原油延續(xù)震蕩,下游有望迎來復(fù)蘇行情2025年2月17日目目錄一、油價(jià)回顧與展望二、商品、利率及匯率三、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN原油價(jià)格影響因素及預(yù)測油價(jià)判斷2025年1月布倫特原油維持震蕩運(yùn)行，月底收于77美元/桶左右。OPEC+國家延長220萬桶/天自愿減產(chǎn)至2025年4月底，并延長165萬桶/天的額外減產(chǎn)協(xié)議至2026年。美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25bp，2025年1月暫停降息符合預(yù)期，隨著cpi高于預(yù)期，預(yù)計(jì)降息將會(huì)繼續(xù)推遲。綜合來看，油價(jià)短期在65美元/桶之上具備地緣政治支撐；我們認(rèn)為原油長期受需求面影響大，隨著美預(yù)計(jì)2025年全年布倫特在55-80美元/桶波動(dòng)，或呈V字行情。油價(jià)影響全球石油供應(yīng)OPEC+的165萬桶/天的額外減產(chǎn)協(xié)議將延長至2026年底，而220萬桶的自愿減產(chǎn)協(xié)議將延長至2025年4月底。全球經(jīng)濟(jì)（石油需求）美國煉廠開工走低，商業(yè)原油庫存有所修復(fù)但低于去年同期。我國原油消費(fèi)有所改善，2024年12月，我國規(guī)上工業(yè)原油加工同比增長0.6%，進(jìn)口原油同比下降1.1%。-經(jīng)濟(jì)周期（利率/美元指數(shù)等）截至2025年2月11日美國10年期國債收益率約4.54%。美國財(cái)政部長斯科特·貝森特在接受采訪時(shí)透露，特朗普政府正將政策重點(diǎn)放在10年期美國國債收益率上，而非直接向美聯(lián)儲(chǔ)施壓降息，以期降低借貸成本。--2025年1月美國CPI同比上漲3%，前值2.9%，高于市場預(yù)期。美國1月PPI環(huán)比增長了0.4%，高于市場預(yù)期的0.3%；剔除食品和能源的核心PPI上漲了0.3%，符合預(yù)期。--中東地緣政治預(yù)計(jì)繼續(xù)惡化、全球貿(mào)易摩擦或?qū)⑸?jí)。新發(fā)現(xiàn)油田/剩余產(chǎn)能美國墨西哥灣的石油產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的200萬桶/日左右，主要得益于幾個(gè)大型深水油田將于2025年投產(chǎn)。--鉆機(jī)數(shù)及庫存井至2025年2月7日，美國鉆機(jī)數(shù)586臺(tái)，較去年同期減少37臺(tái)；其中采油鉆機(jī)數(shù)480臺(tái)，較去年同期減少19臺(tái)。-煉油加工量2024年12月份，我國規(guī)上工業(yè)原油加工量同比增長0.6%，進(jìn)口原油同比下降1.1%。美國煉廠開工率高于去年同期。至2025年2月7日當(dāng)周，美國原油商業(yè)庫存4.28億桶，較去年同期減少1159萬桶，庫存比五年同期平均水平低4.18%左右；汽油庫存2.48億桶，較去年同期增加72萬桶；餾分油庫存1.19億桶，較去年同期減少704萬桶。原油下游利潤：RBOB-WTI價(jià)差等美國RBOB汽油期貨-WTI原油期貨價(jià)差走低，已跌破過去20年的歷史平均水平，國內(nèi)成品油價(jià)差較上月走低且略低于去年同期。2025年1月，受春節(jié)假日臨近、企業(yè)員工集中返鄉(xiāng)等因素影響，我國制造業(yè)PMI為49.1%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；美國制造業(yè)PMI為50.9%，較上月調(diào)整后的49.3%上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升，顯示美國制造業(yè)進(jìn)入了擴(kuò)張區(qū)間。-+-相關(guān)能源（天然氣相關(guān)能源（天然氣/煤炭等）預(yù)計(jì)2025年采暖季價(jià)格約為3.0美元/百萬英熱，主要原因?yàn)槊绹鳯NG出口能力增長，本土與歐洲價(jià)差收窄。預(yù)計(jì)2024年下半年美國天然氣干產(chǎn)量將保持在104Bcf/天左右，接近去年106Bcf/天的記錄。遠(yuǎn)月價(jià)格貼水，backwardation結(jié)構(gòu)。自2023年11月以來，加拿大原油價(jià)格折扣已經(jīng)收窄，TransMountain原油管道擴(kuò)建計(jì)劃將于2024年第二季度投產(chǎn)。沙特提升OSP不及預(yù)期，反映市場回調(diào)預(yù)期。期貨結(jié)構(gòu)/區(qū)域間套利資料來源：Wind，EIA，IEA，OPEC，東海證券研究所3權(quán)威機(jī)構(gòu)最新預(yù)測及觀點(diǎn)42022年以來的國際油價(jià)走勢加大，美國頁巖保持資本開支紀(jì)律，OPEC+實(shí)際增產(chǎn)遠(yuǎn)低于配額增長。俄羅斯受制裁或影響長期原油產(chǎn)量。2023年，沙特、俄羅斯及其他主要OPEC+主要產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)，對油價(jià)形成了有力的支撐。而隨著委內(nèi)瑞拉、伊拉克實(shí)際產(chǎn)量的反彈、美國頁巖油強(qiáng)勢增產(chǎn)、全球石油消費(fèi)預(yù)期下調(diào)，油價(jià)進(jìn)入震蕩區(qū)間。資料來源：Wind，東海證券研究所維持窄幅震蕩，但是在OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、美國低庫存等背景下，原油價(jià)格仍然維持相對強(qiáng)勢。目前油價(jià)仍然處于供需相對平衡主導(dǎo)的價(jià)格相持資料來源：Wind，東海證券研究所5油價(jià)預(yù)測：大宗商品之母，預(yù)計(jì)2025年在55-80美元/桶波動(dòng)資料來源：Wind，EIA，IEA，OPEC，東海證券研究所注：EIA統(tǒng)計(jì)口徑?預(yù)計(jì)OPEC+的減產(chǎn)將減少全球石油庫存，并使原油價(jià)增加以及需求增長疲軟，2025年下半年至2026年全球石油庫存將增加，對價(jià)格形成下行壓力。預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格在2025年平均為每桶70美元，隨后在2026年降至每桶65美元。?IEA預(yù)計(jì)2024年全球石油供應(yīng)量平其中非OPEC+國家將增加150萬桶/日。2025年全球石油供應(yīng)總量可能增加190萬桶/日，其中非OPEC+國家將增加150萬桶/日。?EIA將美國GDP增長預(yù)測2024年實(shí)際GDP將增長2.8%，較12月份的預(yù)測提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2025年GDP年增長中東及俄烏地緣政治；美國加息尾聲對經(jīng)濟(jì)的影響（衰退還是軟著陸）。?油價(jià)預(yù)判：預(yù)計(jì)2025年布倫特原油全年在55-80美元/桶之間波動(dòng)，或呈V字行情。6原油供需基本面：美國及OECD的商業(yè)庫存●至2025年2月7日當(dāng)周，美國原油商業(yè)庫存4.28億桶，較去年同期減少1159萬桶，庫存比五年同期平均水平低4.18%左右；汽油庫存2.48億桶，較去年同期增加72萬桶；餾分油庫存1.19億桶，較去年同期減少704萬桶?！裰?025年1月，OECD的原油及液體商業(yè)庫存為27.37億桶，較去年同期減少2891萬桶。美國原油及成品油庫存（百萬桶）0石油及液體產(chǎn)品供需及庫存2025年1月之后為預(yù)測值全球產(chǎn)量全球消費(fèi)美國商業(yè)庫存—右軸OECD商業(yè)庫存—右軸7原油供需基本面：煉廠開工及進(jìn)出口●2025年1-2月，美國煉廠加工量進(jìn)入冬季低谷，至2月7日為1543萬桶/天，開工率為85%；2024年同期煉廠加工量為1454萬桶/天。美國煉廠原油加工量及開工率0煉廠原油加工量（萬桶/天）開工率08中國原油進(jìn)口及煉廠加工量0中國原油進(jìn)口量（萬噸/天）——中國煉廠原油加工量（萬噸/天）●2024年12月份，我國規(guī)上工業(yè)原油加工量5935萬噸，同比增長0.6%，日均加工191萬噸。12月份，我國進(jìn)口原油4784萬噸，同比下降1.1%美國煉廠原油加工量及開工率0煉廠原油加工量（萬桶/天）開工率08中國原油進(jìn)口及煉廠加工量0中國原油進(jìn)口量（萬噸/天）——中國煉廠原油加工量（萬噸/天）原油供需基本面：原油產(chǎn)量與采油鉆機(jī)數(shù)●美國原油產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，至2025年2月7日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量1349萬桶/天，較去年同期增加19萬桶/天?！裰?025年2月7日，美國鉆機(jī)數(shù)586臺(tái)，較去年同期減少37臺(tái)；其中采油鉆機(jī)數(shù)480臺(tái)，較去年同期減少19臺(tái)。油價(jià)與全球鉆機(jī)數(shù)美國原油產(chǎn)量及采油鉆機(jī)數(shù)油價(jià)與全球鉆機(jī)數(shù)00布倫特原油（美元/桶）全球鉆機(jī)數(shù)（臺(tái)）—右軸美國原油產(chǎn)量（萬桶/天）美國采油鉆機(jī)數(shù)（臺(tái)）—右軸00資料來源：Wind，BakerHughes，東海證券研究所資料來源：EIA資料來源：Wind，BakerHughes，東海證券研究所原油供需基本面：成品油價(jià)差改善●2025年1月美國RBOB汽油-WTI庫欣現(xiàn)貨價(jià)差為16.91美元/桶，較上月有所改善，但目前仍低于2022-2024年平均37.4美元/桶之下，同時(shí)跌破了過去20年的歷史平均23.6美元/桶?！?025年1月，國內(nèi)成品油價(jià)差略有下降至876元/噸，略低于于去年同期。國內(nèi)的成品油價(jià)差美國汽油與原油現(xiàn)貨價(jià)差（美元/桶）國內(nèi)的成品油價(jià)差000222222222222222222222222222價(jià)差—右軸——汽油（元/噸）柴油（元/噸）價(jià)差=0.2*石腦油+0.3*柴油+0.2*汽油+0.1*航空煤油-原油*VAT*匯率（未考慮副產(chǎn)品和除增值稅2025年1月，全球原油大事記●我國國務(wù)院將稅號(hào)27101922和27101929兩個(gè)燃料油類目合并為稅號(hào)27101924，進(jìn)口關(guān)稅從1%上調(diào)至3%，自1月1日起生效?！癜⒙鼘?6、43A、36三個(gè)石油和天然氣區(qū)塊重新投入勘探?！駷榱藞?bào)復(fù)美國對中國進(jìn)口商品征收的最新關(guān)稅，我國于2月4日宣布對美國原油、農(nóng)業(yè)機(jī)械和車輛征收10%的關(guān)稅，對美國煤炭和液化天然氣征收15%的關(guān)稅，并于2月10日生效?！衲剖凸緶?zhǔn)備在2025年年中左右在美國墨西哥灣深水區(qū)開鑿Cello和Banjo,兩口油井，或有助于將墨西哥灣油氣產(chǎn)量提升至20萬桶油當(dāng)量/天?！耥n國在2024年購買美國原油創(chuàng)下歷史新高，包括SKInnovation、現(xiàn)代石油銀行和韓華道達(dá)爾在內(nèi)的韓國主要煉油商和石化公司去年共進(jìn)口了1.68億桶美國原油，比2023年增長18.3%?！裱┓瘕?月24日表示，Tengiz油田擴(kuò)展項(xiàng)目已開始生產(chǎn)，將增加26萬桶/日的原油產(chǎn)能，并將油田總體原油產(chǎn)量提高到約95萬桶/日。●OPEC+1月產(chǎn)量為4,054萬桶/日，比12月增加2萬桶/天。調(diào)查顯示，擁有配額的OPEC+原油生產(chǎn)商產(chǎn)量比目標(biāo)高出7.1萬桶/天，而12月的產(chǎn)量過剩為2.3萬桶/天。（信息來源：標(biāo)普全球官方網(wǎng)站）目目錄一、油價(jià)回顧與展望二、商品、利率及匯率三、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN油價(jià)與利率●美聯(lián)儲(chǔ)自1954年起經(jīng)歷了13次完整的加息周期。1948年以來，NBER統(tǒng)計(jì)的衰退共有13次，而技術(shù)性衰退有11次；其判定的衰退起始日期往往領(lǐng)先于技術(shù)性衰退的判定。自20世紀(jì)80年代以來，美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息中，僅1995年加息未出現(xiàn)衰退?！窠刂?025年2月11日美國10年期國債收益率約4.54%。美國財(cái)政部長斯科特·貝森特在接受采訪時(shí)透露，特朗普政府正將政策重點(diǎn)放在10年期美國國債收益率上，而非直接向美聯(lián)儲(chǔ)施壓降息，以期降低借貸成本。油價(jià)與衰退周期、美聯(lián)邦基金利率資料來源：Wind，東海證券研究所油價(jià)與美國國債收益率資料來源：Wind，東海證券研究所油價(jià)與美債收益率曲線●歷次美國經(jīng)濟(jì)衰退前均伴隨10年-2年美債利差的明顯倒掛，倒掛指標(biāo)平均領(lǐng)先時(shí)間為17個(gè)月左右。短端利率通常主要受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響，而長端利率則由宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹水平、流動(dòng)性溢價(jià)等因素對供求關(guān)系的共同影響?！衲壳懊绹?年期國債和10年期國債收益率曲線倒掛現(xiàn)象自2022年7月初持續(xù)至2024年8月末，目前已經(jīng)基本結(jié)束倒掛，2024年11月底12月初再次出現(xiàn)利差收緊趨勢，2025年1月重回30基點(diǎn)以上，2月初以來略下行。美債長短期收益率曲線資料來源：Wind，東海證券研究所油價(jià)與美債期限利差資料來源：Wind，東海證券研究所油價(jià)與美元指數(shù)、匯率●1月美元指數(shù)高位震蕩，收于108.5，較上月末持平；較去年同期上升4.83%?！?月離岸人民幣相對美元有所升值，收于7.18，較上月末升值2%；較去年同期持平。油價(jià)與美元指數(shù)資料來源：Wind，東海證券研究所匯率與原油價(jià)格資料來源：Wind，東海證券研究所油價(jià)與通脹●1月美國CPI同比上漲3%，前值2.9%，高于市場預(yù)期。由于美國通脹超出預(yù)期，債券交易員將美聯(lián)儲(chǔ)下一次降息的押注推遲至12月?！衩绹?月PPI環(huán)比增長了0.4%，高于市場預(yù)期的0.3%；剔除食品和能源的核心PPI上漲了0.3%，符合預(yù)期。最新PPI數(shù)據(jù)整體仍然較高，但未大幅推高核心PCE(美聯(lián)儲(chǔ)首選通脹指標(biāo))的預(yù)期，多個(gè)影響PCE的PPI分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比下降，導(dǎo)致美國核心PCE環(huán)比升幅預(yù)計(jì)將低于CPI漲幅。市場預(yù)計(jì)1月核心PCE環(huán)比升0.3%，同比增速將從2.8%降至2.6%。油價(jià)與美國PPI油價(jià)與美國CPI、PCE資料來源：Wind，東海證券研究所資料來源：Wind，東海證券研究所2024年至今全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI●2025年1月，受春節(jié)假日臨近、企業(yè)員工集中返鄉(xiāng)等因素影響，我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.1%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)?！?025年1月，美國制造業(yè)PMI為50.9%，較上月調(diào)整后的49.3%上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升，顯示美國制造業(yè)進(jìn)入了擴(kuò)張區(qū)間，恢復(fù)力度較上月明顯提升。●印度12月制造業(yè)PMI終值57.7%，維持高景氣度。2024年1月以來全球主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI資料來源：Wind，東海證券研究所目目錄一、油價(jià)回顧與展望二、商品、利率及匯率三、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN裂解乙烯價(jià)差及滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈一體化利潤●1月國際原油價(jià)格先漲后跌，但均價(jià)較12月上漲；乙烯價(jià)格受月內(nèi)裕龍石化、華泰盛富新增乙烯外銷量影響，環(huán)比下滑；石腦油、丙烯、丁二烯月均價(jià)格環(huán)比上漲，純苯價(jià)格環(huán)比下跌；以石腦油為原料的裂解乙烯價(jià)差為151美元/噸，環(huán)比下跌14美元/噸?！?月原材料PTA、乙二醇價(jià)格環(huán)比回升；成本托漲下，滌綸長絲價(jià)格報(bào)價(jià)上揚(yáng)；PX-PTA-滌綸長絲全產(chǎn)業(yè)鏈利潤約-74元/噸，環(huán)比+339元/噸，利潤情況好轉(zhuǎn)。石腦油裂解乙烯價(jià)差（美元/噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈一體化總利潤模擬（元/噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所PTA-PX、乙二醇-乙烯價(jià)差●成本支撐強(qiáng)，1月PTA價(jià)格上漲，但價(jià)差收縮，價(jià)差環(huán)比-17元/噸。●1月乙二醇受成本支撐，主港庫存保持低位，價(jià)格環(huán)比上升，乙烯價(jià)格回落，乙二醇與乙烯價(jià)差385元/噸，環(huán)比+80元/噸。PTA-PX價(jià)差（元/噸）乙二醇-乙烯價(jià)差（元/噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所滌綸長絲產(chǎn)量、開工率與庫存●自12月底滌綸長絲廠商庫存維持較低水平，1月底庫存窄幅上揚(yáng)，仍低于去年同期水平。●2月初及中旬滌綸長絲約500余萬噸裝置陸續(xù)升溫，行業(yè)產(chǎn)能利用率快速提升至87%附近，遠(yuǎn)高于往年同期水平。滌綸長絲廠內(nèi)庫存（天）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所滌綸長絲日產(chǎn)量與開工率（噸/日，%）21資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所PTA成本曲線與市場判斷●我們以2023年底的國內(nèi)PTA產(chǎn)能為基數(shù)，計(jì)算各裝置不含折舊的現(xiàn)金成本，目前行業(yè)仍然虧損狀態(tài)，僅行業(yè)龍頭或者一體化裝置能夠維持正的現(xiàn)金流。2025年1月PTA價(jià)格上漲，但成本壓制利潤空間?！?024年國內(nèi)PTA表觀消費(fèi)約6673萬噸，目前產(chǎn)能約8600多萬噸，市場壓力仍然較大。國內(nèi)國內(nèi)PTA成本曲線（不含PX原料）不含折舊現(xiàn)金成本（元/噸）0預(yù)計(jì)需求市場加工費(fèi)至2023年底累計(jì)產(chǎn)能（萬噸/年）資料來源：Wind，東海證券研究所國內(nèi)PTA月度供需（萬噸，元/噸）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所12月國內(nèi)滌綸長絲出口環(huán)比上升，紡服出口同比上升●2024年12月中國滌綸長絲出口量環(huán)比上升，漲幅在3.26%；2024年1-12月，滌綸長絲出口量同比下降2.75%?！?024年12月，服裝及衣著附件出口金額149.34億美元，同比+6.2%；紡織紗線、織物及制品出口金額131.35億美元，同比+17.2%。2024年1-12月，中國紡織服裝累計(jì)出口3011億美元，同比增長2.8%。反映出中國紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的堅(jiān)韌和牢固。國內(nèi)滌綸長絲進(jìn)出口（噸/月）資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，東海證券研究所國內(nèi)月度紡服出口金額（億美元）資料來源：Wind，東海證券研究所2024年我國紡織業(yè)利潤累計(jì)同比維持正增長●根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2024年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額74310.5億元，比上年下降3.3%；紡織業(yè)利潤累計(jì)同比增長3.4%。紡織服裝、服飾業(yè)利潤總額累計(jì)同比回升，累計(jì)同比+1.5%。國內(nèi)紡織服飾、服飾業(yè)累計(jì)收入、成本、利潤累計(jì)同比（%）資料來源：Wind，東海證券研究所國內(nèi)紡織業(yè)累計(jì)收入、成本、利潤累計(jì)同比（%）資料來源：Wind，東海證券研究所目目錄一、油價(jià)回顧與展望二、商品、利率及匯率三、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN結(jié)論與投資建議：看好上游資源、油服、及產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定標(biāo)的核心觀點(diǎn)：●利率、匯率：美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，美國1月就業(yè)數(shù)據(jù)、ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期強(qiáng)勁。國內(nèi)國債利率下行空間預(yù)計(jì)有限，匯率或受關(guān)稅影響，震蕩為主。●商品：海外或進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，商品走勢分化，有色、貴金屬、原油等受供給+避險(xiǎn)屬性，預(yù)計(jì)仍有較強(qiáng)支撐。直接地產(chǎn)鏈產(chǎn)品或仍然承壓?！駲?quán)益：繼續(xù)看好國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇（往性價(jià)比方向）、出口高端化。推薦：●油價(jià)維持相對高位，上游資源屬性增強(qiáng)：預(yù)計(jì)油價(jià)仍然維持相對高位，利好具有上游資源的標(biāo)的，如中國石油、中國海油等?！裼蜌忾_采穩(wěn)步增長：預(yù)計(jì)油服行業(yè)將會(huì)維持穩(wěn)定的資本開支，國內(nèi)持續(xù)增儲(chǔ)上產(chǎn)。看好整體估值明顯低位、海外市場潛力較大、技術(shù)處國際先進(jìn)水平的上市油服公司，如海油工程、中海油服等?！駸捇惑w化成本優(yōu)勢，下游紡服行業(yè)需求弱復(fù)蘇：看好加氫裂化能力強(qiáng)，從煉油-PX-PTA-產(chǎn)業(yè)鏈一體化標(biāo)的，如恒力石化、榮盛石化、桐昆股份等?！窬邆涑杀颈容^優(yōu)勢：天然氣價(jià)格持續(xù)低迷將利好國內(nèi)輕烴一體化龍頭，如衛(wèi)星化學(xué)；高油價(jià)凸顯煤制烯烴優(yōu)勢，如寶豐能源等。目目錄一、油價(jià)回顧與展望二、商品、利率及匯率三、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN風(fēng)險(xiǎn)提示●海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期。盡管全球PMI在2025年1月份呈現(xiàn)較好復(fù)蘇情況，尤其美國PMI超預(yù)期，但若后續(xù)政策、資金面不能配合經(jīng)濟(jì)周期，海外需求或復(fù)蘇緩慢、不及預(yù)期，影響整體能源化工品需求?！耜P(guān)稅政策變化，影響產(chǎn)品出口的風(fēng)險(xiǎn)。中國始終保持著貿(mào)易順差，出口也向高端裝置制造方向發(fā)展。但是特朗普上臺(tái)后或重新推動(dòng)關(guān)稅政策，從而影響到海外市場的需求，進(jìn)而導(dǎo)致我國出口受阻?！駠H地緣政治影響。地緣政治擾動(dòng)或?qū)е麓笞谏唐飞a(chǎn)貿(mào)易受阻或需求激增，進(jìn)而引發(fā)大宗價(jià)格大幅波動(dòng)，引發(fā)通脹上行、基本面大幅波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。評級(jí)說明評級(jí)說明看多未來6個(gè)月內(nèi)滬深300指數(shù)上升幅度達(dá)到或超過20%看平未來6個(gè)月內(nèi)滬深300指數(shù)波動(dòng)幅度在-20%—20%之間未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對強(qiáng)于滬深300指數(shù)達(dá)到未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300指數(shù)在-未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對弱于滬深300指數(shù)達(dá)到未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對強(qiáng)于滬深300指數(shù)達(dá)到未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對強(qiáng)于滬深300指數(shù)在5未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對滬深300指數(shù)在-5未來6個(gè)月內(nèi)股價(jià)相對弱于滬深300指數(shù)5% 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