第二章現(xiàn)代金融體系

金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的核心，一國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)離不開一個(gè)健全的金融系統(tǒng)?，F(xiàn)

代金融體系是有關(guān)資金的集中、流動、分配和再分配的一個(gè)系統(tǒng)。它由資金的流出方（資

金盈余單位）和流入方（資金短缺單位），連接這兩者的金融中介機(jī)構(gòu)和金融市場，以及對

這一系統(tǒng)進(jìn)行管理的中央銀行和其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成。金融體系關(guān)系到資金的流

向，它的有效運(yùn)轉(zhuǎn)是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵。有關(guān)金融體系的詳細(xì)內(nèi)容，將在本書隨

后幾章中陸續(xù)展開。在這一章中，我們將介紹金融系統(tǒng)運(yùn)行的基本原理，闡明金融體系

在經(jīng)濟(jì)中為什么會具有如此重要的影響。止匕外，本章介紹金融系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所必需的金

融中介機(jī)構(gòu)和金融工具。最后，還將向你說明金融系統(tǒng)為什么會存在信息不對稱及其影

響，幫助你了解解決金融體系信息不對稱問題的辦法。

第一節(jié)資金融通

一、資金盈余者與資金短缺者

任何一個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體系，總是由家庭居民、企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和對外部門4個(gè)經(jīng)濟(jì)單

位構(gòu)成的。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位都有自己的預(yù)算結(jié)構(gòu)。居民通過向企業(yè)

提供勞務(wù)獲得薪金和報(bào)酬，然后用上述的收入向企業(yè)購買最終產(chǎn)品。企業(yè)通過向居民、

政府和其他企業(yè)出售商品而取得收入，然后支付生產(chǎn)成本和追加資本等。政府通過稅收

取得收入，然后履行政府職能進(jìn)行預(yù)算支出。

在經(jīng)濟(jì)體系中，有些部門收入大于支出，它們就會有資金盈余，另一些部門則相反,

支出大于收入，出現(xiàn)資金短缺。就整個(gè)社會而言，一般情況是，政府和企業(yè)是資金短缺

者，居民個(gè)人是資金盈余者。顯然，資金盈余單位和資金短缺單位之間存在著合作的可

能。也就是盈余單位可以以一定的條件把暫時(shí)不用的資金交給短缺單位去使用，并獲得

相應(yīng)的回報(bào)，這種資金盈余單位和資金短缺單位之間的資金融通的活動就是“金融”。

這對資金融通的交易雙方都是有利的。

首先，對于借入資金的一方來說，通過借入急需的資金，可以更為有效地安排自己

的生產(chǎn)和消費(fèi)。這一點(diǎn)對于企業(yè)來說尤其重要。許多時(shí)候，企業(yè)之間的競爭其實(shí)是資金

實(shí)力的競爭，誰能更有效地獲得資金，誰就在競爭中占據(jù)主動地位。在商場上，企業(yè)因

資金不足而痛失投資良機(jī)，從而在競爭中失利，甚至被對手?jǐn)D出市場的例子比比皆是。

對于消費(fèi)者來說，資金融通同樣具有重要意義。例如，一個(gè)剛參加工作的人，即便薪水

十分可觀，但是要想憑借自己的積蓄來購房，也得經(jīng)過一段漫長的等待。如果他能夠通

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過某種渠道借入一筆資金，便可以較早地住進(jìn)他的新居。即便是對于一個(gè)國家來說，片

面地追求自身資金收支的平衡也并不總是可取的，在國家財(cái)力緊張的情況下，通過發(fā)行

國債借入適量資金，對制約國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些“瓶頸”部門加以投資，往往能更好地

促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)然，和任何其他經(jīng)濟(jì)主體一樣，國家的借貸也不能超過一定的限度,

否則就會反受其害。

其次，對于資金的貸出方來說，如果他不把閑置的資金貸放出去，而是放在自己手

里，就不可能從中獲得任何收益。反之，如果能將錢借給急需資金的人去使用，獲得資

金的一方將會支付一定的報(bào)酬，因而本來無收益的資金就變成了能夠生息的資產(chǎn)，這對

資金的貸出方顯然是有利的。

最后，資金盈余單位的錢可能是十分分散的，任何一個(gè)盈余單位都無力單獨(dú)進(jìn)行大

的投資。通過資金融通，可以把這些分散的資金集中起來，積少成多集腋成裘，實(shí)現(xiàn)規(guī)

模經(jīng)濟(jì)。

表2.1中所示，1998年至2004年間，中國政府部門和非金融企業(yè)部門的凈金融投

資都是負(fù)數(shù)，反映了它們是我國經(jīng)濟(jì)體系中的資金短缺部門，而住戶部門的凈金融投資

一直為正，說明它是資金盈余部門。

表2.11998—2004中國住戶、非金融企業(yè)和政府部門的凈金融投資

單位：億元

部門2000200120022003200420052006

住戶7898.110611.1214646.541612215450.42637227706

非金融企業(yè)-5269.3-5725-10449.74-14531-9080.74-14716-9637

政府-999.9-1068.6-1752.01-540-2429.6933114687

金融部門66.9-2381.87483.6526721742.22-1463-2454

國外部門-1695.7-1435.66-2928.44-3726-5682.15-13504-20300

資料來源：《中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》各年。

資金短缺者的資金缺口是由盈余部門來彌補(bǔ)的，所以，住戶部門和金融部門的資金

盈余總額就等于非金融企業(yè)、政府部門和國外部門的資金缺口總額。那么，盈余部門的

資金是怎樣流向資金短缺部門的呢？讓我們來看看資金融通的方式。

二、直接金融和間接金融

從資金盈余單位到資金短缺單位的資金流動可以有兩種渠道（見圖2-1）,即直接金融

和間接金融。

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（一）直接金融

直接金融是短缺單位直接在證券市場向盈余單位發(fā)行某種憑證（即金融工具），比如

債券或者股票，當(dāng)盈余單位花錢向短缺單位購買這些憑證時(shí)，資金就從盈余單位轉(zhuǎn)移到

了短缺單位手中。

在直接金融過程中，短缺單位通過出售股票、債券等憑證而獲得資金，盈余單位持

有這些憑證而獲得未來的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。因此，對于短缺單位來說,

這些憑證是一種負(fù)債；對于盈余單位來說，它們則是一筆資產(chǎn)。這些憑證大多可以在市

場上流通，因而具有較高的流動性。直接融資的特點(diǎn)是：第一，融資雙方直接聯(lián)系，根

據(jù)各自的融資條件實(shí)現(xiàn)融資，在融資期限、規(guī)模、利率等方面具有較大的靈活性，這種

方式有利于籌措長期資金。第二，由于資金供求雙方聯(lián)系緊密，債務(wù)人直接面對債權(quán)人

有較大的壓力和約束力，從而有利于資金的合理配置，提高資金的使用效率。第三，由

于直接金融借助投資銀行、證券交易所等金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)，從而避開了商業(yè)銀行等中介

環(huán)節(jié)，由資金供求雙方直接進(jìn)行交易，所以資金短缺單位可以節(jié)約一定的融資成本，資

金盈余單位則可能獲得較高的資金報(bào)酬。

資金短缺單位向最初的購買者出售新發(fā)行證券的市場，被稱為一級市場或發(fā)行市

場。而交易已發(fā)行證券的市場則被稱為二級市場或交易市場，并可以分為有組織的證券

交易所市場和場外交易市場兩種形式。一級市場的重要性是毋庸置疑的，因?yàn)檎窃谶@

個(gè)市場上，完成了資金短缺單位和盈余單位之間的資金融通，而二級市場僅僅是資金盈

余單位之間的交易市場，和資金的融通并無直接的關(guān)系。但這是否就意味著二級市場是

可有可無的呢?答案是否定的。事實(shí)上，正是由于二級市場的存在使得證券具有了流動

性，才使得證券為人們所歡迎，從而使資金短缺單位在一級市場的證券發(fā)行更容易成功。

在80年代初我國剛開始恢復(fù)國庫券發(fā)行時(shí)，由于國庫券的二級市場沒有開通，人們普

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遍不愿接受它，必須依靠硬性攤派才能銷售出去。但是當(dāng)國庫券的交易市場形成之后，

它立刻變得十分搶手。這一例子充分說明了二級市場對于資金融通的重要意義。

直接金融仍有其嚴(yán)重的不足，這主要表現(xiàn)在：第一，它要求盈余單位具備一定的專

業(yè)知識和技能。授資者（盈余單位）要通過對證券發(fā)行者（短缺單位）的了解和對市場行情

的判斷來決定購買哪一種證券，這需要很高的技巧，并需要投入大量的時(shí)間和精力。第

二，它要求盈余單位承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融市場瞬息萬變，其風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，它

可以使人一夜暴富，也可以使人轉(zhuǎn)眼間一貧如洗。相反，把錢存入銀行則要安全、省心

得多。第三，對于短缺單位來說，直接金融市場的門檻是比較高的。一個(gè)知名度很高的

大企業(yè)也許可以很輕易地將它所發(fā)行的證券推銷出去，并且賣得一個(gè)好價(jià)錢，但是對于

一個(gè)不太為人所知的中小企業(yè)來說，要讓投資者接受它所發(fā)行的證券便會有很大的困

難。因此可以說，直接金融市場只是政府和一些大企業(yè)的專利，中小企業(yè)很難涉足，個(gè)

人消費(fèi)者就更不用說了。其局限性主要體現(xiàn)在：一是直接融資受到的限制往往較多，進(jìn)

入門檻高，短缺單位不易進(jìn)入；二是盈余單位自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)性較大。同時(shí)，信息

通過價(jià)格信號間接供給，信息是否充分和準(zhǔn)確就取決于市場完善程度，比如，信息披露

制度是否健全。上述不足為間接金融留下了廣闊的活動空間。

（二）間接金融

間接金融是盈余單位把資金存放（或投資）到銀行等金融中介機(jī)構(gòu)中去，再由這些機(jī)

構(gòu)以貸款或證券投資的形式將資金轉(zhuǎn)移到短缺單位手中。在間接金融中，資金的盈余單

位和短缺單位并不發(fā)生直接的關(guān)系、而是分別同金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生一筆獨(dú)立的交易，金

融中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮著吸收資金和分配資金的功能。它通過發(fā)行對自身的要求權(quán)（債權(quán)或股

權(quán)）來獲得資金，然后再把它轉(zhuǎn)化成對短缺單位的要求權(quán)。特別值得注意的是，金融中

介機(jī)構(gòu)不是一般的代理人，而是一個(gè)獨(dú)立的交易主體，盈余單位對中介機(jī)構(gòu)的要求權(quán)和

金融中介機(jī)構(gòu)對短缺單位的要求權(quán)是兩種獨(dú)立的權(quán)利，兩者并無一一對應(yīng)的關(guān)系。也就

是說，盈余單位對中介機(jī)構(gòu)的要求權(quán)與中介機(jī)構(gòu)對從該單位所獲資金的具體運(yùn)用無關(guān)。

例如，假定銀行從某一存款者手中獲得10萬元存款，并用它發(fā)放一筆貸款，那么即使

到期后這筆貸款無法收回，銀行也仍應(yīng)該償還原存款者本息。因此，在間接金融中，金

融中介機(jī)構(gòu)是融資風(fēng)險(xiǎn)的直接承擔(dān)者。金融中介機(jī)構(gòu)之所以從事這種中介活動，是為了

獲得相應(yīng)的報(bào)酬，也就是從資金短缺單位獲取的收益扣除向盈余單位支付的成本之后的

剩余。對于銀行這種中介機(jī)構(gòu)來說，這種報(bào)酬主要就表現(xiàn)為存款和貸款的利差。

間接融資相對于直接融資，其特點(diǎn)表現(xiàn)在：一是融資能力極強(qiáng)。金融中介機(jī)構(gòu)是專

門從事融資的機(jī)構(gòu)，資本雄厚，信譽(yù)卓越，擁有專門的融資人才、現(xiàn)代化的融資手段和

融資工具，能夠廣泛動員社會資金，甚至還可以調(diào)動國外資金。二是對債權(quán)人而言安全

性強(qiáng)。金融中介機(jī)構(gòu)雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、多樣化的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，可以分散融資風(fēng)險(xiǎn)，確

保融資安全。三是具有信息優(yōu)勢。一方面，銀行由于其貸款的非公開交易性可避免“搭

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便車”問題；另一方面，銀行通過存款賬戶了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，可以相對有效防范逆向

選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。間接融資的不足之處在于：資金使用效益低；盈余單位的投資收益低。

表2.22000-2005年我國非金融機(jī)構(gòu)部門融資結(jié)構(gòu)（％）

項(xiàng)目200020012002200320042005

間接融資72.875.980.285.182.978.1

直接融資27.224.119.814.917.121.9

資料來源：中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司

當(dāng)然，直接融資和間接融資的劃分不是絕對的，隨著金融業(yè)的不斷創(chuàng)新，兩者在實(shí)

踐上的區(qū)別已經(jīng)逐漸模糊。例如，貸款證券化就是將兩者結(jié)合起來的一種融資方式。在

像美國這樣金融市場高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，部分銀行貸款也是可以在二級市場上流

通轉(zhuǎn)讓的，這種將銀行原來非標(biāo)準(zhǔn)化的貸款合同進(jìn)行重新集合，然后細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)化的、

具有相同金額、相同期限和相同收益的金融工具的過程就叫證券化。具體來說，資產(chǎn)證

券化是指將一組流動性較差但在一定階段具有某種相對穩(wěn)定收益的資產(chǎn)經(jīng)過一系列組

合，通過一定的結(jié)構(gòu)安排（在大多情況下是成立一個(gè)特殊目的載體），分離和重組資產(chǎn)

的收益和風(fēng)險(xiǎn)要素，保持資產(chǎn)組合在可預(yù)見的未來有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并將預(yù)期現(xiàn)金

流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌隽鲃拥淖C券的技術(shù)和過程。其核心是對資產(chǎn)的收益和風(fēng)

險(xiǎn)要素進(jìn)行分離和重組，轉(zhuǎn)移給一個(gè)特殊目的載體。（SpecialPurposeVehicle,SPV）如

圖2-2o

燙金

圖2-2資產(chǎn)證券化流程

證券化為銀行更好地進(jìn)行流動性管理提供了一條很好的渠道和機(jī)制。由于抵押擔(dān)保

證券具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)，并且可以有效地抵消單個(gè)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)，所以具有較高的流

動性。

三、信用的形式和工具

在直接金融和間接金融的過程中，多種多樣的金融交易都是以信用為紐帶，可以說,

信用是現(xiàn)代金融體系的基石。這里對主要的信用形式和信用工具進(jìn)行分析。

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(一)商業(yè)信用

1.商業(yè)信用的產(chǎn)生和發(fā)展

商業(yè)信用是廠商在進(jìn)行商品銷售時(shí)以延期付款即賒銷形式所提供的信用，它是現(xiàn)代

信用制度的基礎(chǔ)。

當(dāng)商品交換發(fā)生延期支付，貨幣執(zhí)行支付手段職能時(shí)，就產(chǎn)生了信用。由于這種以

延期支付的形式所提供的信用是在商品買賣過程中發(fā)生的，所以被稱為商業(yè)信用。在資

本主義社會，商業(yè)信用有了很大的發(fā)展。

首先，因?yàn)樯鐣笊a(chǎn)使各生產(chǎn)部門和各企業(yè)之間存在著密切的聯(lián)系，而它們在

生產(chǎn)時(shí)間和流通時(shí)間上又往往存在不一致的現(xiàn)象。有些企業(yè)的商品積壓待售，而需要這

些商品的買主卻因自己的商品尚未生產(chǎn)出來或尚未售出，一時(shí)缺乏現(xiàn)金購買。為了克服

這種矛盾，就出現(xiàn)了賣方把商品賒銷給買方的行為，買方可用延期付款或分期付款的方

法提前取得商品。通過廠商之間相互提供商業(yè)信用，可使整個(gè)社會的再生產(chǎn)能正常進(jìn)行。

這是商業(yè)信用迅速發(fā)展的主要原因。

其次，由于商業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)資本相分離，如果要求所有商業(yè)企業(yè)用自己的資本金購

買全部商品，則會發(fā)生商業(yè)資本奇缺的困難。因?yàn)樯碳沂遣豢赡軗碛心敲炊噘Y本，因此,

廠家向商家提供商業(yè)信用，既有利于商家減少資本持有量，也有利于加快其商品價(jià)值的

實(shí)現(xiàn)，提高商品流通速度，從而能促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.商業(yè)信用的特點(diǎn)

(1)商業(yè)信用的主體是廠商。商業(yè)信用是廠商之間相互提供的信用，債權(quán)人和債務(wù)人

都是廠商。

(2)商業(yè)信用的客體是商品資本。商業(yè)信用提供的不是暫時(shí)閑置的貨幣資本，而是處

于再生產(chǎn)過程中的商品資本。所以，這里作為貸出資本出現(xiàn)的，總是那種處在再生產(chǎn)過

程中一定階段的資本。它通過買賣，由一個(gè)人手里轉(zhuǎn)移到另一個(gè)人手里，不過它的代價(jià)

要到后來才按約定的期間由買者支付。

(3)商業(yè)信用和產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)一致。由于商業(yè)信用和處于再生產(chǎn)過程中的商品資本

的運(yùn)動結(jié)合在一起，所以它在資本主義再生產(chǎn)周期的各個(gè)階段和產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)是一致

的。在繁榮階段，商業(yè)信用隨著生產(chǎn)和流通的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)資本的擴(kuò)大而擴(kuò)張；在衰退階

段，商業(yè)信用又會隨著生產(chǎn)和流通的削減及產(chǎn)業(yè)資本的收縮而萎縮。

3.商業(yè)信用的局限性

由于商業(yè)信用是直接以商品生產(chǎn)和流通為基礎(chǔ)，并為商品生產(chǎn)和流通服務(wù)，所以商

業(yè)信用對加速資本的循環(huán)和周轉(zhuǎn)，最大限度地利用產(chǎn)業(yè)資本和節(jié)約商業(yè)資本，促進(jìn)資本

主義生產(chǎn)和流通的發(fā)展，具有重大的推動作用。但由于商業(yè)信用受其本身特點(diǎn)的影響，

因而又具有一■定的局限性，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

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（1）商業(yè)信用的規(guī)模受到廠商資本數(shù)量的限制。因?yàn)樯虡I(yè)信用是廠商之間相互提供

的，所以它的規(guī)模只能局限于提供這種商業(yè)信用的廠商所擁有的資本額。而且，廠商不

是按其全部資本金，僅是按照其后備資本金來決定其所能提供的商業(yè)信用量。所以商業(yè)

信用在量上是有限的。

（2）商業(yè)信用受到商品流轉(zhuǎn)方向的限制。由于商業(yè)信用的客體是商品資本，因此，它

的提供是有條件的，它只能向需要該種商品的廠商提供，而不能倒過來向生產(chǎn)該種商品

的廠商提供。例如，造紙廠商在購買造紙機(jī)械時(shí)，可以從機(jī)器制造商那里獲得商業(yè)信用，

但機(jī)器制造商卻無法反過來從造紙廠商那里獲得商業(yè)信用，因?yàn)樵旒垙S生產(chǎn)的商品一一

紙不能成為機(jī)器制造商所需的生產(chǎn)資料。

由于商業(yè)信用存在著上述局限性，因而它不能完全適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。于是

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中又出現(xiàn)了另一種信用形式，即銀行信用。

4.商業(yè)信用的工具

商業(yè)票據(jù)是商業(yè)信用的工具，它是在用信用買賣商品時(shí)證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑

證。商業(yè)票據(jù)有商業(yè)本票和商業(yè)匯票兩種。商業(yè)本票又叫期票，是由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)

出的，承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付一定款項(xiàng)的債務(wù)憑證。它有兩個(gè)當(dāng)事人：一是出票人（即

債務(wù)人），二是收款人（即債權(quán)人）。

商業(yè)匯票是由債權(quán)人發(fā)給債務(wù)人，命令他在一定時(shí)期內(nèi)向指定的收款人或持票人支

付一定款項(xiàng)的支付命令書。它一般有三個(gè)當(dāng)事人：一是出票人（即債權(quán)人），二是受票人

或付款人（即債務(wù)人），三是收款人或持票人（即債權(quán)人或債權(quán)人的債權(quán)人）。由于商業(yè)匯

票是由債權(quán)人發(fā)出的，所以必須經(jīng)過票據(jù)的承兌手續(xù)才具有法律效力。承兌是指在票據(jù)

到期前，由付款人在票據(jù)上作出表示承認(rèn)付款的文字記載及簽名的一種手續(xù)。承兌后，

付款人就成了承兌人，在法律上負(fù)有到期付款的義務(wù)，同時(shí)，匯票即成為承兌匯票。在

信用買賣中，由購貨人（債務(wù)人）承兌的匯票，稱商業(yè)承兌匯票，由銀行受購貨人委托承

兌的匯票，稱銀行承兌匯票。

商業(yè)票據(jù)經(jīng)過背書可以轉(zhuǎn)讓流通，即持票人可以將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人或者將一定

的票據(jù)權(quán)利授予他人行使。經(jīng)過背書的票據(jù)可充當(dāng)流通手段和支付手段，用來購買商品、

勞務(wù)或償還債務(wù)。票據(jù)轉(zhuǎn)讓后，新的持有者就成了債權(quán)人，他有權(quán)在票據(jù)到期日前向債

務(wù)人兌取現(xiàn)款。如果出票人在票據(jù)上記載“不得轉(zhuǎn)讓”字樣，票據(jù)就不能轉(zhuǎn)讓或流通。

商業(yè)票據(jù)的持有人還可以用未到期的票據(jù)向銀行辦理貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是銀行辦理放款業(yè)

務(wù)的一種方式。當(dāng)商業(yè)票據(jù)的持有人需要現(xiàn)金時(shí)，可將未到期的票據(jù)賣給銀行，銀行則

按市場貼現(xiàn)利息率扣除自貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的利息后，將票面余額支付給持票人。票

據(jù)到期后，由銀行向債務(wù)人或背書人兌取現(xiàn)款。

（二）銀行信用

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銀行信用是由銀行、貨幣資本所有者和其他專門的信用機(jī)構(gòu)以貸款的形式提供給借

款人的信用。

1.銀行信用的發(fā)展

由于銀行信用克服了商業(yè)信用的局限性，大大擴(kuò)充了信用的范圍、數(shù)量和期限，可

以在更大程度上滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以銀行信用成了現(xiàn)代信用的主要形式。20世紀(jì)

以來，銀行信用有了巨大的發(fā)展與變化，主要表現(xiàn)為越來越多的借貸資本集中在少數(shù)大

銀行手中；銀行規(guī)模越來越大；貸款數(shù)額不斷增大，貸款期限不斷延長；銀行資本與產(chǎn)

業(yè)資本的結(jié)合日益緊密；銀行信用提供的范圍也不斷擴(kuò)大。至今，在信用體系中銀行信

用所占的比重仍具有絕對優(yōu)勢。

盡管銀行信用是現(xiàn)代信用的主要形式，但商業(yè)信用仍是現(xiàn)代信用制度的基礎(chǔ)。這是

因?yàn)樯虡I(yè)信用能直接服務(wù)于產(chǎn)業(yè)資本的周轉(zhuǎn)，服務(wù)于商品從生產(chǎn)領(lǐng)域到消費(fèi)領(lǐng)域的運(yùn)

動。因此，凡是在商業(yè)信用能夠解決問題的范圍內(nèi)，廠商總是首先利用商業(yè)信用。而且，

從銀行信用本身來看，也有大量的業(yè)務(wù)如票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)抵押貸款等仍然是以商業(yè)信用

為基礎(chǔ)的。目前，商業(yè)信用的作用還有進(jìn)一步發(fā)展的趨勢，商業(yè)信用和銀行信用相互交

織。許多跨國公司內(nèi)部資本運(yùn)作都以商品供應(yīng)和放款兩種形式進(jìn)行的。不少國際壟斷機(jī)

構(gòu)還通過發(fā)行相互推銷的商業(yè)證券來籌集他們所需的資本，用此對其分支機(jī)構(gòu)提供貸

款，而銀行則在這一過程中為跨國公司提供經(jīng)紀(jì)、信息、咨詢等服務(wù)，使商業(yè)信用和銀

行信用相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)。

2.銀行信用的特點(diǎn)

(1)銀行信用的主體與商業(yè)信用的主體不同。銀行信用不是廠商之間相互提供的信

用。銀行信用的債務(wù)人是廠商、政府、家庭和其他機(jī)構(gòu)，債權(quán)人則是銀行、貨幣資本所

有者及其他專門的信用機(jī)構(gòu)。

(2)銀行信用的客體是單一形態(tài)的貨幣資本。

銀行信用的這兩個(gè)特點(diǎn)使銀行信用能較好地克服商業(yè)信用的局限。

一方面，銀行信用能有效地集聚社會上的各種游資，它可以集聚企業(yè)再生產(chǎn)過程中

游離出來的暫時(shí)閑置的貨幣資本。此外，銀行信用還可以集聚貨幣所有者的貨幣資本，

并可以把社會各階層的貨幣儲蓄也轉(zhuǎn)化成資本，形成巨額的借貸資本，從而克服了商業(yè)

信用在數(shù)量上的局限性。

另一方面，銀行信用是以單一的貨幣資本形態(tài)提供的，可以不受商品流轉(zhuǎn)方向的限

制，能向任何企業(yè)、任何機(jī)構(gòu)、任何個(gè)人提供銀行信用，從而克服了商業(yè)信用在提供方

向上的局限性。

(3)銀行信用與產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)不完全一致。銀行信用是一種獨(dú)立的借貸資本的運(yùn)

動，它有可能和產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)不一致。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，會有大批產(chǎn)業(yè)資本不能

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用于生產(chǎn)而轉(zhuǎn)化為借貸資本，造成借貸資本過剩。

（4）銀行信用與商業(yè)信用的需求變化不同。在產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，對銀行信用與商

業(yè)信用的需求是有差異的。在繁榮時(shí)期，對商業(yè)信用的需求增加，對銀行信用的需求也

增加。而在危機(jī)時(shí)期由于商品生產(chǎn)過剩，對商業(yè)信用的需求會減少，但對銀行信用的需

求卻有可能會增加。此時(shí)，企業(yè)為了支付債務(wù)、避免破產(chǎn)而有可能加大對銀行信用的需

求。

3.銀行信用的工具

銀行本票是由銀行簽發(fā)，也由銀行付款的票據(jù)，可以代替現(xiàn)金流通。銀行本票按票

面是否記載收款人姓名分為記名本票和不記名本票；按票面有無到期日分為定期本票和

即期本票。

銀行匯票是銀行開出的匯款憑證，它由銀行發(fā)出，交由匯款人自帶或由銀行寄給異

地收款人，憑此向指定銀行兌取款項(xiàng)。

銀行支票是銀行的活期存款人向銀行簽發(fā)的，要求從其存款賬戶上支付一定的金額

給持票人或指定人的書面憑證。支票有許多種類。按支付期限可劃分為即期支票和定期

支票；按是否記載收款人姓名可劃分為記名支票（又叫抬頭支票）和不記名支票（又叫來人

支票）；按是否支付現(xiàn)金可劃分為現(xiàn)金支票和轉(zhuǎn)賬支票（又叫劃線支票）。止匕外，還有由銀

行在支票上記載“保付”字樣的保證付款支票，稱為保付支票。以及存款人開出的票面

金額超過存款金額或透支限額而不生效的支票，稱為空頭支票。

（三）消費(fèi)信用

1.消費(fèi)信用的產(chǎn)生和發(fā)展

消費(fèi)信用是對消費(fèi)者個(gè)人所提供的信用。在前資本主義社會，商人向消費(fèi)者個(gè)人用

賒銷方式出售商品時(shí)，已產(chǎn)生了消費(fèi)信用。但一直到20世紀(jì)40年代，消費(fèi)信用規(guī)模依

然不大。

從20世紀(jì)40年代后半期起,消費(fèi)信用開始發(fā)展,60年代是消費(fèi)信用快速發(fā)展時(shí)期,

其原因有兩個(gè)：一是凱恩斯需求管理思想得到認(rèn)同，各國大力鼓勵消費(fèi)信用，以消費(fèi)帶

動生產(chǎn)；二是第二次世界大戰(zhàn)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)增長快速而穩(wěn)定，人們收入有較大幅度的提高，

對消費(fèi)信用的需求有很大增長。廠商和金融機(jī)構(gòu)也因人們收入水平的提高而減少了對消

費(fèi)信用風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，敢于積極提供消費(fèi)信用，從而使消費(fèi)信用有了長足的發(fā)展。

消費(fèi)信用是一種刺激消費(fèi)需求的方式，也是促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展的一種手段。在一國經(jīng)濟(jì)

發(fā)展達(dá)到一定水平后，發(fā)展消費(fèi)信用一方面可擴(kuò)大商品銷售，減少商品積壓，促進(jìn)社會

再生產(chǎn)；另一方面也可為大量銀行資本找到出路，提高資本的使用效率，改善社會消費(fèi)

結(jié)構(gòu)。

2.消費(fèi)信用的主要形式

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賒銷是商業(yè)信用在消費(fèi)領(lǐng)域中的表現(xiàn)。賒銷通過分期付款和信用卡來進(jìn)行。

分期付款是商家向消費(fèi)者提供的信用。其具體做法是先由顧客與商店簽訂分期付款

合同，然后由商店先交貨物，再由顧客在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)根據(jù)合同要求分期償付貸款。

信用卡是銀行或信用卡公司對個(gè)人提供的，可以憑其向指定商店或其他服務(wù)性企業(yè)

賒購商品和其他勞務(wù)的憑證，再由銀行定期向顧客和商店進(jìn)行結(jié)算。這種結(jié)算方法具有

先消費(fèi)后結(jié)算、方便靈活的特點(diǎn)。隨著現(xiàn)代消費(fèi)水平提高和銀行計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)廣泛運(yùn)用，

信用卡已經(jīng)成為現(xiàn)代金融中主要的消費(fèi)結(jié)算方式。目前主要的信用卡國際組織是維薩

(VISA)>萬事達(dá)(MasterCard)>美國運(yùn)通(AmericanExpress)>大萊卡(DinersClub)>

日本國際信用卡公司(JCB)o我國則于2002年3月26日成立中國銀聯(lián)，負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)

營全國統(tǒng)一的銀行卡跨行信息交換網(wǎng)絡(luò)，也極大地促進(jìn)了我國信用卡的發(fā)展。

消費(fèi)貸款是銀行向消費(fèi)者提供的信用，包括信用貸款和抵押貸款。信用貸款無需任

何抵押品，而抵押貸款通常需要由消費(fèi)者以所購的商品或其他商品作為擔(dān)保品。主要包

括個(gè)人住房貸款(即按揭貸款)、汽車貸款和助學(xué)貸款。

(四)國家信用

1.國家信用的含義和形式

國家信用是以國家和地方政府為債務(wù)人的一種信用形式。國家信用所籌集的資金主

要用于政府的各項(xiàng)支出。如政府投資及各種行政支出，包括教育支出、社會福利支出、

軍費(fèi)支出等。國債的還本付息主要依靠稅收。

國家信用包括國內(nèi)信用和國外信用兩種。國內(nèi)信用是國家和地方政府以債務(wù)人身份

向國內(nèi)居民、企業(yè)團(tuán)體取得的信用，它形成一國的內(nèi)債。國外信用是國家以債務(wù)人身份

向國外居民、企業(yè)團(tuán)體和政府取得的信用，它形成一國的外債。

2.國家信用的工具

(1)中央政府債券是一國中央政府為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或籌措建設(shè)資金而發(fā)行的債券。

最主要的有國庫券(treasurybills)、中期國債(treasurynotes)和長期國債(treasurybonds)。

(2)地方政府債券是由地方政府發(fā)行，一般分為一般義務(wù)債券和收益?zhèn)?。一?/p>

義務(wù)債券以地方政府的稅收、行政規(guī)費(fèi)等各項(xiàng)收益為償還來源。收益?zhèn)且阅骋惶囟?/p>

業(yè)務(wù)的收入為償還來源的債券。

(3)政府擔(dān)保債券是指政府作為擔(dān)保人而由其他主體發(fā)行的債券。一般情況下，

政府只對其所屬企業(yè)或政府有關(guān)部門發(fā)行的債券提供擔(dān)保。一旦債券發(fā)行者失去了償債

能力，政府將替代償還債券本息。

專欄2-1“房地美”和“房利美”危機(jī)

美國政府機(jī)構(gòu)債券屬于政府擔(dān)保債券，主要由政府設(shè)立或者政府資助設(shè)立的中介機(jī)構(gòu)來發(fā)行。

主要包括政府全國抵押協(xié)會(GovernmentNationalMortgageAssociation,簡稱GNMA或GinnieMae,

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又譯為吉地美）、聯(lián)邦全國抵押協(xié)會（FederalNationalMortgageAssociation、簡稱FNMA或FannieMae,

又譯為"房利美”）、聯(lián)邦住宅貸款抵押公司（FederalHomeLoanMortgageCompany,簡稱FHLMC

或FreddieMac,又譯為"房地美"）。其中政府全國抵押協(xié)會是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，其他兩家機(jī)構(gòu)則屬于

政府支持機(jī)構(gòu)，其股份為私人所有。這些機(jī)構(gòu)主要將按揭貸款進(jìn)行證券化而發(fā)行債券，由上述三家

機(jī)構(gòu)擔(dān)保或發(fā)放的抵押擔(dān)保證券約占美國抵押擔(dān)保證券的98%o

房地美和房利美共持有和擔(dān)保了美國近12萬億美元住房抵押貸款資產(chǎn)中的42%左右，其主要通

過利差以及債券擔(dān)保收費(fèi)獲取收益。自2006年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，次貸機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，僅剩下“二

房”這條全美按揭市場的唯一通道。目前兩家公司已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度發(fā)生巨額虧損，如房地美已經(jīng)

虧損54.21億美元。導(dǎo)致“兩房”一度瀕臨破產(chǎn)，股價(jià)也是一落千丈，2008年7月11日，兩家公司直

接以50%的跌幅開盤，房地美股價(jià)甚至一度跌至3.89美元，跌幅高達(dá)51%。美聯(lián)儲立即發(fā)表向兩

家公司開放貼現(xiàn)窗口的言論，但收盤時(shí)房利美股價(jià)跌幅仍然達(dá)到了22%,至10.25美元，房地美則

下跌3.1%,至7.75美元。一周內(nèi)，兩只股票遭遇腰斬，跌幅達(dá)到了45%和47%,與2007年8月

相比，跌幅則超過80%。創(chuàng)造了17年來的股價(jià)最低點(diǎn)。“房地美”和“房利美”危機(jī)的爆發(fā)標(biāo)志著

美國次貸危機(jī)進(jìn)入了更加動蕩的階段，危機(jī)正向整個(gè)金融市場和美國經(jīng)濟(jì)基本面蔓延。為避免形勢

惡化導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機(jī)，在房地美和房利美大跌之后，美國政府立即提出多項(xiàng)援助

計(jì)劃穩(wěn)定市場信心，并促使當(dāng)局采取了從承諾注資到限制做空等一系列救援措施。7月30日，布什

政府緊急頒布自次貸危機(jī)以來最大的《住宅經(jīng)濟(jì)復(fù)興法案》（HousingandEconomicRecoveryActof

2008）,為聯(lián)邦擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供3130億美元，為地方政府提供39億美元，授權(quán)美國財(cái)政部提高向房利

美和房地美的信貸額度，并可在必要時(shí)出資收購其股票。

資料來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，2008年8月18日

（五）資本市場信用

資本市場信用就是通過資本市場實(shí)現(xiàn)的資金借貸或轉(zhuǎn)移。其信用工具主要包括股票

和公司債券。相關(guān)內(nèi)容本書將在本書第五章作詳細(xì)介紹。

（六）國際信用

國際信用是國家間相互提供的信用，是國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中資本運(yùn)動的主要形式，

包括以賒銷商品形式提供的國際商業(yè)信用、以銀行貸款形式提供的國際銀行信用以及政

府間相互提供的信用。

從形式上看，國際信用是適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際貿(mào)易擴(kuò)大而產(chǎn)生并發(fā)展起來的一

種借貸關(guān)系。從本質(zhì)上看，國際信用是資本輸出的一種形式。

1.國際商業(yè)信用

國際商業(yè)信用是由出口商用商品形式提供的信用。

原料加工這種方式是由出口國企業(yè)提供原材料、設(shè)備零部件或部分設(shè)備，在進(jìn)口

國企業(yè)加工，成品歸出口國企業(yè)所有。進(jìn)口國企業(yè)從原料和設(shè)備中扣留一部分作加工費(fèi)。

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補(bǔ)償貿(mào)易這種方式是由出口國企業(yè)向進(jìn)口國企業(yè)提供機(jī)器設(shè)備、技術(shù)力量、專

利、各種人員培訓(xùn)等，并聯(lián)合從事生產(chǎn)和科研項(xiàng)目，待項(xiàng)目完成或竣工后，進(jìn)口國企業(yè)

用該項(xiàng)目的產(chǎn)品或以雙方商定的其他辦法償還出口國企業(yè)的投資。

2.國際銀行信用

出口信貸出口信貸是出口方銀行提供貸款解決賣方資金周轉(zhuǎn)需要的信用形式。

由于在進(jìn)出口貿(mào)易中，交易規(guī)模都比較大，買方經(jīng)常發(fā)生沒有足夠的資金償付出口商的

貨款的情況。此時(shí)，如果賣方以賒銷方式提供商品，而沒能及時(shí)收到貨款，將會使出口

商的資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難。為了鼓勵本國出口商增加出口，出口方銀行便向進(jìn)口商或出口

商提供貸款。其目的是支持本國出口商擴(kuò)大出口。出口信貸又可分賣方信貸和買方信貸。

賣方信貸是出口方銀行向出口商提供貸款的信用形式。

買方信貸是出口方銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供貸款的信用形式。這種貸款

是有指定用途的，即必須用于購買本國出口商的貨物。如果是直接向進(jìn)口商提供貸款，

通常需要由進(jìn)口國一流銀行提供擔(dān)保。

進(jìn)口信貸進(jìn)口信貸有兩種，一種是進(jìn)口方銀行提供貸款解決買方資金需要的信

用形式，它用以支持本國進(jìn)口商購買所需的商品或技術(shù)等；另一種是指本國進(jìn)口商向國

外銀行申請貸款的信用形式。如果進(jìn)口商是中小企業(yè)，往往還要通過進(jìn)口方銀行出面取

得這種貸款。

不管是出口信貸還是進(jìn)口信貸，其提供的金額一般只占該項(xiàng)進(jìn)出口貿(mào)易總額的

85%,這是因?yàn)樵趪H貿(mào)易中一般要求進(jìn)口商預(yù)付15%的定金。

3.政府間信用

政府間信用通常是指由財(cái)政部出面借款的信用形式，其特點(diǎn)是：金額不大，利率低、

期限較長，通常用于非生產(chǎn)性支出。

第二節(jié)現(xiàn)代金融體系中的金融機(jī)構(gòu)

金融中介機(jī)構(gòu)在現(xiàn)代金融體系中的資金流動和分配過程中扮演著極其重要的角色。

為適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)資金融通的需要，一般來說，西方發(fā)達(dá)國家都建立了規(guī)模龐大、職能齊

全、適應(yīng)各國國情特點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)體系，主要包括銀行體系和非銀行金融機(jī)構(gòu)體系。大

致可以分為三類：(1)存款機(jī)構(gòu)(depositoryinstitutions)；(2)合約性儲蓄機(jī)構(gòu)(contract

savinginstitutions)；(3)投資性中介機(jī)構(gòu)(investmentintermediaries)。此外，還有政策性

金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。具體內(nèi)容將在第六、七章中詳細(xì)介紹。

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一、存款機(jī)構(gòu)

存款機(jī)構(gòu)即接受個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融中介機(jī)構(gòu)。存款機(jī)構(gòu)，特別是

商業(yè)銀行是貨幣銀行學(xué)的主要研究對象，因?yàn)樗鼈兩婕按婵钬泿诺膭?chuàng)造。存款機(jī)構(gòu)的行

為將極大地影響貨幣供應(yīng)量，從而影響價(jià)格水平總產(chǎn)出。

1.商業(yè)銀行

商業(yè)銀行主要通過發(fā)行支票存款、儲蓄存款和定期存款來籌措資金。用于發(fā)放工商

業(yè)貸款、消費(fèi)者貸款和抵押貸款、購買政府債券，提供廣泛的金融服務(wù)。無論在哪個(gè)國

家，商業(yè)銀行都是最重要的一種金融中介機(jī)構(gòu)，它們所擁有的總資產(chǎn)最大，機(jī)構(gòu)數(shù)量多、

業(yè)務(wù)范圍廣、提供的金融服務(wù)也最全面。本書的第6章將集中討論這類金融機(jī)構(gòu)。

2.儲蓄銀行

儲蓄銀行是指以吸收居民儲蓄存款為主要資金來源的銀行。在西方發(fā)達(dá)國家，儲蓄

銀行大多是專門設(shè)立的。其投資領(lǐng)域也受到專門立法限制，主要從事長期投資，如發(fā)放

抵押貸款、投資于政府公眾、公司債券和股票等。儲蓄銀行的名稱很多，諸如互助儲蓄

銀行、儲蓄與貸款協(xié)會、國民儲蓄銀行、信托儲蓄銀行、信貸協(xié)會等。

3.抵押銀行

抵押銀行是專門從事以房地產(chǎn)和其他不動產(chǎn)為抵押物的長期貸款的銀行。抵押銀行

的資金來源主要是通過發(fā)行不動產(chǎn)抵押證券來籌集。其長期貸款業(yè)務(wù)主要包括兩類：一

是以土地為抵押物的貸款，貸款對象是土地所有者或農(nóng)場主；二是以城市不動產(chǎn)為抵押

物的貸款，貸款對象主要是房屋所有者和建筑商。止匕外，也經(jīng)營以股票、債券和黃金為

抵押品的貸款。

4.信用社

信用社是圍繞某一社會集團(tuán)建立的合作性的放款機(jī)構(gòu)，往往為某一大企業(yè)、政府機(jī)

構(gòu)、大學(xué)、工會團(tuán)體的雇員所擁有，存款人即為股東，規(guī)模一般都很小。信用社從存款

中獲得資金，并主要用于發(fā)放消費(fèi)者貸款。止匕外，也可以發(fā)行支票存款，并從事以不動

產(chǎn)或有價(jià)證券為擔(dān)保的抵押貸款。

二、合約性儲蓄機(jī)構(gòu)

合約性儲蓄機(jī)構(gòu)包括各種保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。它們的共同特征是以合約方式定期

定量地從持約人手中收取資金（保險(xiǎn)費(fèi)或養(yǎng)老金預(yù)付款），然后按合約規(guī)定向持約人提供

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保險(xiǎn)服務(wù)或養(yǎng)老金。由于它們能通過概率計(jì)算出每年需要支付的賠償額和退休金，所以

就可以把其余的資金投資于較長期的證券，如公司債券、股票，以及長期國債等。

1.保險(xiǎn)公司

保險(xiǎn)公司主要有兩種類型：人壽保險(xiǎn)公司及財(cái)產(chǎn)和意外災(zāi)害保險(xiǎn)公司。人壽保險(xiǎn)公

司有兩種不同的組織形式，一種是股份公司型，其股份為股東所有；另一種則是基金型，

其所有者為各投保人。從總體上看，人口死亡率是比較穩(wěn)定的，所以人壽保險(xiǎn)公司能夠

相當(dāng)準(zhǔn)確地計(jì)算出其未來的保險(xiǎn)金支付額，因此人壽保險(xiǎn)公司主要投資于收益較高的公

司股票、債券、抵押貸款等長期性金融工具。財(cái)產(chǎn)和意外災(zāi)害保險(xiǎn)公司主要是對火災(zāi)、

盜竊、車禍、自然災(zāi)害等各種事件造成的財(cái)產(chǎn)損失進(jìn)行保險(xiǎn)。由于它們的保險(xiǎn)賠償額不

像人壽保險(xiǎn)公司那樣可以準(zhǔn)確地加以預(yù)期，所以它們更多的是投資于中央政府債券和市

政債券，以保持必要的資產(chǎn)流動性。

2.養(yǎng)老基金

養(yǎng)老基金（Pensionfunds）可以分為私人養(yǎng)老基金和公共養(yǎng)老基金。私人養(yǎng)老基金通常

是由企業(yè)為其雇員設(shè)立的，養(yǎng)老金預(yù)付款出雇員和雇主共同分擔(dān)，同時(shí)政府還給予某些

稅收上的優(yōu)惠。私人養(yǎng)老基金可以由商業(yè)銀行的信托部、人壽保險(xiǎn)公司或?qū)ｉT的養(yǎng)老基

金經(jīng)理來管理，往往大量投資于公司股票。

公共養(yǎng)老基金則包括各級政府為其雇員所設(shè)立的養(yǎng)老基金和社會保障系統(tǒng)。在美

國，聯(lián)邦政府及州和地方政府也像私營企業(yè)一樣，為其雇員設(shè)立養(yǎng)老基金。這些基金在

管理上和私人養(yǎng)老基金并沒有太大的不同，只是在資金的投向方面受到一定的限制，所

以不像私人養(yǎng)老基金那樣大量投資于股票。社會保障系統(tǒng)（SocialSecuritySystem）在許多

發(fā)達(dá)國家都存在，幾乎涵蓋了在私有部門就業(yè)的所有人員，資金來源主要是雇主和雇員

交納的社會保障稅。社會保障系統(tǒng)的主要任務(wù)是向年老、傷殘、疾病、失業(yè)人員及死亡

者家屬提供必要的援助。和私人養(yǎng)老基金不同的是，社會保障系統(tǒng)的資金援助是根據(jù)需

要發(fā)放的，而不是根據(jù)個(gè)人所交納的預(yù)付款發(fā)放的。

三、投資性中介機(jī)構(gòu)

1.投資銀行

投資銀行是專門對工商企業(yè)辦理投資和長期信貸業(yè)務(wù)的銀行。投資銀行在英國稱為

商人銀行，在日本和我國稱為證券公司。投資銀行的資金來源主要依靠發(fā)行有價(jià)證券，

包括股票和債券來籌集。其具體業(yè)務(wù)包括：（1）對工商企業(yè)的股票和債券進(jìn)行投資；（2）

對工業(yè)企業(yè)提供中長期貸款；（3）為工商企業(yè)承銷股票和債券的發(fā)行；（4）參與企業(yè)的

設(shè)立與兼并；（5）承銷本國及外國公債；（6）從事投資與兼并的咨詢；（7）從事租賃業(yè)

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務(wù)。

2.共同基金（又叫投資基金）

共同基金通過向個(gè)人出售股份來籌集資金，然后用于購買多樣化的股票和債券組

合。共同基金把中小投資者的資金集中起來，并通過專家進(jìn)行管理（基金管理人每年向

其股東收取不超過1%的管理費(fèi)），可以降低交易成本及信息成本，并可通過投資的多樣

化而降低風(fēng)險(xiǎn)，因而受到了廣大投資者的歡迎。

3.貨幣市場共同基金

貨幣市場共同基金是一種特殊類型的共同基金。與其他共同基金一樣，也通過出售

股份籌集資金，但是它的投資對象僅限于安全性高、流動性大的貨幣市場金融工具，如

短期國債、銀行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。由于這些金融資產(chǎn)的價(jià)格波動很小，所以貨幣

市場共同基金的股份價(jià)格是固定的。更為獨(dú)特的是，股份持有人可以根據(jù)他們所持有的

股份價(jià)值來簽發(fā)支票，因而它還具有某些存款機(jī)構(gòu)的特征。不過，貨幣市場共同基金在

簽發(fā)支票方面存在著一定的限制，例如支票的金額不能小于一定數(shù)額等。

四、政策性銀行

1.農(nóng)業(yè)銀行

由于農(nóng)業(yè)受自然因素影響大，對資金的需求具有鮮明的季節(jié)性特點(diǎn)；農(nóng)村地域廣，

單個(gè)貸款需求數(shù)額小，利息負(fù)擔(dān)能力低；抵押品集中和保管困難，貸款一般只能依靠個(gè)

人信譽(yù)?；谝陨显?，農(nóng)業(yè)信貸的特點(diǎn)是規(guī)模小、期限長、風(fēng)險(xiǎn)大、利率低。一般商

業(yè)銀行等存款金融機(jī)構(gòu)都不愿意從事此類信貸業(yè)務(wù)。

因此在市場經(jīng)濟(jì)國家中，大多都以支持農(nóng)業(yè)發(fā)展為原則而由政府設(shè)立農(nóng)業(yè)銀行。諸

如美國的聯(lián)邦土地銀行，法國的農(nóng)業(yè)信貸銀行、德國的農(nóng)業(yè)抵押銀行、日本的農(nóng)林漁業(yè)

金融公庫、我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。其資金來源主要為政府撥款，也可以發(fā)行股票或債券、

吸收存款等。由于農(nóng)業(yè)貸款的收益低，風(fēng)險(xiǎn)大，一般都享有稅收優(yōu)惠或政府貼息。

2.開發(fā)銀行

開發(fā)銀行一般是為滿足社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展而設(shè)立的銀行。開發(fā)銀行的貸款主要用于投資

大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大、收益低，但對一國宏觀經(jīng)濟(jì)非常重要的項(xiàng)目。諸如日本開發(fā)銀行、

韓國開發(fā)銀行、澳大利亞資源開發(fā)銀行、我國的國家開發(fā)銀行等。

3.進(jìn)出口銀行

進(jìn)出口銀行通過金融渠道支持本國對外貿(mào)易的專業(yè)銀行。美國稱為進(jìn)出口銀行、日

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本稱為輸出入銀行、法國稱為對外貿(mào)易銀行。

專欄2-2美國政策性金融機(jī)構(gòu)

美國的政策性金融中介機(jī)構(gòu)可以分為兩類：一類是政府直屬的機(jī)構(gòu)(governmentagencies),它完

全為政府所有；另一類則是政府支持的機(jī)構(gòu)(governmentsponsoredagencies),其股權(quán)完全為私人部門

所有，但是又同政府有著密切的關(guān)聯(lián)，例如可以向財(cái)政部借款，可以享受某些稅收優(yōu)惠等。這些政

策性金融中介機(jī)構(gòu)的基本任務(wù)是為特定的部門或產(chǎn)業(yè)提供資金，以促進(jìn)該部門或產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在美

國，受政府支持較多的部門和產(chǎn)業(yè)主要有農(nóng)業(yè)、私人住宅業(yè)、教育業(yè)和對外經(jīng)濟(jì)部門。

對農(nóng)業(yè)提供貸款的聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)是農(nóng)業(yè)信貸系統(tǒng)(FarmCreditSystem)o該系統(tǒng)將全國分為12個(gè)

農(nóng)業(yè)信貸區(qū)，每區(qū)各有一家合作銀行、一家聯(lián)邦土地銀行和一家聯(lián)邦中期信貸銀行。它們分別對農(nóng)

業(yè)生產(chǎn)的不同環(huán)節(jié)提供貸款，其資金來源主要是靠發(fā)行各種證券。雖然這些銀行的股份都先后實(shí)行

了私有化，但是其業(yè)務(wù)要受農(nóng)業(yè)信貸署的監(jiān)督，后者是聯(lián)邦政府的一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)。除此之外，農(nóng)業(yè)

信貸系統(tǒng)還包括一家中央合作銀行，負(fù)責(zé)跨地區(qū)的農(nóng)業(yè)貸款。

對私人住宅業(yè)提供支持的政策性金融中介機(jī)構(gòu)主要包括聯(lián)邦住宅貸款銀行系統(tǒng)和三?家聯(lián)邦信貸

機(jī)構(gòu)。聯(lián)邦住宅貸款銀行系統(tǒng)(FederalHomeLoanBankSystem簡稱FHLBS)成立于1932年，它由12

家地區(qū)性的聯(lián)邦住宅貸款銀行組成。大部分儲蓄貸款協(xié)會都是該系統(tǒng)的會員。聯(lián)邦住宅貸款銀行系

統(tǒng)的職能就是通過發(fā)行債券籌集資金，然后向其會員提供貸款。三家聯(lián)邦信貸機(jī)構(gòu)分別是政府全國

抵押協(xié)會(GovernmentNationalMortgageAssociation,簡稱GNMA或GinnieMae)、聯(lián)邦全國抵押協(xié)

會(FederalNationalMortgageAssociation>簡稱FNMA或FannieMae)和聯(lián)邦住宅貸款抵押公司

(FederalHomeLoanMortgageCompany,簡稱FHLMC或FreddieMac)。其中政府全國抵押協(xié)會是一

個(gè)政府機(jī)構(gòu)，后兩家機(jī)構(gòu)則屬于政府支持機(jī)構(gòu)，其股份為私人所有。關(guān)于這些機(jī)構(gòu)的具體職能，參

見本章的第3節(jié)。

為使無力支付高等教育學(xué)費(fèi)的學(xué)生能夠更容易地獲得貸款，美國在1972年成立了學(xué)生貸款市場

協(xié)會(StudentLoanMarketingAssociation,簡稱SallieMae),它也是一個(gè)政府支持機(jī)構(gòu)。其主要職能

是購買私人機(jī)構(gòu)發(fā)放的學(xué)生貸款，從而促使更多的資金流入學(xué)生貸款市場。

對外經(jīng)濟(jì)部門是各國政策性金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮作用的重要領(lǐng)域，美國也不例外。為促進(jìn)商品出口，

美國于1934年創(chuàng)立了美國進(jìn)出口銀行。該行是美國聯(lián)邦政府所屬的獨(dú)立企業(yè)單位，主要業(yè)務(wù)是通過

提供優(yōu)惠的出口信貸來增強(qiáng)美國企業(yè)的出口競爭力，并且為私人金融機(jī)構(gòu)提供出口信貸保險(xiǎn)(承保的

范圍主要是政治風(fēng)險(xiǎn))，同時(shí)該行還執(zhí)行美國政府的對外援助計(jì)劃。美國進(jìn)出口銀行的資本金由聯(lián)邦

政府撥付，每年的利潤小部分上交財(cái)政部，大部分抵補(bǔ)該行準(zhǔn)備金。為促進(jìn)對外投資的發(fā)展，美國

于1971年成立了海外私人投資公司(TheOverseasPrivateInvestmentCorporation,簡稱0PlC),該公

司由美國政府國際開發(fā)署的一部分改組而成，主要業(yè)務(wù)為海外私人投資項(xiàng)目提供政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。

五、其他金融機(jī)構(gòu)

1.金融控股公司

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金融控股公司是指以銀行、證券和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)作為子公司的控股公司，如銀行

控股公司、證券控股公司、保險(xiǎn)控股公司和金融服務(wù)控股公司（擁有銀行、證券、保險(xiǎn)

兩種以上子公司），分為純粹型控股公司和事業(yè)型控股公司。純粹型控股公司是指母公

司沒有自己特有的事業(yè)領(lǐng)域，而僅僅是一個(gè)公司經(jīng)營戰(zhàn)略的決策部門。而事業(yè)型控股公

司則是母公司擁有自己的事業(yè)領(lǐng)域，還通過掌握其他事業(yè)領(lǐng)域的子公司的股份來支配和

管理子公司的經(jīng)營活動。我國的光大控股和中信控股公司就屬于比較典型的金融控股公

司。

2.投資信托公司

信托是一種財(cái)產(chǎn)管理制度，是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受

托人，受托人按委托人的意愿，為受益人的利益或者特定目的，對信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行管理的

行為。主要業(yè)務(wù)包括信托、委托、代理、租賃、咨詢等業(yè)務(wù)。信托業(yè)務(wù)主要包括信托存

款、信托貸款、信托投資和財(cái)產(chǎn)信托。委托業(yè)務(wù)包括委托存款、委托貸款和委托投資等。

投資信托公司的作用在于匯聚中小投資者的資金，分散投資于不同國家、不同證券，以

使投資風(fēng)險(xiǎn)降至最低水平。

3.租賃公司

租賃公司作為一種金融中介機(jī)構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是購買大型設(shè)備再將該設(shè)備以經(jīng)營租

賃、融資租賃等形式出租給需要使用相應(yīng)設(shè)備的企業(yè)。租賃公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作方式具有靈

活、成本低、稅收優(yōu)惠等特點(diǎn)，能夠降低生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行設(shè)備技術(shù)更新的投資和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),

推動生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步。

4.金融公司

金融公司又成為財(cái)務(wù)公司。金融公司通過出售商業(yè)票據(jù)，發(fā)行股票或債券，以及向

商業(yè)銀行借款等方式來籌集資金，并用于向購買汽車、家具等大型耐用消費(fèi)品的消費(fèi)者

或小型企業(yè)發(fā)放貸款，金融公司可以分為三種類型，即銷售金融公司、消費(fèi)者金融公司

和商業(yè)金融公司。

第三節(jié)金融工具

資金短缺單位（包括金融中介機(jī)構(gòu)）為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證，又被稱為金

融工具（或金融市場工具）。交易各種金融工具的市場就是人們通常所說的金融市場。

廣義的金融工具不僅包括股票、債券等有價(jià)證券，而且包括存款、貸款等各類金融

資產(chǎn)。根據(jù)這一定義，任何資金融通過程都可以被視為資金與金融工具之間的交換過程。

狹義的金融工具則是指那些已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化了的、在金融市場上被普遍接受和交易的金融資

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產(chǎn)。這里我們著重討論各種狹義的金融工具。

根據(jù)金融工具的期限，可以把它分為貨幣市場工具和資本市場工具。前者的期限在

一年以內(nèi)，后者的期限則在一年以上。但是這種劃分主要是針對一般的金融工具，也就

是股票、債券等基本的融資憑證而言的。在這些一般金融工具的基礎(chǔ)上，還產(chǎn)生了各種

不同的買賣合約，這些合約就是所謂的衍生金融工具(derivativeinstrument)。

一、貨幣市場金融工具

1.短期國債(treasurybill,T-bills)

短期國債是由中央政府發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的政府債券。期限通常為3個(gè)月、6

個(gè)月或12個(gè)月。最早發(fā)行短期國債的國家是英國?，F(xiàn)在，西方各國都普遍發(fā)行大量短

期國債，把它作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的重要手段。同時(shí)，一定規(guī)模的短期國債也是中央銀行

開展公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)節(jié)貨幣供給的物質(zhì)基礎(chǔ)。短期國債的最大特點(diǎn)是安全性，由于它

是憑中央政府的信用發(fā)行的，所以幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；它在二級市場上的交易也極為

活躍，變現(xiàn)非常方便。止匕外，與其他貨幣市場工具相比，短期國債的起購點(diǎn)比較低，面

額種類齊全，適合一般投資者購買。短期國債的這些特點(diǎn)使它成為一種普及率很高的貨

幣市場工具。

2.可轉(zhuǎn)讓定期存單(negotiabletimecertificatesofdeposit,CDs)

可轉(zhuǎn)讓定期存單是由銀行向存款人發(fā)行的一種大面額存款憑證。它與一般存款的不

同之處在于可以在二級市場進(jìn)行流通，從而解決了定期存款缺乏流動性的問題，所以很

受投資者的歡迎。其面額一般比較大(美國的可轉(zhuǎn)讓定期存單最小面額為10萬美元)，期

限則多在一年以內(nèi)。它最早是由美國花旗銀行于1951年推出的，并且很快為別的銀行

所效仿，目前已成為商業(yè)銀行的重要資金來源。在美國，其規(guī)模甚至超過了短期國債。

我國從1986年下半年開始發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，最初只有交通銀行和中國銀行發(fā)

行，1989年起，其他銀行也陸續(xù)開辦了此項(xiàng)業(yè)務(wù)。在我國，面向個(gè)人發(fā)行的存單面額一

張為500元、1000元和5000元，面向單位發(fā)行的存單而額則一般為5萬元和10萬元。

3.商業(yè)票據(jù)(commercialpaper,CP)

商業(yè)票據(jù)是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種無擔(dān)保的短期本票。(所謂

本票，是由債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)出的支付承諾書，承諾在約定期限內(nèi)支付一定款項(xiàng)給債權(quán)

人)。商業(yè)票據(jù)是一種傳統(tǒng)的融資工具，但是它的迅速發(fā)展卻是從60年代后期開始的。

由于Q條例規(guī)定了存款利率的上限，美國的商業(yè)銀行開始尋求新的獲取資金的渠道。其

中之一便是通過銀行持股公司(持有數(shù)家銀行股份的公司)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。與此同時(shí)，越

來越多的大企業(yè)也開始更多地依賴于發(fā)行商業(yè)票據(jù)而獲得流動資金。到90年代，商業(yè)

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票據(jù)已經(jīng)成為美國數(shù)額最大的貨幣市場金融工具。

4.回購協(xié)議(repurchaseagreement,RPs)

回購協(xié)議是產(chǎn)生于60年代末的短期資金融通方式。它實(shí)際上是一種以證券為抵押

的短期貸款。其操作過程如下：借款者向貸款者暫時(shí)出售一筆證券，同時(shí)約定在一定時(shí)

間內(nèi)以稍高的價(jià)格購回；或者借款者以原價(jià)購回原先所出售的證券，但是向證券購買者

支付一筆利息。這樣證券出售者便暫時(shí)獲得了一筆可支配的資金，證券的購買者則從證

券的買賣差價(jià)或利息支付中獲得一筆收入?；刭弲f(xié)議中的出售方大多為銀行或證券商，

購買方則主要是一些大企業(yè)，后者往往以這種方式來為自己在銀行賬戶上出現(xiàn)的暫時(shí)閑

置余額得到有效的利用。回購協(xié)議的期限大多很短，很多只有一個(gè)營業(yè)日，但是由于數(shù)

額巨大，購買者的收入也很可觀。

5.銀行承兌匯票(bankefs'acceptance,BA)

匯票是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令。匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌方才有效。所謂承

兌，是指債務(wù)人在匯票上答上“承兌”字樣，表明愿意到期進(jìn)行支付。如果對匯票進(jìn)行

承兌的是一家銀行、達(dá)張匯票就變成一張銀行承兌票據(jù)。如果匯票的付款人到期無力支

付，承兌銀行就有責(zé)任對它進(jìn)行付款，因此銀行承兌票據(jù)是以銀行的信用為擔(dān)保的。由

于銀行違約的可能性比一般的企業(yè)低，所以銀行承兌匯票的風(fēng)險(xiǎn)要比一般的匯票小。在

進(jìn)行貿(mào)易的雙方互不了解時(shí)，尤其是在進(jìn)行國際貿(mào)易的時(shí)候，銷售方一般都要求購買方

的銀行對匯票進(jìn)行承兌。由于風(fēng)險(xiǎn)較小，銀行承兌匯票能夠在二級市場上方便地流通。

二、資本市場金融工具

1.股票

和其他金融工具不同，股票是所有權(quán)憑證(其他金融工具都屬于債權(quán)憑證)，它代表

的是對股份公司凈收入和資產(chǎn)的要求權(quán)。根據(jù)股東擁有的權(quán)利的不同，股票分為普通股

和優(yōu)先股。普通股的股東具有投票等基本權(quán)利，其股息隨公司經(jīng)營狀況的變化而變化。

企業(yè)利用普通股進(jìn)行融資，具有突出的優(yōu)點(diǎn)：

首先，它沒有償還期。在企業(yè)存續(xù)期內(nèi)，股票的持有者只能在二級市場上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓,

而不能要求償還，這樣股份公司就獲得了發(fā)行股票所獲收入的長期使用權(quán)。其次，股息

的收入可以隨股份公司的經(jīng)營狀況而波動，不像債券的利息那樣是固定的。因此當(dāng)股份

公司遇到暫時(shí)的經(jīng)營困難時(shí)，可以通過減少股息支付來度過難關(guān)，而不必?fù)?dān)心遭到破產(chǎn)

清算的威脅。對于投資者來說，購買普通股的好處是可以分享企業(yè)的凈收入，并且從股

票的升值中獲得資本利得。

優(yōu)先股的股東在利潤分配和企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的分配方面比普通股股東具有一定的優(yōu)

19

先權(quán)，但一般沒有表決權(quán)。優(yōu)先股又可以分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股

和非參與優(yōu)先股等類型。累積優(yōu)先股是指當(dāng)企業(yè)當(dāng)年可供分配的利潤不足以支付事先規(guī)

定的優(yōu)先股股息時(shí)，未支付的部分應(yīng)累計(jì)到以后的年份補(bǔ)足；而非累積優(yōu)先股的股息如

果沒有達(dá)到事先規(guī)定的水平，以后就不再補(bǔ)發(fā)。當(dāng)企業(yè)可供分配的利潤較多時(shí)，參與優(yōu)

先股的股東除可按定額或定率獲得規(guī)定的優(yōu)先股股息外，在普通股也分配到和優(yōu)先股相

同的股息后，還可以和普通股股東一起參加當(dāng)年額外股利的分配，而非參與優(yōu)先股的股

東則沒有這種權(quán)利。

大多數(shù)優(yōu)先股也和普通股一樣，沒有償還期，但有的優(yōu)先股可以在一定期限后由發(fā)

行者按規(guī)定的價(jià)格贖回，這種優(yōu)先股叫做可贖回優(yōu)先股。還有些優(yōu)先股可以在一定期限

后按規(guī)定的比率轉(zhuǎn)換為普通股，這種優(yōu)先股叫做可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

專欄2-3中國資本市場工具——股票的多種性質(zhì)

1.國有股、法人股、社會公眾股和外資股

國有股是有權(quán)代表國家投資的政府部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)投入股份公司形成的股份。

法人股是企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其可支配的資產(chǎn)向股份公司非上市

流通股投資所形成的股份。

社會公眾股是社會個(gè)人和法人以其合法資產(chǎn)投入股份公司形成的股份，可以在股票市場自由流

通轉(zhuǎn)讓。

外資股是外國和我國港、澳、臺地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票的方式形成的股份。

2.A股和B股

按我國股票發(fā)行和交易范圍可分為：人民幣普通股（A股）和人民幣特種股（B股）。A股是以人民

幣發(fā)行，由境內(nèi)中國人買賣的記名普通股票。B股是境內(nèi)公司發(fā)行的，以人民幣標(biāo)明面值，在國內(nèi)

交易所上市交易，開始時(shí)專供外國人和我國港、澳、臺地區(qū)投資者用外幣買賣的股票。從2001年6

月1日開始，境內(nèi)居民也可以使用外幣買賣B股。

3.H股、N股和S股

是我國的股份公司在內(nèi)地注冊，在香港（H股）、美國紐約（N股）和新加坡（S股）上市的外資股。

思考題：多種性質(zhì)的股票與股權(quán)分置改革的關(guān)系？我國實(shí)施的全流通方案是否合理？

2.債券

債券是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。它可以從多個(gè)不同的角度進(jìn)行劃分。

（1）根據(jù)債券發(fā)行單位的不同，可以劃分為政府債券，金融債券和公司債券。

政府債券又可分為中央政府債券和地方政府債券。中央政府債券簡稱國債，是政府

為彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行的債券，一般由財(cái)政部發(fā)行。由于它是直接以中央政府的信用為

擔(dān)保，所以通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。地方政府（含各州政府）發(fā)行的債券又被稱為市政

債券，它主要是用于為某些大型基礎(chǔ)設(shè)施和市政工程籌集資金。購買市政債券的一個(gè)好

處是它們大多可以享有一定的稅收優(yōu)惠，例如，在美國，州和地方政府債券的利息收入

可以免交聯(lián)邦所得稅。

金融債券是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。銀行等金融機(jī)構(gòu)除通過吸收存款、發(fā)行

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等方式吸收資金外，經(jīng)特別批推，也可以發(fā)行債券的方式來獲得資

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金。我國各專業(yè)銀行發(fā)行金融債券始于1985年，其他金融機(jī)構(gòu)則于1988年開始發(fā)行金

融債券。

公司債券有廣義和狹義之分，廣義的公司債券泛指一般企業(yè)和股份公司發(fā)行的債券

(我國一般叫企業(yè)債券)，狹義的公司債券則專指由股份公司發(fā)行的債券。公司債券是企

業(yè)融資的重要手段，其期限一般都較長，大多為10年至30年。公司債券的流動性和安

全性都不及政府債券和金融債券，因而利率較高。

根據(jù)債券發(fā)行單位的資信情況，可以將公司債券分為不同的等級。

(2)按照債券的償還期限，可以分為短期債券、中期債券和長期債券。雖然各國劃分

的具體年限有所不同，但是較為通行的劃分是期限在1年以下的為短期債券，在1至10

年之間的為中期債券，在10年以上的為長期債券。例如，美國的短期國債(treasurybills),

期限多為3個(gè)月或6個(gè)月，最長不超過1年，中期國債(treasurynotes)期限在1至10

年之間，長期國債(treasurybonds)的期限則達(dá)10至30年。

(3)按照債券是否有擔(dān)保，可以分為擔(dān)保債券(securedbond)和信用債券(debenture)。

擔(dān)保債券是以某種抵押品為擔(dān)保而發(fā)行的，當(dāng)發(fā)行人不能按期支付利息和本金時(shí)，債券

持有人為滿足清償要求