財(cái)務(wù)管理第五章資本預(yù)算：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算序，投資決策分析概述投資決策還是經(jīng)營決策？支出能否在本期得到補(bǔ)償？不確定程度及對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值及資本的機(jī)會(huì)成本關(guān)注現(xiàn)金流量還是關(guān)注利潤？收益－成本分析的基本思路投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算投資者為什么關(guān)注現(xiàn)金流量？資本的本性，投資的目的。

資本循環(huán)過程：貨幣—商品—貨幣整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的成本－收益分析投資者持有自由現(xiàn)金的變化舉例：新開一條產(chǎn)品生產(chǎn)線投資的現(xiàn)金流量：

購買設(shè)備，建造廠房等設(shè)施；期末有殘值收入

購買專利商標(biāo)使用權(quán)；開辦費(fèi)

流動(dòng)資金占?jí)?，終結(jié)時(shí)收回經(jīng)營的現(xiàn)金流量：

增加銷售收入

增加材料、人工成本，管理費(fèi)用；稅金幾個(gè)概念的區(qū)別：利潤與現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量與利潤利潤：一個(gè)短期的盈虧指標(biāo)。僅有盈利不能反映投資的效果折舊——計(jì)算盈虧時(shí)價(jià)值損失的補(bǔ)償，并不發(fā)生現(xiàn)金流動(dòng)。相關(guān)現(xiàn)金流量，增量現(xiàn)金流量相關(guān)與不相關(guān)相關(guān)現(xiàn)金流量：與一個(gè)項(xiàng)目是否接受有關(guān)是接受一個(gè)投資項(xiàng)目所導(dǎo)致的公司未來現(xiàn)金流量的改變量?，F(xiàn)金流量分類方向：現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出性質(zhì)：經(jīng)營現(xiàn)金流量與投資現(xiàn)金流量期間：投資建設(shè)期現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量以投資者手中自由現(xiàn)金的增減來判斷導(dǎo)致投資者手中自由現(xiàn)金數(shù)量——減少→現(xiàn)金流出增加→現(xiàn)金流入自由現(xiàn)金相關(guān)的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量NCF——NetCashFlowNCF=現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出注意：現(xiàn)金流量的方向與正負(fù)項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的內(nèi)容(+)

銷售收入(-)

現(xiàn)金支付的營運(yùn)成本(-)

所得稅(-)

固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)投資(+)

固定資產(chǎn)的出售或殘值收入(-)

凈營運(yùn)資本的增加(+)

凈營運(yùn)資本的減少項(xiàng)目各個(gè)期間的現(xiàn)金凈流量1.投資建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量NCF＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出=0－各種投資總額投資包括：2.營運(yùn)期的現(xiàn)金凈流量營運(yùn)期的利潤與現(xiàn)金凈流量∵息稅前利潤=銷售收入－銷售成本銷售成本=付現(xiàn)的營運(yùn)成本+非付現(xiàn)成本∴銷售收入-營運(yùn)成本=息稅前利潤+非付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本：人工、材料等用現(xiàn)金支付的成本非付現(xiàn)成本：固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等，雖然是成本，但沒有發(fā)生現(xiàn)金流動(dòng)。營運(yùn)期的現(xiàn)金凈流量經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營性凈收益投資資本回收經(jīng)營現(xiàn)金流量的第三種計(jì)算由于所得稅金=稅前利潤(π)×所得稅率(t%)稅前利潤＝銷售收入(S)-銷售成本銷售成本=營運(yùn)成本(OC)+折舊及攤銷(D)即：經(jīng)營NCF=S–OC–π·t%=S–OC–(S–OC–D)·t%∴經(jīng)營NCF＝(S–OC)(1–t%)+D·t%經(jīng)營現(xiàn)金流量第三種計(jì)算公式NCF＝(S–OC)(1–t%)+D·t%寫成增量形式：經(jīng)營ΔNCF＝(ΔS–ΔOC)·(1–t%)

+ΔD·t%3.項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量終結(jié)點(diǎn)NCF=當(dāng)年經(jīng)營NCF+殘值收入+回收的營運(yùn)資本討論問題：討論問題：總結(jié)：計(jì)算現(xiàn)金流量應(yīng)注意：討論：折舊稅盾

如果折舊額增加，ΔD=+$10000→ΔNCF=?折舊產(chǎn)生稅盾：ΔNCF=

ΔD·t%折舊方法：折舊計(jì)提方法直線折舊減速折舊加速折舊使用時(shí)間資產(chǎn)賬面價(jià)值加速折舊的意義在其它條件不變情況下，加速折舊法前期計(jì)提折舊多，繳稅少，經(jīng)營NCF大；后期折舊額小，繳稅多，經(jīng)營NCF小。加速折舊縮短了投資者收回投資的時(shí)間，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。加速折舊的意義等額資金，前期收回比后期收回的價(jià)值高。意味著政府遞延了稅收，如同給企業(yè)提供了一筆無息貸款。所得稅率的影響經(jīng)營ΔNCF＝ΔD·t%所得稅率越高，加速折舊的積極意義越明顯。資產(chǎn)損失與過量折舊問題情況1：賬面價(jià)值高，實(shí)際出售價(jià)值低——資產(chǎn)損失，可抵扣應(yīng)稅收入情況2：賬面價(jià)值低，實(shí)際出售價(jià)值高——超額部分應(yīng)計(jì)稅如常見的：預(yù)計(jì)無殘值，實(shí)際有殘值收入例題1：旅游風(fēng)景區(qū)開發(fā)項(xiàng)目原色旅游文化公司為取得開發(fā)經(jīng)營許可權(quán)、購置設(shè)備、營造景區(qū)等項(xiàng)投資共計(jì)800萬元。此外，為了正常運(yùn)營還需要增加營運(yùn)資本200萬元，這筆資本在項(xiàng)目終結(jié)后全額收回。公司為投資這個(gè)項(xiàng)目，向銀行長期借款400萬元，每年按8%的利率支付利息。此投資項(xiàng)目當(dāng)年建成即可投入旅游運(yùn)營，預(yù)計(jì)壽命期為8年，每年增加銷售收入370萬元，同時(shí)需要現(xiàn)金支付經(jīng)營成本110萬元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，期末無殘值，企業(yè)所得稅率為25%，公司要求投資收益率不低于14%。要求：（1）計(jì)算此項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量；（2）采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)此項(xiàng)目是否可行。分析籌資現(xiàn)金流量不屬于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。投資現(xiàn)金流量：

期初投資設(shè)備及建造景區(qū)：800萬元

流動(dòng)資金投資：200萬元

期初投資共計(jì)：1000萬

期末收回流動(dòng)資金：200萬元經(jīng)營現(xiàn)金流量分析折舊：壽命期8年，年折舊100萬元增加銷售收入：370萬元增加經(jīng)營成本：110萬元運(yùn)用公式計(jì)算年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量ΔNCF=(ΔS－ΔOC)·(1－t%)+ΔD·t%=(370－110)×(1－25%)+100×25%＝195＋25＝220

萬元0第1－7年第8年固定資產(chǎn)投資－800萬營運(yùn)資本-200＋200萬經(jīng)營現(xiàn)金流量0220萬220萬合計(jì)－1000萬220萬420萬例題2：設(shè)備更新改造決策四達(dá)公司欲購買一臺(tái)新設(shè)備替換正在使用的舊設(shè)備，相關(guān)決策信息如下：用新設(shè)備可使每年?duì)I運(yùn)成本由6萬元降低到5萬元，銷售收入不變。新設(shè)備購買價(jià)3萬元，運(yùn)費(fèi)及安裝費(fèi)6000元，可使用4年，期滿殘值4000元，年計(jì)提折舊8000元。應(yīng)用：設(shè)備更新改造決策舊設(shè)備賬面價(jià)值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，現(xiàn)在出售可得現(xiàn)金1.8萬元。企業(yè)投資必要收益率14%，所得稅率40%。問題：是否應(yīng)該更新設(shè)備？更新改造分析無法計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，但可以算出增量投資的凈現(xiàn)值。增量投資：ΔI=36000-18000=18000元第1~4年經(jīng)營NCF的增量銷售收入增量：ΔS=0經(jīng)營成本增量：ΔOC=-10000元折舊額增量：ΔD=3000元ΔNCF=(ΔS–ΔOC)·(1-t%)+ΔD·t%=10000×60%+3000×40%=7200元期末第4年設(shè)備殘值增量：3000元0第1－3年第4年固定資產(chǎn)投資增量－18000+3000殘值增量營運(yùn)資本增量000經(jīng)營現(xiàn)金流量0+7200+7200合計(jì)－18000+7200+102001、字體安裝與設(shè)置如果您對(duì)PPT模板中的字體風(fēng)格不滿意，可進(jìn)行批量替換，一次性更改各頁面字體。在“開始”選項(xiàng)卡中，點(diǎn)擊“替換”按鈕右側(cè)箭頭，選擇“替換字體”。（如下圖）在圖“替換”下拉列表中選擇要更改字體。（如下圖）在“替換為”下拉列表中選擇替換字體。點(diǎn)擊“替換”按鈕，完成。482、替換模