光學(xué)功能復(fù)合材料公司

財務(wù)管理手冊

目錄

一、計劃與預(yù)算.....................................................2

二、分析與考核.....................................................3

三、企業(yè)財務(wù)管理目標...............................................4

四、財務(wù)管理原則..................................................11

五、技術(shù)環(huán)境......................................................15

六、經(jīng)濟環(huán)境......................................................16

七、資本結(jié)構(gòu)......................................................19

八、資本成本......................................................25

九、籌資的分類....................................................34

十、企業(yè)資本金制度................................................37

十一、股票投資的選擇..............................................44

十二、股票投資的特點..............................................47

十三、企業(yè)并購的支付方式..........................................48

十五、財務(wù)分析的局限性財.........................................53

十六、財務(wù)分析的意義與作用.......................................56

十七、盈利能力（也稱收益能力）是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的

資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平

的高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的

盈利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。.........58

十八、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................61

十九、市場規(guī)模....................................................63

二十、必要性分析..................................................65

二十一、項目基本情況..............................................65

二十二、進度規(guī)劃方案..............................................72

項目實施進度計劃一覽表............................................73

二十三、投資方案分析..............................................74

建設(shè)投資估算表.....................................................76

建設(shè)期利息估算表...................................................77

流動資金估算表.....................................................78

總投資及構(gòu)成一覽表.................................................79

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................81

一、計劃與預(yù)算

（一）財務(wù)預(yù)測

財務(wù)預(yù)測是根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條

件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動做出較為具體的預(yù)計和測算的過程。財務(wù)

預(yù)測可以測算各項生產(chǎn)經(jīng)營方案的經(jīng)濟效益，為決策提供可靠的依據(jù);

可以預(yù)測財務(wù)收支的發(fā)展變化情況，以確定經(jīng)營目標；可以測算各項

定額和標準，為編制計劃、分解計劃指標服務(wù)Q

財務(wù)預(yù)測的方法主要有定性預(yù)測和定量預(yù)測兩類。定性預(yù)測法，

主要是利用直觀材料，依靠個人的主觀判斷和綜合分析能力，對事物

未來的狀況和趨勢做出預(yù)測的一種方法；定量預(yù)測法，主要是根據(jù)變

量之間存在的數(shù)量關(guān)系建立數(shù)學(xué)模型來進行預(yù)測的方法。

（二）財務(wù)計劃

財務(wù)計劃是根據(jù)企業(yè)整體戰(zhàn)略目標和規(guī)劃，結(jié)合財務(wù)預(yù)測的結(jié)果,

對財務(wù)活動進行規(guī)劃，并以指標形式落實到每一計劃期間的過程。財

務(wù)計劃主要通過指標和表格，以貨幣形式反映在一定的計劃期內(nèi)企業(yè)

生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資金及其來源、財務(wù)收入和支出、財務(wù)成果及

其分配的情況。

確定財務(wù)計劃指標的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額

法等。

（三）財務(wù)預(yù)算

財務(wù)預(yù)算是根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)計劃和各種預(yù)測信息，確定預(yù)算

期內(nèi)各種預(yù)算指標的過程。它是財務(wù)戰(zhàn)略的具體化，是財務(wù)計劃的分

解和落實。

財務(wù)預(yù)算的方法通常包括固定預(yù)算與彈性預(yù)算、增量預(yù)算與零基

預(yù)算、定期預(yù)算和滾動預(yù)算等。

二、分析與考核

（一）財務(wù)分析

財務(wù)分析是指根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表等信息資料，采用專門方法，系

統(tǒng)分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來趨勢的過程。

財務(wù)分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。

（二）財務(wù)考核

財務(wù)考核是指將報告期實際完成數(shù)與規(guī)定的考核指標進行對比，

確定有關(guān)責(zé)在單位和個人完成任務(wù)的過程。財務(wù)考核與獎懲緊密聯(lián)系,

是貫徹責(zé)任制原則的要求，也是構(gòu)建激勵與約束機制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

財務(wù)考核的形式多種多樣，可以用絕對指標、相對指標、完成百

分比考核，也可采用多種財務(wù)指標進行綜合評價考核。

三、企業(yè)財務(wù)管理目標

企業(yè)財務(wù)管理目標有如下幾種類型。

（一）利潤最大化

利潤最大化就是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標。

以利潤最大化作為財務(wù)管理目標，其主要原因有三：一是人類從

事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟條件

下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的

資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個

企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化，從

而帶來社會的進步和發(fā)展。

利潤最大化目標的主要優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講

求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。

這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提

高。

但是，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標存在以下缺陷：

(I)沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比如，今年10萬

元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間

還會有時間價值的增加；而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不

同。

(2)沒有考慮風(fēng)險問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險，同等利潤值

在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如；風(fēng)險比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)

險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。

(3)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。

(4)可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。由于

利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標的

完成或?qū)崿F(xiàn)。

(二)股東財富最大化

股東財富最大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標。

在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方

面決定的Q在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達

到最大。

與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：

(1)考慮了風(fēng)險因素，因為通常股價會對風(fēng)險做出較敏感的反應(yīng)。

(2)在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會

影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。

(3)對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于

考核和獎懲。

以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標也存在以下缺點；

(1)通常只適用于上行公司，非上市公司難于應(yīng)用，因為非上市

公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。

(2)股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能

是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況；如有的上

市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能

還在走高。

(3)它強調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不

夠。

(￡)企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化

為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值，或者是企

業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包

含了資金的時間價值和風(fēng)險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量

的預(yù)測包含了不確定性和風(fēng)險因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時

間價值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。

企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資

金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)

上使企業(yè)總價值達到最大。

以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點；

(1)考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。

(2)考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。

(3)將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克

服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價

值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。

(4)用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效

地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

但是，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標也存在以下問題:

(1)企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股

票仰格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股價是多

種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票

價格很難反映企業(yè)的價值。

(2)對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價

值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很

難做到客觀和準確。

近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟中地位、

作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。

(四)相關(guān)者利益最大化

在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學(xué)的財務(wù)

管理目標，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市

場經(jīng)濟中，企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者,

在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險和報酬，但是債權(quán)人、員工、

企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險。比如：

(1)隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴大,

使得債權(quán)人的風(fēng)險大大增加。

(2)在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復(fù)雜勞動

越來越多，使得職工的再就業(yè)風(fēng)險不斷增加。

(3)在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人

管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復(fù)雜多變的形勢下，代理人所

承擔(dān)的責(zé)任越來越大，風(fēng)險也隨之加大。

(4)隨著市場競爭和經(jīng)濟全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與

供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系，更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系,

處于一條供應(yīng)鏈上，并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競爭，因而也與企業(yè)

共同承擔(dān)一部分風(fēng)險。

(5)政府不管是作為9資人，還是作為監(jiān)管機構(gòu)，都與企業(yè)各方

的利益密切相關(guān)。

綜上所述，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企

業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理

目標時，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。

相關(guān)者利益最大化目標的具體內(nèi)容包括如下幾個方面：

(1)強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍

內(nèi)。

(2)強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。

(3)強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵

機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。

(4)關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提

供合理恰當?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。

(5)不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者Q

(6)關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。

(7)加強與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象

的宣傳，遵守承諾，講究信譽。

(8)保持與政府部門的良好關(guān)系。

以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：

(1)有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標注重企業(yè)在發(fā)展過程中

考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中,

站在企業(yè)的角度上進行投資研究，避免了站在股東的角度進行投資可

能導(dǎo)致的一系列問題。

(2)體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社

會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)

就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔(dān)了一定的社會責(zé)任，企業(yè)在

尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者

的利益，就會依法經(jīng)營，依法管理，正確處理各種財務(wù)關(guān)系，自覺維

護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權(quán)益。

(3)這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼

顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業(yè)各利益主體相互作用、相

互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利

益相關(guān)者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大

化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多C

(4)體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者

之一，有其一套評價指標，如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值；股東的評價指標

可以使用股票市價；債權(quán)人可以尋求風(fēng)險最小、利息最大；工人可以

確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的

指標，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實現(xiàn)所有相關(guān)者

利益最大化。

四、財務(wù)管理原則

財務(wù)管理的原則是企業(yè)財務(wù)管理工作必須遵循的準則。它是從企

業(yè)理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映

著理財活動的內(nèi)在要求Q企業(yè)財務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。

(一)貨幣時間價值原則

貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時間

的投資和再投資所增加的價值。從經(jīng)濟學(xué)的角度看，即使在沒有風(fēng)險

和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上也具有不同

的價值。因此在數(shù)量上貨幣的時間價值相當于沒有風(fēng)險和通貨膨脹條

件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨

幣時間價值原則在財務(wù)管理實踐中得到廣泛的運用c長期投資決策中

的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值

原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分

配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的

管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等，都充分體現(xiàn)了

貨幣時間價值原則在財務(wù)管理中的具體運用。

（二）資金合理配置原則

擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，但

任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資

金的過程中，應(yīng)當使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，保證企業(yè)

生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行，使資金得到充分有效的運用，并從整體上

（不一定是每一個局部）取得最大的經(jīng)濟效益。

在企業(yè)的財務(wù)管理活動中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資

本結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為負債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例，長期負

債和流動負債的構(gòu)成比例，以及內(nèi)部各具體項目的構(gòu)成比例。企業(yè)不

但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些

資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的

資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當保持合理的結(jié)構(gòu)比

例關(guān)系，包括對內(nèi)投資和對外投資的構(gòu)成比例。對內(nèi)投資中：流動資

產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、

貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等；對外投資中：債權(quán)投資和股權(quán)

投資的構(gòu)成比例、長期投資和短期投資的構(gòu)成比例等；各種資產(chǎn)內(nèi)部

的結(jié)構(gòu)比例。上述這些資金構(gòu)成比例的確定，都應(yīng)遵循資金合理配置

原虬

（三）成本一效益原則

成本一效益原則就是要對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的所費與所得進行

分析比較，將花費的成本與所取得的效益進行對比，使效益大于成本;

產(chǎn)生“凈增效益”。成本一效益原則貫穿于企業(yè)的全部財務(wù)活動中。

企業(yè)在籌資決策中；應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進

行比較；在投資決策中，應(yīng)將與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入

進行比較：在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營成本與其所取

得的經(jīng)營收入進行比較；在不同備選方案之間進行選擇時，應(yīng)將所放

棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機會成本與所取

得的收益進行比較。在具體運用成本一效益原則時，應(yīng)避免“沉沒成

本”對我們決策的干擾，“沉沒成本''是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的

決策改變的成本。因此，我們在做各種財務(wù)決策時，應(yīng)將其排除在外。

（四）風(fēng)險一報酬均衡原則

在市場經(jīng)濟的激烈競爭中不可避免地要遇到風(fēng)險。企業(yè)要想獲得

收益，就不能回避風(fēng)險。風(fēng)險一報酬均衡原則是指決策者在進行財務(wù)

決策時，必須對風(fēng)險和報酬做出科學(xué)的權(quán)衡，使所胃的風(fēng)險與所取得

的報酬相匹配，達到趨利避害的目的。在籌資決策中，負債資本成本

低，財務(wù)風(fēng)險大，權(quán)益資本成本高，財務(wù)風(fēng)險小。企業(yè)在確定資本結(jié)

構(gòu)時，應(yīng)在資本成本與財務(wù)風(fēng)險之間進行權(quán)衡。在何投資項目都有一

定的風(fēng)險，在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能

因素，科學(xué)地進行投資項目的可行性分析，在考慮投資報酬的同時考

慮投資的風(fēng)險。在具體進行風(fēng)險與報酬的權(quán)衡時，由于不同的財務(wù)決

策者對風(fēng)險的態(tài)度不同，有的人偏好高風(fēng)險、高報酬，有的人偏好低

風(fēng)險、低報酬，但每一個人都會要求風(fēng)險和報酬相對等，不會去冒沒

有價值的無謂風(fēng)險。

（五）收支積極平衡原則

財務(wù)管理實際上是對企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對

企業(yè)財務(wù)管理的基本要求。資金不足，會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，

坐失良機，嚴重時，會影響企業(yè)的生存；資金多余，會造成閑置和浪

費，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要

積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對內(nèi)、對外投資對資金的正常合理需

要；另一方面，要節(jié)約成本費用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。

保持企業(yè)一定時期資金總供給和總需求動態(tài)平衡和每一時點資金供需

的靜態(tài)平衡Q要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內(nèi)部，要增收節(jié)支，

縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，擴大銷售收入，合理

調(diào)度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切

聯(lián)系，加強企業(yè)的籌資能力。

（六）利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則

企業(yè)是由各種利益集團組成的經(jīng)濟聯(lián)合體。這些經(jīng)濟利益集團主

要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人、債務(wù)人、國家稅務(wù)機關(guān)、消

費者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、

處理好與各利益集團的關(guān)系，切實維護各方的合法權(quán)益；將按勞分配、

按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結(jié)合起

來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境，充分

調(diào)動各有關(guān)利益集團的積極性，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理

目標。

五、技術(shù)環(huán)境

財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是指財務(wù)管理得以實現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)

條件，它決定著財務(wù)管理的效率和效果。目前，我國進行財務(wù)管理所

依據(jù)的會計信息是通過會計系統(tǒng)所提供的，占企業(yè)經(jīng)濟信息總量的

60%?70虬在企業(yè)內(nèi)部，會計信息主要是提供給管理層決策使用，而

在企業(yè)外部，會計信息則主要是為企業(yè)的投資者、債權(quán)人等提供服務(wù)。

目前，我國正全面推進會計信息化工作，力爭通過5—10年的努

力，建立健全會計信息化法規(guī)體系和會計信息化標準體系［包括可擴展

商業(yè)報告語言(XBRL)分類標準］,全力打造會計信息化人才隊伍，基

本實現(xiàn)大型企事業(yè)單位會計信息化與經(jīng)營管理信息化的融合，進一步

提升企事業(yè)單位的管理水平和風(fēng)險防范能力，做到數(shù)出一門、資源共

享，便于不同的信息使用者獲取、分析和利用，進行投資和相關(guān)決策;

基本實現(xiàn)大型會計師事務(wù)所采用信息化手段對客戶的財務(wù)報告和內(nèi)部

控制進行審計，進一步提升社會審計質(zhì)量和效率；基本實現(xiàn)政府會計

管理和會計監(jiān)督的信息化，進一步提升會計管理水平和監(jiān)管效能。通

過全面推進會計信息化工作，使我國的會計信息化達到或接近世界先

進水平。我國企業(yè)會計信息化的全面推進，必將促使企業(yè)財務(wù)管理的

技術(shù)環(huán)境進一步完善和優(yōu)化。

六、經(jīng)濟環(huán)境

在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟環(huán)境是最為重要的。

經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水

平、宏觀經(jīng)濟政策及社會通貨膨脹水平等。

(一)經(jīng)濟體制

在計劃經(jīng)濟體制下，國家統(tǒng)籌企業(yè)資本、統(tǒng)一投資、統(tǒng)負盈虧，

企業(yè)利潤統(tǒng)一上繳、虧損全部由國家補貼，企業(yè)雖然是一個獨立的核

算單位但無獨立的理財權(quán)利。財務(wù)管理活動的內(nèi)容比較單一，財務(wù)管

理方法比較簡單。在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)成為“自主經(jīng)營、自負盈

虧”的經(jīng)濟實體，有獨立的經(jīng)營權(quán)，同時也有獨立的理財權(quán)。企業(yè)可

以從其自身需要出發(fā)，合理確定資本需要量，然后到市場上籌集資本,

再把籌集到的資本投放到高效益的項目上獲取更大的收益，最后將收

益枝據(jù)需要和可能進行分配，保證企業(yè)財務(wù)活動自始至終根據(jù)自身條

件和外部環(huán)境做出各種財務(wù)管理決策并組織實施。因此，財務(wù)管理活

動的內(nèi)容比較豐富，方法也復(fù)雜多樣。

（二）經(jīng)濟周期

市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展與運行帶有一定的波動性。大體上經(jīng)

歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫作經(jīng)濟周期。

在不同的經(jīng)濟周期，企業(yè)應(yīng)采用不同的財務(wù)管理戰(zhàn)略。

（三）經(jīng)濟發(fā)展水平

財務(wù)管理的發(fā)展水平是和經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān)的，經(jīng)濟發(fā)展水

平越高，財務(wù)管理水平也越好。財務(wù)管理水平的提高，將推動企業(yè)降

低成本，改進效率，提高效益，從而促進經(jīng)濟發(fā)展水平的提高；而經(jīng)

濟發(fā)展水平的提高，將改變企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)理念財務(wù)管理模式

和財務(wù)管理的方法手段；從而促進企業(yè)財務(wù)管理水平的提高。財務(wù)管

理應(yīng)當以經(jīng)濟發(fā)展水平為基礎(chǔ)，以宏觀經(jīng)濟發(fā)展目標為導(dǎo)向，從業(yè)務(wù)

工作角度保證企業(yè)經(jīng)營目標和經(jīng)營戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

(四)宏觀經(jīng)濟政策

我國經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制，以進一

步解放和發(fā)展生產(chǎn)力。在這個目標的指導(dǎo)下，我國已經(jīng)并正在進行財

稅體制、金融體制、外匯體制、外貿(mào)體制計劃體制、價格體制、投資

體制、社會保障制度等各項改革。所有這些改革措施，深刻地影響著

我國的經(jīng)濟生活，也深刻電影響著我國企業(yè)的發(fā)展和財務(wù)活動的運行。

如金融政策中的貨幣發(fā)行量、信貸規(guī)模會影響企業(yè)投資的資金來源和

投資的預(yù)期收益；財稅政策會影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)知投資項目的選擇

等；價格政策會影響資金的投向和投資的回收期及預(yù)期收益；會計制

度的改革會影響會計要素的確認和計量，進而對企業(yè)財務(wù)活動的事前

預(yù)測、決策及事后的評價產(chǎn)生影響等。

(五)通貨膨脹水平

通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響是多方面的。主要表現(xiàn)在：

(1)引起資金占用的天量增加，從而增加企業(yè)的資金需求。

(2)引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失。

(3)引起利潤上升，加大企業(yè)的權(quán)益資金成本。

(4)引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度。

(5)引起資金供應(yīng)緊蹤，增加企業(yè)的籌資困難。

為了減輕通貨膨脹對企業(yè)造成的不利影響，企業(yè)應(yīng)當采取措施予

以防范。在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的風(fēng)險，這時企業(yè)進行投

資可以避免風(fēng)險，實現(xiàn)資本保值；與客戶應(yīng)簽訂長期購貨合同，以減

少物價上漲造成的損失；取得長期負債，保持資本成本的穩(wěn)定。在通

貨膨脹持續(xù)期，企業(yè)可以采用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；

調(diào)整財務(wù)政策，防止和減少企業(yè)資本流失等。

七、資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮

有關(guān)影響因素，運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值。

如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，

使其趨于科學(xué)合理6

(一)資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I

資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債

務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負債與股東權(quán)益

資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運資金來管理。本

書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)

全部資本中所占的比重。

不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進

行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財

務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的

資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標準應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收

益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈

資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成

本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當公司平均資本成本最低時，公司價值最

大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最

低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資

本成本率或提高普通股每股收益。

從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外

部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實

踐中，目標資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確

立的資本結(jié)構(gòu)。

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式

中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會資本所有者的

利益。

1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率

企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)

務(wù)量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔(dān)固定的財務(wù)費用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈

余有周期性，則要負擔(dān)固定的財務(wù)費用將承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營

發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較

高的水平增長，企業(yè)可以采用高負債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的

報酬。

2.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級

企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，

企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反，如果企業(yè)財務(wù)情況欠佳，信用等級不

高，債權(quán)人投資風(fēng)險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務(wù)

資本籌資的資本成本。

3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結(jié)

構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)

主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更

多地依賴流動負債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多；

以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少Q(mào)

4.企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度

從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采

用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通

常重視企業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通

股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當局的角度看,

高負債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機，管理

當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當

局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)。

5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用c高新技術(shù)企業(yè)的

產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重,

控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段，資本結(jié)構(gòu)安排不同。

企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負債比例；企

業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可

適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市

場日有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證

經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)

風(fēng)險。

6.經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素，特別是宏觀經(jīng)濟狀況。

政府調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅

率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提

高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動,

當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增

大。

(￡)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

費本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的

關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本

成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普

通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中,

利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng)，

利用負債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。

每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，

分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點。所謂

每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前

利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣

的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合

方式，進而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。

在每股收益無差別點上，無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每

股收益都是相等的。當預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無

差別點時，應(yīng)當選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。在每

股收益無差別點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。

當企業(yè)需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。

這時，需要詳細比較分析各種組合籌費方式下的資本成本及其對每股

收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。

2.平均資本成本比較法

平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方

案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平

均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資

本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化分析C

3.公司價值分析法

以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒

有考慮市場反應(yīng)，也沒有考慮風(fēng)險因素。公司價值分析法，是在考慮

市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，即

能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要

用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本

結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，同時，在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資

本成本率也是最低的。

可以看出，在沒有債務(wù)資本的情況下，公司的總價值等于股票的

賬面價值。當公司增加一部分債務(wù)時，財務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用，股票

市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下降。

八、資本成本

資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標準，也是對投資獲得經(jīng)濟

效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報酬率高

于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟效益。

（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費

用和占用費用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對

出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補償，資本

成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于

取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價，資本成本表現(xiàn)為取得資本使

用權(quán)所付出的代價。

1.籌費費

籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，

如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費

等。籌資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再

發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。

2.占用費

占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，

如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因

為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。

（二）費本成本的作用

L資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；

各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據(jù)。在

評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對

投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險、資本成本的高低等，而資

本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本

成本最低的方式。

2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)

企業(yè)財務(wù)管理目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來

的未來經(jīng)濟利益的現(xiàn)值。計算現(xiàn)值時采用的貼現(xiàn)率通常會選擇企業(yè)的

平均資本成本；當平均資本成本率最小時，企業(yè)價值最大，此時的資

本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。

3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬

率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預(yù)期的

投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經(jīng)濟上就

是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項目要求達到的按資報

酬率的最低標準。

4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

一定時期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌費管理的水平，

還可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際

上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率

應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。

（二）影響資本成本的因素

1.總體經(jīng)濟環(huán)境

總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，

以及預(yù)期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬

率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資

金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險小,

預(yù)期報酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟

不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險大，

預(yù)期報酬率高，籌資的資本成本就高。

2、資本市場條件

資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動性。資本

商品的流動性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時價格波動較小。如果資本

市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)

期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。

3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報酬率的

不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表

現(xiàn)為股東權(quán)益資本報酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，

如杲企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，則企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者

要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。

4,企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

在一定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是

一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金

時限越長，資本成本就越高。當然，融資規(guī)模、時限與資本成本的正

向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引

起資本成本的明顯變化，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成

本的明顯變化。

（四）個別資本成本的計算

個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本

成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留

存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。

個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。

L資本成本計算的基本模式

（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價

值的一般通用模型計算，而是用相對數(shù)即資本成本率表達。計算時，

將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額

稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅

后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資

金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）

(2)折現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確

一些的資本成本計算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或

股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本

成本率。

2.銀行借款資本成本的計算

銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前

支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率

與權(quán)益資本成本率具有可比性。

對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本

成本率。

3.公司債券資本成本的計算

公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價

發(fā)行，也可以折價發(fā)行。

4.融資租賃資本成本的計算

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用

(即租賃公司的各期利潤)，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

5.普通股資本成本的計算

普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并

不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼

現(xiàn)模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市

公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益

率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價模型法估計Q方法有：①股利增長模型

法；②資本資產(chǎn)定價模型法。

6.留存收益資本成本的計算

留存收益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實質(zhì)是

所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費用。

如昊企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行

一項風(fēng)險相似的投資項目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留

存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與

普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不

同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。

（五）平均資本成本的計算

平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企

業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評價單一融資方案時，需要計

算個別資本成本；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算

企業(yè)的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確

立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為

權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別

資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面

價值、市場價值、目標價值等。

1.賬面價值權(quán)數(shù)

即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，

確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料容易取得，可以直接從

資產(chǎn)負債表中得到，而且計算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點是，當債券和股

票的市價與賬面價值差距較大時，導(dǎo)致按賬面價值計算出來的資本成

本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時機會成本，不適合評

價現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)。

2.市場價值權(quán)數(shù)

即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類

資本占總資本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利

于進行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，

而且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。

3.目標價值權(quán)數(shù)

即以各項個別資本預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定

各類資本占總資本的比重。目標價值是目標資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，

是公司籌措和使用資金對資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對于公司籌措新資金,

需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌

資決策，但目標價值的確定難免具有主觀性。

以目標價值為基礎(chǔ)計算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標價

值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價

值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)

時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標價值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時市

場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷

史平均值?？傊?，目標價值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財

務(wù)經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。

（六）邊際資本成本的計算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平

均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本

的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的

成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本,

是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時，邊際資本成本的

權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。

九、籌資的分類

企業(yè)籌資可以按不同的標準進行分類。

（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資

按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債

務(wù)籌資及衍生工具籌資三類，這也是企業(yè)籌資方式最常見的分類方法。

股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運

用的資本Q股權(quán)資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)，投資者不得抽回，因而

也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或股東權(quán)益資本。股權(quán)資本是企

業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和償還債務(wù)的本錢，是代表企業(yè)基本資信狀況的

一個主要指標。企業(yè)的股權(quán)資本通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部

積累等方式取得。股權(quán)資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性

資本，因而財務(wù)風(fēng)險小，但付出的資本成本相對較高。

股權(quán)籌資項目，包括實收資本（股本）、資本公積金、盈余公積

金和未分配利潤等。其中，實收資本（股本）和實收資本溢價部分形

成的資本公積金是投資者的原始投入部分；盈余公積金、未分配利潤

和部分資本公積金是原始投入資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中形成的經(jīng)營積累。

通常，盈余公積金、未分配利潤共稱為留存收益°股權(quán)籌資在經(jīng)濟意

義上形成了企業(yè)的所有者權(quán)益，其金額等于企業(yè)資產(chǎn)總額減去負債總

額后的余額。

債務(wù)籌資，是企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、融資租賃以及賒銷商品

或服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。由于債

務(wù)籌資到期要歸還本金和支付利息，對企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任，

因而具有較大的財務(wù)風(fēng)險，但付出的資本成本相對較低。從經(jīng)濟意義

上來說，債務(wù)籌資也是債權(quán)人對企業(yè)的一種投資，也要依法享有企業(yè)

使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟利益，因而也可以稱之為債權(quán)人權(quán)益。

衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工

具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最

常見的其他衍生工具融資是認股權(quán)證融資。

（二）直接籌資與間接籌資

按其是否以金融機溝為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資

兩種類型。

直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活

動。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。通

過直接籌資既可以籌集股杈資金，也可以籌集債務(wù)資金。按法律規(guī)定,

公司股票、公司債券等有價證券的發(fā)行需要通過證券公司等中介機構(gòu)

進行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向證券

公司讓渡資金使用權(quán)，因此發(fā)行股票、債券屬于直接向社會籌資。

間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機構(gòu)融通資本的籌資活動。在

間接籌資方式下，銀行等金融機構(gòu)發(fā)揮了中介的作用，預(yù)先集聚資金,

資金擁有者首先向銀行等金融機構(gòu)讓渡資金的使用權(quán)，然后由銀行等

金融機構(gòu)將資金提供給企業(yè)。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此

外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務(wù)資金，主要

用于滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。

（三）內(nèi)部籌資與外部籌資

按資金的來源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種

類型。

內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。內(nèi)部籌資數(shù)

額的大小主要取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政

策），一般無須花費籌資費用，從而降低了資本成本。

外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。處于初創(chuàng)

期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的：處于成長期的企業(yè)，內(nèi)部籌

資往往難以滿足需要。這就需要企業(yè)廣泛地開展外部籌資，如發(fā)行股

票、債券，取得商業(yè)信用、向銀行借款等。企業(yè)向外部籌資大多需要

花費一定的籌資費用，從而提高了籌資成本。

因此，企業(yè)籌資時首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。

（四）長期籌資與短期籌資

按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌

資兩種類型。

長期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動Q

長期籌資的目的主要在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營能力，或擴大

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸

收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃等方式,

所形成的長期資金主要用于購建固定資產(chǎn)、形成無形資產(chǎn)、進行對外

長期投資、墊支流動資金、產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等。從資金權(quán)益性質(zhì)來看,

長期資金可以是股權(quán)資金，也可以是債務(wù)資金。

短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動。

短期資金主要用于企業(yè)的流動資產(chǎn)和日常資金周轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需

要償還。短期籌資經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式來

籌集。

十、企業(yè)資本金制度

資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)

利等方面所做的法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主要部分，是企

業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金，此外，一定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取得

債務(wù)資本的必要保證。

（一）資本金的本質(zhì)特征

設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金，是指企業(yè)在工商行政管

理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事

責(zé)任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，

股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的

資本金被稱為實收資本。

從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟

動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資

金，有限責(zé)任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負債務(wù)承擔(dān)有

限責(zé)任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登

記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數(shù)額享有

權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登

記；從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購股權(quán)等特殊情形外,

投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的

出資。

（二）資本金的籌集

1.資本金的最低限額

有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國《公司法》

規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的

股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資

本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限

額為人民幣10萬元。

如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。

比如，《注冊會計師法》和《資產(chǎn)評估機構(gòu)審批管理辦法》均規(guī)定，

設(shè)立公司制的會計師事務(wù)所或資產(chǎn)評估機構(gòu)注冊資本應(yīng)當不少于人民

幣30萬元；《保險法》規(guī)定，采取股份有限公司形式設(shè)立的保險公司,

其注冊資本的最低限額為人民幣2億元?！蹲C券法》規(guī)定，可以采取

股份有限公司形式設(shè)立證券公司，在證券公司中屬于經(jīng)紀類的，最低

注盟資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額

為人民幣5億元。

2.資本金的出資方式

根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資

產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于

公司注冊資本的30%；投資者可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可

以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出

資的財產(chǎn)除外。

3.資本金繳納的期限

資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實收資本制，在企業(yè)

成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企

業(yè)不能成立；二是授權(quán)資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金

總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在

企業(yè)成立后進行籌集，企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一

致；三是折中資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類

似于授權(quán)資本制，但規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資

本的期限。

我國《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可

以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份

有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%,

其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；投資公司可以在5年

內(nèi)繳足。而對于一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當一次足額繳納公司章程

規(guī)定的注冊資本額。

4.資本金的評估

吸收實物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確

認的金額或者按合同協(xié)議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資

或通過出資轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，國有及國有控股企業(yè)以非

貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，需要委托有資格

的資產(chǎn)評估機構(gòu)進行資產(chǎn)評估，并以資產(chǎn)評估機構(gòu)評估確認的資產(chǎn)價

值作為投資作價的基礎(chǔ)。經(jīng)國務(wù)院、省政府批準實施的重大經(jīng)濟事項

涉及的資產(chǎn)評估項目，分別由本級政府國有資產(chǎn)監(jiān)管部門或者財政部

門負責(zé)核準，其余資產(chǎn)評估項目一律實施備案制度c嚴格來說，其他

企業(yè)的資本金評估時，并不一定要求必須聘請專業(yè)評估機構(gòu)評估，相

關(guān)當事人或者聘請的第三方專業(yè)中介機構(gòu)評估后認可的價格也可成為

作價依據(jù)。不過，聘請第三方專業(yè)中介機構(gòu)來評估相關(guān)的非貨幣資產(chǎn),

能夠更好地保證評估作價的真實性和準確性；有效地保護公司及其債

權(quán)人的利益。

（三）資本金的管理原則

企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當遵循資本保全這一基本原則。實現(xiàn)資本

保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內(nèi)容。

1.資本確定原則

費本確定，是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必

須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。如果投資者沒

有足夠認繳資本總額，企業(yè)就不能成立。為了強化資本確定的原則，

法律規(guī)定由工商行政管理機構(gòu)進行企業(yè)注冊資本的登記管理。這是保

護債權(quán)人利益、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的根本需要。根據(jù)《公司法》等法律法

規(guī)的規(guī)定，一方面，投資者以認繳的資本為限對公司承擔(dān)責(zé)任；另一

方面，投資者以實際繳納的資本為依據(jù)行使表決權(quán)知分取紅利。

《企業(yè)財務(wù)通則》規(guī)定，企業(yè)獲準工商登記（即正式成立）后30

日內(nèi)，應(yīng)依據(jù)驗資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據(jù)

確定投資者的合法權(quán)益，界定其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。特別是占有國有資本

的企業(yè)需要按照國家有關(guān)規(guī)定申請國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記，取得企業(yè)國有

資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證，但這并不免除企業(yè)向投資者出具出資證明書的義務(wù),

因為前者僅是國有資產(chǎn)管理的行政手段。

2.資本充實原則

資本充實，是指資本金的籌集應(yīng)當及時、足額。企業(yè)籌集資本金

的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中

加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金c

對企業(yè)登記注冊的資本金，投資者應(yīng)在法律法規(guī)和財務(wù)制度規(guī)定

的期限內(nèi)繳足。如果投費者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和

其他投資者可以依法追究其責(zé)任，國家有關(guān)部門還將按照有關(guān)規(guī)定對

違約者進行處罰。投資者在出資中的違約責(zé)任有兩種情況：一是個別

投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違

約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟損失；二是投資各方均違約或外

資企業(yè)不按規(guī)定出資，則由工商行政管理部門進行處罰。

企業(yè)籌集的注冊資本，必須進行驗資，以保證出資的真實可信。

對驗資的要求，一是依法委托法定的驗資機構(gòu)；二是驗資機構(gòu)要按照

規(guī)定出具驗資報告；三是驗資機構(gòu)依法承擔(dān)提供驗資虛假或重大遺漏

報告的法律責(zé)任。因出具的驗資證明不實給公司債權(quán)人造成損失的，

除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償

責(zé)任。

3.資本維持原則

資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。

企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理

者外；不得任意增減資本總額。

企業(yè)籌集的實收資本，在持續(xù)經(jīng)營期間可以由投資者依照相關(guān)法

律法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相

抽回出資。除《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購

本企業(yè)發(fā)行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股

份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份

獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持

有異議而要求公司收購其股份。

股份公司依法回購股份，應(yīng)當符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大

會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超

過本公司已發(fā)行股份總額的5如用于收購的資金應(yīng)當從公司的稅后利

潤中支出；所收購的股份應(yīng)當在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工G

十一、股票投資的選擇

企業(yè)在進行股票投資決策時，首先要確定選擇何種投資對象的股

票。這不但關(guān)系到企業(yè)作為股東所獲得的長遠股利收益，也關(guān)系到企

業(yè)在將來準備出售股票時能否賺取買賣價差收益。舛果投資對象選擇

不當，則會使企業(yè)蒙受損失，甚至還可能對企業(yè)長遠的發(fā)展產(chǎn)生不利

影響。為此，人們在選擇股票投資對象時，一般做好以下幾項分析決

策工作.

（一）詳細了解和分析被投資股份公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力

選擇向種公司股票作為長期投資，主要取決于該公司的經(jīng)營業(yè)績:

目前財務(wù)狀況及未來發(fā)展的潛力。上市公司定期向投資者和證券管理

機構(gòu)提供全面完整，真實可靠的各項財務(wù)和會計信息，公布公司各期

的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。投資者應(yīng)根據(jù)上市公司提供的各種財務(wù)報表

和有關(guān)資料，運用各種分析方法，對其進行深入細致地分析，全面把

握該公司的現(xiàn)時財務(wù)狀況，預(yù)測其未來的獲利能力c通過同一公司的

不同時期的財務(wù)狀況和經(jīng)營成績做橫向比較，以便做出合理的決策。

分析上市公司的財務(wù)報表一般著重對以下財務(wù)指標進行分析：（1）流

動性指標。它是衡量企業(yè)一定時期償債能力最重要的比例。如“流動

比率、速動比率”，這些比率越大說明企業(yè)償債能力越強。（2）盈利

性指標。它是反映企業(yè)一定時期盈利能力的指標。如“投資收益

率”“銷售利稅率”等。一般這些指標越高說明企業(yè)盈利能力越強。

（3）權(quán)益和負債性指標。它是反映企業(yè)定時期資本結(jié)構(gòu)是否合理及評

價企業(yè)長期償債能力的比率，如“權(quán)益與總資產(chǎn)比率”和“長期負債

與總資產(chǎn)比率”等，權(quán)益比率越高，則說明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較小、償債

能力強。負債比率越高，則說明企業(yè)長期償債能力不足，有一定的經(jīng)

營風(fēng)險。（4）股本指標。它是反映企業(yè)股本與各收益項目的比率，說

明股本的收益水平，如“每股凈收益”“每股凈資產(chǎn)”和“市盈率”

等。這些指標越高，一般反映企業(yè)盈利永平高，企業(yè)發(fā)展能力強。當

然，上述指標還要結(jié)合企業(yè)以前年度和其他企業(yè)同類指標。相比較分

析后才能做出最后的判斷和決策。

（二）了解和分析被投資股份公司的行業(yè)特點

企業(yè)的行業(yè)特點，直接影響到企業(yè)的未來發(fā)展前途。如被列入重

點發(fā)展規(guī)劃的行業(yè)國家可能在各項經(jīng)濟政策上給予一系列的支持和扶

植，而那些正在進行結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)國家可能對一些效益低和產(chǎn)品質(zhì)

量差的企業(yè)加以限制、調(diào)整、減少，甚至停業(yè)。如屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

的股份企業(yè)，國家及地方政府可能在引導(dǎo)外資、銀行信貸、財政稅務(wù)、

價格管理和資產(chǎn)折舊等方面加以支持。國家在宏觀上的這種扶優(yōu)限劣

的調(diào)控手段，可能會直接影響某些股份公司的長遠發(fā)展。因此，企業(yè)

在進行股票投資決策時，應(yīng)選擇最有發(fā)展前景、獲利能力高，而且風(fēng)

險相對較小的行業(yè)進行投資。當然，企業(yè)在不同時期和不同情況下的

投資，可能出于不同的目的，調(diào)整投資決策程序，選擇合適的投資對

象Q

（三）合理預(yù)測股票市價的未來走勢

反映各種股票市價綜合走勢的指標是股票價格指數(shù)，該指數(shù)是企

業(yè)股票投資決策中要考慮的重要因素。不同性質(zhì)的股票價格走勢與整

個股票價格指數(shù)走勢結(jié)合起來加以研究，不能只看單個股票市價而不

看整個股票走勢。分析股票市場未來走勢，是股票投資者掌握和預(yù)測

股票市價變化的重要手段。股票價格趨勢分析的方法，一般有兩種：

一是以整體股票市價的平均指數(shù)為依據(jù)，逐日分析股票市價的走勢；

二是以某種股票市價為依據(jù)，逐日分析該種股票的動態(tài)變化規(guī)律，對

于準備購入的股票種類應(yīng)做更為詳細的重點分析；在對企.業(yè)最有利的

時候，不失時機地進行投資。

（四）了解和掌握被投資公司是否有一個相對穩(wěn)定的股利政策

因為企業(yè)股票投資的主要目的之一是為了定期獲取股利收入。雖

然這種收入是一種不固定的收入，但投資企業(yè)往往可以根據(jù)企業(yè)以往

的經(jīng)營和目前市場上該行業(yè)的投資收益率，測算出一個預(yù)期股利收益

率，由此才能測算預(yù)期股票報酬率，評價所投資股票的價值。如果被

投資公司的股利發(fā)放政策變動不定，那么便無法確保企業(yè)的預(yù)期收益

目標。因此，企業(yè)投資時要注意研究被投資企業(yè)在制定股利政策時，

是否十分注重投資者的要求，保持股利發(fā)放政策和股利發(fā)放形式的相

對穩(wěn)定。一般來講，股份公司實行穩(wěn)定的股利政策便于有效地吸引投

資者。同時，通過股份公司的股利政策，也能了解而分析出被投資企

業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營作風(fēng)，這對投資企業(yè)也十分重要。

十二、股票投資的特點

股票是權(quán)益性證券，即一種既不定期支付利息，也無償還期的證

券。它表示了投資者在被投資企業(yè)所占權(quán)益的份額C在被投資企業(yè)盈

利的情況下，投資者可按其權(quán)益比例分享企業(yè)凈收益，獲得股利收入。

所以，企業(yè)進行股票投資既可以取得股利收入，又可以參加企業(yè)經(jīng)營

管理。股票投資有以下幾個特點：

（一）風(fēng)險大

由于股票不能還本，并且股利收入不固定，所以同債券相比，股

票風(fēng)險大。股票投資者的預(yù)期收益取決于股票發(fā)行公司的盈利水平和

股票市場行情°公司盈利大時，股票收益則大；反之，如果公司經(jīng)營

狀況欠佳，整個經(jīng)濟形勢不景氣，股票價格下跌，股票持有者將會因

此遭受損失；在企業(yè)破產(chǎn)時，因股東求償權(quán)位于最后，股東可能部分

甚至完全不能收回所投資金。

（二）收益高

高風(fēng)險必然要求高收益。當公司經(jīng)營狀況好、盈利水平高、股市

行情好時，股東可以從股票發(fā)行公司獲取高額股利，同時也可以因股

票升值獲取轉(zhuǎn)讓收益Q

(三)價格的波動性

股票價格由股利和市場利率所決定，還要受政治、法律、整個經(jīng)

濟環(huán)境、股票發(fā)行公司經(jīng)營狀況等多因素的影響，因而股票價格處于

不斷的變化之中，也正是由于股票價格的波動性，為投資者取得收益

提供了條件。

十三、企業(yè)并購的支付方式

(1)現(xiàn)金支付方式?，F(xiàn)金支付是指并購方通過支付一定數(shù)量的現(xiàn)

金來購買目標企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)；從而實現(xiàn)并購交易的一種支付方式。

現(xiàn)金支付適用于以下情況：①早期并購市場上金融支付方式比較單一

的情況；②希望通過“買殼”來實現(xiàn)上市，關(guān)系并購業(yè)績較差主業(yè)相

關(guān)度不大的公司；③并購對象系股權(quán)比較松散、第一大股東持有的股

份比例相對較小的目標公司?，F(xiàn)金支付方式是我國企業(yè)并購的主要支

付方式。目前，我國企業(yè)并購的平均支付金額達2億元人民幣，這對

于一個相對規(guī)模不大的企業(yè)來說；壓力是相當大的C

(2)股權(quán)支付方式。股權(quán)支付是指并購方通過換股或增發(fā)新股的

方式取得目標企業(yè)的控制權(quán)進而收購目標企業(yè)