中國(guó)國(guó)航和南方航空2009-2011年戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)分析報(bào)告財(cái)務(wù)報(bào)表分析課程注：數(shù)據(jù)中單位未作說明的單位均為萬元我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)發(fā)展概述中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析中國(guó)國(guó)航和南方航空財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析目錄中國(guó)國(guó)航和南方航空主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析財(cái)務(wù)政策分析與評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析主要結(jié)論和建議我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)發(fā)展概述我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)發(fā)展概述新中國(guó)成立60年來，經(jīng)過不斷的建設(shè)和發(fā)展，我國(guó)航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大，運(yùn)輸能力顯著增強(qiáng)。改革開放以來，民航大幅度增加了省會(huì)、自治區(qū)首府和直轄市之間的航線，并根據(jù)市場(chǎng)的熱點(diǎn)變化，不斷開辟通往旅游城市的航線；為了更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，民航還加速擴(kuò)展沿海開放城市間的航線網(wǎng)絡(luò)，改善老少邊窮地區(qū)的航空運(yùn)輸，在新疆、云南等省區(qū)形成了支線運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成了以大城市為中心樞紐、連接全國(guó)各地、干線與支線相結(jié)合的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。目前形成了以北京、上海、廣州等城市為起點(diǎn)聯(lián)結(jié)世界主要國(guó)家和地區(qū)的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。為滿足航空運(yùn)輸市場(chǎng)對(duì)運(yùn)力的需求，民航利用國(guó)外融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃等方式，在過去的十幾年中加強(qiáng)了機(jī)場(chǎng)、航管等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點(diǎn)改建、擴(kuò)建、遷建和新建了北京、上海、廣州等80多個(gè)大中型機(jī)場(chǎng)，建設(shè)了一批支線機(jī)場(chǎng)，機(jī)場(chǎng)設(shè)施越來越接近航空發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。民航管理也日益現(xiàn)代化，基本建成了現(xiàn)代化的空中交通管理系統(tǒng)，建成了適應(yīng)民航可持續(xù)發(fā)展需要的科技引進(jìn)、消化、開發(fā)和創(chuàng)新體系，建成了多層次、全方位、系統(tǒng)化的人力資源開發(fā)體系和完備的法律法規(guī)體系，航空安全綜合保障能力逐步增強(qiáng)，航空安全水平接近民航發(fā)達(dá)國(guó)家水平。在機(jī)場(chǎng)建設(shè)數(shù)量提升的同時(shí)，也沒有放松機(jī)場(chǎng)技術(shù)上的升級(jí)改造，尤其是航管、通信、導(dǎo)航和氣象保障系統(tǒng)的技術(shù)改造。北京、上海、廣州等三大樞紐機(jī)場(chǎng)初步達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析中國(guó)國(guó)航（601111）中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司簡(jiǎn)稱“國(guó)航”，英文名稱為“AirChinaLimited”，簡(jiǎn)稱“AirChina”，其前身中國(guó)國(guó)際航空公司成立于1988年。根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)通過的《民航體制改革方案》，2002年10月，中國(guó)國(guó)際航空公司聯(lián)合中國(guó)航空總公司和中國(guó)西南航空公司，成立了中國(guó)航空集團(tuán)公司，并以聯(lián)合三方的航空運(yùn)輸資源為基礎(chǔ)，組建新的中國(guó)國(guó)際航空公司。2004年9月30日，經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，作為中國(guó)航空集團(tuán)控股的航空運(yùn)輸主業(yè)公司，中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)航）在北京正式成立。2004年12月15日，中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司在香港和倫敦成功上市。2006年在中國(guó)上海上市。

國(guó)航的飛機(jī)擁有專業(yè)化、規(guī)范化的技術(shù)保障。國(guó)航下設(shè)工程技術(shù)分公司，總部設(shè)在北京，下轄成都、重慶、廣州等9個(gè)維修基地和4家關(guān)聯(lián)企業(yè)，擁有88個(gè)國(guó)內(nèi)維修站點(diǎn)和73個(gè)國(guó)際維修站點(diǎn)，形成了輻射國(guó)內(nèi)外的維修網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析序號(hào)中國(guó)國(guó)航股東名稱持股數(shù)量(萬股)總股本占比(%)增減狀況(萬股)1中國(guó)航空集團(tuán)公司502463.0038.97+28022國(guó)泰航空有限公司251739.0019.53未變3HKSCCNOMINEE179347.0013.91+34中國(guó)航空(集團(tuán))有限公司155633.0012.07未變5中國(guó)航空油料集團(tuán)公司8630.000.67未變6中外運(yùn)空運(yùn)發(fā)展股份有限公司7580.000.59未變7中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司7299.560.57新進(jìn)

7299.568新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司6860.000.53新進(jìn)

68609國(guó)電資本控股有限公司4800.000.37未變10國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司4800.000.37未變中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析南方航空（600029）中國(guó)南方航空公司成立于2002年10月11日，是以中國(guó)南方航空（集團(tuán)）公司為主體，聯(lián)合新疆航空公司、中國(guó)北方航空公司組建而成的大型國(guó)有航空運(yùn)輸集團(tuán)，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委直接管理的三大骨干航空集團(tuán)之一，主營(yíng)航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，兼營(yíng)航空客貨代理、進(jìn)出口貿(mào)易、金融理財(cái)、建設(shè)開發(fā)、傳媒廣告等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。南航集團(tuán)現(xiàn)有員工7萬多人，運(yùn)營(yíng)總資產(chǎn)達(dá)1500多億元人民幣。南航的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)是，建設(shè)成為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力的國(guó)際化規(guī)模網(wǎng)絡(luò)型航空公司。以“顧客至上、尊重人才、追求卓越、持續(xù)創(chuàng)新、愛心回報(bào)”為核心價(jià)值觀，以“成為顧客首選、員工喜愛的航空公司”為愿景目標(biāo)和使命，打造“中國(guó)最好、亞洲一流”的服務(wù)品牌。

1997年，南航分別在紐約和香港同步上市，2003年在國(guó)內(nèi)成功上市。目前，南航集團(tuán)擁有上市公司中國(guó)南方航空股份有限公司等8家成員企業(yè)，在北京、澳大利亞設(shè)立飛行學(xué)院，在珠海設(shè)立模擬機(jī)飛行訓(xùn)練中心和航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修中心。序號(hào)股東名稱持股數(shù)量(萬股)總股本占比(%)增減狀況(萬股)1中國(guó)南方航空集團(tuán)公司330000.0033.61未變2香港中央結(jié)算(代理人)有限公司175023.0017.83+173南龍控股有限公司103365.0010.53未變4安徽海螺創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司17660.001.80未變5中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司15900.001.62未變6中航鑫港擔(dān)保有限公司15900.001.62未變7蕪湖瑞健投資咨詢有限公司14920.001.52+5008趙曉東11448.401.17-98.89全國(guó)社?；鹞辶阋唤M合9000.000.92未變10太平人壽保險(xiǎn)有限公司-傳統(tǒng)...8000.000.81未變中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的基本情況分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析1、盈利能力分析2009年-2011年中國(guó)國(guó)航和南方航空的盈利能力比較分析（%）

２００９到２０１１年期間，中國(guó)國(guó)航的盈利能力的六項(xiàng)指標(biāo)，都呈現(xiàn)先上升，在下降的趨勢(shì)，就２００９年和２０１１年比較，銷售凈利潤(rùn)率，稅后ＲＯＩＣ和ROE三項(xiàng)指標(biāo)，２０１１年有所下降；南方航空除了稅后ROIC有逐年增長(zhǎng)，其他指標(biāo)２０１１年都比之前有所下降?？傮w上，從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，ＥＢＩＴ利潤(rùn)率和ROE三項(xiàng)指標(biāo)看，中國(guó)國(guó)航盈利能力高于南方航空中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析2、資產(chǎn)使用效率分析2009年-2011年中國(guó)國(guó)航和南方航空資產(chǎn)使用效率指標(biāo)比較分析（次/年）

２００９－２０１１年期間，中國(guó)國(guó)航和南方航空的資產(chǎn)使用效率都有波動(dòng)，但是總體來說算是穩(wěn)中上升。南方航空的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率和投入資本周轉(zhuǎn)次數(shù)四項(xiàng)指標(biāo)均高于中國(guó)國(guó)航，但是存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，中國(guó)國(guó)航是高于南方航空的?？傮w上看，南方航空的資產(chǎn)使用效率是明顯高于中國(guó)國(guó)航的。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析3、資產(chǎn)流動(dòng)性分析2009-2011年中國(guó)國(guó)航和南方航空的資產(chǎn)流動(dòng)性比較分析2009－2010年期間，中國(guó)國(guó)航和南方航空的資產(chǎn)流動(dòng)性都大幅上升。從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、超速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率看，中國(guó)國(guó)航和南方航空都呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)；但2011年的這四項(xiàng)指標(biāo)較2010年比，中國(guó)國(guó)航和南方航空都有小幅度的下降，但總體還是上升的。雖然二者的流動(dòng)性狀況都呈上升，但2009－2011年期間的各年，尤其是從流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率來看，南方航空的資產(chǎn)流動(dòng)性明顯高于中國(guó)國(guó)航。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析4、負(fù)債比率分析2009-2011年中國(guó)國(guó)航和南方航空負(fù)債比率指標(biāo)比較分析2009-2011年期間，中國(guó)國(guó)航和南方航空的負(fù)債程度具有如下特征：一是二者的負(fù)債比率有所下降，即總資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債率等呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)；二是有息負(fù)債率中國(guó)國(guó)航低于南方航空，雖然南方航空的負(fù)債比率低于中國(guó)國(guó)航，但的有息負(fù)債率高于中國(guó)國(guó)航，這說明南方航空更善于利用“無息負(fù)債”。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析5、償債能力分析2009-2011年中國(guó)國(guó)航和南方航空償債能力指標(biāo)比較分析償債能力09中國(guó)國(guó)航10中國(guó)國(guó)航11中國(guó)國(guó)航09南方航空10南方航空11南方航空利息保障倍數(shù)131.3736991131.1746546816.54436269

1498.47823利息保障倍數(shù)2-12.18-24.12057773-8.899165834

現(xiàn)金存款證券/有息負(fù)債4.8412299361.0627245320.6867052470.174031920.2650462770.203328563現(xiàn)金存款證券/總負(fù)債0.8822647560.1867853880.2394874160.0797869720.131768590.091008528注：南方航空09、10年的數(shù)據(jù)不完整。2009-2011年期間，中國(guó)國(guó)航的利息保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)，現(xiàn)金資產(chǎn)的償債能力在下降；而南方航空的現(xiàn)金資產(chǎn)的償還能力保持在一個(gè)較穩(wěn)定的狀態(tài)?？傮w上看，中國(guó)國(guó)航的現(xiàn)金償債能力要優(yōu)于南方航空，但都未超過1。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析6、現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析2009-2011年中國(guó)國(guó)航和南方航空現(xiàn)金創(chuàng)造能力比較分析2009-2011年期間，從銷售創(chuàng)現(xiàn)率、資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)率、權(quán)益創(chuàng)現(xiàn)率和投入資本創(chuàng)現(xiàn)率看，南方航空呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，而中國(guó)國(guó)航呈在銷售創(chuàng)現(xiàn)率、資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)率、權(quán)益創(chuàng)現(xiàn)率三項(xiàng)指標(biāo)上表現(xiàn)為現(xiàn)先上升后下降的態(tài)勢(shì)。總體上，中國(guó)國(guó)航的銷售創(chuàng)現(xiàn)率、資產(chǎn)創(chuàng)現(xiàn)率、權(quán)益創(chuàng)現(xiàn)率和投入資本創(chuàng)現(xiàn)率四大指標(biāo)均與南方航空沒有太大差距。但是，這三年來的數(shù)據(jù)顯示，南方航空的創(chuàng)現(xiàn)能力下降

中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析2009~2011中國(guó)國(guó)航和南方航空現(xiàn)金創(chuàng)造能力比較分析中國(guó)國(guó)航200920102011實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金689527.001966690.002163960.00凈利潤(rùn)497827.001245480.00789761.00折舊攤銷2588110.003658720.004274380.00應(yīng)得經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金3102062.005114026.005278823.00獲現(xiàn)率22.23%38.46%40.99%南方航空200920102011實(shí)際經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1104600.001285800.001348500.00凈利潤(rùn)55400.00642500.00604900.00折舊攤銷3455300.004017000.004424000.00應(yīng)得經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金3516400.004681500.005101600.00獲現(xiàn)率31.41%27.47%26.43%中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析2009~2011中國(guó)國(guó)航和南方航空獲現(xiàn)率比較分析2009-2011年期間，（1）中國(guó)國(guó)航的獲現(xiàn)率呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)；南方航空的獲現(xiàn)率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。（2）2009年南方航空的獲現(xiàn)率高于中國(guó)國(guó)航；2010-2011年中國(guó)國(guó)航的獲現(xiàn)率高于南方航空；（3）3年總平均來看，中國(guó)國(guó)航的獲現(xiàn)率為33.89%，而南方航空為28.44%?？梢?，中國(guó)國(guó)航的現(xiàn)金創(chuàng)造能力總體上高于南方航空7、每股指標(biāo)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)分析資本市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)分析

200920102011中國(guó)國(guó)航每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金0.56281.52551.6785

每股未分配利潤(rùn)0.07520.97081.3291

每股凈資產(chǎn)1.95583.23453.8397

ROE21.02%29.31%16%南方航空每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1.38011.30971.3736

每股未分配利潤(rùn)-0.45640.22150.7058

每股凈資產(chǎn)1.65653.07813.8338

ROE3.46%21.70%15.82%中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表三維分析中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析1.趨勢(shì)比較分析從2009年到2011年中國(guó)國(guó)航的營(yíng)業(yè)總收入，總資產(chǎn)，總負(fù)責(zé)，所有者權(quán)益，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流和年末現(xiàn)金余額都是呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)的。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，EBIT，稅后利潤(rùn)，投入資本和籌資凈現(xiàn)金都是呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析南方航空除了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，投入資本和年末現(xiàn)金余額呈現(xiàn)先增長(zhǎng)后下降的趨勢(shì)外，其他的指標(biāo)都是呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)的。總的來說，在利潤(rùn)的指標(biāo)上，中國(guó)國(guó)航均高于南方航空，其他指標(biāo)基本持平。資產(chǎn)規(guī)模都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升，國(guó)航一直高于南航。國(guó)航收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，2011年南航營(yíng)業(yè)收入大幅度上漲國(guó)航稅后利潤(rùn)先上升后下降，但始終高于南航國(guó)航的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金增長(zhǎng)很快，而且始終高于南航中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析2、結(jié)構(gòu)及比較分析——利潤(rùn)表中國(guó)國(guó)航200920102011萬元構(gòu)成萬元構(gòu)成萬元構(gòu)成營(yíng)業(yè)總收入5,109,540.00100.00%8,096,270.00100.00%9,713,910.00100.00%營(yíng)業(yè)成本4,194,710.0082.10%6,100,480.0075.35%7,669,240.0078.95%銷售費(fèi)用381,251.007.46%550,343.006.80%652,103.006.71%財(cái)務(wù)費(fèi)用120,593.002.36%-53,952.00-0.67%-154,977.00-1.60%管理費(fèi)用162,031.003.17%234,004.002.89%330,724.003.40%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)421,322.008.25%1,426,430.0017.62%915,018.009.42%EBIT652,061.0012.76%1,372,478.0016.95%760,041.007.82%稅前利潤(rùn)531,468.0010.40%1,502,510.0018.56%1,012,150.0010.42%稅后利潤(rùn)497,827.009.74%1,245,480.0015.38%789,761.008.13%1-T93.67%

82.89%

78.03%

中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析南方航空200920102011萬元構(gòu)成萬元構(gòu)成萬元構(gòu)成營(yíng)業(yè)總收入5,604,300.00100.00%7,778,800.00100.00%9,270,700.00100.00%營(yíng)業(yè)成本4,919,700.0087.78%7,216,400.0092.77%7,695,400.0083.01%銷售費(fèi)用425,600.007.59%569,400.007.32%664,000.007.16%財(cái)務(wù)費(fèi)用139,600.002.49%-45,600.00-0.59%-163,500.00-1.76%管理費(fèi)用181,400.003.24%218,200.002.81%257,400.002.78%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-184,900.00-3.30%686,900.008.83%554,600.005.98%EBIT-45,300.00-0.81%641,300.008.24%391,100.004.22%稅前利潤(rùn)45,700.000.82%809,800.0010.41%686,800.007.41%稅后利潤(rùn)55,400.000.99%642,500.008.26%604,900.006.52%1-T121.23%

79.34%

88.08%

中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析2009－2011年期間，中國(guó)國(guó)航的營(yíng)業(yè)收入的增加均快于南方航空，其中：（1）中國(guó)國(guó)航的收入從2009年的511億萬元上升到2011年的971億元；南方航空的收入從2009年的560億元上升到2011年的927億元，但是中國(guó)國(guó)航和南方航空的凈利

潤(rùn)都是先增長(zhǎng)后下降，南方航空凈利潤(rùn)相對(duì)國(guó)航還算穩(wěn)定，國(guó)航的整體利潤(rùn)水平

高于南航。（2）從結(jié)構(gòu)看，二家公司的營(yíng)業(yè)成本占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，國(guó)航從2009年的82.1%下降到

2011年的78.95，南航從2009年的87.78%下降到2011年的83.01%。但南方航空總體上高于中國(guó)國(guó)航；（3）二家公司銷售費(fèi)用占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但南方航空總體上高于中國(guó)國(guó)航；（4）南方航空管理費(fèi)用占比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但中國(guó)國(guó)航確是先下降后上升趨勢(shì)，兩家

公司管理費(fèi)占比基本持平；（5）國(guó)航和南航的EBIT呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)；（6）中國(guó)國(guó)航的所得稅稅賦呈上升趨勢(shì)，而南方航空則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，二者所得稅賦的變化較大；盡管國(guó)航和南航的銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用占差別不明顯，

但中國(guó)國(guó)航其較低營(yíng)業(yè)成本，使其稅后利潤(rùn)率高于南方航空。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析3、結(jié)構(gòu)及比較分析——資產(chǎn)負(fù)債表中國(guó)國(guó)航200920102011萬元構(gòu)成萬元構(gòu)成萬元構(gòu)成總資產(chǎn)10,616,300.00100.00%15,522,000.00100.00%17,332,400.00100.00%流動(dòng)資產(chǎn)717,876.006.76%2,098,810.0013.52%2,146,170.0012.38%現(xiàn)金、存款和有價(jià)證券320,157.003.02%1,501,100.009.67%1,542,020.008.90%應(yīng)收賬款220,117.002.07%318,064.002.05%265,244.001.53%預(yù)付款35,025.700.33%68,378.100.44%58,498.300.34%存貨93,127.100.88%93,231.700.60%112,816.000.65%長(zhǎng)期資產(chǎn)9,898,440.0093.24%13,423,100.0086.48%15,186,200.0087.62%總負(fù)債8,220,180.0077.43%11,352,000.0073.13%12,382,200.0071.44%流動(dòng)負(fù)債3,639,430.0034.28%5,063,310.0032.62%5,786,740.0033.39%短期借款887,040.008.36%1,570,320.0010.12%1,150,730.006.64%應(yīng)付賬款711,303.006.70%942,648.006.07%1,208,190.006.97%預(yù)收款3,812.700.04%12,508.800.08%12,150.300.07%長(zhǎng)期負(fù)債4,580,750.0043.15%6,288,720.0040.51%6,595,470.0038.05%有息負(fù)債3,022,938.5028.47%4,844,125.6031.21%4,512,893.7026.04%所有者權(quán)益2,396,140.0022.57%4,169,930.0026.86%4,950,150.0028.56%投入資本4,055,336.0038.20%7,494,150.0048.28%4,649,430.0026.83%中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析南方航空200920102011

構(gòu)成

構(gòu)成

構(gòu)成總資產(chǎn)9,473,600.00100.00%11,122,900.00100.00%12,926,000.00100.00%流動(dòng)資產(chǎn)912,800.009.64%1,585,900.0014.26%1,948,500.0015.07%現(xiàn)金、存款和有價(jià)證券434,300.004.58%1,040,400.009.35%993,500.007.69%應(yīng)收賬款136,600.001.44%200,500.001.80%218,600.001.69%預(yù)付款71,100.000.75%66,500.000.60%71,100.000.55%存貨125,600.001.33%135,500.001.22%161,800.001.25%長(zhǎng)期資產(chǎn)8,560,800.0090.36%9,537,000.0085.74%10,977,500.0084.93%總負(fù)債8,147,800.0086.01%8,101,000.0072.83%9,162,100.0070.88%流動(dòng)負(fù)債3,778,200.0039.88%3,180,100.0028.59%4,350,600.0033.66%短期借款110120000.00%11.62%35680000.00%3.21%69250000.00%5.36%應(yīng)付賬款824,500.008.70%905,800.008.14%987,000.007.64%預(yù)收款219,600.002.32%--------長(zhǎng)期負(fù)債4,369,600.0046.12%4,920,900.0044.24%4,811,500.0037.22%有息負(fù)債4,213,800.0044.48%3,556,100.0031.97%3,601,200.0027.86%所有者權(quán)益1,325,800.0013.99%3,021,900.0027.17%3,763,900.0029.12%投入資本2,830,000.0029.87%6,348,600.0057.08%6,173,300.0047.76%中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析2009－2011年，中國(guó)國(guó)航和南方航空的總資產(chǎn)、權(quán)益都呈現(xiàn)增漲趨勢(shì)，其中中國(guó)國(guó)航的總資產(chǎn)從2009年的1062億元上升到2011年的1733億元；同期權(quán)益從239億元上升到495億元。同期南方航空的總資產(chǎn)從947億元上升到1293億元；權(quán)益從133億元上升到376億元。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看：（1）兩家公司的流動(dòng)資產(chǎn)占比和現(xiàn)金資產(chǎn)（現(xiàn)金存款證券）的占比是上升的，兩者的

占比比重不相上下；（2）中國(guó)國(guó)航應(yīng)收賬款占比下降，南航應(yīng)收款占比卻有上升趨勢(shì)，但南航的應(yīng)收賬款

平均低于中國(guó)國(guó)航；（3）中國(guó)國(guó)航的預(yù)付款占比始終低于南方航空；（4）中國(guó)國(guó)航和南航的存貨占比都有所下降，但中國(guó)國(guó)航顯著低于南方航空。從負(fù)債結(jié)構(gòu)看：（1）兩家公司的總資產(chǎn)負(fù)債率均呈下降趨勢(shì)，權(quán)益占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但兩家公司

基本持平；（2）中國(guó)國(guó)航的有息負(fù)債率相對(duì)低于南方航空；（3）兩家家公司都是流動(dòng)負(fù)債少長(zhǎng)期負(fù)債多，。盡管南方航空的流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，但短債占比也較高。正因如此，南方航空資產(chǎn)流動(dòng)性低于中國(guó)國(guó)航，盡管兩家公司均保持較高的流動(dòng)性。中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析4、結(jié)構(gòu)及比較分析——現(xiàn)金流量表從2009-2011年三年累計(jì)數(shù)看，中國(guó)國(guó)航創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金高于南方航空；兩個(gè)公司的投資凈現(xiàn)金全都為負(fù)值，南方航空的數(shù)值相對(duì)高于中國(guó)國(guó)航，說明中國(guó)國(guó)航在投資活動(dòng)上虧損較多，投資不利；2011年中國(guó)國(guó)航“逆向籌資”（348185萬元），而南方航空“正向籌資”（762400萬元）；截止2011年末，中國(guó)國(guó)航結(jié)余現(xiàn)金約336億元，而南方航空結(jié)余現(xiàn)金約為247億元，中國(guó)國(guó)航高于南方航空。中國(guó)國(guó)航200920102011累計(jì)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金689,5271,966,6902,163,9604,820,177投資凈現(xiàn)金(1,258,210)(1,407,430)(1,689,700)(4,355,340)籌資凈現(xiàn)金542,686607,376(348,185)801,877年末現(xiàn)金金額320,1571,501,1001,542,0203,363,277南方航空200920102011累計(jì)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1,104,6001,285,8001,348,5003,738,900投資凈現(xiàn)金(1,443,400)(1,151,000)2,165,000(429,400)籌資凈現(xiàn)金308,200471,300762,4001,541,900年末現(xiàn)金金額434,3001,040,400993,5002,468,200中國(guó)國(guó)航和南方航空的財(cái)務(wù)報(bào)表的三維分析中國(guó)國(guó)航和南方航空主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析1、ROE的分解分析ROE的影響因素09國(guó)航10國(guó)航11國(guó)航09南航10南航11南航1、EBIT/收入0.12760.16950.0782-0.00810.08240.04222、收入/投入資本1.26001.08032.08931.98030.91101.50173、EBT/EBIT0.81511.09471.3317-1.00881.26271.75614、稅后利潤(rùn)/EBT0.76350.82890.78031.21230.79340.88085、投入資本/權(quán)益1.69241.79720.93932.13462.10091.6401ROE21.02%29.31%16%3.46%21.70%15.82%國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析南航的ROE顯著高于國(guó)航！？國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析國(guó)航的EBIT利潤(rùn)率顯著高于國(guó)航國(guó)航的資本使用效率2010年開始高于南航南航的財(cái)務(wù)費(fèi)用率在2010年超過國(guó)航南航的負(fù)債率高于國(guó)航國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析中國(guó)過航的稅負(fù)低于南方航空。1.中國(guó)航主營(yíng)業(yè)務(wù)成本較低，但其管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用較高，其EBIT利潤(rùn)率從2010年開始低于南方航空；2.南方航空的資本周轉(zhuǎn)速度顯著快于中國(guó)國(guó)航，即資本使用效率較高；3.南方航空的負(fù)債比率顯著高于中國(guó)國(guó)航，南航財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)很快，國(guó)航基本穩(wěn)定；4.中國(guó)國(guó)航的所得稅賦較低?？梢姡褐袊?guó)國(guó)航的優(yōu)勢(shì)在于：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本低稅賦較低；可見：南方航空的優(yōu)勢(shì)在于：資本周轉(zhuǎn)速度顯著高，管理費(fèi)用較低。綜上所述，南方航空的優(yōu)勢(shì)明顯。注：用財(cái)務(wù)費(fèi)代替利息費(fèi)用。國(guó)航2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值。南航2010、2011財(cái)務(wù)費(fèi)用均為負(fù)值。國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析2、風(fēng)險(xiǎn)的分解分析——固定成本、變動(dòng)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析國(guó)航的經(jīng)營(yíng)杠桿比較穩(wěn)定，南航呈上升趨勢(shì)國(guó)航的財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)高于南航，南航波動(dòng)大國(guó)航的總風(fēng)險(xiǎn)高于南航國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析2、風(fēng)險(xiǎn)的分解分析——收入增長(zhǎng)、EBIT增長(zhǎng)和EAT增長(zhǎng)中國(guó)國(guó)航的凈利增長(zhǎng)率呈下降趨勢(shì)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)呈下降趨勢(shì)；南航的凈利增長(zhǎng)率呈先上升后下降趨勢(shì)，凈利增長(zhǎng)率2011年為負(fù)值，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)保持穩(wěn)定。國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析3、自我可持續(xù)增長(zhǎng)率的分解分析注：中國(guó)國(guó)航和南方航空均為派發(fā)股利，故ＤＰＳ沒有數(shù)據(jù)國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析兩個(gè)公司的每股收益都呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，但國(guó)航的每股收益率顯著高于南航國(guó)航的可持續(xù)增長(zhǎng)率顯著高于南航，且國(guó)航的可持續(xù)增長(zhǎng)率是上升趨勢(shì)的國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析４、EVA的分解分析國(guó)航和南航兩個(gè)企業(yè)的ROIC均小于WACC，說明這兩個(gè)企業(yè)都為損值企業(yè)。國(guó)航和南航主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解分析財(cái)務(wù)政策分析與評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)政策分析與評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析１２３４５６凈利潤(rùn)＞０凈利潤(rùn)＜０ＥＶＡ＞０ＥＶＡ＜０財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析主要結(jié)論和建議主要結(jié)論和建議（1）從盈利能力看，中國(guó)