轉型金融下的債券市場研究近年來，中國綠色金融發(fā)展迅速，對雙碳目標的實現提供了較大支撐。然而雙碳目標下社會主體還面臨廣泛的轉型融資需求，僅靠綠色金融難以滿足。二十大報告強調要加快發(fā)展方式的綠色轉型，市場迫切需要轉型金融提供支持。我國發(fā)展轉型債券意義重大。轉型債券有助于為社會的轉型發(fā)展需求提供資金支持。轉型債券市場建設是對二十大報告精神的有力踐行，有助于提升中國債券市場國際影響力。轉型債券市場的健康發(fā)展離不開高質量的信息披露，課題研究構建轉型債券環(huán)境信息披露指標體系，有助于明確轉型目標的實現進程，使真正的轉型項目獲得有力的資金支持。目前全球對轉型金融的關注日益增加，對轉型債券市場建設提出了更高要求。國際已對轉型金融框架、轉型活動界定、轉型債券信息披露、轉型債券分類目錄等開展研究。通過對國際相關經驗的總結，研究認為對轉型債券要設定科學、清晰且量化的轉型目標，構建統(tǒng)一的轉型債券信息披露機制，建立定期審查和評估機制。但對于轉型債券，目前國內外尚無統(tǒng)一、明確的概念界定。為進一步規(guī)范轉型債券發(fā)展，避免標簽泛化濫用，報告對轉型債券及其相關概念進行辨析。目前國內外所稱的轉型債券主要聚焦于環(huán)境轉型中的氣候轉型債券，但基于中國國情，非常有必要關注更為廣泛的環(huán)境污染問題。因此，本報告重點關注轉型債券中的環(huán)境轉型債券，即支持高環(huán)境影響向低環(huán)境影響轉型的債券。我國轉型債券政策框架已在積極探索。國家出臺相關政策支持轉型債券發(fā)展，市場已探索發(fā)行轉型債券，重點聚焦降碳減污，關注環(huán)境信息披露。但中國轉型債券市場仍處于初級階段，目前還面臨缺乏較完整的轉型債券分類目錄，對于轉型債券缺乏統(tǒng)一的定義，轉型債券信息披露不規(guī)范，轉型債券發(fā)行規(guī)模和產品種類都較小，對市場轉型需求的支持力度還需進一步加強?；诖耍瑘蟾嫜芯繕嫿ㄞD型債券環(huán)境信息披露指標體系，旨在推動轉型債券信息披露的標準化和數字化。與普通的綠色金融等不同，轉型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況；既包括絕對指標，也包括強度指標。轉型債券指標主要集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。按照規(guī)范性、兼容性、簡潔性、完整性、針對性五大原則，對8大類35個4級行業(yè)轉型主體及項目指標進行設計，首次研究構建了轉型債券環(huán)境信息披露指標體系。為更好推動轉型債券規(guī)范健康發(fā)展，報告提出推動轉型債券市場發(fā)展的“123”方案。即完善一個數據庫、構建兩維度環(huán)境效益指標、分三步走階段性完善轉型披露，并提出具體實施建議。建議建立轉型金融框架和轉型債券支持項目目錄，構建轉型債券環(huán)境效益指標和信息披露標準，將轉型債券環(huán)境信息納入中債綠色債券數據庫，對符合環(huán)境效益信息披露的轉型債券提供政策支持，建立轉型過程長效監(jiān)督和風險管理機制等。目錄一、研究背景及意義（一）轉型金融有助于為社會迫切轉型發(fā)展需求提供支持（二）轉型債券市場建設是對二十大報告精神的有力踐行（三）轉型債券市場建設有助于提升中國債券市場國際影響力（四）綠債發(fā)展經驗有助于為轉型債券市場建設提供參考（五）高質量信息披露有助于轉型債券市場健康發(fā)展二、轉型債券的國際經驗（一）國際經驗與實踐（二）對我國債券市場的經驗借鑒與啟示三、轉型債券的內涵與定義（一）轉型債券的內涵（二）本報告研究重點（三）轉型債券與綠色債券的區(qū)分四、我國轉型債券市場發(fā)展現狀分析（一）政策推動（二）市場實踐（三）存在的主要問題五、轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系設計（一）項目與活動披露指標（二）主體披露環(huán)境績效指標六、推動轉型金融下債券市場發(fā)展的方案及建議（一）發(fā)展方案（二）具體措施一研究背景及意義（一）轉型金融有助于為社會迫切轉型發(fā)展需求提供支持雙碳目標下各類市場主體的轉型需求迫切需要轉型金融提供支持。我國在2020年提出碳達峰碳中和的目標，國內金融市場積極響應，綠色金融發(fā)展迅速，然而綠色金融的支持力度仍難以滿足雙碳目標。北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院研究數據顯示，我國綠色經濟活動僅占全部經濟活動的10%，剩余90%“非綠”活動并不在綠色金融的支持范圍之內，這些“非綠”活動中包含大量高碳排放性的經濟主體，具有迫切的轉型需求。僅依靠綠色投融資無法充分發(fā)揮服務綠色轉型的目標。目前歐美等國家轉型活動常常集中在氣候轉型，然而氣候問題只是環(huán)境問題的一部分，污染問題的解決也需要轉型金融的支持。中國出臺了多項措施治理環(huán)境污染問題，各類污染較為嚴重、環(huán)境影響高的企業(yè)也面臨迫切的轉型需求。轉型金融和綠色金融相互補充，能夠滿足實體經濟以及金融機構等廣泛市場主體的轉型需求，提升轉型的積極性。轉型金融豐富了綠色轉型發(fā)展的多層次性。人民銀行2022年研究工作電視會議指出要加快推進制定轉型金融政策框架等工作。環(huán)境轉型不可能一蹴而就。轉型金融市場，尤其是轉型債券市場的建設能夠在“綠”和“非綠”的絕對區(qū)分之外為市場主體留足適應和過渡的空間，豐富綠色發(fā)展的多層次性，推動經濟逐步漸進的實現環(huán)境轉型。目前我國轉型債券市場仍然處于起步階段，加強轉型金融下債券市場研究具有強烈的迫切性和必要性。（二）轉型債券市場建設是對二十大報告精神的有力踐行轉型債券市場建設是積極踐行二十大報告中的綠色發(fā)展精神。二十大報告中強調要加快發(fā)展方式的綠色轉型，深入推進環(huán)境污染防治，提升生態(tài)系統(tǒng)多樣性、穩(wěn)定性、持續(xù)性以及積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和。轉型債券市場是對綠色發(fā)展精神的有力踐行，通過為市場主體提供綠色轉型的資金支持，加速企業(yè)經營理念和生產方式的綠色轉型，促進污染防治和生態(tài)保護，推動經濟社會發(fā)展的綠色化和低碳化，推進“雙碳”目標的順利實現。（三）轉型債券市場建設有助于提升中國債券市場國際影響力全球轉型債券市場仍處于探索階段，加強轉型債券市場建設有助于提升中國債券市場的國際影響力。隨著全球碳中和進程的推進，各國紛紛意識到發(fā)展轉型金融的重要性，越來越多的國際機構、政府部門和市場參與者對轉型活動的概念定義、轉型金融分類目錄等方面進行了初步探索。然而各國發(fā)展階段存在差異，對轉型活動的內涵也有不同理解，目前對于轉型債券尚未形成統(tǒng)一的標準和原則。在此情境下，由中美共同主持的G20可持續(xù)金融工作組起草了《G20轉型金融框架》，目前已正式發(fā)布。該框架促進成員國達成高級別、原則性的共識，一定程度上規(guī)范了全球轉型金融的發(fā)展方向，有助于提升轉型活動的透明度和可信度，促進轉型金融市場規(guī)則之間的兼容性。中國在推動出臺《G20轉型金融框架》中做出了重要貢獻。加強中國轉型債券的前瞻性研究，有利于推動中國轉型債券市場規(guī)范化、標準化發(fā)展，能為全球轉型債券市場建設提供中國方案，貢獻中國智慧，增強中國債券市場的國際影響力。（四）綠債發(fā)展經驗有助于為轉型債券市場建設提供參考轉型債券作為綠色債券的有力補充，二者在市場制度建設，尤其是信息披露體系方面具有較高的相似性。結算公司在綠色債券市場長期研究中構建了中債綠色指標體系，得到社會各界的廣泛認可，目前已經正式通過行標和深圳地標立項，公司建成了國際領先的綠色債券環(huán)境效益信息數據庫，提升了綠色債券信息披露的標準化和數字化。結算公司綠色債券信息披露的經驗可以為轉型債券市場研究提供有益借鑒，對轉型債券市場建設具有很強的參考性。（五）高質量信息披露有助于轉型債券市場健康發(fā)展轉型債券市場發(fā)展需要高質量的環(huán)境效益信息披露。目前國內外轉型債券信息披露標準不一，質量參差不齊，這些阻礙了市場主體參與轉型債券市場的積極性，亟需通過標準的信息披露指標體系、集中的信息展示平臺加強轉型債券信息披露。課題研究轉型金融環(huán)境效益信息披露指標體系，有助于明確轉型目標的實現進程，使轉型發(fā)展獲得足夠且及時的金融支持。二轉型債券的國際經驗（一）國際經驗與實踐目前全球范圍內已有越來越多的國際組織、政府部門和市場參與者開始關注轉型金融，尤其是轉型債券，同時在理論和實踐上進行了有益的探索（詳見附件5）。全球范圍內對于轉型債券具體的定義和標準尚未達成共識，需要進一步明確和統(tǒng)一，目前多數企業(yè)、金融機構參考國際資本市場協(xié)會（ICMA）在2020年發(fā)布的《氣候轉型融資手冊》。轉型金融的概念最早由國際經合組織（OECD）于2019年3月提出，指在經濟主體向可持續(xù)發(fā)展目標轉型的進程中，提供融資以幫助其轉型的金融活動，并提出轉型金融適用于：目前并不屬于綠色的行業(yè)；短期內不能變成綠色的行業(yè)；以符合公認的可持續(xù)發(fā)展速度能更快變得綠色的（更少棕色）行業(yè)。目前較為典型的轉型金融定義來自歐盟，可將其概括為“為減緩和適應氣候變化，運用多樣化金融工具對傳統(tǒng)碳密集型的經濟活動或市場主體向低碳和零碳排放轉型所提供的金融支持”。ICMA認為氣候轉型的概念主要側重于發(fā)行人針對氣候變化做出的相關承諾及實踐的可信度。在轉型金融框架方面，G20可持續(xù)金融工作組于2022年11月發(fā)布了《G20轉型金融框架》，指導各成員結合自身情況制定轉型金融的具體政策?！禛20轉型金融框架》為各成員發(fā)展轉型金融提供了一套高級別原則（共22條原則），這套原則由五個支柱構成，包括對轉型活動和轉型投資的界定標準、對轉型活動和轉型投資的信息披露、轉型金融工具、激勵政策、公正轉型。該框架的建立基于國際社會對轉型金融的共識，有利于規(guī)范全球轉型金融的發(fā)展方向。在轉型活動界定方面，《歐盟可持續(xù)金融分類目錄（EU-Taxonomy）》提出了轉型活動的三項識別條件、技術篩選標準和信息披露要求，并建立了定期評估更新的動態(tài)管理機制，成為轉型債券實踐的重要參考。氣候債券倡議組織（CBI）的《轉型金融活動融資白皮書》提出了轉型金融活動的五個特征：與《巴黎協(xié)定》一致的目標、健全的轉型計劃、切實的行動、內部監(jiān)督以及外部報告。在轉型債券信息披露方面，國際資本市場協(xié)會（ICMA）的《氣候轉型金融手冊》為轉型債券發(fā)行人提供氣候轉型融資信息披露指引和建議，需對“發(fā)行人氣候轉型戰(zhàn)略和公司治理”等四大要素進行披露，該手冊可用于發(fā)行人對其融資工具進行氣候轉型識別。ICMA的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》提出可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券需具備五項要素：選擇關鍵績效指標、校準可持續(xù)發(fā)展績效目標、債券特征、信息報告與披露、外部認證。從掛鉤的可持續(xù)目標來看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券屬于轉型金融工具，通過將債券利率等融資條件與低碳轉型績效目標掛鉤，并設計相應獎懲機制。歐盟通過發(fā)布補充分類法案第8條的授權法案、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令（CSRD）1、可持續(xù)金融信息披露條例（SFDR）2，共同構成歐盟可持續(xù)金融的三個信息披露工具。國際可持續(xù)準則理事會（ISSB）發(fā)布的《國際財務報告可持續(xù)披露準則第2號——氣候相關披露》要求企業(yè)披露向低碳經濟轉型的計劃，包括在此方面設定的目標、實現目標的方式（包括是否將使用碳抵消）、對一流資產的計劃和關鍵假設、碳減排/碳抵消計劃所發(fā)揮的作用和質量、計劃進度（包括定性和定量信息）、碳抵消的依據和第三方驗證/認證。在轉型債券分類目錄方面，歐盟可持續(xù)金融概念實質上涵蓋了綠色金融和轉型金融，歐盟《可持續(xù)金融分類目錄（EU-Taxonomy）》明確列出了環(huán)境可持續(xù)經濟活動、部分轉型經濟活動和促進型經濟活動三大類型，是全球最具代表性的可持續(xù)活動分類目錄，涵蓋6大行業(yè)、28類轉型活動。日本環(huán)境金融研究院（RIEF）《轉型融資指南》提出17項轉型活動以及9類轉型企業(yè)，并包括針對燃煤電廠的轉型活動。韓國環(huán)境部發(fā)布的韓國綠色活動分類目錄（K-Taxonomy）提出了3大行業(yè)、5類轉型活動，并提出活動標準、認定標準、排除標準、保護標準四方面判斷標準。（二）對我國債券市場的經驗借鑒與啟示一是轉型債券要設定科學、清晰且量化的轉型目標。轉型目標是識別和認證轉型債券最有效的途徑，轉型債券的認證需要融資主體設定科學、明確的執(zhí)行轉型標準。發(fā)行人應當制定科學、清晰、量化的轉型目標和實施路徑，尤其是設立轉型項目的量化環(huán)境效益目標。建議融資主體基于轉型債券目錄與指標體系，采用市場認可的科學方法，設立短中長期的的碳減排目標，明確轉型項目中長期的退出或低碳替代方案。二是建立統(tǒng)一的轉型債券信息披露機制。建議建立完善的信息披露機制，對信息披露的主體、形式、期限及環(huán)境效益指標等方面進行明確規(guī)定。參考《國際財務報告可持續(xù)披露準則》等氣候變化相關文件，對標國際分行業(yè)技術指南，同時制定轉型環(huán)境效益指標計算方法論和針對不同類型債券的披露模板與指引，為轉型主體提供科學規(guī)范的信息披露標準。三是建立定期審查和評估機制。轉型效果需要持續(xù)監(jiān)測和定期審查，跟蹤轉型主體、轉型活動及環(huán)境效益等信息的動態(tài)變化。建議建立定期評估和審查機制，定期對轉型分類目錄、轉型活動技術篩選標準和轉型活動的節(jié)能降碳績效進行獨立的第三方評估審查，科學評估轉型活動與巴黎協(xié)定等國際約定的溫控目標的符合性、轉型活動碳目標設定的科學性、市場參與主體信息披露的合規(guī)性和完整性、技術標準本身的科學性和適用性。三轉型債券的內涵與定義對于轉型債券，目前國內外尚無統(tǒng)一、明確的概念界定，為進一步規(guī)范轉型債券發(fā)展，避免標簽泛化濫用，課題組對轉型債券及其相關概念進行辨析。（一）轉型債券的內涵轉型債券符合可持續(xù)發(fā)展理念，是可持續(xù)發(fā)展債券的一個細分品類。按照國內外現有實踐，可持續(xù)發(fā)展債券包含綠色債券、轉型債券和社會責任債券。綠色債券主要為符合條件的綠色項目提供資金支持，關注綠色發(fā)展目標，如降碳、減污等，該類債券產生良好的環(huán)境效益可以更好促進綠色發(fā)展。社會責任債券主要為合格社會責任項目提供資金支持，重點關注社會效益指標的總體實現情況，關注的是存量。轉型債券更加注重轉型發(fā)展，促進經濟體實現不同目標下的轉型。根據目標不同，轉型債券可以進一步分為環(huán)境轉型債券和社會轉型債券，前者致力于實現環(huán)境轉型發(fā)展，后者致力于實現社會轉型發(fā)展。社會轉型債券致力于實現社會轉型發(fā)展，重點關注社會效益指標由壞向好的轉變，關注的是增量（見圖1）。圖1轉型債券的內涵（二）本報告研究重點本報告重點關注轉型債券中的環(huán)境轉型債券，即支持高環(huán)境影響向低環(huán)境影響轉型的債券。氣候轉型債券是環(huán)境轉型債券的一個分支，指支持高碳排放向低碳排放的轉型債券。目前國內外所稱的轉型債券主要聚焦于環(huán)境轉型中的氣候轉型債券。然而氣候只是環(huán)境問題的一部分，僅聚焦于氣候轉型債券將使研究范疇過于狹窄，無法真正實現環(huán)境友好型發(fā)展。除了氣候問題之外，污染等問題也日益得到人們的關注，中國也已出臺多項措施解決環(huán)境污染問題。在“雙碳”目標下，諸多污染問題較為嚴重、環(huán)境影響較高的企業(yè)有轉型的要求，但綠色債券門檻較高，這類企業(yè)難以在綠債市場得到融資，亟需轉型債券市場提供支持。根據上述分析，立足中國國情，非常有必要在氣候轉型之外，關注更為廣泛的環(huán)境污染問題，轉型債券應關注內涵更加廣泛的環(huán)境轉型債券。此外，轉型債券還包括社會轉型債券，但該類債券并不在本報告的研究范圍內。本報告中重點關注環(huán)境轉型債券，如無特殊說明，后續(xù)所稱轉型債券均指環(huán)境轉型債券。（三）轉型債券與綠色債券的區(qū)分轉型債券和綠色債券都是可持續(xù)發(fā)展債券的一部分，是實現“雙碳”目標的重要工具。轉型債券和綠色債券概念容易產生混淆，需要加以明確。轉型債券和綠色債券存在明顯區(qū)別。綠色債券的認定門檻較高，需要符合相應的綠色項目目錄要求，最終需要對環(huán)境產生顯著正向的促進作用。在此要求下，許多高碳排放、高污染的主體和項目會被排斥在綠色債券之外，無法通過綠色債券獲得資金支持。但是這些主體和項目也具有轉型需要，可以通過提升技術標準、改進生產工藝等減少負面環(huán)境影響。轉型債券可對這些主體和項目的轉型需求提供資金支持。轉型債券和綠色債券的相互補充，豐富了綠色轉型發(fā)展的層次，在“綠”和“非綠”的絕對區(qū)分之外為市場主體留足適應空間，促進逐步實現環(huán)境轉型升級。四我國轉型債券市場發(fā)展現狀分析（一）政策推動早在2007年，我國就有了轉型金融的政策雛形。2007年7月，中國人民銀行、原國家環(huán)境保護總局、原中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會等三部委聯合發(fā)布了《關于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風險的意見》，針對遏制高耗能、高污染（以下簡稱“兩高”）產業(yè)的盲目擴張，明確了銀行要將支持環(huán)保工作、控制對污染企業(yè)的信貸作為履行社會責任的重要內容，形成了全新的信貸政策。隨著綠色金融體系的不斷完善，部分轉型項目和技術已納入我國綠色金融的支持范圍，但是仍有很多應該被支持的轉型活動不屬于現有綠色與可持續(xù)金融體系。2022年，人民銀行在研究工作電視會議上明確提出“要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，實現綠色金融與轉型金融的有序有效銜接”，為轉型金融體系建設指明了方向。轉型債券政策框架已在積極探索。目前，我國債券市場在轉型金融領域的主要政策探索由以下三份文件構成：一是《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券十問十答》。2021年4月，交易商協(xié)會在借鑒國際資本市場協(xié)會（ICMA）的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則自愿性流程指引》經驗的基礎上開展“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”相關業(yè)務，以問答形式確立了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的具體指導標準和發(fā)行依據。二是《關于開展轉型債券相關創(chuàng)新試點的通知》。2022年5月，銀行間市場發(fā)布該通知，通知初步界定了“轉型”債券的內涵，明確了“轉型”債券在募集資金用途、轉型信息披露、第三方評估認證和募集資金管理等方面的要求。三是修訂《特定品種公司債券指引》。2022年6月，交易所市場對《特定品種公司債券指引》進行修訂，重點新增了低碳“轉型”公司債券品種，同時參考成熟市場做法，引入低碳“轉型”掛鉤公司債券概念，旨在進一步發(fā)揮金融支持經濟結構調整和產業(yè)轉型升級作用（見表1）。表1目前“轉型”債券的產品分類3（二）市場實踐市場實踐聚焦降碳減污，關注環(huán)境信息披露。在“可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券”方面，2022年共計發(fā)51只，發(fā)行利率區(qū)間在2.40%-6.50%，債券期限集中在2年-5年，合計規(guī)模683億元，其中，普通企業(yè)發(fā)行人集中在能源電力、交通運輸、建筑建材等高耗能、高碳排放行業(yè)4。在低碳“轉型”掛鉤債券方面，2022年共計發(fā)行19只，發(fā)行利率區(qū)間在2.60%-3.20%，債券期限集中在2年-5年，合計規(guī)模224億元。發(fā)行人多集中在電力、建筑與工程、石油天然氣等燃料行業(yè)。在環(huán)境績效方面，已發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和低碳轉型掛鉤債券一般會根據發(fā)行人自身戰(zhàn)略發(fā)展和經營業(yè)務實際，選擇具有緊密相關性，并且可被定量計算的關鍵環(huán)境績效指標（KPI），指標數量通常為1-2個。在交易所“轉型”債券和銀行間“轉型”債券方面，2022年共計發(fā)行14只，發(fā)行利率區(qū)間在2.14%-4.00%，債券期限集中在2年-3年，合計規(guī)模76.3億元。發(fā)行人集中在電力、石油天然氣燃料、采掘、和化工行業(yè)。在環(huán)境績效方面，現有“轉型”債券主要關注節(jié)能和碳減排兩個領域。（詳見附件4）（三）存在的主要問題中國轉型債券市場仍處于初級階段，還面臨以下主要問題。一是缺乏較完整的轉型債券分類目錄。目前國內沒有出臺明確的轉型債券分類目錄，對轉型活動的界定尚不明確。人行2021年就鋼鐵、煤電、建筑建材和農業(yè)等四個領域開展了轉型金融目錄研究，未來我國仍需探索對其他轉型領域的研究。二是轉型債券缺乏統(tǒng)一的定義。目前交易所市場和銀行間市場關于“轉型”債券的定義不完全一致，且大多圍繞氣候領域，對由高環(huán)境影響向低環(huán)境影響的轉型支持有待進一步加強。三是轉型債券信息披露不規(guī)范。轉型債券的信息披露不僅包含項目層面的轉型信息還包含主體方面的轉型信息，需要對轉型績效做出定性和定量的評價，這對轉型債券的環(huán)境信息披露提出較大挑戰(zhàn)。國內轉型企業(yè)的相關信息披露仍有待持續(xù)完善。四是轉型債券發(fā)行規(guī)模和產品種類都較小，對轉型需求的市場支持力度還需進一步加強。五轉型債券環(huán)境效益信息披露指標體系設計構建轉型債券信息披露指標體系，有助于明確轉型目標的實現進程，也有助于轉型活動獲得足夠且及時的金融支持。因此，需要構建轉型債券環(huán)境效益指標，推動轉型債券信息披露的標準化和數字化。與普通的綠色金融等不同，轉型債券既要披露項目和活動情況，又要披露主體情況；既包括絕對指標，也包括強度指標。轉型債券指標和綠色債券指標有一定差異。綠色債券指標包括降碳類、減污類、資源綜合利用類、生態(tài)環(huán)保類、其他類，轉型債券指標因不涉及生物多樣性，故主要集中在降碳類、減污類、資源綜合利用類這三大類。轉型債券指標按照規(guī)范性、兼容性、簡潔性、完整性、針對性五大原則進行設計。（一）項目與活動披露指標項目和活動的信息披露更關注對環(huán)境產生的正面效益，不同轉型項目和活動所披露的指標不同，課題組研究制訂了針對不同項目與活動信息披露的相關指標，分為必選指標和可選指標。必選指標均來自于中債綠色指標體系，可選指標部分來源于中債綠色指標體系，部分是根據相關政策文件和實際案例，研究選取的涉及轉型項目與活動的環(huán)境效益指標。以下僅列示必選指標，具體可選指標詳見附件1。1.降碳類必選指標包括：碳減排量（溫室氣體減排類）；節(jié)能量、替代化石能源量（節(jié)約能源類）。2.減污類必選指標包括：二氧化硫削減量、氮氧化物削減量、顆粒物減排量（大氣污染物防治類）；化學需氧量削減量、氨氮削減量、總磷削減量、總氮削減量（水污染物防治類）；固體廢物處理量（固體廢物處理類）。3.資源綜合利用類必選指標包括：節(jié)水量、水資源循環(huán)利用量（節(jié)約水資源類）；固體廢物循環(huán)利用量（固體廢物循環(huán)利用類）。（二）主體披露環(huán)境績效指標轉型債券主體信息披露指標也區(qū)分為必選指標和可選指標。根據轉型債券主體所在的行業(yè)及其特點，研究制訂了針對不同領域的主體信息披露的相關指標。與項目和活動類指標有所差異，主體披露的必選指標和可選指標有一部分來自于中債綠色指標體系，還有一部分考慮到轉型主體的特點，結合具體實踐案例，新增了能耗類、耗水類、溫室氣體排放類等體現轉型過程的指標。以下僅列示必選指標，具體可選指標詳見附件1。1.降碳類必選指標包括：溫室氣體排放總量、溫室氣體排放強度、溫室氣體排放強度減少量（溫室氣體排放類）；能源消耗總量、能源消耗強度、能源消耗強度減少量、清潔能源總量（能耗類）。2.減污類必選指標包括：二氧化硫排放量、二氧化硫排放強度、二氧化硫排放強度減少量、氮氧化物排放量、氮氧化物排放強度、氮氧化物排放強度減少量、顆粒物排放量、顆粒物排放強度、顆粒物排放強度減少量（大氣污染物排放類）；化學需氧量排放量、化學需氧量排放強度、化學需氧量排放強度減少量、氨氮排放量、氨氮排放強度、氨氮排放強度減少量、總磷排放量、總磷排放強度、總磷排放強度減少量、總氮排放量、總氮排放強度、總氮排放強度減少量（水污染物排放類）；固體廢棄物排放量、固體廢棄物排放強度、固體廢棄物排放強度減少量（固體廢棄物排放類）。3.資源綜合利用類必選指標包括：耗水總量、耗水強度、耗水強度減少量、水資源循環(huán)利用量（耗水類）；固體廢物利用量（資源利用類）。六推動轉型金融下債券市場發(fā)展的方案及建議為更好推動轉型金融下債券市場發(fā)展，從發(fā)展方案和具體措施兩方面提出建議。發(fā)展方案立足“深度”，主要聚焦轉型債券環(huán)境效益信息披露以衡量債券轉型效果和避免“漂綠”風險；具體措施立足“廣度”，主要圍繞轉型債券發(fā)展的框架標準、環(huán)境信息披露實務、數據平臺支撐、優(yōu)惠政策支持、風險監(jiān)管機制等方面推動轉型債券健康發(fā)展。結算公司在綠色債券的成熟經驗可復制應用到轉型債券上。中債綠色指標體系是我國市場上首個系統(tǒng)應用于債券環(huán)境效益信息披露的指標體系，為發(fā)行人完善信息披露提供了重要參考，企業(yè)標準已正式公開發(fā)布，目前正推進行業(yè)標準、地方標準的建設工作。在中債綠色指標體系基礎上，結算公司創(chuàng)新構建全球首個綠債數據庫，集中展示綠色債券募集資金投向綠色項目信息和環(huán)境效益數據，填補國內綠債環(huán)境效益測算的空白，為碳減排提供重要參考。通過開展轉型指標體系研發(fā)和環(huán)境效益數據披露可為推動轉型債券市場高質量發(fā)展提供有力支撐。（一）發(fā)展方案課題依托對轉型債券環(huán)境效益信息披露指標的最新研究成果，抓住完善轉型債券環(huán)境效益信息披露這個“牛鼻子”，重點研究轉型債券信息披露內容、信息披露方式、信息披露主體，解決了“披露什么、怎么披露、誰來披露”的問題，研究提出了推動轉型債券發(fā)展的“123”方案。完善一個數據庫。通過優(yōu)化完善目前的中債綠色債券環(huán)境效益信息數據庫，在已有數據庫基礎上，構建開放共享的轉型債券環(huán)境效益信息數據子庫，集中匯集和展示轉型債券的轉型效果及環(huán)境貢獻。依托中債綠色債券環(huán)境效益信息數據庫，作為轉型主體的信息展示平臺，跟蹤監(jiān)督轉型債券低碳轉型效果。構建兩維度環(huán)境效益指標。轉型債券環(huán)境效益信息披露指標分別為主體和項目活動兩個維度，更加完整全面。主體環(huán)境效益信息主要結合該行業(yè)的轉型技術路徑，重點關注轉型主體的改變過程量，包括總量、強度和減少量。項目活動重點關注募投項目和募集資金所產生的環(huán)境效益。分三步走階段性完善轉型披露。通過設置三步走階段提升轉型債券環(huán)境效益信息披露水平。短期目標是選取代表性行業(yè)設計轉型環(huán)境效益指標，形成規(guī)范化和標準化的轉型信息披露模板。中期目標是根據轉型金融支持目錄搭建全行業(yè)的中債轉型指標體系，研究構建轉型信息披露完整度評價機制。長期目標是監(jiān)管機構構建和完善轉型債券長效監(jiān)督和風險管理機制。根據轉型主體信息披露跟蹤評價轉型效果，建立風險管理機制，確保轉型主體符合行業(yè)技術路徑和宏觀政策要求（見圖2）。圖2推動轉型金融下債券發(fā)展的“123”方案（二）具體措施1.構建轉型金融框架，研究轉型債券支持項目目錄建議監(jiān)管部門推動轉型金融頂層設計，完善轉型金融框架。包括：明確轉型金融原則，如總體減排目標、用于支持氣候轉型和環(huán)境改善的治理方針和技術路徑等；支持金融機構和企業(yè)制定科學、可信、合理的短中長期的科學減碳目標、轉型計劃及投融資方案；建立企業(yè)及經濟活動層面的分類目錄及其相應的技術標準等。在轉型金融框架基礎上研究出臺轉型債券支持項目目錄，對轉型項目范圍進行明確界定，以規(guī)范轉型債券市場發(fā)展。參考碳減排支持工具對煤炭清潔再貸款的模式，研究探索相關資金模式對轉型項目提供支持。對于轉型項目既有項目的改造升級，同時補充新建項目的金融支持。2.構建轉型債券環(huán)境效益指標和信息披露標準轉型債券需要建立體現環(huán)境效益同時符合國內實際情況的轉型債券信息披露標準。借鑒中債綠色指標體系，研究推出中債轉型指標體系，實現轉型指標的標準化和數字化，推動中債轉型指標成為企業(yè)標準、行業(yè)標準和國際標準。轉型債券與普通綠色債券不同，轉型債券既要披露主體環(huán)境績效指標，又要披露項目和活動披露指標；既要披露絕對指標，也要披露強度指標。轉型債券信息披露標準建議明確信息披露時間、頻次要求，構建轉型主體信息披露模板和操作指引。在披露轉型環(huán)境績效指標的基礎上，鼓勵轉型主體積極披露轉型的目標和計劃、資金使用以及信息披露報告。3.推動轉型債券發(fā)展，環(huán)境信息納入中債綠色債券數據庫進一步豐富轉型債券產品創(chuàng)新，積極穩(wěn)妥推進轉型債券多樣化發(fā)展。碳排放權交易主體與轉型主體高度相關，轉型債券產品創(chuàng)新時應考慮碳排放數據因素?；谵D型債券市場發(fā)展，將中債