內(nèi)容目錄一、21年將迎來(lái)安卓品牌TWS耳機(jī)發(fā)展拐點(diǎn) 41.1白牌TWS耳機(jī)仍占非蘋果9成市場(chǎng)份額，品牌安卓有望崛起 41.2對(duì)比蘋果，安卓TWS耳機(jī)技術(shù)差距相對(duì)縮小、高性價(jià)比推進(jìn)滲透加速 41.3預(yù)計(jì)2021年全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)容量將達(dá)到6億 6二、多因素驅(qū)動(dòng)，安卓TWS耳機(jī)市場(chǎng)拐點(diǎn)已至 92.1技術(shù)端：安卓TWS耳機(jī)關(guān)鍵技術(shù)已實(shí)現(xiàn)突破 92.2供給端：傳統(tǒng)手機(jī)廠商大力布局TWS耳機(jī)市場(chǎng) 2.3需求端：未來(lái)市場(chǎng)容量是當(dāng)前的13倍 2.4產(chǎn)業(yè)鏈端：頭部ODM廠商切入，TWS耳機(jī)滲透加速 三、相關(guān)標(biāo)的 3.1漫步者(002351.SZ) 3.2安克創(chuàng)新(300866.SZ) 3.3恒玄科技(688608.SH) 3.4博通集成(603068.SH) 圖表目錄圖1:2019年全球品牌(安卓+蘋果)與白牌份額 4圖2:消費(fèi)者選擇無(wú)線耳機(jī)/耳塞參考因素 8圖3:阻礙消費(fèi)者選擇無(wú)線耳機(jī)/耳塞參考因素 8圖4:2020年Q3TWS耳機(jī)出貨量排名前10玩家競(jìng)爭(zhēng)格局 表1:2019-2020年蘋果、安卓品牌、白牌TWS出貨量情況 4表2:主要品牌TWS耳機(jī)性能對(duì)比 5表3:部分品牌耳機(jī)歷代發(fā)布時(shí)間一覽 6 6表5:2019-2020年部分新款品牌TWS耳機(jī) 7表6:2020Q3全球主要品牌智能手機(jī)出貨情況 8 9表8:重點(diǎn)廠商芯片型號(hào)及應(yīng)用 表9:2020年全球TWS耳機(jī)月平均出貨量前20強(qiáng)(萬(wàn)部) 表10:全球智能手機(jī)總出貨量(百萬(wàn)臺(tái)) 表11:漫步者核心指標(biāo) 表12:安克創(chuàng)新核心指標(biāo) 表13:恒玄科技核心指標(biāo) 表14:博通集成核心指標(biāo) 一、21年將迎來(lái)安卓品牌TWS耳機(jī)發(fā)展拐點(diǎn)1.1白牌TWS耳機(jī)仍占非蘋果9成市場(chǎng)份額，品牌安卓有望崛起們認(rèn)為這一格局不可持續(xù)。我們認(rèn)為未來(lái)隨著安卓陣營(yíng)與蘋果在耳機(jī)技術(shù)上差異的縮小、安耳機(jī)發(fā)展拐點(diǎn)。圖1:2019年全球品牌(安卓+蘋果)與白牌份額表1:2019-2020年蘋果、安卓品牌、白牌TWS出貨量情況蘋果TWS耳機(jī)出貨量(萬(wàn))安卓品牌TWS危機(jī)出貨量(萬(wàn))白牌TWS耳機(jī)出貨量(萬(wàn))全球總出貨量(萬(wàn))1.2對(duì)比蘋果，安卓TWS耳機(jī)技術(shù)差距相對(duì)縮小、高性價(jià)比推進(jìn)滲透加速AirPods的成功為業(yè)內(nèi)廠商展現(xiàn)了TWS耳機(jī)的巨大發(fā)展機(jī)遇，三星、華為、小米、OPPO、100-1000元價(jià)格區(qū)間的全覆蓋。在主打性價(jià)比的市場(chǎng)中，小米耳機(jī)獨(dú)占龍頭，高端市場(chǎng)中，華為、三星部分產(chǎn)品也能與蘋果的性能對(duì)標(biāo)，蘋果的市場(chǎng)份額開(kāi)始從高位回落，市占率從2019年一季度的60%下降至2020年第二季度的35%。2)品牌安卓TWS耳機(jī)與蘋果TWS耳機(jī)技術(shù)差距相縮短。如今年安卓耳機(jī)華為的表2:主要品牌TWS耳機(jī)性能對(duì)比H1(新)按壓+語(yǔ)音4.5h(使用)/3.5h(通話)(通話配充電盒)4h(耳機(jī))/24h(整機(jī))7h(關(guān)閉主動(dòng)降噪)/28h(搭配充電盒)電盒)電盒)(充電盒)電盒)0.222Wh(耳機(jī))/500mAh(充電盒)/IPS4防塵防水IP68防水等級(jí)金屬防塵網(wǎng)IP54級(jí)防塵防水3)安卓品牌TWS耳機(jī)新品更新能力變強(qiáng)，更新周期變短。通過(guò)對(duì)比歷代TWS耳機(jī)布時(shí)間差逐漸縮小到2、3個(gè)月一發(fā)布。耳機(jī)品牌耳機(jī)型號(hào)發(fā)布時(shí)間2016年9月2019年3月Airpods2(無(wú)線充電)2019年3月AirpodsPro(無(wú)線充電)2019年10月2018年7月5日2018年12月5日2019年11月2018年6月2018年10月2018年10月2019年1月2019年3月2019年11月2020年3月2018年11月2019年3月2019年1月2019年9月2020年4月1.3預(yù)計(jì)2021年全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)容量將達(dá)到6億有10%。2020年Q3季度總體出貨量2.53億，其中品牌出貨量0.79億，占總體出貨量的31%,目前白牌的出貨量要遠(yuǎn)高于品牌。隨著安卓芯片技術(shù)工藝進(jìn)一步發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)表4:安卓TWS市場(chǎng)品牌與白牌格局安卓品牌出貨量(萬(wàn))白牌TWS出貨量(萬(wàn))安卓TWS總出貨量安卓品牌占比白牌TWS占比品牌型號(hào)發(fā)布時(shí)間銷售價(jià)格或AppleWatch,而且可在設(shè)備間無(wú)縫切換。Airpods2(無(wú)線充電)AirpodsPro(無(wú)線充電)有無(wú)線充版本，智能動(dòng)態(tài)降噪，骨聲紋識(shí)別首款帶有2分頻揚(yáng)聲器的無(wú)線耳塞左右雙主耳，同步傳輸，性能全面提升/智能語(yǔ)12mm動(dòng)圈，彈窗快連語(yǔ)音喚醒/通話降噪同步傳其通過(guò)ANC雙重主動(dòng)降噪和全新架構(gòu)的高端14.2mm超大單元，近CD級(jí)音質(zhì)-1%,華為下降較為明顯，同比-23%。對(duì)比智能手機(jī)而言，TWS耳機(jī)2019年出貨量2.6億，2020年預(yù)計(jì)達(dá)到5.1億，增速可達(dá)到96.2%,增速十分可觀。表6:2020Q3全球主要品牌智能手機(jī)出貨情況202003出貨量(百萬(wàn))2020Q3市場(chǎng)份額2019Q3出貨量(百萬(wàn))201903市場(chǎng)份額出貨量同比份額變動(dòng)-4.1%-0.7%0.1%9.1%消費(fèi)者對(duì)TWS耳機(jī)使用經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步加深，對(duì)安卓耳機(jī)將有更多的要求和更高的價(jià)格接受線，其中是否真無(wú)線占到27%,音質(zhì)占到56%,入耳舒適度和續(xù)航能力分別占到53%和收窩質(zhì)，路酸雷臨窗發(fā)歷給啊氯母竄覺(jué)輝水屬武意的高的哈啤味資料來(lái)源：旭日大數(shù)據(jù)、西部證券研發(fā)中心認(rèn)圖3:阻礙消費(fèi)者選擇無(wú)線耳機(jī)/耳塞參考因素專路天于就暫錄志強(qiáng)平處行2中項(xiàng)葉突吸見(jiàn)心監(jiān)這寬產(chǎn)舒骨1資料來(lái)源：旭日大數(shù)據(jù)、西部證券研發(fā)中心覺(jué)網(wǎng)限%■2019年全球安卓手機(jī)出貨量約為12億部，蘋果約為2億部。我們認(rèn)為隨著5G手機(jī)持續(xù)滲透，TWS耳機(jī)滲透率會(huì)進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)中性情景下2021年安卓手機(jī)出貨量將達(dá)到11.2億部，蘋果手機(jī)出貨量達(dá)到2.5億部。以此為基準(zhǔn)我們對(duì)TWS耳機(jī)出貨量進(jìn)行敏感性測(cè)試。預(yù)計(jì)在不同情景耳機(jī)滲透率不同，在樂(lè)觀、中性、謹(jǐn)慎的情境下，預(yù)測(cè)2021年安卓品牌TWS耳機(jī)出貨量分別為1.22、1.01、0.82億副。也會(huì)跟隨提升，按照中性情境下測(cè)算結(jié)果，預(yù)計(jì)2021年全球TWS耳機(jī)市場(chǎng)出貨量將達(dá)到6.1億副。表7:2021年全球TWS耳機(jī)出貨量及規(guī)模測(cè)算樂(lè)觀中性蘋果手機(jī)出貨量(億)樂(lè)觀中性安卓品牌手機(jī)出貨量(億)樂(lè)觀中性品牌TWS市場(chǎng)份額白牌市場(chǎng)份額白牌出貨量(億)全球TWS出貨量(中性)出貨量(億)主流的手機(jī)廠商、音頻設(shè)備廠商、音頻方案廠商、音頻芯片廠商都在自家產(chǎn)品中兼容了LHDC,并且其中的大部分都加入了AQS二、多因素驅(qū)動(dòng)，安卓TWS耳機(jī)市場(chǎng)拐點(diǎn)已至2.1技術(shù)端：安卓TWS耳機(jī)關(guān)鍵技術(shù)已實(shí)現(xiàn)突破安卓品牌TWS耳機(jī)關(guān)鍵技術(shù)已實(shí)現(xiàn)突破，市場(chǎng)拐點(diǎn)已知。Airpods從16年發(fā)布到現(xiàn)在已耳機(jī)的標(biāo)桿。但19年之前安卓品牌TWS耳機(jī)表現(xiàn)卻不盡人意，主要原因在于技術(shù)上存表8:重點(diǎn)廠商芯片型號(hào)及應(yīng)用品牌型號(hào)應(yīng)用麒麟A1HUAWEI華為FreeBuds3,華為FreeBudsRTL8763B、RTL8773B、RCSRA63120、CSR8670、CSR8675、QCC3020、QCC302品牌的22款耳機(jī)AB1511、AB1526、AB1526P、AB1532、AB1536、AB1漫步者TWS2,HiVi惠威AW-71,AC692X、AC693X、AC697N、AC8等BES2000、BES2300、BESHonor榮耀、HUAWEI華為FreeBBCM43436、BCM43014、BCM4Samsung三星GalaxyBuds+,Samsun2020年是TWS耳機(jī)行業(yè)洗牌之年，華為、三星、漫步者、小米、OPPO、VIVO快速布局TWS耳機(jī)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)明年將進(jìn)一步擴(kuò)大投入。手機(jī)大廠持續(xù)加碼TWS耳機(jī)的根本原因在于：隨著全球智能手機(jī)銷量步入瓶頸期，手機(jī)廠商亟需尋找新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)，而TWS耳機(jī)具備廣闊的市場(chǎng)空間且行業(yè)正處于加速滲透期。2020年蘋果憑借月均出貨量780萬(wàn)副處于行業(yè)首位且遙遙領(lǐng)先，此外小米、三星、QCY、華為、OPPO月均出貨量均超過(guò)200萬(wàn)部。從Q3單季度看，TWS出貨量排名前十玩家中，排名前三的蘋果(34%)、三星(13%)、小米(11%)三家合計(jì)市占率達(dá)63%,集中度非常高且全部為手機(jī)廠商。品牌前10玩家中有5家是手機(jī)廠商(蘋果、小米、三星、華為、OPPO),3家音頻廠商(哈曼、Jlab、漫步者),1家5GloT廠商(QCY),1家電商玩家(安克創(chuàng)新),表明手機(jī)廠商未來(lái)在TWS耳機(jī)市場(chǎng)是不可忽視的力量。圖4:2020年Q3TWS耳機(jī)出貨量排名前10玩家競(jìng)爭(zhēng)格局■蘋果■小米■三星QCY■華為■OPPO■哈曼■JLAB■安克創(chuàng)新■漫步者排名排名1234帕拓遜5678哈曼92.3需求端：未來(lái)市場(chǎng)容量是當(dāng)前的13倍安卓品牌TWS耳機(jī)市場(chǎng)容量是當(dāng)前的10倍以上。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2019年全球智能手機(jī)總出貨量達(dá)到14.86億臺(tái)，其中Android手機(jī)出貨量約為12.9億臺(tái)，蘋果手機(jī)1.96億臺(tái)。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020年蘋果和安卓TWS耳機(jī)分別為9000、4000萬(wàn)套，配售比例分別為46%、3%。我們按照安卓手機(jī)銷量13億部計(jì)算，假設(shè)TWS耳機(jī)配售率達(dá)到40%,那么對(duì)應(yīng)TWS耳機(jī)需求量將達(dá)到5.2億部，是目前出貨量的13倍。表10:全球智能手機(jī)總出貨量(百萬(wàn)臺(tái))單位：百萬(wàn)臺(tái)占比占比8.1%2.4產(chǎn)業(yè)鏈端：頭部ODM廠商切入，TWS耳機(jī)滲透加速產(chǎn)業(yè)鏈分析：目前TWS耳機(jī)已經(jīng)形成較為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈格局，產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的元器件供應(yīng)商，中游整機(jī)制造商和封測(cè)廠商及下游的終端品牌廠商。其中，上游主要由TWS耳機(jī)與充電盒兩部分的元器件組成，涉及主控藍(lán)牙芯片、存儲(chǔ)芯片、電池、傳感器、MEMS麥克風(fēng)等；中游的整機(jī)制造商具備精密組件加工能力，以O(shè)EM/ODM代工廠商為主；下游品牌廠商主要包括智能手機(jī)廠商、音頻廠商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。華立茂達(dá)矽創(chuàng)南電景碩華通鵬鼎欣興東山砂品蘋果海思高通恒玄紫光瑞昱匯頂歌爾鈺太撒軟索尼立訊精密歌爾股份共達(dá)電聲佳禾智能義隆款太華邦光易旺宏立特茂達(dá)采為星資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理、西部證券研發(fā)中心整理上游：根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2020年蘋果、安卓品牌、白牌TWS耳機(jī)銷量分別為0.9、0.35、3.0億部，其中每部TWS耳配備應(yīng)兩塊藍(lán)牙主控芯片，那么對(duì)應(yīng)藍(lán)牙芯片分別為1.8、0.7、6億片。根據(jù)我們的草根調(diào)研了解，從白牌TWS耳機(jī)藍(lán)牙芯片市場(chǎng)格局看，洛達(dá)中游：傳統(tǒng)手機(jī)ODM廠商相繼布局TWS耳機(jī)代工市場(chǎng)。隨著華為、小米、OPPO和VIVO等手機(jī)大廠加碼TWS耳機(jī)產(chǎn)品線，聞泰、華勤和中諾等傳統(tǒng)手機(jī)ODM必然會(huì)快速切入TWS耳機(jī)ODM行列。2020年江蘇精研科技以1.8億元收購(gòu)了安特信60%的股權(quán)進(jìn)軍TWS耳機(jī)代工領(lǐng)域，后者是獨(dú)立做TWSANC降噪方案的ODM廠家，是國(guó)內(nèi)少數(shù)使用恒玄方案的ODM廠商。各大廠商紛紛布局TWS代工市場(chǎng)從側(cè)面也進(jìn)一步證實(shí)了我們對(duì)于TWS耳機(jī)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。下游：安卓品牌廠商近兩年加大了對(duì)于TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)的布局，尤其是小米和漫步者，19年至今分別推出了7款和4款新產(chǎn)品，2020年月平均出貨量分別以330、78萬(wàn)套位列第2、9位。OPPO從今年開(kāi)始加大了對(duì)于TWS耳機(jī)的布局，共推出了3款產(chǎn)品，月平均出貨量也達(dá)到200萬(wàn)部，位列行業(yè)第6位。VIVO在TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)上的布局則相對(duì)較弱，19年至今僅推出2款新產(chǎn)品，今年月平均出貨量?jī)H為15萬(wàn)套，預(yù)計(jì)明年將大力布局。高通獲準(zhǔn)向華為出售4G芯片，我們認(rèn)為未來(lái)榮耀、華為被允許購(gòu)買28nm藍(lán)牙芯片概率較大，在今年手機(jī)出貨受到很大影響的情況下，有望在明年大力推進(jìn)TWS耳機(jī)業(yè)務(wù)。三、相關(guān)標(biāo)的專注多媒體音箱二十余年，專注音頻技術(shù)的研發(fā)與產(chǎn)品應(yīng)用。公司形成了一套ID概念設(shè)計(jì)的藝術(shù)化造型與聲學(xué)系統(tǒng)有機(jī)結(jié)合、功放電路與揚(yáng)聲器合理調(diào)校匹配、性價(jià)比較高的產(chǎn)品最優(yōu)化方案。公司一直重視自主研發(fā)，不斷加大研發(fā)投入，目前已擁有多項(xiàng)專利技術(shù)。TWS耳機(jī)持續(xù)滲透，公司深耕安卓機(jī)市場(chǎng)。公司產(chǎn)品覆蓋低、中、高端市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格線豐富，相對(duì)蘋果耳機(jī)更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)；同時(shí)蘋果耳機(jī)開(kāi)啟無(wú)線耳機(jī)降噪時(shí)代，公司緊跟步伐，不斷加速研發(fā)，EDIFIER漫步者近期新品頻發(fā)，例如TWS1Pro真無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)和LolliPodsPlus真無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)兩款產(chǎn)品均搭載了高通新一代QCC304x藍(lán)牙音頻SoC,支持藍(lán)牙V5.2標(biāo)準(zhǔn)，搭載最新的TrueWirelessMirroring技術(shù)，左右耳機(jī)可無(wú)縫切換，并且音頻始終流暢不會(huì)被打斷；未來(lái)隨著安卓手機(jī)TWS耳機(jī)滲透率提升，公司有望繼續(xù)從TWS耳機(jī)浪潮中受益。表11:漫步者核心指標(biāo)41.13%-54.19%每股收益(EPS)3.2安克創(chuàng)新(300866.SZ)司旗下Anker品牌的產(chǎn)品