第六章財(cái)務(wù)比率分析

第一節(jié)盈利能力分析第二節(jié)償債能力分析第三節(jié)資產(chǎn)使用效率分析第四節(jié)發(fā)展能力分析2025/3/201第一節(jié)盈利能力分析一、與投資有關(guān)的盈利能力分析二、與銷售有關(guān)的盈利能力分析三、與股本有關(guān)的盈利能力分析2025/3/202一、與投資有關(guān)的盈利能力分析總資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)收益率資本保值增值率成本費(fèi)用利潤率2025/3/203總資產(chǎn)報(bào)酬率(RAE)總資產(chǎn)報(bào)酬率是用于衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。產(chǎn)出的表示有：息稅前利潤、利潤總額、凈利潤＋利息、凈利潤。2025/3/204該比率的分析要點(diǎn)：(1)總資產(chǎn)來源干投入資本和債務(wù)資本兩方面，利潤的多少與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系。因此要評價(jià)該比率要與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)合起來進(jìn)行。(2)一般來說，資產(chǎn)報(bào)酬率在0—10％之間視為較低；10％—20％屬于中等水平；而一旦超過20％，則為較高。(3)該比率反映，企業(yè)要想創(chuàng)造高額利潤，就必須重視所得和所費(fèi)的比例關(guān)系，合理使用資金，降低悄耗，避免資產(chǎn)閑置、資金沉淀、資產(chǎn)損失、浪費(fèi)嚴(yán)重、費(fèi)用開支過大等不合理現(xiàn)象。2025/3/205凈資產(chǎn)收益率(ROE)凈資產(chǎn)收益率是用于衡量企業(yè)一定時(shí)期運(yùn)用權(quán)益資本獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率該指標(biāo)通用性強(qiáng)，適應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標(biāo)居于首位。也稱所有者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率是杜邦分析體系的核心指標(biāo)2025/3/206加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和全面攤薄凈資產(chǎn)收益率Eo為期初凈資產(chǎn)Np為報(bào)告期凈利潤Ei為報(bào)告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等新增凈資產(chǎn)Ej為報(bào)告期回購或現(xiàn)金分紅等減少凈資產(chǎn)Mo為報(bào)告期月份數(shù)Mi為新增凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)Mj為減少凈資產(chǎn)下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)2025/3/2072025/3/208該比率的分析要點(diǎn)：(1)它是站在所有者立場來衡量企業(yè)盈利能力的，是最被所有者關(guān)注的、對企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。(2)該比率體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低、經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣、財(cái)務(wù)成果的好壞，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本保值增值程度的基本方面。(3)通過該指標(biāo)的分析，還可以判斷企業(yè)的投資效益，影響所有者的投資決策和潛在投資人的投資傾向，從而影響著企業(yè)的籌資方式，籌資規(guī)模，進(jìn)而影響企業(yè)的發(fā)展規(guī)模及發(fā)展趨勢。該比率越大，說明投資人投入資本的獲利能力越強(qiáng)，對投資者越具吸引力。(4)該比率只反映了投入資本的獲利水平，它并非企業(yè)實(shí)際支付給所有者的利潤率，因?yàn)槔麧檭纛~需按規(guī)定提取盈余公積等，不可能全部用來作為股利分配。2025/3/209

A公司B公司資金

100萬元100萬元（自有）（自有50，借入50，10%）利潤總額30萬元25萬元所得稅（40%）12萬元10萬元凈利潤18萬元15萬元總資產(chǎn)報(bào)酬率30%30%凈資產(chǎn)收益率18%30%凈資產(chǎn)收益率操縱的實(shí)證分析總資產(chǎn)報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率的比較2025/3/2010資金

100

100100100100100

全自有

自有50自有90自有50自有50自有40借入50借入40借入30借入40

自然融資10自然融資10自然融資20自然融資20利潤

20

1520161716所得稅

8

686.46.86.4凈利潤

12

15129.610.29.6RAE20%20%20％20％20％20％ROE12%18%13.3％19.2％20.4％24％(利率為10％，所得稅率為40%)REO>RAO前提RAO>利率所得稅率較小負(fù)債比率較高自然性融資較大總資產(chǎn)報(bào)酬率RAE與凈資產(chǎn)收益率ROE的比較2025/3/2011資本保值增值率資本保值增值率是年末所有者權(quán)益與期初所有者權(quán)益的比率主要用于國有企業(yè)與國有控股企業(yè)的評價(jià)年末所有者權(quán)益應(yīng)進(jìn)行調(diào)整－－扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益2025/3/2012該比率存在以下的不足；(1)這一指標(biāo)的高低除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策的影響，同時(shí)也要考慮物價(jià)變動(dòng)的影響。(2)分子分母為兩個(gè)不同時(shí)點(diǎn)上的數(shù)據(jù)，缺乏時(shí)間上的相關(guān)性，如考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值，應(yīng)將年初的凈資產(chǎn)折算為年末時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值．再將其與年末凈資產(chǎn)進(jìn)行比較。

(3)資本增值是經(jīng)營者運(yùn)用存量資產(chǎn)進(jìn)行各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的期初、期末凈資產(chǎn)的差異，若企業(yè)出現(xiàn)虧損，資本是不能保值的。在經(jīng)營期間，由于投資者投入資本、企業(yè)接受捐贈(zèng)、資本濫價(jià)以及資產(chǎn)升值等客觀原因，導(dǎo)致的實(shí)收資本、資本公積的增加并不是資本的增值。而按該比率計(jì)算公式，只要報(bào)告期內(nèi)因上述客觀原因增加的凈資產(chǎn)大于企業(yè)虧損額，資本保值率就會(huì)大于1。2025/3/2013成本費(fèi)用利潤率

成本費(fèi)用利潤率是指利潤與各項(xiàng)成本費(fèi)用的比率，它們是全面考核企業(yè)各項(xiàng)耗費(fèi)所取得收益的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

同利潤概念一樣，成本費(fèi)用也可以分幾個(gè)層次：主營業(yè)務(wù)成本經(jīng)營成本(主營業(yè)務(wù)成本+營業(yè)費(fèi)用+主營業(yè)務(wù)稅金及附加)營業(yè)成本(經(jīng)營成本+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+其他業(yè)務(wù)成本)稅前成本(營業(yè)成本+營業(yè)外支出)稅后成本(稅前成本+所得稅)通常成本費(fèi)用總額是指主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用之和。2025/3/2014二、與銷售有關(guān)的盈利能力分析營業(yè)毛利率營業(yè)利潤率經(jīng)營現(xiàn)金利潤率2025/3/2015營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率是指毛利占營業(yè)收入的比率，其中毛利是營業(yè)收入與營業(yè)成本的差。其計(jì)算公式為：該指標(biāo)表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，體現(xiàn)了獲利的基礎(chǔ)和空間，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。通常說來，毛利率隨行業(yè)的不同而高低各異，但同一行業(yè)的毛利率一般相差不大。與同期企業(yè)的平均毛利率相比較，可以揭示企業(yè)在定價(jià)政策、產(chǎn)品或生產(chǎn)成本控制方面存在的問題。2025/3/2016營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指企業(yè)一定時(shí)期營業(yè)利潤同營業(yè)收入凈額的比率從利潤表來看，企業(yè)的利潤可以分為五個(gè)層次：主營業(yè)務(wù)毛利(主營業(yè)務(wù)收人—主營業(yè)務(wù)成本)、主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。其中利潤總額和凈利潤包含著非主營業(yè)務(wù)(銷售)利潤因素，所以能夠更直接反映主營業(yè)務(wù)(銷售)獲利能力的指標(biāo)是毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率和營業(yè)利潤率。2025/3/2017盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)是從現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)角度，對企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評價(jià)，對企業(yè)的實(shí)際收益能力進(jìn)行再次修正，反映了經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤倍數(shù)關(guān)系。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)在收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)上，充分反映出企業(yè)當(dāng)期凈收益中有多少是有現(xiàn)金保障的，擠掉了收益中的水分，體現(xiàn)出企業(yè)當(dāng)期收益的質(zhì)量狀況，同時(shí)，減少了權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)對收益的操縱。一般而言，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤大于0時(shí)，該指標(biāo)應(yīng)當(dāng)大于1。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤對現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大。但是，由于指標(biāo)分母變動(dòng)較大，致使該指標(biāo)的數(shù)值變動(dòng)也比較大，所以，對該指標(biāo)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際效益狀況有針對性地進(jìn)行分析。2025/3/2018三、與股本有關(guān)的盈利能力分析每股收益每股經(jīng)營現(xiàn)金每股股利市盈率每股凈資產(chǎn)2025/3/2019每股收益（EPS）每股收益是指凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比流通在外與發(fā)行在外

2025/3/2020應(yīng)付優(yōu)先股的股利包括：

（1）已經(jīng)正式宣告的應(yīng)分配給非累積優(yōu)先股股東的股利；（2）不論宣告與否的應(yīng)分配給累積優(yōu)先股股東的股利。

當(dāng)年虧損，累積優(yōu)先股股利應(yīng)該加到每股收益的虧損額中去。

引起當(dāng)年流通在外的普通股變化的原因（1）發(fā)行新普通股（2）債轉(zhuǎn)股（3）分配股票股利（4）股票分割或合股2025/3/2021每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。

（1）該指標(biāo)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所特別重視；（2）會(huì)計(jì)報(bào)表使用者在選擇投資方案時(shí)，往往視其為一個(gè)特別重要的比率，投資者視其為未來現(xiàn)金流量綜合指示器，并為在各公司之間進(jìn)行比較的依據(jù)。（3）實(shí)證研究表明，該指標(biāo)與公司股票市價(jià)表現(xiàn)之間有著一定的相關(guān)性。(4)每股收益也是其他比例分析(如市盈率、股利支付率)之基礎(chǔ)，在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中每股收益有時(shí)又稱作每股凈利、每股盈余等。2025/3/2022加權(quán)平均每股收益與全面攤薄的每股收益

全面攤薄的每股收益

2025/3/2023加權(quán)平均每股收益So期初股份總數(shù)S1為報(bào)告期因公積金轉(zhuǎn)增股本或股票股利分配等增加股份數(shù)Si為報(bào)告期因發(fā)行新股或債轉(zhuǎn)股等增加股份數(shù)Sj為報(bào)告期回購或縮股等減少股份數(shù)Mo為報(bào)告期月份數(shù)Mi為增加新股下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)Mj為減少股份下一月份起至報(bào)告期期末的月份數(shù)2025/3/2024基本每股收益與稀釋每股收益基本每股收益應(yīng)按歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以當(dāng)期發(fā)行在外的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算。對收益的調(diào)整----可歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤應(yīng)為可供投資者分配的當(dāng)期凈利潤扣除當(dāng)期應(yīng)付優(yōu)先股股利后的數(shù)額。對普通股的調(diào)整----發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)按下列公式計(jì)算：發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間－當(dāng)期回購普通股股數(shù)×已回購時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間已發(fā)行時(shí)間、報(bào)告期時(shí)間和已回購時(shí)間一般按照天數(shù)計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，也可以采用簡化的計(jì)算方法。2025/3/2025稀釋每股收益是指可轉(zhuǎn)換證券，如可轉(zhuǎn)換公司債券，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等，因行使了轉(zhuǎn)換權(quán)已被轉(zhuǎn)換成普通股，或者，假定權(quán)證如股票期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證因行使了認(rèn)購權(quán)利而使流通在外的普通股有所增加，那么可以認(rèn)為每股收益已被稀釋了。稀釋每股收益是指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計(jì)算稀釋每股收益。可見稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。2025/3/2026對收益的調(diào)整----當(dāng)期可歸屬于普通股股東的凈利潤，應(yīng)根據(jù)下列事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整:

(1)當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；

(2)稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。上述調(diào)整應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的所得稅影響。2025/3/2027對普通股的調(diào)整----計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)當(dāng)為計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和。計(jì)算稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)時(shí)，以前期間發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在當(dāng)期期初轉(zhuǎn)換；當(dāng)期發(fā)行的稀釋性潛在普通股，應(yīng)當(dāng)假設(shè)在發(fā)行日轉(zhuǎn)換。2025/3/2028認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，增加的普通股股數(shù)按下列公式計(jì)算：增加的普通股股數(shù)＝擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)－行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格2025/3/2029股票回購是指合同中規(guī)定的回購價(jià)格高于當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，增加的普通股股數(shù)按下列公式計(jì)算：增加的普通股股數(shù)＝回購價(jià)格×承諾回購的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格－承諾回購的普通股股數(shù)稀釋性潛在普通股應(yīng)當(dāng)按照其稀釋程度從大到小的順序計(jì)入稀釋每股收益，直至稀釋每股收益達(dá)到最小值。

2025/3/2030每股經(jīng)營現(xiàn)金每股經(jīng)營現(xiàn)金是經(jīng)營現(xiàn)金流量與發(fā)行在外的普通股的比率，反映每股創(chuàng)造的經(jīng)營現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制反映經(jīng)營所得是年報(bào)雙榜的指標(biāo)之一比較每股收益與每股經(jīng)營現(xiàn)金2025/3/2031每股股利每股股利是指現(xiàn)金股利總額與期末普通股股份總數(shù)之比每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取現(xiàn)金股利的大小，反映獲利的現(xiàn)金分配水平與每股收益之比反映股利支付率2025/3/2032市盈率市盈率是指普通股每股市價(jià)與每股收益的比率。市盈率反映股票持有者對每元凈利潤所愿支付的價(jià)格，可以用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)2025/3/2033每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)也稱每股帳面價(jià)值或每股權(quán)益，該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本即帳面權(quán)益，它在理論上提供了股票的最低價(jià)值，不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。年度末普通股數(shù)年度末股東權(quán)益－優(yōu)先股權(quán)益每股凈資產(chǎn)=2025/3/2034調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)＝（年度末股東權(quán)益－3年以上的應(yīng)收款項(xiàng)－待攤費(fèi)用－待處理（流動(dòng)、固定）資產(chǎn)凈損失－開辦費(fèi)－長期待攤費(fèi)用）／年度末普通股股份總數(shù)2025/3/2035第二節(jié)償債能力分析一、短期償債能力分析二、長期償債能力分析2025/3/2036一、短期償債能力分析影響企業(yè)短期償債能力的因素

衡量短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)

2025/3/2037影響企業(yè)短期償債能力的因素資產(chǎn)的流動(dòng)性----資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng),短期償債能力就越強(qiáng)，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)比重越大，償債能力越強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營收益水平----利潤是企業(yè)經(jīng)營收益的集中體現(xiàn)，會(huì)使企業(yè)有持續(xù)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)----借款與自然融資，應(yīng)付與預(yù)收2025/3/2038提高公司短期償債能力的因素主要有：（1）公司可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；（2）公司準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；（3）公司償債的信譽(yù)。降低公司短期償債能力的因素主要有：（1）未作記錄的或有負(fù)債；（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。單純地分析公司的償債能力指標(biāo)不能完全反映公司實(shí)際的償債能力的，而應(yīng)該與公司的獲利能力、信用狀況結(jié)合來分析2025/3/2039衡量短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率2025/3/2040流動(dòng)比率流動(dòng)比率是企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率流動(dòng)比率衡量企業(yè)資金流動(dòng)性的大小，充分考慮流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與流動(dòng)負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系一般情況下，營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。國際上公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)比率為200%2025/3/2041流動(dòng)比率分析要點(diǎn)（1）從債權(quán)人角度來看，該指標(biāo)越高，說明債權(quán)越有保障，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。從企業(yè)和主權(quán)投資人的角度來看，該指標(biāo)應(yīng)控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。（2）并不是衡量短期償債能力的絕對標(biāo)準(zhǔn)。它忽視了管理者為償還到期而采取辦法的能力及由此產(chǎn)生的結(jié)果。（3）流動(dòng)比率高，并不能保證有足夠的現(xiàn)金償還，而且還有時(shí)間上的匹配問題----流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成角度（4）流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力----流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量（5）應(yīng)將該指標(biāo)與行業(yè)的平均水平進(jìn)行分析比較。我國參考值：汽車1.1房地產(chǎn)1.2制藥1.25家電1.5計(jì)算機(jī)2商業(yè)1.65機(jī)械1.8（6）反映靜態(tài)狀況，容易操縱。西方稱“櫥窗粉飾”2025/3/2042速動(dòng)比率速動(dòng)比率是企業(yè)一定時(shí)期的速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率速動(dòng)資產(chǎn)通常是指扣除存貨后流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額國際上公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是100%2025/3/2043速動(dòng)比率分析要點(diǎn)（1）從債權(quán)人角度來看，該指標(biāo)越高，說明債權(quán)越有保障，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。從企業(yè)和主權(quán)投資人的角度來看，該指標(biāo)應(yīng)控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。（2）彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的不足，

如何進(jìn)行扣除處理？（3）影響速動(dòng)比率的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，投資者在分析時(shí)可結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策一起考慮。（4）應(yīng)將該指標(biāo)與行業(yè)的平均水平進(jìn)行分析比較。我國部分行業(yè)速動(dòng)比率為：汽車0.85房地產(chǎn)0.65制藥0.9家電0.9商業(yè)0.45機(jī)械0.92025/3/2044現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流入同流動(dòng)負(fù)債的比率。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是從現(xiàn)金流動(dòng)角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力從債權(quán)人的角度來看，它比流動(dòng)比率、速動(dòng)比率更真實(shí)、更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)短期償債能力。2025/3/2045二、長期償債能力分析影響長期償債能力的因素衡量長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)2025/3/2046影響長期償債能力的因素

公司獲利能力的高低資本結(jié)構(gòu)積累及分配水平2025/3/2047衡量長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)長期資產(chǎn)適合率有形凈值債務(wù)率長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率2025/3/2048資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)一定時(shí)期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率，也稱負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌資的，是評價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率是公認(rèn)的衡量企業(yè)負(fù)債償還能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，比較保守的經(jīng)驗(yàn)判斷一般為不高于50%，國際上一般公認(rèn)60%比較好西方常用產(chǎn)權(quán)比率，即負(fù)債/權(quán)益2025/3/2049資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算中應(yīng)否包含流動(dòng)負(fù)債存在爭議：反對者認(rèn)為：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長期資金的來源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長期”債務(wù)狀況。

贊成者認(rèn)為：從長期動(dòng)態(tài)過程看，短期債務(wù)具有長期性，如“應(yīng)付帳款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來源的一個(gè)“永久”的部分。2025/3/2050資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的分析要點(diǎn)（1）不同利益主體的衡量角度不同債權(quán)人的立場：資產(chǎn)負(fù)債率越低越好權(quán)益投資人（股東）：由于杠桿作用的存在，雙重效應(yīng)經(jīng)營者：風(fēng)險(xiǎn)收益均衡，所以資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)適度（2）負(fù)債比率高，企業(yè)獨(dú)立性下降，債務(wù)壓力大（3）通貨膨脹時(shí)，舉債經(jīng)營可以將購買力的喪失轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人（4）經(jīng)驗(yàn)研究表明，資產(chǎn)負(fù)債率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時(shí)應(yīng)注重與行業(yè)平均數(shù)的比較。交通、電力一般為50％～55％，加工業(yè)65％，商貿(mào)業(yè)80％，金融90％（5）用該指標(biāo)分析長期償債能力時(shí)，應(yīng)結(jié)合總體經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、所處市場環(huán)境等綜合判斷。（6）不能反映企業(yè)的清償風(fēng)險(xiǎn)2025/3/2051已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)是企業(yè)一定時(shí)期息稅前利潤與利息支出的比值已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)償付債務(wù)利息的能力利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用從償債資金來源角度考察企業(yè)債務(wù)利息的償還能力國際上公認(rèn)的已獲利息倍數(shù)為3從穩(wěn)健性角度出發(fā)應(yīng)通常選擇連續(xù)5年中最低的已獲利息倍數(shù)比率作為最基本的償付利息能力指標(biāo)2025/3/2052已獲利息倍數(shù)指標(biāo)分析要點(diǎn)（1）不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了盈利能力對償還債務(wù)的保障程度（2）反映了企業(yè)支付固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的能力（3）作為企業(yè)支付利息的能力，體現(xiàn)舉債的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還（4）企業(yè)償還借款的本金和利息，不是用利潤來支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)支付，不能反映是否有足夠的流動(dòng)資金支付（5）注意非付現(xiàn)的費(fèi)用問題，有時(shí)小于1也能支付2025/3/2053長期資產(chǎn)適合率長期資產(chǎn)適合率是企業(yè)所有者權(quán)益與長期負(fù)債之和同固定資產(chǎn)與長期投資之和的比率。從企業(yè)資源配置結(jié)構(gòu)方面反映了企業(yè)的償債能力。2025/3/2054長期資產(chǎn)適合率指標(biāo)的分析要點(diǎn)（1）長期資產(chǎn)適合率從企業(yè)長期資產(chǎn)與長期資本的平衡性與協(xié)調(diào)性的角度出發(fā)，反映了企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（2）該指標(biāo)在充分反映企業(yè)償債能力的同時(shí)，也反映了企業(yè)資金使用的合理性（3）從維護(hù)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和長期安全性角度出發(fā)，該指標(biāo)數(shù)值較高比較好，但過高會(huì)導(dǎo)致融資成本的增加，理論上認(rèn)為該指標(biāo)≥100%較好。2025/3/2055有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率是負(fù)債與凈資產(chǎn)減去無形資產(chǎn)的比率。

之所以將無形資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些資產(chǎn)不會(huì)提供給債權(quán)人任何資源。主要說明債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度。主要反映所有者權(quán)益對償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。2025/3/2056長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率反映長期負(fù)債與營運(yùn)資金的比率關(guān)系

由于長期負(fù)債會(huì)隨著時(shí)間推移不斷地轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，因此流動(dòng)資產(chǎn)除了滿足償還流動(dòng)負(fù)債的要求，還必須有能力償還到期的長期負(fù)債。一般來說，如果長期負(fù)債不超過營運(yùn)資金，長期債權(quán)人和短期債權(quán)人都將有安全保障。2025/3/2057影響企業(yè)長期償債能力的特別項(xiàng)目（1）長期租賃；（2）合資經(jīng)營；（3）擔(dān)保責(zé)任；（4）或有項(xiàng)目。2025/3/2058第三節(jié)資產(chǎn)使用效率分析一、短期資產(chǎn)營運(yùn)能力分析二、長期資產(chǎn)營運(yùn)能力分析三、總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析2025/3/2059一、短期資產(chǎn)營運(yùn)能力分析1、應(yīng)收帳款營運(yùn)能力分析2、存貨營運(yùn)能力分析3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析2025/3/2060應(yīng)收帳款營運(yùn)能力分析應(yīng)收帳款的質(zhì)量分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析2025/3/2061應(yīng)收帳款的質(zhì)量分析對應(yīng)收帳款的質(zhì)量分析主要包括：（1）對債權(quán)的帳齡進(jìn)行分析（2）對債務(wù)人的償債信譽(yù)進(jìn)行分析（3）對應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分進(jìn)行分析2025/3/2062應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率又叫應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)，是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)銷售（營業(yè)）收入凈額與平均應(yīng)收帳款余額的比率，它表明年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應(yīng)收帳款流動(dòng)的速度。用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫平均應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期。應(yīng)收賬款包括應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)式中理論上應(yīng)為賒銷收入，而非銷售收入2025/3/2063應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的分析（1）一般而言，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，平均收款期越短，說明企業(yè)的應(yīng)收帳款回收得越快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，企業(yè)短期清償能力也強(qiáng)。（2）周轉(zhuǎn)率高表明：收帳迅速，帳齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)、償債能力強(qiáng)；可以減少收帳費(fèi)用和壞帳損失。（3）應(yīng)與企業(yè)信用期限比較（4）我國部分行業(yè)數(shù)值（天數(shù)）：汽車24化工61家電91食品50服裝362025/3/2064應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的不足①不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收帳的進(jìn)度及均衡情況②存在高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的傾向③不易及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息，年度指標(biāo)④特殊情況下會(huì)影響該指標(biāo)計(jì)算的正確性，包括：由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性原因企業(yè)在產(chǎn)品銷售中大量采用分期付款的方式大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售企業(yè)年末大量銷售或年末銷售大幅度下降2025/3/2065存貨營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷售成本與平均存貨的比率。它是衡量和評價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，其計(jì)算公式為：2025/3/2066存貨周轉(zhuǎn)率的分析（1）一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。（2）由于對發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)處理存在著不同的會(huì)計(jì)方法，如先進(jìn)先出法、后進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等，因此與其他企業(yè)進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)考慮到會(huì)計(jì)處理方法不同而產(chǎn)生的影響。（3）不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率不同：我國存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)汽車131制藥356建材100化工101家電151日用品62商業(yè)302025/3/2067流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期銷售（營業(yè)）收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比值。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用效率的主要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：2025/3/2068流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析（1）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是對企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，既反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，又體現(xiàn)每單位流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值補(bǔ)償及補(bǔ)償速度（2）一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相對節(jié)約，其意義相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的擴(kuò)大，在某種程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。（3）要實(shí)現(xiàn)該指標(biāo)的良性變動(dòng)，應(yīng)以銷售收入增幅高于流動(dòng)資產(chǎn)增幅作保證。2025/3/2069二、長期資產(chǎn)營運(yùn)能力分析固定資產(chǎn)營運(yùn)能力分析固定資產(chǎn)更新率固定資產(chǎn)退廢率固定資產(chǎn)利用效率分析無形資產(chǎn)營運(yùn)能力分析無形資產(chǎn)增減變動(dòng)分析無形資產(chǎn)利用效果分析2025/3/2070固定資產(chǎn)更新率固定資產(chǎn)更新率是反映固定資產(chǎn)更新程度的指標(biāo)，是指全年新增加的固定資產(chǎn)對現(xiàn)有固定資產(chǎn)的比率分子不應(yīng)包括舊的固定資產(chǎn)的增加該指標(biāo)反映了固定資產(chǎn)更新的規(guī)模和速度

2025/3/2071固定資產(chǎn)退廢率

企業(yè)全年退廢固定資產(chǎn)（包括正常、非正常報(bào)廢的固定資產(chǎn)以及本企業(yè)不需用而出售或投資轉(zhuǎn)出的固定資產(chǎn)）對原有固定資產(chǎn)總額的比率2025/3/2072固定資產(chǎn)利用效率分析固定資產(chǎn)利用效率分析，主要是通過營業(yè)收入與固定資產(chǎn)的比例關(guān)系，分析固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，評價(jià)固定資產(chǎn)的運(yùn)用效率。一般來說，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明固定資產(chǎn)的利用效率越高，固定資產(chǎn)的管理水平也就越高。2025/3/2073無形資產(chǎn)營運(yùn)能力分析無形資產(chǎn)增減變動(dòng)分析對于增加的無形資產(chǎn)，應(yīng)重點(diǎn)分析其技術(shù)上的必要性、經(jīng)濟(jì)上的合理性和取得渠道的合法性對于減少的固定資產(chǎn)，則應(yīng)重點(diǎn)分析對外轉(zhuǎn)讓、對外投資是否符合國家有關(guān)規(guī)定，作價(jià)是否合理攤銷的方法是否正確，攤銷期限是否符合有關(guān)規(guī)定，是否及時(shí)攤銷2025/3/2074無形資產(chǎn)利用效果分析無形資產(chǎn)產(chǎn)值率的高低，反映了無形資產(chǎn)對企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)值的影響程度無形資產(chǎn)利用率，反映了無形資產(chǎn)在銷售利潤中的權(quán)重2025/3/2075總資產(chǎn)營運(yùn)能力分析

資產(chǎn)的配置分析所謂資產(chǎn)的配置是指在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體系中，固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)之間的結(jié)構(gòu)比例

保守型固流結(jié)構(gòu)政策中庸型固流結(jié)構(gòu)政策風(fēng)險(xiǎn)型固流結(jié)構(gòu)政策

2025/3/2076總資產(chǎn)營運(yùn)效率分析總資產(chǎn)的營運(yùn)效率通常用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來進(jìn)行衡量，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)全部資產(chǎn)綜合使用效率的指標(biāo)。該指標(biāo)總是越高越好。該指標(biāo)越高，說明同樣的資產(chǎn)取得的收益越多，因而資產(chǎn)的管理水平越高，相應(yīng)的企業(yè)的償債能力就越強(qiáng)2025/3/2077第四節(jié)發(fā)展能力分析一、企業(yè)可持續(xù)增長分析二、常見衡量發(fā)展能力的指標(biāo)2025/3/2078一、企業(yè)可持續(xù)增長分析如何衡量企業(yè)的發(fā)展能力企業(yè)發(fā)展能力衡量的核心是企業(yè)價(jià)值增長率，這是眾多財(cái)務(wù)管理學(xué)者們達(dá)到共識(shí)的價(jià)值＝？以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路以影響價(jià)值變動(dòng)因素衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路2025/3/2079以價(jià)值衡量企業(yè)發(fā)展能力的分析思路通常，用凈收益增長率來近似描述企業(yè)價(jià)值的增長，并作為企業(yè)發(fā)展能力分析的重要指標(biāo)。凈收益增長率是指當(dāng)年留存收益增長額與年初凈資產(chǎn)的比率，凈收益增長率的收益是指在凈資產(chǎn)收益率的基礎(chǔ)上，留在企業(yè)用于企業(yè)發(fā)展并形成凈資產(chǎn)的收益。但這只能揭示企業(yè)發(fā)展能力的一個(gè)側(cè)面，還需要以凈收益增長率為基點(diǎn)，對影響企業(yè)凈收益增長率的因素進(jìn)行分析，以對企業(yè)的發(fā)展能力有一個(gè)全面把握。2025/3/2080如何確定凈收益增長率（g）？g=ROE×（1-D/E）或=E（1-D/E）/OE=ΔRE/OE其中：g=每年凈收益增長率

ROE=年初凈資產(chǎn)（包括優(yōu)先股）收益率

D=每年的普通股股利和優(yōu)先股股利

E=每年的凈收益

OE=年初凈資產(chǎn)

ΔRE=當(dāng)年留存收益變化2025/3/2081企業(yè)未來凈收益增長率是期初凈資產(chǎn)收益率和股利支付率的函數(shù)表達(dá)式在不發(fā)行新的權(quán)益資本并維持一個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和固定股利政策條件下，企業(yè)未來凈收益增長率是期初凈資產(chǎn)收益率和股利支付率的函數(shù)表達(dá)式2025/3/2082以影響價(jià)值變動(dòng)因素衡量企業(yè)

發(fā)展能力的分析思路（1）銷售收入（2）資產(chǎn)規(guī)模（3）凈資產(chǎn)規(guī)模（4）資產(chǎn)使用效率（5）凈收益（6）股利分配2025/3/2083二、常見衡量發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)銷售(營業(yè))增長率總資產(chǎn)增長率固定資產(chǎn)成新率資本積累率股利增長率2025/3/2084銷售增長指標(biāo)銷售(營業(yè))增長率是指企業(yè)本年銷售(營業(yè))收入增長額同上年銷售(營業(yè))收入總額的比率，是評價(jià)企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。2025/3/2085該指標(biāo)分析要點(diǎn)：（1）銷售(營業(yè))增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要指標(biāo)，也是企業(yè)擴(kuò)張?jiān)隽亢痛媪抠Y本的重要前提，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。（2）該指標(biāo)若大于0，表示企業(yè)本年的銷售(營業(yè))收入有所增長，指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；該指標(biāo)若小于0，則說明企業(yè)或產(chǎn)品不適銷對路、質(zhì)次價(jià)高，或在售后服務(wù)等方面存在問題，市場份額萎縮。（3）該指標(biāo)在實(shí)際操作時(shí)，應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的銷售(營業(yè))收入水平、企業(yè)市場占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行前瞻性預(yù)測，或結(jié)合企業(yè)前三年的銷售(營業(yè))收入增長率作出趨勢性分析判斷。（4）銷售(營業(yè))增長率作為相對量指標(biāo)，也存在受增長基數(shù)影響的問題。2025/3/2086為消除銷售(營業(yè))短期異常波動(dòng)該指標(biāo)產(chǎn)生的影響，并反映企業(yè)較長時(shí)期的銷售(營業(yè))收入增長情況，可以計(jì)算幾年的銷售(營業(yè))收入平均增長率。實(shí)務(wù)中一般計(jì)算三年銷售(