哪些漲價細(xì)分領(lǐng)域可以重點(diǎn)關(guān)注1最近一年走勢最近一年走勢相關(guān)報告《我國財(cái)政貨幣雙寬松下，大類資產(chǎn)如何配置*陳藝鑫，胡國鵬》——2025-03-09《1990年以來典型溫和通縮案例及啟示*崔瑩，胡國鵬》——2025-02-25《策略周報：兩輪科技周期行業(yè)如何輪動*胡國鵬，袁稻雨》——2025-02-23《主觀與量化的共振：六因子行業(yè)配置模型2.0*袁稻雨，胡國鵬》——2025-02-19《策略周報：兩次科技大周期的對比和啟示*胡國鵬，袁稻雨》——2025-02-滬深3001.2%1.2%10.9%請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明2注：涉及漲跌幅的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間均為春節(jié)以來至今（注：涉及漲跌幅的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間均為春節(jié)以來至今（2025/2/5-2025/3/19）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明3核心提要u春節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入旺季，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望帶來需求提升，供給端近期國內(nèi)外（海外停產(chǎn)+國內(nèi)出口管制）出現(xiàn)擾動，另外還有德國基建等對價格預(yù)期有所提振，當(dāng)前部分產(chǎn)品價格已出現(xiàn)明顯上漲，從市場風(fēng)格和日歷效應(yīng)來看，景氣重要性或逐步提升，漲價線索需要重視。u我們對今年以來價格表現(xiàn)向好或存在漲價預(yù)期的部分品種進(jìn)行了梳理：漲幅比較多的商品（春節(jié)之后8%以上的）有小金屬（銻、鉍、鈷）、稀土、化工品（硫磺、硫酸、甲酸、化肥）、光伏玻璃、玻纖等，漲幅較大的目前看主要在供給端，后續(xù)隨著實(shí)物工作量加快落地，需求端也有望實(shí)現(xiàn)更大的價格彈性。u部分行業(yè)股價當(dāng)前已明顯反應(yīng)，包括預(yù)期先行，主要是在小金屬，供給主要受海外地緣事件（剛果金）沖擊，部分產(chǎn)品還受到國內(nèi)出口管制影響，需求端主要受AI、新能源等新興產(chǎn)業(yè)景氣拉動，排序來看，股票漲幅最明顯依次是銻（春節(jié)之后56%）、鉻（29%）、錫（22%）、鈷（18%）等。u建議關(guān)注部分化工品、稀土、農(nóng)產(chǎn)品、光伏價格上漲帶來的股票補(bǔ)漲機(jī)會，如化工品：硫酸（產(chǎn)品漲幅VS相關(guān)個股股價平均漲幅，下同：53.4%/14.9%），硫磺（46.8%/11.8%），磷肥（8.5%/-0.2%）；小金屬/稀土：鉍（80.2%/17.4%），鈷（57%/18%），稀土（35.0%/18.7%）。u從當(dāng)前行業(yè)漲價的動態(tài)邏輯展望來看，建議重點(diǎn)關(guān)注有色金屬（如鈷、鉍、銻、錫、稀土、銅等）、新能源（四代磷酸鐵鋰）；其次是季節(jié)需求向好的、或者產(chǎn)業(yè)周期向上的，如農(nóng)業(yè)中的化肥、玉米、雞養(yǎng)殖，此外還有制冷劑、存儲、有機(jī)硅、水泥等。u風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期；美國關(guān)稅和貨幣等政策的不確定性；中美貿(mào)易摩擦加劇；中國房地產(chǎn)等宏觀經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期變化；通脹情況顯著超預(yù)期；對政策的理解可能存在偏差；文中所列股票僅為相關(guān)概念股，不做個股推薦；相關(guān)測算可能存在偏差；主觀定量打分或存在誤差僅供參考；部分?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)布更新頻率較慢難以反映最新現(xiàn)狀等。）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明4無無銻鉍鎢雞無安道麥A、揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份鈷無無無鉻鋁無無銅無無2025/2/5-2025/3/19；由于梳理的是存在階段漲價/有漲價預(yù)期/請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明5請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明6圖表：部分漲價品種相關(guān)的標(biāo)的梳理證券代碼證券簡稱證券代碼證券簡稱000933.SZ000426.SZ000830.SZ600486.SH揚(yáng)農(nóng)資料來源：Wind、國海證券研究所（基于2025漲行情的部分有代表性的標(biāo)的整理得出；市值單位億元，截至20隨著科技板塊估值拔高、業(yè)績披露期臨近等原因，市場存在高切低訴求，并且景氣線索可能變得更加重要。部分受益漲價的股票3月以來已經(jīng)有所反映，我們梳理了部分已經(jīng)啟動的、具有一定代表性的個股形成指數(shù)組合，以便跟蹤漲價相關(guān)概念的總體行情。2025年春節(jié)以來受益相關(guān)產(chǎn)品漲價催化，已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲的個股，總體上對于今年漲價行情有一定的指示性，能夠跟蹤漲價行情動態(tài)變化情況，我們根據(jù)相關(guān)股票標(biāo)的，等權(quán)組合成為漲價標(biāo)的。漲價行情具有一定的季節(jié)效應(yīng)，春季漲價或預(yù)期漲價品種值得重視資料來源：Wind、國海證券研究所（股票組合漲跌盡管每年漲價品種不盡相同，但即便我們沿用2025年明顯漲價的產(chǎn)品組合去回顧其歷年表現(xiàn)，在過去幾年也有明顯的季節(jié)性反映。對應(yīng)股票組合的超額收益也主要在2-4月。因此漲價行情具有一定的整體性和季節(jié)效應(yīng)，除了目前給出的漲價品種，其他春季漲價或預(yù)期將漲價品種也可以挖掘和重視。請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明7）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明82023-122024-082024-102024-122025-02商務(wù)部、科技部修訂發(fā)布《中國禁止出口限制出根據(jù)中國商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的公告，銻礦及原料、金屬2025-02工信部發(fā)布《稀土開采和稀土冶煉分離總量征求意見稿）與《稀土產(chǎn)品信息追溯管理辦法》（2025-02 稿提到“無指標(biāo)不得生產(chǎn)”，稀土行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。資料來源：中國商務(wù)部官網(wǎng)、工信部官網(wǎng)、中國新聞網(wǎng)金屬銻、鉍、鎢（出口管制下的海外供應(yīng)收緊）。中國實(shí)行銻、鉍、鎢的出口管制，銻的內(nèi)外價差擴(kuò)大帶來上漲，銻的需求端新能源、硬科技行業(yè)仍在快速發(fā)展。鉍由于環(huán)保限產(chǎn)帶來供給進(jìn)一步收縮，海外礦山也有減產(chǎn)，貿(mào)易商采貨囤貨意愿強(qiáng)，疊加光伏玻璃、電子焊料等下游需求回暖影響出現(xiàn)供需錯配。鎢供應(yīng)相對偏緊，總體上成本端有支撐，但春節(jié)后需求仍相對偏弱導(dǎo)致價格有所回調(diào)。稀土（管理?xiàng)l例約束下的供應(yīng)收緊）。稀土開采總量控制指標(biāo)增速預(yù)期放緩，疊加稀土技術(shù)出口管制、緬甸地區(qū)進(jìn)口擾動等因素，供給出現(xiàn)偏緊預(yù)期，而另一方面，機(jī)器人等領(lǐng)域的快速發(fā)展又帶來需求預(yù)期的提振。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股銻（湖南黃金/華鈺礦業(yè)）、鉍（高能環(huán)境/中鎢高新）、鎢（廈門鎢業(yè)/章源鎢業(yè)）、稀土（北方稀土）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明9有機(jī)硅、炭黑（廠商減產(chǎn)檢修下的供應(yīng)收緊）。有機(jī)硅方面，供給端，部分廠商主動減產(chǎn)檢修，挺價意愿可能較強(qiáng)，加上3月進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，帶來價格上漲。炭黑方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025年3月起部分廠商計(jì)劃進(jìn)入減產(chǎn)期，另外包括成本端的上行也對價格有一定推動。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股有機(jī)硅（合盛硅業(yè)/新安股份/東岳硅材）、炭黑（黑貓股份/龍星科技/永東股份）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明10前期供給出現(xiàn)收縮帶來一定缺口：農(nóng)藥、雞養(yǎng)殖農(nóng)藥（產(chǎn)量收縮和季節(jié)性需求旺盛下帶來價格回暖）。年初部分廠家停產(chǎn)檢修，并且環(huán)保政策趨嚴(yán)，供給趨緩；另一方面，海外需求旺盛，以及國內(nèi)春季需求旺季也對價格形成提振。雞（前期跌價帶來供給減少，疊加成本增加等因素帶來供給缺口）。前期雞價下跌，養(yǎng)殖戶積極性下降，出欄量減少；豆粕漲價等原因帶來飼料價格上漲，養(yǎng)雞成本上升，觀望情緒也有增加，供給相對偏緊；此外我國對美關(guān)稅反制包含雞肉品種，也有一定影響。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股農(nóng)藥（安道麥A/揚(yáng)農(nóng)化工/新安股份）、雞養(yǎng)殖（益生股份/圣農(nóng)發(fā)展/立華股份）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明11附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股大豆/豆粕（北大荒/天康生物/大北農(nóng)）、菜粕（金龍魚/道道全）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明12及淡水河谷農(nóng)工合作社對華出口的大豆貨物中發(fā)現(xiàn)不合格品，已2025年3月20日起，中國對原產(chǎn)于加拿大的菜子油、大豆/豆粕（對美關(guān)稅反制等因素帶來的供應(yīng)收緊）。對美關(guān)稅反制帶來供給端制約預(yù)期，對進(jìn)口自巴西的大豆需求增加，同時因天氣等原因收獲節(jié)奏推遲；另外下游春季需求預(yù)期旺盛，尤其是豆粕方面2025年初價格上升更多，其他豆制品廠需求可能相對偏弱。菜粕（對加拿大關(guān)稅反制以及豆粕的替代效應(yīng)下帶來漲價）。中國對加拿大進(jìn)口菜粕加征關(guān)稅，我們認(rèn)為這或?qū)е聡鴥?nèi)供應(yīng)預(yù)期緊縮，市場采購情緒升溫，此外豆粕價格攀升，菜粕替代效應(yīng)增強(qiáng)，疊加下游水產(chǎn)養(yǎng)殖需求季節(jié)性激增，短期供需矛盾加劇。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股）：煤炭（中國神華/陜西煤業(yè)/中煤能源）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明13存在事件催化，價格后續(xù)或有一定回升預(yù)期的品種：煤炭），據(jù)金融界，中國神華計(jì)劃自2025年4月起全面暫停進(jìn)口煤美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體發(fā)文稱，授權(quán)美政府立即開始使用“清潔煤炭”煤炭（進(jìn)口收縮預(yù)期等催化以及后續(xù)需求旺季或帶來價格企穩(wěn)回升）。相關(guān)催化下，進(jìn)口預(yù)期受限，包括印尼實(shí)施的HBA新政或降低進(jìn)口煤的吸引力，而國內(nèi)安監(jiān)也總體趨嚴(yán)，供應(yīng)端存在約束；另外國內(nèi)或逐步進(jìn)入煤炭需求旺季，煤價后續(xù)存在企穩(wěn)回升預(yù)期。）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明14鈷（剛果（金）暫停出口帶來供應(yīng)格局的收緊）。2024年，剛果（金）的鈷礦產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比重為76%，是全球最大的鈷生產(chǎn)國，2025年2月底，剛果（金）政府宣布暫停鈷出口四個月，此后剛果（金）又考慮采取措施加強(qiáng)對鈷出口的臨時禁令，或帶來持續(xù)的供給約束。需求端，市場預(yù)期3C產(chǎn)品、電動汽車等對鈷需求依然較大，鈷供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，鈷價出現(xiàn)明顯上行。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股）：金屬鈷（洛陽鉬業(yè)/華友鈷業(yè)/寒銳鈷業(yè)）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明15海外事件驅(qū)動下的供給收緊：錫、鉭、碳酸鍶緬甸佤邦錫礦籌備復(fù)產(chǎn)，但市場預(yù)期下半年才能真正恢復(fù)供應(yīng)碳酸鍶供應(yīng)商墨西哥Kandelium工廠發(fā)生火災(zāi)停產(chǎn)，預(yù)期復(fù)產(chǎn)時錫、鉭（主產(chǎn)區(qū)受武裝沖突影響停產(chǎn)）。剛果（金）武裝動亂導(dǎo)致全球第三大錫礦Bieis錫礦停產(chǎn)，相關(guān)地區(qū)的鉭礦資源同樣豐富，供給端均受到明顯影響。盡管錫礦方面，緬甸佤邦醞釀恢復(fù)錫礦開采但進(jìn)度緩慢，市場預(yù)期上半年難以出礦，同時錫礦庫存偏低，需求端受到半導(dǎo)體復(fù)蘇、AI高速發(fā)展的影響。碳酸鍶（主要供應(yīng)商意外停產(chǎn)海外最大碳酸鍶供應(yīng)商墨西哥Kandelium工廠發(fā)生火災(zāi)停產(chǎn)，預(yù)期復(fù)建時間較長（據(jù)新華財(cái)經(jīng)疊加2024年年底國內(nèi)碳酸鍶龍頭企業(yè)河北辛集化工破產(chǎn)重整停產(chǎn)，導(dǎo)致供給缺口較大。附注（相關(guān)概念股錫（錫業(yè)股份/興業(yè)銀錫）、鉭（東方鉭業(yè)/有研新材）、碳酸鍶錫（紅星發(fā)展/金瑞礦業(yè)）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明16海外供給放緩：硫磺、鉀肥以及閃存硫磺、鉀肥（海外供應(yīng)出現(xiàn)放緩態(tài)勢，而下游則進(jìn)入需求旺季）。我國對硫磺的進(jìn)口依賴度較高，而海外廠商檢修包括挺價等原因使得進(jìn)口放緩，國內(nèi)供應(yīng)緊張，港口庫存也明顯下至低位，而另一方面下游化肥等將進(jìn)入需求旺季。鉀肥方面，俄羅斯及白俄羅斯供應(yīng)趨緊，國際貿(mào)易商惜售，實(shí)際供應(yīng)減少，此外國內(nèi)廠商前期停產(chǎn)檢修也對供應(yīng)端有影響，而需求端臨近春耕旺季。閃存（主要供應(yīng)商減產(chǎn)提價，需求有所修復(fù)）。前期產(chǎn)能過剩背景下，三星、SK海力士、美光等存儲大廠自2024年第四季度開始減產(chǎn)NAND，需求端在AI發(fā)展影響下有所修復(fù)。2025年美光、閃迪均宣布自4月1日起產(chǎn)品漲價，其余閃存廠家或?qū)⒏S漲價。附注（相關(guān)概念股）：硫磺（粵桂股份/東方盛虹）、鉀肥（亞鉀國際/東方鐵塔）、閃存（兆易創(chuàng)新/德明利/江波龍）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明17）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明18附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股磷酸鐵鋰（湖南裕能/富臨精工/德方納米）、鋁（中國鋁業(yè)/神火股份）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明19池副總裁預(yù)計(jì)此舉將使電動汽車的成本降低高池副總裁預(yù)計(jì)此舉將使電動汽車的成本降低高在投資者互動平臺上確認(rèn)磷酸鐵鋰正極材料在回答投資者問時表示磷酸鐵鋰高端產(chǎn)品將在業(yè)績說明會上確認(rèn)產(chǎn)品漲價已基本落實(shí)，磷酸鐵鋰（技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動需求增長）。磷酸鐵鋰漲價偏結(jié)構(gòu)性（主要是四代由于產(chǎn)業(yè)端對高能量密度和快充技術(shù)的追求，帶動了高壓密磷酸鐵鋰需求，四代高壓密磷酸鐵鋰出現(xiàn)提價；另一方面，磷酸鐵鋰電池的續(xù)航能力也出現(xiàn)明顯提升，2024年裝車量已明顯超過三元鋰電池（據(jù)ITBEAR據(jù)金融界轉(zhuǎn)引中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2025年1月，87GWh磷酸鐵鋰電池裝車量占比達(dá)到80.7%。鋁（需求預(yù)期提振）。下游進(jìn)入需求旺季提振預(yù)期，庫存低位，且電解鋁新增產(chǎn)能比較有限，供給端也相對利好。圖表：空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)向好、配額削減下，制冷劑價格上漲圖表：2025年以來鉻的價格有所回暖資料來源：Wind、國海證券研究所資料來源：Wind、國海證券研究所制冷劑（空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)向好）。2025年3-4月下游空調(diào)排產(chǎn)維持高位，疊加一定的季節(jié)性備貨因素，需求端支撐強(qiáng)勁；另外二代制冷劑配額進(jìn)一步下降，供給有所削減，上游原材料價格上漲也有一定影響。鉻（下游產(chǎn)業(yè)需求擴(kuò)張）。下游新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)需求有望增長，而不銹鋼等需求預(yù)期企穩(wěn)（鋼廠招標(biāo)另外供給端如鉻鹽等，由于環(huán)保政策等約束，也較難有明顯的新增產(chǎn)能，供給端也有支撐。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股制冷劑（巨化股份/三美股份/永和股份）、鉻（振華股份/西藏礦業(yè)）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明20溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、正邦科技等頭部豬企已確認(rèn)會在2025年擴(kuò)產(chǎn)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，自202資料來源：新華網(wǎng)、中國農(nóng)貿(mào)流通協(xié)會、澎湃新聞、央廣網(wǎng)尿素（春耕備肥下的需求擴(kuò)張春耕備肥帶動國內(nèi)采購需求，疊加印度新一輪尿素招標(biāo)提振預(yù)期；供給端由于前期行業(yè)盈利承壓，行業(yè)開工率低迷，短期供應(yīng)也相對不足。玉米（收儲、養(yǎng)殖需求擴(kuò)張）：中儲糧等收儲規(guī)模增加，粕類漲價等原因也帶來玉米在飼用領(lǐng)域性價比的提升，下游部分豬養(yǎng)殖企業(yè)或計(jì)劃2025年擴(kuò)產(chǎn)，玉米深加工企業(yè)需求也有所增加；供給端也有支撐，包括玉米主產(chǎn)區(qū)余糧減少，我國對美進(jìn)口玉米加征關(guān)稅。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股尿素（赤天化/湖北宜化/四川美豐）、玉米（萬向德農(nóng)/隆平高科/登海種業(yè)）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明21隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求有望回暖：液堿、水泥水泥、液堿（開工旺季下的需求回暖）。液堿方面，下游氧化鋁企業(yè)有所讓利，采購價提升，非鋁下游逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)也有一定需求，春節(jié)后累庫背景下價格有所回落，但需求總體有修復(fù)，且春檢旺季到來，部分氯堿企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，供應(yīng)端也相對利好。水泥庫存總體低位，開工旺季帶動水泥需求預(yù)期回暖，兩會政策層面財(cái)政資金加碼發(fā)力，基建需求預(yù)期穩(wěn)步釋放；此外供給方面錯峰停窯時間拉長，企業(yè)也有一定的挺價意愿，水泥價格穩(wěn)中有漲。玻纖（下游需求預(yù)期增長新能源車等領(lǐng)域?qū)Ω咝阅懿＠w需求增加，包括以舊換新政策也對消費(fèi)電子等鏈條的需求預(yù)期存在提振。附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股液堿（氯堿化工/濱化股份/三友化工）、水泥（海螺水泥/華新水泥）、玻纖（中國巨石/中材科技）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明22附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股光伏組件（東方日升/億晶光電/晶澳科技）、光伏玻璃（福萊特/信義光能）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明23政策驅(qū)動下的需求階段性上行：光伏組件、光伏玻璃2024-102024-11光伏行業(yè)協(xié)會組織“反內(nèi)卷”座談會，企業(yè)就“強(qiáng)化行業(yè)自律，防止9內(nèi)卷式9惡性競爭，強(qiáng)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”達(dá)光伏行業(yè)自律座談會召開，從政府、行業(yè)組織、銀行信保等層面提出后續(xù)完善口退稅機(jī)制、建立黑白名單制度并對合理合規(guī)有序布局產(chǎn)能的企業(yè)加強(qiáng)信保2024-122025-012025-01國家發(fā)改委及國家能源局發(fā)布《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理日為界，進(jìn)行“新老劃斷”：4月30日及以前完成并網(wǎng)，并低于20MW的光伏電然可以全額上網(wǎng)；5月1日及以后完成并網(wǎng)的工商業(yè)項(xiàng)目全部自發(fā)自用，余電國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化新能際消納情況確定，機(jī)制電價由項(xiàng)目之間競價形成，或無法享資料來源：Wind、國海證券研究所資料來源：第一財(cái)經(jīng)、華爾街見聞、國家能源局官網(wǎng)、國家發(fā)改委官網(wǎng)、澎湃新聞、國海證券研究所光伏組件、光伏玻璃（“430”、“531”兩個政策節(jié)點(diǎn)下的搶裝需求）。2025年1月國家出臺了有關(guān)分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法、深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革的兩個文件，如分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法規(guī)定，以4月30日為界，此前并網(wǎng)的工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目可以全額上網(wǎng)享受較高補(bǔ)貼電價，之后則只能選擇自發(fā)自用或部分上網(wǎng)模式。由此帶來了一定的光伏裝機(jī)需求前置。同時歐洲也有望進(jìn)入光伏需求旺季，總體對現(xiàn)階段價格有望形成提振，包括光伏玻璃也同樣有望受益。）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明24附注（相關(guān)概念股附注（相關(guān)概念股銅（紫金礦業(yè)/江西銅業(yè)/銅陵有色）、面板（深天馬A/TCL科技/京東方A）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明25海外關(guān)稅不確定性影響下的漲價：銅、面板資料來源：安泰科、中國有色金屬報、國海證券研工業(yè)和信息化部等十一部門印發(fā)《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展TC費(fèi)用下滑，有望緩解精煉銅的過剩情況，如冶煉銅下菲律賓聯(lián)合冶煉和精煉公司(PASAR)管理公司稱“市場環(huán)境日益德國啟動5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施基金，用于投資交通、能源銅（年初漲價源起于美國對銅的外貿(mào)調(diào)查，但基本面中長期有支撐）?，F(xiàn)階段，特朗普發(fā)起進(jìn)口銅的“232調(diào)查”，帶來美國企業(yè)搶進(jìn)口需求，對銅價有明顯提振，德國“天量基建”也對需求預(yù)期有所提振，此外TC費(fèi)用進(jìn)一步下滑，煉廠減產(chǎn)有望緩解精煉銅過剩的情況。更長期來看，礦端供應(yīng)依然緊張，銅礦石品位總體下滑，而全球經(jīng)濟(jì)尤其歐洲方面或進(jìn)入新一輪復(fù)蘇起點(diǎn)。面板（關(guān)稅擾動下廠商搶出貨提振需求）。前期關(guān)稅不確定因素影響下，下游整機(jī)廠搶出貨發(fā)貨帶來需求提振，廠商主動補(bǔ)庫以及國內(nèi)以舊換新政策也帶來一定催化。）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明26成本端存在一定的壓力傳導(dǎo)：硫酸、甲酸、磷肥以及鈦白粉硫酸、甲酸、磷肥（原材料漲價等因素帶來供給收緊）。硫酸：上游硫磺價格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，下游春季復(fù)工復(fù)產(chǎn)對需求形成提振，企業(yè)挺價意愿較強(qiáng)，另外供給端部分企業(yè)開啟檢修計(jì)劃，對價格形成一定提振。甲酸：成本端硫酸包括甲醇價格上漲，另外主要廠商的阿斯德甲酸產(chǎn)能受限，而下游農(nóng)藥季節(jié)性需求向好，對甲酸價格形成提振。磷肥：上游硫磺漲價導(dǎo)致成本上升，同時春季用肥需求開始增加，磷酸一銨價格上漲較為明顯。鈦白粉（原材料漲價導(dǎo)致的成本上漲上游硫磺和硫酸漲價推升生產(chǎn)成本，部分廠商檢修延期也有一定影響。附注（相關(guān)概念股）：硫酸(華爾泰/粵桂股份)、甲酸(魯西化工/云維股份)、磷肥(云天化/川發(fā)龍蟒)、鈦白粉(龍佰集團(tuán))請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明27成本端存在一定的壓力傳導(dǎo)：紙制品、飼料頭紙制品（企業(yè)綜合成本提升下的漲價）。據(jù)中國造紙協(xié)會《中國造紙工業(yè)2023年度報告》數(shù)據(jù)，2023年我國原生木漿的進(jìn)口占比為54.4%，造紙業(yè)成本端總體受國際漿價的影響較大，紙漿價格上漲包括環(huán)保政策帶來紙企綜合成本上升，且由此帶來部分廠商的停產(chǎn)觀望，頭部企業(yè)有一定的挺價意愿。另外春季教輔資料印刷需求進(jìn)入高峰期，進(jìn)一步支撐漲價預(yù)期。飼料（上游原材料成本提升上游的豆粕、菜粕、玉米等均有漲價，導(dǎo)致飼料的原材料成本上升，有提價訴求；同時下游部分生豬企業(yè)2025年或有望增產(chǎn)，預(yù)期需求端有支撐，總體帶來飼料價格上漲動力。附注（相關(guān)概念股紙制品（太陽紙業(yè)/仙鶴股份/冠豪高新）、飼料（海大集團(tuán)/大北農(nóng)/天康生物）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明28請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明29銻湖南黃金、華鈺礦業(yè)、華錫有色11103.75稀土北方稀土、中國稀土、廣晟有色11103.75磷酸鐵鋰（四代）湖南裕能、富臨精工、德方納米110.50.53.75鉍高能環(huán)境、中鎢高新、湖南白銀110.503.13鈷洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)10.50.50.53.13錫錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫、華錫有色110.503.13硫磺粵桂股份、東方盛虹110.503.13鉀肥東方鐵塔、鹽湖股份、亞鉀國際110.503.13鎢廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)0.50.5102.50鉭東方鉭業(yè)、有研新材10.50.502.50銅紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色0.50.50.50.52.50有機(jī)硅合盛硅業(yè)、新安股份、東岳硅材10.50.502.50碳酸鍶紅星發(fā)展、金瑞礦業(yè)10.50.502.50大容量存儲兆易創(chuàng)新、德明利、江波龍10.50.502.50制冷劑巨化股份、三美股份、永和股份0.510.502.50雞益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、立華股份10.50.502.50玉米萬向德農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)0.510.502.50水泥海螺水泥、華新水泥、天山股份0.50.50.50.52.50農(nóng)藥安道麥A、揚(yáng)農(nóng)化工、新安股份0.51001.88磷肥云天化、興發(fā)集團(tuán)、川發(fā)龍蟒0.50.50.501.88尿素赤天化、湖北宜化、四川美豐0.50.50.501.88鉻振華股份、西藏礦業(yè)0.50.50.501.88鋁（電解鋁）中國鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份0.50.50.501.88液堿氯堿化工、濱化股份、三友化工0.50.50.501.88玻纖中國巨石、國際復(fù)材、中材科技00.50.50.51.88硫酸華爾泰、粵桂股份0.50.50.501.88光伏組件東方日升、億晶光電、晶澳科技0100.51.88光伏玻璃福萊特、信義光能0100.51.88煤炭中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源0.5000.51.25大豆/豆粕北大荒、天康生物、大北農(nóng)0.50.5001.25菜粕金龍魚、道道全0.50.5001.25炭黑黑貓股份、龍星科技、永東股份0.50.5001.25面板深天馬A、TCL科技、京東方A00.50.501.25紙制品太陽紙業(yè)、仙鶴股份、冠豪高新0.50.5001.25飼料海大集團(tuán)、大北農(nóng)、天康生物00.50.501.25魯西化工、云維股份0.50.5001.25鈦白粉龍佰集團(tuán)、中核鈦白、安納達(dá)00.50.501.25）：）：請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明30請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明31歷史數(shù)據(jù)僅供參考，此外部分?jǐn)?shù)據(jù)基于季頻及更長周期更新的數(shù)據(jù)包括發(fā)布較慢的月頻研究小組介紹策略研究小組介紹胡國鵬，研究所副所長，策略組首席分析師，15年策略研究經(jīng)驗(yàn)，十2010-2014年策略高級分析師，201分析師承諾胡國鵬,袁稻雨,本報告中的分析師均具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立，客觀的出具本報告。本報告清