yè)本身與其他企業(yè)相比，有助于企業(yè)掌握自己在行業(yè)中的總體水平和落后于其他企業(yè)的原因，并借鑒同行業(yè)中其他企業(yè)的優(yōu)勢，進一步提高企業(yè)的綜合實力。（3）EVA分析法EVA即經(jīng)濟增加值，是一定時期內(nèi)企業(yè)的稅后營業(yè)凈利潤與資本成本的差額，通過EVA可以了解企業(yè)是否有效運用資產(chǎn)和創(chuàng)造價值的能力，通常用來評價企業(yè)的綜合財務績效。EVA的計算過程要相對復雜些，首先，在計算稅后凈營業(yè)利潤和資本總額時，以企業(yè)財務報表為依托，在傳統(tǒng)的編制思路上進行一定的調(diào)整，以消除扭曲企業(yè)真實情況的風險；其次，需要結合企業(yè)資本結構和市場指數(shù)計算資本成本率；最后將計算出的數(shù)值代入公式中計算出EVA值。雖然它的計算過程復雜，但結果更加合理準確，如果EVA值大于零，則表明經(jīng)營者為企業(yè)創(chuàng)造價值；若EVA為小于零，則表示經(jīng)營者在損毀企業(yè)的價值。相關理論基礎營運價值論營運價值論認為，企業(yè)的營運價值通常高于它的清算價值，即企業(yè)在持續(xù)營業(yè)狀態(tài)下的價值高于其清算后的回收價值。原因主要有兩方面，一是由于企業(yè)在實施破產(chǎn)清算時，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的變現(xiàn)價值會大打折扣，尤其是商譽等無形資產(chǎn)的價值甚至為變?yōu)榱悖淝逅銉r值將遠低于營運價值；二是在多數(shù)情況下，企業(yè)可能是由于經(jīng)營管理上的失誤或外在因素的變化導致陷入破產(chǎn)困境，而其本身在正常的營運狀態(tài)下仍是具有盈利能力的市場主體ADDINNE.Ref.{90C6CB80-44A5-4228-8A5B-83BC04C5FA11}[17]。營運價值論對于明確瀕于破產(chǎn)的企業(yè)是否具有重整價值給出了衡量標準，只有當企業(yè)通過破產(chǎn)重整維持經(jīng)營所產(chǎn)生的利益高于其破產(chǎn)清算處置資產(chǎn)所產(chǎn)生的利益時，破產(chǎn)重整才有實施的可能與價值。文章基于該理論，對ST撫鋼的重整計劃方案進行分析，能夠考察企業(yè)是否具有實施破產(chǎn)重整的價值，對ST撫鋼破產(chǎn)重整前后的企業(yè)績效進行分析，能夠驗證企業(yè)實施破產(chǎn)重整的正確性。利益與共論利益與共的主體主要是企業(yè)的所有者與債權人。一方面，所有者和債權人都是將自己的經(jīng)濟資源投入企業(yè)運營，以期企業(yè)運轉良好并獲得經(jīng)濟回報，從這個意義上講，二者的利益是統(tǒng)一的；另一方面，在企業(yè)陷入破產(chǎn)困境時，所有者希望挽救企業(yè)、恢復運營，獲取更多的剩余價值，而債權人則希望債務能盡快回收，實現(xiàn)資金回籠，從這個意義上講，二者的利益又是對立的。這種對立又統(tǒng)一的利益關系因為企業(yè)破產(chǎn)被集合在一起，為了能最大化的解決問題，破產(chǎn)重整制度便建立起了一種利益與共的關系，在保留企業(yè)運營價值的基礎上，既提高了對債權人的清償比例，也維護所有者在公司享有剩余價值和賺取利潤的利益ADDINNE.Ref.{BEAE5EEA-A5C3-48E6-84CC-78CCE9958A72}[17]。利益與共論對于評判實施企業(yè)破產(chǎn)重整對企業(yè)績效的影響性質(zhì)提供了理論依據(jù)，當企業(yè)的所有者和債權人的利益同時獲得最大程度的維護時，破產(chǎn)重整對企業(yè)績效的提升是才有可能是促進作用的。文章基于該理論，對ST撫鋼破產(chǎn)重整前后的市場績效和財務績效進行全面分析，能夠判斷企業(yè)所有者和債權人利益是否同時得以維護，并對此次破產(chǎn)重整對企業(yè)績效的影響進行定性。社會政策論在社會政策論指導下的破產(chǎn)重整，更能體現(xiàn)社會公平。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，當代企業(yè)的規(guī)模和與外在的關聯(lián)范圍都遠超以前，企業(yè)破產(chǎn)的影響是由內(nèi)而外逐漸擴散的。首先是企業(yè)自身、所有者及其債權人，這意味著，企業(yè)失去存續(xù)資格，債權人和所有者面臨經(jīng)濟損失；其次是企業(yè)的職工、合作方和所在的地區(qū)，即職工面臨著失業(yè)和經(jīng)濟損失，合作方面臨失去采購訂單或者供應來源，企業(yè)所在地區(qū)面臨著稅收減少、失業(yè)負擔大等財政或社會問題；最后是與企業(yè)及其債權人和所有者有利害關系的所有主體，均因該破產(chǎn)事件面臨著不同程度的損失或陷入困境。破產(chǎn)重整制度能夠更廣泛的考慮維護更多主體的利益，有利于維護社會穩(wěn)定，適應社會公平的需求ADDINNE.Ref.{29F773C5-CF4C-409B-83DE-61BB1