壓型板項(xiàng)目

財務(wù)管理手冊

XXX有限責(zé)任公司

目錄

一、項(xiàng)目基本情況..................................................3

二、公司基本情況..................................................6

三、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析..................................................7

四、行業(yè)基本風(fēng)險特征.............................................8

五、必要性分析....................................................9

六、盈利能力（也稱收益能力）是指企業(yè)獲取利澗的能力，也稱為企業(yè)的資

金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的

高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈

利能力。盈利能力就是企業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。............9

七、利潤表......................................................12

八、資產(chǎn)負(fù)債表...................................................13

九、每股凈資產(chǎn)...................................................14

十、凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）..............................14

十一、銷售價格的制定.............................................15

十二、稅金的分類與銷售稅金的計算.................................17

十三、利潤及其構(gòu)成...............................................18

十四、利潤分配程序...............................................19

十五、企業(yè)資本金制度............................................21

十六、籌資管理的原則............................................27

十七、發(fā)行公司債券...............................................29

十八、銀行借款...................................................35

十九、資本結(jié)構(gòu)...................................................42

二十、資本成本...................................................48

二十一、投資估算.................................................56

建設(shè)投資估算表...................................................58

建設(shè)期利息估算表.................................................59

流動資金估算表...................................................60

總投資及構(gòu)成一覽表...............................................62

項(xiàng)目投資計劃與資金籌措一覽表.....................................63

二十二、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計劃........................................63

項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計劃一覽表...........................................64

一、項(xiàng)目基本情況

（一）項(xiàng)目投資人

XXX有限責(zé)任公司

（二）建設(shè)地點(diǎn)

本期項(xiàng)目選址位于XX（以選址意見書為準(zhǔn)）。

（三）項(xiàng)目選址

本期項(xiàng)目選址位于XX（以選址意見書為準(zhǔn)），占地面積約78.00

畝。

（四）項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度

本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃24個月。

（五）投資估算

本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)

慎財務(wù)估算，項(xiàng)目總投資39595.61萬元，其中：建設(shè)投資29821.91

萬元，占項(xiàng)目總投資的75.32%；建設(shè)期利息803.83萬元，占項(xiàng)目總投

資的2.03%；流動資金8969.87萬元，占項(xiàng)目總投資的22.65%。

(六)資金籌措

項(xiàng)目總投資39595.61萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx有限責(zé)任公

司計劃自籌資金(資本金)23190.92萬元。

根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，本期工程項(xiàng)目申請銀行借款總額16404.69萬

o

(七)經(jīng)濟(jì)評價

1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入(SP)：88900.00萬元。

2、年綜合總成本費(fèi)用(TC)：74909.24萬元。

3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(NP)：10205.91萬元。

4、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)：18.05%o

5、全部投資回收期(Pt)：6.38年(含建設(shè)期24個月)。

6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)(BEP)：39291.59萬元(產(chǎn)值)。

(A)主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號項(xiàng)目單位指標(biāo)備注

1占地面積nf52000.00約78.00畝

1.1總建筑面積m2106706.64容積率2.05

1.2基底面積m132760.00建筑系數(shù)63.00%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝367.88

2總投資萬元39595.61

2.1建設(shè)投資萬元29821.91

2.1.1工程費(fèi)用萬元25366.83

2.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元3512.70

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元942.38

2.2建設(shè)期利息萬元803.83

2.3流動資金萬元8969.87

3資金籌措萬元39595.61

3.1自籌資金萬元23190.92

3.2銀行貸款萬元16404.69

4營業(yè)收入萬元88900.00正常運(yùn)營年份

ItIf

5總成本費(fèi)用萬元74909.24

11IV

6利潤總額萬元13607.88

WIf

7凈利潤萬元10205.91

iin

8所得稅萬元3401.97

nit

9增值稅萬元3190.74

MIf

10稅金及附加萬元382.88

wIt

11納稅總額萬元6975.59

WIf

12工業(yè)增加值萬元24087.42

13盈虧平衡點(diǎn)萬元39291.59產(chǎn)值

14回收期年6.38含建設(shè)期24個月

15財務(wù)內(nèi)部收益率18.05%所得稅后

16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元7452.92所得稅后

二、公司基本情況

（一）公司簡介

公司不斷推動企業(yè)品牌建設(shè)，實(shí)施品牌戰(zhàn)略，增強(qiáng)品牌意識，提

升品牌管理能力，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品服務(wù)經(jīng)營向品牌經(jīng)營轉(zhuǎn)變。公司積極申

報注冊國家及本區(qū)域著名商標(biāo)等，加強(qiáng)品牌策劃與設(shè)計，豐富品牌內(nèi)

涵，不斷提高自主品牌產(chǎn)品和服務(wù)市場份額。推進(jìn)區(qū)域品牌建設(shè)，提

高區(qū)域內(nèi)企業(yè)影響力。

面對宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，公司在企業(yè)法人治

理機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化、質(zhì)量管理體系等方面著力探索，提升企業(yè)綜合實(shí)

力，配合產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。同時，公司注重履行社會責(zé)任所帶來

的發(fā)展機(jī)遇，積極踐行“責(zé)任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。

多年來，公司一直堅持堅持以誠信經(jīng)營來贏得信任。

（二）核心人員介紹

1、鄭XX,1957年出生，大專學(xué)歷。1994年5月至2002年6月就

職于xxx有限公司；2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司董

事。2018年3月至今任公司董事。

2、馬xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1961年出生，本科學(xué)

歷，高級工程師。2002年11月至今任xxx總經(jīng)理。2017年8月至今

任公司獨(dú)立董事。

3、肖xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1971年出生，本科學(xué)

歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司

董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司財務(wù)經(jīng)理。

2017年3月至今任公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)。

4、蔡xx,中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1959年出生，大專學(xué)

歷，高級工程師職稱。2003年2月至2004年7月在xxx股份有限公司

兼任技術(shù)顧問；2004年8月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司總工程

師。2018年3月至今任公司董事、副總經(jīng)理、總工程師。

5、史xx,中國國籍，1977年出生，本科學(xué)歷。2018年9月至今

歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。

三、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

總體看，“十三五”時期是大連經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期。需要

在國家戰(zhàn)略布局中把握重大機(jī)遇，積極主動適應(yīng)、把握和引領(lǐng)新常態(tài),

堅持發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)大方向，著力發(fā)揮創(chuàng)新和開放引領(lǐng)作用，全力解決

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換、提高供給體系質(zhì)量效率、培

育發(fā)展新動力等關(guān)鍵問題，全面提升社會民生事業(yè)發(fā)展水平，使城鄉(xiāng)

居民更多更好地共享發(fā)展成果。同時，要進(jìn)一步增強(qiáng)憂患意識和風(fēng)險

意識，著力在化解矛盾、補(bǔ)齊短板上取得新突破，保障新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)

社會持續(xù)健康發(fā)展。

四、行業(yè)基本風(fēng)險特征

1、業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險

圍護(hù)系統(tǒng)行業(yè)的主要原材料為涂鍍鋼板、各類型鋼及鋼結(jié)構(gòu)配件,

相關(guān)原材料占行業(yè)產(chǎn)品成本80%以上，同時本行業(yè)的產(chǎn)品基本為定制化

產(chǎn)品，產(chǎn)品售價在原材料采購之前已經(jīng)與下游客戶確定，因此若上游

原材料在短期內(nèi)發(fā)生較大的價格波動，不能通過及時調(diào)整產(chǎn)品銷售價

格或采取其他措施來減輕原材料成本上升的壓力，經(jīng)營業(yè)績將會受到

較大影響。

圍護(hù)系統(tǒng)行業(yè)近年來發(fā)展較快，產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，行業(yè)發(fā)展空間廣

闊，新建和從相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)而來的圍護(hù)系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)迅速增多，但大

多數(shù)為規(guī)模較小企業(yè)。目前，整個行業(yè)有近5000家企業(yè)。盡管圍護(hù)系

統(tǒng)產(chǎn)業(yè)具有較大的發(fā)展空間，但在進(jìn)入門檻較低的低端市場，未來的

市場競爭將日趨激烈，企業(yè)的盈利能力將會下降。而技術(shù)含量較高的

中高端市場，會逐步集中到一些品牌企業(yè)手中，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)將面

臨較大的市場競爭風(fēng)險。

2、技術(shù)風(fēng)險

建筑圍護(hù)行業(yè)的競爭在很大程度上是設(shè)計、制造技術(shù)上的競爭。

隨著建筑設(shè)計技術(shù)的發(fā)展，未來建筑圍護(hù)企業(yè)將面臨更多的技術(shù)挑戰(zhàn),

不斷進(jìn)行技術(shù)開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新是構(gòu)建企業(yè)核心競爭力的重要手段。

3、政策風(fēng)險

圍護(hù)系統(tǒng)行業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期密切相關(guān)，行業(yè)的發(fā)展在很大程度

上依賴于國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。目前，政府鼓勵并推廣建筑圍護(hù)系統(tǒng)技

術(shù)的應(yīng)用。在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同時期，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策也

在不斷調(diào)整，政策調(diào)整將直接影響本行業(yè)的市場需求，主要體現(xiàn)在固

定資產(chǎn)投資規(guī)模方面。當(dāng)國家經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)調(diào)控時，圍護(hù)系統(tǒng)行業(yè)以

及涂鍍鋼板貿(mào)易行業(yè)利潤將受到不確定影響。

五、必要性分析

1、提升公司核心競爭力

項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充

流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費(fèi)用

水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補(bǔ)充流

動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實(shí)支

持，提高公司核心競爭力。

六、盈利能力（也稱收益能力）是指企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為

企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益

數(shù)額的多少及其水平的高低。不論是投資人、債權(quán)人還是經(jīng)理

人員，都會非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。盈利能力就是企

業(yè)獲取利潤、資金不斷增值的能力。

企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)

經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決

于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。

（一）銷售毛利率

銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。

（二）銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之比。

（三）成本利潤率

成本利潤率是反映盈利能力的另一個重要指標(biāo)，是利潤與成本之

比。成本有多種形式，但這里成本主要指經(jīng)營戌本。

（四）總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率是指凈利潤與總資產(chǎn)的比率，它反映每1元總資產(chǎn)

創(chuàng)造的凈利潤。

總資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報酬由總資

產(chǎn)凈利率與財務(wù)杠桿共同決定，但提高財務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險,

往往并不增加企業(yè)價值。此外，財務(wù)杠桿的提高有諸多限制，企業(yè)經(jīng)

常處于財務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此，提高權(quán)益凈利率的

基本動力是總資產(chǎn)凈利率。

（五）權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率是凈利潤與股東權(quán)益的比率，它反映每1元股東權(quán)益

賺取的凈利潤，可以衡量企業(yè)的總體盈利能力。

權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得，對于股權(quán)

投資者來說；具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財

務(wù)業(yè)績。

（六）發(fā)展能力分析指標(biāo)

企業(yè)的發(fā)展能力，也稱企業(yè)的成長性，它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)

經(jīng)營活動，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃?。企業(yè)能否健康發(fā)展取決

于多種因素，包括外部經(jīng)營環(huán)境，企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。

1.銷售增長率

銷售增長率是指企業(yè)本年銷售增長額與上年銷售額之間的比率，

反映銷售的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指

標(biāo)。

該指標(biāo)若大于0,表明企業(yè)本年營業(yè)收入有所增長，指標(biāo)值越高，

表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好。若該指標(biāo)小于0,則說明產(chǎn)品

或服務(wù)不適銷對路、質(zhì)次價高，或是在售后服務(wù)等方面存在問題，市

場份額萎縮。該指標(biāo)在實(shí)際操作時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營業(yè)收入水平、

企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)

行前瞻性預(yù)測或者結(jié)合企業(yè)前三年的營業(yè)收入增長率做出趨勢性分析

判斷。

2.資本保值增值率

一般認(rèn)為，資本保值增值率越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好,

所有者權(quán)益增長越快，債權(quán)人的債務(wù)越有保障。該指標(biāo)通常應(yīng)當(dāng)大于

100%。

3.總資產(chǎn)增長率

總資產(chǎn)增長率是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，

表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標(biāo)越高，表明企

業(yè)一定時期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在實(shí)際分析時，應(yīng)注

意考慮資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免

資產(chǎn)盲目擴(kuò)張。

4.營業(yè)利潤增長率

營業(yè)利潤增長率等于本年營業(yè)利潤增長額與上年營業(yè)利潤總額的

比率。

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七、利潤表

利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度）

經(jīng)營成果的會計報表。利潤表是根據(jù)收入減去費(fèi)用等于利潤這一等式

編制的。

編制利潤表的主要目的是將企業(yè)經(jīng)營成果的信息，提供給各種報

表使用者，以供他們作為決策的依據(jù)或參考。主要作用有：（1）可據(jù)

以解釋、評價和預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營成果和獲利能力；（2）可據(jù)以解釋、

評價和預(yù)測企業(yè)的償債能力；（3）企業(yè)管理人員可據(jù)以做出經(jīng)營決策;

（4）可據(jù)以評價和考核管理人員的績效。

八、資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定時間資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等

財務(wù)狀況的會計報表資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)資產(chǎn)等于負(fù)債加所有者權(quán)益這

一會計等式編制的。

資產(chǎn)負(fù)債表中，將資產(chǎn)項(xiàng)目列在報表的左側(cè)，負(fù)債和所有者權(quán)益

列在報表的右側(cè)，從而使資產(chǎn)負(fù)債表左右兩側(cè)保持平衡。

資產(chǎn)負(fù)債表的左邊是資產(chǎn)，包括流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，這是按

照流動性排列的。市場經(jīng)濟(jì)條件下我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)的流動性。企業(yè)

規(guī)模大并不代表企業(yè)就有競爭能力，不代表財務(wù)狀況就很好。表面上

非常繁榮的企業(yè)；也可能由于資產(chǎn)流動性不夠而導(dǎo)致破產(chǎn)。換句話說,

任何一個企業(yè)破產(chǎn)，最女質(zhì)最直接的原因就是資產(chǎn)的流動性出了問題,

沒有現(xiàn)金去還債，于是債權(quán)人決定向法院申請企業(yè)破產(chǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債表的右邊是負(fù)債和所有者權(quán)益。負(fù)債是企業(yè)向外面借來

的資金，反映的是債權(quán)債務(wù)的關(guān)系；所有者權(quán)益是企業(yè)接受投資人投

資的資金。所有者權(quán)益和負(fù)債共同構(gòu)成了企業(yè)的資金來源，企業(yè)一定

的資產(chǎn)來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋

資產(chǎn)，資產(chǎn)就是資金的具體占用形態(tài)。資產(chǎn)負(fù)債表是一個靜態(tài)的會計

報表，只描述了它在發(fā)布那一時點(diǎn)公司的財務(wù)狀況。因此，它反映的

信息帶有時效性。只要企業(yè)在經(jīng)營，它的資金每時每刻都在運(yùn)動，資

產(chǎn)負(fù)債表只不過是截取一個相對靜止的時點(diǎn)，把它的財務(wù)狀況反映給

報表的使用者，資產(chǎn)負(fù)債表每時每刻都是變化的。

九、每股凈資產(chǎn)

股數(shù)所對應(yīng)的凈資產(chǎn)的價值實(shí)際上就是這個股票的內(nèi)在價值，所

以每股凈資產(chǎn)叫作股票的內(nèi)在價值，一般來說價格是圍繞著內(nèi)在價值

上下波動的，如果股票的價格大大脫離于價值，那就要進(jìn)行具體分析

了。

另外價格圍繞價值波動也有一個度的問題，價格圍繞價值波動問

題，一定要具體分析，這個波動的幅度有多大，有沒有風(fēng)險。

十、凈資產(chǎn)收益率（股東權(quán)益報酬率）

凈資產(chǎn)收益率等于凈利潤與股東權(quán)益的比值。

以上四個比率是上市公司財務(wù)分析的主要指標(biāo)。此外，還有每股

股利、市凈率等指標(biāo)也是上市公司經(jīng)常用到的。

十一、銷售價格的制定

在市場競爭中，形式上享有定價權(quán)的企業(yè)，實(shí)際上受價格的支配,

即任何企業(yè)都不能單獨(dú)決定產(chǎn)品的市場價格，只能接受由市場供求和

競爭決定的價格，并據(jù)以調(diào)整自己生產(chǎn)經(jīng)營的方向和規(guī)模。企業(yè)確定

商品銷售價格的方法主要有：

（一）標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品定價的基本方法

最常用的就是成本加成定價法，這種方法最為簡單，企業(yè)只需按

單位成本加上一定百分比的利潤，即為產(chǎn)品價格。

（二）新產(chǎn)品定價的基本方法

一般來講，新產(chǎn)品定價有兩種策略可供選擇：

1.撇脂定價

這是一種高價策略，即在產(chǎn)品生命周期的最初階段，把產(chǎn)品的價

格定得很高，以迅速從市場吸取高額利潤，有如從鮮奶中提取奶油。

運(yùn)用這一定價策略的時機(jī)為：一是短期內(nèi)不會遇到競爭壓力（如具有

專利權(quán)保護(hù)、市場進(jìn)入障礙很高或不易模仿的新科技產(chǎn)品）；二是由

于產(chǎn)品具有獨(dú)特性，故價格需求彈性不大；三是在產(chǎn)品普及以前，市

場需求極為有限；四是企業(yè)希望能快速收回所投入的資金。

2.滲透定價

這是一種低價策略，即企業(yè)把它的創(chuàng)新產(chǎn)品的價格定得相對較低，

以吸引大量顧客，迅速打入市場并擴(kuò)大市場占有率。這種定價策略通

常在以下情況應(yīng)用：一是想迅速地在市場上占有一席之地；三是防止

競爭者進(jìn)入；三是估計競爭者不會展開價格大戰(zhàn)；四是以擴(kuò)大市場占

有率與投資報酬率為目的。這是一種考慮未來利益的長遠(yuǎn)的定價方法。

（三）特殊情況下的定價方法

這里所說的特殊情況，主要是指企業(yè)剩余生產(chǎn)能力未被充分利用：

市場需求發(fā)生特殊變化、遇到強(qiáng)勁的競爭對手等。在這種特殊情況下，

前述的定價方法無法應(yīng)用。此時，可按變動成本（邊際貢獻(xiàn)）定價法

確定價格。邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入總額減去相應(yīng)的變動成本總額后的

差額。

單位邊際貢獻(xiàn)是指產(chǎn)品的單位售價減去單位變動成本的余額，即

每增加一個單位產(chǎn)品銷售可提供的貢獻(xiàn)。

邊際貢獻(xiàn)的大小將直接影響企業(yè)產(chǎn)品銷售盈虧水平的高低，產(chǎn)品

銷售能否保本以及產(chǎn)品銷售利潤的高低將取決于邊際貢獻(xiàn)能否“吸收”

全部固定成本，并有剩余額及剩余的大小。在固定成本不變的情況下，

邊際貢獻(xiàn)的增減意味著利潤的增減。只有當(dāng)邊際貢獻(xiàn)大于固定成本時

才能為企業(yè)提供利潤，否則企業(yè)將會虧損。當(dāng)企業(yè)有多余的生產(chǎn)能力,

暫時又不能作為其他利用，此時的訂貨價格，可以不考慮價格對總成

本的補(bǔ)償，只考慮價格對變動成本的補(bǔ)償，只要所確定的價格不低于

單位變動成本，即邊際貢獻(xiàn)大于變動成本，其超過部分的收益可用以

補(bǔ)償固定成本。只要邊際貢獻(xiàn)能用于補(bǔ)償固定戌本或形成利潤，該價

格即為可行。如果企業(yè)遇到較強(qiáng)的競爭對手，為了增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭能

力，也可以以變動成本為基礎(chǔ)而把價格暫時定在全部成本之下；如果

市場上某產(chǎn)品需求突然減少，迫使企業(yè)不得不降價出售時，只要價格

略高于變動成本就能補(bǔ)償一部分固定成本，比完全停產(chǎn)損失要小些。

十二、稅金的分類與銷售稅金的計算

（一）稅金的概念與分類

稅金，企業(yè)所得稅法術(shù)語，指企業(yè)發(fā)生的除企業(yè)所得稅和允許抵

扣的增值稅以外的企業(yè)繳納的各項(xiàng)稅金及其附加，即企業(yè)按規(guī)定繳納

的消費(fèi)稅、營業(yè)稅、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅、關(guān)稅、資源稅、土地增值稅、

房產(chǎn)稅、車船稅、土地使用稅、印花稅、教育費(fèi)附加等產(chǎn)品銷售稅金

及附加。

銷售稅金是根據(jù)商品買賣或勞動服務(wù)的流轉(zhuǎn)額征收的稅金，銷售

稅金及附加包括：消費(fèi)稅、營業(yè)稅、城建稅、資源稅、教育費(fèi)附加、

商品及服務(wù)稅（又稱銷售稅）

（二）銷售稅金的計算（略）

十三、利潤及其構(gòu)成

（一）利潤概念

利潤是企業(yè)在一定時期內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的最終體現(xiàn)，在數(shù)量上表

現(xiàn)為各項(xiàng)收入與支出相抵后的余額，是衡量企業(yè)經(jīng)營管理水平的重要

指標(biāo)。

（二）利潤構(gòu)成

企業(yè)的利潤總額包括營業(yè)利潤、投資收益（減投資損失）、補(bǔ)貼

收入以及營業(yè)外收支凈額。

（1）營業(yè)利潤，是利潤總額的主要組成部分，是企業(yè)提供商品和

勞務(wù)等營業(yè)活動所取得的凈收益。

（2）投資凈收益，是指企業(yè)對外投資收益扣除對外投資損失后的

凈額，也是利潤總額的枸成部分。其中投資收益包括：①企業(yè)以現(xiàn)金、

實(shí)物、無形資產(chǎn)等形式進(jìn)行對外投資分得的利潤，以及聯(lián)營、合作分

得的利潤；②企業(yè)以購買股票形式分得的股息和紅利收入；③企業(yè)以

購買債券形式投資獲得的利息收入；④投資到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取

得款項(xiàng)高于投資賬面價值的差額；⑤企業(yè)按照權(quán)益法核算的股權(quán)投資

在被投資單位增加的凈資產(chǎn)中所擁有的數(shù)額。投資損失包括對外投資

到期收回或者中途轉(zhuǎn)讓取得款項(xiàng)低于投資賬面價值的差額以及按照權(quán)

益法核算的股權(quán)投資在被投資單位減少的凈資產(chǎn)中所分擔(dān)的數(shù)額。

（3）營業(yè)外收入，是指與企業(yè)主要生產(chǎn)經(jīng)營活動無直接關(guān)系的各

項(xiàng)收入。具體內(nèi)容有：固定資產(chǎn)的盤盈和出售凈收入、罰款收入、因

債權(quán)人原因確實(shí)無法支付的應(yīng)付款項(xiàng)、教育費(fèi)附加返還款等。

（4）營業(yè)外支出，是指與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無直接關(guān)系的各項(xiàng)支出。

包括：固定資產(chǎn)盤虧、報廢、毀損和出售的凈損失，非正常停工損失,

職工子弟學(xué)校經(jīng)費(fèi)和技工學(xué)校經(jīng)費(fèi)，非常損失，公益救濟(jì)性捐贈，賠

償金、違約金等。

十四、利潤分配程序

（一）非股份制企業(yè)的利潤分配程序

根據(jù)我國《公司法》等的規(guī)定，非股份制企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤總

額應(yīng)按國家有關(guān)稅法的規(guī)定做相應(yīng)的調(diào)整，然后依法繳納所得稅。繳

納所得稅后的凈利潤按下列順序進(jìn)行分配：

（1）彌補(bǔ)以前年度虧損。按照規(guī)定，企業(yè)當(dāng)年發(fā)生的虧損，可以

用下一年度的稅前利潤彌補(bǔ)。下一年度稅前利潤不夠彌補(bǔ)時，可以連

續(xù)5年繼續(xù)彌補(bǔ)。但超過5年仍未彌補(bǔ)的虧損，則用凈利潤彌補(bǔ)。

(2)提取法定盈余公積金。法定盈余公積金按凈利潤扣除以前年

度虧損后的10%提取。法定盈余公積金達(dá)到注冊資本的50%時，可不再

提取。它主要用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損和按照國家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金，但轉(zhuǎn)增

資本金后的法定盈余公積金一般不低于注冊資本的25%o

(3)提取法定公益金。法定公益金按當(dāng)年凈利潤5%?10%的比例

提取，主要用于職工集體福利設(shè)施支出。

(4)向投資者分配利潤。企業(yè)的凈利潤扣除彌補(bǔ)以前年度的虧損、

提取法定盈余公積金和公益金后，再加上以前年度未分配的利潤，即

為可供投資者分配的利澗。

(二)股份制企業(yè)的利潤分配程序

現(xiàn)行制度規(guī)定，股份制企業(yè)的利潤分配應(yīng)按以下順序進(jìn)行：

(1)彌補(bǔ)以前年度虧損。

(2)提取法定盈余公積金。

(3)提取法定公益僉。

(4)支付優(yōu)先股股利。

(5)提取任意盈余公積金。任意盈余公積金按照公司章程或股東

會議提取和使用。

(6)支付普通股股利。

股份制企業(yè)當(dāng)年無利潤時，原則上不得向投資者分配利潤，但為

了維護(hù)企業(yè)股票的市價和信譽(yù)，避免股票價格大幅度波動，經(jīng)股東大

會特別決議，可以按照不超過股票面值6%的比例，用法定盈余公積金

向股東分配股利，但在分配股利后，留存的法定盈余公積金不得低于

注冊資本的25%。

十五、企業(yè)資本金制度

資本金制度是國家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)

利等方面所做的法律規(guī)范。資本金是企業(yè)權(quán)益資本的主要部分，是企

業(yè)長期穩(wěn)定擁有的基本資金，此外，一定數(shù)額的資本金也是企業(yè)取得

債務(wù)資本的必要保證。

（一）資本金的本質(zhì)特征

設(shè)立企業(yè)必須有法定的資本金。資本金，是指企業(yè)在工商行政管

理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事

責(zé)任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，

股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的

資本金被稱為實(shí)收資本。

從性質(zhì)上看，資本金是投資者創(chuàng)建企業(yè)所投入的資本，是原始啟

動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任的資

金，有限責(zé)任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負(fù)債務(wù)承擔(dān)有

限責(zé)任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登

記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實(shí)際資本數(shù)額享有

權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登

記；從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉(zhuǎn)讓回購股權(quán)等特殊情形外,

投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的

出資。

（二）資本金的籌集

1.資本金的最低限額

有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國《公司法》

規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，上市的

股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責(zé)任公司注冊資

本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限

額為人民幣10萬元。

如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。

比如，《注冊會計師法》和《資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)審批管理辦法》均規(guī)定，

設(shè)立公司制的會計師事務(wù)所或資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)注班資本應(yīng)當(dāng)不少于人民

幣30萬元；《保險法》規(guī)定，采取股份有限公司形式設(shè)立的保險公司，

其注冊資本的最低限額為人民幣2億元?！蹲C券法》規(guī)定，可以采取

股份有限公司形式設(shè)立證券公司，在證券公司中屬于經(jīng)紀(jì)類的，最低

注冊資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額

為人民幣5億元。

2.資本金的出資方式

根據(jù)我國《公司法》等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資

產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于

公司注冊資本的30%；投資者可以用實(shí)物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可

以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資；法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出

資的財產(chǎn)除外。

3.資本金繳納的期限

資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實(shí)收資本制，在企業(yè)

成立時一次籌足資本金總額，實(shí)收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企

業(yè)不能成立；二是授權(quán)資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金

總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在

企業(yè)成立后進(jìn)行籌集，企業(yè)成立時的實(shí)收資本與注冊資本可能不相一

致；三是折中資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類

似于授權(quán)資本制，但規(guī)定了首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資

本的期限。

我國《公司法》規(guī)定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可

以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注知資本最低限額。股份

有限公司和有限責(zé)任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%,

其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；投資公司可以在5年

內(nèi)繳足。而對于一人有限責(zé)任公司，股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程

規(guī)定的注冊資本額。

4.資本金的評估

吸收實(shí)物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)按照評估確

認(rèn)的金額或者按合同協(xié)議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資

或通過出資轉(zhuǎn)移財產(chǎn)，導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失，國有及國有控股企業(yè)以非

貨幣資產(chǎn)出資或者接受其他企業(yè)的非貨幣資產(chǎn)出資，需要委托有資格

的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評估，并以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)評估確認(rèn)的資產(chǎn)價

值作為投資作價的基礎(chǔ)。經(jīng)國務(wù)院、省政府批準(zhǔn)實(shí)施的重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)

涉及的資產(chǎn)評估項(xiàng)目，分別由本級政府國有資產(chǎn)監(jiān)管部門或者財政部

門負(fù)責(zé)核準(zhǔn)，其余資產(chǎn)評估項(xiàng)目一律實(shí)施備案制度。嚴(yán)格來說，其他

企業(yè)的資本金評估時，并不一定要求必須聘請專業(yè)評估機(jī)構(gòu)評估，相

關(guān)當(dāng)事人或者聘請的第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)評估后認(rèn)可的價格也可成為

作價依據(jù)。不過，聘請第三方專業(yè)中介機(jī)構(gòu)來評估相關(guān)的非貨幣資產(chǎn),

能夠更好地保證評估作價的真實(shí)性和準(zhǔn)確性；有效地保護(hù)公司及其債

權(quán)人的利益。

（三）資本金的管理原則

企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實(shí)現(xiàn)資本

保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三部分內(nèi)容。

1.資本確定原則

資本確定，是指企業(yè)設(shè)立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必

須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。如果投資者沒

有足夠認(rèn)繳資本總額，企業(yè)就不能成立。為了強(qiáng)化資本確定的原則，

法律規(guī)定由工商行政管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)注冊資本的登記管理。這是保

護(hù)債權(quán)人利益、明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的根本需要。根據(jù)《公司法》等法律法

規(guī)的規(guī)定，一方面，投資者以認(rèn)繳的資本為限對公司承擔(dān)責(zé)任；另一

方面，投資者以實(shí)際繳納的資本為依據(jù)行使表決權(quán)和分取紅利。

《企業(yè)財務(wù)通則》規(guī)定，企業(yè)獲準(zhǔn)工商登記（即正式成立）后30

日內(nèi)，應(yīng)依據(jù)驗(yàn)資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據(jù)

確定投資者的合法權(quán)益，界定其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。特別是占有國有資本

的企業(yè)需要按照國家有關(guān)規(guī)定申請國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記，取得企業(yè)國有

資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證，但這并不免除企業(yè)向投資者出具出資證明書的義務(wù),

因?yàn)榍罢邇H是國有資產(chǎn)管理的行政手段。

2.資本充實(shí)原則

資本充實(shí)，是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金

的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中

加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。

對企業(yè)登記注冊的資本金，投資者應(yīng)在法律法規(guī)和財務(wù)制度規(guī)定

的期限內(nèi)繳足。如果投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，企業(yè)和

其他投資者可以依法追究其責(zé)任，國家有關(guān)部門還將按照有關(guān)規(guī)定對

違約者進(jìn)行處罰。投資者在出資中的違約責(zé)任有兩種情況：一是個別

投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違

約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟(jì)損失；二是投資各方均違約或外

資企業(yè)不按規(guī)定出資，則由工商行政管理部門進(jìn)行處罰。

企業(yè)籌集的注冊資本，必須進(jìn)行驗(yàn)資，以保證出資的真實(shí)可信。

對驗(yàn)資的要求，一是依法委托法定的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)；二是驗(yàn)資機(jī)構(gòu)要按照

規(guī)定出具驗(yàn)資報告；三是驗(yàn)資機(jī)構(gòu)依法承擔(dān)提供驗(yàn)資虛假或重大遺漏

報告的法律責(zé)任。因出具的驗(yàn)資證明不實(shí)給公司債權(quán)人造成損失的，

除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實(shí)的金額范圍內(nèi)承擔(dān)賠償

責(zé)任。

3.資本維持原則

資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。

企業(yè)除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理

者外；不得任意增減資本總額。

企業(yè)籌集的實(shí)收資本，在持續(xù)經(jīng)營期間可以由投資者依照相關(guān)法

律法規(guī)以及企業(yè)章程的規(guī)定轉(zhuǎn)讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相

抽回出資。除《公司法》等有關(guān)法律法規(guī)另有規(guī)定外，企業(yè)不得回購

本企業(yè)發(fā)行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股

份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份

獎勵給本公司職工；股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并、分立決議持

有異議而要求公司收購其股份。

股份公司依法回購股份，應(yīng)當(dāng)符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大

會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超

過本公司已發(fā)行股份總額的5%；用于收購的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利

潤中支出；所收購的股份應(yīng)當(dāng)在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。

十六、籌資管理的原則

企業(yè)籌資管理的基本要求，是在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上,

分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險，合

理選擇籌資方式，提高籌集效果。

（一）遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金

不論是直接籌資還是間接籌資，企業(yè)最終都通過籌資行為向社會

獲取資金，企業(yè)的籌資活動不僅為自身的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金來源，而

且也會影響投資者的經(jīng)濟(jì)利益，影響社會經(jīng)濟(jì)秩序。企業(yè)的籌資行為

和籌資活動必須遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資

合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法信息披露，維護(hù)各方的合法權(quán)

益。

（二）分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量

企業(yè)籌集資金，首先要合理預(yù)測資金的需要量?；I資規(guī)模與資金

需要量應(yīng)當(dāng)匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行,

又要防止籌資過多，造成資金閑置。

（三）合理安排籌資時間，適時取得資金

企業(yè)籌集資金，還需要合理預(yù)測確定資金需要的時間。要根據(jù)資

金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。

使籌資與用資在時間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放

前閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。

（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源

企業(yè)所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和

籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資

難易程度的基礎(chǔ)上，針對同來源資金的成本進(jìn)行分析，盡可能選擇經(jīng)

濟(jì)、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。

（五）研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長期資金與短

期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保

持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財務(wù)危機(jī)，提高籌資效益。

十七、發(fā)行公司債券

企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一

定期限內(nèi)還本付息的有價證券。債券是持有人擁有公司債權(quán)的書面證

書，它代表持券人同發(fā)債公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

（一）發(fā)行債券的條件與種類

1.發(fā)行債券的條件

在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司

和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限

責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。

根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈

資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；②累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的

40%；③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；④

籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑤債券的利率不超過國務(wù)院限定

的利率水平；⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于

彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。

根據(jù)《證券法》規(guī)定，公司申請公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下

列條件：①公司債券的期限為1年以上；②公司債券實(shí)際發(fā)行額不少

于人民幣5000萬元；③公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)

行條件。

2.公司債券的種類

(1)按是否記名，分為記名債券和無記名債券

記名公司債券，應(yīng)當(dāng)在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名

及住所、債券持有人取得債券的日期及債券的編號等債券持有人信息。

記名公司債券，由債券持有人以背書方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的

其他方式轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓后出公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于

公司債券存根簿。

無記名公司債券，應(yīng)當(dāng)在公司債券存根簿上載明債券總額、利率、

償還期限和方式、發(fā)行日期及債券的編號。無記名公司債券的轉(zhuǎn)讓，

由債券持有人將該債券交付給受讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。

（2）按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)；分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債

券。

可轉(zhuǎn)換債券，債券持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換

為發(fā)債公司的股票這種嘖券在發(fā)行時，對債券轉(zhuǎn)換為股票的價格和比

率等都做了詳細(xì)規(guī)定?！豆痉ā芬?guī)定可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體是股份

有限公司中的上市公司。

不可轉(zhuǎn)換債券，是指不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的債券，大多數(shù)公

司債券屬于這種類型。

（3）按有無特定財產(chǎn)擔(dān)保，分為擔(dān)保債券和信用債券。

擔(dān)保債券是指以抵押方式擔(dān)保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要

是指抵押債券。抵押債養(yǎng)按其抵押品的不同，又分為不動產(chǎn)抵押債券、

動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。

信用債券是無擔(dān)保債券，是僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵

押品做抵押擔(dān)保的債券。在公司清算時，信用債券的持有人因無特定

的資產(chǎn)做擔(dān)保品，只能作為般債權(quán)人參與剩余財產(chǎn)的分配。

（二）發(fā)行債券的程序

（1）作出決議。公司發(fā)行債券要由董事會制訂方案，股東大會做

出決議。

（2）提出申請。我國規(guī)定，公司申請發(fā)行債券由國務(wù)院證券管理

部門批準(zhǔn)。證券管理部門按照國務(wù)院確定的公司債券發(fā)行規(guī)模，審批

公司債券的發(fā)行。公司申請應(yīng)提交公司登記證明、公司章程、公司債

券募集辦法、資產(chǎn)評估報告和驗(yàn)資報告。

（3）公告募集辦法。企業(yè)發(fā)行債券的申請經(jīng)批準(zhǔn)后，向社會公告

債券募集辦法。公司債券分私募發(fā)行和公募發(fā)行，私募發(fā)行是以特定

的少數(shù)投資者為對象發(fā)行債券，而公募發(fā)行則是在證券市場上以非特

定的廣大投資者為對象公開發(fā)行債券。

（4）委托證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)售。公募間接發(fā)行是各國通行的公司債

券發(fā)行方式，在這種發(fā)行方式下，發(fā)行公司與承銷團(tuán)簽訂承銷協(xié)議。

承銷團(tuán)由數(shù)家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。

代銷是指承銷機(jī)構(gòu)代為推銷債券，在約定期限內(nèi)未售出的余額可退還

發(fā)行公司，承銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。包銷是由承銷團(tuán)先購入發(fā)行公

司擬發(fā)行的全部債券；然后再售給社會上的投資者，如果約定期限內(nèi)

未能全部售出，余額要由承銷團(tuán)負(fù)責(zé)認(rèn)購。

（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。發(fā)行債券通常不

需經(jīng)過填寫認(rèn)購證過程，由債券購買人直接向承銷機(jī)構(gòu)付款購買，承

銷單位付給企業(yè)債券，然后，發(fā)行公司向承銷機(jī)構(gòu)收繳債券款并結(jié)算

代理費(fèi)及預(yù)付款項(xiàng)。

（三）債券的償還

債券償還時間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為提

前償還與到期償還兩類，其中后者又包括分批償還和一次償還兩種。

1.提前償還

提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以

償還。只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的

條款，公司才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。提前償還所支付的價格通常要高于

債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債

券可使公司籌資有較大的彈性。當(dāng)公司資金有結(jié)余時，可提前贖回債

券；當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)

行新債券。

2.分批償還

如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時就為不同編號或不同發(fā)行

對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。因?yàn)?/p>

各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相

同，從而導(dǎo)致發(fā)行費(fèi)較高，但由于這種債券便于投資人挑選最合適的

到期日，因而便于發(fā)行。

3.一次償還

到期一次償還的債券是最為常見的。

（四）發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)

（1）一次籌資數(shù)額大。利用發(fā)行公司債券籌資，能夠籌集大額的

資金，滿足公司大規(guī)?；I資的需要，這是在銀行借款、融資租賃等債

權(quán)籌資方式中，企業(yè)選擇發(fā)行公司債券籌資的主要原因，也能夠適應(yīng)

大型公司經(jīng)營規(guī)模的需要。

（2）提高公司的社會聲譽(yù)。公司債券的發(fā)行主體，有嚴(yán)格的資格

限制。發(fā)行公司債券，往往是股份有限公司和有實(shí)力的有限責(zé)任公司

所為。通過發(fā)行公司債券，一方面籌集了大量資金，另一方面也擴(kuò)大

了公司的社會影響。

（3）籌集資金的使用限制條件少。與銀行借款相比，債券籌資籌

集資金的使用具有相對的靈活性和自主性。特別是發(fā)行債券所籌集的

大額資金；能夠也主要用于流動性較差的公司長期資產(chǎn)上。從資金便

用的性質(zhì)來看，銀行借款一般期限短、額度小，主要用途為增加適量

存貨、增加小型設(shè)備等；反之，期限較長、額度較大，用于公司擴(kuò)展、

增加大型固定資產(chǎn)和基本建設(shè)投資的需求多采用發(fā)行債券方式。

（4）能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)。盡管公司債券的利息比銀行借款

高，但公司債券的期限長、利率相對固定。在預(yù)計市場利率持續(xù)上升

的金融市場環(huán)境下，發(fā)行公司債券籌資，能夠鎖定資本成本

（5）發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜。發(fā)行公司債券，實(shí)際上是公司

面向社會負(fù)債，債權(quán)人是社會公眾，因此國家為了保護(hù)投資者利益，

維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序，對發(fā)債公司的資格有嚴(yán)格的限制。從申報、審批、

承銷到取得資金，需要經(jīng)過眾多環(huán)節(jié)和較長時間。

（6）資本成本較高。相對于銀行借款籌資，發(fā)行債券的利息負(fù)擔(dān)

和籌資費(fèi)用都比較高，而且債券不能像銀行借款一樣進(jìn)行債務(wù)展期，

加上大額的本金和較高的利息，在固定的到期日，將會對公司現(xiàn)金流

量產(chǎn)生巨大的財務(wù)壓力。

十八、銀行借款

銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還

本付息的款項(xiàng)，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期

借款，主要用于企業(yè)購建固定資產(chǎn)和滿足流動資金周轉(zhuǎn)的需要。

（一）銀行借款的種類

L按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和

其他金融機(jī)構(gòu)貸款

政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放

的貸款，通常為長期貸款。如國家開發(fā)銀行貸款，主要滿足企業(yè)承建

國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要；中國進(jìn)出口信貸銀行貸款，主要為大

型設(shè)備的進(jìn)出提供的買方信貸或賣方信貸；中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款,

主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應(yīng)。

商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行，如中國工商銀行、中國建設(shè)

銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等，向工商企業(yè)提供的貸款，用以滿

足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。

其他金融機(jī)構(gòu)貸款，如從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信

托投資貸款，從財務(wù)公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的

貸款等。其他金融機(jī)構(gòu)的貸款一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長，要求

的利率較高；對借款企業(yè)的信用要求和擔(dān)保的選擇比較嚴(yán)格。

2.按機(jī)構(gòu)對貸款有無擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款

信用貸款是指以借款人的信譽(yù)或保證大的信用為依據(jù)而獲得的貸

款。企業(yè)取得這種貸款，無須以財產(chǎn)作抵押。對于這種貸款，由于風(fēng)

險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。

擔(dān)保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔(dān)保而獲得的貸款。擔(dān)

保包括保證責(zé)任、財務(wù)抵押、財產(chǎn)質(zhì)押；由此，擔(dān)保貸款包括保證貸

款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。

保證貸款是指按《擔(dān)保法》規(guī)定的保證方式，以第三人作為保證

人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)

任而取得的貸款。

抵押貸款是指按《擔(dān)保法》規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人

的財產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財

產(chǎn)的占有，將該財產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人

有權(quán)將該財產(chǎn)折價或者以拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。作為貸款擔(dān)保

的抵押品，可以是不動產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、交通運(yùn)輸工具等實(shí)物資產(chǎn)，可

以是依法有權(quán)處分的土地使用權(quán)，也可以是股票、債券等有價證券，

它們必須是能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)。如果貸款到期借款企業(yè)不能或不愿償還

貸款，銀行可取消企業(yè)對抵押品的贖回權(quán)。抵押貸款有利于降低銀行

貸款的風(fēng)險，提高貸款的安全性。

質(zhì)押貸款是指按《擔(dān)保法》規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三人

的動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款質(zhì)押是指債務(wù)人或第主人

將其動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利移交給債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)或財務(wù)權(quán)利作為債

權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)以該動產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利折

價或者以拍賣、變賣的價款優(yōu)先受償。作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押品，可以

是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉(zhuǎn)讓

的股份、股票等有價證券，也可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專

利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)等。

3.按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動

資金貸款

基本建設(shè)貸款是指企業(yè)因從事新建、改建、擴(kuò)建等基本建設(shè)項(xiàng)目

需要資金而向銀行申請借入的款項(xiàng)。

專項(xiàng)貸款是指企業(yè)因?yàn)閷ｉT用途而向銀行申請借入的款項(xiàng)，包括

更新改造技改貸款、大修理貸款、研發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款、小型技術(shù)

措施貸款、出口專項(xiàng)貸款、引進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、周轉(zhuǎn)金貸款、進(jìn)口設(shè)備

外匯貸款、進(jìn)口設(shè)備人民幣貸款及國內(nèi)配套設(shè)備貸款等。

流動資金貸款是指企業(yè)為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入

的款項(xiàng)，包括流動基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款和

賣方信貸。

（二）銀行借款的程序與保護(hù)性條款

1.銀行借款的程序

（1）提出申請。企業(yè)根據(jù)籌資需求向銀行書面申請，按銀行要求

的條件和內(nèi)容填報借款申請書。

（2）銀行審批。銀行按照有關(guān)政策和貸款條件，對借款企業(yè)進(jìn)行

信用審查；依據(jù)審批權(quán)限，核準(zhǔn)公司申請的借款金額和用款計劃。銀

行審查的主要內(nèi)容是：公司的財務(wù)狀況；信用情況；盈利的穩(wěn)定性；

發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性；抵押品和擔(dān)保情況。

（3）簽訂合同。借款申請獲批準(zhǔn)后，銀行與企業(yè)進(jìn)一步協(xié)商貸款

的具體條件；簽訂正式的借款合同，規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和

一些約束性條款。

（4）取得借款。借款合同簽訂后，企業(yè)在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi),

根據(jù)用款計劃和實(shí)際需要，一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司的存款結(jié)算戶，

以便使用。

2.長期借款的保護(hù)性條款

由于銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的長期貸款金額高、期限長、風(fēng)險大，

因此，除借款合同的基本條款之外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加

各種保護(hù)性條款；以確保企業(yè)按要求使用借款和按時足額償還借款。

保護(hù)性條款一般有以下三類：

（1）例行性保護(hù)條款。這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合

同中都會出現(xiàn)。主要包括：①要求定期向提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提交財

務(wù)報表，以使債權(quán)人隨時掌握公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。②不準(zhǔn)在

正常情況下出售較多的羋產(chǎn)成品存貨，以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力。

③如期清償應(yīng)繳納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不必要的

現(xiàn)金流失。④不準(zhǔn)以資產(chǎn)做其他承諾的擔(dān)?；虻盅?。⑤不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收

票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免有負(fù)債等。

（2）一般性保護(hù)條款。一般性保護(hù)條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及

償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要

包括：①保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性。要求企業(yè)需持有一定最低限度的貨

幣資金及其他流動資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性和償債能力，一般

規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營運(yùn)資金數(shù)額和最低流動比率數(shù)值。②限

制企業(yè)非經(jīng)營性支出。如限制支付現(xiàn)金股利購入股票和職工加薪的數(shù)

額規(guī)模，以減少企業(yè)資金的過度外流。③限制企業(yè)資本支出的規(guī)模。

控制企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的長期性資產(chǎn)的比例；以減少公司日后不得不變

賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。④限制公司再舉債規(guī)模。目的是防

止其他債權(quán)人取得對公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。⑤限制公司的長期投資。

如規(guī)定公司不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目，不能未經(jīng)銀行等

債權(quán)人同意而與其他公司合并等。

（3）特殊性保護(hù)條款。這類條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部

分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求

公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條

款，等等。

上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)益。

但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判

能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。

（三）銀行借款的籌資特點(diǎn)

（1）籌資速度快。與發(fā)行債券、融資租賃等債權(quán)籌資方式相比，

銀行借款的程序相對簡單，所花時間較短，公司可以迅速獲得所需資

金。

（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃

的利息負(fù)擔(dān)要低。而且，無須支付證券發(fā)行費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)用等籌

資費(fèi)用。

（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據(jù)當(dāng)時的資本需求與銀

行等貸款機(jī)構(gòu)直接商定貸款的時間、數(shù)量和條件。在借款期間，若公

司的財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，也可與債權(quán)人再協(xié)商，變更借款數(shù)量、

時間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對公司具有較大的靈

活性，特別是短期借款更是如此。

（4）限制條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對借款用途

有明確規(guī)定，通過借款的保護(hù)性條款，對公司資本支出額度、再籌資、

股利支付等行為有嚴(yán)格的約束，以后公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動和財務(wù)政策

必將受到一定程度的影響。

（5）籌資數(shù)額有限。銀行借款的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力

的制約，不可能像發(fā)行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿

足公司大規(guī)模籌資的需要。

十九、資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮

有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值。

如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，

使其趨于科學(xué)合理。

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I

資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債

務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益

資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。本

書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)

全部資本中所占的比重。

不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)

行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財

務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系，確定最佳的

資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收

益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈

資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成

本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本成本最低時，公司價值最

大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最

低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資

本成本率或提高普通股每股收益。

從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外

部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實(shí)

踐中，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營所確

立的資本結(jié)構(gòu)。

（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織形式

中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會資本所有者的

利益。

1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率

企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)

務(wù)量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈

余有周期性，則要負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用將承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營

發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較

高的水平增長，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的

報酬。

2.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級

企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，

企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反，如果企業(yè)財務(wù)情況欠佳，信用等級不

高，債權(quán)人投資風(fēng)險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務(wù)

資本籌資的資本成本。

3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)

構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)

主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更

多地依賴流動負(fù)債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多；

以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。

4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采

用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通

常重視企業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通

股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看,

高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)，管理

當(dāng)局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)

局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。

5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的

產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重,

控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段，資本結(jié)構(gòu)安排不同。

企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企

業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險低，可

適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市

場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證

經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)

風(fēng)險。

6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段包括財政稅收政策和貨幣僉融政策，當(dāng)所得稅稅

率較高時，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提

高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動,

當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增

大。

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的

關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本

成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普

通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中,

利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng)，

利用負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。

每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，

分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點(diǎn)。所謂

每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前

利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣

的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合

方式，進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。

在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每

股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無

差別點(diǎn)時，應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。在每

股收益無差別點(diǎn)時，不同籌資方案的每股收益是相等的。

當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。

這時，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股

收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。