財經新聞基礎第2版新編21世紀新聞傳播學系列教材河南省“十四五”普通高等教育規(guī)劃教材

歷史不會重復自己，但會押著同樣的韻腳。——馬克·吐溫第十二章金融危機第十二章金融危機通過本章的學習，你可以：了解金融危機的含義和危害。了解歐洲主權債務危機的成因及表現。了解銀行危機的成因及表現。了解金融監(jiān)管對金融危機的防范與化解所起的作用。第十二章

金融危機Part01主權債務危機與銀行危機一、金融危機概述金融危機指的是金融領域的危機。當金融危機從金融領域蔓延至實體經濟領域時，就會對實體經濟造成損害。嚴重的金融危機很少不波及他方。發(fā)達國家和新興市場國家在危機的發(fā)生以及危機的后果方面都很相似。從本質上看，世界上所有的金融危機都是次貸危機。金融危機開始于瘋狂的借貸，在過度自信時期表現為信貸繁榮，當信心消失時就出現崩潰。金融危機包括主權債務危機、銀行危機、惡性通貨膨脹、匯率危機和貨幣危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式，住房價格波動是近年來金融危機的核心元素。本章關注兩種最普遍的危機：主權債務危機和銀行危機。二、主權債務危機

當政府無法償還其外債或內債，或者兩種債同時無法償還時就會發(fā)生主權債務危機。

20世紀80年代發(fā)展中國家受到債務嚴重困擾，集中在拉丁美洲和非洲。全部發(fā)展中國家里受債務困擾嚴重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委內瑞拉、智利和印度等國。

主權債務危機若是孤立地發(fā)生在一個較小的經濟體國家中，問題不是很嚴重；一旦全球普遍存在主權信用風險，則就意味著全球性

“惜貸現象”再次出現。

因此，有必要對主權債務進行評估，被稱為“信用評級機構”的公司承擔了這樣的角色。在通常情況下，債務違約是由標準普爾、惠譽、穆迪這類華爾街債券評級機構宣布的。二、主權債務危機（一）主權債務與主權違約主權債務：指一國以自己的主權為擔保向外——不管是向國際貨幣基金組織、世界銀行還是向其他國家借來的債務。主權違約：指一國政府無法按時對其向外擔保借來的債務還本付息的情況，例如，債務重組，當期本金、利息未如期如數支付，債務總額超過國際貨幣基金組織貸款協(xié)議所規(guī)定的最高上限。

主權違約既可能是對國外借款人的債務違約，也可能包含對國內借款人的債務違約。當一國政府充當該國主權債券的債務人時，由于政府自身在司法體系中的角色使其很難出現在他國的破產法庭上，因此政府可能會在這種缺少法律約束的情況下宣布其主權債務違約；當一個國家外債清償能力下降時就會發(fā)生對國外借款人的債務違約。

此外，標準普爾公司單方面評估的國家債信等級表明，通常在主權債務違約發(fā)生前，其主權債券市場利率會顯著高于同期的無風險利率。二、主權債務危機（一）主權債務與主權違約自20世紀80年代起，主權債務危機發(fā)生頻繁，較為重大的主要如下：（１）拉美主權危機

（20世紀80年代）。（２）墨西哥經濟危機

（1994）。（３）俄羅斯金融危機

（1998）。（４）阿根廷債務重建

（2002）。（５）冰島危機

（2008）。（６）迪拜債務危機

（2009）。（７）歐元區(qū)債務危機

（2009-2018）。

債務違約是對一個國家信用的重大打擊。某個國家主權債務違約乃至歐洲主權債務危機意味著這個國家或地區(qū)在國際上借貸成本提高或者借不到錢。二、主權債務危機（二）主權債務違約的原因1.金融投機過度，缺乏實體經濟支撐：冰島和迪拜一夜間從暴富到赤貧，從富翁到負翁，皆是因為炒金融，搞投機，只有資產泡沫墊底，沒有實體經濟撐腰。2.經濟規(guī)模較小，產業(yè)結構不合理和財政政策出現失誤：阿根廷2001年和2014年的主權債務危機以及2009年希臘的債務危機都與此有關。3.戰(zhàn)爭沖突：俄羅斯由于與烏克蘭的沖突遭到西方制裁而未能如期償還利息，堪稱“一次特殊的主權債務違約”事件，引發(fā)國內新浪財經等媒體紛紛轉發(fā)述評。三、銀行危機（一）銀行危機的含義及分類含義：銀行危機是指銀行過度涉足或貸款給企業(yè)從事高風險行業(yè)（如房地

產），從而導致資產負債嚴重失衡，呆賬負擔過重而使資本運營呆滯以致

破產倒閉的危機。銀行危機還經常伴隨其他危機。分類：銀行危機根據不同的判斷標準可以劃分為不同的類型：第一，按危機的性質可分為銀行體系危機和單個銀行危機；第二，按危機的成因可分為內生性銀行危機和外生性銀行危機；第三，按危機的程度可分為以流動性緊張為特征的銀行危機及以喪失清償力為特征的銀行危機。三、銀行危機（二）銀行危機的成因外生性銀行危機：外生性銀行危機并非由于銀行自身的管理經營出現了問題，而是由國內政府違約造成的。發(fā)生外生性銀行危機的國家把金融抑制作為主要的征稅方式。此類危機常見于非洲等貧困的發(fā)展中國家。內生性銀行危機：內生性銀行危機是由于銀行自身的管理經營出現了問題。引發(fā)銀行危機的原因往往是商業(yè)銀行的支付困難，即資產流動性缺乏，而不是資不抵債。

美國經濟學家海曼·明斯基承認銀行脆弱性、銀行危機和經濟周期發(fā)展的內生性，銀行和經濟運行的周期變化為市場經濟的自我調節(jié)，認為政府干預不能從根本上消除銀行的脆弱性。第十二章

金融危機Part02金融危機的防范與化解一、強化金融監(jiān)管

流動性寬裕和經濟實體的有效需求不足，金融監(jiān)管相對滯后于金融創(chuàng)新，以及政府、企業(yè)和個人超出償還能力的大規(guī)模舉債等都可能造成金融危機。

適度及時的金融監(jiān)管既鼓勵必要的金融創(chuàng)新，以滿足金融市場需求，又能防止金融風險的發(fā)生。適度意味著充分發(fā)揮市場機制作用，凡是市場可以解決的問題都讓市場來解決，國家不做過多干預。及時意味著金融監(jiān)管要建立具有預警作用的關鍵指標，能及時發(fā)現問題隱患。二、金融危機的防范與化解銀行危機的影響之大超過主權債務危機。主權債務違約平均持續(xù)的時間大大長于金融危機。（一）銀行危機的防范與化解銀行危機的防范重點在于防范系統(tǒng)性金融風險，個別銀行的經營管理不善、倒閉清算是市場機制優(yōu)勝劣汰的自然結果。為了防范和化解由單個銀行破產倒閉引發(fā)的系統(tǒng)性金融風險，各國央行和其他監(jiān)管機構建立了多種制度，銀行業(yè)內部風險防控和防火墻機制也比其他行業(yè)更加嚴格。其中最重要的就是存款保險制度和將央行作為最后貸款人的最后貸款人制度。存款保險制度：指銀行等存款類金融機構按照一定比例標準向特定機構繳納一定保險金，當自身發(fā)生危機

（如兌付風險、破產等）時，由存款保險機構通過資金援助等方式來保障其清償能力的一項制度。最后貸款人制度：指在銀行體系由于遭遇不利的沖擊引起流動性需求大大增加，而銀行體系本身又無法滿足這種需求時，由中央銀行向銀行體系提供流動性以確保銀行體系穩(wěn)健經營的一種制度安排。知識窗什么是影子銀行、ABS及MBS？

影子銀行有幾個基本特征：第一，資金來源受市場流動性影響較大；第二，由于其是負債不是存款，不受針對存款貨幣機構的嚴格監(jiān)管；第三，由于其受監(jiān)管較少，杠桿率較高。

影子銀行的業(yè)務也是在拿時間來變戲法。舉個例子：有種很傳統(tǒng)的資產證券化產品，叫作“資產支持證券”（ABS），就是將未來的現金流打包起來放到現在賣。這樣的套路類似于銀行面向公眾吸收存款，發(fā)放貸款，賺取存貸款利息差。以資產支持證券這種基本款的產品為藍本，還可以衍生出很多其他的變體，例如住房抵押貸款支持證券

（MBS），這就是將未來貸款的還款現金流打包成證券來發(fā)行。

經營民間借貸的地下錢莊、小額貸款公司、擔保公司等都可以是影子銀行，信托業(yè)務也可以是影子銀行。

影子銀行未必是壞的，它能提高資金配置的效率，降低獲得資金的門檻。

二、金融危機的防范與化解化解銀行的具體危機可以根據情況采取三種措施：一是股權重組，增資擴股；二是壞賬打包，切割剝離；三是注入資金，解決流動性。

自從第二次世界大戰(zhàn)以來，面對系統(tǒng)性銀行危機（無論是發(fā)達經濟體還是新興市場經濟體）最常用的政策應對措施就是對銀行部門開展救助（成敗各異），救助手段包括購買問題銀行的不良資產、讓其他穩(wěn)健的機構并購問題銀行、政府直接收購問題銀行，或幾種手段的組合。在很多情況下，這些救助手段都會造成嚴重的財政后果，尤其是在銀行危機發(fā)生之初。銀行危機對資產市場特別是房地產價格和實體經濟的影響是有滯后效應的，且遷延不止。毫無疑問，政府收入會受到嚴重的負面沖擊。二、金融危機的防范與化解（二）主權債務危機的防范與化解為了防止外債違約，國際貨幣基金組織給出了避免主權債務危機的三項措施建議。第一，需要更加努力確保主權債務的財務可持續(xù)性。第二，需要確保所有國家堅持全面、透明地報告公共債務。第三，需要促進官方債權人之間的合作，為涉及非傳統(tǒng)貸款人的債務重組做好準備。

對于國內債務，政府可以通過發(fā)行新債償還舊債。但政府過去債務償還表現的不確定性很可能提高新發(fā)行債券的風險溢價。

主權債務危機難以防范的原因是國家、銀行、個人和企業(yè)在好年景時總是一再過度負債，而不考慮衰退不可避免來臨時會出現什么風險。此外，政府債務數據的不透明也增加了防范的難度。延伸閱讀1.希勒．非理性繁榮：第2版．李心丹，陳瑩，夏樂，譯．北京：中國人民大學出版社，2014.2.萊因哈特，羅格夫．這次不一樣？：800年金融荒唐史．綦相，劉曉峰，劉麗娜，譯．北京：機械工業(yè)出版社，2010.3.林毅夫．全球金融經濟危機的原因與教訓．中國市場，2012（37）．4.孫立平．金融危機的邏輯及其社會后果．社會，2009（2）．報道提示

金融危機雖然不是財經媒體的常規(guī)報道題材，但其先兆事件一旦發(fā)生，就會為大眾媒體所普遍關注。財經記者不見得能如耶魯大學教授羅伯特·希勒那樣成功預測世紀之交美國股票市場的互聯(lián)網泡沫與危機以及預警２００８年的經濟危機，但是通過研讀

《非理性繁榮》《這次不一樣？——８００年金融荒唐史》等書，可以獲取很多金融危機報道所需儲備的知識。問題與思考問答題下列投資建議有道理嗎？為什么？１．任何時候，永遠要投資高增長的行業(yè)。行業(yè)決定一切，至少決定８０